事件: 公司发布2018年一季报,实现营业收入3.84亿元,同比增长48.22%;实现净利润2433.92万元,同比增长60.58%,符合预期。同时发布2018年H1预告,预计实现净利润6033.82万元-7426.24万元,同比增长30%-60%。 营收稳定增长,盈利能力略有下降。 报告期内,公司销售毛利率为29.41%,同比-1.17pct,毛利降低的原因来自两方面:第一,产品结构上,毛利率较低的智能家电电控产品在销售收入的比重提升;第二,公司自动化产品毛利率下滑较多,主要由于新能源汽车零部件由板件销售为主,逐步向集成部件(PEU)为主转换,整体产品单价上升,但毛利率下降。销售净利率为9.63%,同比+1.54pct,随着公司收入规模的提升,规模效应体现,费用率同比降低0.99pct。 核心团队来自华为-艾默生,长期重视技术研发。 公司多位核心人员都有华为或艾默生的工作经历,且基本实现了核心员工持股,保持了公司核心经营团队的长期稳定。公司作为自主创新的科技型企业,高度重视对研发的投入,2013-2017年连续5年研发费用占当期营收超过11%,目前已拥有660多名研发工程师(占比28%),350多项专利技术。 以三大核心技术为平台,打造多领域产品布局。 公司以电力电子及相关控制技术为基础,成功构建了以功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台为架构的核心技术平台,并通过平台间的不断交叉应用及技术延伸,完成了在智能家电领域、工业电源和工业自动化领域的多样化产品布局。 盈利预测与投资评级。 预计2018-2020年净利分别为2.20/3.30/4.99亿元,对应EPS分别为1.22/1.82/2.76元;对应PE分别为32X/21X/14X,给予“增持”评级。 风险提示。 收购进展不及预期;公司所处行业竞争加剧;新能源汽车政策波动。

2017年收入增长108%,业绩同比大增358% 公司发布2018年一季报,2018年Q1实现销售收入25.05亿元,同比增长192.04%,实现净利润1.78亿元,归母净利润1.53亿元,同比增长106.51%。 煤机板块强势复苏,液压支架持续涨价,盈利水平将继续上行 煤机板块实现煤机板块营业收入为14.96亿元,较去年同期增加6.39亿元,同比增长74.54%,实现净利润1.23亿元,同比增长70.97%。若剔除应收账款计提坏账0.4亿元,板块经营性利润1.63亿元,净利率水平超过10%,相比17年5%的净利率水平有显著回升,与高点15%的净利率仍有较大差距,考虑到液压支架产品涨价情况,预计2018年煤机业务净利率仍将继续向上。 煤机板块应收账款余额下降,坏账计提准备充分,业绩提升潜力大 截止2018年Q1公司应收账款余额为28.07亿元,较去年同期增长5.69亿元,但主要是因亚新科并表所致,从2017年报披露数据来看,煤机板块的应收账款余额为14.96亿元(母公司报表口径),2017年期末郑煤机公司应收账款科目的坏账准备余额达到9.27亿,公司的应收账款坏账拨备情况已经比较充分,且考虑到2017年公司坏账冲回了1.37亿元,在今年下游需求仍旧旺盛的情况下,预计收入质量将会继续提升,从报表的角度业绩存在较大的提升潜力。 汽车零配件业务保持较快增长,板块Q1利润达到9千万 报告期内新增汽车零部件板块营业收入为10.07亿元,实现净利润0.97亿元,2017年Q2-Q4的并表业绩为2.08亿元,预计2018年Q1汽车零部件板块实现了较好的收入和业绩增长。 博世电机资产尚未并表,财务费用拖累1季度业绩,全年板块有望收支平衡 博世电机资产收购已完成尚未并表,Q1产生财务费用为0.37亿元,主要是利息费用和保函手续费。展望2018年,该资产包有望实现盈亏。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元,同比增长184%/11%/30%,对应PE15/13/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;并购整合不及预期。

一季报业绩高增长,2018年经营目标业绩增长40%+。 公司发布2018年一季报,2018年一季度公司实现收入10.70亿元,同比增长48.97%;实现归母净利润为1.16亿元,同比增长43.42%。 毛利率有所下滑26.71%,同比下滑2.42pct,净利率10.91%,同比下滑0.42pct。毛利率下滑的主要原因是原材料成本上升及汇兑因素(营业成本占比提升了3.48pct);不过值得我们重点关注的是,净利率水平的下滑幅度显著小于毛利率的幅度,这表明公司的整体运营能力和效率在提升,三费的占比在降低(管理费率同比下降了1.92pct)。 公司作为行业龙头,产能大幅扩张,在需求景气阶段的规模效应充分体现,展望2018年,公司此前在年报中披露2018年经营目标:力争实现营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。 缝制机械行业持续复苏,下游服装需求2018年稳中向好。 缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径,2017年实现收入196.67亿元,同比增长18.84%,缝制机械销量606.60万台,同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41万台,同比增长24.24%。 根据公司年报披露信息,2018年国内需市场形势和市场景气度将持续上升,增速会高于2017年;2017年服装出口在连续两年下降后持平,预计2018年持平趋势;预测2018年全球服装持续稳定增长3-5%。 新产品裁床开始逐步放量,国内市场下沉初显成效。 2017年裁床销量896台,同比增长44.75%,实现收入4.44亿元,同比增长22.24%。单价降低的同时,毛利率增长3.14pct达到了46.41%。面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可,另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018年裁床的利润弹性有望超市场预期。 盈利预测与投资建议: 公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,市场份额有望继续提升,看好公司在长期胜出。预计2018-20年净利润为4.61/5.96/6.68亿元,同比增长42%/29%/12%,对应PE27/21/19倍。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入121.6亿,同比增长29.7%;实现归母净利润15.0亿元,同比增长101.2%,扣非净利润12.4亿元,同比增长78.3%;超市场预期。 盈利能提持续改善。 报告期内,公司销售毛利率为31.92%,同比-0.6pct;销售净利率为12.77%,同比+4.11pct。随着公司历史包袱逐渐出清,盈利能力持续改善,净利率水平达到近5年新高,距离2010-2011年的净利率水平(18%以上)仍有较大提升空间。 行业复苏持续性超预期。 根据工程机械协会数据,3月份挖掘机销量为38261台,同比+78.9%;1-3月份累计销量60061台,同比增长48.4%。工程机械行业复苏的持续性超市场预期,主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。根据草根调研情况,预计4月销量仍有望保持50%以上增速。 盈利预测与投资评级。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.99亿/59.35亿/70.39亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.92元,对应PE分别为13.8X/11.2X/9.4X。短期来看,公司历史包袱逐渐出清,释放利润弹性;中长期来看,伴随一带一路,公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。

动车门系统市占率大幅上升,维保收入占比提升 分业务看,2017年公司门系统实现收入14.06亿元,同比+12.01%,总收入占比达58.16%;公司动车门产品在首批“复兴号”动车组占比高达80%,伴随“复兴号”动车组成为主流,整体市占率将进一步提升。公司维保配件产品实现收入2.51亿元,同比+80.55%,总收入占比达10.37%,处于快速增长态势。 顺应发展趋势,龙昕科技有望保持高速增长 2017年龙昕科技实现销售收入11.09亿元,实现扣非净利润2.49亿元,超过承诺的2.38亿。2018Q1龙昕科技实现营收2.89亿元、归母净利润5656万元,净利率19.5%。随着5G时代临近及无线充电技术的普及,未来非金属材料将成为智能手机盖板的主流趋势,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,有望保持快速增长。 新能源汽车业务稳步推进 受新能源政策影响及客户结构变化,2017年公司新能源业务亏损941万。公司充电线束及高压配电系统产品在激烈的市场竞争中,市场份额稳固,自主研发的新能源公交车门系统在市场上快速推广,2017年新签订单超过2000套。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为6.13/8.68/11.93亿元,对应的EPS为0.68/0.97/1.33元,当前股价对应的PE分别为15.6/11.0/8.0X,给予“买入”评级。 风险提示 轨交行业投资低于预期;龙昕科技业绩不及预期;公司所处行业竞争加剧。

一季度业绩符合预期,预计中报增长310%-360%。 公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%;扣非净利润2717.51万元,同比增长565.47%。经营性现金流7927.20万元,去年同期为-1326.25万元,同比大幅好转。 同时公司发布2018中报预测,预计2018年1-6月份实现利润。 12449.94-13968.22万元,同比增长310-360%。 我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业的长周期拐点已经到来,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。 更新会计政策,2018年利润释放将更顺畅。 公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,6个月以内账龄段(计提比例1%),3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,若按此变更后估计可增加2017年净利润约5600余万元。 考虑到2018年行业回暖,销售额增长,应收账款总额大概率增加,尤其是短账龄比重提升、长账龄应收回款向好,2018年的利润释放将更顺畅。 油价中枢逐步上移,油服长周期拐点到来。 2017年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。 公司业务方面,除钻完井设备、油田工程服务两组产品线外,其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长,全部产品线新增订单同比也实现了大幅增长。公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认。 “奋斗者3号”员工持股计划完成购买。 2018年2月1日,公司完成“奋斗者3号”员工持股计划股票购买,合计3,800,000股,交易价格14.82元。公司员工持股计划的持有人为经认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或控股子公司任职的中层管理人员及核心员工,合计不超过495人。 盈利预测与投资建议: 油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计公司2018-2020年实现净利润3.55/4.72/5.58亿元,对应PE分别为43/32/27倍,维持“买入”评级。

公司业绩2017同比增长153.10%,2018Q1微降5.17% 公司发布2017年年报及2018一季报,2017年实现收入20.08亿元,同比增长39.20%,归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,主要受益于下游需求回暖和新产品带动公司竞争力提升;2018年一季度实现收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,主要受春节放假因素、公司厂房搬迁及压铸机行业增速回落、市场竞争加剧的影响。 盈利能力优秀,规模化效应带动净利率大幅提升 2017年公司毛利率/净利率36.87%/14.01%,同比增加-0.52/6.16pct,毛利率在原材料价格上涨的背景下仍基本维持稳定,净利率因规模化效应带动期间费用率下降而出现大幅提升;期间费用率为21.58%,同比降低5.34pct,其中销售/管理/财务费用率为10.12%/10.57%/0.89%,同比下降-2.76/2.44/0.14pct。2018Q1公司归母净利润同比减少5.17%,主要系公司的销售/财务费用同比大增所致;销售费用同比增加25.95%主要系新增海外代理费用、新建印度工厂销售费用增加及因销售增加导致的佣金增加所致,财务费用同比增长391.16%,主要系利息支出和汇兑损益增加,但2018Q1的费用水平环比2017Q4稳中有降,费用总体可控。 行业稳健发展+产能逐步扩张,看好公司未来稳步成长 2017年注塑机/压铸机收入为11.29/6.34亿元,同比增长30.40%/47.74%,主要受益汽车、家电、3C、包装、日用品等行业旺盛需求带动模压成型设备销售大增;2018Q1注塑机/压铸机同比增长49.61%/-36.41%,两个行业增速有所分化,但模压设备行业全球近千亿市场空间,总体仍成稳健增长的趋势,我们依旧看好公司今年稳步成长,一方面公司18年厂房布局调整+19年新厂房投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求,另一方面A5系列机、二板机、H卓越系列机等新一代产品性能提升、竞争力强保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议: 考虑公司压铸机业务增速承压,下调2018-20年公司净利润至3.30/3.97/4.80亿元,同比增长19.7%/20.5%/20.9%,对应PE15/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

2017年收入增长53.6%,利润增长51.15% 公司发布2017年年度报告,全年实现收入8.20亿元,同比增长53.60%,归母净利润2.34亿元,同比增长51.15%。分产品看,封边机营收4.29亿元,同比增长37.52%;裁板锯营收1.78亿元,同比增长50.74%;数控钻营收1.16亿元,同比大增183.12%。 毛利率略微下降,经营质量持续改善 公司2017年毛利率/净利率为38.18%/28.62%,同比下降1.95/0.61个pct,主要是由于原材料价格上涨导致成本增加所致。公司期间费用率仅7.26%,同比下降1.25个pct,主要由于研发费用率因营收大增同比降低带来的管理费用率下降所致,管理费用率为6.13%,销售/财务费用率维持低位;公司经营性现金流净流入2.26亿元,同比增长41.83%,应收账款0.3亿元,同比增长27.45%,回款良好,经营稳健。 行业景气延续+份额不断提升助力公司持续高增长 板式家具大势所趋,家具行业集中度低,行业仍然处于跑马圈地的阶段。公司是板式家具装备国内龙头,产品性能逐渐媲美海外巨头,快速的客户响应使得公司的市场份额快速攀升,国产装备性价比的优势将在下游行业的白热化竞争中凸显优势。展望2018年,公司的业务有望持续受益下游扩产景气度的持续,此外公司积极整合板式家具生产装备产业链,通过产业链并购来拓展业务范围,业绩有望保持较高增长。 板式家具行业空间4000亿,板式家具装备空间可达200亿 2016年家具制造业业务收入达到8780亿,其中板式家具市场超过一半约4000亿。按照15%的复合增速测算,预计2020年,板式家具市场规模将达到7000亿元,板式家具装备的市场空间将达到200亿元。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年公司净利润为3.31/4.13/4.80亿元,同比增长41.3%/24.6%/16.2%,对应PE23/19/16倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行超预期;新产品、新客户拓展不顺利。

受益于行业复苏,公司各项业务大幅增长 分业务看,公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入126.00亿/136.69亿/52.44亿/29.13亿/13.43亿元,同比分别增长32.59%/82.99%/93.5%/145.52%/53.59%。挖掘机收入规模首次超过混凝土机械,成为第一大主营业务;挖机业务毛利率超过40%,同比+8.2pct,贡献公司主要毛利。得益于公司经营质量提升与销售增长,公司盈利水平大幅提升,总体毛利率30.07%,同比+3.86pct。 经营质量显著提升,在外货款风险可控 报告期内,公司经营活动净现金流85.65亿元,同比大幅增长163.6%,超过历史最高水平。期末应收账款183亿元,周转率从上年的1.19提升至2.10,逾期货款总额大幅下降、逾期率控制在低水平。存货周转率从上年的2.90提升至3.87。公司期间费用率为同比-2.95pct,其中,利息支出较上年减少3.51亿元,管理费用率同比-2.5pct。2017年底,公司资产负债率为54.7%,较年初下降7.19个百分点,公司财务结构非常稳健。 行业龙头地位稳固,国际化稳步推进 公司作为行业龙头,2017年混凝土机械销售收入稳居全球第一,挖掘机国内市场连续七年蝉联销量冠军,市场占有率超过22%,特别是中大型挖掘机市场份额提升较快。起重机械、桩工机械等产品继续稳固市场地位,市场占有率稳步提升。海外业务方面,公司深耕一带一路,各大区域经营业绩全面增长,2017年实现国际销售收入116.2亿元,同比+25.1%,毛利率同比+3.6pct。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.99亿/59.35亿/70.39亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.92元,对应PE分别为13.2X/10.6X/9.0X。短期来看,公司历史包袱逐渐出清,释放利润弹性;中长期来看,伴随一带一路,公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业,维持“买入”评级。

2017年收入增长78.55%,业绩同比大增89.38%公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收19.49亿元,同比增78.55%; 归母净利润3.86亿,同比增长89.38%,其中晶体生长设备实现营收15.72亿元,同比大增132.88%。业绩大幅增长主要受益于光伏市场下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可及市场份额持续提升。 在手订单充足,2018年业绩高成长可期年报披露截止2017年末在手未完成订单达18.87亿元,加上18年一季度新签订单约11.4亿元,预计公司目前在手未确认收入30.27亿元,考虑公司近年来6-8个月的存货周转月数,18年有望全部确认超30亿收入,延续高增长。 中环股份公布半导体扩产计划,半导体设备业务有望放量中环预计18年天津地区8英寸区熔硅片扩产20万片/月,按单台晶体炉100万估算,对应订单金额约2亿元;江苏地区18年四季度设备进场调试,到2022年完成扩产8英寸抛光片75万片/月和12英寸抛光片60万片/月。而公司与中环股份具有长期合作基础,且长期供应其大部分8英寸单晶炉,预计公司将受益于中环半导体扩产计划,公司半导体业务有望放量。 公司战略布局蓝宝石材料,有望打造公司新增长极公司2017年实现蓝宝石材料营收0.94亿元,同比增长173.32%,毛利率达到12.5%。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地和大规格蓝宝石晶体材料的量产,蓝宝石有望实现营收高增长和毛利率的稳步提升,打造公司新的增长极。 技术创新驱动公司持续发展,重大研发不断突破公司2017年研发投入约16.5亿元,同比大增112%,占营收比重约8.46%。 先后完成了12英寸硅片半导级单晶硅生长炉、8英寸区熔硅单晶炉、6-12英寸半导体级硅片加工设备以及450kg 级蓝宝石长晶技术等的研发,这将有力支撑公司未来在光伏、半导体、蓝宝石等领域多极发力,支撑公司业绩持续增长。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为7.22/9.55/11亿元,同比增长87%/32%/15%,对应PE31/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

2017营收业绩持续高增长,海外市场表现亮眼 公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收11.39亿元,同比增长63.99%;归母净利润2.83亿,同比增长62%。其中,海外营收7.1亿元,同比大增82.22%,主要系欧美等海外市场销售渠道进一步开拓;分产品看,臂式和剪叉式高空作业平台增长较快分别增长79.27%/69.84%,主要系国内外销售渠道拓展,租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。 行业空间可达千亿,中国市场潜力巨大 根据IPAF 数据,截至2016年全球高空作业平台租赁市场保有量为125万台,同比增长6.84%。欧美发达地区是全球高空作业平台最大消费市场,每年除了新增设备需求,还形成稳定的替换退役设备的更新需求。根据IPAF 数据测算,高空作业平台2017年全球需求总量约36.5万台,全球市场规模约840亿元,按7%的复合增速测算,预计2020年全球市场空间可达千亿。 目前中国市场保有量约4-5万台,人均保有量、产品渗透率与欧美成熟市场相比差距巨大,高空作业平台无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力,长期成长路径确定,对标欧美长期来看有5-10倍的成长空间。 全球经济回暖+渠道拓展顺利,公司2018年更值得期待 全球经济回暖,制造业复苏首当其冲。制造业PMI 2017年以来持续走高,2018年3月为53.3。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看,2017年下半年开始呈现出加速复苏的态势。从公司本身来看,公司先后收购Magni、CMEC,与日本租赁商NJM、中国龙头租赁商上海宏信牵手合作,国内外市场渠道开拓顺利。展望2018年,受益于全球经济复苏+渠道加速拓展,公司有望持续高增长。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为4.24/5.52/6.72亿元,同比增长50%/30%/22%,对应PE28/21/18倍。维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

2017年收入增长108%,业绩同比大增358% 公司发布2017年年度报告,2017年实现销售收入75.47亿元,同比增长108.01%,实现归母净利润2.84亿元,同比增长358%,扣非净利润3.87亿元,同比增长7316%。煤机板块强势复苏,亚新科运营稳定,并购博世电机资产发生的管理及财务费用等拖累了部分业绩。 煤机板块强势复苏,盈利能力仍有较大提升空间 煤机板块实现收入47.52亿元,同比增长30.97%,实现净利润3.33亿元,同比增长809%,煤机板块强势复苏,若剔除应收账款计提坏账准备冲回1.3亿,板块经营性利润2亿,净利率水平5%,与高点15%的净利率仍有较大差距,考虑到液压支架产品涨价,预计2018年煤机业务净利率仍有较大提升空间。 并购亚新科切入汽车零配件市场,整体运营稳定向好 汽车零部件板块实现收入27.95亿元,实现净利润2.08亿元(并表时间为三个季度)。亚新科资产包运行稳定,预计2018年依旧保持稳定增长。 博世电机资产并购费用拖累2017年业绩,2018年有望收支平衡 博世电机资产2017年底交割,产生管理费用(并购财务费用)1.5亿元,发生财务费用5000万元。拖累2017年度公司经营业绩。展望2018年,收购事项已经落地,从此前收购交易书披露的信息来看,博世电机资产包实际经营利润为正,考虑到收购的财务费用的影响,预计2018年该业务板块收支平衡是大概率事件,有超预期的可能。 盈利预测与投资建议: 2018年公司煤机板块的业绩回暖确定性高,源自售价提升带来的毛利率提升会滞后反映到报表当中,不考虑煤机板块应收账款坏账冲回,预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元,同比增长185%/12%/31%,对应PE14/12/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 原材料成本进一步上行;并购整合不及预期。

2017年业绩高增长,2018年经营目标业绩增长40%+公司发布2017年年度报告,2017年公司实现收入27.86亿元,同比增长50.05%;实现归母净利润为3.24亿元,同比增长47.02%。 同时,公司也披露了2018年经营目标:力争实现营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。 缝制机械行业持续复苏,下游服装需求 2018年稳中向好缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径,2017年实现收入196.67亿元,同比增长18.84%,缝制机械销量606.60万台,同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41万台,同比增长24.24%。 根据公司年报披露信息,2018年国内需市场形势和市场景气度将持续上升,增速会高于2017年;2017年服装出口在连续两年下降后持平,预计2018年持平趋势;预测2018年全球服装持续稳定增长3-5%。 行业龙头,管理优秀;盈利能力强,三费控制出色 2017年整体毛利率30.73%(同比下滑0.6pct),净利率11.62%(同比下滑0.27pct)。毛利率下滑的原因主要是原材料成本的上升和人员的额大幅增长(公司产量同比增长67%),通过控制管理和销售费用有效降低了运营成本,管理费率和销售费率分别下降了0.82pct 和0.55pct。 新产品裁床开始逐步放量,国内市场下沉初显成效 2017年裁床销量896台,同比增长44.75%,实现收入4.44亿元,同比增长22.24%。单价降低的同时,毛利率增长3.14pct 达到了46.41%。表面面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可,另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018年裁床的利润弹性有望超市场预期。 盈利预测与投资建议: 公司作为缝制机械龙头,公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,市场份额有望继续提升, 看好公司在长期胜出。预计2018-20年净利润为4.59/5.82/6.83亿元,同比增长42%/27%/17%,对应PE23/18/16倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

板式家具景气度持续,公司产品品类扩充,18年望继续高增长.公司发布一季报预告,预计2018年一季度公司实现归母净利润6450万元–7525万元,同比增长20.00%-40.00%。公司此前发布2017年业绩预告,2017年实现收入8.17亿元,同比增长52.91%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长50.96%。 持续高增长的板式家具龙头,产能扩张助力市场份额继续提升.公司的主营产品为封边机、裁板锯、和多排钻,过去公司5年收入复合增长率21.7%,净利润复合增速达到30.5%,业务快速发展。公司盈利能力强劲,毛利率40%,净利率超过25%,且仍处于向上增长的通道。 板式家具大势所趋,家具行业集中度低,行业仍然处于跑马圈地的阶段。公司是板式家具装备国内龙头,产品性能逐渐媲美海外巨头,快速的客户响应使得公司的市场份额快速攀升,国产装备性价比的优势将在下游行业的白热化竞争中凸显优势。展望2018年,公司的业务有望持续受益下游扩产景气度的持续,此外公司积极整合板式家具生产装备产业链,通过产业链并购来拓展业务范围,业绩有望保持较高增长。 板式家具行业空间4000亿,板式家具装备空间可达200亿。 2016年家具制造业业务收入达到8780亿,其中板式家具市场超过一半约4000亿。按照15%的复合增速测算,预计2020年,板式家具市场规模将达到7000亿元,板式家具装备的市场空间将达到200亿元。(板式家具装备需求主要来自存量市场的更新需求和增量市场的新增需求,按照5年的更新周期,以每百亿元产品需要采购9亿元设备的比例来测算)盈利预测与投资建议: 公司行业地位突出,盈利能力出众,随着公司在大客户端的进一步拓展以及产品线的丰富,未来的收入和业绩依旧有望保持较高的增长。预计2017-2019年公司净利润为2.34/3.31/4.11亿元,同比增长50.8%/41.7%/24.1%,对应PE30/21/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

事项: 晶盛机电3月5日发布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润1.22-1.40亿元,同比增长100%-130%。 评论: 2018Q1 业绩增长100%-130%, 2018 年业绩高成长可期 产品结构多元化发展,光伏&半导体&蓝宝石材料需求共推公司业绩持续增长 晶体硅生长设备龙头,优良质地奠定业绩持续增长基础 再次发布股权激励方案凝聚人心,业绩考核彰显未来发展信心 盈利预测 盈利预测假设基础 公司主营业务是高晶体硅生长设备,是公司业绩增长的主要贡献者。拆分公司各业务收入,预计公司2017-19 年营业收入分别为19.49/35.36/49.01 亿元,毛利分别为7.05/12.91/17.78 亿元。 投资建议 预计2017-19 年净利润分别为3.86 亿元、7.07 亿元、9.54 亿元,对应EPS 为0.39、0.72、0.97 元,对应PE 分别为53X、29X、21X。考虑公司是晶体硅生长设备龙头,光伏&半导体业绩高成长可期,战略布局蓝宝石材料酝酿新的增长极,产品结构将呈现多元化发展,未来将有效降低单一行业波动风险带来的收入波动,给予“买入”评级。 风险提示 行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。