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中金黄金 有色金属行业 2020-11-04 9.47 -- -- 10.18 7.50%
10.18 7.50%
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1.事件 公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入2272.83亿元,同比增长32.73%;实现归属于上市公司股东净利润15.32亿元,同比减少25.80%;实现每股收益0.44元,同比减少25.80%。公司2020Q3单季度实现营业收入802.98亿元,同比增长21.30%;实现归属于上市公司股东净利润7.87亿元,同比增长2.90%。 2.我们的分析与判断 (一)金铜价格上涨叠加铜产量释放助公司Q3业绩强劲增长 报告期内,受疫情影响各国央行为提振经济采取超宽松的货币政策,全球充裕的流动性驱动黄金价格大幅上涨。2020年前三季度国内黄金均价同比上涨26.56%至385.56元/克,其中Q3单季度黄金均价同比上涨23.53%、环比上涨7.77%至413.73元/克。而国内铜价虽然在疫情负面冲击下2020年前三季度均价同比下跌1.63%至47017.32元/吨。但在国内疫情被有效控制,经济复苏下,国内铜价迅速反弹,2020Q3单季度铜均价同比上涨9.84%、环比上涨16.92%至51490.3元/吨。此外,公司通过增发股份和现金收购的中原冶炼厂60.98%股权与内蒙古矿业90%股权已于4月9日全部完成过户手续,这使公司铜矿产量大幅增长。金价与铜价的上涨,叠加收购资产后铜产量的增长,使公司Q3业绩大幅增长。 (二)金铜价格仍有上涨空间 公司完成了对中原冶炼厂60.98%股权和内蒙古矿业90%股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长,金铜已成为公司主业。为提振经济目前各国央行仍保持着超宽松的货币政策,美联储修改政策框架提升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松,目前金价仍维持在近1900美元/盎司的高位。而进入北半球秋冬季后全球疫情再度复发,欧美各国有望出台新一轮的财政刺激政策与边际上更为宽松的货内疫情有效控制,经济获得恢复,海外经济重启后,全球经济的复苏态势与流动性支撑驱动了铜价开启反弹,尤其是大概率11月美国大选后推出的新一轮财政刺激计划,以及今年年底与明年年初国内外疫苗推出有望加强经济复苏的预期,推动铜价上涨。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。 3.投资建议 公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币政策,超溢的流动性与持续的低利率环境下黄金价格有望继续上涨。而全球经济复苏下铜价在强势反弹后仍有望继续上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.35元,对应2020、2021年PE为31x、27x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)黄金、铜价格大幅下跌; 3)矿山产量不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-11-02 10.04 -- -- 10.83 7.87%
10.83 7.87%
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投资建议 公司最为国内黄金行业新贵,在贵金属价格上涨周期其旗下三大金矿与白银玉龙矿山产能逐步释放,将使公司业绩强劲增长。而在进入北半球秋冬季后全球疫情复发,欧美各国在应对再度严峻的局面时或将推出新的财政刺激方案以及货币宽松措施,这或将驱动黄金价格进一步上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.48、0.67元,对应2020、2021年PE为21x、15x,维持“推荐”评级。 风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)黄金、白银价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期; 4)海外矿山因遭遇外力而停产。
盛达资源 有色金属行业 2020-11-02 14.20 -- -- 16.16 13.80%
16.96 19.44%
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1.事件公司发布 2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入10.54亿元,同比增长-46.15%;归属于上市公司股东净利润 1.76亿元,同比增长-48.18%;Q3单季度归母净利润 1.57亿元,同比增长 22.70%,环比增长 153.23%;实现每股收益 EPS 约 0.35元,同比增长-48%,环比增长 155.56%。 2.我们的分析与判断 (一)铅锌银价格 Q3单季度上涨,公司业绩边际改善今年由于黑天鹅疫情的影响,市场对于未来经济的疲软和需求的恶化存在一定预期,有色金属大宗商品的价格大幅下跌、影响公司的业绩。前三季度基本金属品种的价格均有不同程度的下降,白银价格大幅上涨。2020年前三季度上海黄金交易所白银期货连续合约均价为 4502.10元/千克,同比 2019年的 3771.25元/千克上涨幅度为 19.34%;前三季度 LME 铅平均价格为 1806美元/吨,同比从 2019年的 1991美元/吨下降 9.29%;前三季度 LME 锌平均价格为2150美元/吨,同比从2019年的 2555美元/吨下降15.85%。 由于受新冠肺炎疫情影响,公司所属矿山开工较晚,精矿运输受限,导致上半年产销量下降,因此前三季度采选收入仍较去年同期有所下降;同时,公司进一步聚焦矿业采选主业,主动降低了毛利率较低的贸易业务量。 随着国内的有效控制和疫苗研发的进展,海外经济重启后全球经济复苏下有色金属大宗商品大幅反弹,Q3单季度铅锌银价格企稳反弹。金属价格的边际改善助推公司的业绩上行。上期所白银单季度环比从 3974元/千克上升到 5487元/千克,环比上涨幅度达到38.09%。LME 铅单季度同比从 2030美元/吨下降 6.75%到 1893美元/吨;环比从 1691美元/吨上涨到 1893美元/吨,上涨幅度达到 11.95%。LME 锌单季度同比从 2342美元/吨上涨 0.38%到 2351美元/吨;环比从 1968美元/吨上涨到 2351美元/吨,上涨幅度达到 19.46%。尤其是铜、铅、锌的 Q3平均价格均环比上涨 20.96%、11.95%和 19.46%,支撑公司业绩稳步增长。有色金属价格的上涨,楷体 驱动了公司业绩的提升,公司 Q3业绩达到 1.57亿元,环比增长153.23%。 (二)德运、东晟、金山矿业的探转采扩产建设及金业环保等项目推进成为未来业绩看点 公司坚持按照董事会制定的每年至少并购一个优质项目的目 标,去年 7月份以 1.09亿元完成收购德运矿业 44%股权,公司在9月份以自有资金 2500万元受让天山矿业转让的 10%股权,最终以 54%的股份实现对德运的绝对控股。 公司在现有银都、金都、光大、金山、德运矿业的矿山探转采、改扩建、投资并购、探矿增储等内生外延方面及金业环保的项目推进的战略布局方向明确,受益于全球经济在疫情之后的恢复、全球流动性宽松以及中美关系的反复,利好有色金属价格中枢的抬升。金属价格上涨叠加公司产能的扩张,增强公司未来的业绩弹性。预计公司 2020-2021年 EPS 为 0.67/0.98元,对应 2020-2021年 PE 为 20.60x/14.20x,给予“推荐”评级。
西部矿业 有色金属行业 2020-11-02 9.37 -- -- 14.07 50.16%
15.88 69.48%
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1.事件 公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入211.16亿元,同比增长-5.35%;归属于上市公司股东净利润8.33亿元,同比增长2.67%;Q3单季度归母净利润4.87亿元,同比增长117.4%;实现每股收益EPS约0.35元,同比增长6.1%。 2.我们的分析与判断 (一)铜铅锌价格Q3单季度上涨,支撑公司业绩稳步增长 今年由于黑天鹅疫情的影响,市场对于未来经济的疲软和需求的恶化存在一定预期,有色金属大宗商品的价格大幅下跌。前三季度金属品种的价格均有不同程度的下降,2020年前三季度LME铜平均价格为5848美元/吨,同比从2019年的6056美元/吨下降幅度为3.4%;前三季度LME铅平均价格为1806美元/吨,同比从2019年的1991美元/吨下降9.29%;前三季度LME锌平均价格为2150美元/吨,同比从2019年的2555美元/吨下降15.85%。随着国内的有效控制和疫苗研发的进展,海外经济重启后全球经济复苏下有色金属大宗商品大幅反弹,Q3单季度铜铅锌价格企稳反弹。金属价格的边际改善助推公司的业绩上行。LME铜单季度价格从5826美元/吨同比上涨11.71%至6508美元/吨;单季度环比从5380美元/吨上升到6508美元/吨,上涨幅度达到20.96%。LME铅单季度同比从2030美元/吨下降6.75%到1893美元/吨;环比从1691美元/吨上涨到1893美元/吨,上涨幅度达到11.95%。LME锌单季度同比从2342美元/吨上涨0.38%到2351美元/吨;环比从1968美元/吨上涨到2351美元/吨,上涨幅度达到19.46%。尤其是铜、铅、锌的Q3平均价格均环比上涨20.96%、11.95%和19.46%,支撑公司业绩稳步增长。有色金属价格的上涨,驱动了公司业绩的提升,公司Q3业绩达到6.02亿元,环比增长47.91%。 (二)玉龙铜矿二期项目的稳步推进巩固未来成长基础 公司的内生增长潜力较大,玉龙铜矿资源优势明显,储量572.2万吨,平均品位为0.68%,二期扩建项目目前进展顺利,2021-2022模不断扩大,在配套的获各琦一号多金属矿采选扩建工程、独立铅锌系统扩建工程和10万吨阴极铜工程均稳步推进。另外,公司具有资源储备的持续性机会,现有矿山资源储量丰富且有进一步找矿潜力;同时根据与西矿集团签订的《避免同业竞争协议》,公司拥有购买西矿集团未来在铜、铅、锌业务和资源方面股权的优先选择权。据自然资源部,西部蕴藏全国65%铜资源、55%的铅资源和59%的锌资源,公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,已经树立了行业中的领先地位,有利于公司优先发现和获得西部资源。 3.投资建议 受益于铜铅锌价格上涨驱动报告期内公司业绩改善。公司在玉龙铜矿二期项目、获各琦一号多金属矿采选扩建工程、独立铅锌系统扩建工程和10万吨阴极铜工程扩建项目的以铜为主、铜铅锌三元的战略布局方向明确,预计公司的铜精矿、铅精矿和锌精矿的产量将稳步增长。后疫情下的供需错配和全球财政刺激政策、超宽松的货币政策推动铜价步入上涨周期,同时伴随着宏观经济恢复,下游需求逐渐改善,铅锌的价格逐渐企稳回升。铅锌价格企稳反弹、铜价上涨周期叠加玉龙铜矿二期项目产能的逐步释放,公司未来的业绩有望实现量价齐升下的快速增长。我们预计公司2020-2021年EPS为0.46/0.71元,对应2020-2021年PE为20x/13x,给予“推荐”评级。 4.风险提示 1)铜铅锌价格大幅下跌; 2)下游需求不及不及预期; 3)公司产能扩建和技改项目投产不及预期; 4)行业新增产能快速投放超预期。
金石资源 非金属类建材业 2020-10-30 21.50 -- -- 28.49 32.51%
33.79 57.16%
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1.事件 公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入5.59亿元,同比增长2.86%;实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,同比增长1.11%;实现每股收益0.71元,同比增长2.90%。公司2020Q3单季度实现营业收入2.35亿元,同比增长26.65%;实现归属于上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长40.46% 2.我们的分析与判断 (一)萤石价格反弹,产销放量助公司Q3业绩改善 受疫情影响,萤石下游氟化工等行业开工率遭到冲击,致使萤石需求下行,价格下跌。根据百川盈孚统计,2020年国内华东市场酸级萤石精粉均价达到2769.43元/吨(含税),较去年同期同比下跌5.45%。但在国内疫情获得有效控制后,萤石下游汽车、空调、冶金等终端需求开始释放,萤石价格逐步反弹。2020Q3国内华东市场酸级萤石精粉均价反弹至2638.86元/吨(含税),环比上涨2.89%。此外,国内疫情控制后公司矿山选矿厂与采矿厂开始恢复正常的生产与销售节奏,随着紫晶矿业、内蒙古翔振矿业与庄村矿业的稳定产出,公司萤石产销量逐步释放,尤其是更毛利率的高品位萤石块矿的放量,提升了公司整体盈利能力。在萤石价格反弹、产销量增长,产品结构改善的驱动下,公司业绩明显改善,Q3单季度归属于上市公司股东净利润达到0.77亿元,同比、环比分别增长40.5%、37.5%。 (二)矿山持续放量展现公司成长潜力 公司作为国内萤石行业龙头企业,在国内萤石行业“供给侧改革”的大浪潮下,公司紧紧抓萤石行业“小散乱”、集中度低,有利于龙头企业并购整合的历史机遇,通过持续的兼并收购行业矿山,奠定自身行业整合引领者的地位,扩大公司市场占有率与行业龙头的优势。目前公司已拥有6座单一型萤石大型矿山,萤石保有资源储量近2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,已探明的可利用资源储量居全国首位。随着近些年公司收购扩建技改的内蒙古翔振矿业,宁国市庄村矿业以及兰溪金昌矿业产能的逐步释放,公司未来产量预计将持续增长,为公司成长奠定坚实基础。而公司将回购股份进行股权激励的业绩考核方案调整,除扣非净利润外加入收入与产量的另一考核路径,设定2020年营业收入与萤石产量不低于8.5亿元、40万吨,2021年营业收入与萤石产量不低于9亿元、45万吨,可更好的激励员工,并彰显了公司对未来持续成长的信心。 3.投资建议 公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位。随着公司近几年收购、扩建矿山项目的逐步成熟放量,公司萤石产销量有望稳步增长。尽管疫情影响萤石价格下跌,但国内经济复苏下萤石价格出现明显反弹,而进入冬季北方萤石矿山关闭下供应收紧萤石价格有望继续上涨。我们预计公司2020-2021年EPS为1.15/1.49元,对应2020-2021年PE为18x/14x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)萤石价格大幅下跌; 2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期; 3)公司发生安全生产事故; 4)萤石行业整合进度不及预期; 5)空调等制冷剂需求不及预期。
中国铝业 有色金属行业 2020-10-29 2.93 -- -- 4.24 44.71%
4.32 47.44%
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1.事件公司2020年三季报发布,1-9月公司实现营收1331.55亿元,同比下降8.69%;实现归母净利润4.52亿元,同比降低44.31%; 扣非归母净利润1.38亿元,同比增加44.97%。 2.我们的分析与判断 (一)Q3盈利归功于有效降本及铝价回升报告期内,公司Q3单季实现营收490.46亿元,环比增长10.36%,同比降低3.40%;实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.16亿元、4.54亿元,同比分别增长300.57%、2148.62%。产销数据显示,1-9月公司生产氧化铝1074万吨(YOY+4.99%)、原铝276万吨(YOY-2.82%),二者外销量分别变化-1.62%、0%,外销平均价格分别较上年同期下降11.98%、2.25%;Q3单季公司氧化铝、原铝产量分别为353万吨、90万吨,氧化铝市场价格环、同比分别变化+7.91%、-7.28%,原铝市场价格环、同比分别变化+12.62%、+3.93%。Q3产品价格回升支撑公司业绩环比改善。同时,公司在成本控制方面表现极佳,如对氧化铝电极等主产品生产过程实施精细化管控降低成本约32亿,同时通过弹性生产、控制销售成本等亦追回利润2亿余元。此外,公司亦利用自身的矿石自给率优势加大了自采矿方面的保障力度,使得Q3毛利率相对Q2环比提升0.71pct。 (二)项目投产提升公司盈利能力,铝价仍有支撑公司的几内亚矿山项目已于今年3月正式投产,6月即达到设计产能1200万吨。该项目投产意味着公司铝土矿自给率将从35%左右提升至65%以上。此外,公司防城港200万吨氧化铝项目当前已建成第一条生产线,即目前已有100万吨氧化铝产能投产,余下100万吨预计将于11月陆续投产。百川数据数据,国内山西、河南两主要产地铝土矿价格相较进口价格可高出16.55美元/吨,因此几内亚项目投产对于公司控制原材料成本意义重大。此外,由于公司氧化铝部分将用于集团内部生产电解铝,而电解铝由于库存量从年初166万吨降至当前66万吨,且中国原铝表观消费增速以1.5%(上半年数据)维持增长,因此铝价或将于Q4维持14000元/吨的高水平,故而防城港项目投产或对公司较好地控制电解铝成本控制具有较大帮助。.投资建议电解铝去库存效果明显,且伴随下游如铝建筑型材、新基建用铝等对铝需求量的逐步提升,电解铝利润或将维持高位。公司几内亚铝土矿投产提升了自身铝土矿自给率,防城港项目即将完工亦预示着公司氧化铝产能的提升。考虑到电解铝或将出现的高利润以及公司自身经营实力增强,我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.05、0.09元,对应2020、2021年PE分别为58X、32X,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示项目推进不及预期,下游需求不及预期,氧化铝、电解铝价格大幅下跌。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-29 70.77 -- -- 77.50 9.51%
120.99 70.96%
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受益于钴铜价格上涨及产销量提升驱动报告期内公司业绩改善。公司在安徽钴粉、刚果电解铜钴及赣州新能源材料产能扩建项目的以钴为主、钴铜二元的战略布局方向明确,预计未来公司钴粉、新能源钴材料和电解铜的产量将稳步增长。随着新能源车渗透率提升的景气发展和5G时代的来临带动了钴需求的增长,钴供需格局的逐渐改善有望持续推动钴价向好,后疫情下的供需错配和全球财政刺激政策、超宽松的货币政策推动铜价步入上涨周期。钴价企稳反弹、铜价上涨周期叠加产量的逐步释放,公司未来的业绩有望实现量价齐升下的快速增长。我们预计公司2020-2021年EPS为0.84/1.53元,对应2020-2021年PE为82x/45x,给予“推荐”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-28 31.23 -- -- 42.97 37.59%
63.03 101.83%
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1.事件。 公司2020年三季报发布,1-9月公司实现营收32.01亿元,同比下降0.13%;实现归母净利润2.42亿元,同比增加42.04%;扣非归母净利润2.22亿元,同比增加39.51%。 2.我们的分析与判断 (一)产品结构改善,高端钛材放量提升公司盈利能力。 报告期内,公司Q3单季实现营收11.64亿元,环比增长15.14%; 实现归母净利润、扣非归母净利润分别约0.99亿元、0.91亿元,同比却分别增长66.91%、57.04%。虽然公司2020年前三季度钛产品产量1.41万吨、销量1.40万吨,分别较上年同期下滑19.25%、19.17%。但在产销量下滑的情况下,公司业绩仍然取得强劲增长,我们认为这主要是由于公司产品结构改善所造成的。公司加大对航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的高端用钛的生产及研发能力(公司1-9月研发费用0.97亿元,同比增长63.34%),高附加值的军工用高端钛材逐步放量,高端钛材的市场占有率提高,使公司2020年前三季度毛利率同比提升5.48个百分点至23.79%,其中Q3单季度毛利率达26.31%,同比、环比分别提升11.15、0.5个百分点。此外,根据百川数据,报告期国内海绵钛周平均价格同比下跌7.65%至6.64万元/吨,也在成本端提升了公司钛产品的盈利能力。 (二)拟非公开增发扩张产能,高端钛材蓄势待发。 公司钛材生产及研发技术水平较高。2019年报显示,公司是美国波音、法国空客等公司的战略合作伙伴,公司的技术标准和质量体系囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有通行证,目前拥有钛加工材设计产能20000吨,2019年实际产能为23898吨。公司拟非公开增发募资21亿元用于建设高品质钛合金产品如钛锭10000吨、管材290吨、型材100吨;宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨;设立检测、检验中心及科研中试平台;补充流动资金。此外,公司设立全资子公司西安航空材料有限公司以满足国际民用航空转包供应链对钛材的需求。西安航空公司的建立将促进公司利用出口加工区功能优势优化产业经营布局,定增支持的产能项目若投产亦将进一步提升公司高端钛材占比。 3.投资建议。 国内军机新机的放量将拉动高端钛材的需求,公司未来高端钛材的产品占比有望持续提升,公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.77、0.99元,对应2020、2021年PE分别为41X、32X,给予“推荐”评级。 4.风险提示。 项目推进不及预期,下游需求不及预期,原材料价格不及预期。
云铝股份 有色金属行业 2020-10-26 5.63 -- -- 8.80 56.31%
9.95 76.73%
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1.事件 云铝股份发布2020年三年报,公司2020年前三季度实现营业收入198.93亿元,同比增长10.89%;实现归属于母公司净利润5.70亿元,同比增长95.19%;实现每股收益0.18元,同比增长63.64%。公司2020Q3单季度实现营业收入78.25亿元,同比增长10.30%;实现归属于母公司净利润3.27亿元,同比增长148.76%;实现每股收益0.10元,同比增长100%。 2.我们的分析与判断 (一)量价齐升降本增效,公司Q3创历史最佳单季度业绩 在疫情获得有效控制后,国内经济强劲复苏下使铝价快速反弹,并在三季度维持在高位。2020Q3国内电解铝均价达到14629.85元/吨,同比、环比分别上涨12.62%、3.93%。而电解铝主要原材料氧化铝2020Q3均价为2450.44元/吨,同比下跌7.14%,环比上涨6.88%;预焙阳极2020Q3均价为3122元/吨,同比下跌5.81%,环比上涨5.55%。电解铝价格较原材料成本更为强势使电解铝行业的盈利能力进一步扩大,此外公司通过实施全要素对标和挑战极限降低单位产品人工成本等一系列降本增效措施使公司2020Q3单季度毛利率水平达到18.20%,分别同比、环比提升7.05、7.10个百分点。产量方面,随着文山铝业一期、昭通二期、鹤庆二期新投产产能的逐步释放,公司报告期内季度电解铝产量也在不断增长。在电解铝量价齐升的驱动下,公司2020Q3单季度归母净利润达到3.27亿元,分别同比、环比增长149.62%、427.42%,创下历史最高水平。 (二)公司新建项目投产进度加快,电解铝产能进入大规模释放期 公司作为国内的电解铝行业龙头企业之一,2020年半年报披露已经形成了铝土矿305万吨、氧化铝140万吨、水电铝239万吨、铝合金及铝加工110万吨、炭素制品80万的水电铝材一体化产能规能规模将达到323万吨。随着公司电解铝新投产产能的爬坡,在产量逐步释放的支撑下公司业绩有望持续增长。而公司持续的低成本产能扩张将显著增强公司在国内新增电解铝产能被控制时代背景下的行业竞争力。 3.投资建议 在疫情获得有效控制后,国内电解铝价格强劲反弹已恢复至疫情前水平,而铝产业链内部供需结构的调整使产业链整体的利润向电解铝端倾斜,电解铝行业的盈利水平改善并有望持续。公司作为电解铝行业的龙头企业之一,构建具有成本优势的水电铝材一体化模式。随着公司新建电解铝产能的不断投产,新增产能进入释放期,公司业绩的增长潜力将逐步展现。我们预计公司2020-2021年EPS为0.29/0.38元,对应2020-2021年PE为19x/14x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)铝价大幅下跌; 2)铝下游消费不及预期; 3)新建项目投产不及预期;
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-26 6.87 -- -- 8.86 28.97%
11.56 68.27%
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1.事件公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入1304.34亿元,同比增长28.40%;实现归属于母公司净利润45.72亿元,同比增长52.12%;实现每股收益0.18元,同比增长37.40%。公司2020Q3单季度实现营业收入472.91亿元,同比增长37.36%;实现归属于母公司净利润21.51亿元,同比增长86.65%。 2.我们的分析与判断(一)金铜板块稳定发力,公司业绩强劲增长2020年前三季度公司主要产品矿产金、矿产铜销售均价分别较去年同期上涨24.87%、0.26%至362.24元/克、35777元/吨。 而在金属价格上涨得同时,公司严控成本,2020年1-9月公司矿产金、矿产铜的单位成本分别同比下降0.32%、4.66%至176元/克、19424元/吨。这使公司报告期内的矿产金与矿产铜的毛利率分别同比提升12.27、2.8个百分点至51.41%、45.71%。在矿山金与矿山铜毛利率提升的带动了,2020年前三季度公司矿山企业综合毛利率同比上升3.7个百分点至43.57%,驱动公司整体综合毛利率水平上行0.14个百分点至11.48%。产量方面,公司2020年1-9月生产矿产金、矿产铜、矿产锌、矿产银、铁精矿29.467吨、34.53万吨、24.40万吨、217.74吨、255.28万吨,分别同比增长0.17%、30.69%、-12.49%、33.07%、16.48%。公司金铜板块的量价齐升,是公司报告期内业绩强劲增长的主要原因。 (二)海外重点项目投产在即,公司成长预期兑现可期报告期内,公司海外的重点金铜矿项目均顺利有序推进。铜矿方面,塞尔维亚紫金铜业一期技改项目预计将于2021年投产,塞尔维亚Timok铜金矿上部矿带项目预计将于2021年年中投产,刚果(金)卡莫阿铜矿项目预计将于2021年投产,西藏巨龙铜业驱龙铜矿预计将在2021年年底投产。金矿方面,公司哥伦比亚武里割。此外,之前因与当地政府对采矿权纷争而停车的波格拉金矿项目也迎来转机,有望继续运营。而9月27日公司公开发行可转换债券60亿获证监会发审委免聆讯通过,公司可转债的募资将为重点金铜矿项目的建设提供有力的保障。随着公司海内外重点项目的陆续投产,公司未来矿产金、矿产铜产量有望大幅增长,为公司未来成长奠定坚实基础,向全球性的资源型矿业巨头迈进。
中金黄金 有色金属行业 2020-09-02 10.90 -- -- 11.26 3.30%
11.26 3.30%
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1.事件 公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现营业收入189.74亿元,同比增长0.99%;实现归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长6.22%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长723.50%,主要是因为本期合并的内蒙古矿业去年同期净利润全部作为非经常性损益计算;实现每股收益0.12元。 2.我们的分析与判断 (一)金价上涨及铜矿产量增长助推公司业绩 报告期内,公司通过增发股份和现金收购的方式完成了对中原冶炼厂60.98%股权和内蒙古矿业90%股权的购买,这使公司2020年上半年铜产量大幅增长。2020H1公司生产矿山铜4.11万吨、电解铜15.70万吨,分别较去年同期同比增长337.75%、9.01%,有效抵消了因疫情影响上半年国内铜均价下跌7.88%至44494.10元/吨对公司业绩的负面影响。黄金方面,公司2020年上半年生产矿产金10.6吨,同比下降5.19%;生产冶炼金18.49吨,同比增长3.30%;生产精炼金32.28吨,同比减少2.48%。在美联储与全球其他央行为提振因疫情打击下的经济而实行超宽松的货币政策下,2020H1全球黄金均价与国内黄金均价分别同比增长25.94%、28.38%至1645.42美元/盎司、369.68元/克,金价的强势上涨直接增厚了公司业绩。 (二)全球流动性宽裕,金铜价格仍有望上行 2020H1公司完成了对中原冶炼厂60.98%股权和内蒙古矿业90%股权的收购,重组标的资产均已完成交割过户,公司权益铜精矿、冶炼铜、冶炼金产量大幅增长。此外,报告期内公司加强对资源拓展与重点项目的开发,2020年上半年公司地质探矿累计投入资金0.9亿元,新增金金属量12.2吨、铜金属量2026吨;累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,江西金山3000吨/日扩建工程升通胀容忍度相当长的时期内维持货币宽松。全球流动性充裕叠加地缘政治冲突加剧提升了市场避险需求,黄金价格仍处于上行的有利环境中。而在各国经济重启后,全球经济复苏的预期与流动性支撑驱动了铜价开启反弹。金铜价格的上涨将有助于公司业绩的释放。 3.投资建议 公司通过收购集团资产增强了铜矿开采与冶炼业务的实力,铜矿产量大幅增长。因全球宽松的货币增长,黄金价格持续上涨,公司作为国内老牌黄金企业将充分收益。我们预计公司2020、2021年EPS为0.30、0.39元,对应2020、2021年PE为36x、28x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)有色金属下游需求大幅萎缩; 2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期; 4)海外矿山因遭遇外力而停产。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-09-01 51.74 -- -- 57.40 10.94%
84.94 64.17%
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1.事件公司发布2020半年度报告。报告期内,公司实现营收23.87亿元,同比下降15.43%;实现归母净利润1.56亿元,同比下降47.10%;对应EPS 为0.12元/股。公司2020年Q2实现营收13.08亿元,同比下降12.39%;实现归母净利润1.49亿元,同比增加246.51%。 2.我们的分析与判断 (一)Q2业绩改善明显,H1业绩受锂盐价格拖累报告期内,公司Q2营收、归母净利润分别环比增加21.22%、1763.50%,表现好于Q1,原因为疫情影响逐渐减弱,供需逐步恢复在一定程度上促进了Q2业绩回升。在此期间,Q2归母净利润同比增加246.51%,原因为公司管理费用因本期不含股权激励费用而有所下降。尽管2020Q2营业利润环比增长700%,但同比下降50.26%,我们认为锂盐价格较去年同期大幅下降为主要原因。百川数据显示,电池级碳酸锂、工业氢氧化锂价格自2018年起即开始持续下行,截至本报告期,二者在2020H1的均价分别相比同期下降40.32%(46315元/吨)、43.04%(48301元/吨)。作为公司主营业务,锂盐业务上半年营收17.83亿元(YOY-21.25%),毛利率20.44%(YOY-8.41%)。然而,公司锂电池业务营收即毛利率均同比增加,原因应为锂辉石供应重组且价格走低拉低了公司生产成本,同时公司布局的TWS 电池达到日产10万-12万只,规模优势逐步显现。 (二)积极布局上下游,强化全产业链各部协同作为世界知名锂生态企业,公司目前仍在积极布局上下游产业链建设。上游方面,公司分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥等地具有多块优质锂矿资源,荷兰赣锋及美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提升至51%。中下游方面,公司将新增年产5万吨电池级氢氧化锂生产线并预计于今年年底投产,同时在积极布局锂电池业务方面,除赣锋电子TWS 电池日产量达成10万-12万只外,废弃锂电池回收方面亦将建立10万吨/年的综合设施。 3.投资建议公司身为锂行业龙头,具有丰富的锂资源及较高的锂产能,且目前的业务模式也将被通过贯穿上中下游进行垂直整合。尽管当前锂产品价格相对低迷,但新能源车对氢氧化锂电池的依赖或许回带给公司其他机会。因此我们预计公司2020、2021年 EPS 分别为0.45、0.93元,对应2020、2021年PE 分别为117X、57X,并给予“推荐”评级。 4.风险提示锂产品价格不及预期,项目推进不及预期,下游订单不及预期。
云铝股份 有色金属行业 2020-08-31 6.11 -- -- 6.33 3.60%
9.16 49.92%
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1.事件 云铝股份发布2020年半年报,公司2020年上半年实现营业收入120.68亿元,同比增长11.28%;实现归属于母公司净利润2.43亿元,同比增长51.38%;实现每股收益0.08元,同比增长33.33%。 2.我们的分析与判断 (一)产量稳定增长,电解铝毛利率同比上行 受疫情影响,国内电解铝现货价格在2020Q1出现大幅下跌,虽然在国内疫情获得有效控制、经济逐步复苏后电解铝价格在二季度迅速反弹,但2020年上半年国内电解铝均价仍较2019年上半年同比下跌4.77%至13136.58元/吨。而电解铝原材料成本方面,2020上半年国内氧化铝均价同比下跌12.83%至2404.79元/吨,预焙阳极均价同比下跌15.38%至2852.60元/吨。成本端原材料价格的大幅下降使公司2020H1电解铝业务毛利率同比提升2.84个百分点至14.70%。产量方面,公司新投产产能的顺利释放,使公司2020年上半年电解铝产量达到105.39万吨,同比增长21.71%。此外,受铝商品销量增加与运输费用增加,公司报告期内销售费用同比提升17.36%至2.91亿元;设备检修费用增加致使公司管理费用同比增长28.60%至4.78亿元;财务费用方面因公司2020H1借款利率降低同比下降21.42%至3.58亿元。 (二)公司进入大规模投产期,水电铝材一体化规模持续提升 报告期内公司加快推进了云铝海鑫、云铝溢鑫、云铝文山水电铝项目等重点项目建设,云铝溢鑫水电铝二期项目、云铝文山水电铝项目一段和云铝溢鑫、云铝海鑫铝合金项目顺利投产,云铝涌顺中高端铝合金项目在去年年底投产的基础上实现了达产。目前公司已经形成了铝土矿305万吨、氧化铝140万吨、水电铝239万吨、铝合金及铝加工110万吨、炭素制品80万的水电铝材一体化产能规模。随着邵通二期35万吨电解铝产能、文山铝业50万吨电解铝产能项目的建成投产,公司2021年电解铝产能规模将超过320万吨。持续的低成本产能扩张将巩固公司行业龙头地位,为未来的业绩爆发打下坚实基础。 3.投资建议 在疫情获得有效控制后,国内电解铝价格迅速修复,而产业链供需结构的调整使电解铝的盈利能力边际增强。公司作为电解铝行业的龙头企业之一构建水电铝材一体化的产业链模式,行业领先的低成本产能持续扩张。我们预计公司2020-2021年EPS为0.22/0.31元,对应2020-2021年PE为29x/20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示1)铝价大幅下跌; 2)铝下游消费不及预期; 3)新建项目投产不及预期;
寒锐钴业 有色金属行业 2020-08-31 73.30 -- -- 77.37 5.55%
77.50 5.73%
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1.事件 公司发布2020半年度报告。报告期内,公司实现营收10.36亿元,同比增长12.32%;实现归母净利润3.58亿元,同比下降73.30%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增加180.98%。基本每股收益0.23元/股,上年同期基本每股收益为-0.28。 2.我们的分析与判断 (一)公司钴产品毛利提升,电解铜毛利降低 报告期内,公司钴产品总营收为6.97亿元(YOY-2.65%),钴盐、钴粉分别贡献营收4.45亿元(YOY+19.62%)、2.52亿元(YOY-12.5%),二者毛利分别为0.71亿元、0.17亿元,对应毛利率分别为15.84%及6.75%,其中钴盐毛利更是由负转正。我们认为,尽管报告期内钴粉(25.91万元/吨)、钴盐(5.01万元/吨)价格均低于2019H1(百川数据)导致公司钴业务营收下降,但公司钴原料价格的下跌降低钴产品成本同比下降12.25%,故钴产品毛利率呈增加状态。 报告期内,公司电解铜贡献营收3.37亿元(YOY+64.39%),毛利约1亿元(同比增加0.28亿元),毛利率29.65%(YOY-5.57%)。尽管公司子公司刚果迈特铜生产线改造完成、寒锐金属2万吨电解铜项目投产等铜项目扩大了公司电解铜产能并使其销量明显提升(YOY+75.2%),但考虑到报告期内LME铜价(5490.33美元/吨,百川数据)相比上年同期下降10.97%,故铜业务毛利率或因此出现同比降低。 (二)产能项目持续推进,需求回暖或支撑钴价 产能扩建方面,公司当前除科卢韦齐2万吨电解铜已投产项目外,亦有2020年底2万吨电积铜及5千吨电积钴产能产能以待释放。钴供应方面,由于近期非洲疫情不许确定性增加导致该地区钴原料暂无法稳定供应;嘉能可Muranda铜钴矿关停,全球钴原料供给从而减少。根据中国海关数据可知,今年6月钴矿及钴精矿进口量约560吨,同比降低82.3%,环比增长5500%。2020H1钴精矿进口量约2.6万吨,同比减少25.6%。我们认为2020年中国钴原料进口量或将维持下滑态势。下游需求方面,根据百川数据可知,我国四钴进口量共1530吨,同比增加2422%;6月中国四氧化三钴进口量较上月增长78吨。进口量的增长反映出当前中国3c市场的回暖态势。加之中国钴酸锂订单稳中有升,因此2020年3c消费端或将加大对钴金属的需求。 3.投资建议伴随国内外市场需求逐渐回暖,叠加全球钴供应稳定性具备不确定因素,钴价短期或可得到支撑。公司在疫情期间仍具备较高盈利能力,产品产能扩张项目亦在有序推进。因此我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.02、2.11元,对应2020、2021年PE分别为75X、36X,并维持“推荐”评级。 4.风险提示钴产品价格不及预期,产能扩建项目推进不及预期,下游不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-08-25 6.30 -- -- 7.49 18.89%
9.43 49.68%
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1.事件公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现营业收入831.42亿元,同比增长23.73%;实现归属于母公司净利润24.21亿元,同比增长30.64%;实现每股收益0.095元,同比增长18.75%。公司2020Q2单季度实现营业收入469.80亿元,同比增长23.13%;实现归属于母公司净利润13.81亿元,同比增长41.10%。 2.我们的分析与判断(一)公司金铜板块持续增长报告期内,公司黄金板块完成了哥伦比亚武里蒂卡金矿的接管并顺利投产,诺顿金田、珲春紫金、贵州紫金亦贡献增量,这使公司克服波格拉金矿矿权延续受阻停产的困难,实现公司2020年上半年生产矿产金20.24吨,同比增长5.93%。叠加全球流动性宽松下黄金价格强势上涨,公司2020H1矿产金售价同比上涨27.53%至350.63元/克,而矿产金单位成本同比下降2.58%至170.64元/克,促成毛利率同比提升15.04个百分点至51.33%。在矿产金产量增加、销售价格上涨、成本下降的三重驱动下,公司黄金板块2020年上半年毛利达到37.81亿元,较去年同期增厚17.83亿元。 报告期内公司铜板块保持高增长态势,矿产铜产量达到23.07万吨,同比增长34.85%,以量补价抵消了上半年公司矿产铜价格6.11%的下跌,使公司铜板块业务2020H1实现毛利36.61亿元,同比2019年上半年增厚7.58亿元。公司金铜板块的发力,促使公司业绩强劲增长。 (二)重点项目有序推进,全球性矿业巨头即将成型报告期内,公司外延再下一城,成功收购巨龙铜业50.1%,使公司权益铜资源量超过6200万吨,奠定国内铜行业绝对领先地位。 公司重点项目顺利推进,大陆黄金项目平稳交割顺利实现试车试产目标,圭亚那金矿项目预计8月底完成交割。此外,公司哥伦比亚塞尔维亚紫金铜业、Timok铜金矿项目、黑龙江铜山矿采矿项目、陇南紫金李坝金矿改扩建项目均超预期推进。随着卡库拉铜矿、武里蒂卡金矿等重点项目的建成投产,公司金铜产量将大幅度增长,为公司持续成长成为全球领先矿业巨头奠定坚实基础。3.投资建议公司作为我国有色金属矿业巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力。随着公司之前布局的海外优质矿山产能的开始释放,公司金铜产量将持续大幅增长。在全球超宽松的流动性下,黄金、铜价格有望持续上涨,将使公司业绩充满弹性。我们预计公司2020、2021年EPS为0.21、0.31元,对应2020、2021年PE为30x、20x,维持“推荐”评级。 4.风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;2)大宗商品价格出现大幅下跌;3)矿山项目推进不及预期;4)海外矿山因遭遇外力而停产。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名