事件:海格通信于10月11日晚公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,本次拟购买的标的资产为怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权和驰达飞机53.125%股权。通过本次交易,怡创科技、海通天线将成为海格的全资子公司,嘉瑞科技、驰达飞机将成为控股子公司。强化军用通信设备产业配套以及切入航空零部件制造领域,和此前摩诘创新航空模拟飞行器业务有一定协同。 海格通信本次交易引进大型军工集团战略投资,一方面完成怡创科技、海通天线的最终整合;另一方面收购飞机零部件制造资产,打造海格通信大航空板块,打造资源整合的基业平台。本次交易对价11.38亿元,公司拟通过发行股份支付88.36%,以现金支付11.64%。最终发行价格为10.46元/股,向交易对方支付股份对价发行9330万股,募集配套资金发行9329万股(大股东广州无线电集团参与40%,引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股)。未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。 海格通信实业、资本双轮驱动做大产业,全产业链整合优化及业务布局成为实现公司战略清晰落地的坚强后盾。海格通信的“十三五”规划提出了到2020 年销售收入超过100 亿元的奋斗目标以及“1+N”的发展战略,借助国防信息化建设和国家大力发展战略性新兴产业的良好契机,通过产业与资本双轮驱动,在做好传统主营市场的同时,积极实施“军民融合”、“两个高端”的战略布局。2016年上半年,实现营业收入15.96亿元,同比增长20.82%;归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增长15.34%,业绩持续稳定增长。 标的公司订单充足,四季度增长潜力大。怡创科技、海通天线承诺2016年净利润不低于1.8亿、2000万,驰达飞机承诺2016~2019年净利润不低于3500万、3700万、4000万和4000万,嘉瑞科技承诺2016~2018年净利润不低于2500万、3250万、4250万。怡创科技上半年签订合同22.09亿,下半年拟争取10.36亿,合计超过30亿且有32.2%将在下半年执行;海通天线截至10月初,共签订合同5238万,发出商品1160万;嘉瑞科技前三季度存量订单9619万,预计四季度军品订单量将进一步增加;驰达飞机前三季度发出商品3264万,待执行合同1485.3万,四季度正在签订的合同3464万,意向订单约1895万。 募集资金投资在建项目,储备未来面对行业发展所需资源。此次配套融资方案所募集的资金,大部分将投入至所收购公司的新建产能及研发项目中,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。拟投资的在建项目包括3个怡创科技项目(研发中心建设、一体化通信服务云平台建设、区域营销中心建设)、2个海通天线项目(军用通信和卫星导航类天线产品生产线改扩建、研发中心建设)和增资优盛航空零部件生产及装配基地建设项目。 给予“买入”评级。海格通信业务布局完备、国防信息化市场领先,通过外延不断增加新的利润增长点,我们预计公司2016~2018年营业收入分别为50.17亿、63.86亿、77.15亿元,归属母公司净利润分别为7.83亿、10.13亿、12.50亿元,EPS分别为0.37元、0.47元、0.58元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE35倍,6个月目标价为16.45元,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期的风险。

事件:中国联通10月9日晚发布公告称,控股股东联通集团9月28日参加了发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会,探讨第一批试点的混合所有制改革项目实施方案,但联通集团被列入第一批试点事项尚未得到最终批准。 国企治理结构改革有助于激活中国联通活力,中长期看好中国联通。国企改革是当前中国联通关注焦点,我们此前一直预计中国联通作为首批央企改革试点的概率较大,同时,国资改革指导文件中对电信运营商仅要求国资保持控股和控制力,无绝对控股的硬性要求,这为未来中国联通混改提供了较大的资本运作空间。通过国企混改,中国联通可以优化公司法人治理结构,激活组织,提升效率,在未来市场竞争中获胜。 中国联通上半年各项主营业务指标均触底企稳反弹,ARPU稳中有升,固网业务保持稳定增长。主营业务收入均已触底企稳反弹、增幅由负转正,移动业务的快速下滑势头得到初步遏制。随着中国联通全力抢补基础短板,完成网络基础设施的投入,4G网络将在全国重点城市质量领先,从而释放终端优势红利,提升转化能力,实现业务反转和业绩反转。 中国联通的业务转型具有先发优势。公司已经迈出了从语音业务向数据流量业务转型的坚实一步;积极推进4G/3G移动宽带一体化运营;随着数据业务的快速增长和占比提升,中国联通的业绩将逐步实现反转,铁塔公司未来上市带来的价值重估也带来联通的市值重估。我们持续好看中国联通在LTE全业务运营时代具有固网和无线资源最佳综合优势,未来中国联通国企混改,优化公司法人治理结构,激活组织,提升效率,在市场竞争中获胜。 海外运营商在LTE时代的全业务运营实践,揭示中国联通在LTE时代具有最佳综合优势。海外运营商的业务实践充分表明,LTE到来后拥有固网资源、能够提供固定和移动融合业务的综合性的全业务运营商才更具竞争力,联通的优势体现在与另外两大运营商相比具有更加坚实的固网和无线融合资源。 维持“买入”评级。我们预计中国联通2016~2017年收入分别为2817.56亿(+1.70%)、2939.35亿(+4.32%);归属上市公司股东对应的净利润为17.92亿(-48.38%)、30.05亿(+67.70%),EPS分别为0.08元、0.14元,BPS分别为3.80元、3.94元,参考国内外运营商平均PB水平,考虑到中国联通作为基础网络运营商,我们给予公司2016年PB1.43倍,维持6个月目标价5.44元。 主要风险因素。系统性估值波动,被列入第一批混改试点名单存在不确定性。

投资要点: 事件1:梅泰诺于9月30日收到美国联邦贸易委员会通知,收购BBHI100%股权的交易按照HSR法案项下与本次交易有关的等待期已提早结束,即公司本次交易已经通过美国反垄断调查。 事件2:10月10日晚公司公告与拓尔思签署了《战略合作框架协议》,双方同意就梅泰诺SSP 平台中国区域研发及商用项目开展深入长期合作,并根据需要扩大和收缩合作范围,增加和减少合作内容。 梅泰诺收购国际互联网数字营销龙头BBHI,有望真正实现“信息基础设施投资与运营+互联网数字营销”的两翼布局。公司紧抓行业发展脉搏,进行业务转型并聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域。BBHI作为全球领先的互联网广告供应端平台公司,技术优势和客户资源优势是其核心看点,与日月同行协同共进,形成互联网营销全产业链布局。BBHI拥有领先的基于上下文检索的广告技术,尤其在预测数据分析和机器学习方面。主要客户包括Yahoo、微软Bing和Google等,通过这些广告网络平台广泛的服务于各行业的高价值广告主;另外,其在全球范围内拥有7000多家合作媒体,包括Forbes、Fluent 等全球数百家最有影响力的媒体,这些媒体为BBHI提供了丰富优质的广告位资源。 与拓尔思的合作有助于公司提升核心竞争力。公司将逐步打造“移动互联时代的综合服务提供商”:通过并购实现互联网营销的全产业链布局,业务将会在地域上覆盖国内外重要广告市场,产品上提供包括PC 端和移动端的全方位广告体验,产业链上覆盖了DSP 到SSP的关键环节。通过资源的整合与协同,有助于双方在互联网营销等领域深入发展,提高双方经济效益,实现互利共赢。 公司铁塔通信业务发展稳健,转型开辟新利润增长点效果显著。公司是我国最早研发和推广三管通信塔产品的企业之一,借助4G建设机遇为公司稳定发展奠定了扎实基础。2015 年收购日月同行涉足互联网营销业务,公司收入来源更多元化。2015年互联网营销业务净利润占总利润的51.71%,互联网营销业务成为上市公司的主营业务之一,减弱宏观经济下滑带来的负面影响。 维持“买入”评级。我们看好梅泰诺成功收购BBHI后,利用BBHI的技术优势/媒体资源,嫁接中国区市场后的整合效益。BBIH承诺2016~2018年扣非净利润分别不低于3.94亿/4.72亿/5.67亿元,考虑到BBHI在2017年并表对公司业绩的增厚,预计2016~2018年归属于母公司股东的净利润分别为9036万元、5.77亿元和6.98亿元,EPS分别为0.28、1.82和2.20元,并表后年度估值相对偏低。参考可比公司平均估值,考虑到公司给予梅泰诺2017年动态PE 31倍,6个月目标价为56.42元。 主要风险因素。板块估值体系波动;BBHI业务集中风险。

事件:中天科技于10月10日晚发布2016年第三季度业绩预增公告,预计1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润为10.56亿元至11.88亿元之间,同比增长60%至80%,符合市场预期。 受益于“宽带中国”、“扩大4G覆盖范围”等政策的推进以及运营商集采超预期,前三季度光通信产业链业绩快速增长。报告期内,光通信产业链毛利水平显著提升:一方面是光纤预制棒产能进一步提升,降低了产业链成本,另一方面是光纤、光缆市场需求量增加,使得光纤光缆产品供不应求、价格上升。另外,公司宽带产品市场需求量也明显增加,进一步提升了通信产业链的整体盈利能力。 深耕光通信领域二十年,技术积累深厚、产业链完整。公司在光通信领域已形成光纤预制棒、光纤光缆及相关接入设备等产品完整的、独立自主的产业链,特别是光线光缆产业链中利润率最高的光纤预制棒环节,公司完全实现了自主知识产权的研发和生产。随着“宽带中国”战略的实施,4G建设继续加快推进,公司预期将加快光线光缆产能扩充步伐,分享行业发展红利。 报告期内,电力产业链与新能源产业链净利润同比高速增长。前三季度公司特种导线、金具等产品的市场需求量增长较快,电力产业链中产品结构进一步优化,净利润有大幅度增长。新能源产业链进入收获期,三季度末公司分布式光伏电站累计并网量比上年同期增加60%,毛利率保持在较高水平,光伏背板材料、动力锂电池进入第一梯队供应商,净利润同比快速增长。 电力线缆新产品异军突起,海工产品军方需求增加;新能源业务快速提升,动力锂电池乘势提升市场占有率。公司特种导线有效的发挥了品牌与技术优势,保持了高市场占有率,预计电力电缆会快速增长,保持40%收入的增长;海底线缆、舰船用装备电缆等产品在军方供货量快速增加。新能源产业链,江苏海上风电特许权项目的招标,掀起了我国沿海地区潮间带及近海海上风电开发的热潮;新能源汽车动力电池的产能充分释放,将加快收入增长步伐。 维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为189.16亿元(+14.48%)、211.91亿元(+12.03%)、231.00亿元(+9.48%),归属上市公司股东对应的净利润分别为15.10亿元(+52.87%)、18.35亿元(+21.54%)、23.91亿元(+30.29%),EPS分别为0.58元、0.70元、0.92元。考虑到宽带提速等国家战略快速推进,光通信行业保持高景气度,参考对标公司2016年平均动态PE35倍的平均水平,维持公司2016年动态PE30倍的估值,6个月目标价17.40元。 主要风险因素。相关主题板块估值体系的波动。

光纤宽带不断推进、移动互联网流量爆发,刺激光通信市场持续快速发展。1)流量爆发,映射在网络基础设施层面的核心承载硬件是光模块,运营商光传输网、互联网云计算数据中心二类市场拉动行业需求未来五年持续快速增长,5G锦上添花;2)光模块封装向中国转移大势所趋,光芯片设计本土快速追赶(光芯片设计-组件-封装、垂直一体化:光迅科技;高端光芯片设计及组件:富士通、三菱、Avago、新飞通-NPTN、ACIA;光模块封装:苏州旭创、新易盛、菲尼萨网络FNSR);3)产业壁垒持续抬高(10G->40G->100G->400G)、剩者为王,中高端光模块企业盈利能力持续提升。同时,华为、中兴、烽火代表“中国智造”已占据全球产业优势地位,同时竞争格局良好、产业壁垒高,将持续受益流量爆发带来的数字红利,也带动国内光模块企业的全球地位持续提升。 烽火通信2016年中报业绩持续增长,我们预期公司全年业务有望加速增长。在物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资和“宽带中国”光通信市场持续高景气的背景下,公司上半年业务继续保持快速增长势头。反映公司备货情况、体现业绩未来增长潜力的存货中报期末增加至98.0亿,同比上涨51.47%,其中发出商品、原材料、库存商品均较期初大增,基于行业特性和相关数据反映行业的乐观预期,我们认为公司未来业绩释放潜力巨大。 发力网络安全业务、打造发展新动能。公司收购的烽火星空在2015年净利润同比涨46%,全年归属上市公司股东净利润达1.58亿、超业绩承诺。我们认为,2016年在全球安全形势趋紧、国内网络安全日益强化的环境下,烽火星空凭借深厚积累的网监数据采集与分析能力,将有望打造“硬件+服务”业务模式升级,实现长期可持续发展。 面向信息化蓝海、积极转型拓展ICT。公司借“智慧湖北”重要契机,重磅推出“云网一体”综合解决方案,形成全自主开发“大数据平台+应用开发+数据分析”产业链。而公司抓住电信产业链价值重构机遇,定增18亿、投向新兴的特种光纤、海洋通信、云计算及大数据等领域,持续提升电信全业务关键领域的核心竞争力,并在西安、珠海设立智能城市和海洋网络产业基地,面向海外市场、分享“一带一路”通信基础设施万亿投资盛宴。 维持“买入”评级。我们继续看好公司立足光通信主业,面向信息化蓝海、积极转型拓展国内外ICT市场的长期竞争力。我们预计公司2016~2017年营收190.22亿、241.06亿,归属上市公司股东净利润9.49亿、11.94亿,对应每股收益0.91元、1.14元。维持2016年动态PE39倍,6个月内目标价35.67元,维持“买入”评级。 催化剂。物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资,烽火通信定增推进。 主要风险因素。“宽带中国”产业政策落实不达预期;ICT转型拓展进度不达预期。

光纤宽带不断推进、移动互联网流量爆发,刺激光通信市场持续快速发展;国内光模块企业趁势而起,市场空间广阔。1)流量爆发,映射在网络基础设施层面的核心承载硬件是光模块,运营商光传输网、互联网云计算数据中心二类市场拉动行业需求未来五年持续快速增长,5G锦上添花;2)光模块封装向中国转移大势所趋,光芯片设计本土快速追赶(光芯片设计-组件-封装、垂直一体化:光迅科技;高端光芯片设计及组件:富士通、三菱、Avago、新飞通-NPTN、ACIA;光模块封装:苏州旭创、新易盛、菲尼萨网络FNSR);3)产业壁垒持续抬高(10G->40G->100G->400G)、剩者为王,中高端光模块企业盈利能力持续提升。 从产业结构变化趋势看,光模块全球市场正迎来“从低端走向高端、从美日走向中国”和互联网流量爆发的历史机遇。未来,掌握高端光器件技术(尤其是芯片技术)、抢占中国市场(尤其是数据中心市场)的光模块厂商迎来巨大成长空间,中国市场嫁接全球资源、中国产品高性价比将成为必然,世界进入“寡头+中国时间”。同时,华为、中兴、烽火代表“中国智造”已占据全球产业优势地位,同时竞争格局良好、产业壁垒高,将持续受益流量爆发带来的数字红利,也带动国内光模块企业的全球地位持续提升。 受益于流量爆发,基于产品结构的持续提升及数据中心市场崛起有利上游光模块企业产业议价能力提升。1)中国移动2017年首次规划XGPON1大规模集采,将有力拉动光迅科技PON业务(约占总收入的1/3)高增长;2)我们预计2106年数据中心市场高速光模块业务收入占比将达25%,在2016-2017年持续接近翻番式高增长,将成为公司业绩增长的重要支柱;3)40G光模块芯片自给率提升、100G光模块芯片外购缓解,2017年逐步自产,2016Q4-2017年毛利率、净利率提升弹性大。公司目前拥有半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术等六大平台,具备10G光芯片量产能力,并启动有源芯片研发中心和海外器件研发中心建设,25G光芯片、100G光模块、硅光等核心关键技术有望取得突破。 维持“买入”评级。我们预计光迅科技2016~2018年收入分别为43.63亿元(+38.95%)、61.40亿元(+40.73%)、85.80亿元(+39.73%);归属上市公司股东的净利润分别为3.47亿元(+42.8%)、5.54亿元(+59.83%)、8.17亿元(+47.38%),对应EPS分别为1.65元、2.64元、3.90元。基于公司业绩的快速成长及年底估值切换,我们给予光迅科技2017年动态PE40倍的合理估值,6个月目标价105.60元,维持“买入”评级。 主要风险因素。相关板块估值波动、国家政策及运营商投资落实低于预期。

投资要点: 事件:2016年9月26号光纤光缆集采,市场最终报价在62~69元/芯公里区间,康宁最低(62元),亨通光电、特发信息报价最高,中天科技报价65元、代表中间水平,商务价格得分通鼎互联最高(报价64元,得分9.98分),中标份额和商务报价得分(以及技术分、产能等)挂钩。 中移动集采超预期,光通信行业持续高景气。此次中移动集采,整体报价超出市场60~65元/芯公里区间的预期;2017年光纤光缆国内需求约2.5亿芯公里,暂不考虑中国移动将一年一度招标集采改为一年两次对17年下半年的运营商集采价的影响,假设2017年全年执行本次集采价,估算相比较于2016年中移动执行集采价,增厚全行业税前盈利32亿(按中值计);估算2017年全年光纤光缆行业较之前60~65元的集采报价预期,光纤业务税前盈利可增厚10亿元,光通信行业将继续保持高景气度。 2017年上半年供需两旺、量价齐升,“光棒-光纤-光缆”一体化的龙头企业最受益。亨通光电是拥有“光棒-光纤-光缆-ODN”的纵向一体化生产能力的厂商,此次中移动光纤集采报价每芯公里比预期提高9元,按照公司1700吨光棒和5400万芯公里光纤产能估算,在成本基本不变的情况下,将对公司2017年业绩产生较大增厚作用。 亨通光电光纤光缆最全产业链,主业快速增长,积极布局战略新兴产业。光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,受益于市场“量价齐升”保持较快业绩增长;同时,公司加强“一带一路”沿线布局,国际市场全面开花;积极布局大数据、量子通信等战略新兴产业,加速公司转型发展。 维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为174.52亿元(+28.11%)、221.21亿元(+26.76%)、263.11亿元(+18.94%),归属于上市公司股东的净利润分别为13.52亿元(+136.10%)、21.21亿元(+56.85%)、23.46亿元(+10.60%),EPS分别为1.09元、1.71元、1.89元。考虑到宽带提速等国家战略快速推进,光通信行业保持高景气度,给予公司2016年动态PE 25倍估值,6个月目标价27.25元,维持“买入”评级。 催化剂。中移动集采价格超预期,“一带一路”战略不断推进。 主要风险因素。2017年上半年龙头光纤光缆企业光棒新增产能投放及下半年8.20光棒反倾销政策到期,对下半年中移动二次招标集采价的影响。

光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012年起,国家各部委相继出台多项产业刺激政策,在全球网络投资建设规模企稳的环境下,国内光宽带网络的投资拉动效应明显,光通信产业链持续受益。未来5年,5G、高清视频、VR/AR等新技术的出现将进一步推动对网络容量的需求,100G将成为主流,以硅光技术、超低损光纤、SDN等突破性技术为基础的新一代传送网将出现。 公司聚焦光模块研发生产,主营业务稳健;募投项目进展顺利,产能逐步释放,技术快速升级。公司目前产品聚焦于点对点光模块及PON光模块,各类型号达2800多种,市场需求覆盖全面,最近三年业务年均增长率15.31%,2015年度公司光模块产品销量超过360万支。同时,4.25G以上产品销售收入占主营业务收入的比例逐年上升,由2013年的39.52%上升到2015年的46.59%,2016年上半年进一步提升至50.45%。募集资金投入的光模块生产线建设项目和研发中心建设项目都将在2017年达产,进一步提升公司高端光模块产能。 公司盈利能力较强,海外销售占比过半。在国内光通信市场激烈竞争的态势下,公司产能利用率和产销率始终保持良好,2015年4.25G以上产品产能利用率99.83%,产销率85.15%,PON光模块产能利用率105.80%,产销率101.10%,同时,销售毛利率高于行业可比公司5%以上。并且,公司积极拓展海外市场,产品销往全球超过60个国家和地区,2013~2015年境外销售占主营业务收入的比重分别为45.88%、52.70%和57.65%。 首次覆盖,给予“增持”评级。国内光器件产业高端市场及技术快速发展,为国内优秀光器件企业创造了良好的市场扩张及借助资本整合产业上下游的机会空间。同时,在光设备从10G/40G向100G平台发展的过程中,光器件(光模块)的价值占比也不断提高,产业价值链逐步向光器件倾斜,因此,我们看好公司作为光器件模块黑马新贵的发展潜力。 我们预计公司2016~2018年营业收入7.11亿元(+15.58%)、10.96亿元(+54.19%)、14.93亿元(+36.21%),归属于母公司股东的净利润1.04亿元(+10.44%)、1.84亿元(+76.42%)、2.78亿元(+50.85%),EPS分别为1.34、2.37、3.58元。考虑到全球流量爆发、尤其是中国互联网流量每年翻番增长,促使光通信行业持续高景气,参考全球光通信板块可比公司平均估值,给予公司2017年47倍动态PE,6个月目标价为111.39元,给予“增持”评级。 主要风险因素。系统性估值体系波动;行业竞争加剧。

投资要点: 事件:2016年9月9日晚,亨通光电发布公告,拟出资3000万元人民币,与江苏达泰股权投资基金管理有限公司、悦达资本股份有限公司等企业与个人共同投资设立江苏达泰悦达大数据创业投资基金。 参股大数据创投基金,布局大数据和云计算。亨通光电此次参股的创投基金,主要投资于大数据、云计算及其运用领域的相关企业,公司此次参与创投基金,除了可以获得股权投资的资本收益,同时还可为公司的大数据等产业战略布局提供技术、市场与战略支持。 光通信行业继续看好。在中国移动固网宽带发力的预期下,我们预计2017年三大运营商光纤光缆的建设量会达到2.5亿芯公里,同比增长14%,并且随着三大运营商光纤光缆集采的启动,价格预计会有5%以上的上浮的空间,达到55~60元/芯公里,量价结合,2017年行业增速预计在20%左右,继续保持高景气度。 亨通光电光纤光缆最全产业链,主业快速增长,积极布局战略新兴产业。亨通光电作为拥有“光棒-光纤-光缆-ODN”的纵向一体化生产能力的厂商,光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,受益于市场“量价齐升”保持较快业绩增长;同时,公司加强“一带一路”沿线布局,国际市场全面开花;积极布局大数据、量子通信等战略新兴产业,加速公司转型发展。 维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为174.52亿元(+28.11%)、216.21亿元(+23.89%)、258.11亿元(+19.38%),归属于上市公司股东的净利润分别为13.52亿元(+136.10%)、16.53亿元(+22.25%)、18.04亿元(+9.13%),EPS 分别为1.09元、1.33元、1.45元。考虑到宽带提速等国家战略快速推进,光通信行业保持高景气度,给予公司2016年动态PE 25倍估值,6个月目标价27.25元,维持“买入”评级。 催化剂。“宽带中国”战略和“一带一路”战略不断推进,公司新业务布局顺利。 主要风险因素。中国移动固网宽带投资不及预期,市场系统性风险等。

事件:2016年9月9日网易新闻报道,9月8日下午,紫光股份与西部数据合资的紫光西部数据有限公司于9月8日下午在南京开业。 紫光股份与西部数据合资公司落地。2015年11月10日,紫光股份曾发布公告,公司将与西部数据成立合资公司,紫光股份出资8058万美元,占合资公司51%股权,此次合资公司终于在南京开业落地。 紫光股份与西部数据合资公司,是云服务战略重要一环。紫光股份制定了云服务战略,希望在云计算基础设施建设服务、云计算行业应用解决方案服务和云计算平台化服务领域,沿ICT产业链纵向布局“云—网—端”,实现业务闭环,而未来ICT产业硬件基础设施领域核心的组成就是服务器、存储和交换机,此次合资公司的成立,将增强公司在存储领域的优势,是公司在云服务战略上的继续推进。 紫光股份云服务能力具有全面竞争优势。紫光股份旗下华三是云计算IAAS龙头,同时PAAS具有较强竞争优势,国内政务云市场份额第一;紫光股份与世纪互联、微软合作,全面提供云计算三个层次的服务:基础设施建设服务、云计算平台化服务和云计算行业应用服务,竞争优势明显。 华三借助SDN/NFV有望在运营商市场弯道超车。华三在SDN领域拥有长足积累与领先,是唯一拥有全套SDN解决方案的厂商,拥有全系列可商用的SDN解决方案。我们看好华三在CT和IT行业大融合的ICT时代,凭借SDN/NFV弯道超车,在运营商市场占据一席之地,打开持续增长的新空间。 盈利预测与投资建议。我们预测紫光2016~2018年收入分别为269.81亿元(+102.11%)、381.40亿元(+41.36%)、438.43亿元(+14.95%);归属上市公司股东对应的净利润分别为10.80亿元(+610.06%)、19.70亿元(+82.32%)、22.14亿元(+12.39%),EPS分别为1.04元、1.89元、2.12元。我们看好紫光股份云服务战略持续推进,实现“云—网—端”产业链布局,维持此前“买入”评级,6个月目标价为85.05元,对应2017年动态PE45倍。 催化剂。紫光股份云服务战略继续推进;华三在电信运营商核心路由器市场取得突破;SDN开始规模商用,华三凭借SDN取得市场突破。 主要风险因素。系统性估值波动风险。