事件:欣旺达发布三季度业绩预告,2016年1-9月,公司预计实现归母净利润2.65亿-3.28亿元,同比增长25%-55%;其中三季度单季度实现净利润1.37亿-1.72亿,同比增长20%-50%。 电池技术解决方案升级需求高,预计明年电池价值量将大幅度提升。 从九月的新能源汽车骗补事件,到10月11日三星Note7国行版全面召回,电池方案升级需求获得市场关注,传统方案不能妥善处理好续航时间与电池安全性的关系,预计技术解决方案将升级。产业链相关公司从电池安全性出发,持续发酵,长期看好,明年有望获得突破。 客户结构优化,大客户业绩持续稳定,公司营收及利润空间大公司。 在华为、联想、小米等国内高端机型占比大幅提升,随着平台化的推进,国产机电池自动化率也将提升。今年大客户和华为等新产品渗透,营收及利润的弹性空间更大。除了手机以外,单体电脑、Pad锂电池价值远高于手机,平板/NB的单价是手机的3倍,伴随电脑、Pad锂电池国产化替代提速,将带来公司产品销量与盈利能力共同提升。 动力锂电池和储能系统是公司未来最大看点。 公司上半年汽车及动力电池类业务营收同比大幅提升82%。随着2016年下半年博罗基地多条全自动Pack产线会陆续建成并投入使用,新增产线年产能预计达到1.5GWH,动力锂电池业务有望持续提升。储能方面公司产品覆盖家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能、大规模工商业分布式储能、数据中心储能以及新能源领域光伏发电业务,目前已有多个项目开始启动或得到确认。 盈利预测与投资建议。 预计2016-2018年公司实现净利润5.1亿,8.1亿和12.3亿元,对应EPS分别为0.39,0.63和0.95元。给予公司目标价22.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:终端需求放缓,新能源政策转向。

投资要点: 事件:公司公告3季度报告,2016年1-9月公司实现营收79.7亿元,同比增长36.7%;实现净利润10.70亿,同比增长40.5%,符合我们预期。2016年第三季度,公司实现营收30.19亿,同比增长27.9%;实现净利润3.60亿,同比增长21%。公司预计全年实现净利润16.47-19.21亿,同比增长20%-40%。全年营收继续稳健成长。 盈利能力改善,行业龙头夯实领先地位 公司3季度单季毛利率38.72%,盈利能力持续提升:1)公司解决方案步入收获期,解决方案业务占比提升助力公司产品盈利能力提升;2)安防行业利润向龙头企业集中,行业龙头增速高于其他企业(海康、大华保持高增速),我们认为行业龙头的议价能力在逐渐提升。 解决方案业务加速成长,安防PPP大有可为 公司向行业解决方案提供商转型顺利,尤其在地方政府基础项目建设上:近年来平安城市/智慧城市建设越来越多采用PPP模式,PPP模式要求企业全方位参与项目立项、集成、运营,传统集成商没有优势,拥有软硬件资源的行业龙头能更好的理解客户需求。公司率先切入以石河子项目为代表的PPP项目,明年将是安防PPP项目爆发年,公司有望率先享行业增长红利。 以视频为核心,新兴业务打造全新看点 公司围绕视频大数据核心主业,积极扩展人工智能、视频大数据、视频分析等前沿方向,深化主业VaaS、解决方案和运维服务发展同时,打造新盈利增长点:目前公司机器视觉产品已被富士康等厂商采用;机器人、无人机等业务也逐步推向市场。 盈利预测和投资建议 预计2016-2018年公司实现营收139亿,187亿和253亿;实现净利18.9亿,26.2亿和37.4亿。参考公司16-18年利润增速,给予公司2016年35倍估值,对应目标价22.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业下游需求不达预期。

事件:公司发布三季度业绩预告,公司1-9月实现归母净利润3560万-4035万,同比增长50%-70%,其中三季度实现净利1766-1910万,同比增长145%-165%。业绩增长符合我们此前预期。 锂电X光检测设备放量,设备收入下半年开始兑现。 公司传统PCB加工检测设备维持稳健增长,新业务X光锂电设备业务3季度业绩继续高增长。公司X光锂电设备客户皆为锂电行业龙头,包括消费锂电龙头ATL、天津力神;动力锂电龙头比亚迪等。未来继续看好公司锂电检测设备高增长:1)动力锂电领域,新能源汽车放量带动动力锂电检测设备增长;2)消费锂电领域,三星爆炸事件为电池检测设备带来更高要求!完成集银收购,切入LCD模组,显著提振公司业绩。 公司于3月完成对集银收购,切入LCD模组组装检测设备。集银是国内液晶显示模组领域少数几家拥有全自动模组研发和制造能力的企业,在TFT领域发力同时,OLED领域也在开展设备研发。产业链调研来看,集银主要客户JDI和欧姆龙等屏幕和背光模组企业扩产备货,显著提升公司业绩。 以设备为核心,材料为翼,打造自动化装备+新材料大平台。 公司先后收购集银科技,业务横向拓展至面板设备;收购拓联电子,加强锂电池板块实力。今年公司再接再厉,接连收购炫硕光电100%股份和鹏煜威51%股份(此前持有49%),将业务扩展至LED行业设备和焊接设备,通过多元设备组合和自动化水平集成,打造工业4.0智能机器人解决方案。 投资建议。 预计公司16-18年实现净利润0.92亿,2.37亿和3.61亿,不考虑增发摊薄对应EPS为0.51,1.21和1.84元。公司设备+材料行业发展逻辑清晰,在智能制造领域机会广阔!给予目标价60元,相当于2017年49倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业下游需求不达预期

公司深度受益于行业景气度复苏叠加政策扶持。 综合北美半导体BB指数和费城半导体指数,半导体行业正处于景气度复苏阶段。半导体产业链库存水位在2季度已经回到健康水准,3季度补库存需求强烈。封测厂产能饱满,产能趋紧带来周转率上升,价格上涨带来利润率提升。在行业复苏拐点阶段,封测企业值得关注。此外国家对集成电路行业的支持力度不断加大,公司作为封测龙头将充分享受政策红利。 先进封装技术厚积薄发。 对于先进封装方面,我们与市场有不同观点。传统的市场观点认为:公司封装技术偏于传统,以打线和塑封为主,在先进封装领域没有竞争力;我们认为:公司积极布局先进封装技术,前两年深耕研发,自主研发出多种先进封装技术和产品。随着西安,昆山两个基地的建设完成,先进封装的比例在不断提升,从营收看,先进封装今年就快占到50%,将给公司带来营收和利润双提升,公司目前存在预期差,实力被显著低估。 客户拓展驱动公司成长,汽车电子产品具有潜力。 公司增长的主要驱动力来自于新客户的导入和原有客户的增量,今年都实现了较大突破、明年将继续向好。汽车电子也是公司的增长点,汽车电子产品对可靠性和稳定性要求高,公司经过多年探索,形成了独特的工艺生产经验,一般企业很难复制。在客户方面也得到了国际一流厂商认证。 三地协同发展,存储格局初现。 公司正逐渐形成天水,西安,昆山三线发展的格局。三地定位不同,也没有重复的客户,针对不同客户需求,发展各自的拳头产品,形成协同效应。 天水以传统封装为主,扩大规模;西安的QFN和BGA产线处于鼎盛时期,昆山是公司发展重点,未来的增速也将最快。在存储方面,公司和武汉新芯签署了备忘录,未来将共同建厂,发展存储器封测,布局清晰。 盈利预测及估值。 公司主营收入保持快速增长,先进封装在大客户中的份额提升成为业绩增长主力。预计2016-2018的EPS为0.36、0.44、0.64元,首次覆盖,给予买入评级,第一目标价19.2元。 风险提示。 行业发展不及预期,公司客户拓展进程放缓。

面板国产转移大趋势确立,看好国产面板龙头冉冉升起 进入苹果产业链代表公司产品质量已经受到国际大客户认可,公司面板技术与国际龙头差距越来越小。面板国产转移大趋势确立,公司作为国内面板龙头引领趋势,IHS报告预测2017年公司NoteBook面板出货量将达3kw片,赶超台湾友达,产能放量保证需求。 短期受益于面板价格持续上涨,下半年业绩弹性巨大 根据群治咨询的产业数据信息,9月份40-65寸中大尺寸面板涨价在5美金以上,其中65寸大尺寸面板上涨15美金。10月份涨价预期持续,40寸以上中大尺寸面板涨价幅度将继续在10美金以上!此轮面板涨价主要来自韩国显示龙头关闭LCD厂,转单OLED所致,涨价也从上半年的小尺寸延续到现在的大尺寸。预计整个四季度全球液晶面板整体供需将持续吃紧,此轮涨价预期将延续到年底。我们预计京东方作为国内面板龙头将直接受益于涨价效应。上半年公司尚处亏损状态,预期三、四季度盈利或超预期。 加码新一代AMOLED显示技术,先进显示技术弯道超车可期 公司投资245亿于成都建设第6代LTPS/AMOLED生产线二期项目,项目建成后将是国内首条高世代柔性AMOLED生产线,国际上也处于领先地位。公司加码AMOLED技术推进,加速追赶日韩领先企业,或在先进显示技术上实现弯道超车。 盈利预测与投资建议 鉴于大客户进入+面板涨价效应持续,上调此前的盈利预测,预计16-18年公司实现净利润17.8亿,60.8亿和78.7亿元人民币,对应16-18年EPS为0.05元,0.17元和0.22元。给予公司2017年20倍PE,对应目标价3.46元,维持“买入”评级。 风险提示 面板供需关系变化,大客户订单量不及预期。

清分机传统业务拓展多点推进,投资培高连锁增厚业绩。 聚龙股份正在从清分机等硬件产品向整体解决方案服务商方向拓展,最终实现全产业链发展。聚龙股份拥有7万余平米的金融机具产业园,建成了具有世界先进水平的产品加工制造基地。同时,公司还加大了外延力度,培育增长新动力。投资培高传媒及商业连锁两家公司的目的是对供应链优化领域业务的全新拓展,拟将培高打造成为一家以供应链优化为核心业务的平台化服务企业,进军快速消费领域,分享培高连锁的业绩红利。 携手湖南源信进军智能手机领域,有望迎来估值业绩双提升。 湖南源信是领先的“计算摄影和计算机视觉”解决方案提供商,技术在国内处于领先水平,尤其在算法领域有很大优势。湖南源信的ISP具备在低光度条件下、实现同比增强的性能,已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平。目前公司产品正在通过智瞳的渠道在国内手机客户中验证。如果顺利,未来在智能手机客户的放量会给公司带来极大的业绩弹性。 从图像处理到机器视觉,打开更大想象空间。 湖南源信核心技术团队掌握的超低照度成像技术、宽动态技术、电子稳像技术、低延迟高压缩比视频智能压缩技术、双摄立体成像技术、基于双摄的图像增强技术不仅在手机、平板等消费电子产品具有广泛、可持续的应用空间。其作为图像成像、增强及识别处理的基础技术,未来在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及虚拟现实领域有巨大的潜在发挥空间。以美国Movidius为未来发展版本,公司具有极大潜力。 投资建议。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.83、1.05、1.28元,对应当前股价PE为31X、24X、20X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 智能手机领域拓展不及预期,主业经营业绩不及预期。

投资要点: 优质资产重大收购,产业链补全重要一环。 艾派克借力资本运作,通过借壳万力达、收购SSC、置入赛纳科技旗下的芯片和打印耗材业务,已完成打印耗材全产业链布局。收购利盟是在国际化进程上的又一重磅布局,公司将补全低中高端产品线全布局,获得全套专利和产品线,搭建从芯片、耗材到整机、服务及软件的完整架构,并实现产品和技术的跨越式升级,加快打印机产业的国内化替代进程。 最强整合团队掌舵,重现联想盛况有望。 本次收购的幕后整合团队集合了赛纳科技、太盟投资和联想的最强阵容。 公司管理团队脱胎于格力电器,借助资本市场积极开展资本运作。联合收购方太盟投资曾主导联想对ThinkPad的收购,收购ThinkPad完成后,收入增速10%、利润巨增2000%,成本下降明显。本次收购我们预计通过供应商谈判和部分材料供应商更换,可实现打印机整机物料成本下降近10%,代工制造成本下降5-7%,耗材成本下降10-25%,原利盟总BOM成本和制造成本节省10-15%。此外,公司在完成利盟的收购交割后,2017年起便无需支付大额的重组费用。 打印国产化独家受益,国际龙头扬帆起航。 打印机是国家信息安全的重要一环,去IOE背景下,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。此外,公司拥有多项技术储备,3D打印、相变存储器等。公司本次收购整合利盟后打造全球打印行业领导者,具有重要的里程碑式意义。 投资建议。 我们预测公司2016-2018年EPS分别是0.27、0.96、1.54元。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,以及收购利盟后协同效应逐渐显现,业绩超预期可能性大。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。 收购整合效应不及预期。