投资建议 不考虑此次收购,预计公司2016-2018年EPS 为0.25/0.32/0.39元,PE 为26/21/17倍;考虑此次收购2016-2018为公司带来业绩贡献1.04、1.35、1.66亿元,预计公司2016-2018年备考EPS 为0.32/0.42/0.51元,备考PE 为20/16/13倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件。 公司发布半年报,2016年半年度实现收入6.90亿元,同比增长27.84%,实现净利润0.92亿元,同比增长58.85%,扣非后归属于母公司净利润0.87亿元,同比增长59.18%。EPS为0.25元。 公司2016年Q2实现收入3.82亿元,同比增长31.13%;实现净利润0.51亿元,同比增长55.64%;扣非后归属于母公司净利润0.47亿元,同比增长53.28%。EPS为0.14元。 2.我们的分析与判断。 (一)中报增长符合预期,消防板块营收占比过半。 公司2016年第二季度延续第一季度高增速,上半年整体业绩同比增长58.85%,符合预期。公司预计由于空港地面设备、军工业务持续稳定增长,消防车及消防报警设备收入快速增长,2016年1-9月经营业绩将同比增长35%-65%,我们预计公司下半年有望持续增长态势,实现2016年全年高增速。 公司业绩大幅增长的原因:一是公司将营口新山鹰报警设备有限公司纳入合并报表使公司的营业收入和利润大幅增长,二是公司空港设备业务、消防设备业务等传统产业继续保持稳定增长。 财务方面,目前公司消防板块整体营收占比约51%,其中消防设备营收占比约37%,毛利占比约31%,同比增速26.27%,报警设备营收占比约14%,毛利占比约23%。随着消防板块营收,毛利占比均已过半,消防板块的持续高增长确保了公司未来业绩的稳健增长。 市场方面,中卓时代与广泰联合商贸对消防车市场进行重新布局,开发了广西、浙江、四川、上海等新市场并实现了销售,稳固了原有重点市场,成绩显著,上半年签订合同40,624万元,同比增长34%。 山鹰报警重点加强销售队伍和经销商队伍建设,将国内市场分成大区,规范经销商管理,进一步推进生产自动化建设。上半年实现净利润3,944万元,同比增长39%,产品毛利保持在55%以上。 (二)国内民航、通航齐增长,空港设备市场稳定。 公司空港设备业务目前国内市场占有率为40-50%,行业竞争力强,但业绩增长受制于国内市场的增长。未来业绩增长点一方面是国内市场的发展,另一方面是国际市场的开拓。 2016年上半年,国内民航市场呈稳步上升态势。中国民用航空局统计:截至5月底,中国民航全行业共完成运输总周转量379.5亿吨公里,同比增长12.2%;旅客运输量1.94亿人次,同比增长10.5%;货邮运输量259.7万吨,同比增长3.3%。预测未来7个月,航空运输量将继续增长。国际航空运输继续较快增长,上半年,国内航空公司新辟国际航线60条,国际运输总周转量同比增长18.7%。通用航空蓄势待发,国务院出台《关于促进通用航空业发展的指导意见》,将通用航空确定为“战略性新兴产业”,通航企业达到302家,新增21家。 上游民航业的持续发展将带来空港地面设备市场的稳步增长。同时2016年上半年公司国内市场加强了市场整体策划能力和销售推介力度,对新扩建机场项目、重大项目以及弱势市场进行专项策划;另一方面完成对成都、青岛、大连、长沙、广州、厦门、北京等机场“油改电”系统解决方案的推介工作,尤其是电动系列产品在成都、哈尔滨等试点机场及香港等机场的成功使用,为公司电动产品的推广打下良好的基础。 国际市场方面,公司继续稳固东南亚、香港等重点市场;积极拓宽销售渠道,并通过政府援助项目渠道成功进入蒙古市场。 2016年上半年空港设备业务营收与同比基本持平,得益于国内民航、通航齐增长,我们预计2016年全年公司空港设备将维持稳定。 (三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”。 公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。 公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。 全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。 全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。 本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。 公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。 本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。 (四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的。 军工业务方面,公司抓住军队体制改革的契机,取得某些军用保障装备的大批量订单采购意向;无人机通过了质量体系认证审核;与某研究所共建“机场油料保障装备联合研发实验基地”,建立了战略合作关系。军工业务整体快速增长。此外,装甲防暴车、攀登突击车、装备运输车等7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录,为公司特种车辆产品在公安市场的销售奠定了基础。 公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。 近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。 公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。 目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。 根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。 公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。 (五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期。 2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。 3.投资建议。 公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。 不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为36/27/20倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为36/27/20倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。

投资要点: 1.事件。 公司发布2016年中报,报告期内公司共完成营业收入11.33亿元,同比减少13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润8872.82万元,同比下降10.13%。 2.我们的分析与判断。 (一)在手订单环比增长,同比略有下滑。 公司在手订单比2015年年底增加3%,比2016Q1环比增加2%;但与2015H1同比下滑4%。截至2016年上半年末,公司正在执行的订单金额约为36.56亿元(包含国外项目中正在执行的海外订单金额约为4.42亿元)。2015年同期,公司正在执行的订单金额约为37.97亿元(包含国外项目中正在执行的海外订单金额约为4.98亿元)。 公司在手订单在经过多年的增长后,出现同比下滑,业绩压力增大。我们判断公司未来将进一步加快转型升级。 (二)维保持续高增长,毛利率创历史新高。 2016年H1,公司安装维保同比增长39%,收入占比达到17.1%,创历史新高,后市场收入占比持续提升。 公司毛利率逐步提升,2015年整体毛利率达到了33.1%,同比上升3.65pct,创历史新高,表明公司产品和业务具备较强的盈利能力。 公司2015年9月设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。 (三)经营稳健的优质标的,将加快转型升级。 公司业绩增长驱动主要来自行业发展、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。2015年公司加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的研究开发,并设立电梯专业技能型人才培训基地,促进公司转型升级、业务结构优化。 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE 超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE 仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议。 不考虑外延,预计公司2016-2018年EPS 为0.54/0.56/0.57元,PE 为28/27/26倍;目前公司市值约52亿元。 公司为互联网+、3D 打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。维持推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。