公司获沈阳皇姑区供暖特许经营权,轻资产扩张取得成效 公司以总价约2.41亿元获得沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权,其中供暖面积约为530万平方米,特许经营期限为15年截至于2032年6月。前期,公司提出了计划以自身在供暖行业技术与人才的优势,通过托管模式轻资产扩张供热面积的发展战略。此次,获得皇姑区建成供热项目特许经营权验证了公司新发展战略的可行性。 供热面积扩容,增厚公司供热业务利润 2016年底公司自有供热面积已经达到4600万㎡,当年供热收入约为12.73亿元,毛利率约为33.82%。此次,公司获取的约530万㎡供热面积特许经营权约占公司原有面积的11.52%。考虑到公司主要热源点均处于沈阳区域,新供热面积并入后,可与已有热源点之间形成良好的供需关系。我们预计此次新并入的皇姑区供热面积可增厚公司利润约4000-5000万元,如新区域范围内仍有已批复未接网面积,未来仍有望为公司贡献额外收入与利润。 内生增长动力同样充足,受益供热企业“拆小上大”政策推进 加上此次托管的供热面积,公司累计接网面积已不低于6690万㎡,预计超出公司供热面积的30%左右。同时,按照公司公告测算,公司仍有已获批未接网面积约7000万㎡在手,为公司供热业务的可持续发展提供了充足的空间。在市政规划方面,为进一步降低区域内由工业锅炉导致的污染物排放,沈阳市计划加快推进对于中小型锅炉的“拆小上大”。预计在2020年前可释放出约7000万平米存量供热面积。目前,公司所建热源点均为大型锅炉或热电联产机组,将直接受益于区域内市政规划的中远期布局。 发展清洁与传统能源协同供暖,创建最优供热体系 除稳步拓展供热面积外,公司希望通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源等形式,最终形成主、次、微三级协同供热技术,可为园区、城区提供热电直供服务。与传统方式相比,主、次、微热源组网可获得较高的能源利用率和较低的污染物排放水平,并且供热安全性大为提高。 维持“买入”评级,小幅上调盈利预测 考虑到此次公司新获得的530万㎡特许经营权,我们上调公司2017-2019年净利润预测至9.0亿元(3.7%)、11.02亿元(4.3%)和13.16亿元(3.7%),按公司最新股本计算每股盈利分别为1.02元、1.25元和1.50元,对应市盈率水平分别为23倍、18倍和15倍。考虑到目前同类公司17年平均PE约为27倍,我们维持公司“买入”评级,目标价为26.70~29.37元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。

公司入围新疆第二批售电名单,与天龙矿业签能源代理协议 公司发布公告:1)入围2017年新疆第二批售电名单,公司客户预计用电量为6.5亿kWh,交易时段为2017年07/01-12/31;2)公司与天龙矿业签订能源代理协议,协助公司降低电力费用。双方约定对于所节约电费按照公司20%、客户80%比例进行分成。获新疆2017第二批售电牌照公司有限,增强西拓资产活力17年第二批新疆直购电量规模为80亿kWh,其中,双边交易40亿kWh,集中撮合交易40亿kWh。入围售电名单企业共有5家,全部已签订协议客户预计合计用电量为33.25亿kWh,公司客户预计电量为6.5亿kWh,占已签订总量的20%。公司电力来源将以新疆西拓压气站余热发电与弃风弃光电力采购为主,目前公司西拓压气站余热发电项目已有2X25MW装机规模,并有多个项目在建。前期受到压气站所在线路负荷不足影响,公司余热发电项目进度放缓,如此次在直供电方面取得突破,有望增加西拓资产对公司的收入与利润贡献。 围绕能源领域持续布局,满足存量客户需求 公司依靠火电站空冷设备发展壮大,积累了大量的发电与高耗能领域的客户资源。目前公司通过对于新技术和商业模式的引进与吸收,正在积极开拓存量客户对于新领域的业务需求,其中就包括新能源发电、直供电、火电站余热利用以及工业废水“零排放”等。公司希望通过在技术、客户需求等方面的延伸与培育,在未来逐渐形成公司新的利润增长点,近期公司在供热、供电领域的布局已经启动。 维持“买入”评级,目标价11.85~12.95元 预计公司2017-2018年净利润水平分别为6.28亿元、10.35亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.32元、0.53元,对应市盈率分别为23倍和14倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85元-12.95元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足。

与吐鲁番市招商局,签订1GW光热发电项目合作协议 公司计划在2020年前,在吐鲁番地区以100MW和125MW为主力机型,投资建设总量为1GW的太阳能熔盐塔式发电项目,项目总投资预计可达280亿元。其中,一期项目计划投资建设塔式光热发电项目200MW,并争取将一期项目列入国家17年第二批光热发电示范项目名单。同时,公司计划在该地区成立售电公司,以推进在吐鲁番地区以及外送电力交易业务的发展。 抢占优质光资源区域,确保公司光热业务可持续发展 考虑到光热发电项目的建设模式以及对于光照资源较高的要求,目前国内适合大规模发展光热发电项目的区域主要集中在甘肃、青海、内蒙以及新疆等地区。而前期,公司已经通过自身及参股公司在包括甘肃、青海以及内蒙等地区与地方政府签署了光热项目的投资框架协议,累计项目规模达2GW。此次,与新疆吐鲁番市新签1GW协议,进一步完善了公司在国内优质光资源区域的前瞻性布局,同时也为公司光热业务在“十三五”期间的快速发展打下基础。 光热第一批示范项目陆续启动招标,订单有望落地 在第一批光热示范项目中,1)由公司自己投建的100MW塔式项目的吸热塔已经建设至100米以上,预计年内8月份完成封顶,并开始安装定日镜,有望在2018/8实现并网。2)中标的中广核50MW槽式太阳岛项目按计划有望在年底完工。3)参与技术支持的国华电力与三峡新能源各100MW塔式项目已经启动招标,公司作为投标方之一也已启动了前期准备工作。综合来看,公司光热业务已经进入全面启动阶段。 获定增批文,公司光热业务即将获资金支持 目前,国内光热发电示范项目的建设已经蓄势待发,定增方案获批正好为公司光热业务的发展提供充足的资金支持。此次定增募集资金主要用途分别为1)敦煌100MW光热发电项目建设(30.4亿元)、2)光热发电装备基地建设(15.6亿元),发行底价为7.87元/股。 维持“买入”评级,目标价11.85~12.95元 预计公司2017-2018年净利润水平分别为6.28亿元、10.35亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.32元、0.53元,对应市盈率分别为23倍和14倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85元–12.95元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足。

三方协作,签500MW光热资源开发协议 近日,公司与德令哈人民政府、中核山东能源有限公司共同签订《500MW光热资源开发合作协议》,总投资计划为150亿元。其中,中核山东能源与首航节能将作为这500MW光热发电项目的投资、建设与运营方,以实现青海德令哈地区光热发电项目与产业的发展与壮大。 资源互补,抢占优质光热资源 现阶段,青海德令哈地区依靠其丰富的光照资源、以及土地、水、电网等配套优势已经成为国内光热发电项目的主要建设区域之一,已有包括中控新能源、中广核等多家企业在该区域建设光热发电项目。此次,公司与中核山东能源计划通过成立合资公司形式对该区域的光热发电项目进行开发,同时也已得到当地政府支持。未来中核山东能源将依托中国核电在资金、电站运营等方面为合资公司进行支持,而首航节能作为国内领先的光热电站装备制造商与EPC总承包方将在项目建设阶段提供有力支持。 公司光热龙头地位稳固,逐步进入业绩收获期 “十三五”期间国家能源局对于光热发电项目装机无论在总体目标还是阶段性实施方面均有所规划,明显较“十二五”时期更具操作性。公司目前无论在项目建设、人才与技术积累、核心装备制造等方面均有明显先发优势,是国内在光热发电领域少有的实现多环节、区域布局的企业之一。目前,公司在手的中广核50MW槽式太阳岛EPC与自有敦煌100MW塔式项目已经进入施工阶段,并投标国华电力100MW、迪拜200MW塔式发电等项目。我们预计自2017年起光热总包业务在公司收入与利润中占比有望快速提升,并逐渐成为支撑公司未来业绩快速增长的主要业务之一。 获定增批文,公司光热业务即将获资金支持 目前,国内光热发电示范项目的建设已经蓄势待发,公司自有的100MW光热项目也已经动工,定增方案此时获批文正好为公司光热业务的发展提供充足的资金支持。此次定增募集资金主要用途分别为1)敦煌100MW光热发电项目建设(30.4亿元)、2)光热发电装备基地建设(15.6亿元),发行底价为7.88元/股。 维持“买入”评级,目标价11.85~12.95元 预计公司2017-2018年净利润水平分别为6.29亿元、10.37亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.32元、0.53元,对应市盈率分别为27倍和17倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85元–12.95元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足;与寰慧集团储能业务合作不达预期。

成立储能公司布局清洁供热,定向增发获证监会批文。 近日,公司发布公告1)与寰慧科技共同出资设立首航寰慧储能有限公司,共同推进京津冀及其他区域的储能+清洁能源供热项目,其中首航节能计划出资2550万元,占新设立公司股份的51%;2)定向增发获得证监会批文,计划发行不超过5.67亿股,用于推进公司光热业务的发展。 热储能公司即将成立,优先推进张家口与雄安新区两个试点项目。 公司所采用的储能技术为介质储热,将充分利用电厂余热、峰谷电、低成本的弃风/弃光电来加热介质进行储存,并为客户提供供热服务。目前,在手项目主要为张家口宣化区集中供热与安新县集中供热两个项目,合计获批供热面积约为1700万㎡,其中安新县项目位于雄安新区辖区。公司将根据两个试点项目的实际情况,在未来逐步进行项目规模与区域的扩容,以推广储能+清洁能源供热的技术模式。 供热需求广阔,政策支持清洁能源供热。 目前,我国城市集中供热面积约为67.22亿平方米,北部冬季供热需求为刚性需求。为实现更加清洁与环保的供热方式,多部委在5月份印发《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,示范期为3年,将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道“2+26”城市。同时在2017《政府工作报告》中,也明确表示以电代煤、气代煤方式推进冬季清洁取暖,公司新业务的经营模式与政策的引导相吻合。 获定增批文,公司光热业务即将获资金支持。 目前,国内光热发电示范项目的建设已经蓄势待发,公司自有的100MW光热项目也已经动工,定增方案此时获批文正好为公司光热业务的发展提供充足的资金支持。此次定增募集资金主要用途分别为1)敦煌100MW 光热发电项目建设(30.4亿元)、2)光热发电装备基地建设(15.6亿元),发行底价为7.88元/股。 维持“买入”评级,目标价11.85~12.95元。 预计公司2017-2018年净利润水平分别为6.29亿元、10.37亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.32元、0.53元,对应市盈率分别为25倍和15倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85元 – 12.95元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足;与寰慧集团储能业务合作不达预期。

重大资产重组预案出炉,南瑞集团主要资产基本实现证券化 公司公布重大资产重组预案,拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金,收够含南瑞集团主要经营性资产及负债、江宁基地等房产在内以及普瑞特高压、南瑞继保、设计公司、普瑞工程、印尼公司、巴西公司等12家公司股权的资产,全部资产预估作价264.79亿元,其中股份对价239.80亿元、现金对价24.99亿元;同时,上市公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行募集配套资金61.03亿元,购买资产股份发行价格和配套募资股份发行底价为13.93元/股。标的资产整体估值市盈率14.02倍,市净率2.56倍。 解决同业竞争承诺,主营业务整体上市彰显国改决心 通过资产注入,国网电科院不仅完成了13年资产重组时的承诺,一举解决了南瑞集团几大业务之间的同业竞争问题;同时通过本次资产重组,南瑞集团下属17家一级子公司中开展主要电力业务的11家子公司将完成资产证券化,南瑞集团的主营业务基本上实现了整体上市,资产重组的规模超出市场原有预期。标的资产16年营收、净利润分别为189.95、18.89亿元,是公司同期营收、净利润的1.66、1.31倍,合计收入超过南瑞集团16年营收295.65亿元的80%。这是国网16年底正式表态推进混改后,旗下公司的首次重大资产重组,对后续国网体内其他公司混改具有标杆意义。 电网二次设备龙头正式诞生,受益电改和一带一路投资 通过资产注入,公司将全面覆盖电网自动化及工业控制、电力信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、海外及工程总包等五大业务板块,成为国外旗下设备业务范围最广的公司之一,进一步确立了公司二次设备的绝对龙头地位。公司在继电保护、轨道交通信号控制、电力调度自动化等细分领域的绝对优势将进一步增强,电网工程总包能力得到释放;同时公司还获得了海外业务出口平台,将直接参与到国网在东南亚、巴西、东欧等地的大规模电网投资中,并进一步增强海外工程项目订单获取能力。 资产注入打造电网设备航母,维持“增持”评级 在不考虑本次资产重组影响的情况下,预测公司17-19年净利润分别为16.11、20.17、23.57亿元,对应EPS为0.66、0.83和0.97元,动态PE为25、20、17倍。考虑资产重组将极大提升公司的盈利能力、完善公司在继电保护、电动汽车等产业的布局,进一步受益与电改和新能源汽车的发展,维持“增持”评级,目标价21-24元。在考虑资产重组影响的情况下,重组完成后上市公司净利润增厚预计将超过20亿元,预测市值有望超过800亿元。 风险提示:电网、轨交投资增速不达预期,资产重组进度不达预期。

布局增量配网与新能源汽车核心零部件的高压设备龙头 公司传统产品线纵向延伸,15年收购雁能森源打开中低压开关、成套市场,自主研发252kVGIS进入高端高压开关领域;同时,围绕主业布局能源综合运营,收购华网电力获得电站设计、配网总包能力,成立配售电公司积极介入区域增量配网市场。此外,公司自主开发新能源汽车高压配电系统总成,投资车载充电机龙头富特科技,在新能源车高压配电组件领域形成了先发优势。依托高压开关技术优势,公司逐步完成能源综合服务商和新能源车核心零部件供应商双向延伸。 内生外延双向发力拓展电网设备市场,受益配网售电市场放开 公司于2016年完成以现金3亿元对华网电力的并购,获得新能源、配网设计能力和EPC资质,与传统中高压一次设备产品相结合,实现对增量配网市场的布局。16年能源局下发文件明确100-300kV园区配网归属增量配网市场,预计可带来每年约500亿规模的投资空间。公司适时成立配售电公司,抓住增量配网放开市场的概率较大,在湖南等区域售电市场改革进程中有望抢占先机。 新能源EPC打开全新发展空间,提供稳定现金流 公司15-16年完成河北、陕西光伏项目累计并网90MW,收入累计超过5亿元;16年底与京东方新能源、国开新能源、中广核产业基金等新能源主流业主方签署合作协议,将转向分布式光伏、风电EPC业务。公司传统一二次设备产品可以提供新能源EPC大部分辅助设备,有效降低了EPC成本,提高公司在EPC市场的竞争力。 布局高压配电总成、投资车载充电机企业,打造完备车用高压产业链 杭州伯高借助公司在高压领域的技术优势,短时间内成为高压配电总成国内第一梯队供应商之一,已与众泰、通家、力帆等主流主机厂建立了稳定的供货关系。随着新能源车市场逐步修复,专用车、乘用车目录快速获批,高压配电总成收入利润有望大幅上升。此外,公司参股16%的车载充电机第一梯队企业富特科技有望申报IPO,完善产业布局的同时带来投资收益。 增量配网与电动汽车市场双重受益的龙头,首次覆盖“买入”评级 预测公司2017-2019年营业收入分别为17.58、22.65、29.24亿元,同比增长36%、29%和29%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.71、2.01、2.62亿元,同比增长42%、17%、30%;实现EPS为0.33、0.38、0.50元。考虑公司外延内生拓展业务具有较强的协同效应,并能有效利用现有产能、降低成本,给予17年35-40倍PE估值,对应目标价区间11.55-13.20元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:电力投资增速下滑导致高压开关订单下降,新能源汽车销量增速不达预期影响上游零部件销量,风电光伏装机量增速下滑。

17年一季度净利润同比增长42.81%。 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入5.7亿元,同比增长47.82%;实现归属于母公司股东净利润5,376万元,同比增长42.81%;一季度公司每股收益0.13元。公司一季度业绩基本符合我们预期。 锂离子电池和电子烟业务增长亮眼。 公司一季度业绩增长主要来自于锂离子电池和电子烟业务销售增长,公司一季度锂离子电池实现销售收入1.89亿元,同比增长132%,增长较快主要由于公司新增动力锂电池产能释放,一季度用于物流车的动力电池出货量增长所致;同时,公司电子烟业务依然保持快速增长,一季度实现销售收入1.91亿元,同比增长46%。公司锂离子电池业务收入一季度占比提升至33%,去年同期仅为21%,预计后期随着产能释放和出货量的提升,锂离子电池收入比例还将持续提升。公司后期将逐步转让麦克韦尔股权,退居财务投资人,专注锂原电池和锂离子电池业务。 公司积极通过成本管控应对锂电池降价,Q1整体毛利率稳定在29%。 今年以来随着新能源汽车补贴下调和锂电池供给增加的影响,行业锂电池价格普遍下降20-30%,同时上游正极材料涨价挤压锂电池企业利润空间。公司积极通过提高电池良品率、精细化管理等手段降低锂离子电池生产成本,一季度公司整体毛利率稳定在28.87%,较去年同期仅下滑2.75个百分点,我们预计后期随着锂电池价格的稳定、上游原材料价格的回落,公司产品毛利率仍有修复空间。 Q2新能源客车和专用车销量回升将对公司业绩产生积极影响。 受新能源车目录重审影响,国内一季度新能源客车和专用车实现销售较少,预计二季度销量会明显回升。亿纬锂能下游客户中新能源客车和专用车占比较大,17年前三批目录中公司客车车型有10款,乘用车4款,专用车19款,我们认为后期新能源客车和专用车销量的回升将拉动公司动力电池业绩进一步增长。同时,公司年初与南京金龙签订的2017年10亿元动力电池采购合作协议,也将保障公司17年业绩的稳定增长。 动力电池业绩高速增长,维持“买入”评级。 我们维持公司17-19年净利润预测4.37亿元、6.28亿元、8.69亿元,预计每股收益为1.02元、1.47元、2.04元,对应PE分别为33倍、23倍、16倍。目标价区间35.84~40.96元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销售低于预期;国家补贴政策和行业规范标准调整;动力锂电池安全隐患爆发。

17年一季度净利润同比下滑37.19% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入10亿元,同比增长11.68%;实现归属于母公司股东净利润1亿元,同比下滑37.19%;一季度公司每股收益0.28元。公司一季度业绩低于我们预期。 上游原材料涨价和下游组件降价压力挤占公司产品利润 公司一季度业绩下滑主要受光伏行业景气度影响,EVA胶膜销售收入增速放缓。光伏组件价格下跌倒逼上游EVA胶膜价格下降,同时国际原油价格从去年开始底部回升,导致公司原材料采购价格上涨,上下游施压导致公司产品利润受到挤压。公司一季度综合毛利率为20.25%,较去年同期下降13.79个百分点。 白色EVA和POE封装胶膜的推广将拉动公司毛利率修复 公司近年来推出了白色EVA胶膜、POE封装胶膜等高附加值的新产品,以对冲传统EVA胶膜产品降价对公司利润造成的冲击,公司目前正在积极推广新产品的应用,随着新产品销售占比的上升,公司后期毛利率有望逐步修复。此外,公司光伏背板销售也稳步增长,光伏发电项目建成也开始贡献利润,预计可以部分平缓公司今年业绩的下滑。 新材料产品进展顺利,17年实现小批量销售 新材料方面,公司目前感光干膜已经实现销售,目前在进行新厂房和进口量产线的建设;FCCL产线在做调试,预计上半年完成产品送样;铝塑复合膜中试线产品已经送样下游锂电池企业做验证。预计新材料产品方面今年可以小幅贡献利润,但考虑到产品开发周期较长,同时现阶段规划产能有限,真正大幅放量预计还需要一段时间。 全年业绩承压,下调至“增持”评级 考虑到光伏行业整体景气度下滑,EVA胶膜价格下降,公司利润受上下游挤压,我们下调公司17-19年净利润至7.03亿元、8.47亿元、8.47亿元,预计每股收益为1.75元、2.11元、2.33元,对应PE分别为26倍、22倍、20倍。参照行业可比公司平均PE,我们给予公司17年27-30倍PE,调整公司目标价至47.20~52.44元,下调评级至“增持”。 风险提示:1)光伏投资下滑超预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达标,影响后期订单落地。

17年一季度净利润同比增长91.59% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入42亿元,同比增长44.47%;实现归属于母公司股东净利润2.66亿元,同比增长91.59%;一季度公司每股收益0.0684元。公司一季度业绩基本符合我们预期。 多晶硅成本下降,一季度产量提升 公司一季度业绩大幅提升主要由于多晶硅销售增加、毛利率上升、销售费用和财务费用率下降所致。公司一季度多晶硅月均产量超过1300吨,3月份单月产量突破1500吨,同时公司多晶硅生产成本已降至6万元/吨以下,拉动公司整体毛利率上行。公司一季度销售费用率3.46%,同比减少0.83个百分点,一季度财务费用率1.15%,同比减少0.98个百分点。 光伏多晶硅和电池产能持续扩张 公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。太阳能电池片业务方面,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 业绩高速增长,估值较低,维持“买入”评级 我们预测公司2017-2019年实现收入248亿元、291亿元、340亿元,实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股收益0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。

并购完成布局能源综合服务商,16-17年业绩稳定增长。 公司16年实现营收201.65亿元,YOY16.39%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润15.96亿元,YOY-4.36%;实现EPS为1.31元YOY22.43%。公司17年1季度实现营业收入39.81亿元,YOY3.38%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%。公司初步完成从配电设备到新能源综合运营的产业布局,未来两大业务有望持续融合,进一步打造能源服务全产业龙头。 低压电器稳定增长,原材料价格上涨致低压毛利率微降。 公司低压电器业务全年实现营业收入123.21亿元,同比增长7.22%,略高于近年行业平均增速;毛利率33.41%,同比减少1.85pct,毛利率下降主要是有。公司进一步打造自身在低压电器行业的高端形象,推出“昆仑”等高端产品品牌,随着低压产业线逐步向高毛利的配电、建筑电气集中,公司低压电器业务的利润率有望进一步改善。 光伏资产完成注入,打造全产业链光伏龙头。 公司16年完成发行股份购买实际控制人正泰集团旗下的光伏资产主体正泰新能源并募集配套资金的工作,购买资产和募资的发行股份价格分别为16.66、17.58元/股。公司一跃成为国内光伏资产规模最大的公司之一,截至16年底,公司在手地面电站1.55GW,其中分布式297.3MW、海外87MW,电池产能678.9MW、组件产能1.51GW、逆变器产能1.02GW;16年光伏业务实现营收74.34亿元。公司通过全产业链布局大幅降低电站成本,17年有望加速完成海内外布局,提高光伏资产流动效率,实现由电站建设运营向能源方案提供商的转型。 新兴技术布局触角广泛,股权激励稳定军心。 公司在能源相关技术领域事业广泛,先后布局石墨烯粉体、充电设施、晶体传感器等新兴企业,16年增资西班牙石墨烯电池Grabat公司取得25%股权和国内唯一合作方的合作条件,丰富的储备项目为公司后续的发展提供了技术和人才基础。公司17年4月公布新一期股权激励计划,涉及激励对象259人,授予价格10.59元/股,解锁条件为17、18年净利润较16年相比分别增长10%、20%,我们认为,随着公司光伏业务的进一步放量,达成解锁条件属于大概率事件。 主业稳健发展,能源综合业务带来新增量,维持“增持”评级。 预测公司17-19年实现净利润为25.75、30.79、35.98亿元,EPS分别为1.21、1.45、1.69元,对应动态PE为6、13、11倍。考虑公司能源+配电的一体化产品结构对未来拓展新项目和业务方向有较强的推动作用,维持“买入”评级。

16年净利润同比增长296% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长7.09%;实现归属于母公司净利润0.63亿元,同比增长296.24%;公司16年每股收益0.14元。公司2016年业绩基本符合我们预期。 光伏设备收入大幅增长拉动公司整体毛利率上行 公司16年净利润同比大幅增长主要由于产品毛利率的提升、财务费用的降低、以及资产减值损失的减少。公司16年光伏设备销售显著增长,实现收入3.75亿元,同比增长1078%,公司光伏设备毛利率达到39%,高于公司整体毛利率,因而光伏设备收入的大幅增长拉动了公司16年整体毛利率的提升。16年公司财务费用同比下降61%,资产减值损失同比下降10%。 碳纤维生产线成功运行,对外销售实现突破 报告期内,公司研发的首条国产千吨级碳纤维生产线成功运行。公司与吉林精功碳纤维公司签订销售合同,向对方供应1套大丝束碳纤维成套生产线,总金额2.25亿元,计划17年10月完成安装并交付使用。吉林精功碳纤维公司为浙江精功控股、吉林国兴新材料和绍兴众富控股共同出资成立,计划建设产能1.2 万吨/年大丝束碳纤维生产项目,一期规划2000吨/年产能,计划17年10月建成投产。 进军机器人及智能装备制造领域 公司计划进军机器人及智能装备制造领域,先后设立了浙江精功机器人智能装备有限公司、绍兴精恒光电技术有限公司2家合资公司。未来公司将围绕智能控制系统、智能制造机器和智能终端产品应用等领域,重点向制造执行系统(MES)、自动装检线、机器人应用、智能仓储等制造领域发展,向智能化“工业4.0”方向转型,打造柔性化解决方案的集成商。 碳纤维和机器人业务发展前景良好,维持“买入”评级 考虑到公司在碳纤维设备方面的突破,以及在机器人和智能装备制造领域的布局,我们调高公司2018年净利润至2.01亿元。我们预测公司17-19年净利润分别为1.45亿元、2.01亿元、2.62亿元,目前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍,目标价区间14.40~16.00元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业投资大幅下滑;碳纤维设备运行不达预期;机器人和智能装备业务进展缓慢。

17Q1实现净利润0.97亿元,同比增长487%。 公司发布2017年一季度报告,报告期内公司实现营业收入10.45亿元,同比增长133.42%,归属母公司净利润水平约为0.97亿元,同比增长487.40%,单季度每股盈利为0.16元。受益于公司在手海外项目订单在17Q1集中交付,促使公司净利润实现高速增长,好于我们预期。同时,公司发布2017H1业绩预告,预计1-6月公司净利润水平约为1.5-1.9亿元,同比增幅达74.76%-121.36%,公司2016年全年净利润仅为1.92亿元。 海外市场拓展为公司重要布局之一,近年来效果显现。 作为国内余热锅炉市场龙头企业,近年来随着国内需求增速放缓,公司已将海外市场拓展列为确保传统业务收入与利润增长的重点布局。仅16H1公司便实现新签海外订单超过8.61亿元,同比增幅达78.5%。目前,公司与GE、CMI、SIEMENS等世界五百强企业形成长期友好合作关系,接力加大海外市场开拓。截止2016年底公司在手订单达42.72亿元,为公司当年营业收入的1.58倍。 综合毛利率小幅回落,不改公司全年高增长。 一季度公司综合毛利率水平同比小幅回落0.13个百分点至21.95%,同期,公司期间费用率回落8.33个百分点至8.70%。由于前期压制公司净利润正常释放的一个主要原因在于坏账计提金额较大,而通过15-16年的逐渐消化,公司已经基本计提完成了由前期钢贸业务导致的坏账拖累,预计2017年全年公司业绩可保持较快增长。 新政策加快光热项目开工脚步,公司为局部系统集成商。 近期,国家能源局下发《通知》要求第一批示范项目业主方按季度上报施工进度,该《通知》的实施有望加快业主方项目开工的步伐,公司作为塔式光热发电项目吸热、换热设备与工程的领军企业之一,在2017年将直接受益于示范项目的全面开工。 维持“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 考虑到公司海外订单在1季度的集中交付、以及坏账计提规模的大幅减少,我们上调公司2017-2018年净利润预测至2.83亿元(+11%)、3.70亿元(+4%),对应每股盈利分别为0.46元和0.60元,市盈率水平分别为28倍、21倍。维持公司“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 风险提示:海外市场扩展存在政治风险;光热业务推进速度低于预期。

2016年净利润10.25亿元,同比增长39.07% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入209亿元,同比11.24%;实现净利润10.25亿元,同比增长39.07%;公司16年每股收益0.32元,同比增长19.27%。公司2016年业绩基本符合我们预期。 多晶硅和光伏电池业务并表,拉动公司业绩上行 公司16年业绩大幅增长主要由于新业务多晶硅和光伏电池的并表,以及整体毛利率的提升。报告期内公司完成对永祥多晶硅和合肥通威的收购,16年永祥多晶硅贡献收入20.63亿元、净利润2.31亿元,合肥通威贡献收入37.65亿元、净利润4.45亿元。公司多晶硅及化工业务和光伏电池业务毛利率分别为34%和38%,收入的并表拉动公司16年整体毛利率上行至15.73%,同比增长2.35个百分点。 多晶硅和光伏电池产能持续扩张 新能源产品方面,公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。公司多晶硅生产综合电耗在67度/千克以下,低于行业平均水平,多晶硅生产成本已经降至6万元/吨以下,16年毛利率高达41%。太阳能电池片部分,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目开始贡献收入,未来项目建设储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 未来业绩保持高速增长,估值较低,维持“买入”评级 考虑到公司多晶硅和光伏电池产能的继续扩张,我们上调公司2018年净利润至18.32亿元。我们预测公司2017-2019年实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股盈利0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。

2017年一季度公司净利润同比增42%, 维持高增长。 公司发布2017年一季度业绩预告,1-3月公司共累计实现净利润约为4.52亿元,同比增长42%,对应每股收益约为0.66元,超出我们的预期。报告期内公司净利润维持高速增长主要受益于公司供热与接网面积的同步增长,以及对于成本与费用管控力度的加强。 17年开局实现高增长,全年业绩可期。 从公司历史经营数据来看,由于每年居民供暖季为11月至次年3月,每年Q1、Q4为公司收入与净利润确认的高峰时点,两季度净利润合计占比可达全年80-90%的水平。此次,公司在17Q1净利润保持了42%的快速增长为全年业绩打下基础。 资产整合为公司打开发展空间,内生增长动力强。 2016年公司完成了上市公司供热资产与集团公司供热资产的全面整合,一方面加强了沈阳市内供热业务的协同效应;另一方面突破了原有的地域限制,初步完成了上市公司跨区域发展的布局。截止2016年底公司供热与接网面积分别达到4600与6160万㎡,接网面积超出供热面积33.91%,为2017年供热面积稳步增长打下基础。同时,公司仍有已获批未开发面积约7000万平米,为公司已接网面积1.14倍。 致力于更加清洁的能源供应体系,推进跨区域发展。 考虑到东北地区居民供暖费用低于京津冀发达地区,全面采用天然气或可再生能源供暖在一定程度上不能完全覆盖成本。公司正在积极推进主、次、微三级协同供热体系,以热电联产机组为主、热源调峰为辅、再增加可再生分布式微热源,以实现冬季居民供暖的节能、减排。同时,可根据不同区域资源特性构建最优供热体系,公司已与抚顺胜利经济开发区管委会签订生物质发电项目开发框架协议。 维持公司“买入”评级,目标价26.70元- 29.37元。 预计公司17-18年净利润水平分别为8.69亿元和10.56亿元,如按公司配套募资前股本计算,EPS 分别为1.28、1.55元,对应PE 分别为18倍和15倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算(以13.09元/股底价发行),预计公司17-18年每股盈利分别为0.89元和1.08元,对应市盈率分别为25倍和21倍。A 股同类公司17-18年平均PE 分别为33倍和28倍。 维持公司“买入”评级,给予公司按底价增发摊薄后2017年PE 区间30-33倍,对应目标价应为26.70元- 29.37元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。