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岳恒宇

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517040005,曾就职于广发证...>>

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中钢国际 非金属类建材业 2016-08-30 13.37 -- -- 15.60 16.68%
19.61 46.67%
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营收同比下滑,充足订单保障未来业绩 公司2016年上半年新签合同额较去年同期增长51.26%,其中海外项目新签合同金额约110亿元,同比增长12.50%。实现营业收入39.71亿元,同比减少22.71%。二季度较一季度同比下滑加剧。我们认为充足的订单会为公司将来的业绩提供保障。未来定增将会补充一定资金,收入增速有望逐步回升。 净利润小幅下滑,海外拓展引起期间费用率上升 实现归属于上市公司股东净利润2.32亿,同比减少6.4%,小于营业收入下滑幅度,新指标证明盈利能力优化。上半年国内业务收缩与扩张海外业务带来期间费用率上升。其中管理费用同比上升1.55个百分点。 经营性现金流转负,现金流管理状况恶化 由于海外项目收款一般采用发货后信用证交单议付的方式,经营性现金流大幅下降至-10.46亿。收付现比、预付预收款项等指标均有所恶化。 定增补充资金有望加速部分项目的进展 公司非公开发行股票的申请已通过中国证监会审核,未来资金到位后,有望加速部分项目的进展,从而带来运营情况的改善。 投资建议 公司上半年业绩出现下滑,但是充足的订单为未来业绩回升打下基础。定增资金未来有望到位和集团债务重组的推进对于公司的持续发展起到重要促进作用,下半年业绩有望逐步回升。预计2016-2018年EPS分别为0.80、1.00和1.24元,维持“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期、新签项目推进迟缓。
铁汉生态 建筑和工程 2016-08-30 12.40 -- -- 13.98 12.74%
13.98 12.74%
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核心观点: 星河园林并表助力业绩增长,剔除营改增影响后毛利率略有上升 公司上半年度实现营业收入14.49亿,同比增长31.49%,可能是星河园林2月份并表助力收入增长。 费用下降,资产减值损失、投资收益上升,净利率上升。 公司期间费用率下降1.33个百分点,公司净利润增长47.58%,净利率提升1.33个百分点。 上半年经营性现金流出现同比恶化。 PPP订单饱满保障业绩弹性,资金充足支撑项目落地。 2016年以来公司累计新签订单在67.79亿元以上(其中PPP订单超45.25亿元),半年时间已超出往年全年的水平。 多领域探索,寻找新增长点。 环保业务未来有望成为公司利润增长点。 激励机制充分到位,实现利益绑定。 投资建议。 公司上半年业绩实现较高增长,收入、盈利水平均有提高。公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,近年收入快速增长的确定性较高。而且公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制有望使核心员工与公司实现利益绑定,助力公司业绩增长。综上,我们仍看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.48、0.62、0.77元,维持公司的“买入”评级。 风险提示. 订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行;PPP项目执行不达预期。
江河集团 建筑和工程 2016-08-30 11.02 -- -- 11.49 4.26%
12.35 12.07%
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核心观点: 订单情况好转,传统业务承压,医疗业务向好发展 公司上半年新中标工程合同金额83亿元,较上年同期增长16.9%,相比第一季度有所好转。公司幕墙与内装业务均呈现不同程度的下滑,以内装为主的承达集团和港源装饰收入相比上年同期减少11.97%。较高毛利率的医疗健康业务收入保持了增长,与Vision上年同期收入相比增加了10.57%。 期间费用率下降,会计更变带来利润上升,净利润增速不及预期 期间费用率较去年同期下降0.47个百分点。销售费用同比下降5.79%;管理费用下降3.95%,主要是管理人员薪酬的下降以及办公费用、技术服务费、差旅费的减少;财务费用同比减少79.37%,主要是本期持有的外币资产因人民币贬值产生了1.07亿的汇兑收益。公司上半年度净利润共实现12.88%的增速,低于预期。 医疗健康业务前景可观,期待未来发展 报告期内,公司又陆续持股了金卫医疗和澳洲MonashIVFGroup。目前宏观情况下,传统业务与医疗健康业务“双业务”齐发展,寻求新的突破。 Primary财报点评:扣非后损益略有下降,核心竞争力不减 投资建议 受宏观经济影响,公司传统主业增长不及预期。但是公司在医疗健康领域的布局决心坚定、初见成效,预计未来存在持续超预期的可能。综上,公司成长前景值得期待,我们维持对公司“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.33、0.41、0.54元。 风险提示 固定资产投资增速下滑加速;医疗并购不及预期。
金螳螂 非金属类建材业 2016-08-29 11.06 -- -- 12.95 17.09%
12.95 17.09%
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公装业务保持增长,幕墙业务下滑,毛利率下降 公司2016上半年营业收入同比增加2.73%,实现正增长。上半年公司毛利下降8.8%,毛利率下降2.01个百分点,主要是受建筑行业营改增影响。 费用、资产减值损失下降、投资收益上升,净利率上升 公司净利润增长4.03%,高于毛利率增速,净利率提升0.12个百分点。公司对今年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅预计为0-20%之间。 收现比增幅高于付现比,现金流明显好转 直营模式狠抓互联网家装客户体验,期待明年放量增长 截至目前,公司已开出44家直营店,今年目标是开50家直营店。 携手阿里进军体育产业,布局C端消费经济生态圈 牵手阿里体育,将逐步发起设立总额100亿元的体育产业基金。 海外拓展加速,员工持股计划今年底解锁 投资建议 在行业整体景气度承压的环境下,公司业绩仍能保持正增长,而且现金流明显好转,实属难得。经过2年多的探索,公司决定以直营模式狠抓互联网家装客户体验,上半年进展良好,期待明年放量增长。此外,公司在体育、海外业务等方面也积极布局,不断挖掘新的增长点。今年4月公司管理层换届,新的领导班子更加年轻化,有望推进公司转型,公司员工持股计划也在向投资者传达着强烈信心。我们十分看好公司未来的发展,维持对公司的“买入”评级,维持2016-2018年EPS为1.03、1.2、1.34元。 风险提示 投资增速加速下行;互联网家装业务推进不达预期。
全筑股份 建筑和工程 2016-08-29 29.27 -- -- 32.30 10.35%
36.50 24.70%
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恒大项目提速导致收入大增,“营改增”导致毛利率下降 公司上半年收入增长49.28%,主要是恒大项目完工产值较上年同期大幅增加所致。 费用、资产减值损失增加,净利率下降 公司期间费用率上升0.7个百分点,公司资产减值损失上升0.15亿元,同比增长108.3%,公司净利润增长3.54%,净利率下降0.76个百分点。 收付现比双双下降,现金流情况无明显变化 主要在装修后服务、定制装修领域实现互联网化 定增募集资金助力公司向人居生活服务转型 不断实现业务创新,推出员工持股计划彰显信心 公司一方面通过与途家的合作,切入度假公寓装饰装修这一细分领域;另一方面也在积极向海外拓展公司上市不久,核心员工参与公司第一期员工持股计划,并且实际控制人兜底收益,彰显对公未来发展的信心。 投资建议 上半年公司收入大幅增长,但盈利水平有所下降。定增募集资金到位后,公司将努力从人居环境塑造向人居生活服务转型,在装修后服务、定制装修领域加速互联网化,实现业务扩张。公司一方面在国内不断实现业务创新,另一方面也在向海外拓展,目前公司推出了第一期员工持股计划,并且实际控制人兜底收益,彰显信心。综上,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.63、0.76、0.91元。 风险提示 投资增速下行加速;新业务推进不达预期。
亚厦股份 建筑和工程 2016-08-26 11.60 -- -- 13.04 12.41%
13.04 12.41%
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核心观点: 幕墙业务大幅下滑,毛利率下降1.78个百分点。 2016上半年营收同比下滑24.23%。分业务来看,装饰工程下滑幅度最小为-4.92%,幕墙业务收入下滑幅度最大为-51.28%。 费用、资产减值损失增加,净利率明显下降。 公司期间费用率同比上升1.32个百分点,资产减值损失大幅上升1.8个亿,主要是2015年上半年公司会计估计变更导致当期资产减值损失基数较低,净利率下降5.13个百分点。 收现比上升幅度高于付现比,现金流好转。 蘑菇加正在有计划、有节点的开拓市场。 传统公装业务承压加快公司转型步伐,已逐步形成“一体两翼”的创新业务。公司互联网家装业务进展顺利,蘑菇加实现新签订单1,800万元,客户有效订单转化率约50%。公司3D 打印建筑的商业应用也即将破冰。 第三期员工持股购买完成,实现利益绑定。 投资建议。 2016年上半年公司业绩不佳,预计在今年三季度仍难有明显改善,但公司已在互联网家装、智能家居、3D 打印等方面探索已久,蘑菇加也已实现订单落地,期待快速推进。目前公司第三期员工持股计划已购买完成,核心管理层与公司进行利益绑定有望加速新业务拓展,我们仍看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS 为0.42、0.46、0.52元。 风险提示。 投资增速下行加速;互联网家装业务推进不达预期。
中国建筑 建筑和工程 2016-08-26 6.36 -- -- 6.62 4.09%
10.44 64.15%
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总体新签订单态势良好,基建新签大幅增长 今年上半年度新签订单额为8943亿人民币,同比增长27%,连续多年实现较大幅度增长。该增长的主要贡献来自基建的增长。公司全年计划完成新签订单1.6万亿元,上半年已完成61%,进展十分顺利。 营业收入稳步增长,剔除营改增影响毛利率变化不大 在当前固定资产投资增速持续下降的背景下,公司上半年度实现营业收4697.94亿,同比增长13.5%,增速提高了3.3个百分点,实属不易。公司毛利率下降2.1个百分点至10.2%,降幅较大。毛利率的下降主要是受我国建筑行业起全面实施“营改增”的影响。剔除“营改增”所带来的核算口径的变化后计算得出今年上半年度的毛利率没有太大变化。 期间费用率进一步下降,净利润率增速小幅提升 公司期间费用率同比下降0.12个百分点,主要原因是管理费用和财务费用率的下降。管理费用的下降得益于今年上半年管理人员薪酬有所下降;近年来持续的降息降准使得公司财务费用率进一步下降至0.67%。另外,资产减值有所增加主要是由于坏账损失的增加。 大建筑国企承接政府项目是占优策略,国企改革促使经营效率提高 投资建议 公司上半年新签订单大幅增长,发展动力强劲;PPP的规范发展也为公司的基建业务找到了新的突破口;在国企改革的不断推进下,公司的经营效率有望持续提升;投资行为上,公司低估值、高分红率也具有一定吸引力。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS分别为1.03、1.17、1.29元,维持公司的“买入”评级。 风险提示 固定资产投资增速持续下滑、PPP业务进展不达预期。
东易日盛 建筑和工程 2016-08-22 26.94 -- -- 29.26 8.61%
31.65 17.48%
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核心观点: 收入增长提速,费用率较高侵占利润,现金流向好 今年上半年公司收入同比增长22.25%,期间费用率占比较高,上半年占比为34.13%,较上年同期下降1.43个百分点。公司对今年1-9月经营业绩的预计为-2343.79至-1041.48万元,较上年同期的-2604.21万元持续向好。 收购申远设计、创域实业布局华东,加速省外扩展 两家标的公司的业务范围均以上海为核心的长三角区域市场为主,此次外延并购有助于公司在华东地区大幅扩张。 互联网家装进展顺利,定增助力业务扩张 公司互联网家装平台“速美超级家”在全国40多个城市已签约97家事业合伙人。公司在今年7月发布增发预案,拟增发募资7亿元补充流动资金,锁定期1年。 限制性股票激励计划激发动力,加速扩张业务 公司计划向75名中高级管理人员以及核心业务(技术)人员授予合计428.92万股限制性股票,有望刺激核心员工积极性,加速业务扩张。 投资建议 虽然公司费用率较高侵占利润,但业绩呈现向好趋势,股票激励计划对净利润的考核也在促进业绩高增长。近期公司采用外延并购的方式加速省外扩张,努力实现全国布局。公司互联网家装业务也进展良好,尤其定增募集资金到位后将加速公司发展,未来速美业务放量可期。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS为0.49、0.66、0.80元。 风险提示 外延收购不达预期;互联网家装业务进展不达预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名