公司旗下雷霆游戏代理发行《奥比岛：梦想国度》手游7月10日开启预下载，登顶iOS免费榜，并于7月12日正式上线，进入畅销榜排名TOP10，最高排名第6位。 点评：l经典情怀IP《奥比岛》用户基础广泛，上线进入畅销榜TOP10《奥比岛》手游来源于页游IP，与《摩尔庄园》、《洛克王国》同为年轻用户基础广泛的情怀向IP，根据百奥家庭互动披露数据显示，《奥比岛》页游2008年上线，运营时间超过13年，页游累计注册用户超3亿，最高月活跃人数超1100万。产品上线前两天全平台预约人数超过千万，登顶iOS免费榜，超过此前《摩尔庄园》手游同期预约人数。上线后首日进入畅销榜前10位，截止7月13日，根据七麦数据和TapTap平台显示，iOS端+TapTap下载量超过161万。从玩法来看，游戏还原IP构建有完整世界观，以模拟经营和社交休闲为主，付费点主要集中在角色装饰以及月卡等。雷霆在IP运营和品牌宣发上主抓核心用户群体，结合此前运营《摩尔庄园》手游积累的相关经验，有望进一步调优对于《奥比岛》手游的长线运营。 l主力产品表现稳定，7月取得新游戏版号《问道》手游4月的六周年活动，新服预约人数达新高，畅销榜排名进入前十，目前排名畅销榜26位。《一念逍遥》二季度在“凡人修仙传”等联名活动带动下最高排名畅销榜第4位，目前位于畅销榜第8。7月新下发游戏版号中，《勇敢的哈克》取得新版号。此外，公司还储备有代理产品《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《ProjectG》、《上古宝藏》（均有版号），以及《ProjectS》、《封神幻想世界》、《神都厨王号》等。海外方面，《一念逍遥》后续将上线东南亚、日韩等地区，《商店传说》预计上线欧美地区，《地下城堡3》、《奇葩战斗家》、《王国传承》也将上线海外。 l投资建议与盈利预测公司在研发侧坚持“小步快跑”的精品化战略，收敛布局赛道，聚焦放置、MMO、SLG等优势品类，核心产品《问道手游》长线稳定运营，自研游戏取得突破贡献增量，代理游戏持续丰富产品矩阵，并逐步开拓海外市场。我们预计22-24年公司实现归母净利润16.03/18.49/21.15亿元，对应EPS为22.31/25.73/29.43元，PE为16x/14x/12x，维持“买入”评级。 l风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告。 点评： Q2收入及利润大幅增长，净利润率环比显著提升2022年 1-6月公司实现营业收入 49.2-51.8亿元，同比增长 22%~29%，实现归母净利润 8.6~9.0亿元，同比增长 13%~18%，扣非后净利润 7.9~8.3亿，同比增长 25%~32%。分季度来看，Q1/Q2分分别实现营业收入23.22/26.2~28.8亿元，同比增速分别为 2.37%/48%~63%。Q1/Q2分别实现净利润 3.57/5.0~5.4亿元，同比增速分别为-25.69%/79%~93%。Q1公司归母净利润率 15%，Q2归母净利润率提升约 4个百分点至 19%。公司整体销售费用率、管理费用率以及全棉时代毛利率均有所优化，降本增效战略举措取得良好效果。 医用耗材业务二季度高增长，消费品板块受疫情扰动增速放缓医用耗材业务，上半年实现收入 30.5~32.5亿元，同比增长 37~46%，其中Q1受到去年同期高基数影响，略有下滑，同比下降 2%，Q2医疗板块去年同期基数回归常态叠加国内疫情反复以及品牌提升渠道覆盖范围扩大的影响，医疗板块大幅增长 105%-130%。另外二季度公司分别并购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶等医疗标的，丰富产品矩阵，有望增厚下半年医疗板块业绩。健康生活消费板块，消费品板块实现收入 18.7~19.3亿元，同比增长 4%~8%，其中 Q1增长 9%，Q2增长 1%~7%，消费品板块主要受到新冠疫情反复的影响，特别是部分区域线下门店无法营业以及部物流中断。 投资建议与盈利预测公司医疗、消费板块协同发展，在医用敷料领域处于领先地位，同时外延并购提供丰富的产品矩阵。消费品业务快速发展，在母婴细分领域优势明显，逐步拓展其他家庭消费。考虑到外延式并购增厚业绩以及二季度疫情影响，上调公司盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润 14.92/17.81/20.76亿元，对应 PE 21/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，渠道拓展不及预期

事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案）。 点评：l此次计划授予210万股占总股本0.75%，2022-2024营业收入及利润的增长目标以2021年为基数增长率不低于25%/53.75%/87.58%本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为210万股，占公司股本总额的0.75%。激励对象包括董秘王莉、副总经理金衍华及其他共99名中层管理人员及核心骨干，整体覆盖面较广。分三个限售期，可解除比例分别为30%/30%/40%。业绩考核方面，2022-2024营业收入及利润的增长目标以2021年为基数增长率不低于25%/53.75%/87.58%，对应2022-2024年增速分别为25%/23%/22%。本次激励计划产生激励成本1.63亿，其中2022-2025分别摊销3952.67/7453.60/3591.28/1264.85万元。还原股权激励成本后，对应2022-2024利润增长分别为32%/27%/16%。本次股权激励计划业绩目标彰显公司中长期业绩增长的信心，同时公司上一轮激励计划实施效果良好，推动了整体珀莱雅组织变革及年轻化，帮助公司实现渠道转型及品牌转型。此次新一轮股票激励计划有望进一步推动珀莱雅的组织领先。 l投资建议与盈利预测公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6。 N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024年归母净利润7.26/9.21/11.48亿元，EPS为2.58/3.27/4.08元，对应PE为60/48/38x，维持“买入”评级。 l风险提示品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期

事件： 公司发布 2022年报及 2022一季报。 点评： 百雀羚合作模式切换影响业绩，Q1疫情影响下业绩承压2021年全年公司实现营业收入 11.35亿元，同比下降 12.59%，主要系百雀羚由经销切换为服务费模式影响，毛利率 47.99%，同比提升 0.17Pct，归母净利润 3.27亿元，同比增长 5.39%。净利率同比提升 5.09Pct 至31.69%。费用方面，2021年销售费用率 7.58%，同比下降 3.62Pct；管理费用率为 9.69%，同比提升 4.75Pct，系公司组织能力建设投入增加所致。 2022年一季度营收 2.66亿元，同比增长 19.58%，归母净利润 5188.10万元，同比减少 2.38%。一季度业绩表现基本平稳，疫情给消费热情和物流带来不利影响，但一季度新签约曼秀雷敦、心机彩妆、直白等 11个品牌及上年 Q3签约的品牌度过磨合期后开始快速增长，对冲部分存量业务业绩缺口。 电商全域服务商+新消费品牌加速器，品牌服务能力持续优化2021年全年品牌线上管理服务收入 6.05亿元，同比增长 16.06%，主要由新增平台及品牌推动；品牌线上营销服务收入 2.26亿元，同比下降 46.15%，主要受百雀羚合作方式调整影响；线上分销业务收入 2.61亿元，同比下降25.54%，主要由于唯品会平台销售下降。分平台看，天猫商城实现营收 2.09亿元，同比降低 14.30%，唯品会实现收入 1.47亿元，同比下降 9.23%。 全年服务品牌的 GMV 为 271亿元，同比增长 35.5%，2022年一季度 GMV48.04亿元，同比增长 12.78%。公司坚持以“全域电商”+“新消费品加速”驱动公司成长，2021年服务品牌数量创新高，已达 80余个。新消费品牌加速器代表案例“每鲜说”充分验证公司强大的品牌打造能力，Q4与公司与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略合作，为福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授提供新消费品牌加速器的服务，业务快速拓展。同时，公司组织能力持续提升，2021年新设上海子公司，搭建商务拓展部门，新品牌引入工作提质增效，员工总数同比增加约 36%。 投资建议与盈利预测我们预计 2022-2024年公司归母净利润 3.46/4.02/4.65亿，EPS 分别为1.45/1.68/1.95元，对应 PE 分别为 19/17/14x，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。

事件： 公司发布 2021年度报告。 点评： 21年业绩稳步增长， 产品步入回收期贡献利润增量2021年，公司实现营收 162.16亿，同比增 12.62%；归母净利润 28.76亿，同比增 4.15%；扣非归母净利润 26.27亿，同比增 9.82%。 毛利率 84.79%，同比下降 3pct，主要为今年发行代理产品数量提升影响。 销售/管理/研发费用率分别为 56.27%/2.85%/7.71%，同比变动-0.76pct/+0.31pct/-0.02pct，公司持续加码自研投入， 21年研发费用 12.5亿元，同比增长 12.37%，优化研发人员赛道布局和激励机制，截止 21年底共有研发人员 1957人。 四季度公司实现营收 41.06亿元，同比增 32.01%；归母净利润 11.54亿，同比增长 130.54%。国内海外前期上线《斗罗大陆：魂师对决》、《云上城之歌》、《Puzze&Surviva》、《叫我大掌柜》 等产品逐步进入回收期，带动利润高增。22Q1预计归母净利润为 7.4-7.7亿元，同比增 533.71%-559.40%。 国内海外双轮驱动， 自研品类多元验证转型公司出海业务快速增长， 2021年海外收入达 47.77亿元，同比增 122.94%，占收入比重达 29.46%，较去年提升 14.58pct。根据 dataai 数据，公司从21Q3开始连续多月排名出海厂商收入前五。 截至 2021年 12月，“三消+SLG”产品《Puzzes & Surviva》累计流水已超 25亿元， 位于 2021年全球手游收入增长榜第 4名。《斗罗大陆：魂师对决》 21Q3上线海外版，月流水峰值超 7亿元， MMORPG 手游《云上城之歌》上线韩国后进入畅销榜 Top5及国产手游海外收入榜 Top20。 公司深耕 MMO、 SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道，自研储备品类及题材呈现多元布局， 包括《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号 3D 版 WTB》、《代号 AOE》、《代号三国 BY》、《代号 C6》、《代号女性向 CY》以及多款代理产品。 投资建议与盈利预测公司在流量经营核心优势上加码自研， 进行品类创新迭代， 深耕 MMO、SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道， 海外布局实现突破增长。 我们预计2022-2024年公司 EPS 分别为 1.46/1.71/1.93元/股，对应 PE 分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。

事件：公司发布2021年报及2022年一季报。点评：l21年受新老游戏衔接、研发支出及投资影响短期承压，22Q1回暖2021年，公司实现营收85.18亿，同比减少16.69；归母净利润3.69亿，同比减少76.16%。游戏业务实现营收74.21亿，同比下降19.77，净利润7.2亿，同比下降68.48%。一方面为老游戏流水自然下降和部分新游表现不及预期，《幻塔》年底上线尚释放业绩贡献，以及Q2关停海外项目一次性亏损影响。影视业务实现收入9.52亿，同比增长1.84，亏损2亿，主要为环球营业片单投资减值影响。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为23.32/8.59/25.96，同比+5.41/+1.19/+10.42pct，公司调整薪酬结构，提高人员稳定性，导致研发支出阶段性提升。分红方面，计划每10股派发12元。22Q1，公司实现营收21.28亿元，同比下降4.6；归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%。扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%。非经常性损益4.26亿元，主要为此前处置美国研发工作室和欧美当地发行团队的收益。游戏业务扣非净利润为4.46亿元，同比上升34.52%。影视业务实现净利润0.22亿元。毛利率同比提升12.08pct至68.65，主要由于《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品带动毛利率较高的游戏业务占比提升。l《梦幻新诛仙》、《幻塔》表现优异，关注后续储备产品国内外上线截止年底《梦幻新诛仙》累计流水已近16亿元，并于22年3月中推出国际版，上线港澳台、东南亚地区。 《幻塔》首月流水近5亿，并于4.25上线维拉2.0版本，对内容、玩法及画质进行全面升级，排名回升至畅销榜11位。海外版本由腾讯代理发行，目前已开启开外测试，计划22Q3上线。国内储备方面，《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》、《朝与夜之国》等新游计划今年上线。《诛仙世界》端游已获版号，《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等海外IP项目在版号申请中，或将先海外发行。l投资建议与盈利预测公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，行业龙头价值凸显。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润18.18/20.55/23.71亿，EPS为0.94/1.06/1.22元/股，对应PE为14x/12x/11x。维持“买入”评级。l风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。

事件：公司发布2022年一季度报告。点评：l一季度为传统淡季，营业持平，利润有所下滑一季度公司实现营业收入2.52亿元，同比增长0.64，基本持平。一季度为公司传统淡季，受到部分客户订单产品占比的变动，公司毛利率下滑1.30个百分点至22.33%。公司销售/管理/研发费用率分别为0.67%/11.35%/1.94%，其中管理费用率及研发费用率较为稳定，管理费用率增加1个百分点，主要系新建湖州工厂后增加相应的管理人员，而在一季度湖州工厂尚未大规模投产。l湖州新工厂22年投产，进一步释放产能公司湖州工厂有望二季度大规模投产，整体产能有望大幅度释放。公司坚持日化产品与塑料包装业务一体化服务的经营策略，化妆品及塑料包装需要根据市场、客户需求进行快速迭代研发，具备稳定的技术研发能力和产品转化能力。研发方面，公司与复旦大学、上海市预防医学研究院等科研单位在透皮吸收研究、新产品开发及功效评价等方面开展合作，进一步提升公司在化妆品前沿技术的研发能力。2021年公司共获得14项专利，其中实用新型专利11项，外观设计3项。客户方面，目前公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模与合作范围进一步扩大，强绑定优质头部客户。同时公司进一步加大新锐品牌开发力度，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作。l投资建议与盈利预测我们预计2022-2024年公司实现营收16.17/21.63/28.02亿元，实现归母净利润1.41/1.91/2.53亿元，EPS分别为1.40/1.90/2.51元，对应PE17/13/10倍，维持“买入”评级。 l风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动

事件：公司发布2022年一季度报告。 点评：营收高增长，利润增速改善2022年一季度公司实现营业收入12.55亿元，同比增长61.57%；毛利率77.13%，同比下降1.57pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为45.12%/6.25%/6.49%/-0.25%；实现归属母公司净利润2.00亿元，同比增长31.07%，归母净利润率15.92%，同比下降3.84个百分点，环比提升1.55个百分点。一季度公司持续进行战略性投入，计提股份支付费用约3500万，新业务方面功能性新食品板块、功能性护肤品创新业务有所亏损。 化妆品业务高增长，肌活表现超预期分业务来看，原料业务一季度同比长接近30%；医疗终端收入同比保持稳定，整体业务处在调整期；功能性护肤品实现90%以上的增长，获得超预期表现。 分品牌看，润百颜一季度同比增长40%以上，夸迪同比增长70%以上，米蓓尔同比增长70%以上，肌活在爆款糙米水带动下同比增长约5倍，表现超预期。 布局胶原蛋白，持续构建上游成分及原料壁垒，赋能下游应用近期公司与中煤地质集团正式签署《产权交易合同》，以2.33亿元收购“益而康生物”51%的股权，进军胶原蛋白产业。胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵，多科室布局。 投资建议与盈利预测公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2022-2024年实现EPS2.16/2.82/3.60，PE54/41/32倍，维持“买入”评级风险提示品牌孵化不及预期，行业竞争加剧，政策监管风险

事件： 公司发布2021年度报告及2022年一季报。 点评： 一季度收入小幅增长，利润受到去年Q1高基数影响有所下滑 2021年全年公司实现营业收入80.37亿，同比下降35.87%；归母净利润12.39亿，同比下降67.48%，2021年毛利率49.88%，较2020年下降9.67pct，主要由于疾控防控产品价格下降所致；净利率15.40%。2022年Q1，公司实现收入23.32亿，同比增长2.37%；归母净利润3.57亿，同比下降25.69%；剔除股权激励费用后归母净利润环比增长66.55%。净利润下降主要由于2020年下半年签订的高价订单于2021Q1交付，拉高2021Q1的毛利率和净利率的基数。 医用耗材业务内生外延齐头并进，消费品板块渠道多元布局 医用耗材业务，2021年实现收入39.22亿，同比降低56.03%，主要是防护产品波动影响，较2019年疫情前增长160.69%。2022年Q1实现收入14.07亿，同比下降1.71%，其中海外受到去年高基数的影响一季度下滑47.66%，而国内则同比增长34.00%，其中医院销售同比增长59.20%。公司医疗品牌在国内市场知名度持续提升，医院及药店覆盖面加大。产品方面，高端伤口敷料同比增长64.59%，随着公司收购隆泰医疗55%股权的落地，有望在第三季度纳入合并报表。健康生活消费板块，2021年实现收入40.54亿，同比增长15.27%，同口径剔除口罩产品后同比增长24.82%；2022年Q1实现收入8.90亿，同比增长8.76%。分渠道看，全棉时代多元化渠道布局，线上线下优势互补。线下方面，2021年新增线下连锁门店81家，线下门店收入同比增长29.34%，商超渠道销售收入同比增长51.18%；线上方面，2021电商渠道同比增长8.69%，其中自有平台同比增长44.85%。一季度来看，线下渠道维持良好增势，特别是商超渠道，而线上渠道由于疫情对于部分城市物流的影响以及平台流量的重构，同比去年下滑8.01%。产品来看，21年卫生巾、婴童用品、婴童服饰和成人服饰等有纺产品表现强劲，增速30-50%之间，棉柔巾受到市场竞争加剧的影响，增速有所放缓。 投资建议与盈利预测 我们预计2022-2024年公司归母净利润12.08/19.36/18.44亿元；EPS分别为3.26/3.89/4.60，PE18/15/13x；维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，渠道拓展不及预期

事件： 公司发布 2021年报及 2022年一季报。 点评： 21年收入稳健增长，研发投入加大2021年，公司实现营业收入 27.60亿元，同比增长 4.62%。归母净利润为4.03亿元，同比下降 7.81%。其中，移动互联网业务实现收入 15.28亿元，工业互联网业务实现收入 12.32亿元。 毛利率 41.23%，同比提升 0.4pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率为 19.22%/6.56%/4.87%，同比提升0.53pct/-0.54pct/2.11pct，公司加大研发投入，截止 2021年底研发人员达443人，同比增长 31.45%。 2022年一季度，公司实现营业收入 6.62亿元，同比下滑 9.62%。归母净利润 0.69亿元，同比下降 43.96%。 推进智能输送业务数字化转型，加快商业化进程2021年公司数字化输送带业务营业收入为 10.62亿元，同比增长 13.18%。 公司持续加大数字化运输系统研发投入和市场运营投入，在北京、上海分设子公司北京宝通智联和上海宝通兴源， 投资矿区无人驾驶企业踏歌智行、裸眼 3D 技术公司一隅千象、矿山一体化公司宝力智行，增资 AR/VR 企业哈视奇，签约山东钢铁集团、中信特钢铜陵泰富公司等客户，拓展数字化输送产品在智慧矿山、 港口等更多场景落地，加快智能输送系统商业化进程。 深化研运一体布局， 关注自研定制产品上线2021年内， 易幻在东南亚发行《Beach》，港台地区发行《梦境链接》等新游均在上线首周进入畅销榜前十。 海南高图流水保持快速增长， 在运 6款产品中 2款流水过亿，《King’s Throne》流水已超 3亿，推进全球化布局。 此外，公司完成自研赛道的搭建，在成都、广州地区组建 SLG、放置卡牌等研发团队。 游戏业务目前储备有《终末阵线：伊诺贝塔》、《D3》、《JS》、《SND》、《CBP》等多款自研和定制产品。 投资建议与盈利预测工业互联网板块智能化产品和服务技术持续迭代，推进更多商业化场景落地。移动互联网板块拓展全球研运一体，后续代理及自研产品上线有望贡献增量。预计 2022-2024年公司实现归母净利润 5.25/6.30/7.33亿，对应 EPS分别为 1.28/1.53/1.78元/股，对应 PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。

事件：公司发布2021年报及2022年一季报。 点评：疫情影响目项目21年年收入确认，在手订单较充足保障后续业绩2021年，公司实现营业收入4.67亿元，同比减少52.56%。归母净利润9216.42万元，同比减少64.62%。扣非归母净利润2360.09万元，同比减少89.68%。其中，大型文化演艺活动收入1.37亿，同比增长11.61%，文化旅游演艺收入1.74亿元，同比减少73.94%，景观艺术照明演绎收入1.52亿元，同比减少20.44%。业绩下滑原因主要由于疫情影响2020年新签订单数，公司大型文艺演出及文旅项目从合同签订到项目验收分别需要6-12个月和12-24个月的周期，进而影响2021年收入确认。22Q1，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长31.39%。归母净利润8914万元，同比增长212.03%。扣非归母净利润161.76万元，同比减少84.75%。截至2021年底，公司在手订单金额为8.14亿元，数量较充足为后续业绩释放提供保障。 及积极拓展商业演出及C端项目，加快布局多元化数字化娱乐分业务来看，大型文化演艺活动继续扩展商业演出市场，2021年在完成建党百年演出《伟大征程》、“华夏之光”主题灯光展两项国家级项目基础上，也参与多家卫视及电商平台晚会等多个商业项目。文旅演艺专注存量迭代和优质运营，积极拓展C端业务。21年承制《金陵小镇满园尽芳菲》、《最忆韶山冲》等，并联合上海中心推出“天时”项目，推动沉浸式科技娱乐多元发展。此外，西安自运营杌空间项目预计将在5月份正式运营。虚拟演艺方面，推出首个冰雪主题虚拟音乐嘉年华《集光之夜》，创造“虚拟+演出+娱乐交互”的全新娱乐体验模式，后续有望带来新的增量。 投资建议与盈利预测公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验作为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场，积极拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务，提高业务稳定性。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.11/4.01/5.12亿，EPS2.27/2.92/3.73元/股，对应PE17x/14x/11x，维持“增持”评级。 风险提示疫情反复风险、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足、核心人员流失风险等。

事件： 公司发布 2022年一季报。 点评： Q1收入端平稳增长，人员投入、投资收益等变动影响利润端2022年一季度公司实现营业收入 12.29亿元，同比增长 9.98%；归属于上市公司股东的净利润 3.50亿元，同比下降 4.27%；扣非归母净利润 3.33亿元，同比下降 6.14%。收入端同比增长主要来自《一念逍遥》同比运营周期增加，港澳台版及新游上线贡献增量。利润端同比下滑主要由于员工对比去年同期增长 270人，支付薪酬增加；确认联营企业投资收益减少 5441.80万元， 包括对于青瓷游戏持股比例变动影响；《鬼谷八荒》贡献利润同比下滑。毛利率为 90.63%，同比提升 7.43pct，主要为向《鬼谷八荒》 研发商支付分成减少。销售费用率为 25.69%，同比上升 2.11pct，主要为《一念逍遥》运营周期增加以及部分新游上线，营销投放费用提高。管理费用率为7.41%，同比提升 1.8pct。研发费用率为 13.85%，同比提升 0.71pct。主要由于公司研发人员数量增加， 相应人员开支提升，截止 21年底研发人员数量为 530名。 合同负债及其他流动负债共 6.72亿元，较去年底增 0.6亿元。 《奥比岛》手游将开启付费测试，储备产品多款已获版号《问道》手游 4月 22日开启六周年活动，新服预约人数达新高，畅销榜排名进入前十。《一念逍遥》延续长线稳定表现，一季度平均排名畅销榜第 10。 雷霆游戏代理《奥比岛》手游在 2.25进行 48天首轮安卓端测试，测试表现良好，计划在 4.28开启全渠道付费测试，暑期或有望上线。此外，储备代理产品《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《Project G》、《上古宝藏》（均有版号），以及《Project S》、《封神幻想世界》、《神都厨王号》等。 海外方面，《一念逍遥》后续将上线东南亚、日韩等地区，《商店传说》预计上线欧美地区，《地下城堡 3》、《奇葩战斗家》、《王国传承》也将上线海外。 投资建议与盈利预测公司在研发侧坚持“小步快跑” 的精品化战略，收敛布局赛道，聚焦放置、MMO、 SLG 等优势品类，核心产品《问道手游》长线稳定运营，自研游戏取得突破贡献增量，代理游戏持续丰富产品矩阵，并逐步开拓海外市场。 我们预计 22-24年公司实现归母净利润 16.03/18.49/21.15亿元，对应 EPS为 22.31/25.73/29.43元， PE 为 15x/13x/12x， 维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

事件：公司发布2021年度报告。点评：收入利润高质量增长，一季度多个小品牌扭亏，净利润率提升2021年公司实现营业收入46.33亿元，同比增长，毛利率66.46%，大单品策略及线上占比提升带动毛利率持续增长；分季度看，Q1-Q4公司实现营业收入分别为9.05/10.12/10.95/16.21亿，同比增长48.88%/30.42%/20.71%/10.92%。2021年公司归母净利润5.76亿元，同比增长，净利润率12.02%，维持稳定；2022年一季度，公司实现营业收入12.54亿，同比增长，归母净利润1.58亿，同比增长，利润规模接近此前预告上限，一季度净利润率达到13.50，环比提升，小品牌悦芙媞、彩棠、优资莱实现扭亏为盈。大单品策略带动主品牌线上高增长，线下渠道持续调整中渠道方面，2021年公司线上渠道同比增长49.54%至39.24亿，占比84.93%。其中直营渠道增长76.16%至28.03亿，占比；分销渠道+8.56%至11.21亿，占比24.27%。 线下渠道方面，实现营业收入6.96亿，同比下滑，其中日化渠道下滑40.52%至5.02亿，其他线下渠道下滑30.50%至1.94亿。分品牌来看，珀莱雅主品牌2021年增长28.25%至38.29亿，收入占比82.87%。彩棠2021年收入规模达到2.46亿，同比增长，占比5.33%。其他自有品牌、跨境代理品牌分别实现收入4.09/1.36亿，分别下滑5.96%/34.04%。产品方面，21年着重打造了包括：红宝石精华、双抗精华、红宝石面霜、红宝石眼霜、双抗小夜灯眼霜、双抗面膜、源力修复精华、保龄球蓝瓶、羽感防晒在内的9款大单品，合计大单品占主品牌比例达到25，天猫平台大单品占比约60%。投资建议与盈利预测公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6。 N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024年归母净利润7.44/9.21/11.80亿元，EPS为3.70/4.64/5.87元，对应PE为49/39/31x，维持“买入”评级。风险提示品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期

事件：公司发布2021 年年度报告。 点评：营业收入增长良好，净利润率受上游成本上涨等因素影响略有下滑2021 年公司实现营业收入11.61 亿元，同比增长19.89%；受上游成本上涨的影响，毛利率23.77%较2020 年下降1.49 个百分点，其中原材料成本占比较高的合成树脂平均单价由2020 年上半年的6.05 元/kg 上涨至2021下半年的7.86 元/kg；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.48%/10.01%/1.89%/0.65%；归属于母公司净利润9717 万，同比增长4.02%，净利润率8.37%，下降1.28 个百分点；分季度来看，Q1-Q4 公司分别实现营业收入2.51/2.63/3.18/3.29 亿元， 增长91.83%/0.77%/15.66%/9.15% ； Q1-Q4 实现归母净利润2080/1640/2727/3271 万元，净利润率分别为8.29%/6.22%/8.58%/9.93%。 化妆品业务高增长，湖州新工厂进一步释放产能分业务来看，化妆品业务实现收入6.30 亿元，占比突破50%，同比增长69.78%，公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模与合作范围进一步扩大。同时公司进一步加大新锐品牌开发力度，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作。研发方面，公司持续引进资深研发及市场研究人员，建设以毒理学和皮肤科学为核心的安全和功效评价体系和以消费者体验为基准的评价平台，在头皮护理、皮肤修复、生物技术应用、包装设计与环保材料应用等方面深入开展研究。工厂方面，公司位于湖州的化妆品工厂目前已获得生产许可证，有望在二季度末投产。塑料包装业务则保持稳定，实现营业收入4.10 亿元，占比35.30%，同比增长8.43%。家庭护理产品，公司战略性收缩，实现营业收入9690 万元，同比下降51.82%。 投资建议与盈利预测我们预计2022-2024 年公司实现营收16.17/21.63/28.02 亿元，实现归母净利润1.41/1.91/2.53 亿元， EPS 分别为1.40/1.90/2.51 元， 对应PE18.67/13.71/10.37 倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动

事件： 公司发布 2021年度报告。 点评： 自研产品贡献收入增量，高分红凸显长期价值2021年公司实现营收 46.19亿元，同比增长 68.44%。 主要为核心产品《问道》系列稳中有增，自研放置手游《一念逍遥》贡献主要增量收入， 截止 2021年底产品注册用户已超过千万。《摩尔庄园》、《鬼谷八荒》以及《地下城堡3》等新游上线。 实现归母净利润 14.68亿元，同比增长 40.34%。扣非归母净利润 12.26亿元，同比增长 36.24%。 利润增速低于收入增速， 主要由于《一念逍遥》营销支出较高，港澳台版于 21年 10月上线，推广费用前置暂未盈利。《摩尔庄园》、《地下城堡 3》、《世界弹射物语》等产品受摊销周期和研发分成确认规则影响暂未产生利润。毛利率 84.88%，同比下降1.12pct，主要由于联合运营的代理产品收入占比增加。销售费用率为27.57%，同比增加 16.66pct，主要为 21年国内多款新游上线以及 Q4布局海外等营销费用支出增加。单季度看， Q4实现营收 11.34亿元，同比增长63.68%。实现归母净利润 2.63亿元，同比增长 4.48%。销售费用率为38.69%，环比上升 12.78pct，新游上线和海外推广费用主要集中在 Q4。 分红方面， 公司拟 10股派 160元， 高分红凸显长期价值。 代理 IP 手游《奥比岛》，储备产品多款已获版号Pipeine 方面， 公司将代理百奥家庭互动研发社区养成手游《奥比岛：梦想国度》，《奥比岛》作为另一款受众广泛的情怀向 IP，页游累计注册用户超 3亿， 预计产品于 22年内上线， 目前官网预约人数已超过 415万。此外， 还储备有 Rogueike 射击手游《黎明精英》、 养成 RPG《花落长安》、冒险 RPG《失落四境》、模拟经营《Project G》、 ARPG《上古宝藏》（均有版号），以及 SLG 手游《Project S》、国风 RPG《封神幻想世界》、模拟经营《神都厨王号》等产品。 投资建议与盈利预测公司研发侧坚持“小步快跑”精品化战略，收敛布局赛道，聚焦放置、 MMO、SLG 等优势品类，核心产品《问道手游》长线稳定运营，自研游戏取得突破贡献增量。 我们预计 22-24年公司实现归母净利润 17.66/21.43/25.61亿元，对应 EPS24.58/29.82/35.64元， PE15x/13x/10x， 维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。