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鲁佩

中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130521060001,曾就职于华创证券。 伦敦政治经济学院经济学硕士,证券从业 7年,2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名,IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名,2017年新财富最佳分析师第六名,首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名,2019年 WIND 金牌分析师第五名,2020年中证报最佳分析师第五名,金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。...>>

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天桥起重 机械行业 2017-03-23 6.15 -- -- 7.53 1.62%
6.25 1.63%
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投资要点。 1.并表华新机电带来业绩向好。 公司于2015年7月31日完成对华新机电的并购,并自8月1日起纳入报表,此次并购丰富了公司的产品结构,并与原有业务产生协同效应。 华新机电2016年对公司合并报表的营收和归母净利润贡献为6.06亿元、0.72亿元,比2015年分别增加2.38亿元、0.27亿元,在公司2016年报营收、归母净利增加额中占比分别为74%、108%,华新机电净利率为11.88%,公司其他业务净利率为5.53%,由此可见华新机电优良的经营业绩是公司基本面向好的关键因素。 2.合资设立天桥利亨,发展立体停车库业务。 随着经济持续发展和城市化进程不断推进,我国汽车生产量和保有量持续增长,截至2014年底,我国汽车保有量净增1707万辆,全国机动车保有量达到2.64亿辆,其中汽车1.54亿辆,且绝大部分汽车集中在城市,给城市交通带来巨大压力。积极发展立体停车库既可解决土地使用效率低的问题,更可大大提升停车位供应,根据测算,同样停车容量情况下,机械式立体停车库要比平面式停车库节约土地50%-80%。 2016年5月,公司携手株洲天元区保障住房开发建设有限公司等三家单位,共同投资5000万元设立天桥利亨,发展立体停车库业务。目前公司在该业务板块的规划是先做好株洲神农城示范城工程,而后再辐射到其他地区。我们认为立体停车库业务发展前景可观,公司此举有望拓展新的利润增长点,助力公司战略转型。 3.认购英博尔股权介入新能源汽车领域,设立产业基金推进产业布局。 英博尔主营业务为电动车辆电机控制系统相关产品,2015年该司相关产品在纯电动乘用车电机控制器领域市占率为27.45%,在中低速电动车电机控制器领域市占率为75.72%,受益于下游电动车市场,尤其是新能源汽车市场的持续扩张,英博尔未来业绩有望持续攀升。 2015年,天桥起重出资2227.5万元购得英博尔5.95%股权,得以顺利介入新能源汽车领域。 2016年2月,公司出资6000万元参与设立产业基金,基金总规模1.74亿元,公司持股比例达到34.48%。产业基金重点投资新能源汽车动力电池相关领域,未来将以不低于70%的总认缴出资额投资于锂电池高端装备和工艺领域,不高于30%的认缴出资总额投资于新能源非装备类企业。此举将进一步推动公司在新能源汽车产业的布局,充分受益于新能源汽车产业的高景气度。 4.盈利预测:预计公司17-19年实现归母净利润1.73亿、2.00亿、2.21亿,考虑增发摊薄对应EPS为0.21元、0.24元、0.26元,对应PE为35X、30X、27X,维持推荐评级。 5.风险提示:新业务推进低于预期。
慈星股份 机械行业 2017-03-23 11.50 -- -- 11.72 0.86%
11.60 0.87%
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1.传统主业触底回升,电脑针织横机订单超预期增长。 更新需求带动电脑针织横机订单超预期增长。电脑针织横机自然更新寿命为8-10年,目前市场存在50-60万保有量,我国电脑针织横机市场在2008-2011年高速增长,自然更新周期在2016-2019年。电脑横机订单排满,排产到4月底,上游零配件供应短缺成为影响产能的主要因素。 2.飞织鞋流行趋势确立,消费升级的大背景下,越来越多二线运动鞋品牌开始推广全针织鞋面,带动公司鞋面机爆发式增长。 针织鞋面的飞织鞋引领潮流,公司鞋面机爆发性增长。阿迪耐克2012年推出飞织鞋,去年大范围流行,很多二线品牌也开始采用针织鞋面,带动公司鞋面机爆发性增长。 3.机器人自动化业务与互联网业务进展顺利。 公司控股机器人自动化公司东莞中天与苏州鼎纳目前运行顺利,订单饱满,预计今年贡献2000万上下业绩。 预计去年收购的互联网公司多以乐与优投科技完成承诺业绩,今年贡献1.05亿利润。 4.投资建议: 预计公司16-18年实现净利润1.3亿、3.3亿、4.27亿,对应EPS0.16、0.41、0.53,对应PE72X、28X、22X,给予强烈推荐评级。 5.风险提示: 订单持续性不达预期。
三川智慧 机械行业 2017-03-20 6.44 -- -- 6.99 8.20%
6.97 8.23%
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事项: 公司2016年实现营业收入6.95亿元,比去年同期增长7.43%;实现营业利润1.34亿,比去年同期增长5.6%;实现归母净利润1.34亿,比去年同期下降4.05%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.20元。 公司预计2017年第一季度实现归母净利润2775万元,比去年同期下降10%-40%。 投资要点 1.公司营收稳定增长,营业外因素导致归母利润同比下滑 2016年公司营业收入稳定增长,比去年同期增长7.43%,毛利率提高3.64个百分点,最终实现营业利润增长5.6%。归母净利润下滑主要是政府补助等营业外收入比去年同期出现大幅下滑所致,公司经营状况依然良好。 一般每年的第一季度是公司产品销售的传统淡季,但2016年第一季度由于受到灾害气候影响,公司产品销售出现了爆发式增长,2016年一季度利润基数高导致17年一季度利润同比下滑,公司业务仍正常平稳开展。 2.公司产品研发和市场推广力度加大导致费用率同比增加 公司2016年总费用率达到19.2%,同比增长3.4个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别同比增长0.8、2.1个百分点,主要是公司增大智慧水务业务研发及市场开拓投入,以及移动端APP积极推广应用导致短期内相关费用增长所致。 3.智慧水表有望保持高增长率,与华为合作积极开拓海内外物联网水表市场 2016年公司智能成表销量突破100万台,同比增长27.68%,其中物联网水表增长82%,智能表营收增长20.49%。智能表业务受到新增住宅建设的增量需求和传统水表更新换代的存量需求双重因素驱动,预计将保持20%以上的复合增长率。 2016年公司与华为建立起战略合作关系,将窄带物联网(NB-IoT)技术应用于智能水表产品,共同构建智慧水务应用,开拓智慧水务相关产品与服务。国内公司以一二线城市为重心,积极参与“四表合一”项目工程,积极推动物联网水表的布局。国外市场公司也在不断开拓市场,目前NB-IoT超声远传水表已在澳大利亚墨尔本进行安装测试。 物联网水表有望成为智能水表业务最大的增长点。 4.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.66亿、1.95亿,对应EPS为0.16、0.19,对应PE为40X,34X,首次评级给予推荐评级。 5.风险提示 业务拓展不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-03-20 67.37 -- -- 68.30 0.89%
67.97 0.89%
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1. 下游市场快速增长推动公司业绩高速增长公司2016 年营业收入同比增长132.9%,归属于上市公司股东的净利润同比上升105.68%。主要原因是下游新能源汽车产业投资增速明显,主要锂电池厂商都加大产能扩张力度且进口替代加速,作为锂电池设备龙头企业收益明显,营收迅速增长。归属于上市公司股东的净利润增速低于营收增速,主要原因是公司研发投入增加和售后服务费用增加。 2. 公司整线设计能力突出,有望受益锂电下游持续高增长新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020 年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。就目前所知17 年锂电龙头企业计划产能扩张超过20Gwh,设备需求超过80 亿,十三五期间预计总计新增产能64.1GWh,拉动设备投资250-450 亿元。 公司是国内首家打通生产线各环节的锂电设备企业,具备整线设备交付能力,大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,客户粘性不断加强。公司背靠国轩和沃特玛等大客户,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 3. 收购雅康+增发扩产,不断提高公司竞争优势雅康在锂电池前端设备上具备较强的制造能力和技术底蕴,可以替代日韩进口设备,此次收购进一步完善了公司生产线设备品类,增强竞了争力。 同时公司拟增发扩产锂电池自动化设备生产线建设项目,前瞻性布局,提前做好应对下游快速增长的准备,看好公司未来发展。 4. 盈利预测预计公司17-19 年归母净利润2.21 亿、3.18 亿、4.35 亿,对应EPS 为1.78 元、2.56 元、3.51 元,对应PE 为38X、27X、19X。维持推荐评级。 5. 风险提示:订单低于预期,业务拓展低于预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-03-17 15.73 -- -- 16.16 2.08%
16.06 2.10%
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1.受益于子公司并表,公司业绩高速增长 公司2016年营业收入同比增长40.54%,归母净利润同比增长32.53%,主要原因是子公司长园和鹰并表以及运泰利并表范围扩大。报告期内公司完成收购长园和鹰80%股权,2016年8月并表,并表收入6.17亿元;运泰利营业收入同比增长42.42%,同时并表范围扩大,因而公司业绩大幅增长。 2.继续巩固智能电网设备市场地位,收入有望增长稳定 我国目前电力需求与经济同步增长,“十三五”按经济增速7%来安排电力发展,电力需求增速将快于电量增速,行业相对稳定。 公司智能电网板块各子公司均为国家电网和南方电网的主力供应商。各子公司积极巩固自身主营主业的地位,保证电网升级及需求增长中的相应份额。此外,电动汽车充电桩技术和制造水平快速提升,抢先进入到国网等重要市场,相关业务营收将高速增长。 3.智能工厂装备需求景气,公司通过外延不断完善产业链 自动化、智能化设备是制造业发展的趋势,国内自动化装备进程正在加速进行。消费电子行业景气度较高,对检测的需求大。子公司运泰利主营自动化精密检测设备,业务发展迅速,报告期内实施项目总数比去年增长1倍以上,未来有望持续保持高速发展。 同时我国作为世界纺织服装第一大国,自动化和生产效率不高,人工成本上升倒逼自动化升级,数控裁剪装备需求大。公司新并购的和鹰科技是服装自动化设备龙头企业,产品市场占有率超70%,将率先受益行业发展。 4.电动汽车产业链布局日益完善,有望分享行业红利 新能源汽车是国家重点支持领域,按“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速达到40%以上,依然维持高景气。目前动力锂电产能结构性过剩,低端产能需要淘汰,高端产能存在扩产需求。 公司子公司江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头,同时参股动力电池制造龙头沃特玛、高端湿法隔膜企业中锂新材料和锂电池正极材料企业金锂科技,进一步延伸和加强了在电动汽车产业链上的布局,有望享受电动汽车行业红利。 5.盈利预测 预计公司17-19年归母净利润9.16亿、11.39亿、14.98亿,对应EPS为0.70元、0.86元、1.06元,对应PE为23X、18X、15X。维持推荐评级。 6.风险提示: 国家电网投入不及预期,电动汽车行业发展不及预期。
雪迪龙 机械行业 2017-03-17 16.30 -- -- 20.00 22.17%
19.98 22.58%
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1.营收基本持平,费用提高拖累公司业绩 报告期内公司环境监测系统业务营收下滑了10.23%,气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务业务营收则分别上涨了18.73%、48.31%,总体营收比去年同期略有下滑。 报告期内公司总体费用率为26.17%,比去年同期增长4.78个百分点,费用增长主要来自于销售费用和管理费用的增加。其中销售费用率为12.9%,比去年同期增长1.9个百分点;管理费用率为13.9%,比去年同期增长2.9个百分点,主要由人员增加导致。大幅提高的费用支出是公司净利润同比下滑的主要原因。 2. 费用大幅增长背后是公司加快市场推广和业务布局,新业务将为公司带来强劲增长动力 2016年公司在整体规划和业务布局方面投入了大量精力和资源,公司积极推进脱硫监测业务在非电领域燃煤小锅炉市场占有率的提升,通过脱硫监测业务的增长弥补脱销业务的下滑。 公司在VOCs监测、大气监测、扬尘监测、水质监测等业务板块积极推广新产品并加大市场布局,智慧环保业务进行市场推广,目前已取得“乐平市工业园区”“天津市武清区”等多项目的实施经验。公司的新业务将为逐步接棒带来整体业绩的快速增长。 3. 公司大笔定增推进新业务布局,行业需求逐步释放公司有望充分收益 公司正积极推进定增工作,预计募集资金9.44亿元,其中6.79 亿投入生态环境监测网络综合项目,1.85 亿投入 VOCs检测系统生产线建设项目。 根据国务院《生态环境监测网络建设方案》的要求,2016年全国各省市已开始制定区域性生态环境监测网络建设方案,13个省份的生态环境监测网络建设方案已经出台,预计其他省市的正式建设方案也将陆续出台。随着相关政策的推出和完善,配合PPP等商业模式应用的成熟,“十三五”期间生态环境监测网络行业将为公司带来重要的发展机遇。 VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要,随着相关监测、治理、排污收费等政策的密集出台VOCs检测和治理行业有望迎来市场需求的暴增。公司的先进技术设备及领先的市场布局将使公司随行业充分收益。 4.盈利预测 预计公司17-18年实现归属母公司净利润2.44亿、3.13亿,对应EPS为0.40、0.52,对应PE为40X,31X,首次覆盖给予推荐评级。
劲胜精密 电子元器件行业 2017-03-17 8.49 -- -- 9.85 16.02%
9.85 16.02%
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事 项: 劲胜精密发布2017年一季报预告,公司一季度预计盈利1.15亿元-1.20亿元,同比增长303.92%-321.48%;归属于上市公司股东的净利润为0.28亿元。 主要观点 1.金属结构件和高端设备不断高增长,公司业绩持续好转 公司预计一季度实现盈利比去年同期增长俞300%,主要原因一方面是公司继续释放金属精密结构件产能提升良品率,并调减塑胶结构件产能,增强了消费电子产品精密结构件业务的盈利能力;另一方面是高毛利率的高端设备钻铣攻牙机销售持续增长,同时新产品高光机、玻璃精雕机等开始批量出货,大大增强盈利能力。 2.顺应消费电子结构件金属化趋势,持续调整产能结构增强盈利能力 母公司传统主营塑胶结构件,受3C下游产品金属化趋势影响,加之国内人力成本提高、国际竞争加剧等因素,传统业务盈利能力严重下滑。 公司积极调整产能结构,缩减塑料结构件并释放金属结构件产能。采取技术创新、优化技术管理团队等措施,保证金属结构件良品率不断提升,锁定原有优质客户(如三星,华为等)同时拓展新客户(如OPPO,LG等)。该项业务有望保持高增长,提升公司的持续盈利能力。 3.高端装备销售持续增加,新产品打造新亮点 高端自动化、智能化设备是制造业发展的趋势,国内自动化装备进程也在加速。公司收购的创世纪是我国最大的CNC设备生产厂商,在市场占有率、客户资源、规模效应和售后快速响应等方面处于行业领先地位。公司未来将重点保持钻铣攻牙机已有的份额并争取更多的份额。此外,公司于2016年设立海外部,积极拓展数控机床等高端设备的海外市场。 同时5G和无线电充技术推动手机后盖板玻璃化趋势,下游玻璃加工商已经开始扩产抢占市场,带来玻璃精雕机设备需求大增。同时OLED柔性屏带来3D曲面玻璃新需求,热弯机成为市场新宠。公司抓紧机遇,积极研发玻璃精雕机和热弯机设备。目前玻璃精雕机已批量出货,预计将会持续给公司带来净利润的增长;未来随着热弯机市场和技术的成熟,公司有望受益。 4. 股权激励提升管理效率,高管增持股票彰显对公司业绩信心 公司去年底推出股权激励方案,将员工个人利益与公司长远发展联系起来,有助于推动企业长期稳健发展。今年初高管增持,显示了公司管理层对于公司高速发展、业绩持续增长的信心,我们看好公司未来的长期发展。 5.盈利预测: 预计公司16-18年归母净利润1.31亿、4.62亿、7.40亿,对应EPS为0.09元、0.32元、0.52元,对应PE为93X、26X、16X。维持推荐评级。 6.风险提示: 新业务推进低于预期。
智云股份 机械行业 2017-03-16 32.10 -- -- 63.44 9.70%
35.21 9.69%
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独到见解: 南北智云高效整合协同发展,北智云汽车主业已触底,新业务打造新的增长点;南智云鑫三力打入苹果产业链,同时率先储备OLED曲面贴合设备,未来业绩高增长有保障。 投资要点 1.北智云:汽车行业或触底,新业务打造新的增长点 汽车工业的固定资产投资额增速已经下降到一个低点,继续下滑的空间小。同时国内自主品牌开始崛起,公司深耕汽车发动机装配自动化设备多年,技术和经验丰富,主要客户也是国内领先的汽车品牌商,业绩增速有望回升。 新能源汽车和3C行业下游景气,公司定增项目进展顺利,锂电自动化设备预计年内实现销售,指纹识别和摄像头模组设备在试样阶段,或将在明后年出货。 2.南智云:下游高景气,苹果+OLED成就新的鑫三力 苹果十周年预计会有大规模创新,将有望大幅提振销量;同时资本开支计划同比大增,今年或将是苹果的一个超级大年。鑫三力首次切入苹果产业链,供应3D touch生产设备,后续或有更多项目,有望持续分享苹果产业链红利。 OLED显示技术下游爆发,产能供应跟不上需求节奏,各大厂商纷纷扩产,带来巨大的设备市场空间。鑫三力技术实力突出,突破曲面贴合设备技术,有望成为国内首家曲面贴合设备供货企业。 3.投资建议: 预计公司17-18年实现归母净利润3.31亿、4.91亿,考虑增发募集8亿对应现在股价约1600万股和股权激励400万股,对应摊薄EPS为1.95元、2.90元,对应PE为30X、20X,维持推荐评级。 4.风险提示: 下游发展不及预期,募投项目建设不达预期,产能供给不足。
克来机电 机械行业 2017-03-15 13.69 -- -- 56.69 314.10%
56.69 314.10%
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1.公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,聚焦高端制造业 公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商,致力于非标智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造,产品广泛应用于汽车电子、轻工、机械等行业,公司以汽车及零配件业高度自动化生产需求为契机,聚焦汽车电子、汽车内饰零配件自动化生产、检测设备领域,先后与联合电子、德国博世、联创电子、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。 2.产业结构调整推动智能装备行业高精尖化发展,柔性自动化等高端制造业如沐春风 行业发展明确可期,万亿级市场需求显现。根据工信部出台《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》明确,到2020年,工业机器人行业和企业的技术创新能力和国际竞争能力明显增强,高端产品市场占有率提高到45%以上,机器人密度达到100以上,预测未来制造业综合密度达到200,新增机器人需求达到 120-150万台,经济价值达到1.6-2.0万亿。 智能化生产概念渗透,下游应用领域不断扩大与深化。目前,柔性自动化生产装备及工业机器人系统主要应用在汽车、电子等行业,或者焊接、重物搬运、涂装等领域。随着经济调结构的大幕拉开,激烈的市场竞争将会促使企业加快提高生产自动化程度,工业企业通过大量运用自动化、智能化装备,提高生产效率和市场竞争力,占领行业至高点。医药、化妆品、医疗器械、食品 饮料等高成长行业的工业自动化水平将出现由低到高的快速增长。 3.合理产业布局携手优质客户资源,助力市场持续扩张 公司不断拓展海外市场,配套下游大型跨国企业的全球发展脉络,在国际非标自动化装备市场上逐渐争得一席之地,2013年公司自主设计研发的汽车发电机电压调节器装配线实现整体出口,成功应用到了博世海外工厂。公司借助宏观产业结构调整、制造业升级换代,广泛开拓下游应用领域,市场版图逐步扩至电子、日用家电、医疗器械、农林灌溉等领域。 积极布局上游市场,纵向延伸,在部分核心功能部件和模块方面加大研发投入,以期在少量自用的同时形成批产能力,逐步实现工业机器人本体、零配件与系统集成的产业一体化、内部化作业。目前,公司自主研制的四关节选择顺应性装配机器手臂(SCARA机器人)已成功应用到部分项目当中,实现了物料在冲床模具中的快速传送。 公司具备优质客户资源,营业收入持续上升。在已切入的多个细分市场占有较高的市场份额,先后与联合电子、德国博世、联创电子、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。 技术水平及竞争优势方面,公司具备深厚的研发实力,较高的技术水平及创新能力,具备22项专利、31项软件著作权,已全面掌握了进行个性化产品设计所需的工艺分析及工艺规划及其它研发技术。 4.盈利预测 预计公司17-18年实现净利润4375.64万元、5117.26万元,对应EPS为0.55、0.64元,发行价格为9.51元,对应PE为17X、15X,首次覆盖给与推荐评级。 5.风险提示 市场竞争风险。
先导智能 机械行业 2017-03-15 41.73 -- -- 45.76 9.34%
47.37 13.52%
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1.下游景气推动公司业绩高速增长。 报告期内,公司业绩实现大幅增长,主要原因是2016年锂电行业爆发式发展、光伏行业开始复苏,公司锂电池设备和光伏设备销售实现大幅增长,收入增速分别达到103.37%和106.28%。2017年一季度业绩继续保持高速增长。主要原因是新客户开拓进展顺利。 2.新能源汽车依然景气,行业调整将利好龙头企业。 新能源汽车仍然是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。目前动力锂电产能结构性过剩,国家拟出台政策提高产能门槛到8Gwh来规范行业的发展,低端产能将被逐渐出清,高端产能仍存在扩产需求。就目前所知17年锂电龙头企业计划产能扩张超过20Gwh,设备需求超过80亿。公司作为锂电设备行业龙头企业,内生外延不断强化竞争力,有望率先受益。1)公司拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权,完善锂电池后段化成、分容和检测设备,增强整线方案设计能力。2)同时为顺应动力锂电池产业规模的不断扩张,公司拟投资3亿元扩建动力锂电池设备产能,预期将提高1倍左右,有利于提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 3.光伏产业复苏,设备需求增加。 2016年光伏发电新增装机量创历史新高达34.5GW,同比增长128%,下游需求旺盛。同时光伏产业经过几年的调整,行业集中度提高,企业盈利水平好转,对改造及新增产线需求增加。公司作为国内较早致力于光伏自动化生产配套设备的企业之一,技术水平行业领先。同时通过不断投入对光伏设备的研发,能快速应对客户需求,加速进口替代,将率先受益于行业的回暖。 4.投资建议:预计公司17-19年净利润4.52亿、6.30亿、9.17亿,对应EPS为1.11元、1.54元、2.25元,对应PE为35X、25X、17X。维持推荐评级。
森远股份 机械行业 2017-03-08 19.35 -- -- 19.45 0.52%
21.50 11.11%
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1.公司PPP 进展顺利,预计其在业务转型方面会有持续的突破 此次项目报价终值27 亿,其中13 亿是工程建设费用,其余部分是运维费用。PPP 订单持续落地标志公司转型成功,运维服务外包业务万亿蓝海市场,公司作为细分龙头将率先受益。公司16 年累计公告中标地下综合管廊PPP 项目约125 亿,预计将在2-3 年内完成,17-18年将是业绩集中释放期。 2. 公司是民参军小龙头,将充分受益军民融合的推进 3D 打印及后勤装备护航公司成为民参军优质标的。公司具备军队一级供应商资质,今年又获得三级保密资格,进一步夯实了民参军地位,将受益于军民融合的加快推进。 3. 盈利预测 预计公司2017-2018 年实现归母净利润2.4 亿、3.3 亿,对应PE 为21X、15X,高成长低估值,继续强烈推荐。 4.风险提示 PPP 发展不达预期,军工业务进展不及预期。
正业科技 电子元器件行业 2017-03-07 45.01 -- -- 47.24 4.95%
47.24 4.95%
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1.自动化设备业务持续整合,公司业绩快速增长。 报告期内,公司加强大客户开发,推进自身自动化、智能化技术升级,产品销售收入稳健增长。同时,通过并购战略,在PCB精密加工检测自动化设备的基础上,新增面板模组自动化组装及检测设备、自动化焊接设备、LED自动化生产设备业务,子公司均完成过户,其中集银科技16年并表,大幅增厚公司业绩。 此外公司在管理模式、客户信用制度、管理效率、内部审计等方面进行了全面改善,增强了公司的抗风险能力,有效控制了公司运营成本,整体盈利水平得到提高。 2.智能制造仍是大方向,在下游渗透率逐渐增加。 一方面中国制造业正在向高端转型,终端产品的质量要求也越来越高,很多工位人工已经满足不了加工要求;另一方面国内人工成本的上升和招工困难的形势日益严峻,机器替人是长期发展趋势。 随着自动化和高端设备技术的成熟,以及应用经验的丰富,自动化生产线的优势越来越显著,可以带来更高的生产效率和质量保障同时成本在降低,很多下游领域都在进行机器替人的改造,未来需求广阔。 3.内生外延协同发展,打造自动化设备系统方案解决商。 母公司通过不断的研发投入,在检测设备方面建立起了行业竞争优势,增强了公司核心竞争能力。 同时公司通过并购集银科技、炫硕光电、鹏煜威,产业链持续横向整合,拓展了面板、LED等下游应用领域,进一步完善了产业布局,加强了自动化产线方案解决能力。 公司目标是将自身打造为优秀的自动化装备系统方案解决商,对于目前缺失的能力领域未来仍存在较强的并购预期。 4.盈利预测:预计公司2016-18年实现归母净利润0.71亿、2.58亿、3.98亿,对应EPS为0.37元、1.35元、2.08元,对应PE为135X、37X、24X,维持推荐评级。
浙江鼎力 机械行业 2017-03-07 50.05 -- -- 56.93 13.38%
60.70 21.28%
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1.公司海外营收大幅上升,产品毛利率基本稳定。 公司全年实现营业收入6.95亿元,同比增长44.98%,主要是由于公司产品销量增加及进一步拓展国际市场所致。分产品来看,臂式高空作业平台产品实现营业收入5687万元,同比增长32.95%;剪叉式高空作业平台产品实现营业收入5.02亿元,同比增长53.21%;桅柱式高空作业平台产品实现营业收入1.10亿元,同比增长18.06%。分地区来看,中国境内实现营业收入2.79亿元,同比增长21.27%;中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司综合毛利率达40.78%,相比去年同期减少0.07个百分点。分产品来看,公司臂式高空作业平台产品的毛利率18.34%,相比去年同期减少4.98个百分点;剪叉式高空作业平台产品的毛利率43.91%,相比去年同期上升0.61个百分点;桅柱式高空作业平台产品的毛利率38.12%,相比去年同期减少4.56个百分点。 三费有所下降。其中,销售费用率为5.68%,相比去年同期减少1.10个百分点;管理费用率为10.40%,相比去年同期上升0.91个百分点,主要是由于公司研发投入增加较多,以及员工薪酬等增加所致;财务费用率为-2.06%,相比去年同期上升0.27个百分点。 2.增资入股Magni巩固行业领先研发能力,海外市场业绩贡献明显提升。 报告期内,公司以自有资金1437.50万欧元增资Magni,持有其20%股权。Magni为意大利知名的智能伸缩臂高位叉装车制造商,产品遍及欧洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区。公司本次投资促进了公司海外市场的拓展。报告期内公司中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司还与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心,有利于公司实现研发全球化,吸收海外先进技术。报告期内,公司推出了由该研发中心研发制造的8款全球首创、彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品。公司目前已拥有专利191项,其中发明专利51项,计算机软件著作权2项。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,是高空作业平台行业四项国家标准、四项行业标准的参编起草单位,还取得国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的三级保密资格单位证书、中国人民解放军总装备部颁发的装备承制单位注册证书,并被注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》。 3.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”顺利建设完毕,新增高空作业平台产能6000台/年,公司高空作业平台总产能可达1.1万台/年,有效解决了公司产能瓶颈,进一步增强了公司竞争力,优化完善了产品结构,保证了公司的持续稳定发展。 报告期内,公司启动2016年非公开发行股票事项,拟募集资金总额不超过106,600万元,其中9.77亿元拟用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。截至目前,公司2016年非公开发行股票事项已获中国证监会受理,处于反馈意见回复阶段。 4.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司—鼎策租赁,并已取得融资租赁资质。鼎策租赁的成立有望为公司打开新的销售模式可以解决租赁商在购买设备时面临的短期资金压力,从而进一步拓展公司业务领域,有利于促进公司的产融结合,实现“以融促产、以产带融”的良性互动局面。 此外,通过借助上海自贸区开放式的平台,有利于公司接触国内外较广阔的市场,并享受自贸区的优惠政策。我们预计公司未来盈利能力和可持续发展能力可以得到显著增强。 5.盈利预测: 预计公司17-18年实现归母净利润2.35亿、3.05亿,对应EPS为1.45元、1.88元,对应PE为36X,27X,维持推荐评级
精测电子 电子元器件行业 2017-03-06 81.80 -- -- 98.70 20.15%
102.45 25.24%
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1.平板显示产业重心持续向国内转移,检测设备需求稳步增长。 报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长25.50%;实现归母净利润9868.42万元,较2015年度增长28.58%。业绩稳步增长得益于平板显示市场持续增长以及全球平板显示产业重心持续向我国转移,各平板显示厂商加大了新增面板产线尤其高世代线的投资,带动公司平板显示检测设备需求提升。 2.LCD投资高速增长&OLED新增投资加快,检测设备需求快速增长。 LCD面板的全球投资和产业链呈现向国内转移的趋势,近年新增的投资中有70%以上发生在中国大陆,截至2015年,中国大陆的面板出货量占全球的22%,同时叠加终端商对质量要求变高,人工成本增加等因素,将带动平板显示检测行业快速增长。 同时OLED加速发展,根据IHS,2016年第三季度AMOLED显示屏出货总量达到创纪录的1.01亿,OLED在全球智能手机的渗透率逐年提高。OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,有望成为平板显示检测设备新的增长点。 3.平板显示模组检测龙头,AOI设备高成长可期。 公司是国内平板显示模组检测龙头,下游客户覆盖各主要面板厂商,包括京东方、三星、友达、富士康、夏普、华星光电、松下、LG、TCL、奇美电子等,客户资源优势明显,将显著受益于行业增长。 AOI检测设备贯穿Module、Cell和Array三大制程,是替代人眼检测的最佳选择,在国内处于高速成长期。公司是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制,和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,现已初步形成“光、机、电”技术一体化优势,并且已经突破Cell制程,未来高成长可期。 4.盈利预测: 预计公司16-18年归母净利润0.98亿、1.50亿、2.17亿,对应EPS为1.23元、1.88元、2.71元,对应PE为68X、45X、31X,给予推荐评级。
海源机械 机械行业 2017-03-06 19.70 -- -- 20.60 4.57%
20.60 4.57%
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1.订单交付和客户提货延后导致母公司业绩下滑,公司正审慎应对潜在坏账 公司原先预计有一大宗外销订单可以在第四季度正常交货并完成验收,但临近年底港口发货业务任务较重,未按预计进度发货,导致部分外销订单无法在2016年度确认收入,涉及销售毛利约1500万元,对公司2016年度净利润影响较大。 受宏观经济影响,公司下游客户对大型机械设备投资较为谨慎,部分客户未按期提货,导致第四季度销售业绩未达预期,对公司业绩造成一定影响。 公司已加大了应收客户的催款力度,公司法务部对公司账龄较长的应收客户的信用情况详细调查,基于审慎原则对部分信用较差的应收客户未来回款能力进行了重新估计,并相应计提了坏账准备。 2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊PPP项目 2016年公司全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域,投资总规模超过1.6万亿,对建筑模板需求可达581-911亿元,为公司带来大量机会。 3.汽车轻量化业务或众多车企认证与订单,业务处于爆发前夜 玻纤复合材料是极具发展潜力的汽车轻量化材料,在国外已经广泛应用,国内由于制造加工工艺不高和对下游理解不深应用得到限制,16年以上因素都得到改善且相关制品呈现放量迹象。公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺以及SMCA级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单,业务处于爆发前夜。 公司参股公司云度新能源成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业,预计于年内上市两款纯电动SUV产品,第三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车,具有完全轻量化的底盘和车架。海源纤维汽车零部件有望借此锁定新能源汽车新市场,轻量化业务具有长期看点。 4.盈利预测 预计2017-2018年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿,对应EPS为0.25、0.39,对应PE为77X、49X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 轻量化业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名