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唐泓翼

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080001...>>

20日
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三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 -- -- 21.42 8.18%
30.05 51.77%
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2017上半年归母净利润15.2亿,同比大增57%。公司单季度归母净利润从2016年1季度起至今连续5个季度环比持续增长。 公司实现销售收入 40.7亿元(同比46%+)、营业利润 16.3亿元(同比103%+)、归母净利润15.2亿元(同比57%+)。公司单二季度营收20.8亿,环比增长5%,归母净利润8.2亿,环比增长20%,扣非净利润6.9亿,环比增长13%,单二季度毛利率51%,环比提升约5ct,单二季度净利润率40%,环比提升约5pct。其中LED芯片产品营收34.9亿,占总营收约90%,而非经常性损益占净利润占比从2016年H1的33%,下降到2017年H1的14%,仅2.1亿。归母净利润及扣非净利润已连续5个季度环比增长。 LED行业供需两旺,公司单二季度净利润增速大幅超过营收增速。 由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,叠加政府补贴政策退坡,上游LED芯片供给增加受限,同时下游LED照明渗透率较低,LED需求持续拉动增速超20%以上,未来2-3年LED产业将保持供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司今年持续保持高产能利用率,同时公司优化产品结构,提升高毛利产品占比,公司二季度净利润增速大幅超过营收增速。 公司LED汽车灯业务迎爆发、集成电路小规模试产,同时布局Micro LED及滤波器,打开未来成倍增长空间。 公司汽车LED灯业务上半年营收同比大增 50%,并逐步通过更多客户认证并批量应用,汽车LED业务迎爆发。同时公司集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司第二、三代化合物半导体产品将迎来百亿级市场空间。同时公司正深度布局未来趋势应用Micro LED 及滤波器业务等,奠定公司未来长期高速成长。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 25.3/19.1/15.7 X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-08-14 3.68 -- -- 4.04 9.78%
6.77 83.97%
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评论: 三方强强合作,布局先进产能 此次签订协议三方分别是公司、武汉市政府和湖北长江经济带产业基金。投资主体项目为10.5代TFT-LCD产线,并有意在武汉临空港经济技术开发区打造生产线项目配套的健康产业园项目。其中生产线项目总投资额为460亿元人民币,武汉市政府的投资平台和湖北长江经济带产业基金负责筹集200亿元,公司用自由资金出资60亿元,均以注册资本金的形式直接投入生产线项目公司,差额的部分由三方外部融资解决。玻璃基板尺寸为10.5代线的2940mm*3370mm,设计产能120k/m,选址在武汉临空港经济技术开发区,在资金按项目建设进度及时到位前提下,预计2017年四季度开工(不晚于18年3月31日),并在开工后24个月投产。同时在周边打造京东方健康产业园项目,总投资约100亿元人民币,项目总占地面积约为1000亩。主要包括数字医疗医学中心、健康示范社区、医学转化与智能中心三个项目公司。 剑指大尺寸面板全球第一,把握领头羊优势 公司目前在合肥和未来武汉所建的10.5代线的玻璃基板尺寸是全球首创,可以切割65英寸面板8片,75英寸面板6片,切割效率均达到了95%以上,瞄准的是全球需求与日俱增的大尺寸高清面板市场。根据家电网数据,65英寸以上LCDTV面板年复合增长率为21.5%,75英寸以上年复合增长率达35.7%,公司在合肥的10.5代线月产能已经扩充到120k,加上未来武汉10.5代线月产能120k全部量产以后,公司的出货量和出货面积将成为全球大尺寸液晶面板领域当之无愧的第一。凭借合肥10.5代线建设的经验,公司已经在高世代线的技术、研发、良率和量产能力上已经走在全球面板厂商的前列。除此之外随着液晶面板生产设备、自动化产线、搬运设备、液晶材料、靶材、清洗液、光阻、显影液等配套的国产化进度加快,通过10.5代线的高切割效率,大尺寸面板的成本将进一步下探,未来大尺寸液晶面板需求将进一步打开,公司率先卡位优势产能,牢牢把握领头羊优势。 当前时点大尺寸面板价格下跌对公司影响有限 上半年整机厂商由于面板价格较高导致出货量低迷,随着年内液晶面板产能的陆续释放,加上三季度旺季即将来临,下游厂商议价能力有所提升,面板价格小幅下跌。根据群智咨询的数据,32寸面板小幅下跌1美元,40~65寸面板下跌5~10美元不等。从今年的供应端来看,16年底群创路竹8.6代线开始投产,17年一季度放量,四季度满产,规划产能50k/m。17年2月惠科金渝光电8.6代线开始量产,4月份产能20k,7月份产能54k,年底能达到满产产能70k。17年4月份福州京东方8.5代线点亮,7月份产能50k,年底预计100k,明年初满产120k。需求端来看,根据中商情报网数据,2017年上半年,全球TV面板共计出货122.8M,同比下滑0.5%,出货面积共计64.8M平米,同比增长8.4%。2017年H1全球TV面板出货平均尺寸为42.3寸,同比增长1.7寸,增长部分消耗的产能大于增长产能,整体出货量保持平稳。在大尺寸化趋势之下,今年需求端和供应端基本保持平衡,面板价格大幅下跌可能较小。另外京东方TV面板的平均出货尺寸为35.8英寸,远远小于SDC的47.1英寸和LGD的46.3英寸,说明32寸面板出货量依然较大,再加上公司可以灵活调配产能,加上下半年整机品牌厂商拉动出货量的需求强烈,下半年福州线的产能继续释放,产量增加,大尺寸面板价格下跌对公司业绩影响比较有限。 下半年全面屏应用需求爆发,公司深度受益 公司目前用北京5代线、合肥6代线和重庆8.5代线(小部分产能)切割手机屏。下半年全面屏需求爆发,公司产品结构大幅向18:9产品调整,目前全面屏产品价格上浮20%~40%不等,部分产品价格甚至涨幅超过40%。随着三星8月份关闭5代线的NB面板厂,加上全面屏带来的对产能的消耗,整个a-Si市场供应偏紧,公司2016年手机面板出货量为3.6亿片,按每片平均价格8美元计算,占16年营业收入的近30%。a-Si市场的景气度将提升公司手机面板的业绩。成都柔性OLED产线未受四川地震影响,一切按进度进行,预计四季度顺利量产,在柔性OLED整体供应严重短缺的情况下,也有望贡献一部分业绩。 看好公司在面板产业转移浪潮中的长期价值,维持盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。 风险提示: 1、面板价格大幅下跌; 2、手机、电视等下游需求不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-08-10 8.89 -- -- 9.30 4.61%
11.09 24.75%
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上半年公司净利润大增98%,单2季度净利润环比大增45%。 公司上半年营收15.1亿,同比增长109%,净利润2.19亿元,同比增长98%;归母净利润1.48亿,同比增长66%,单2季度公司净利润环比增长45%,归母净利润环比增长33%。钢/铝加工配送营收7.87亿,同比增长62%,LED营收3.45亿,同比大增132%,锂电池3.05亿(2016年6月并表故无同比),其他约0.71亿;LED毛利率29.7%,锂电池毛利率31.9%,钢/铝板加工配送毛利率17%。 单2季度LED净利率达25%,LED业务已成为公司最大利润贡献。 2季度LED营收环比大增92%,净利润环比大增211%,上半年贡献归母5300万,成为最大利润贡献板块。2季度LED净利率环比大幅提升10pct达25%,由于公司2季度产能达60万/月,环比1季度末提升1倍,公司产能迅速爬坡,产能利用率保持高位而分摊人员及各项成本,因此净利率效果提升明显。 锂电池业绩上半年贡献归母约3300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏业务持续满产,预计顺利完成业绩承诺1.2亿,工具类电池需求呈现翻倍增长,新能源汽车锂电池,已有3款车型进入补贴目录,当前累积需求已达到现有2倍产能。未来预计将有多款车型进入补贴目录,公司根据市场产品需求稳步扩产,2季度末产能扩大50万片/月。 LED迎景气周期,公司乘势再扩50%LED芯片产能、定增拓展LED产业链上游、终止集成电路,彰显决心专注成为全球LED前三。 公司今年9月将达90万片/月产能,明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例超50%。同时公告未来2年计划定增拓展LED上游,总投资10.59亿生产图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司拓展LED上游并终止集成电路项目,彰显公司计划集中资源及精力,目标成为全球LED前三。 公司预告3季报继续高速增长50%-80%,推荐“买入”评级。 预计公司9月末LED产能达90万片,环比增长50%,锂电池产能达80万颗/天,环比增长166%,随着公司产能释放,下半年业绩增速将再创新高,预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.5/13.4/9.5X,买入“评级”。
洁美科技 计算机行业 2017-08-02 32.85 -- -- 96.80 17.43%
49.42 50.44%
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上半年:公司营收增长32%,归母净利润大增50%。 公司发布业绩快报,2017年1-6月实现营业收入4.37亿元,同比增长32.85%;归属于上市公司股东的净利润8048.90万元,同比增长50.17%。 公司产品打破国外企业垄断,已是全球纸质载带龙头,受益于下游电子需求旺盛,公司上半年提高了部分产品价格。 随着智能化时代不断深入,电子元器件生产量持续快速增长,过去10年复合增长率超过22%,持续拉动对载带的需求。公司自主研发的电子载带原纸打破国外企业垄断局面,形成了具有自主知识产权的专利技术,突破了国内纸质载带行业的原材料瓶颈,有效降低了纸质载带产品的生产成本,借此公司纸质载带产品占据全球市场40%以上的份额,在全球封装电子元器件耗材行业处于龙头地位。目前产品产销率总体维持在较高水平,由于供需两旺,公司上半年提升了部分产品价格,因此公司营收及净利润同比大幅增长。 公司势将成为全球电子元器件耗材一站式集成供应商。 公司将在稳步提升纸质载带市场占有率优势地位的前提下逐步增加塑料载带业务规模,并积极推进电子元器件转移胶带项目。公司计划纸质载带下半年新增6万吨产能,在现有基础上提升50%;目标形成年产15亿米电子元器件封装塑料载带产能;目标形成年产2亿平方米转移胶带生产能力。公司致力于为客户产品在生产和使用过程中所需耗材提供一站式解决方案。 “增持”评级。 预计公司业绩2017-2019年营业收入分别为1,047/1,435/1,836百万元,净利润分别为185/239/302百万元,对应EPS分别为1.81/2.34/2.96元,对应PE为43.4/33.6/26.6倍,“增持”评级。
深天马A 电子元器件行业 2017-08-01 22.75 -- -- 24.10 5.93%
26.00 14.29%
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深天马折旧问题详解 完成收购厦门天马之前,上市公司2016年固定资产账面价值为62.67亿元,每年的折旧额为10亿元左右,其中主要是机器设备折旧达到8.86亿元。主要的折旧来源机器设备资产将在2020年折旧完成。6代LTPS线转固后,厦门天马的固定资产账面价值将达到177.29亿元。按照公司的折旧会计准则,厦门天马每年的折旧预计在15亿元左右,每年增加8亿元左右的折旧额度。考虑到厦门天马每年的营业成本金额100亿元以上,新增折旧带来的成本压力较小。目前上海天马有机发光仍处在产能爬坡阶段,预计在2017年10月份转固,其的固定资产总额约为15.48亿元。预计每年的折旧金额在1亿元左右。 公司的折旧压力较小 整体来看,目前上市公司中母公司的STN业务折旧已经完成,母公司固定资产为4亿元左右,基本折旧完毕。母公司每年营业收入20亿元,净利润2亿元左右,是公司的现金流业务。以上海天马、成都天马、武汉天马、上海中航光电子和深圳光电子(NLT)为业务主体的a-Si业务资产总额约为210亿元,净资产为129亿元。每年的固定资产折旧约为10亿元左右,占公司业务营业成本85亿元中的比例约为12%。a-Si业务生产线预计在2020年度折旧完毕。厦门天马、上海有机发光生产线全部转固之后的折旧金额在16亿元左右,相比未来预估超过150亿元营业成本中折旧压力相对较小。 维持“买入”评级 综上,假设公司资产重组顺利进行,当公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,行业处于上升通道将给公司业绩带来极大弹性,预计公司17年-19年备考净利润分别为16.13/24.19/29.43亿元,在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.76/1.13/1.38元。目前公司股价22.73元,对应并表后预计市值485亿元左右,对应18年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 资产注入不达预期,面板价格大幅下跌。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 -- -- 20.39 4.83%
30.05 54.50%
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2017上半年归母净利润15.1亿,同比大增57%! 报告期内公司预计归母净利润15.1亿,同比大增57%,营业收入40.7亿,同比大增46%,营业利润16.3亿,同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿,环比增长4.5%,单季度净利润8.19亿,环比增长18.5%,单季度营业利润8.6亿,环比增长12.6%。 供需两旺,公司保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 正如我们一直以来的前瞻判断,由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,同时下游LED需求显著拉动,LED产业供需两旺,公司作为行业龙头优先受益,持续保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。 预计公司非经常性损益占比约14%,政府补贴的重要性显著下降,凸显公司盈利能力真实可靠。 经初步测算,上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%,而去年同期此占比超过33%。凸显公司产品盈利能力真实可靠,政府补贴重要性下降。市场前期过多担心公司对政府的依赖度,此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力,同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑,营收规模已超越晶电成为全球LED芯片龙头,是真实实力彰显。 下半年LED产能释放、LED汽车灯销售提升,盈利将再创新高。 公司下半年LED新增产能将从第三季度开始逐步释放,从8月起每月增加约5台最新机型,折算54片机约10台;同时LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。 风险提示 LED行业景气度不达预期。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1X,买入“评级”。
深天马A 电子元器件行业 2017-07-20 21.19 -- -- 24.15 13.97%
26.00 22.70%
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中小尺寸显示面板龙头,二线白马确定性高。 公司发布预案收购厦门天马的LTPS 资产,完成后将形成深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等六地的中小尺寸液晶面板布局。产能方面,公司具有a-SiLCD 产能4.5 代线105K/月、5 代线75K/月;LTPS LCD 5.5 代线 30k/月、6代线30K/月的量产产能,未来随着AMOLED 项目的逐步投产,将形成5.5 代线15K/月,6 代线30K/月的产能,成为当之无愧的中小尺寸面板龙头。 全面屏时代,公司有望深度受益。 全面屏是下一个手机ID 设计风口,市场渗透率今明两年将会快速提升。结合产业链调研,下半年采用全面屏方案设计的机型占到90%以上,主流品牌厂商开始提前锁定全面屏的产能。市场预计18:9 以上全屏幕机型从2017 年10%的渗透率,提升至 2018 年的40%以上。切割效率的下降以及产品供不应求将推动面板价格的上涨。公司作为面板行业的龙头,价格上涨给公司带来极大的业绩弹性。经过我们的测算,在a-Si 和LTPS 全面屏涨价幅度20%,渗透率40%的情况下,a-Si 业务扣非净利润将较2016 年增长128%; LTPS 业务扣非净利润将同比增长213%(详见报告正文)。 高端产能陆续释放,厦门天马蓄势待发。 公司市场份额不断提高,中小尺寸龙头地位稳固。本次资产重组完毕后,天马微电子集团的全部资产都将注入上市公司。目前公司的a-Si LCD 业务和厦门LTPS LCD 5.5 代线产能利用率极高,未来随着厦门天马6 代线产能利用率的提升,产能增加,结合全面屏趋势,公司将进入量价齐升的良性成长通道。 风险提示。 全面屏产品导入不达预期,产线产能释放不达预期,面板价格大幅下跌。 行业趋势向好,公司竞争力较强,给予“买入”评级。 假设公司资产重组顺利进行, 预计公司17 年-19 年备考净利润分别为15.00/20.08/23.29 亿元,在考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.70/0.94/1.09 元。 目前公司总股本为14.01 亿股,重组完成后预计公司总股本为21.31 亿股。当前价格对应市值为400 亿元左右,给予18 年30 倍PE,合理估值28.27 元,对应30%的上涨空间,给予“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-07-17 3.96 -- -- 4.05 2.27%
6.77 70.96%
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产能满产满销,库存处于低位,下半年业绩可期。 面板价格仍处于高位是公司能够保持盈利能力的关键因素。从产销来看,公司上半年继续推进精益化管理,提升产线增值化的能力,在面板价格没有大幅下滑的背景下,公司多条产线的满产满销以及产线良率和产品品质的不断提升带来了公司盈利能力的大幅提高。公司继续在手机面板领域出货量保持全球第一,电视面板出货量1920万片,全球第三。福州8.5代线的量产,首次实现43英寸10切的设计,弥补43英寸的市场缺口,福州8.5代线良率和产能的爬坡也对公司业绩有一定贡献,预计17年底福州8.5代线出货量达到100k/m,18年一季度满产。库存方面,我们调研得知一二季度库存较高的情况在6月18日后已经有所缓解,现在公司库存回归合理水平,三四季度旺季来临,在今年整体供应端产能释放有限且面板厂库存回归合理的情况下,面板价格不具备大幅下跌基础。另外从全球扩产的脚步来看,如今新建的产线已经集中于高世代的10.5、11代线以及高端的AMOLED柔性产线,全球面板产业格局进一步确定,我们认为面板行业的周期性将在未来变得越来越不明显,并且由于京东方产品的多样化和产线的灵活配置,公司抵御面板价格波动风险的能力已经大幅增强。 全面屏带动18:9面板价格上涨,公司受益程度高。 全面屏是公司的短期看点。市场预估全面屏的市场渗透率将从2017年的10%+快速提升至2018年的50%以上,全面屏产品预计将供不应求,由于pattern的变化导致的切割成本增加仅在1%左右,但是从低端到高端产品涨价幅度却在20%到40%。公司具备全面屏的量产能力,三季度将开始批量出货。公司使用6代线切割18:9屏幕,由于对比低世代线其基板的面积更大,可调节的空间也增大,基板利用率相比目前的16:9屏幕变化不大,由于价格的上涨,将有助于提升公司手机面板业务的盈利能力。随着全面屏的渗透率越来越高,带动主流手机屏幕尺寸进一步朝着更大尺寸如5.5寸和6寸迈进将至少多消耗掉一座150k产能的6代线,有效消化目前手机面板产能过剩的压力。 再次强调公司在面板产业转移浪潮中的价值。 柔性AMOLED是公司的未来看点。全球面板市场未来的格局将向目前的三足鼎立向两强对峙演化,韩国和中国的产能竞赛将聚焦在附加价值更高的柔性AMOLED面板。京东方是国内唯一使用Canontokki蒸镀机的面板厂商,而tokki的蒸镀机是生产高品质柔性AMOLED的核心设备,也是A公司衡量高品质柔性AMOLED的重要因素之一。公司成都柔性AMOLED产线进展顺利,设备陆续按计划movein安装调试,预计年底成都柔性AMOLED产线会达到10k/m的产能。随着未来新建产线的陆续转固,虽然未来公司的折旧会有所增加,但是由于公司的老旧产线的折旧完毕,以及高端产能占比不断提升,盈利能力也会大幅提升。目前京东方研发投入高居A股电子行业上市公司第一,多年的研发投入带来了技术上的自主化和管理上的精益化,再次强调京东方在面板产业转移浪潮中的价值。 调整盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润84.07/109.32/145.18亿元,EPS0.24/0.31/0.41元,同比增长346.6%/30.0%/32.8%。维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 -- -- 38.48 7.19%
53.00 47.63%
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事项: 大族激光公告:公司发布关于2017年1-6月业绩预告修正公告。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期。另外,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。基于以上原因,公司2017年1-6月份业绩预告修正为:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升100%~130%。 评论: 下游需求持续爆发,业绩增速大超预期。 此次业绩修正验证了我们今年对下游景气度的判断。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期,公告中的业绩超出市场预期。我们认为公司业绩的超预期和下游行业的变化密不可分,继续强调我们之前的观点:小功率激光设备方面我们认为公司深度受益消费电子产业升级带动的精加工需求提升,伴随着下半年苹果新机的发布以及全面屏手机的普及,小功率激光加工设备的需求有望持续释放。大功率激光设备方面,公司大功率激光设备业绩的高增长来源于下游产业升级的需求提升,国内目前的大功率设备保有量还远远不能满足我国工业的整体升级替代所释放的需求,公司占据国内三分之一以上的市场,未来有望继续增加。除此之外,公司持续投入的新能源事业部、半导体显示事业部有望呈现倍增式增长,PCB设备则受益于全球PCB市场份额向国内持续转移带动的国内厂商的扩产需求,有望保持高速增长。在整体产业升级趋势确定的前提下,公司是最确定性的受益者。 继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。 值得注意的是,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。如果扣除非经常性损益,公司的实际业绩增速远超市场预期。考虑到公司的业绩对季节性因素并不敏感,预计下半年公司业绩有望持续高速增长,我们提高大族激光的盈利预测。 预计17/18/19年EPS1.57/2.14/2.81,同比增长121.5%/37.0%/31.0%。继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。
瑞丰光电 电子元器件行业 2017-06-20 11.96 -- -- 13.14 9.87%
13.52 13.04%
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LED封装产业趋势:受益于全球LED照明需求拉动及海外LED封装产能向中国转移,国内LED封装供需两旺,无降价风险。 LED封装行业经历了2015年深度洗牌,集中度持续提升,供给侧多余产能得到出清。同时下游LED照明需求旺盛,特别是欧美等发达国家LED照明渗透率仅20%,持续激发LED照明需求增速超过20%。而中国本土LED封装企业在技术和产品性价比上在全球具有明显优势,持续承接海外产能转移。因此当前国内LED封装供需两旺,下半年无降价风险,景气度至少持续到2018年。 公司扎根LED白光封装主业,持续加强产品技术领先,同时通过调整产能布局、削减生产成本,持续提升盈利能力。 公司坚实扎根于照明LED、背光源LED等,未来将根据下游需求提升产能,目标从2000KK/月,提升至3000KK/月。公司产品性能优势突出,例如推出高光效、高可靠性CSP产品、双白光(冷/暖色温)+RGB高集成度可调光5050光源等业内技术领先产品均获得重大进展,未来不断提升公司盈利能力。同时公司今年开始持续调整现有区域产能布局,将生产产能进一步集中而提升规模效应,削减单位生产成本,将大幅提升公司盈利能力。 战略布局汽车LED、激光光源等业务,开启公司长期高速成长。 公司持续布局汽车LED车用照明、激光光源等。在车用LED业务,公司已是全球知名品牌欧司朗和Lumileds供应商,未来将通过高端人才引进+外部并购快速布局并开拓汽车电子市场。同时公司激光光源业务将迎来收获期,公司今年目标500~1000台激光光源改造及租赁,中国市场约有5万块影院屏幕,未来市场空间值得期待。以上将成为公司未来持续高速成长的核动力引擎。 维持为“增持”评级 预计2017-2019净利润75/108/160百万元,对应eps0.27/0.39/0.58元,对应PE 44.5/30.6/20.8 X,“增持”评级。 风险提示 封装行业景气度不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-06-14 3.97 -- -- 4.26 6.50%
4.23 6.55%
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评论: 提高管理效率,公司的整体盈利能力进一步提升 重庆京东方将成为公司的全资子公司。以2017年1月31日为评估基准日,采用收益法,重庆京东方评估净资产为2,202,511.79万元。在本次受让之后重庆京东方注册资本不变,重庆京东方成为公司的全资子公司。从财务状况来看截止2017年3月31日,重庆京东方总资产为380.61亿,总负债为17.03亿,应收账款56.49亿元。17年一季度,重庆京东方实现营收48.34亿元,净利润高达9.90亿元,经营活动现金流净额为13.82亿元。重庆京东方作为公司的主要的高世代液晶面板产线,15年投产即实现盈利,并一直表现出良好的经营状况,本次受让完成后,将有利于公司进一步优化管理结构,提升公司的整体管理效率、经营能力和规模效应,进一步完善公司的战略布局。 投资合肥整机智能制造生产线项目二期,完善产业链布局 持续开展智能制造,促进传统制造业转型。公司向子公司北京视讯增资10亿用于投资建设合肥整机制造生产线项目二期,主要生产大尺寸液晶电视机交互平板,产能规模约为800万台/年,建设周期为13个月,本项目主要产品为大尺寸液晶电视、产品尺寸覆盖43英寸到85英寸,顺应液晶电视产品大尺寸化的趋势。产线生产柔性度高,产品一致性好,顺应制造产线智能化的趋势,打造智能工厂。由于整机业务处于半导体显示的下游,通过建设整机智能制造产业将进一步优化公司的产业链价值,提升生产效率同时降低成本。公司通过前期积累的全球众多优质客户,凭借半导体显示事业的优势来促进公司整机事业竞争力的提升,能够保证此部分业务的持续增长,16年整机ODM/OEM业务出货近1300万台,同比增长超过40%,通过建立整机事业规模化优势,进一步降低因同业竞争激烈带来的市场风险,同时完善公司在半导体显示产业链的布局,提升公司竞争力。 维持17/18/19年EPS0.18/0.21/0.28元,同比增长229.6%/17.3%/32.9%。看好公司整机制造业务保持40%以上的高速增长,持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-07 32.25 -- -- 36.45 13.02%
38.48 19.32%
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推动新能源产业链战略布局,新能源装备业务有望保持高速增长。 拓展新能源产业链战略布局。本次共同出资成立“长江新能源”,基金认缴规模在40 亿到65 亿元人民币之间,其中,晨道投资为产业基金普通合伙人,公司作为有限合伙人认缴出资5亿元人民币。投资方向主要是电池原材料供应商,如正极、负极、电解液、隔膜、结构件等生产商, 锂矿、钴矿等开采企业或资源拥有者,动力电池系统解决方案提供商,BMS及Pack 技术提供商,新能源汽车生产商或运营企业,储能系统生产商或运营企业,动力电池材料回收、电池再利用企业,新兴电池相关技术的研发企业,或其他与动力电池产业链密切相关的企业。公司参股新能源产业基金能够整合产业合作伙伴在各自领域的资源以及竞争优势,形成产业链的互补与协同作用,增强公司在新能源领域深度布局能力,从而提升公司的综合竞争力。 继续看好公司的中长期成长能力,维持 “买入”评级。 维持此前的观点,消费电子的产品和零件加工趋向微型化、精密化,大客户新品带动精细加工需求爆发,小功率激光设备及配套需求强劲。大功率智能装备高端客户不断拓展叠加国内制造业产线升级,大功率激光设备及配套有望迎来爆发式增长,除此之外包含面板设备、机器人、无人机等业务保持高速增长。立足研发拓展上游核心零部件,打通激光全产业链,提升核心竞争力。 维持17/18/19 年EPS 1.07/1.29/1.56,同比增长52.0%/19.7%/21.0%。继续看好公司的中长期成长能力,维持 “买入”评级。
木林森 电子元器件行业 2017-05-26 32.12 -- -- 37.99 17.73%
38.76 20.67%
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令市场敬畏的国内封装绝对巨头,木林森打造全生态系统优势。 公司是国内LED封装巨头,在技术工艺、生产规模及产业链布局等三大核心领域具有独特竞争优势。公司20年来专注专业生产LED封装及LED应用,LED封装器件产能已达350亿颗/月,雄踞国内第一,公司围绕“LED器件、照明生产制造、品牌运营”三驾马车齐头并进,同时公司在上游LED芯片、下游LED照明应用深度布局打造LED产业链生态系统,持续提升公司盈利能力。 全球LED封装行业产能加速向中国转移,LED 封装龙头优先受益。 中国LED封装产业虽然起步较晚,但初期凭借低人力成本、大消费市场、产业链配套全等优势完成原始技术及资本积累,目前已步入产业附加值提升阶段,与国际大厂高纬竞争。2015年中国产值份额达21%,首次位列全球第一,2016年继续快速提高。中国LED封装市场规模及产值增速显著高于全球市场,突显全球LED封装产能向中国加速转移,中国已然成为全球LED封装产能中心。在此趋势下,公司作为LED封装龙头将优先受益。 收购朗德万斯,海外业务迎爆发,打造全球LED封装+照明龙头。 欧司朗是全球第二大照明企业,其品牌拥有超过100年历史,具有极其优秀的技术力量、品牌形象和产业优势,其营销渠道覆盖全球150多个国家和地区。木林森此次收购欧司朗LED照明板块LEDVANCE是优势制造能力与百年品牌的完美结合,通过此次收购木林森将充分运用朗德万斯的海外优质营销渠道和品牌影响力,将木林森产品输出到全球。特别是目前公司手握核心产品LED灯丝灯,2017年公司LED灯丝灯销售额有望超过17亿,同比大增232%。随着公司未来海外业务快速增长,成为全球LED封装+照明龙头指日可待。 “买入”评级 预计2018年LEDWANCE并表,公司备考业绩2017-2019年营业收入分别为7,718/27,070/31,795百万元,净利润分别为664/1554/2068百万元,对应EPS分别为1.26 /2.49/3.31元,对应PE为29.0/14.7/11.0倍,“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
华灿光电 电子元器件行业 2017-05-12 13.33 -- -- 14.36 7.73%
15.17 13.80%
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公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,收购MEMSIC已经通过了CFIUS的审核 公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,本次交易和前次交易已经通过了CFIUS的审核。本次交易尚需前次交易完成交割、公司董事会再次审议、公司股东大会审议通过、证监会核准、商务部同意等程序。 公司成功收购MEMSIC之后,将成为国内惯性传感器龙头,抢滩百亿级市场 美新半导体是全球最大的磁传感器及加速度计供应商之一,截至2016年5月10日,美新公司MEMS传感器出货量已超过10亿颗。美新半导体2017年-2019年承诺业绩分别不低于0.91亿元、1.1亿元和1.3亿元。交割完成后将进一步增厚公司业绩。 坚定看好LED行业供需两旺持续向好,公司LED主业稳定受益,目前按计划稳步扩产,盈利能力持续提升 近期我们实地与LED产业链广泛交流调研,持续验证LED行业供需两旺。国际大厂如欧司朗也表示LED芯片供应紧缺,而LED芯片厂商晶电、三安光电、华灿光电、澳洋顺昌及德豪润达都表示目前需求旺盛产能供不应求。主要基于2011年前后的大量MOCVD机正在逐步淘汰,机型数量占全部数量约1/3,预计未来2-3年每年产能淘汰量占目前总产能的5%~10%。随着下游照明需求20%以上增长以及小间距需求爆发,每年新增LED芯片需求约1千万片。而根据我们测算2017年总有效率产能约8328万片,而需求将超过9235万片。结合落后产能淘汰及新增下游需求,判断未来2-3年持续保持供不应求。 维持“买入”评级 不包含收购MEMSIC,预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE20.5/14.8/12.1X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;MEMS收购资产交割延后;MEMSIC收购进展放缓。
华天科技 电子元器件行业 2017-05-01 6.81 -- -- 13.74 0.66%
7.62 11.89%
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2017年1季度营收14.9亿元,同比大幅增长34.9%,扣非净利润1.07亿同比大幅增长62.81%,1-6月份预计净利润增速20-50%。 公司报告期内实现营业收入14.9亿元,同比大幅增长34.9%,归母净利润1.14亿,同比增长48.11%,扣非净利润1.07亿同比增长62.81%。公司成长速度远超过市场预期。 募投产能加速释放催化2017年公司营业收入持续高增长!随着今年公司募投项目扩产加速建设完成,公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快,其中华天天水预计平稳快速增长20%;华天西安预计2017年净利润增速可达60%;华天昆山TSV产能快速释放,2016年净利润3000万,预计2017年增速可达100%。公司剑指中国集成电路封装测试行业第一,技术水平行业领先,销售收入破百亿指日可待。 Q1毛利率达18.4%,同比提升12%,凸显公司盈利能力持续加强。 公司报告期内毛利率18.4%,同比去年Q1毛利率16.4%,提升12%。毛利率提升凸显公司先进封装技术正在不断创造新的高利润增长点,特别是今年独家TSV+Sip核心产品持续放量可期。华天科技始终剑指打造中国封装测试行业的第一品牌!公司加强先进封装研发及封装技术水平,盈利能力将持续提升。 长期看全球晶圆产能持续向中国转移,公司将持续深度受益。 未来10年半导体芯片产业将是中国最核心战略发展之一,为实现中国半导体芯片的自主可控,中国政府将提供资金、技术、政策等全方位配套支持,同时全球集成电路产能向中国加速转移,全球foundry大厂如台积电等纷纷在中国建厂,数据统计未来3年大陆晶元产能至少提升70%以上,而封测环节将成为产能瓶颈而直接受益,因此华天科技年将具有最确定性的持续高成长。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润549/654/785百万元,eps0.56/0.67/0.80,对应PE24.4/20.5/17.1,买入“评级”。 风险提示封装行业景气度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名