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杨心成

国盛证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0680518020001,曾就职于安信证券和中泰证...>>

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洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-27 5.89 6.44 -- 5.99 1.70%
6.69 13.58%
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业绩喜人,天然气与给排水工程增长较快。公司发布2018年半年报,实现营业收入22.5亿元,YOY 49.4%,实现归母净利润1.6亿元,YOY 31.2%。公司收入增长主要来自天然气与给排水工程,这两块分别实现收入13.4、4.4亿元,较去年增加4.8、2.3亿元,其中燃气增长得益于管道燃气销量(增加20.9%至1.9亿立方米)、LNG销量(增加114.7%至7.7万吨)及安装费的提升,而给排水工程增长主要来自提标扩容的市场。此外,公司污水、供水由于新产能投放较少,上半年收入较去年略有增长。 燃气业务拖累毛利率,三费把控得当。公司上半年收入增速快于利润增速,主要是毛利率下滑严重(下降2.8个百分点至22.7%),从结构上看,收入占比较高的天然气毛利率下滑2.6个百分点至16.6%,或与LNG销售等低毛利率业务占比提升有关,而公司的污水、供水业务毛利率均有所回升。公司上半年三项费用把控得当,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑0.8、2.2、0.5个百分点至3.3%、4.4%、2.6%。 三项业务各有看点。1、供水看提价。南昌市政府于今年5月成立市水价调整工作领导小组,且南昌水价处于全国偏低水平,今明两年提价可能性较大(假设水价提升0.5元/吨,预计税后利润增加1.2-1.5亿元);2、污水看提标扩容。根据规定,公司现有污水厂2020年前均需提到一级A标准,空间较大,加上新建污水厂的需求,预计未来三年工程量超60亿元(今年上半年已获取13.8亿元),收入弹性大;3、燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%,政策规划到2019年实现城区气化率达到90%以上,公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。 投资建议:在水价提升、污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管年富力强、思路灵活(去年底高管6.318元/股增持),且作为集团唯一上市平台,未来整合、项目开拓等均值得期待,预计2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,给予2018年20X,对应目标价8.2元/股。 风险提示:水价调整不及预期,提标扩容进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-30 6.57 6.44 -- 7.01 6.70%
7.01 6.70%
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业绩实现高增长,潜力十足。公司2018年1季度业绩呈现高增长态势,实现营收10.8亿元,同比增长47.6%,实现归母净利润9241万元,同比增长67.8%。公司营收增长主要来源于子公司南昌市燃气集团销气收入、工程安装收入,以及南昌公用新能源LNG销售收入的增加,而南昌市目前气化率约在65%,相较政策目标(2019年实现城区气化率90%以上)仍有一定距离,我们认为公司燃气业务的高增长仍将持续。此外,考虑到公司供水水价提升预期(水价处于偏低水平且处于调整周期)、污水厂提标扩容(根据政策需提升至一级A标准)及PPP项目的拓展,我们认为公司未来增长空间依然广阔。 毛利率略有下降,费用率有所下降,现金流良好。公司1季度综合毛利率为24.4%,同比下降1.1个百分点。公司1季度费用率为9.3%,同比下降3.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.1%、3.7%和2.5%,同比分别下降0.3个百分点、2.2个百分点和1.2个百分点。公司1季度经营性现金流净额为5025万元,现金流情况良好。 管理层思路灵活,背靠集团“好乘凉”。2014年到现在,集团、上市公司完成管理层的更换,新一批管理团队年轻、思路灵活:1、集团层面,大股东水业集团提出“32111”(总资产300亿,证券化资产总值200亿,净资产100亿,总收入100亿,利润总额10亿)的发展目标,要转型“环境产业综合运营商”,公司作为集团唯一上市平台,是实现集团环保公用资产证券化的突破口;2、公司层面,上市公司董事长2015年上任不久便启动集团资产的注入,完成一次跨越式增长;2017年底还联合多名高管一起增持3000万元股票(成本6.318元/股),彰显管理团队对于公司未来发展的信心,公司未来的产业整合、项目开拓均值得期待。 投资建议:公司是江西环保公用平台,未来在水价提升、污水提标扩容&气化率提升背景下,内生业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管年富力强、思路灵活,去年底的高管增持(成本6.318元/股)彰显对于未来发展的信心,且作为集团下属唯一上市平台,未来产业整合、项目开拓等均值得期待,预计2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,给予2018年20X,对应目标价8.2元/股。 风险提示:水价调整不及预期,提标扩容进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-27 6.47 6.44 -- 7.01 8.35%
7.01 8.35%
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公司是江西环保公用平台,内生驱动空间大。公司主营江西省的供水、污水、天然气业务,盈利增长稳定(过去4年收入、利润复合增速31.4%、28.8%),我们认为未来空间依旧广阔:1、供水看提价。公司供水业务的毛利率&水价均处于行业偏低水平,且上次水价提升为2014年(一般4-5年调整),今明两年提价可能性较大(假设水价提升0.5元/吨,预计税后利润增加1.2亿元);2、污水看提标扩容。根据水十条规定,公司现有污水厂均需提标到一级A标准,对应工程量约60亿元(2017年给排水工程收入4.9亿元),收入弹性大,且公司还积极布局省外(2017年底中标营口6.8亿元PPP项目),未来订单值得期待。3、燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%,政策规划到2019年实现城区气化率达到90%以上,仍有较大发展空间。 管理层思路灵活,背靠集团“好乘凉”。2014年到现在,集团、上市公司完成管理层的更换,新一批管理团队年轻、思路灵活:1、集团层面,大股东水业集团提出“32111”(总资产300亿,证券化资产总值200亿,净资产100亿,总收入100亿,利润总额10亿)的发展目标,要转型“环境产业综合运营商”,公司作为集团唯一上市平台,是实现集团环保公用资产证券化的突破口;2、公司层面,上市公司董事长2015年上任不久便启动集团资产的注入,完成一次跨越式增长;2017年底还联合多名高管一起增持3000万元股票(成本6.318元/股),彰显管理团队对于公司未来发展的信心,公司未来的产业整合、项目开拓均值得期待。 投资策略:公司是江西环保公用平台,未来在水价提升、污水提标扩容&气化率提升背景下,内生业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管年富力强、思路灵活,去年底的高管增持(成本6.318元/股)彰显对于未来发展的信心,且作为集团下属唯一上市平台,未来产业整合、项目开拓等均值得期待,预计2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,给予2018年20X,对应目标价8.2元/股。 风险提示:水价调整不及预期,提标扩容进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-20 6.27 7.61 48.43% 6.53 4.15%
6.53 4.15%
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事件1:公司发布公告,由于控股股东股权分置改革对股权激励的承诺目前已与相关政策法规存在不一致,公司实际情况暂不具备实施股权激励的条件,控股股东已申请豁免激励承诺。 事件2:公司董事长李钢先生,董事、总经理邵涛先生等17名核心管理人员及公司控股股东南昌水业集团有限责任公司的部分高管计划自公告披露之日起三个月内通过“君享洪城集合资产管理计划”增持公司股份,增持金额不超过人民币3,000万元。 我们的评论: 国改迈出实质性一步,高管增持激发活力:公司发布增持计划,董事长李钢、总经理邵涛等17名核心管理人员及公司控股股东南昌水业集团部分高管计划在3个月内通过“君享洪城集合资产管理计划”增持公司股份,合计增持金额不超过3000万元。控股股东水业集团2006年曾经承诺在2017年底前对公司董事、监事、高级管理人员实行股权激励制度,在已经申请豁免无法实施的情况下,此次实施的高管持股彰显1、核心高管对于公司未来发展的信心,且涉及高管较多,深度绑定员工与公司的利益;2、集团整体在国企改革、员工激励等方面的积极探索,国改迈出实质性一步,公司作为南昌市政公用集团下属唯一上市平台,后续的整合依旧值得期待。 管理团队锐意进取,良好财务状况保障发展:从2015年2月,公司原董事长郑克一退休,李钢接任公司及控股股东水业集团董事长到2017年3月,邵涛任职公司总经理、董事,公司管理层基本完成更换。新管理层年富力强(平均年龄在47岁左右)、锐意进取,已经实施燃气资产的注入,即将完成高管增持,公司目前财务状况良好,未来发展值得期待。 PPP项目实现突破,打造新的利润增长点:公司日前中标了营口市城市污水PPP项目,这是公司在PPP领域的第一步,也是公司拓展省外业务的突破。项目的顺利实施一方面可以为公司在PPP领域积累经验,另一方面将有助于公司在省外树立良好口碑,利于公司污水处理业务的扩张。此外公司在江西省内的供水、污水处理及燃气业务发展平稳,可持续提供的现金流,能够为公司未来继续拓展PPP项目提供资金支撑,PPP项目或成公司未来新的利润增长点。 投资建议:此次员工持股涉及高管众多,不仅深度绑定公司与高管的利益,而且也显示出集团层面对于员工激励、国企改革等方面积极的探索,公司作为南昌市政公用集团下属唯一上市企业,后续整合、PPP等均值得期待,预计2017、2018年EPS分别为0.37、0.50,对应估值分别为17X、12X,维持买入评级。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-13 6.23 7.61 48.43% 6.53 4.82%
6.53 4.82%
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事件;公司与中联环股份有限公司、南昌市自来水工程有限责任公司以及南昌绿源给排水工程设计有限公司组成的联合体中标营口市城市污水处理PPP项目,项目总投资约6.8亿。 中标首个PPP项目,为省外污水处理业务开疆辟土。公司中标的营口市城市污水处理PPP项目包括:1)存量转让:东部污水厂及西部污水厂污水处理规模均为10万立方米/日,污水处采用“改良A2/O”工艺,均执行国家一级A排放标准,转让总价款为5.5亿;2)增量建设特许经营:拟在营口市北部投资建设虎庄河、北五两个污水处理站,设计规模均为1万立方米/日,建设期为1年,采用A2/O+MBR生化处理工艺(地下式),处理标准为一级A标准,工程总投资约1.3亿。此项目公司中标的首个污水处理PPP项目,是公司拓展省外业务的成果,对公司而言具有标志性的里程碑意义,公司在南昌市经营多年,污水处理业务经验丰富,项目的顺利实施将有助于公司在省外树立良好口碑,利于公司污水处理业务的扩张。 新利润增长点出现,业绩有望加速释放。公司原有的供水、污水处理及燃气业务发展平稳,可持续提供的现金流,原有业务的净利润可维持稳定,公司中标营口市城市污水处理PPP项目后,存量的污水处理厂将带来新的营业收入,另外新建污水处理厂可同时带来工程收入及运营收入,此外,公司凭借此项目跨进PPP领域第一步之后,不排除后续会有持续拓展PPP项目的可能性,公司的新的利润增长点已现,明年业绩有望加速释放。 江西省市政公用平台,期待未来整合:公司实际控制人为南昌市政公用投资控股集团,公司实际控制人实力雄厚,集团资源丰富,公司作为旗下唯一公用环保上市平台,未来有望实现资源整合。 投资建议:公司为江西省市政公用平台,目前公司省内业务发展稳定,并积极进行省外业务的拓张,后续订单值得期待,预计2017、2018年EPS分别为0. 37、0.50,对应估值分别为17X、12X,维持买入评级。
东江环保 综合类 2017-12-06 16.11 18.79 102.18% 16.84 4.53%
17.15 6.46%
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事件;公司拟于12月6日与海螺创业签署《战略合作协议》,双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿,就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。 携手海螺创业,进军水泥窑协同处置:海螺创业主营业务为节能、环保、新材料为大板块,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电的三大核心环保领域,拥有世界领先的生活垃圾及工业固废处理、余热利用、装备制造技术。海螺创业的水泥窑协同处置危险废物技术及业务模式领先,目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。通过与海螺创业进行战略合作,公司将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过强强联合,实现处置工艺及市场布局的优势互补,公司的危废处置模式有望进一步延伸,有利于公司巩固危废处置的龙头地位。 危废处置缺口较大,水泥窑协同处置有望改善产能不足格局:因企业瞒报、统计口径等问题,我国实际危废产量远高于统计量,加上危废牌照申请时间较长,短期内危废处置产能仍将维持供不应求局面。水泥窑协同处置的改建周期较短且成本相对较低,如果公司新增水泥窑协同处置危废,危废产能不足的局面有望得到改善。 突破西南市场,危废版图进一步扩大:公司此前与四川省绵阳市涪城区政府签订投资协议书,双方就推进建设绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地投资事宜达成合作意向。规划项目年处理规模35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年,项目总投资约10亿元。通过布局西南地区危废市场,公司的危废版图进一步扩张,未来有望凭借此项目抢占西南地区危废处置市场。 投资建议:公司为危废处置龙头,深耕危废市场多年,水泥窑协同处置有望为公司危废事业添砖加瓦,预计2017、2018年EPS为0.58、0.76,对应估值为28X、22X,目标价20元,给予买入评级。 风险提示:项目建设不达预期,政策推进不达预期
盈峰环境 机械行业 2017-12-06 9.13 12.72 67.81% 10.10 10.62%
10.10 10.62%
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事件:公司全资子公司宇星科技作为联合体主体分别中标成为湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目第一候选人、湖北省咸宁市通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目第一候选人,项目总金额4.3亿元。 我们的评论 中标乡镇污水处理项目,彰显综合实力。1)湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目:项目包括7个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建污水处理厂日处理共计6000m3/d,配套污水收集管网总长度256.06km,项目建设期2年,管网运营期13年,污水厂运营期28年,宇星科技负责项目投融资、采购、污水厂及管网主要施工工作和项目后期的运营维护工作。2)通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目:项目包括10个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建污水处理厂日处理近期共计7200m3/d,配套污水收集管网总长度216.57km和泵站4座,项目建设期1年,运营期29年,宇星科技承担投融资、污水厂及部分管网施工及项目后期的运营维护工作。项目的中标进一步彰显了公司的综合实力,同事也有利于公司在污水处理领域一步积累项目经验,提升污水处理业务市场竞争力。 环保项目订单不断,奠定业绩基础。公司今年中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约123亿,奠定业绩增长基础。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心。公司定增方案获批,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台效果初显,综合治理实力不断增强,今年以来订单频频,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为22X、12X,维持“买入”评级
富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-15 10.83 14.85 167.80% 10.99 1.48%
10.99 1.48%
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业务结构优化,“固废处置+节能环保”模式促成长:公司此前业务较多,涉及环保、煤炭、冷榨钢卷等,从2015年开始逐步“瘦身”,不断缩减煤炭等传统周期业务,全力打造“固废处置+节能环保”模式,近两年净利润不断攀升。公司今年前三季度收入24.8亿元,同比增加33.0%,净利润2.5亿元,同比增加37.3%,“瘦身”效果逐步体现,未来聚焦于环保业务,业绩有望持续上升。 技术、管理双输出,外延并购值得期待:公司深耕热电联产项目多年,项目并购上不是简单的利润拼凑,而是通过输出技术、管理,深挖项目潜力,使得单体项目利润、资金利用效率达到最大化。从已经稳定投产的衢州、常州项目看,公司收购的PE仅为6-8倍,明显低于一般上市公司的并购估值,此外,雾霾问题倒逼小锅炉的治理,而我国资源禀赋决定了煤炭消费主力的地位,热电联产项目空间较大,期待公司未来在行业的整合。 财务报表优势突出,保障未来成长:公司整体财务状况非常优异,资产负债率明显低于其他环保公司,现金流较好,定增(拟募集不超过9.2亿元,现已经过会)完成后,资金更为充裕,资产负债表存在较大的扩张可能性,此外,公司贷款利率也偏低,成本仅为4.7%,这些都保障公司未来的发展。 治理结构优化:新管理层更加年轻,利益绑定进一步激发活力:公司管理层发生变动,张杰接任公司董事长,张杰更加年轻同时具备丰富海外经历和管理经验,同时高管通过参与定增、员工持股和近期的增持,与公司深度利益绑定。我们认为,管理层变更+高管利益绑定,能够激发管理层动力,业绩有望超预期。 投资建议:公司目前经营稳定,在热电联产行业景气度不断提升的背景下,能够通过管理、技术、成本控制等方面的优势,不断去并购新的项目,推动业绩的提升。此外,公司资产负债情况良好,为未来的发展提供坚实的保障,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.52元、0.67元和0.84元,维持“买入”评级。
盈峰环境 2017-11-06 10.13 12.72 67.81% 10.57 4.34%
10.57 4.34%
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事件:公司子公司宇星科技作为联合体主体中标萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP项目,项目投资金额约3.9亿元,项目包括萧县西部区域9个乡镇的污水处理厂及管网工程(新建污水处理厂日处理共计24500m3/d,配套污水收集管网总长度96km),合作期为25年,其中宇星科技与联合体共同出资占股90%。预计项目年均政府付费4094万元,全生命周期总收入9.8亿元。我们的评论:nPPP订单再拓展,彰显综合实力:公司此次中标的萧县乡镇污水处理PPP项目,是继中标巴林右旗大板镇第二污水处理厂PPP项目(2.9亿)和中方县龙村饮水安全工程PPP项目(2.3亿)后在乡镇污水处理PPP领域的又一突破。公司今年陆续中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约118亿,奠定未来高增长基础。 环保全产业链布局逐步完善:公司通过收购宇星科技以前端监测开始布局环保产业,此后通过收购亮科环保、大盛环球、明欢有限和绿色东方将产业链拓展至水治理和固废处理等后端治理领域,近期投资顺德环保产业园剑指高端环保装备,公司“高端装备+监测+治理”的全产业链布局渐渐完善,后续发展值得期待。 激励充足,实际控制人认购彰显信心:公司转型环保以来,先后实行了员工持股计划和股权激励方案,激励对象覆盖公司中高层,充分绑定员工利益,激励充足。此外,公司最新的非公开发行方案中,实际控制人承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、行业竞争加剧
龙净环保 机械行业 2017-11-03 16.70 18.92 134.25% 17.69 5.93%
17.76 6.35%
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事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入49.7亿,同比增长0.9%,归母净利润为4.7亿,同比增长9.6%。 我们的评论 毛利率提升,业绩小幅增长。2017年前三季度公司实现营业收入49.7亿,同比增长0.9%,归母净利润为4.7亿,同比增长9.6%,其中第三季度营业收入为20.1亿,同比增长0.73%,归母净利润为2.5,同比增长5.4%,因本期公司产品毛利率略有提升(毛利率为26.1%,同比增加1.8pct),公司在保持营收基本维持平稳的同时,归母净利润同比增长9.6%。 费用率控制良好,现金流状况下滑。公司三费费用率为14.4%,同比增加0.9pct,费用率控制得当。公司前三季度经营性现金流量净额为-2.8亿,同比减少223.9%,因公司购买商品、接受劳务支付的现金增加,现金流状况下滑。 受益环保督查+工业环保释放,在手订单充足。公司为火电治理龙头公司,在环保督查趋严以及工业环保释放的趋势下有望充分受益,公司前三季度新增订单为78 亿元(含税),目前公司在手订单为181 亿元,有望支撑公司业绩持续增长。 阳光集团溢价入主,新股东带来新机遇:6月份,阳光集团及其一致行动人完成收购公司第一大股东东正投资(持有公司17.17%股份)100%股权事项,最终收购价为36.7亿元,相当于以20元/股溢价收购1.84亿股股份。此外,截止7月13日,阳光集团还通过信托计划增持公司3028万股(占公司总股本的2.83%),增持金额达到4.6亿元。阳光集团作为国内大型民营控股控股企业集团,业务涉及金融、教育、贸易和房地产等多个领域,2016年营收达284亿元,总资产达1332亿元,实力雄厚,阳光集团的入主将为公司在融资渠道和业务模式等方面带来新的发展机遇。 投资建议:公司为大气治理龙头,在手订单充足,阳光集团的入主为公司带来新的发展机遇,看好公司未来发展。预计公司2017、2018年EPS为0.71、0.94元,对应估值分别为25X、19X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
聚光科技 机械行业 2017-11-01 33.50 40.71 127.82% 34.85 4.03%
38.07 13.64%
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事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入16.6亿,同比增加26.4%,实现归母净利润3.2亿元,同比增加27.8%。我们的评论 业绩符合预期,期待四季度业绩释放。公司2017年前三季度公司共实现营业收入16.6亿,同比增加26.4%,实现归母净利润3.2亿元,同比增加27.8%,其中第三季度营收为6.7亿,同比增长14.9%,归母净利润为2.2亿,同比增长32.2%。公司业绩增长主要来自于:1)主营业务的拓展:公司加大了在环境监测系统及运维、咨询服务,实验室分析仪器、水利水务智能化系统等领域的业务拓展;2)费用的严格控制:公司进一步强化了内部管理,严格控制各类费用支出。公司今年新增多个PPP项目,但通常环保项目结算期集中于第四季度,公司四季度业绩有望进一步释放。 毛利率略有提升,现金流状况未见好转。公司前三季度毛利率为52.3%,同比增加1.3pct,期间费用率为34.7%,与去年同期基本持平。公司经营活动产生的现金流量净额为-3.1亿,同比减少3.0%,现金流状况未有明显好转。 定增批文已获,补齐资金短板。公司于2016年9月重启定增方案,拟发行3000万股,募集资金7.33亿,募集资金将全部用于补充流动资金,定增方案于7月5日审核通过,公司于8月29日拿到定增批文。此次定增完成后将补齐公司在资金方面的短板,有助于公司未来的外延发展以及全产业链布局,同时实际控制人亲属参与认购也彰显了对公司的发展信心。 生态文明建设提升至新高度,环保趋严带来新机遇。十八大以来,生态文明建设的重要性日趋凸显,相关政策更是频频出台,环保督查的趋严以及环境治理任务的加重更是为环保企业的发展打开新的市场,公司为环境监测龙头企业,有望借此机遇加速发展。此外,2018年将开始征收环保税,相关环境监测执行力度或可提升,利好公司监测业务的进一步拓展。 投资建议:公司为环境监测龙头,产业链布局初见成效,PPP订单有望进一步拓展,我们预测公司2017、2018年实现归属母公司净利润5.5亿、7.3亿,EPS分别为1.14元、1.50元,对应估值为31X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险、应收账款风险
迪森股份 能源行业 2017-10-31 20.88 22.03 417.93% 23.67 13.36%
23.67 13.36%
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事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入12.7亿,同比增加94.6%,实现归母净利润1.6亿元,同比增加83.5%。 我们的评论 B端、C端齐增长,业绩加速释放。因益煤改气推进以及运营项目陆续投运,年前三季度公司共实现营业收入12.7亿,同比增加94.6%,实现归母净利润1.6亿元,同比增加83.5%,其中第三季度营收为5.3亿,同比增长70.5%,归母净利润为7542.2万,同比增长65.3%。分业务来看:1)B端业务:因运营项目陆续投产,效益逐步释放,加上成都世纪新能源有限公司并表因素影响,B端运营收入实现较大幅度增长;2)C端:煤改气持续推进,壁挂炉销量保持高增趋势,C端收入同比增加217.5%。 毛利率略微下滑,现金流状况未见好转。公司前三季度毛利率为34.1%,同比增加1.3pct,期间费用率为15.1%,同比减少5.5pct,费用率控制良好。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2654.2万,同比减少73.4%,现金流状况未见好转,主要因:1)下半年为“煤改气”订单交付的高峰期,公司加大了存货储备力度;2)B端和C端业务快速发展,前三季度采购商品、支付职工薪酬及税费的现金均有增加。 受益煤改气,C端壁挂炉业务爆发增长:公司C端壁挂炉业务受益煤改气及北方地区冬季清洁采暖政策影响,呈现爆发式增长,前三季度共实现订单量40万台,同比增长428%,实现发货量30万台,同比增长353%,实现销售量万台,同比增长254%,其中第三季度实现订单量24万台,同比增长493%,实现发货量16万台,同比增长399%,实现销售12万台,同比增长276%。从以往经验来看,采暖季是壁挂炉订单爆发的时期,同时政府对京津冀地区大气治理的力度越来越强,我们认为,四季度壁挂炉业务有望继续爆发增长态势,C端壁挂炉全年业绩有望超预期。 投资建议:公司为煤改气最受益标的,C端壁挂炉业务有望维持高速增长。我们预测公司2017、2018年实现归属母公司净利润2.2亿、3.2亿,EPS分别为0.60元、0.89元,对应估值为36、24X。维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险、应收账款风险
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-27 17.92 24.00 210.28% 18.40 2.68%
18.40 2.68%
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事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入54亿,同比增长68.7%,归母净利润为7.4亿,同比增长68.7%。 我们的评论 业绩符合预期,非经常性损益影响较大。2017年前三季度公司实现营业收入54亿,同比增长68.7%,归母净利润为7.4亿,同比增长68.7%,扣非后净利润为5.3亿,同比增长21.8%,公司第三季度实现营收25.1亿,同比增长192.7%,归母净利润为2.1亿,同比增长22.3%,业绩增长或与公司执行订单增加有关。 毛利率略有下滑,现金流状况未见好转。公司毛利率为26.0%,同比减少2.3pct,毛利率下滑或与行业竞争加剧有关,三费费用率为12.6%,同比减少0.5pct。公司前三季度经营性现金流量净额为-22.1亿,同比减少65.9%,因公司新增订单较多,导致相应大额投标保证金、履约保证金以及为业主垫款等支出增加,现金流状况未见好转。 新增订单超400亿,业绩有望持续高增。作为水治理龙头,公司订单获取能力突出,截止3季度末,公司2017年新增订单总额约416.1亿(去年同期新增订单总额约205亿),其中已经签订合同248.9亿,尚未签订合同167.2亿,公司订单资源充足,业绩有望维持高增。 加速外延整合,环保产业链全盘布局。公司今年外延动作不断,继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后,公司又收购良业环境70%股权,进一步加码布局危废治理领域以及生态照明领域,公司已经逐渐从单一的水处理公司向综合性环保平台型公司转型,环保产业链的完善将有助于提升公司的环境综合治理能力,加上公司拥有丰富的项目经验,在订单获取方面具有得天独厚的优势。 投资建议:公司为水治理龙头,在手订单充足,为业绩增长奠定坚实基础,我们预计公司2017、2018年实现归母净利润27.5亿、37.2亿,对应估值分别为22X、16X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。
盈峰环境 机械行业 2017-10-27 10.13 12.72 67.81% 10.57 4.34%
10.57 4.34%
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毛利率水平与去年同期持平,现金流状况未见好转。公司整体毛利率为19.0%,三费费用率为12.5%,毛利率水平及三费费用率水平基本与去年持平。公司前三季度经营性现金流量净额为-6.2亿,同比减少101.1%,现金流状况未有好转,主要因铜价上涨使所支付购买商品、接受劳务支付的现金增加及公司采用票据业务结算方式影响所致。 环保项目订单不断,龙头实力凸显。公司今年陆续中标多个环保项目,其中不乏大型综合治理项目,如阜南县全域环境综合治理项目(40亿)、商丘市宁陵县环境综合服务PPP项目(25亿),环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力,公司2017年新签订单约114亿,奠定未来高增长基础。 定增加码环保业务,实际控制人认购彰显信心。公司定增获得通过,拟募资6.3亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目(2.2亿元)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿元)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿元)和补充流动资金(1.2亿元),继续加强公司在环保业务实力。同时,公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元,彰显对公司未来发展的信心。此外,公司大股东盈峰控股6月份联合粤民投等以116亿元联合收购中联重科环境产业80%股权(盈峰控股受让其中51%股份),彰显大股东深耕环保的决心。 投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司治理综合实力不断增强,订单获取不断,未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-26 35.33 30.21 304.42% 36.30 2.75%
36.30 2.75%
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事件:公司发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润为10.8亿,同比增长16.0%。 我们的评论 业绩增速稳定,环卫布局开花结果。2017年前三季度公司实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润为10.8亿,同比增长16.0%,业绩增速稳定,业绩增长或与公司实施订单增加有关。公司深度布局环卫业务,目前已在河北、河南、山东等19个省实施环卫清扫保洁及垃圾中转运输的业务布局,并形成8个区域性管理中心,2016年新增149个环卫项目,环卫布局开花结果,业务在总营收中占比不断提升。 毛利率稳定,现金流状况未见好转。公司毛利率为29.7%,同比增加0.1pct,毛利率水平维持稳定,三费费用率为14.3%,同比增加1.1pct,主要因公司管理费用及财务费用有所增加。公司前三季度经营性现金流量净额为-14.0亿,同比增加53.6%,现金流状况未有好转主要因公司业务扩大,人数增多,员工工资及福利费增加。 定增完成,加码环卫业务。公司于今年6月拿到定增批文并于8月完成定增相关事项,募集资金中20.3亿将用于环卫相关项目,其余资金用于垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目等项目。发行完成后公司的资产负债率将下降,资金实力有望大幅提升,环卫产业布局或将提速。 背靠清华,资金+技术资源丰富。2015年,清华控股、启迪科服、清控资产、金信华出资约70 亿元取得桑德环境29.8%的股份,股权转让完成后,公司实际控制人变更为清华控股,借助“清华系”的资金及技术资源,公司融资成本有望进一步降低,订单获取能力将显著增强,此外,公司定增完成后,清华系控股比例进一步上升,再次彰显对公司的发展信心。 投资建议:公司为固废治理龙头,产业链布局完整,未来有望加速抢占环卫市场,我们预计公司2017、2018年实现归母净利润14.9亿、18.1亿,对应估值分别为26X、21X,给予“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名