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王璐

申万宏源

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工作经历: 证书编号:A0230516080007...>>

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华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-24 7.50 -- -- 7.74 3.20%
8.36 11.47%
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事件: 公司发布2016年年度,2016年公司实现营收1138.14亿元,同比下降11.71%,实现归母净利润88.14亿元,同比下降36.06%,符合申万宏源预期。公司拟每10股派息2.9元(含税),分红金额占归母净利润的50.01%。 投资要点: 电力主业量价齐跌,承压煤价上行,业绩大幅下滑。因电力行业整体供给宽松,公司16年机组平均利用小时3921h,同比下降226h,其中煤电机组4107h。累计完成发电量3137亿kWh,同比下降2.13%。因16年1月火电上网电价下调,公司16年平均上网电价仅为396.60元/兆瓦时,同比下降10.53%,火电主业呈现量价齐跌格局。煤价快速上行在成本端带来压力,Q4单季度业绩亏损5.74亿元。公司16年营业毛利率为21.5%,较去年同期下降7.5个百分点。 用电需求回暖,推动供给侧改革提升行业效率,公司作为火电龙头业绩有望触底反弹。截至16年底,公司可控装机容量达8388万千瓦,居国内行业可比公司第一。公司火电机组结构优质60万千瓦以上的大型机组占一半以上;60%以上机组已完成超低排放改造。17年1~2季度全社会用电增速6.33%,延续高增长,火电利用小时出现反弹拐点,电煤价格亦出现小幅回落。公司资产优质,有望在煤电供给侧改革、需求回暖等市场环境改善的背景下实现业绩触底反弹。 两会强调推动煤电央企重组,煤电行业迎来重大变革。两会正式提出启动煤电行业供给侧改革,并将煤电央企兼并重组作为解决煤电产能过剩的重要手段之一,电力行业央企重组有望提速。作为五大发电集团中的装机、业绩规模之首,公司或充分受益于电力行业重组带来的巨大机会。 加强清洁能源投资+集团优质资产注入,公司装机结构持续优化。截至16年底,公司清洁能源占比升至13.01%。16年10月公告151亿现金购买母公司买山东发电(80%)、吉林发电(100%)、黑龙江发电(100%)和中原燃气(90%)的权益,共计权益在运装机容量和在建装机容量分别为13GW和3.7GW。17年1月,上述资产已经完成交割,公司装机规模实现提升,结构进一步优化,为17年业绩带来积极影响。 盈利预测及评级:综合考虑煤价变化及供给侧改革推进,我们调整预测17-19年归母净利润为48.97、78.49和82.15亿元(调整前17、18年业绩预测分别为68.31、72.19亿元),对应的每股收益分别为0.32、0.52和0.54元/股,当前股价对应的PE分别为24倍、15倍和14倍。公司作为优质火电龙头,有望充分受益于火电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性机会,维持“增持”评级。
大唐发电 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-17 4.64 -- -- 5.26 13.36%
5.35 15.30%
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事件: 公司发布2016年报,全年实现营收591.24亿元,同比下降4.47%;归母净利润-26.23亿元,扣非后归母27.53亿元,同比下降34.5%,符合申万宏源预期。 投资要点: 剥离煤化工带来业绩亏损,抛开包袱利好主业发展。公司2016年实现营收591.24亿元,归母净利润-26.23亿元,归母净利润大幅亏损主要是由于剥离煤化工业务确认-43.14亿资产处置损益所致。16年年初以来煤价上行,及电价下调的因素影响,发电业务毛利率较上年减少15个百分点,为28.64%。2016年扣非归母净利润为27.54亿元,同比下降34.5%。 我们认为,煤化工业务近年来连续亏损,严重拖累公司业绩,剥离煤化工有利于公司聚焦电力主业,优化资产结构,改善盈利能力。 拟发行定增并由大股东全额认购,彰显发展信心。根据最新公告的增发预案,本次拟发行A股股票26.62亿股,同时申请非公开发行H股不超过27.95亿股,均全部由大唐集团认购。本次A股非公开发行拟募的99.5亿元将投入大唐葫芦岛等5个火电项目,以及偿还项目基建贷款。定增顺利完成后,公司火电主业规模进一步扩大,资本结构实现优化。大唐集团计划全额认购非公开发行A股股票和H股股票,彰显了大股东对于公司未来发展的信心,控股股东地位将会进一步得到加强。 煤电供给侧改革正式启动,行业重组大幕有望掀起,公司或将优先受益。17年两会正式提出启动煤电行业供给侧改革。同时,电力市场化交易加速,环保压力日益严峻亦将倒逼淘汰煤电小机组,利好大机组提高发电效率。两会期间,发改委、国资委官员频提煤电央企兼并重组为解决煤电产能过剩的手段之一。我们认为电力行业集中度提升空间大,行业重组有望加速推进。截至16年底公司管理装机443万千瓦,其中火电煤机329万千瓦,公司装机体量大、结构优质,有望充分受益于火电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性机会。 盈利预测及评级:我们预计公司17-19年分别实现归母净利润19.1亿元、46.82亿元和52.74亿元,暂不考虑未来增发带来的股本摊薄,对应的每股收益分别为0.14、0.35和0.4元/股,当前股价对应的PE分别为33倍、13倍和12倍。公司系大唐集团火电上市平台,机组结构优质,有望充分受益于煤电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性发展机遇,维持“买入”评级。
百川能源 造纸印刷行业 2017-03-16 18.01 -- -- -- 0.00%
18.38 2.05%
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事件: 公司发布2016年报,2016年全年实现营收17.20亿元,重述后同比增长21.54%;实现归母净利润5.51亿元,重述后同比增长35.15%,符合申万宏源预期。 公司公告称,公司参与设立产业投资发展基金;公司在香港设立全资子公司百川投资,开展油气资源并购投资。 投资要点: 年度业绩符合预期,16年完成重大资产重组、股权激励计划,储备增长动能。公司2016年实现营收17.2亿元,归母净利润5.51亿元,分别同比增长21.5%和35.15%;实现营业毛利率49.9%较去年同期上升4.8个百分点,净利润率32.0%,较去年同期上升3.2个百分点。公司收入规模增加,盈利能力增强,主要是由于16年区域内燃气销量进一步上升,高毛利率的燃气接驳业务增速较快所致。公司16年推出管理层股权激励计划,占公司总股本的2.43%,本次激励行权的业绩考核标准为未来三年净利润分别达到6亿元、6.5亿元、7亿元。随着管理机制的进一步理顺,公司发展后劲十足。 内生+外延齐发力,业绩仍具高增长动力。内生方面,公司积极顺应政策趋势,16年12月发布定增预案,拟募集18亿元投资香河县、三河市燃气“村村通”工程,公司预计香河县和三河市燃气项目未来可取得燃气销售收入4.78亿元和7.84亿元,实现年净利润约7900万元和11420万元。当前京津冀地区煤改气加速,公司将持续受益。外延方面,17年3月,公司与相关方签署框架协议,拟收购荆州市天然气公司,目前该项重大资产重组仍处在筹划阶段。公司具备管理优势、资金优势,未来外延表现值得期待。 设立产业基金,在港设立全资子公司,未来有望加速整合产业上下游资源。公司公告称,与信达风投资管理公司合作发起设立产业投资基金,首期基金规模4亿元,其中公司出资1.9亿元,百川资管出资2亿元。基金未来将帮助公司整合上下游燃气资源、提高行业整合度。公司拟在香港设立全资子公司百川投资,注册资本为1亿美元,未来该公司主要从事油气资源等项目的投资并购。我们认为,随着气改稳步推进,天然气价格机制进一步理顺,燃气消费市场有望持续高景气。公司未来有望加速整合产业上下游资源,提高行业整合度,提升公司在价值链上地位。 盈利预测和评级:我们维持公司盈利预测与评级不变,预计17-19年分别实现归母净利润6.59亿元、7.92亿元和9.01亿元,暂不考虑未来增发带来的股本摊薄,对应的每股收益分别为0.68、0.82和0.93元/股(考虑摊薄分别为0.50、0.6和0.68元/股),当前股价对应的PE分别为24倍、20倍和18倍。公司是最受益京津冀协同发展的燃气股,维持“买入”评级。
桂东电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-15 9.40 -- -- 9.37 -1.37%
9.27 -1.38%
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事件: 公司发布非公开发行A股股票预案,拟募资不超过7.6亿元。募资拟用于投向4个输变电工程,同时偿还银行贷款。 投资要点: 拟募资加码输变电能力,偿还银行贷款优化资本结构。本次募集资金拟投向“江口开关站至天堂变110千伏输电线路工程”、“贺州市铝电子产业项目一期220千伏送出线路工程”、“220千伏扶隆输变电工程”及“220千伏立头输变电工程”四个项目,另外2.12亿元拟用于偿还银行贷款。四个输变电项目的投建有助于公司最终形成以220kV为主导的覆盖贺州市的优质电网,为增强电力供应效率,完善网架结构,扩大售电范围提供了设施基础。通过偿还银行贷款有利于降低公司财务费用,提升持续经营能力。 迎接贺州多个产业园投建所带来的电力需求增长,募投项目有助于做大配售电规模。贺州地处广西东部,当地正处于经济快速发展阶段,不仅承接了广东部分产能转移,并规划发展碳酸钙、新型墙体材料两个千亿产业。为应对本地用电高增长,公司积极布局加码输变电能力。 其中,“铝电子产业一期输出线路”为满足贺州生态产业园及周边的电力需求而建。“扶隆输变电工程”对接扶隆产业区,该产业区与广东省交接,是承接广东产业转移的前沿。建设“立头变电站”是为满足贺州市旺高工业园与西湾平桂工业基地的电力负荷需求。 发挥电网运营优势,区外配售电扩张仍值得期待。公司自2016年起先后扩张广东、陕西、河南等区外配售电业务。我们认为公司作为区域电网公司,拥有多年的配售电运营经验,在国家放开增量配电网运营市场的背景下,拥有区外扩张的先发优势。公司区外售电业务的频繁落地也体现公司在把握电改带来的机遇时具备很强的行动力和执行力。 投资超超新材、闽商石业,培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材,直接及间接合计持股比例为46.25%,主营新型建材及装配式建筑。公司2016年通过收购和增资的方式,成为闽商石业第一大股东(37.5%)。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权。贺州市2017年两会强调打造新型建筑材料千亿元产业战略,公司作为当地国资唯一的上市公司,抓住新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业的发展机遇,培育新的利润增长点,业务规模极具爆发性。 投资评级与估值:暂不考虑增发,我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3和4.97亿元,EPS分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17.5亿市值,PE分别为27、20和12倍。受前期国海证券“假印章”事件影响,公司股价存在超跌,目前公司估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,叠加区外持续扩张,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-09 21.35 -- -- 23.34 9.32%
24.88 16.53%
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公司系沈阳地区供热企业,定增收购集团优质清洁化供热资产,转型升级清洁化热电业务。公司主业为沈阳地区的集中供热业务。2016年公司完成对集团旗下沈阳新北、国惠新能源的收购,供热业务领域拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区以及江苏泰州等五大区域。收购标的16~18年业绩承诺2.85、3.3、4.15亿元,其中16年业绩承诺超额完成5600万元。 收购标的为节能环保供热企业,助力公司业务转型升级。上市公司新收购的联美生物能源以生物质为原料进行热电联产、国惠新能源及其子公司沈水湾采用水源热泵及梯级加热技术,从污水处理后的中水中提取热量进行集中供暖服务。公司供热业务向节能、环保、清洁化供能方向转型,符合国家推广清洁化集中供暖的政策方向。 受益沈阳新城市中心的发展,公司业务规模有望大幅扩容。孙公司国润低碳所服务的浑南新城,已被定位为沈阳市未来的城市中心。在沈阳市行政职能迁入、新高铁站投运的带动下,当地正处于房地产开发的高峰期。公司在沈阳的供热面积占总规划面积的16.82%,纳入评估中的面积占总规划面积的49.77%。公司供热面积有三倍以上的扩容空间,支撑业绩高增长。公司供热、接网业务规模将大幅扩张。公司在江苏泰州的生物质发电项目也将受益于当地制药工业园区的发展。 募集配套资金升级、加码热电项目,盈利能力有望进一步提升。公司管理能力较优,热电盈利水平高于同地区的同类可比公司。目前公司在筹划定向募集配套资金不超过38.7亿元,其中31.2亿元用于热网升级改造,4.7亿元用于热源厂改造建设,2.1亿元用于能源移动互联网多元服务。我们认为公司注重提升效率和不断优化节能高效供热,有助于进一步提升盈利能力水平,且有助于项目区外复制扩张。 盈利预测及投资评级:考虑供暖、接网有望步入扩张期,我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为8.82、10.84和13.17亿元,考虑募集配套资金所带来的股本摊薄,EPS分别为1.06、1.3和1.58元/股。对应PE分别为20、16和14倍。我们认为政策推动清洁化集中供暖方式的发展,公司集中供暖业务迎来发展机遇,区外可复制性强。对比同类集中供热的上市公司,公司17年PE20倍低于行业平均水平27倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:运营区域扩张不达预期;供暖价格下调。
天沃科技 机械行业 2017-03-02 11.62 -- -- 12.06 3.79%
12.06 3.79%
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事件: 公司发布一季报预告,因中机电力并表,预计一季度盈利3~4千万元,同比实现扭亏,符合申万预期。 投资要点: 中机电力2017年起并表,电力工程业务推动业绩触底回升。公司今年一季度预计实现归母净利润3~4千万元,主要因2016年现金收购中机电力80%股权,其电力工程业务推动公司业绩同比实现扭亏。中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力预披露业绩约3.2~3.6亿元,已超出业绩承诺水平。此前公司公告因应收账款回款进度缓慢,相应计提的资产减值损失超过预计,导致公司16年度亏损2.82亿元。2016年充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥电力、煤化工EPC等业务的优势,推动业绩增长。 海内外电力EPC大单持续落地,受益一带一路及增量配电网市场放开,公司订单或持续爆发。1月公司连续公告落地贵州盘兴、印尼、文莱等海内外电厂EPC订单合计超过67亿元。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的民营龙头,有望发挥拿单优势。 核心设备连获大单,煤化工等传统主业回暖。1月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司、恒力石化等企业的炼化项目提供核心设备。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。《能源发展“十三五”规划》明确“十三五”期间,煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右,分别为“十二五”期间的4、7倍。随着煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,利好工程订单复苏。公司煤气化业务具备技术、环保等多重优势,行业回暖可为煤化工EPC业务带来巨大弹性。 盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元,EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股,17、18年PE估值分别21和16倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
乐山电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-02 9.10 -- -- 9.68 6.37%
10.17 11.76%
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事件: 公司发布2016年年报,业绩符合申万预期。2016年公司实现营业收入19.06亿元,同比增长15.15%。归母净利润2.11亿元,同比增长83.7%。EPS 为0.3928元/股,加权平均净资产收益率为18.95%,同比增加6.82个百分点。扣非后加权平均净资产收益率为6.45%。 投资要点: 主业经营稳健,确认债权、转回预计负债等非主营业务导致利润同比大幅提升。公司2016年完成售电量28.03亿kWh,因新增电力客户,同比增长22%;完成售气量11753万m3,同比增长9.6%;完成售水量2762万m3,同比增长3.62%。主业经营稳健,营收实现同比15.15%的增长。公司归母净利润为2.11亿元,上年同期为1.16亿元,大幅增长的主要原因在于:公司诉保变电气终审胜诉确认债权7620.5万元;根据乐电天威破产裁定,公司转回预计负债4306.48万元;以及沫江煤电关停完成人员安置及资产处置后同比大幅减亏。 新增工业客户售电量增加,丰枯峰谷电价调整影响售电盈利能力。2016年受益于来水偏丰,公司自发电量同比增加22%。外购电量25亿kW,同比增长23%。2016年4月乐山、犍为发改委分别发文要求从3月、4月起暂停销售侧丰枯电价、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。因此公司电力经营收入减少约2760万元,售电毛利率减少约2.12个百分点。 公司是乐山地区唯一的区域电网公司,未来将持续受益电改。当前电改稳步推进,各地方着力推动售电侧改革。公司积极响应电改,已布局售电侧业务,并推动“互联网+智能电网”建设,探索发展用电服务业务。此外,乐山市政府和四川省电力公司签署战略合作协议,将公司作为整合乐山区域电力资源和推动乐山电力电网升级的平台,同意由公司逐步收购前两者持有的乐山境内的供电企业股权及部分输变电设施。 盈利预测与估值:我们维持公司盈利预测,预计17-19年归母净利润分别为1.8、1.95和2.06亿元,EPS 分别为0.33元、0.36元和0.38元,当前股价对应的PE 分别是28倍、26倍和24倍。公司作为乐山地区唯一的区域电网公司,未来有望持续受益电力体制改革和国企改革,维持“买入”评级。
桂东电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-02-16 9.30 -- -- 9.72 4.52%
9.72 4.52%
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发挥区域电网公司的运营经验,售电业务区外再扩张。公司与博元电力拟合资设立河南桂东电力有限公司,经营范围拟在配售电业务,跨区输变电和联网工程、电热水购售等公用事业领域,以及分布式能源项目上进行投资、建设和运营。本次投资系公司于2016年扩张广东省以及陕西省售电业务后的又一次区外发展。我们认为公司作为区域电网公司,拥有多年的配售电运营经验,在国家放开增量配电网运营市场的背景下,拥有区外扩张的先发优势。公司区外售电业务的频繁落地也体现公司在把握电改带来的机遇时具备很强的行动力和执行力。 河南博元电力主营电力系统安全安装,与公司业务优势形成互补。博元电力在新三板上市,为客户提供设计、安装和运维的一站式电力系统技术服务方案,拥有电力设施承修、承试一级资质。博元电力的公告显示,该公司从事输变电工程、居民、工商用电工程安装等多种电力工程类型。随着国家放开增量配电网建设运营市场,博元电力可与河南桂东电力共享客户资源,为其提供更多的售电业务拓展机遇。 围绕电力主业跨区域做大发、供电业务规模,推动未来两年业绩高增长。通过扩张下游售电客户规模,2016年公司售电量同比增长约50%。随着电改的推进,公司通过新增自发电源点、积极完善输变电网架结构(在建4条输变电线路),持续扩大下游售电范围。公司积极扩大自有电源点规模,通过降低成本显著提高配售电业务盈利能力。 投资超超新材、闽商石业,培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材,直接及间接合计持股比例为46.25%,主营新型建材及装配式建筑。公司2016年通过收购和增资的方式,成为闽商石业第一大股东(37.5%)。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权。贺州市2017年两会强调打造新型建筑材料千亿元产业战略,公司作为当地国资唯一的上市公司,抓住新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业的发展机遇,培育新的利润增长点,业务规模极具爆发性。 投资评级与估值:我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3和4.97亿元,EPS分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约17.7亿市值,PE分别为27、20和12倍。受前期国海证券“假印章”事件影响,公司股价存在超跌,目前公司估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,叠加区外持续扩张,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-01-30 10.63 -- -- 12.38 16.46%
12.38 16.46%
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事件: 公司发布业绩预告修正公告,预计2016年亏损-3亿元至-2.5亿元,此前公司发布的三季报中预计全年净利润变动区间为-9千万元至-6千万元。 投资要点: 2016年充分计提资产减值损失,导致业绩大幅下滑。公司公告称,由于Q4营收下滑,以及因原计划回收的三年以上老应收账款回款进度缓慢,相应计提的资产减值损失超过预计,导致公司年度亏损较原预计进一步扩大。现金收购的中机电力将于2017年起并表,公司2016年业绩底部确定。本次公告业绩大幅下滑的因素对公司未来盈利能力不构成影响,充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥新业务优势推动业绩增长。 2017年年初以来电力EPC大单持续落地,有望推动公司业绩大幅提升。1月公司连续公告落地海内外电厂EPC订单约67亿元。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力预披露业绩约3.2~3.6亿元,已超出业绩承诺水平。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的电力EPC民营龙头,有望充分受益。 核心设备连获大单,煤化工等传统主业回暖。1月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司、恒力石化等企业的炼化项目提供核心设备。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期发布的《能源发展“十三五”规划》明确“十三五”期间,煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右。随着煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点。公司煤气化具备技术、环保等多重优势,行业回暖可为煤化工EPC业务带来巨大弹性。 盈利预测与估值:参考最新公告,我们下调16年业绩预测,维持17~18年业绩预测,预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元(调整前为-0.03、4.03和5.5亿元),EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股,17、18年PE估值分别19和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-01-17 10.51 -- -- 12.22 16.27%
12.38 17.79%
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事件: 公司14日公告控股子公司中机电力与盘兴能源正式签署合同,承接盘南煤电气化一体化煤电铝热电联产动力车间(一期)EPC总承包合同,合同金额16.9亿元。 公司16日公告中机电力与江苏德龙镍业签署印尼二期12*135MW自备电厂新建工程EPC总承包合同,暂列合同总价款(含税)50亿元。 投资要点: 中机电力在热电联产工程领域具有较强的行业竞争力,斩获西南地区煤电基地热电联产EPC订单。热电联产集中供热具有能源综合利用效率高、节能环保等优势,国家能源局发布的《电力发展“十三五”规划》中明确,将健康有序发展以集中供热为前提的热电联产项目,到2020年其规模达到1.33亿kW。中机电力在热电联产领域具有较强的行业竞争力,十三五期间有望持续发力。此次与盘兴能源签署热电联产动力车间EPC项目,系公司首次在西南地区获得能源工程总包订单。 签署50亿印尼自备电厂EPC订单,受益“一带一路”丰富海外项目。印尼自备电厂EPC项目的暂列合同总价款为50亿元,年均合同金额占2015年度经审计营业总收入的127%,有助于提升公司2017、2018年的经营业绩。中机电力在刚果、东南亚等地区已有丰富的海外电力工程经营,受益一带一路,公司海外业务有望持续扩张。 受益增量配电网建设,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。 核心设备连获大单,传统主业回暖。本月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中提供换热器、加氢反应器等核心设备,中标恒力石化2千万吨炼化一体化项目的核心设备(包括甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔等)。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司煤化工EPC业务带来巨大弹性。 盈利预测与估值:考虑新增订单在17、18年确认收入,我们上调16-18年公司归母净利润分别为-0.03、4.03和5.5亿元(上调前为-0.03、3.61和5.24亿元),EPS分别为-0.004、0.55和0.75元/股,17-18年PE估值分别19和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-01-17 10.51 -- -- 12.22 16.27%
12.38 17.79%
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核心设备连获大单,“一带一路”带动传统主业回暖。公司将为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中提供换热器、加氢反应器等核心设备。受益于“一带一路”战略规划为公司带来的历史性机遇,凭借技术优势、装备实力及良好的行业口碑,公司有望进一步开拓海外市场。公司中标恒力石化2千万吨炼化一体化项目的核心设备,包括甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔等。恒力石化项目预计到2018年初完成交付,连获设备大单对公司今明两年的业绩有积极影响。 高端装备延伸至核电、军工领域,培育新的利润增长点。2016年11月7日,公司与中广核组成的联合体与国际核聚变组织签署供货合同,为期提供4台不锈钢蒸汽冷凝器。此为我国企业首次中标国际核聚变实验项目。2015年以来公司先后设立和收购核研院、红旗船厂、船海防务研究院等机构,发展核电、军工、海工高端装备制造能力,高端设备业务的盈利能力有望不断增强。 国家推广煤炭清洁化利用,发挥协同效益,煤化工EPC订单有望回暖。12月完成收购中机电力后,公司煤化工、电力EPC在客户资源共享、联合拿单等层面有发挥协同效益的空间。 近日习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司业绩带来巨大弹性。 受益增量配电网建设和“一带一路”战略,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。国家“一带一路”战略规划将促进促进中机电力在海外持续推进电力EPC项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。 盈利预测与估值:我们维持2016-2018年公司归母净利润分别为-0.03、3.61和5.24亿元,EPS分别为-0.004、0.49和0.71元/股,17-18年PE估值分别为21和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-01-17 42.42 -- -- 44.94 5.94%
55.55 30.95%
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业绩增长稳定,发展符合预期。报告期内,公司实现营收16.65亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比下降10.34%。归母净利润下降的主要原因是上年同期,公司出售东海证券股权获得投资收益1.17亿元,本期无类似收入。剔除掉投资收益因素后,归母净利润同比上涨约53.68%,业绩增长主要得益于报告期内公司完成配电网节能业务收购,新增节能效益分享收入及节能资产,售电量同比增长,引起本期营业收入及资产总额增加。 节能订单持续落地,助力业绩增长。公司陆续与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收。此外,公司也与山东省青岛、烟台地区签订合同,总额约11.18亿,效益分享期为6年,分享比例95%。我们预计未来两年内,新增项目将陆续落地,增厚公司利润,带动业绩高增。值得一提的是,山东青岛、烟台项目建设期仅有6个月,意味着公司确认项目回款的时点提前,如果后续项目的回款时点出现更多提前的话,有望提升公司业绩的超预期空间。 公司是国家电网节能板块唯一上市平台,市值发展空间可观。国网节能公司是国家电网的全资子公司,也是国网公司在电网节能领域的唯一运营平台。在国家电网做出了“避免同业竞争承诺”后,预期未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务,国网可能将工业节能、交通节能及建筑节能的资产注入公司,届时公司将成为综合性的节能服务平台。 收购国网配网节能业务,双主业驱动提高业绩上升空间。收购配电网节能业务丰富了公司的主营业务,为公司增长提供新动力。配电网节能业务具有较高的市场壁垒和技术壁垒,后续项目的盈利空间可以保障。除此之外,在倡导能源消费革命和节能环保的大环境下,国家电网配电网节能改造动力增强,未来业绩成长空间大。 盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测与评级不变,预计16-18年分别实现归母净利润1.63亿元、1.81亿元和2.19亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.02、1.13和1.37元/股,当前股价对应17年PE为38倍、18年PE为32倍。维持“买入”评级。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-01-17 42.42 -- -- 44.94 5.94%
55.55 30.95%
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事件: 公司发布2016年度业绩快报,业绩增长符合预期。报告期内,公司营收166,503.14万元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润16,776.86万元,同比下降10.34%。 投资要点: 业绩增长稳定,发展符合预期。报告期内,公司实现营收16.65亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比下降10.34%。归母净利润下降的主要原因是上年同期,公司出售东海证券股权获得投资收益1.17亿元,本期无类似收入。剔除掉投资收益因素后,归母净利润同比上涨约53.68%,业绩增长主要得益于报告期内公司完成配电网节能业务收购,新增节能效益分享收入及节能资产,售电量同比增长,引起本期营业收入及资产总额增加。 节能订单持续落地,助力业绩增长。公司陆续与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收。此外,公司也与山东省青岛、烟台地区签订合同,总额约11.18亿,效益分享期为6年,分享比例95%。我们预计未来两年内,新增项目将陆续落地,增厚公司利润,带动业绩高增。值得一提的是,山东青岛、烟台项目建设期仅有6个月,意味着公司确认项目回款的时点提前,如果后续项目的回款时点出现更多提前的话,有望提升公司业绩的超预期空间。 公司是国家电网节能板块唯一上市平台,市值发展空间可观。国网节能公司是国家电网的全资子公司,也是国网公司在电网节能领域的唯一运营平台。在国家电网做出了“避免同业竞争承诺”后,预期未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务,国网可能将工业节能、交通节能及建筑节能的资产注入公司,届时公司将成为综合性的节能服务平台。 收购国网配网节能业务,双主业驱动提高业绩上升空间。收购配电网节能业务丰富了公司的主营业务,为公司增长提供新动力。配电网节能业务具有较高的市场壁垒和技术壁垒,后续项目的盈利空间可以保障。除此之外,在倡导能源消费革命和节能环保的大环境下,国家电网配电网节能改造动力增强,未来业绩成长空间大。 盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测与评级不变,预计16-18年分别实现归母净利润1.63亿元、1.81亿元和2.19亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.02、1.13和1.37元/股,当前股价对应17年PE为38倍、18年PE为32倍。维持“买入”评级。
中天能源 批发和零售贸易 2017-01-17 12.36 -- -- 12.62 2.10%
12.62 2.10%
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投资要点: 增审核顺利通过,推动布局天然气全产业链。此次定增募集的23亿资金中,11.94亿元用于江阴液化天然气集散中心项目建设,4.896亿元用于收购青岛中天石油投资49.74%股权。 我们认为,本次资金补充对于公司打通天然气全产业链有推动作用。 公司是A股市场上稀缺的天然气全产业链标的。公司顺利推动海外优质油气资源收购,加大中游天然气储备集散中心建设和开拓下游销售网络上进行发展布局,形成了“开采-贸易-加工-分销”全产业链齐头并进的态势。随着公司海外收购的油气田贡献业绩,国内天然气销量持续稳定增长,预计公司业绩未来增长稳定。 定增发行价格为发行期首日,期待定增顺利推进。公司于2016年5月20日股东大会通过修改后的非公开发行股票预案,公司拟发行数量为不超过2.4455亿股,向包括公司实际控制人邓天洲和黄博在内的不超过10名投资者非公开发行A股股票,募集资金总额(含发行费用)不超过23亿元。发行的定价基准日为本次发行的发行期首日,股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日的公司股票交易均价的90%。 盈利预测及评级:我们维持盈利预测与投资评级不变:暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄,我们预计公司16-18年净利润分别为4.28亿元、8.38亿元和12.13亿元,EPS分别为0.38元/股、0.74元/股和1.07元/股,当前股价对应的PE为33倍、17倍和12倍。 我们认为公司定增顺利推进,未来市值成长进入快车道,全产业链布局趋于明朗,维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-01-13 10.59 -- -- 12.22 15.39%
12.38 16.90%
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事件: 公司公告于11日注销回购股票395万股,股份总数由73971.2万股减少为73576.2万股。 投资要点: 注销回购股票395万股,提高每股收益。公司于2015年9月通过二级市场连续竞价回购395万股股票(占总股本比例0.53%),并计划在回购完成的一年内以股权激励或员工持股计划等方式转让给公司员工。在规定的一年时间中因筹划收购中机电力,终止了该轮股权激励计划,并按《公司法》的规定于1月11日办理了回购股票注销、减资等程序。因总股本的减少,公司每股收益相应得到提升。 完成收购中机电力后,传统主业与电力EPC 业务协同效应强,员工发力方向趋于一致。天沃科技传统主业为煤化工EPC 以及非标压力容器等相关设备的生产。12月完成收购中机电力后,公司煤化工、电力EPC 在客户资源共享、联合拿单等层面有发挥协同效益的空间。同时,中机电力的电力EPC 工程项目可采选天沃生产的设备,实现成本节约。在煤化工回暖、增量配电网市场放开等外部环境向好的背景下,协同效益可促使新老业务发力的方向趋于一致。 受益增量配电网建设和“一带一路”战略,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP 投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC 工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。国家“一带一路”战略规划将促进促进中机电力在海外持续推进电力EPC 项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。 煤化工产业回暖带动公司煤化工EPC 进入向上拐点,军工海工板块培育新增长点。16年12月28日宁东煤制油项目正式投产,习近平总书记对该项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司业绩带来巨大弹性。2015年以来公司先后设立和收购核研院、红旗船厂、船海防务研究院等机构,发展核电、军工、海工高端装备制造能力,培育新的利润增长点。 盈利预测与估值:我们维持2016-2018年公司归母净利润分别为-0.03、3.61和5.24亿元,因总股本减少,EPS 分别为-0.004、0.49和0.71元/股,17-18年PE 估值分别为22和15倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名