新坐标专注精密冷锻领域,技术水平国际领先。液压挺柱与滚轮摇臂2016H开始量产,打开10倍市场空间。长期看精密冷锻可作为平台技术扩张至航空航天等高精密部件领域,潜力无限。 新坐标是精密冷锻领域的领先企业。公司专注精密冷锻领域,当前产品主要应用于汽车发动机配气机构,其中气门精密冷锻件国内市占率可达25%。公司技术为国内同类产品中最高水平,综合毛利率达到70%,远高于行业内其他企业水平。公司已经进入部分客户全球采购体系,未来增长值得期待。 新品(液压挺柱和滚轮摇臂)量产推动公司业绩进入高速增长通道。公司原产品气门精密冷锻件单车价值约为13元,而新产品液压挺柱和滚轮摇臂单车价值可达到144元,市场空间增长10倍。目前国内乘用车挺柱和摇臂均为进口,未来空间大。新品当前客户主要是一汽大众、上海大众和比亚迪。公司16年Q3/Q4业绩增速均达到80%左右,我们判断随着新品量产和获得认证客户增加,公司业绩将进入高速增长期。 全球供应体系开拓打开更大市场空间。目前公司销售收入基本来自国内,但随着公司进入福特全球供应体系,新品(液压挺住+滚轮摇臂)获得德国大众定点采购资格,公司将逐步推进全球市场。考虑到全球市场约为国内市场体量的4倍左右,公司将迈上更大的舞台。 长期公司将涉足电动工具和航空航天领域,未来潜力无限。公司成长路径清晰,除汽车发动机零部件外,公司正积极开拓汽车车身/底盘、电动工具、航空航天等领域的应用,并已取得部分客户认证。我们认为在高端装备制造升级的趋势之下,公司一旦切入电动工具和航空航天等领域,前景必将无限。 优质的精密冷锻件公司,成长路径清晰,给予“审慎推荐-A”评级 !我们预计公司16-18年净利润为0.55亿、1.01亿和1.50亿元,当前市值46.66亿元对应16-18年PE为84倍、46倍和31倍,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。产能推进不达预期、新客户认证不达预期。

公司3月13日晚发布2016年年报,2016年营业收入11.5亿元,较上年同期增加30.71%;归母净利润为1619.33万元,较上年同期减少30.82%。其中,家电营收8.07亿元,同比降低8.23%,实现净利润844.02万元。德景2016年全年实现扣非净利润6692.70万元,业绩承诺完成率111.55%。 德景盈利超预期,安全手机出货量是亮点。报告期内家电业务净利润为844.02万元,同比下滑63.30%。但家电资产已经剥离完成,因此可以忽略该项业务。德景16年营收17.59亿,扣非净利润6692.70万元,超预期完成业绩承诺。我们预计安全手机销售收入大概为1.7亿元左右,折合7-8万部。我们认为安全手机首年出货量即达到如此量级,后续业务推进将非常值得期待。 安全手机行业将加速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将加速起量。 两翼齐飞,公司自主和行业手机将大有可为。公司3月下旬将发布两款GOME手机,其中高端机K1已获得IF产品和包装两项大奖。我们判断GOME手机有望在国美渠道的支持下快速上量。安全手机方面,德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟并成为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,预计公司布局的多条业务线未来两年将快速放量。我们认为公司各项业务均处于蓄势待发状态,未来前景无限。 安全智能生态布局雏形已现,战略棋局值得期待。公司首先以安全智能手机为切入点,大力发展自有品牌的通讯产品。后续公司以信息安全为切入点,为各行各业提供安全通信解决方案。最终,公司将以“安全智能”为核心,推进自有品牌移动安全智能终端的发展,并聚焦为个人、家庭、行业提供安全的智慧服务,逐步形成“安全手机-智能硬件-智能生活-智能生态”的发展布局,成为行业领先的专业智能终端制造商和服务商。 我们看好公司后续发展,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联商社17-19年净利润为1.24亿、2.05亿和2.67亿元,对应EPS为0.49元、0.81元和1.06元,当前股价18.28元对应PE为37倍、23倍和17倍,维持“强烈推荐-A”评级。

浙江仙通是纯正的自主品牌车崛起受益标的,专注主业且战略清晰,通过绑定爆款车型短期高速增长无虞。长期来看,公司非常重视研发和渠道,每年50%以上的新车型产品贡献将保证公司长期维持高速增长,将充分享受自主品牌崛起红利。 自主品牌车崛起趋势明显,国内相关密封条企业将充分享受行业红利。受益于三四线城市消费升级的影响,自主品牌车销售占比连续24个月创新高,尽管1月份整体车市表现不佳,但自主品牌依然增长强劲,崛起趋势明显。我们认为在这个过程中,相关为爆款自主品牌车供货的密封条的企业将会充分受益,并将能够伴随自主品牌车崛起维持高速增长。 密封条行业市场空间大,进口替代趋势明显。按照每辆车平均需要45米密封条测算,2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%,但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业,同时价格上要低于外资产品。我们认为,随着受客户认证逐渐增多,相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。 浙江仙通技术优势明显,绑定爆款自主车型实现业绩高增长。公司深耕密封条领域多年,依靠自制工装模具以及技术优势,公司平均毛利率达到45%,远高于业内平均水平。未来随着欧式导槽占比提升,毛利率有进一步提高的可能。公司绑定当前大部分自主爆款车型,如帝豪EC7、荣威350、传祺GS4、宝骏560、艾瑞泽5、新赛欧等,未来将能够充分享受高增长。公司注重研发和渠道开拓,未来每年新车型产品将占到营收50%以上,长期高速增长无虞。 低估值高增长的优质标的,给予“强烈推荐-A”评级!我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.51亿、2.36亿和3.27亿,对应EPS分别为1.68元、2.63元和3.64元,当前股价82.34元对应16-18年PE为49倍、31倍和23倍,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示。系统性风险、公司绑定车型销售不达预期

事件: 公司12月17日晚公告,董事会决议通过以下四大事项:1、据自有品牌手机生产销售需要,北京国美授权三联使用“国美”商标;2、三联与国美电器签署《销售框架协议》,未来将依托国美零售渠道销售智能终端,其中向国美销售总金额16-18年不超过10亿、40亿、80亿元人民币;3、三联与国美电器签订《委托服务框架协议》,未来国美电器将为三联客户提供手机配套售后服务和客服服务;4、德景申请银行授信5亿,公司为德景提供3.4亿的连带责任保证,同时德景以其他形式提供抵押或担保。 评论: 大股东支持力度空前,智能移动终端销售前景可期。为协助公司智能终端的销售,北京国美授权三联使用“国美”商标,这将为未来自有品牌手机推出铺平道路。同时销售依靠国美零售渠道、售后和客服委托给国美电器彰显大股东支持力度空前,而17/18年40/80亿的销售总额规定则更加反映了公司对于未来移动移动终端业务的野心。我们判断以此为基础,公司移动终端业务前景将非常值得期待。 安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将快速起量。 两翼齐飞,三联商社涅槃重生在即。根据公告,未来三联或将推出自有品牌手机,同时《销售框架协议》显示公司对此异常重视,我们判断依靠国美渠道自有品牌手机销售将大有可为。安全手机方面,德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟并作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴。公司目前已经获得航天科工部分订单,预计布局的多条业务线未来也将快速放量。我们认为公司各项业务均处于蓄势待发状态,未来前景无限。 我们看好公司后续发展,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联商社16-18年备考净利润为0.94亿、1.24亿和2.05亿,对应EPS为0.37元、0.49元和0.81元,当前股价17.27元对应PE为47倍、35倍和21倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:安全加密手机推进不达预期;市场系统性风险。

事件: 公司12月12日晚发布公告,董事会审议通过了公司终止家电零售业务以及资产出售等相关议案,即将公司与家电零售业务相关的存货、非流动资产出售给公司的关联方山东大中电器有限公司,评估价格为1.38亿元。同时公告将于12月28日召开临时股东大会审议上述事项。 评论: 家电资产剥离如期推进,安全手机业务轻装上阵。公司7月下旬承诺将坚定不移推进重组等后续事项,9月底已完成对德景电子的现金并购,而本次公告出售家电相关资产则将彻底解决长期困扰公司的同业竞争问题。鉴于公司公告12月28日召开股东大会审议该事项,我们预计年底前大概能够完成资产剥离,符合我们此前判断。此后,公司将彻底转型为安全加密手机方案解决商。 安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将快速起量。 与行业顶尖企业形成加密手机产业联盟,未来德景业绩弹性大。德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟,同时作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,德景以核心成员的身份负责项目开发、工艺设计等工作。公司目前已经获得航天科工部分订单,而当前布局的1.4G专网移动终端项目、与卫士通合作的普密级智能手机项目、公安系统项目未来均有望快速起量。鉴于安全加密手机的利润率远高于普通手机,我们认为未来德景业绩弹性将会非常大。 我们看好公司后续发展,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联商社16-18年备考净利润为0.94亿、1.24亿和2.05亿,对应EPS为0.37元、0.49元和0.81元,当前股价17.99元对应PE为49倍、37倍和22倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:安全加密手机推进不达预期;市场系统性风险。

公司10月28日发布2016年三季报,公司2016年第三季度实现营业收入8897.84万元,同比增长37.19%,归属于上市公司扣除非经常性损益后净利润为1025.03万元,同比增长38.14%;公司2016年前三季度共实现营业收入25,598.26万元,同比增长28.29%,归属于上市公司扣除非经常性损益后净利润为2900.5万元,同比增长31.72%。 三季报业绩稳步上涨,服务业务持续放量。公司前三季度主营业务增速稳定保持在30%,试验服务收入是驱动主营业务收入增长的主要因素。实验室规模不断扩大,带动公司业绩快速增长,尤其在成都广博、南京广博、重庆广博、青岛海测等实验室增幅较大。2016年前三季度公司主营业务收入24,870.55万元,其中试验设备销售13,975.81万元,同比16.25%;试验服务收入为10,894.74万元,同比增长53.46%。我们认为公司主营发展良好,随着服务业务持续放量,公司业务将进入加速成长阶段。 核心投资逻辑在于上市公司A股市值最小的民参军标的。随着“十三五”期间,军工科研投入进一步加大,军工科研检测服务业务将保持高速增长。公司目前军工类订单占比超过50%以上,试验服务的放量有望进一步提升军工订单。公司资质齐全,是A股市值最小的名参军标的之一,我们认为核心投资逻辑在于小市值属性和业务的纯粹性,后续可期。 非公开定增助力试验服务业务扩张,打造国内试验检测龙头企业。公司拟发行股票募集5亿资金用于温湿度环境试验箱技改扩建项目与实验室网络改扩建项目。本次募集资金有助于公司在特定产品设备上实现国内零的突破,此外,公司在设备多元化扩张的同时继续深耕实验室网络,我们认为试验检测服务在未来三年将持续保持高速增长,试验检测服务龙头企业地位初显。 看好公司未来发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2016-2018年净利润为0.62亿、0.80亿和1.06亿,对应EPS分别为0.49元、0.64元和0.84元,对应PE分别为75、58和44,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济不景气影响试验市场的需求、试验服务业务推进不达预期。

事件: 公司10月28日晚发布三季报,2016年前三季度营业收入为6.38亿元,较上年同期减少3.64%;归属于母公司所有者的净利润为920.34万元,较上年同期减少58.38%;综合毛利率12.98%,较上年同期提升0.14个百分点。 评论: 重组费用致使业绩大幅下滑,工商变更登记完成开启新航线。受宏观经济和零售业环境影响,家电业务前三季度收入下滑3.64%;前期重组费用增加使得净利润下滑58.38%。但预计年底前上市公司会将家电业务彻底剥离,因此家电业务下滑影响可忽略。同时上市公司已完成对德景电子的工商登记过户,因此其业务将转型为安全加密手机业务。 安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将快速起量。 与行业顶尖企业形成加密手机产业联盟,未来德景业绩弹性大。德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟,同时作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,德景以核心成员的身份负责项目开发、工艺设计等工作。公司目前已经获得航天科工部分订单,而当前布局的1.4G专网移动终端项目、与卫士通合作的普密级智能手机项目、公安系统项目未来均有望快速起量。鉴于安全加密手机的利润率远高于普通手机,我们认为未来德景业绩弹性将会非常大。 我们看好公司后续发展,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联家电业务16-18年净利润为2364.25/2387.29/2491.74万元,对应16-18年EPS为0.09/0.09/0.10元。考虑到并购德景电子,我们预计净利润分别为0.94亿、1.24亿和2.05亿,对应EPS为0.37元、0.49元和0.81元,当前股价19.28元对应16-18年PE为52倍、39倍和24倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:安全加密手机推进不达预期;市场系统性风险。

2016年10月25日晚公司发布三季报,前三季度营业收入3.87亿元,同比增长33.25%;归属于上市公司股东的净利润9375.13万元,同比增加20.26%;扣非净利润9277.31万元,同比增加21.98%。前三季度博康营业收入6.74亿元,净利润7,012.03万元,但股权过户日为9月22日,因此博康业绩并未并入利润表。 前三季度旅游业务如期反转,预计全年将维持高增长。渤海长通、龙虎山项目从7月份开始并表,分别贡献收入3590万元和1984万元,贡献净利润1540万元和564万元;同时北海航线通过深挖业务和拓展渠道等方式实现客流量稳定增长,从而抵消了上半年天气的不利影响。而今年十一黄金周期北涠线运营未受天气影响,预计客流量较去年同期有翻倍的可能,因此我们认为旅游业务全年将维持高增长。 博康智能是人工智能解决方案商,未来潜力无限。博康智能掌握人工智能深度学习算法和大数据技术,过去深耕于公共安全和交通安全领域。由于公司核心算法和技术应用具有较强的可移植性,因此未来有望快速切入到其他领域如金融和医疗等,其成长路径可参照Palantir,最终成为行业的智慧大脑。 博康技术卓越、渠道优势明显,未来业绩大概率超预期。过去顶级会议的应用已充分证明博康技术卓越,而中标一体化指挥调度技术国家工程实验室项目则更是强有力的背书。该项目具体方案和标准由博康来设计,预计未来3年在全国范围内投资300-500亿。同时考虑到新奥集团在全国与150多个地级市有较好的渠道关系,我们认为博康在获取订单方面将占尽优势,因此未来业绩将大概率超预期。 我们看好公司后续发展,维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司旅游业务16-18年净利润为0.99/1.30/1.69亿元。考虑到并购博康智能,我们预计备考净利润分别为2.11亿、2.79亿和3.53亿,增发完成后总股本为3.49亿股,全面摊薄EPS为0.60元、0.80元和1.01元,当前股价36.14元对应16-18年PE为60倍、45倍和36倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:与博康智能整合不顺利、博康智能业务拓展不达预期。

现金并购德景电子终获通过,安全加密手机行业第一股诞生。公司完成交易所对重组议案的问询并复牌,同时股东大会审议本次现金并购议案获得高票通过,这意味着本次并购重组事宜最终落地。预计年底前上市公司会将传统家电资产剥离,从而彻底解决同业竞争问题,公司基本面彻底迎来反转。德景电子专注于安全加密手机领域,我们认为三联商社则是安全加密手机行业第一股。 安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将快速起量。 与行业顶尖企业形成加密手机产业联盟,未来德景业绩弹性大。德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟,同时作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,德景以核心成员的身份负责项目开发、工艺设计等工作。公司目前已经获得航天科工部分订单,而当前布局的1.4G专网移动终端项目、与卫士通合作的普密级智能手机项目、公安系统项目未来均有望快速起量。鉴于安全加密手机的利润率远高于普通手机,我们认为未来德景业绩弹性将会非常大。 我们看好公司后续发展,上调至“强烈推荐-A”评级。不考虑并购,我们预计三联16-18年净利润为2364.25/2387.29/2491.74万元,对应16-18年EPS为0.09/0.09/0.10元。考虑到并购德景电子,我们预计净利润分别为0.94亿、1.24亿和2.05亿,对应EPS为0.37元、0.49元和0.81元,当前股价15.13元对应16-18年PE为41倍、31倍和19倍,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:安全加密手机推进不达预期;市场系统性风险。

公司9月8日晚发布非公开发行股票预案,拟发行股票募集资金总额不超过50,000万元,用于温湿度环境试验箱技改扩建项目与实验室网络改扩建项目。本次非公开发行股票数量上限1,700万股,全面摊薄总股本14,260万股,公司实际控制权并无发生变化 试验设备多元化扩张,满足下游客户定制化需求。近几年全球环境试验箱的市场规模在不断增长的同时,也在向大型化、高端化和复杂化方向发展,而高端温湿度环境试验箱是我国航天航空、新能源汽车领域中必不可缺的实验系统,2015年进口规模为3.7亿美元。我们认为公司本次温湿度试验箱技改扩建项目将填补我国高端温湿度试验产品的空白,为实现同类产品进口替代奠定基础,预计该项目未来将为公司每年贡献约3000万净利润。 实验室网络扩建稳步推进,第三方检测业务高速成长。近年来我国对于专业第三方试验检测需求不断增长,公司在行业中具有良好的基础,上半年试验服务收入6,903.87万元,同比增长54.09%,为公司业绩增长主要来源。当下公司部分实验室趋向饱和,本次实验室网络扩建项目包括五个实验室的改扩建,建设完成后预计正常年营业收入将达到32,300万元,贡献净利润约9000万。 核心投资逻辑在于“小而美”。公司是A股市值最小的民参军标的,随着“十三五”期间,军工科研投入进一步加大,军工科研检测服务业务迎来全面发展机遇。公司具备军工保密资质,受益于军民融合战略所带来的军品业务高增长,公司军工产品试验服务收入占比不断提高。我们认为标的公司的核心投资逻辑在于其小市值属性以及业务纯粹,后续可期。 看好公司未来发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2016-2018年净利润为0.62亿、0.80亿和1.06亿,对应EPS分别为0.49元、0.64元和0.84元,对应PE分别为71、55和42,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济不景气影响试验市场的需求。

事件: 公司9月6日公告拟通过支付现金方式购买德景电子100%股权,交易价格为8亿元,并分三期支付给交易对方。同时,交易对方使用股权转让款中的3亿元于18个月之内在二级市场购入上市公司股票。交易对方承诺标的资产2016年、2017年和2018年实现的经审计的净利润不低于人民币6,000万元、8,000万元、10,000万元。 评论: 修改方案拟现金并购德景,公司基本面触底后确定性向好。公司此前发行股份并购德景被否、拟延长解决同业竞争期限被否,致使大股东无法完成7月26日前解决同业竞争问题的承诺。但公司也公告称将继续推进重组事宜并彻底解决同业竞争问题。本次公司修改方案拟以现金方式并购德景,充分体现了大股东解决同业竞争问题的决心。同时我们认为后续重组事宜有望加速,公司基本面自7月下旬触底以来目前已确定性向好。 安全加密手机行业将快速起量。我们判断仅特种行业市场空间就在300亿以上,如果考虑到商用市场,空间有翻倍的可能。此前相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三:国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟,安全加密手机行业将快速起量。 与行业顶尖企业形成加密手机产业联盟,未来德景业绩弹性大。德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟,同时作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴,德景以核心成员的身份负责项目开发、工艺设计等工作。公司目前已经获得航天科工部分订单,而当前布局的1.4G专网移动终端项目、与卫士通合作的普密级智能手机项目、公安系统项目未来均有望快速起量。鉴于安全加密手机的利润率远高于普通手机,我们认为未来德景业绩弹性将会非常大。 若本次现金并购获得通过,我们看好公司后续发展,维持“审慎推荐-A”评级。不考虑并购,我们预计三联16-18年净利润为2364.25/2387.29/2491.74万元,对应16-18年EPS为0.09/0.09/0.10元。考虑到并购德景电子,我们预计净利润分别为0.94亿、1.24亿和2.05亿,对应EPS为0.37元、0.49元和0.81元,当前股价13.75元对应16-18年PE为37倍、28倍和17倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:并购不通过风险;安全加密手机推进不达预期。