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李典

国元证券

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工作经历: 执业证书编号:S0020516080001...>>

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丸美股份 基础化工业 2021-11-08 29.76 -- -- 31.55 6.01%
31.55 6.01% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报。 报告要点: 收入承压, 产品配赠力度加大+费用投放大幅增加导致 Q3转亏前三季度,公司实现营业收入 11.38亿元,同比增长 0.04%,归母净利润1.42亿元,同比下降 57.98%。 单 Q3公司营收 2.64亿,同比下降 23.19%,归母净亏损 0.47亿,同比下降 167.51%。前三季度公司毛利率 62.49%,同比下降 4.95Pct., 单 Q3毛利率 57.28%, 主要系直播配赠力度加大所致; 销售费用率 42.50%,同比提升 9.46Pct., 单 Q3销售费用率达到 63.72%,主要系线上流量成本、红人成本等各项费用大幅上升所致;管理费用率6.07%,同比提升 1.30Pct., 单 Q3管理费用率达到 10.18%, 主要系团队扩张、人工上涨等因素所致。前三季度净利率 12.02%,同比下降 17.69Pct.。 1-9月主品牌丸美同比持平,彩妆品牌恋火受爆品推动增速较快收入层面, 前三季度主品牌丸美营收约 10.7亿,同比持平,占比 94%。 Q3春纪品牌转正增长,恋火品牌得益于“看不见的粉底液” 成为爆品,同比增长 167%。 分品类看, 前三季度眼部类/护肤类/洁肤类产品收入 3.3/6.8/1.1亿元,同比增速-19%/+14%/-12%, 销量同比增速-16%/-3%/-5%,平均售价同比变动-4%/17%/-8%。分渠道看, 前三季度线上/线下收入约 6.7/4.7亿元,同比增速 8%/-10%。线上方面,线上直营(含天猫、抖快)同增 90%+,抖快渠道收入 1.8亿元,但由于线上竞争加剧、流量成本趋高,直播业务增收不增利,同时影响了原有电商平台销售目标的达成,线上分销有所下滑。 线下方面, 百货/美容院/CS 渠道增速 22%/17%/-27%, 其中百货渠道恢复性增长, 美容院渠道增长稳健, CS 渠道恢复缓慢, 受多地零星疫情反复影响, 持续承压。 投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位中高端的国产化妆品公司,去年以来公司推进渠道转型, 发展线上直营, 成本费用大幅增加导致利润阶段性下滑, 后续伴随新模式逐渐成熟,盈利能力有望改善。 预计 2021-2023年归母净利润2.57/3.14/3.56亿元, EPS 为 0.64/0.78/0.89元,对应 PE 为 49/40/35x,下调至“增持”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧,行业景气度下降,新品牌孵化不达预期。
孩子王 批发和零售贸易 2021-11-03 16.00 -- -- 20.49 28.06%
20.49 28.06% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报。 点评: 前三季度归母净利润同比下滑 8.55%,毛利率小幅提升至 31.36%前三季度,公司实现营业收入 65.97亿元,同比增长 13.29%,实现归母净利润 2.37亿元,同比下降 8.55%,扣非归母净利润 1.74亿元,同比下降15.82%。第三季度,公司实现营业收入 21.59亿元,同比增长 9.21%,实现归母净利润 7704.93万元,同比下降 17.20%,扣非归母净利润为 5849.33万元,同比下降 23.47%。 考虑到由于疫情反复原因以及新开店支出或导致业绩有所下滑。前三季度毛利率同比上升 1.94Pct 至 31.36%,净利率同比下降 0.86Pct 至 3.59%。销售费用率同比上升 2.14Pct 至 20.97%,管理费用率上升 0.35Pct 至 4.61%,研发费用率上升 0.02Pct 至 1.09%,财务费用率上升 1.08Pct 至 1.62%。 期间费用率同比上升 3.6Pct 至 28.30%。 经营活动产生的现金流量净额为 3.23亿元,同比下降 7.85%。 公司稳步拓店, 消费升级有望驱动头部企业市占率提升市场规模来看, 2020年我国母婴童市场规模近 3.6万亿元, 近五年 CAGR为 14.61%。 2019年全国门店数量超过 100家的母婴零售连锁占比为4.12%,集中度较低。 随着消费者更加注重育儿科学性和教育功能, 多样化商品和服务、高效智能化运营以及品牌化经营策略,将成为行业龙头发展路径。 全渠道经营模式将引领母婴零售行业发展,头部企业市占率或稳步提升。 公司以南京为总部开设直营门店并逐步向外辐射, 2018-2020年的净开店数量达到 45/94/82家,期末数量为 258/352/434家,并计划 3年内新增300家门店。 根据公司投资者平台公开信息披露,目前已经新开设 60余家门店,主要分布在成都、深圳、广州、杭州以及南京等城市。 投资建议与盈利预测公司作为母婴零售龙头, 以门店为载体提供多元化一站式服务,提升客户留存,持续推进全渠道融合, 加强供应链管理扩大品牌优势。 预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 99.68/118.36/140.90亿元, 实现归母净利润为4.27/5.28/6.69亿元,EPS为 0.39/0.48/0.61元/股,对应 PE为 41x/33x/26x,给予“增持”评级。 风险提示开店进度不及预期; 线上渠道拓展不及预期; 行业竞争加剧;出生率下降。
吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 -- -- 408.80 19.18%
408.80 19.18% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。 点评:前三季度新游上线,带动收入利润均实现快速增长1-9月公司实现营收34.85亿,同比增长70.05%。实现归母净利润12.06亿,同比增长51.70%。主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,及转让青瓷10.11%股权产生投资收益,对净利润影响1.67亿。 销售费用率为23.96%,同比上升13.76pct,主要是因为《一念逍遥》保持了较大规模的买量以及《问道手游》5周年加大营销推广力度。单季度来看,Q3实现营收10.98亿元,同比增长71.45%,实现归母净利润3.04亿,同比增长24.54%。销售费用率为25.87%,较Q2上升3.26pct。 自研产品持续迭代更新打造品牌效应,加快开拓海外市场《问道》系列保持长线稳定,Q3《问道手游》更新十一国庆大服,1-9月,《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第20名,最高至第7。《一念逍遥》5月新增仙魔玩法,8月新增道侣/结义系统,9月更新大乘领域版本并发布西游IP联动,根据SensorTower数据,活动当日创下游戏日流水新高,2-9月《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜平均排名为第11名,最高至第5。Rogueike手游《地下城堡3:魂之诗》10.20上线,首日位列畅销榜第8、免费榜第2。此外,公司积极开拓海外市场,《一念逍遥》10.19上线港澳台地区,并计划在东南亚及欧美国家发行。此外,公司新增自研项目将集中于全球化市场,储备有SLG等自研产品及多款代理产品。 储备产品多款已获版号,SLG产品十月中旬开启内测Pipeine方面,《世界弹射物语》(10.26上线)、《冰原守卫者》(11.2上线)。 此外,还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《上古宝藏》、《奇缘之旅》、《光之守望》、《航海日记2》等代理手游产品(均已获得版号)。此外,自研SLG产品《代号:源启》10.15已开启首批内测。 投资建议与盈利预测公司研发侧坚持“精品化”战略,收敛布局赛道,聚焦放置、MMO、SLG等优势品类,核心产品《问道手游》长线稳定运营下,自研游戏取得突破贡献增量。我们预计21-23年公司实现归母净利润15.53/17.04/20.82亿元,对应EPS21.61/23.72/28.97元,PE16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
行动教育 传播与文化 2021-10-25 46.42 -- -- 54.80 18.05%
57.97 24.88% -- 详细
管理教育领航者,打造企业家实效商学院公司深耕企业管理培训、咨询二十年,定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,致力为中小民营企业客户提供全生命周期生态化知识服务和智力支持。其中,管理培训业务占比近九成,公开课业务是核心内容。目前全国各地共设立有28个校区,已累计为7万多家企业、15万位企业家提供服务。 管理培训需求扩大,头部梯队集中度有望提升管理培训行业:2015年-2018年,行业复合增长率达18.44%,2018年市场规模约3024亿元,预计至2022年有望接近5400亿。2020年底,我国市场主体中企业达到4331.4万家,呈现“大市场+低集中度”特征,进入门槛较低行业参与者众多,公司进入一梯队行列但市占率仍有待提升。管理咨询行业:2018年市场规模约1894亿元,同比增长8.11%,预计至2022年有望达到约2414亿。国内咨询公司往往通过差异化布局形成自身优势。 品牌、师资、营销构建核心竞争力,“一体两翼”战略助力公司成长品牌:优质教学和服务打造口碑。公司客户增量主要来自内生的老客户复购和转介绍,复购+转介绍率合计超过85%。师资::内部培养+外部合作的形式搭建优秀的讲师团队,注重实效理念,聘请诸多国内外在具备丰富实务经验和经管知名人士开展课程。营销:在一线城市设立销售子公司,未来将在上海、北京、深圳、长沙、昆明等5个城市设立智慧管理培训基地,搭建覆盖全国的服务及营销网络。管理咨询、投资业务:公司加大力度投入数字化咨询建设,打造数字化商学院,帮助企业建立数字化营销、客户关系管理、人力资源系统。目前,海大股份、双枪股份已经引入,未来有望充分受益于企业数字化加速,实现培训、咨询双轮驱动。此外,公司手握大量客户资源,并出资2亿成立私募股权基金,主要聚焦于投资处于Pre-IPO阶段的优质企业,随着北交所成立等政策的积极影响,未来有望成为业务新增长点。 投资建议与盈利预测公司专注企业管理培训和管理咨询,在品牌、师资、营销等方面已形成核心竞争优势,数字化商学院产品以及投资业务已实现初步发展和突破,未来有望为公司业务带来新增长点。我们预计公司2021-2023实现归母净利润1.64/2.08/2.57亿元,EPS1.94/2.47/3.05元/股,对应PE24x/19x/15x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-30 18.87 23.77 34.52% 21.67 12.98%
21.32 12.98% -- 详细
黄金珠宝行业21年景气度上升,行业集中度有望提升2021年1-8月黄金珠宝限额以上零售总额达到1980亿元,同比增长45%,在所有消费品类中的增幅位居首位,景气度回升明显。受到工艺改进及投资需求上升共振,黄金品类成为本次行业反弹的核心。钻石饰品方面,整体消费场景逐渐向非婚恋快速渗透,2020年非婚恋需求占比已达25%。目前中国人均钻石消费不足7美元,不到世界平均,长期看提升空间大。竞争格局上,老凤祥、周大生、周大福全国门店数量排名前三,合计门店占有率15.7%,未来行业有望向综合实力强(品牌、渠道、产品、资金)的企业集中,行业整合空间较大。 周大生:引入省代模式,加速门店扩张,多品牌布局周大生是国内黄金珠宝头部企业,善于整合资源,四次重大变革助力品牌腾飞。渠道方面,截止2021H1周大生共4257家门店,门店数仅次于老凤祥。 今年8月推出省代模式以及配套金融支持政策,有望加速门店扩张,提升黄金入网量和黄金产品收入。同时伴随品牌力提升,公司6月底进行黄金入网费的提价,结合省代拓店有望发挥乘数效应,加速收入利润增长。我们测算到2025年门店数有望超过6500家。线上渠道方面,2020年公司发力抖音、快手电商,通过绑定头部主播成功抓住直播电商风口,今年以来抖音渠道表现持续强劲,周大生品牌已连续6个月成交排名类目前三。产品端,公司独创情景风格珠宝,并依此对门店推行标准化配货模型,提升加盟商经营效率。品牌端,据世界品牌实验室,2020年周大生品牌价值达到572亿元,全国排名第二,同时品牌矩阵初见雏形,积极打造Bove、今生金饰等差异化定位新品牌,把握趋势性细分市场。 投资建议与盈利预测公司善于整合资源,早年通过直营转加盟、设立二级物流模式等变革,推动公司高速发展。2021年8月公司引入省级代理模式,有望加速开店,并提升黄金产品盈利,未来有望伴随渠道拓展+产品迭代+品牌力提升+多品牌矩阵实现进一步增长。预计2021-2023年收入66.17/83.95/99.07亿元,归母净利润13.20/16.61/19.48亿元,EPS分别为1.20/1.51/1.78元。考虑到公司较好的成长性,给2022年PE16x,对应目标价24.16元,给予“买入”评级。 风险提示渠道拓展不及预期,行业竞争加剧
芒果超媒 传播与文化 2021-09-27 43.59 -- -- 48.20 10.58%
49.64 13.88% -- 详细
股东阿里创投拟将其所持公司 93,647,857股股票(持股 5.01%)进行协议转让。 点评: 阿里创投拟协议转让所持股份, 同时申请豁免履行股份锁定相关承诺义务阿里创投于 2020年 12月通过协议转让方式以 62亿元战略入股芒果超媒,于 25日完成股权登记过户并成为公司第二大股东, 股份锁定期至 2021年12月 26日结束。 截至 2021年 8月,阿里创投持股 5.01%,为公司第三大股东,仅次于芒果传媒和中国移动。 9月, 阿里创投拟将其所持公司93,647,857股股票进行协议转让,协议转让完成后将不再持有公司股票,由于尚在股份锁定承诺期内, 申请豁免其履行股份锁定相关承诺义务。目前 芒果超媒董事会已同意该豁免事项并提请股东大会审议。 综艺《哥哥》 表现亮眼, 暑期档剧集播放量逆势上涨综艺方面, 根据云合数据, 芒果 TV 凭借《向往的生活 5》、《密逃 3》、《披荆斩棘的哥哥》 等综艺, 7-8月均实现综艺正片有效播放量环比正增长,其中《哥哥》热度居高不下, 开播全舆情热度近 500,赶超《乘风破浪的姐姐》,传播度、话题度、搜索热度方面表现亮眼。 剧集方面, 季风剧场的《我在他乡挺好的》豆瓣评分 8.2,评分人数 16万+, 为豆瓣暑期新剧口碑第一, 后续上线有都市家庭剧《婆婆的镯子》 以及季风首部网剧《天目危机》。 根据云合数据, 伴随季风剧场发力以及《贺先生的恋恋不忘》、《与君歌》等剧的播出, 芒果 TV2021暑期档(6-8月) 全网剧集有效播放同比上涨 2%,对比爱腾优降幅在 20%上下。 整体看, 公司下半年内容表现强劲,Questmobie 显示芒果 TV 日活、月活用户规模自 7月起明显提升, 8月别达到 0.47、 2.5亿人, 平台会员和广告收入增长可期。 投资建议与盈利预测我们认为公司兼具国有媒体的牌照、资源、政策把握优势, 以及市场化的灵活性,在监管趋严下相比其他平台具备比较优势,伴随优质剧综内容持续发力, 平台流量和价值有望持续提升。 预计公司 2021-2023年营收为184.98/230.46/277.56亿元,归母净利润为 25.52/32.82/39.65亿元, EPS1.36/1.75/2.12元, 对应 PE 33/25/21x,维持“买入”评级。 风险提示内容表现不及预期,新业务发展不及预期等
水羊股份 基础化工业 2021-08-31 16.90 -- -- 19.06 12.78%
19.88 17.63%
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事件:公司发布2021年半年报。 报告要点:收入利润双高增,盈利持续修复2021上半年公司营收21.19亿元,同比增长49.83%,归母净利润8893.87万元,同比增长164.48%,收入与利润实现双高增。上半年毛利率53.13%,同比提升1.76pct,得益于产品结构改善及代理业务稳健发展,销售/管理/研发/财务费用率分别为40.66%/4.72%/1.45%/1.03%, 同比变动-1.38/0.83/0.83/0.20pct,净利率4.18%,同比提升1.82pct,盈利持续修复。 积极拓展淘外平台,抖快渠道同增近10倍,线下占比提升至约12%分渠道看,上半年公司线上收入18.58亿,同比增长50.12%,其中淘系/自有/ 其他平台收入分别为10.37/0.84/8.21亿元, 同比增长41.93%/143.82%/61.92%,占比55.83%/4.54%/44.17%。淘系以外平台占比持续上升,其中抖音、快手等新媒体渠道GMV 同比增长近10倍,7月份御泥坊在抖音、快手平台排名位列国货品牌TOP5。线下渠道持续发力,上半年公司线下收入2.61亿,同比增长超过100%,占比提升至12.32%,屈臣氏渠道国货面膜品类优势地位持续,同时上线护肤系列扩充品类。 爆品打造能力强,自有品牌&代理业务稳步增长自有品牌方面,主品牌御泥坊收入同增40%+,保持较快发展,毛利率提升近2pct 至68%。上半年主品牌推出升级版氨基酸泥浆面膜以及主打美白淡斑、保湿补水等功效性新品,上市首月销量均过万,品牌客单价由100元提升至约150元。新锐品牌小迷糊成功打造爆品战痘白泥,单品月销超过40万瓶,带动品牌收入高增。代理业务稳步增长,其中强生旗下城野医生爆品377精华上半年GMV 同增80%+,新引入的具有医学背书的生发品牌Rogaine 首次参与618,天猫旗舰店销售额排行国际医药类目TOP2,全渠道销售额破千万。 投资建议与盈利预测公司积极强化多品牌、多品类、全渠道运营能力。自有品牌产品结构持续优化,淘外抖快及线下渠道快速发展,代理业务稳步增长,整体利润率稳步提升,基本面向好。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.20/3.68/5.94亿,EPS 分别为0.54/0.90/1.44元,对应PE 32/19/12x,维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期,盈利节奏不达预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-08-30 26.03 -- -- 28.08 7.88%
28.08 7.88%
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事件:公司发布2021半年报。 报告要点:受品牌合作模式切换影响,收入增速放缓,利润增长良好2021年上半年公司收入18.56亿元,同比增长2.83%,归母净利润2.05亿元,同比增长36.64%,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长30.31%。利润增速快于收入增速,主要由于旁氏、凡士林品牌合作由经销转为服务模式。上半年公司毛利率41.56%,同比提升3.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.57%/3.01%/0.31%/-0.27%,同比变动-1.20/+1.71/-0.10/-0.07pct,净利率11.04%,同比上升2.84pct。分业务看,上半年公司电商零售/ 品牌营销服务业务收入分别为17.14/1.02亿, 同比增长0.22%/18.59%,毛利率40.17%/83.37%,同比上升3.44/10.65pct。 新品牌、新品类、新渠道稳步拓展公司核心品牌合作稳定,增长势头良好。618期间,公司合作品牌后、雪花秀、芙丽芳丝等销售过亿,馥绿德雅、谜尚等15个品牌成交额大幅增长。 据爬虫数据,上半年公司头部客户雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等品牌天猫旗舰店GMV 同比均实现两位数以上增长,其中芙丽芳丝增速接近50%、后增速接近68%。新品牌方面,公司持续强化美妆领域优势,并逐步向母婴等新品类拓展。上半年公司新签男士护肤品牌锐度、新锐个护品牌怪力浴室以及奶粉品牌多美滋等,8月份与科蒂集团达成战略合作,合作多个奢侈美妆品牌,包括Philosophy、Burberry、Marc Jacobs 等。同时,公司积极把握抖音等高成长性渠道,上半年公司与老客户佳丽宝、皮尔法伯、LG 集团等美妆品牌方拓展合作范围,开始为芙丽芳丝、雅漾、Kate 等品牌运营抖音小店,并开拓了城野医生、三谷等新品牌,继续丰富品牌矩阵。截止6月底,公司在抖音平台运营小店数量共24家,其中22家为经销模式。 投资建议与盈利预测公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强。2021年公司继续巩固美妆领域头部地位,积极拓品类、拓品牌、拓渠道,并尝试孵化自有美妆工具品牌momoup、植物护肤品牌美壹堂等。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿,EPS 分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE 分别为25/22/20x,维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。
壹网壹创 计算机行业 2021-08-27 48.90 -- -- 59.11 20.88%
64.44 31.78%
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事件:公司发布2021半年报。 点评:二季度利润增速环比提升上半年公司实现收入4.86亿,同比下降12.82%,归母净利润1.27亿,同比增长16.66%。分季度看,2021Q1/Q2公司收入2.23/2.64亿,同比增速4.20%/-23.40%,归母净利润0.53/0.73亿,同比增长12.29%/20.04%,利润增速环比有所提升,成长性向好。上半年公司毛利率49.11%,同比提升5.3pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/7.02%/2.07%/-1.80%,同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct,净利率28.48%,同比提升8.17pct,盈利能力继续优化。 品牌、渠道拓展加速,新品牌孵化能力强强1)品牌端,现有品牌合作稳定,新品牌拓展加速。2021年公司建立上海BD中心,加快拓客速度,上半年新签30+品牌客户,其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌,目前仍有20+个品牌待签约,包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌,服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。 2)渠道端,上半年公司京东渠道实现54倍高增长,同时积极布局抖音渠道,与MCN机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵,从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入,帮助品牌开展达人播+店播业务。3)新品牌孵化方面,公司3月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV400万,首个618进入天猫代餐品牌榜单TOP3,活动期间GMV突破1000万,远超同类产品同期表现,目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后,每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约,结合内部经验模型,赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。 投资建议与盈利预测公司是国内头部电商代运营企业,去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响,收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道,同时充分发挥自身优势,积极培育孵化新品牌,业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.14/5.39/6.50亿,EPS分别为1.73/2.26/2.72元,对应PE分别为27/20/17x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
上海家化 基础化工业 2021-08-27 50.20 -- -- 49.60 -1.20%
49.60 -1.20%
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盈利持续修复,业绩高增长2021年上半年公司营收42.10亿元,同比增长14.26%,归母净利润2.86亿元,同比增长55.84%,扣非后归母净利润3.32亿元,同比增长103.26%。 上半年毛利率64.25%,同比上升2.42pct,在品牌与产品结构优化下持续提升。费用端,销售/管理/研发/财务费用率47.06%/8.62%/1.88%/0.19%,同比变动+1.28/-0.25/0.00/-0.79pct,其中销售费用率若剔除新建私域渠道+股权激励费用,同比基本持平。上半年净利率6.79%,同比上升1.81pct,盈利持续优化。 护肤品类中高速增长,占比提升至30%分品类看, 上半年护肤/ 个护家清/ 母婴/ 合作品牌收入分别为12.48/17.11/10.62/1.86亿,占比29.67%/40.67%/25.24%/4.42%。护肤品类增长超过30%,其中佰草集同增接近40%;玉泽受到去年同期超头直播高基数影响,上半年低个位数增长,7月起恢复高增;典萃增速60%+;双妹同增近90%;高夫增速接近40%;美加净同增20%+。个护家清实现高个位数增长,其中六神高个位数增长,家安增速接近20%。母婴品类增速超过10%,其中启初同比增速40%+,汤美星全球实现高个位数增长。合作品牌增长超过10%,其中片仔癀高个位数增长,CHD 增速接近25%。 线上强化私域,线下百货渠道扭亏为盈、新零售占比持续提升上半年公司线上/线下收入16.07/25.99亿元,同比增长12.67%/15.19%,占比38.21%/61.79%。线上方面,公司积极布局私域以及抖音渠道,其中4月份开设的玉泽抖音品牌旗舰店818期间GMV 突破1000万。线下方面,公司百货渠道扭亏为盈,目前线下共约900家百货专柜,同时积极发展新零售业务,目前新零售占线下收入比重已增至10%+。 投资建议与盈利预测上海家化为国内日化用品龙头,当前已形成多品牌多渠道的业务矩阵。2020年以来公司通过调整品牌定位、产品结构以及渠道优化,运营效率与盈利水平持续提升。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润5.07/8.33/11.41亿元,EPS 0.75/1.23/1.68元,对应PE 70/42/31x,维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,品牌与渠道调整不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-08-27 162.00 -- -- 182.00 12.35%
224.43 38.54%
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受新品牌投放加大及跨境代理品牌库存结构调整影响净利润率有所下滑2021年上半年公司营收19.18亿,同比增长38.53%,归母净利润2.26亿,同比增长26.48%。上半年毛利率63.73%,同比提升3.83pct,若剔除跨境品牌业务清理库存调整影响,公司实际毛利率64.86%。费用端,上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为42.09%/6.06%/1.64%/-0.10%,同比变动9.05/-1.18/-0.66/0.43pct,销售费用率上升较多,主要系上半年新品牌销售费用投放较多,实际超计划投放2800万,主品牌销售费用率则保持稳定。上半年公司净利率下降1.67pct 至10.88%,下半年随着公司加强控费力度,全年净利率有望维持12%上下。 线上高增,线下因渠道调整有所下滑分品牌看,上半年珀莱雅/中小品牌/代理品牌收入14.87/3.67/0.58亿元,同比增速31.44%/169.36%/-49.68%,主品牌保持中高速增长,中小品牌增长迅猛,其中彩棠收入1.11亿,接近去年全年水平。分品类看,护肤/美容彩妆/其他类收入16.30/2.71/0.11亿,护肤占比85%,彩妆品类占比持续上升至14%。分渠道看,上半年线上/线下收入分别为15.45/3.67亿,同比增速75.85%/-27.23%,占比80.82%/19.18%。线上方面,天猫/抖音/京东/唯品会/快手/拼多多占比分别为40%+/10%+/10%+/ 10%-/5%-/5%-,其中抖音平台快速起量贡献营收近2亿,排名平台美妆品牌榜第2、国货第1;天猫直营同比增长超过78%,排名平台国货美妆第4。线下渠道受到主动去库存调整产品结构以及网点数量减少影响,下滑27.33%。下半年公司计划提升网点质量,调整渠道结构持续布局百货、美妆集合店等渠道,预计下半年线下渠道有望企稳。 投资建议与盈利预测公司是国内大众化妆品龙头,善于把握渠道和行业趋势。主品牌随着大单品持续迭代+大单品矩阵完善,产品力、品牌力持续提升,客单价有明显上升。同时,公司积极孵化彩棠、insbaha、科瑞肤等定位彩妆、功效性护肤赛道小品牌,扩充品牌品类,打造美妆大集团。我们预计2021-2023年EPS 为2.96/3.67/4.55元,对应收盘价PE 为57/46/37x,维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新项目孵化不及预期
值得买 计算机行业 2021-08-26 75.00 -- -- 90.43 20.57%
90.43 20.57%
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事件: 公司发布 2021半年报。 点评: 新业务推动收入高增长2021上半年公司营收 6.32亿,同比增长 74.26%,归母净利润 8481.67万元,同比增长 23.73%,扣非后归母净利润 7741.32万元,同比增长 31.21%。 上半年毛利率 58.99%,同比下降 11.58pct,主要由于毛利率较低的代运营业务占比提升。费用端,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.18%/12.32%/11.34%/-1.30%,同比变动-3.36/0.50/-2.30/-1.99pct,其中销售费用率下降较多,管理费用率受到股权激励费用影响有所上升。上半年公司净利率 13.30%,同比下降 5.6pct。 站内增长稳健,站外新业务快速起量上半年主站收入 4.42亿元,同比增长 28.68%,占比 69.95%;新业务收入1.90亿元,同比增长 892.79%,占比达到 30.05%,其中代运营相关收入1.34亿元。主站方面,什么值得买实现 GMV104.79亿,同比增长 15.17%,月平均活跃用户数 3427.13万,同比增长 15.07%,注册用户数 1842.34万人,同比增长 37.02%,平台内容发布量 648.95万条,同比增长 65.73%,主站用户规模及社区活跃度稳步提升。新业务方面,星罗确认 GMV19.42亿,同比增长 277.51%,品牌服务能力持续提升,上半年新增宝洁、妮维雅、屈臣氏等大量优质客户,业务拓展迅速。有助获得南极人抖音渠道独家授权,合作内容包括抖音渠道选品组货、搭建账号矩阵、整合经销商与分销商以及短视频与直播运营,据蝉妈妈 2021Q2季度榜单数据,南极人品牌以 2161.4万销量排名全品类第一,远超第二、第三名销量总和。消费类 MCN业务方面,上半年多元通道继续加强对达人资源的发掘与培养,目前共拥有80余个账号,累计覆盖粉丝约 3000万人。 投资建议与盈利预测公司立足消费内容产业,什么值得买主站用户规模及活跃度稳步提升,站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司 2021-2023年归母净利润2.11/2.81/3.68亿,同比增长 34.30%/33.30%/31.20%, EPS 分别为2.37/3.16/4.15元,对应 PE 分别为 30/23/17x,维持“买入”评级。 风险提示新业务拓展不及预期;品牌招商获客风险;运营人才流失;行业竞争加剧
芒果超媒 传播与文化 2021-08-20 51.81 -- -- 55.90 7.89%
55.90 7.89%
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事件:公司发布2021年半年报。 报告要点:l 营收高速增长,扣非归母利润率有所提高2021年上半年公司实现营收78.53亿元,同比增长36.02%,主要受益于广告收入高速增长;实现归母净利润14.51亿元,同比增长31.52%;扣非归母净利润为14.40亿元,同比增长47.67%。其中,Q2单季度实现营收38.44亿元,环比下降4.11%,同比增长26.19%;实现归母净利润6.78亿元,环比减少12.37%,同比增长8.70%。 优质内容驱动广告收入高速增长,会员业务有望在下半年持续发力2021年上半年,芒果TV 互联网视频业务实现收入58.98亿元,同比增长49.45%。拆分看,广告收入同比高增74.75%至31.42亿元,主要由于头部IP 不断刷新招商记录,其中《姐姐2》创上半年单项目招商金额之最,《密逃3》等综N 代广告招商体量稳步增长;会员收入同比增长23.05%至17.45亿元,增速有所放缓,主要由于去年同期在《下一站是幸福》等热播剧拉动下会员收入增速的基数较大,展望下半年,随着《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺的播出、季风剧场优质短剧以及《与君歌》等头部剧集的上线,会员收入有望持续增长;运营商业务收入同比增长38.63%至10.11亿元。 综艺+剧集齐头并进,内容护城河稳固综艺方面,《密逃3》、《明侦6》等综N 代继续保持高口碑高热度,同时公司还开发了脱口秀《听姐说》、职场观察《初入职场的我们》等创新品类。 剧集方面,公司影视制作团队扩充至24个,产能有所提升,2021上半年共上线79部剧集(含23部微短剧集)。季风剧场先后上线《猎狼者》、《谎言真探》、《我在他乡挺好的》等短剧,凭借高浓度剧情、电影级叙事备受好评。此外,公司将微短剧纳入“大芒计划”,打造“下饭剧场”,满足平台女性用户对短剧内容的刚性需求。 投资建议与盈利预测公司重磅综艺颇具看点,季风剧场渐入佳境,平台流量和价值有望持续提升。预计公司2021-2023年营收为184.98/230.46/277.56亿元,归母净利润为24.81/31.32/38.15亿元,EPS 1.39/1.76/2.14元,对应PE 38/30/25x,维持“买入”评级。 风险提示内容表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期等
完美世界 传播与文化 2021-08-19 14.66 -- -- 17.92 22.24%
21.69 47.95%
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事件: 公司发布 2021年半年报。21H1年公司实现营业收入 42.07亿元,同比下降 18.22%;实现归母净利润 2.58亿元,同比下降 79.72%。其中 Q2单季亏损,实现营收 19.76亿元,同比下降 23.1%,归母净利润为-2.07亿。 点评: 海外项目关停、新游上线收入费用错期短期影响业绩21H1游戏业务实现营业收入 34.09亿元,同比下降 21.75%;实现净利润2.23亿元,同比下降 80.71%。游戏业务下滑的原因主要有三点,一是公司优化海外布局关停项目团队,计提资产减值准备 2.58亿元;二是新游《战神遗迹》(5.20上线)、《梦幻新诛仙》(6.25上线)收入需要递延,但前期投入营销费用计入当期;三是老游戏受到资料片更新节奏以及团队调整影响影响,流水出现波动,同时去年高基数前提下同比下滑。影视方面上半年共确认 8部剧集收入,后续将继续坚持积极去库存以及谨慎开机思路。 《梦幻新诛仙》表现优秀,长线运营能力凸显重点新游《梦幻新诛仙》于 6.25上线,采用回合制+大世界玩法,画面制作精良,团队有制作和运营长线回合制手游的丰富经验。游戏上线首日流水突破 1500万,上线 3日进入畅销榜 TOP5,首月流水突破 5亿。目前产品位于 iOS 畅销榜第 10位,日均流水以及用户留存表现稳定。并且,游戏采用 PC 和移动三端互通模式,从引流效果来看,官服引流效果高于渠道服,整体利润率水平有望提升。 储备产品包含多端多品类,项目数量丰富新产品排期上,开放世界 MMO《幻塔》已完成三轮付费测试计划年内上线,《天龙八部 2》、《一拳超人:世界》即将开启测试,轻量竖版 MMO 手游《完美世界:诸神之战》8月将进行首测,目前已开启预约。明年储备有《代号: MA》、《代号:R》、《P5》、航海王 IP 的 ARPG 手游等年轻向产品以及《新诛仙世界》端游。 投资建议与盈利预测公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。由于海外项目调整及新游上线时间变动影响,我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 16.09/24.36/28.97亿,EPS 为 0.83/1.26/1.49元/股,对应 PE 为 18x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2021-08-17 427.84 -- -- 439.00 2.61%
439.00 2.61%
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事件: 公司发布 2021年半年报。 点评: 2021H1新游上线带动公司收入、利润实现高速增长2021H1公司实现营业收入 23.87亿元,同比增长 69.41%,主要为自研手游《一念逍遥》、《鬼谷八荒(PC 版)》、《摩尔庄园》等新游上线。实现归母净利润 9.01亿元,同比增长 63.77%。扣非后归母净利润 7.05亿元,同比增长 41.40%, 接近预告区间上限。 主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,此外转让青瓷 10.11%股权产生投资收益,对公司净利润影响为 1.67亿元。分季度来看, 2021Q2实现营业收入 12.70亿元,同比增长 89.66%,收入端保持高增长, 主要为《一念逍遥》延续优异表现,以及 6.1《摩尔庄园》上线后确认部分收入。 《问道手游》长线运营稳定,《一念逍遥》持续迭代保证内容更新2021H1,《问道手游》 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 19名,最高至该榜单第 7名,目前排名畅销榜 29位。用户方面,截至 2021.6.30,《问道手游》累计注册用户数量超 4800万。《一念逍遥》 2月上线以来表现优异,上半年在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 11名,最高至该榜单第 5名,目前排名畅销榜 15名。游戏持续进行小版本迭代丰富内容, 于 3.11更新“灵界版本”,5.21更新“仙魔版本”, 7.9更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片,研发团队持续扩充助力后续更新。《摩尔庄园》 在营销上以品牌宣发为主,没有进行买量投放, 依托优质 UGC 内容实现“破圈”,游戏付费以外观装饰、资源礼包以及通行证为主,流水收入需要递延,后续随着收入确认有望进一步释放业绩。 投资建议与盈利预测公司在研发侧坚持“精品化”战略, 收敛布局赛道,聚焦放置、 MMO、 SLG等优势品类, 核心产品《问道手游》保持长线稳定运营下,自研商业化游戏取得突破贡献增量盘,《摩尔庄园》 实现破圈引流用户。 储备有《地下城堡3:魂之诗》、《世界弹射物语》、《黎明精英》(均有版号)等多款产品。 我们预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 16.33/17.97/21.08亿元,对应EPS22.72/25.00/29.33元, PE19x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名