事项: 公司拟与金坛金城科技产业园管理委员会签署合作协议,就公司在常州金科园内投资建设“鹏辉能源锂离子动力电池及系统项目”进行合作。该项目计划固定资产投资58亿元人民币以上,具体实施10GWh锂离子动力电池项目和5GWh锂离子动力电池PACK项目。 平安观点: 分期建设稳步推进,积跬步以至千里:公司在珠海、广州、河南驻马店三地推进动力锂电池及PACK产能建设项目,预计17年末有望实现动力电池产能6.8GWh,18年将实现动力电池产能10GWh;公司产能扩建计划如期推进,产能规模已经跻身国内同行前列。此次金坛项目将分两期实施,其中首期投资26亿元以上,建设规模动力电池产能4GWh和动力电池PACK产能3GWh,将于2018年3月31日前开工。金坛项目的实施将使公司产能规模优势进一步体现,为公司匹配更优质的客户提供助力。 锂电产业集群化趋势明显,落子江苏投身第一线:随着国内动力电池产业快速成长,广深闽、江浙皖、东北三大锂电产业集群逐步积聚,锂电企业及上游原材料企业选择集中布局获得成本优势。公司此次落子江苏,一方面可以获得产业链就近配套,一方面为后续大客户拓展就近完成生产配套奠定先期优势。随着公司新款知豆D2高续航车型持续放量,公司成熟的软包动力锂电产品有望在上汽、吉利、众泰等新款车型配套中赢得先机。 投资要点:公司布局江苏新建动力电池产能,为公司后续成本控制、客户拓展添动力;投资江西玖发加码新能源专用车及储能业务布局,公司在获得东风认可后物流车客户将在保持快速增长;公司作为动力软包锂电先行者,后续将在众泰、吉利、上汽等主流车企实现乘用车配套快速渗透。我们维持公司盈利预测17/18/19年EPS为1.03/1.60/2.18倍,对应11月10日收盘价PE分别为33.0/21.1/15.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、产线建设不及预期。

事项: 公司发布2017年三季报,1-9月份公司实现营业收入66.43亿元,同比增长71.83%;实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,同比增长58.47%;实现归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润3.74亿元,同比增长46.65%。 公司减持宁波银行292万股,占宁波银行总股本0.057%,可获得税前投资收益4736万元;减持后公司持有宁波银行3.857%股权。 平安观点: 正极业务贡献近4亿净利,同比大增超200%:公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,其中正极材料业务实现净利润4.82亿元,归属于母公司所有者的净利润3.99亿元,同比增加227.27%,占公司净利润总额85.3%,成为拉动公司净利润增速58.47%的第一增长动力。公司NCM622/811项目年底达产,国内动力电池三元化高镍化稳步推进,2018年是NCM622产品的放量大年,公司将凭借万吨产能规模优势、上游金属资源成本优势、产品性能优势维持正极材料全球龙头地位。 服装业务分拆上市仍在推进,负极材料业务下半年盈利能力有望改善:公司杉杉品牌运营境外上市批复到期,公司将向证监会重新申请,服装业务分拆上市有序推进。公司负极材料业务上半年受产品降价和主要原材料之一石油焦涨价影响盈利能力有所下滑,下半年湖州创亚并表后公司产品销售结构转向高功率高端化,同时公司凭借国内唯二石墨化自配套,以及三季度以来人造石墨产品的普遍涨价,产品盈利能力有望率先恢复。 投资要点:公司全球锂电综合材料龙头地位稳固,投资洛钼获得金属资源优势;并购湖州创亚实现负极材料产品种类的补全和高端化,新建宁德、包头一体化生产基地配套石墨化增强成本控制力。我们维持公司17/18/19年盈利预测EPS分别为0.72/1.04/1.45元/股,对应10月27日收盘价PE分别为29.7/20.5/14.7倍,维持“强烈推荐”评级。

单三季度营收同比增速超三成,抢占市场份额为第一要务:公司三季度实现营业收入13.57亿元,同比增长32.69%;17年动力电池组降价幅度约为20%,预计公司单三季度出货量同比增速有望超过50%。以整车合格证数据估算,公司前三季度累计装车量排名国内第三,市场份额占比约为6.41%。动力电池产能全面过剩,抢占市场份额成为公司第一要务。 上游材料布局日臻完善,利润率下滑止步回升:公司开工率有效提升以及新建产能良率提高下,公司综合毛利率环比改善,单三季度公司综合毛利率38.0%,环比上半年36.8%有所提高。公司庐江NCM622三元材料项目将在四季度投产,合肥星源湿法隔膜项目已经进入小批量测试阶段;随着三元电池材料自给率的提高,公司动力电池业务毛利率有望持续回升。 新能源客车行业筑底,大客户宇通拓展顺利:受补贴额度大幅下调影响,2017年全年新能源客车推广量预测下调至8.5-9万台区间,有望成为近年最低点;新能源客车目前仍以公交车辆存量市场替代为主体,未来将保持10.5-11万台年销量区间,磷酸铁锂动力电池市场迎来转机,公司作为磷酸铁锂动力电池传统大厂,直接受益市场转暖。同时公司成功进入宇通客车供应链体系,整车合格证数据显示9月公司已成功实现宇通客车70台产品配套,公司在客车龙头方面的业务拓展正式进入放量期。客车市场份额快速向龙头集中,公司将凭借与客车领军企业宇通、中通、金龙的合作关系,受益市场份额的提升。三元电池客户储备丰富,18年迎来乘用车放量季:乘用车方面公司已实现北汽新能源、奇瑞汽车、江淮汽车的批量供货,目前配套汉腾汽车、众泰汽车的多款乘用车型均已进入推荐目录。18年双积分政策正式施行,生产纯电乘用车成为主机厂控制平均油耗水平的必由之路,公司将迎来乘用车客户放量带来的三元电池需求快速增长。 投资要点:新能源客车行业景气度下滑及产品售价下调拖累公司磷酸铁锂电池业务,公司乘用车客户拓展顺利,预计四季度及18年迎来江淮、北汽、众泰、汉腾等客户的三元动力电池订单放量;公司持续布局三元电池材料、上游金属资源及湿法隔膜项目,打造成本控制优势。考虑到17年客车行业低于预期对公司LFP电池业务影响,下调公司17/18/19年盈利预测EPS分别为1.21/1.43/1.72元/股(前值1.49/2.04/2.40元/股),对应10月26日收盘价PE分别为24.9/21.2/17.6倍。公司动力电池组毛利率水平超过38%,维持行业第一梯队水平,公司三元材料、湿法隔膜产品布局将在18年投产,为公司产品成本控制力提升打下基础,随着公司三元产品占比提高,公司将继续维持高于行业的利润水平;动力电池市场集中度快速提升,公司作为动力电池传统大厂先发优势将持续凸显,景气度转暖的客车领域将成为公司业绩的护城河,即将放量的乘用车客户打造公司的增长点,因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、三元电池产线开工率不及预期。

事项: 公司发布2017年三季报,实现营业收入170.1亿元,同比增长0.25%,归母净利润22.96亿元,同比增长7.26%。 平安观点: 三季度经营回暖,营收增速转正,投资收益推动单季净利润大增。三季度,公司单季实现营收71.7亿元,同比增长18.6%,归母净利润11.6亿元,同比增长68.4%。经历过去四个季度的营收同比下滑后,三季度实现营收较快增长,但毛利率仅27.39%,同比下降2.37个百分点,环比下滑4.29个百分点,预计风电服务等低毛利率业务较快增长;净利润的大幅增长主要源自投资收益大增,三季度投资收益6.2亿元,同比增长5.2亿元,主要为风电场出售投资收益。三季度三费费用率18.24%,同比基本持平,环比提升2.72个百分点,其中销售费用增长较快,一定程度影响业绩释放。三季度经营情况明显好转,业绩基本符合预期。 在手风机订单和在建权益风场规模处于较高水平。截至三季度末,公司在手风机订单15383.35MW,处于历史高位,其中海外订单980.5MW;2MW风机订单显著提升,订单占比达61%。风电场运营方面,截至三季度末权益装机3710MW,主要位于西北和华北地区,在建权益装机规模733MW,主要位于中东部和海外。整体来看,公司在手风机订单饱满,新的风电场建设持续推进,且受益弃风改善发电利用小时有望逐步提升,为未来业绩增长提供坚实基础。 存货大幅增长,全年业绩预增0~50%。截至三季度末存货49亿元,较二季度末增长23%,处于历史较高水平,四季度风机销售旺季可期,公司预告全年业绩增幅0~50%。根据公司发布的《关于2018年度日常关联交易预计额度的公告》,2018年三峡新能源、新疆新能源将采购公司产品、零部件及相关服务合计48.8亿元,相比2017年大幅增长,有力保障明年业绩增长。 弃风持续改善,风电行业有望步入景气周期。2017年上半年全国平均弃风率13.6%,同比下降7.6个百分点,根据中电联公布的数据,前三季度风电设备利用小时数达1386小时,同比增长135小时,弃风改善迹象明显。受益于火电机组灵活改造提升调峰能力、特高压通道的建设和批量投运、风电供暖扩大消纳等实施,预计未来弃风率将持续改善。随着弃风的改善,国内风电行业有望步入新景气周期。 投资建议。考虑行业有望复苏,小幅调增盈利预测,预计2017-2018年归母净利润33.4、42.1亿元(原值33.5、40.7亿元),EPS分别为0.94、1.18元,对应PE为15.7、12.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。风电装机规模不及预期;毛利率下滑风险。

事项: 公司发布2017年第三季度报告,实现营业收入1110.74亿元,同比增长10.79%(经重述);归母净利润28.60亿元,同比下降74.30%(经重述)。其中,第三季度实现营业收入396.41亿元,同比增长9.77%(经重述);归母净利润20.73亿元,同比下降38.16%(经重述)。 平安观点: 火电反弹,龙头先行:今年前三季度,全国全社会用电量同比增长6.9%、发电量同比增长6.4%,比去年同期分别提高了2.4、3.0个百分点;而受上半年来水偏枯的影响,水电发电量同比仅增长0.3%。得益于大幅增长的用电需求和水电出力的不足,火电发电量同比增长6.3%,比去年同期提高了5.5个百分点;利用小时数止跌回升,比去年同期增加了47小时。公司作为目前装机容量全国第一的电力上市公司,90%以上为火电机组,今年前三季度的发电量2942.71亿千瓦时已接近去年全年的发电量,同比增长26.52%;根据我们测算的利用小时数也比去年同期增加了51小时,高于全国平均水平。发电量的大幅增长带来了营业收入的提升,与去年同期未经重述的营业收入相比,增幅达到了33.47%。 上网结算电价增幅不及预期,煤电联动值得期待:公司一至三季度的归母净利润分别为6.52、1.36、20.73亿元,三季度盈利显著提升。但其中有9.51亿元是处置中国长江电力股份有限公司的股票取得的投资收益,占本季度归母净利润的45.89%,实际净利润额不及预期。主要原因除了居高不下的电煤价格以外,即是公司上网结算电价的增幅并未达到预期值。根据测算,公司一至三季度的平均上网结算电价分别为405.97、409.10、411.52元/兆瓦时,三季度的结算电价相比二季度仅增加了2.42元/兆瓦时,相比上半年也只是增加了4.03元/兆瓦时。7月1日燃煤标杆电价上调后,根据已公布的调整方案测算,公司平均上网电价应增加1.26元/兆瓦时。我们认为公司交易电量占比的扩大是可能导致这个结果的原因之一。在火电盈利持续低迷,以及煤价继续高位徘徊的预期下,煤电联动的执行可能性也在不断加强。 投资建议:考虑到三季度公司平均上网结算电价调整幅度尚未达到预期水平,我们调整对公司的盈利预测,17/18/19年EPS为0.33/0.55/0.68元/股(前值为0.35/0.54/0.68元/股),对应10月24日收盘价PE为20.4/12.5/10.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:政策推进不及预期;煤炭价格大幅上升。

事项: 汇川技术发布三季报, 1~3Q17实现营收31.3亿元,同比增长27.6%;归属上市公司股东净利润7.2亿元,同比增长5.0%;每股收益0.44元,业绩符合我们预期。 平安观点: Q3业绩同比下滑,费用率上行:2017年1-9月,公司实现营收31.3亿元,同比增长27.6%;归母净利润7.2亿元,同比增长5.0%。单3季度看,公司实现营收11.9亿元,同比增长20.7%,环比增长3.2%;归母净利润3.0亿元,同比下滑1.8%,环比增长14.9%。报告期内,公司业绩增速慢于营收的主要原因,一方面系销售毛利率微降,另一方面系研发投入、股权激励等对期间费用率的推高,同比上升2.8个百分点至27.0%。 通用自动化业务快速增长,电梯电液伺服业务稳健:报告期内,由于设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务同比取得快速增长,其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。公司电梯一体化业务实现销售收入8.14 亿元,同比增长14.44 %;电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%;轨道交通业务实现销售收入0.81 亿元,同比下降39.82 %。 新能源汽车业务环比改善:报告期内,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73 亿元,同比下降18.32%;相比上半年近50%的同比降幅,缺口实现收窄。据中汽协数据统计,1-9月国内新能源汽车生产42.4万辆,销售39.8万辆,比上年同期分别增长40.2%和37.7%,其中9月单月产销近8万辆。我们预计四季度单月产销有望维持在8万台以上的水平,其中商用车的年底放量行情有望助推汇川电动车业务的持续回暖。 盈利预测与估值:考虑到新能源汽车业务的政策调整影响,我们下调公司17/18年的业绩预测6.4%/2.5%,预计17~19年公司EPS为0.64/0.83/1.05元,对应10月24日收盘价PE分别为47.9/37.1/29.2倍,看好公司在工业4.0和新能源汽车领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。

事项: 公司发布2017年三季报,实现营业收入52.7亿元,同比增长9.54%,归母净利润3.01亿元,同比增长23.15%。 平安观点: 业绩符合预期,直流推动毛利率提升。公司发布2017年三季报,实现营业收入52.7亿元,同比增长9.54%,归母净利润3.01亿元,同比增长23.15%,基本符合预期。前三季度毛利率19.78%,同比提升0.92个百分点,估计主要与高毛利率的直流业务占比提升有关。截至三季度末,锡盟-泰州特高压工程已经投产,扎鲁特-青州特高压也进入验收环节,预计上述两项工程的订单已经全部或部分确认。 三季度收入增速放缓,资产减值计提及营业外收入影响盈利增速。三季度单季实现营收20.1亿元,同比增长5.23%,收入确认有所放缓;单季盈利1.41亿元,同比仅增长4.25%,盈利增速较上半年明显下滑,一方面受收入增速放缓影响,另外三季度资产减值计提同比增加3006万元、营业外收入减少1845万元,也对三季度业绩形成较大影响。费用方面,前三季度三费费率进一步压缩,仅10.95%,同比下降2.62个百分点。 潜在的特高压直流项目仍在不断涌现。直流是公司盈利能力最强的业务和主要增长点,截至目前新的直流工程项目核准进度略低于预期,但潜在的直流项目不断涌现,为公司未来发展提供支撑。除了国网正在推进的张北柔直和陕北-湖北特高压以外,目前青海特高压正式纳入国网公司“十三五”电力规划,国家能源局近期发布的《关于促进西南地区水电消纳的通知》明确提出要开工四川水电外送江西特高压直流输电工程、乌东德电站送电广东广西输电工程,并积极协调推进白鹤滩水电站和金沙江上游水电外送通道建设工作。我们判断国内新的直流工程仍具有可持续性。 投资建议。维持业绩预测,预计2017-2018年归母净利润10.6、13.1亿元,EPS1.05、1.3元,对应PE 15.3、12.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。直流工程推进进度不及预期;毛利率下滑风险。

事项: 公司发布三季度报告,年初至报告期末实现营业收入14.19亿元,同比增长66.40%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长122.94%;公司稀释每股收益0.71元/股,同比增长108.82%。 公司拟与深圳安鹏智慧投资基金共同出资增资江西玖发专用车,增资完成后公司持有标的公司4%股权。 平安观点: 动力电池新贵延续高速增长,前三季度净利增速超122%:公司有近20款配套车型入选前9批新能源汽车推广应用目录,第301批机动车新产品目录中公司配套东风汽车燃料电池物流车入选,公司产品长寿命、高倍率性能得到进一步验证,公司与东风汽车合作关系继续增强。新能源物流车客户快速放量,拉动公司动力电池业务持续增长;公司前三季度实现归属于上市公司净利润1.93亿元,同比增长122.94%,全年业绩翻倍无忧。 入股江西玖发,四两拨千斤再度加码新能源专用车领域:公司拟增资江西玖发,持续加码新能源专用车领域。标的公司已取得专用车生产资质,入股标的公司将为公司锂电销售增长再添动力。上半年公司配套东风汽车EQ5042XXYTBEV3车型成为纯电物流车销量黑马,下半年公司有望新增配套陕西通家等物流车企,预计2017年新能源物流车客户为公司动力电池业务贡献占比超过50%。 投资要点:公司投资江西玖发加码新能源专用车领域,将为公司动力、储能电池客户拓展再添助力;公司作为国内动力软包领域领航者,后续有望在众泰、吉利、上汽等主流车企实现乘用车配套快速渗透。考虑到新能源专用车产销持续快速增长,上调公司盈利预测17/18/19年EPS分别为1.03/1.60/2.18元/股(前值0.97/1.56/2.11元/股),对应10月23日收盘价PE分别为30.0/19.2/14.2倍,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:公司动力电池投产进度不及预期、新能源汽车普及不及预期。

事项: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入14.46亿元,同比增长50.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93亿元,同比增长203.07%。 公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润1.70-1.95亿元,同比增长239%-289%。 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案),公司拟15亿元收购千洪电子100%股权;标的公司从亊消费类电子精密功能器件产品生产,承诺业绩17/18/19年扣非归母净利润不低于1.1/1.5/1.9亿元。 平安观点: 功能材料业务进入业绩释放期,前三季度扣非净利增速超200%:公司常州一期电子功能材料产品进入苹果Iphoe X及电脑供应链,传统客户华为、OPPO、VIVO销量持续增长,公司功能胶膜产品开工率、良率同步提升,产品结构及盈利能力持续改善;国内软包动力电池客户拓展顺利,孚能科技、多氟多等客户带动日本三重工厂铝塑膜产品产销高景气。公司预计功能材料事业部全年营收占比有望超过三分之二,公司功能材料业务正式进入业绩释放期;前三季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93亿元,同比增长203.07%。 并购千洪电子延伸电子功能材料产业链:公司拟以15亿元对价并购千洪电子100%股份,再度切入电子功能膜材料加工领域。千洪电子作为模切工厂已经与OPPO/VIVO等国内销量前三的手机企业深度合作,公司通过并购千洪电子将在下游客户拓展方面产生协同效应;公司将依托千洪电子直接对接终端消费电子企业,在电子功能膜材料领域实现同步研发,保证公司产品的高竞争力;并协助千洪电子提高模切加工的良率及品质,实现“客户资源共享、技术指导共享”的协同双赢。 常州二期三期稳步推进,公司成功转型尖端膜材领军者:公司常州二期铝塑膜工厂进入机电安装阶段,预计18年一季度完成全部设备安装,二季度实现试生产;公司依托日本T&T三重工厂进行员工培训,将为铝塑膜产线良率和开工率快速提升保驾护航。公司常州三期TAC膜项目预计18年一季度末结束土建进入机电安装阶段,三季度进入设备调试阶段;日本三菱/平野等成熟技术方案及设备配套支持下,公司TAC/COP膜等尖端涂布光学薄膜产品有望保持领先地位。随着公司常州功能材料项目的稳步推进,公司已经成功实现向尖端膜材制造企业转型。 投资要点:公司常州一期功能膜产品进入苹果电脑及新一代手机供应链,优质客户持续拓展;15亿元并购千洪电子再度加强模切领域布局,实现OPPO/VIVO等客户深度绑定,有望实现产业链协同效应。不考虑此次并购情况下,维持公司盈利预测17/18/19年EPS分别0.37/0.63/0.80元,对应10月25日收盘价PE分别为64.6/37.9/29.8倍。考虑本次并购、不考虑配套融资方案情况下,预计公司18/19年EPS分别为0.84/1.06元,对应10月25日收盘价PE分别为28.5/22.6倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、常州工厂达产进度不及预期。

事项:公司发布2017年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元,同比增长58.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长192.32%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元,同比增长40.82%;稀释每股收益0.5008元/股,同比增长46.13%。 平安观点:正极材料行业延续高景气,营收增速同比连续爬升:公司前三季度营业收入同比增长58.20%,营收增速连续三个季度持续爬升(一季报营收增速37.21%,半年报营收增速50.98%);在上游Co金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下,公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进,2017年是NCM622的放量首年,公司作为国内首批实现NCM622量产的正极材料企业率先受益。 布局上游掌控资源核心,降低成本打造稳健供应链:公司与澳大利亚上市公司CLQ的全资子公司Scandium21Pty签订产品承销协议,未来将在Syerston镍钴矿项目展开合作;公司若取得项目25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资Syerston项目获得未来5年该矿山项目计划产量20%的稳定镍、钴金属盐供应,保证公司金属供应链的稳定性,并有效控制公司原料成本,增强公司在正极材料行业的竞争力。 投资要点:公司作为国内高镍三元领军企业,率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高;公司进入Tesla储能电池领域为将来进入Tesla/Panasonic动力电池体系打下基础;江苏二期年内全部投产,公司高镍材料产能达到万吨量级,规模优势突出。维持公司17/18/19年EPS预测分别为0.76/0.74/0.92元/股,对应10月23日收盘价PE分别为40.6/41.5/33.3倍,维持“推荐”评级。

事项:公司发布三季报,实现营业收入196.1亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.3亿元,同比增长69.53%。 略超预期,三季度单季盈利7.37亿元。公司发布三季报,实现营业收入196.1亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.3亿元,同比增长69.53%。其中,三季度单季实现营收85.1亿元,同比增长25.47%,单季盈利7.37亿元,同比增长86.2%。公司之前预告前三季度盈利13.5~15.3亿元,实际盈利情况处于预告区间上限,略超市场预期。 光伏需求量价齐升,农业板块传统旺季。三季度是光伏旺季,单季装机规模超过17GW,带动多晶硅等光伏产品需求量价齐升,估计公司多晶硅和电池片盈利水平均有所提升;随着年中技改完成,永祥多晶硅产能提升至2万吨/年,估计三季度公司多晶硅销量环比和同比均有所提升;另外,三季度是农业板块传统旺季,受益于下游水产养殖行情的逐步回暖以及公司饲料产品结构的优化,饲料业务量利齐升。估计以上因素均是三季度业绩高增长的重要原因。 光伏产品价格依然坚挺,四季度有望持续高增长。目前来看,国内光伏产品价格依然坚挺,10月以来多晶硅价格小幅上涨,硅片和电池片价格较为稳定,暂无下滑迹象,考虑分布式光伏降补贴的预期,不排除四季度出现分布式抢装的可能,预计四季度光伏产品价格下行压力不大、公司光伏业务有望维持较强的盈利水平。 产能持续扩张,未来成长确定性强。电池片方面,2017年9月双流二期2GW单晶产能投产,产能规模达到5.4GW以上,募投项目合肥2.3GW电池片产能亦将开工,未来两年电池片产能有望达到10GW规模;多晶硅方面,2018年乐山新投项目一期2.5万吨以及包头一期2.5万吨产能将完全投产,届时公司多晶硅产能至少达到7万吨/年。基于突出的成本优势,公司产能规模的快速扩张将确保未来的成本性。 投资建议。维持业绩预测,预计2017~2018年归母净利润19.8、24.6亿元,对应EPS 0.51、0.63元,对应PE 18.8、15.1倍,维持“强烈推荐“评级。 风险提示。光伏装机不及预期;新建产能项目进度不及预期。

三季度单季盈利5.6~7.4亿元,超市场预期。根据公司预告,前三季度实现归母净利润为13.5亿~15.3亿元,即三季度单季盈利5.6~7.4亿元,同比增长40%~85%,环比增长6%~40%。二季度是光伏抢装季,公司三季度盈利较二季度进一步增长,超出市场预期。由于去年四季度是淡季,利润基数小,公司今年全年业绩大幅增长无忧。 多晶硅料量价齐升,电池片满负荷生产。三季度,通过技改多晶硅产能由1.5万吨提升至2万吨,且三季度以来多晶硅价格持续上涨,多晶硅业务呈现量价齐升格局,带动盈利增长。电池片方面,上半年电池片企业整体盈利较差,三季度电池片价格有所回升;公司电池片产能利用率进一步提升至110%,成本进一步摊薄,估计公司三季度电池片盈利水平也有所提升。整体来看,估计光伏制造环节仍是推动三季度业绩增长的主因。 2GW单晶电池产能投产在即,产能进入持续扩张期。目前公司电池片产能3.4GW,2017年9月双流二期2GW单晶产能将投产,意味着四季度电池片产能有望提升50%以上,销量也有望大幅提升。后续,募投项目合肥2.3GW电池片产能亦将开工,未来两年电池片产能有望达到10GW规模;多晶硅产能扩张更加明显,到2018年,预计乐山新投项目一期2.5万吨以及包头一期2.5万吨产能将完全投产,届时公司多晶硅产能至少达到7万吨/年。产能规模的快速扩张以及成本的持续下降将进一步提升公司的光伏制造环节的竞争力。 四季度有望再现光伏抢装。考虑光伏补贴吃紧因素,目前市场普遍预期年底分布式光伏电价补贴可能下调,在这一预期下,四季度分布式光伏有望出现抢装行情,带动全年新增光伏装机持续超预期。在需求推动下,预计四季度光伏制造环节价格有望保持坚挺,公司有望维持较高的盈利水平。 投资建议。预计2017~2018年归母净利润19.8、24.6亿元(公司盈利能力持续超预期,上调盈利预测,原值17.1、21.4亿元),对应EPS0.51、0.63元,对应PE15.1、12.2倍,考虑公司在光伏制造环节成本优势明显、产能加速扩张,具有明显的低估值、高成长属性,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示。光伏新增装机不及预期;新建产能项目进度不及预期。

负极材料新晋霸主,产能规模全球第一:公司16年负极材料出货量位列全球前三甲,今年成功并购湖州创亚,年内将实现有效产能6.8万吨,成为全球产能规模最大的负极材料企业,问鼎负极行业世界龙头。同时公司产品覆盖高容量、长寿命、高功率石墨负极及中间相碳微球、硅系负极材料等全系列负极产品,客户覆盖ATL、LG、三星等国内外一线电池企业并配套BENZ、BMW等国际一线整车企业,行业领先者地位稳固。 技术创新常领先,新品探路,高筑墙:公司是国内首家实现中间相炭微球产品量产化的企业,在人造石墨领域率先推出FSN等多款高容量、长寿命负极材料产品,研发实力突出;公司作为全球少数实现硅系负极材料量产出货的企业,2016年在日本、韩国获得硅系负极国际专利两项,打造技术壁垒,将率先受益TeslaModel3量产带来的硅碳负极放量进程。 一体工厂石墨化,掌控核心,广积粮:人造石墨负极材料非物料成本占比高达80%,其中石墨化工序占比超过25%,是负极材料核心工艺之一;石墨化工序具备高能耗、高投资壁垒。公司现有7000吨石墨化产能,公司新建宁德、包头工厂均为一体化生产基地,配套石墨化产能享受能源价格优势,单吨能耗成本下降达到1500元,规模化成本控制能力突出。 投资建议:公司并购湖州创亚,产能规模达到6.8万吨问鼎全球负极龙头; 新建宁德、包头一体化生产基地,扩建规模15万吨配套石墨化工序,享受能源价格优惠,成本控制能力突出;硅碳负极率先量产并打造国际专利壁垒,直接受益硅系负极材料产业化加速。考虑到人造石墨负极涨价带来的公司产品盈利能力恢复,石墨化能力扩建带来的成本优势提升,以及硅碳负极量产化加速,我们上调公司17/18/19年盈利预测EPS分别为0.72/1.04/1.45元(前值0.69/0.93/1.18元),对应9月1日收盘价PE分别为30.4/21.0/15.1倍,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:负极材料涨价低于预期、硅碳负极供货低于预期、产能扩建进度低于预期。

主业市占份额提升,积极开拓海外市场:报告期内,公司实现营收4.95亿元,同比增长31.30%,归母后净利润1615万元,同比增长12.97%。上半年在IDC机房建设高峰和一带一路项目带动下,智能电力设备产业链的下游需求小幅上升,公司继续稳固和拓展国内核心行业市场,主业低噪声柴油发电机组业务实现收入4.71亿元,同比增长39.36%;毛利率达21.05%,同比下降1.27个百分点。报告期内,公司在三大通信运营商中保持了较高的市场份额,加快与华为、中兴等数据中心总包商合作,拓展数据中心机房备用电源市场,市场占有率得到提升。海外市场方面,公司与泰德发挥协同效应,共享采购平台,有效降低采购成本;新加坡子公司在东南亚地区加大力度拓展燃气机组业务;进一步巩固东南亚、中东、非洲、澳大利亚、南美、欧洲等地区的市场成果。 8亿定增加码电动物流车业务,参股精虹科技完善三电布局:新能源汽车业务板块,公司目前已在上海、北京、天津、湖北、福建、安徽、广东等地设立子公司,属地化地开展新能源物流车租赁业务,投入运营新能源车辆500余辆,为顺丰速运、EMS、圆通、韵达等公司提供新能源物流车租赁服务,与菜鸟物流等客户达成新能源物流车战略合作协议。为进一步巩固先发优势,公司于报告期内启动非公开发行,拟募集不超过8.126亿元,投入新能源物流车运营项目,计划2017年至2019年在全国多个城市运营和服务11,000辆新能源物流车,成为国内最大的新能源物流汽车运营商之一。同时,为争取在核心制造端和终端市场端重新建立双重优势,2017年8月,公司公告增资5,125万元取得精虹科技20%股权,其原股东承诺精虹科技2018年、2019年经审计的税后净利润分别不低于2,000万元、3,000万元。精虹科技主要从亊动力电池包、电池管理系统、整车控制器的生产及动力系统总成的提供,目前已完成主力物流车型的开发工作,并取得整车公告,进入新能源汽车推荐目彔和免购置税汽车目彔;其他多款微面、微卡、轻卡车型正在开发过程中。 盈利预测与评级:维持公司17~19年EPS为0.24、0.28和0.35元,对应8月28日收盘价PE分别为62.1、51.6和41.4倍。2017年3万公里等补贴新政的实施,对电动物流车市场的发展带来了新的挑战,经过近半年的调整准备,自6月起国内电动物流车产销已进入加速上行的轨道。我们认为,经过最初的野蛮式生长,电动物流车的产业化进程正渐入佳境,产品端与需求端的罅隙在加速弥合,具备先发优势及品牌美誉度的公司有望在电动物流车的成长路上深度受益,对公司维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策不及预期的风险;2)电动物流车销售不及预期的风险。

新能源物流车领衔,拉动动力电池销售收入增长73.30%:公司上半年与东风特汽、浙江豪情等多家整车企业合作20余款车型入选新能源汽车推广应用目录,新能源物流车成为公司动力电池收入增长的主要驱动力。公司配套的新款知豆D2车型入选第299批新产品目录;该车型带电26.64kwh,续航里程有望超过200km,作为运营/代步车型更具性价比。该车型有望延续知豆D2旺销形势,成为下半年的爆款产品。 稳扎稳打,深耕消费数码电池延续增长势头:公司上半年消费数码类电池销售收入增长73.75%,公司凭借圆柱、方形、软包的全套电池生产工艺,延续定制化路线,寻求最具增长潜力的新兴市场。上半年蓝牙音箱、蓝牙耳机等产品配套电池产品均有较大幅度增长。 储能电池稳布局,一次电池稳增长:公司上半年一次锂电池收入同比增长41.81%,其中锂铁电池收入同比增速21.52%,锂锰电池同比增长64.44%,一次电池保持稳增长势头。公司储能业务持续开拓,上半年移动基站、家用储能仍是储能电池的主要销售途径;公司光伏储能、MW级别储能仍处于业务开拓期,随着与兴业太阳能合作的进一步深入,“发-储-输”一体化光伏电站配套储能项目有望成为公司新的利润增长点。 投资要点:公司作为国内首批实现软包动力电池产业化生产的企业,有望凭借新款长续航知豆D2车型打造爆款,成为物流车动力电池之外的新增长点。我们维持公司17/18/19年EPS预测为0.97/1.56/2.11元,对应8月28日收盘价PE分别为28.7/17.8/13.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。