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吕伟

民生证券

研究方向: 计算机行业首

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0100521110003。曾就职于安信证券股份有限公司。民生证券计算机行业首席分析师,北京大学硕士研究生,计算机新财富白金团队核心成员,2021年加入民生证券研究院。...>>

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四维图新 计算机行业 2023-05-18 11.26 -- -- 12.33 9.50%
12.54 11.37%
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事件概述:2023年5月16日公司发布公告,公司子公司北京图迅丰达信息技术有限公司收到一汽丰田汽车有限公司、广汽丰田汽车有限公司发出的定点通知,图迅丰达将为一汽丰田、广汽丰田2024年起量产上市的部分车型提供地图、导航产品及定制开发服务,具体销售数量和销售金额取决于一汽丰田、广汽丰田量产上市的具有相关功能的车型销量。 智云业务持续推进,获得大订单体现公司实力。公司此次获一汽丰田及广汽丰田定点通知,充分展现了公司在地图、导航等领域具备的核心竞争力。公司以“芯片+数据+算法”闭环打造领先的高精度地图,高精度地图陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点,多个项目进入量产期,有效支撑L2+高级辅助驾驶功能实现及L3以上自动驾驶功能需求;同时公司积极拓展人机共驾产品,在上汽荣威实现量产落地,获得东风乘用车等企业定点。可以看到,此次获得一汽丰田、广汽丰田的订单是对公司实力的再次体现,根据和讯网数据,2022年丰田在中国市场的汽车销量为194.06万辆,此次合作的落地也将给公司地图导航业务带来利好。因此,公司作为地图龙头,打造“地图上的自动驾驶”,地图已经成为公司在自动驾驶布局的重要核心之一;同时已经与福特等数十家车厂、供应商合作,提供从原型车到量产车全流程合规方案。 智驾、智芯、智仓齐发力,在智能驾驶时代具有长期发展前景。1)智驾:2022年公司先后拿下国内某头部车厂A部分车型L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案,以及某头部新能源汽车公司B的L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货,智驾业务实现收入1.3亿元,收入同比增长20倍,公司重要战略转型获得重要成功。2)智芯:2022年SoC芯片销量保持后装市场第一名,车规级MCU芯片持续突破,累计出货量已超3000万颗,产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商,MCU芯片在国产32位车规MCU中销量保持第一,2022年智芯业务增速达到43%。3)智舱:乘用车车联网获得多家车厂的订单,商用车车联网与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作。此次丰田订单的落地,也有助于公司智舱业务的拓展。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.51/2.41/4.85亿元,对应PE分别为527X、110X、55X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度变动存在不确定性;新技术研发进程不达预期。
中科创达 计算机行业 2023-05-16 92.55 -- -- 105.39 13.87%
115.48 24.78%
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2023年 5月 11日,谷歌发布全球首个支持边缘端的大模型 PaLM 2,开启了从云到端的终端交互革命。一个更小但具有更高质量的模型显著提高了推理效率,降低了服务成本,并使模型的下游应用程序适合于更多的应用程序和用户,使 AI 边缘部署成为可能。谷歌发布了 AI+安卓、AI+边缘设备(主要是可穿戴设备)以及 AI+安卓 APP 的 DEMO 和专业为安卓开发程序的机器人 Studio Bot,基于安卓的边缘 AI 生态雏形已经建立,未来,谷歌将发布从头训练的 Gemini大模型,可以提供各种规模的型号,使 Gemini 可以被部署在全部设备,扩充边缘 AI 支持的品类的同时,打通从云到边的 AI 全链路。 谷歌开启从云到边的 AI 革命将孕育历史性机遇:当前市场聚焦于云端大模型 AI 以及上游算力等环节,对于边缘 AI 预期差较大。4月 14日 OpenAI 开始招聘移动端工程师,谷歌在边缘 AI 布局更为中科创达明确横向扩品类、纵向做应用的发展路径,而中科创达先发优势显著,中科创达近期发布 Rubik 或为谷歌PaLM 2国内最稀缺的对标大模型。 未来中科创达横向扩品类、纵向做应用的发展路径将持续验证: 横向:中科创达 Rubik 围绕现有业务构建 AI 生态。Rubik 大模型系列核心产品为 Rubik Language 语言大模型,预计 2024年时将达到 ChatGPT3.5水平。 Rubik Edge、Rubik Multi-Modal 以及预计 2027年推出的 Rubit Robot 均将服务于智能手机和智能驾驶领域,提升人机交互体验。与此同时,Rubik 系列围绕人机交互和现有业务搭建生态:RubikStudio、RubikAuto、RubikDevice 和Rubik Enterprise。在拥有能力强大的大模型同时, 也会把大模型变成各种各样的中小模型,以满足各类场景和知识的拆分、提高与客户的适配性。 纵向:中科创达 AI 应用生态整装待发。中科创达有望实现从智能应用为中心到模型驱动的机器与机器、机器与人交互的全新智能世界。Rubik 大模型将与公司现有的智能汽车和物联网业务整合,并通过私有化部署和系统调优来满足各行业需求。公司有望通过大模型持续优化,将机器人变为现实,并在未来智能计算行业的 toBtoC 领域中发挥核心竞争优势。 投资建议:我们选取当前 A 股唯三发布大模型的公司三六零、昆仑万维、科大讯飞为可比公司,2023、2024年三家可比公司平均 PE 分别为 120X、69X,相比之下中科创达被显著低估。公司全面受益于谷歌引领的边缘 AI 和终端交互革命,我们预计中科创达 2023-2025年净利润分别为 10. 13、13.83、19.55亿元,对应市盈率 40X、30X、21X,维持“推荐”评级。 风险提示:大模型领域行业竞争加剧; AI 技术落地不及预期。
电科数字 计算机行业 2023-05-12 23.70 -- -- 25.12 4.67%
25.92 9.37%
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事件概括。电科数字于 2023年 5月 10日公布公告,公司控股股东华东计算技术研究所(简称“三十二所”)与其一致行动人中电科数字科技(集团)有限公司(简称“电科数字集团”)签订了《股权委托管理协议》,三十二所将其持有的公司 20.55%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利不可撤销地全权委托给电科数字集团行使。 本次表决权委托生效后,电科数字集团将有权行使公司 27.39%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利,公司控股股东由三十二所变更为电科数字集团,公司实际控制人未发生变化仍为中国电子科技集团有限公司。 集团推进革新,行业资源整合乃重中之重。本次股权委托管理事项是中国电科为推进电科数字集团改革创新、实现高质量发展的重要举措,有利于资源整合,有助于进一步明确主体功能定位,并将上市公司打造成为电科数字集团的资本运作平台、产业平台、体制机制创新平台,有助于突出各自优势,实现电科数字集团与上市公司协同发展。2022年,公司成功取得上海柏飞电子科技有限公司100%股权,利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品,持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系,提高“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力,叠加公司在行业数字化领域的优质客户资源,形成“以解决方案为牵引,带动自主产品发展”的良好态势。2022年柏飞电子实现净利润 1.65亿元,同比增长 12.53%。 电科数字集团作为中国电科旗下二级成员单位,集团旗下拥有多家公司及研究中心,目前在“数字政府”方面的公司有开展城市“一网统管”业务的中电科数智科技有限公司;在国产化领域的公司有中国电科授权开展申威服务器产业化的整机厂商上海华诚金锐信息技术有限公司及锐华嵌入式操作系统的产业化平台上海华元创信软件有限公司;在交通运输行业的公司有上海长江智能数据技术有限公司;在安全领域开展拟态安全的公司有中电科拟态安全技术有限公司等。 投资建议:公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位,常年来坚持创新驱动,瞄准行业数字化和高端电子装备领域发展趋势。 2022年完成重大资产重组,会计准则发生变更,业绩承压;但考虑到柏飞电子业务未来在行业内的进一步展开,与本次大股东资源整合,将有助于推动上市公司迎来新的发展机遇。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 106.19、124.85、143.18亿元,归母净利润为 6. 11、7.33、9.01亿元,EPS 为 0.89、1.07、1.31元/股,对应 PE 为 26、22、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:柏飞电子经营不及预期;信创行业竞争加剧。
金证股份 计算机行业 2023-05-11 17.02 -- -- 17.05 0.00%
18.45 8.40%
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事件:金证股份于 4 月 25 日晚发布 2023 年第一季度报告,2023Q1 实现营业收入 12.64 亿元,同比增长 2.84%;实现归母净利润-0.58 亿元,同比下降51.97%;实现扣非后归母净利润-0.62 亿元,同比下降 102.80%。点评: 费用管控加强,利润端短期承压。1)收入端:公司证券经纪业务软件收入较上年同期略有增长,资管机构软件收入基本持平;2)费用端:2023 年第一季度,公司销售费用、管理费用、研发费用总计 2.67 亿元,同比下降 1.77%;3)利润端:2023 年第一季度,公司实现归母净利润-0.58 亿元,主要系数字经济业务利润下降及联营企业投资收益减少所致。 双基石业务在新一代核心产品、注册制改造、业务创新等方面均有序推进。2023Q1,公司证券综合业务平台 FS2.0 中的新一代交易订单系统在平安证券成功上线;应对全面注册制改革,公司大力推动注册制相关软件升级和改造服务的进展;业务创新方面,融券通产品、基金投顾产品和极速交易 3.0 产品均有新增客户签约。 深耕 AI 多年,打造多条明星产品线。金证作为老牌证券 IT 领军企业,在券商柜台交易领域有着广泛的客户基础。公司近年来除了持续加强资管产品线的投入外,在创新业务领域也不断发力:1、金证子公司金智维是国内最领先的 RPA(自动化流程软件机器人)厂商,在金融等领域实现了众多场景的落地,RPA 与GPT 结合能够实现覆盖场景的跃升;2、金微蓝:基于 GPT 多模态模型的 AI 运维专家;3、广泛的智能化产品线,包括投行、投资、智能客服等。 金智维:国内领先的 RPA 厂商。金证股份近年孵化的创新平台公司金智维是一家专注于提供企业级 RPA(机器人流程自动化)平台的人工智能公司,在国内率先推出具有自主知识产权的企业级 RPA 软件,以“RPA+AI+大数据”为核心技术,打造“RPA+X”产品矩阵,为企业、组织提供一站式数字员工整体解决方案。截至 2022 年底,金智维在金融行业已累计服务证券公司客户超过 100 家,银行客户累计已完成国有六大行的签约。 GPT+RPA,复刻海外 AutoGPT 的成功路径。AutoGPT 是由 GPT-4 驱动的一个实验性的开源应用程序,当用户提出一个需求或任务时,AutoGPT 会通过 THOUGHTS(思考)、REASONING(推理)、PLAN(规划)、CRITICISM(评估)四个模块分析问题,并且给出执行目标和具体任务,在项目执行过程中AutoGPT 可以自主调整和优化,提出新的问题并回答。AutoGPT 上线以来热度持续高涨,截至 2023 年 5 月 6 日,AutoGPT 已经在 Github 上获得 125k 星。 金微蓝:引入 GPT,开拓智能运维蓝海市场。金微蓝数字化运维解决方案推出基于 GPT 多模态模型的智能助手——金微蓝 AI 运维专家,能够在运维管理系统中完成自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务,提高运维工作效率,降低人工成本。同时,金微蓝 AI 运维专家通过多模态模型支持可以提高平台问题定位和故障自动化处理能力,从而提升运维自动化作业整体效率,为数字化 RPA 运维服务提供能力保障。 金证股份:多年来持续布局创新业务,AI 领域开花结果。金证在多项创新业务持续突破,值得一提的是其参股公司金证优智,多年前已成功将 AI 技术应用于风控、投行和监管领域。在这次的人工智能发展浪潮出现在大众视野之前,金证优智已经洞察到大语言模型在技术上的进展与领先性,先人一步自主研发金融垂直领域的相关大语言模型体系,打造基于各类金融文档的智能对话系统“金口问答”产品,和基于指定研报框架的智能撰写的“研报易”产品,进行多种领域任务实践,取得突破性进展。 投资建议:预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.33、4.10、5.03 亿元,同比增速分别为 24%/23%/23%,当前市值对应 23/24/25 年 PE 为 53/43/35倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展,在信创和数字经济主线的背景下,公司有望充分受益,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险
科大讯飞 计算机行业 2023-05-10 65.20 -- -- 67.28 3.03%
81.88 25.58%
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二十年磨一剑,星火AI 大模型开启讯飞新纪元。2023 年5 月6 日,科大讯飞发布星火大模型以及首批教育、办公、汽车、数字员工四大应用场景,大模型及产品全面超预期。纵观历史,科大讯飞的发展历程就是人工智能的发展历程的浓缩,科大讯飞2014 年首次发布“讯飞超脑计划”由NLP 开始转向AI,近十年的AI 探索为科大讯飞在AI 数据、技术、应用场景等领域铸就深厚护城河,丰富应用场景是讯飞大模型快速落地的差异化优势,国家级的优质数据为讯飞大模型持续领先提供保障。 率先实现AI 商业闭环,四大标杆应用线性外推路径清晰。借助首发的四大应用,科大讯飞凭借软硬件一体商业模式率先建立起全国首个AI 商业闭环, “飞轮效应”先发优势显著。四大首发应用超预期发布作为标杆,AI 赋能全行业的底层技术资源准备充分的前提下,第二批、第三批AI+行业应用将纷至沓来,最终实现AI 赋能全行业的愿景。2023 年还有三大可跟踪验证的关键里程碑,10 月24 日星火大模型将全面对标ChatGPT(中文超越、英文相当)。 六大“根据地业务”,构建讯飞“顶天”+“立地”的全体系AI 解决方案。 1)教育政策支持安全可靠建设,人民银行专项贷款政策重点支持,讯飞智慧教育业务稳中推进,率先实现G-B-C 三方融合。目前公司已形成从国家到省、市、县、区、学校、课堂以及个人的智慧教育产品体系;2)国家政策对医疗进行“真金白银”大力支持,卫健委政策积极响应,而讯飞延续G-B-C 三维一体的战略布局,构建智慧医疗产品体系:①智慧医疗产品紧随政府端基层医疗相关政策;②智医助理的刚需应用切入基层医院端,提高全科医生会诊能力和工作效率;③面向居民端,提供家庭医生随访、慢病管理等功能。形成政府端医保经费、医院端医疗资源、居民端治疗费用的三方节流,促进资金投入的良性循环。3)三维体系构建消费者业务的正向闭环。公司以自身自主领先的核心技术为起手,落子于刚需软硬件产品的推出,结合完善的长期营销渠道构建需求数据的回流,从而不断推陈出新,形成“技术-产品-更新”的良性闭环。4)智慧城市:向“行业超脑”的AI+数据底座新模式谋进。公司依托AI+数据底层”构建新型智慧城市方案,为千行百业采取对应的个性化定制方案,打造以“城市超脑”为内核,行业超脑应用为一体的体系。5)提升智能电视使用频率的“最优解”——感知和交互方式的同步升华。6)智能汽车是AIoT 时代最重要的终端之一。 投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,积极看待科大讯飞的大模型布局和AI 应用落地, 预计2023-2025 年EPS 分别为0.63 元、0.83 元、1.17 元,当前市值对应PE 分别为102X、77X、55X。参考唯二A 股已发布大模型的公司三六零和昆仑万维在2023 年、2024 年市盈率平均值分别为133X、69X,科大讯飞估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险;业务推进不及预期风险;用户增长不及预期风险
优博讯 通信及通信设备 2023-05-10 13.41 -- -- 14.65 9.25%
14.96 11.56%
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事件:优博讯于 4月 24日晚发布 2022年报及 2023年度一季报,2022年公司实现营收 14.11亿元,同比减少 0.37%;实现归母净利润 1.56亿元,同比增加 1.75%;实现扣非净利润 0.34亿元,同比减少 77.42%。2023Q1实现营收2.98亿元,同比减少 0.53%;实现归母净利润 0.15亿元,同比减少 47.90%; 实现扣非净利润 0.10亿元,同比减少 60.32%。 费用端管控良好,业绩短期承压。1)毛利率:2022年公司毛利率 27.48%,同比减少 1.92pct,主要是海外市场拓展、智能终端产品毛利降低以及宏观因素叠加导致短期低迷;2)费用端:2022年公司销售/管理/研发费用同比增速分别为-6.42%/+6.81%/+9.62%,费用端管控良好,持续加大研发投入;3)利润端: 公司 2022年实现归母净利润 1.56亿元,归母净利率 11.83%,同比增加 7.73pct; 公司 2023年一季度实现归母净利润 0.15亿元,同比减少 47.90%,主要系疫情因素导致项目进程延迟严重,以及公司较多项目受春节假期因素的影响,在一季度的签单、实施、交付、验收等工作进程出现了延迟所致。 国内 AIDC 龙头企业,拥有完整的“数据采集+数据生成”软硬件核心技术和产品布局。分产品看:1)智能数据终端:2022年实现收入 6.79亿元,同比增长 4.82%;2)智能支付终端:2022年实现收入 2.53亿元,同比增长 116.04%,主要系智能支付终端的需求大幅增长,销量及库存数量同步增长;2023年一季度智能数据终端和智能支付终端销售收入同比增长 11.15%,发展势头强劲;3)专用打印机:2022年收入 3.22亿元,同比下降 33.35%,由于该业务部分下游集中在国内零售、餐饮服务等行业,受客观原因影响大;2023一季度收入同比下降 23.69%,主要系专用打印机市场 1、2月份仍处于低谷,但专用打印机销售收入 3月份已迅速回升。 海外市场多点开花,增速显著。公司在欧洲、东南亚、拉美市场保持了较快的增速,智能支付终端业务在非洲、拉美市场取得了突破。2022年境外收入较2021年增长 25.93%。2023年一季度海外营收较去年同期增长 76.22%,发展空间巨大。 股权激励彰显发展信心。2022年公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份 5644900股,占公司总股本的 1.71%,成交总金额为 0.74亿元。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 投资建议:预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.97、2.44、2.91亿元,同比增速分别为 26%/24%/19%,当前市值对应 23/24/25年 PE 为 23/18/15倍。考虑到公司是国内 AIDC 的龙头企业,下游应用场景不断丰富,以及海外市场的需求激增,公司有望充分受益,维持“推荐“评级。 风险提示:宏观经济大幅下行、海外市场发展不及预期等
科大讯飞 计算机行业 2023-05-09 60.37 -- -- 67.28 11.28%
81.88 35.63%
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事件概述:2023年 4月 21日发布 2022年年度报告和 2023年一季度报告,2022年公司实现营收 188.20亿元,同比增长 2.77%;归母净利润 5.61亿元,同比下降 63.94%;扣非归母净利润 4.18亿元,同比下降 57.31%。2023年一季度实现营收 28.88亿元,同比下滑 17.64%,归母净利润为-0.58亿元。 春节等因素导致项目进度延缓,不影响公司经营基本面。由于 2022年 12月和 2023年 1月特殊的社会经济客观环境,当期无法推进项目进程和合同签署等工作,随后又面临春节假期,较多大项目在一季度的签单、实施、交付、验收等工作进程出现了延迟,影响了收入的实现进度。一季度的特殊社会经济环境对公司的影响属于短期冲击,不影响公司长期经营基本面。 根据地业务稳定增长,收获多项重大里程碑。公司始终注重持续运营型根据地业务的研发投入和平台拓展,教育、医疗等业务的良好增长,一定程度上抵消了大项目延期产生的影响。G 端项目目前已累计在 50多个市、区(县)级应用; B 端讯飞课后服务业务已覆盖超 300区县、12,000余所学校,平台市场占有率继续保持第一;2022年,C 端 AI 学习机销售额增长超 50%,线下门店数连续两年增长超 100%。智慧医疗业务持续推进智慧医保、慢病管理等业务发展。智慧城市打造了以“城市超脑”为中枢的新型基础设施和城市运营赋能平台,智慧司法相关产品全国已经接入了 466个子平台,累计覆盖 1,800余家法院单位。 讯飞开放平台台已开放 559项 AI 能力及场景解决方案,聚集 398.1万开发者团队,总应用数达 164.6万,链接超过 500万生态合作伙伴。讯飞消费者业务围绕 AI+办公、AI+生活两大场景,持续迭代智能办公本、录音笔等硬件产品和讯飞输入法、讯飞听见 APP 等软件产品。公司智能汽车业务新增前装出货量超过710万套,累计出货量超过 4,610万套,年度交互次数突破 30.4亿次,平均月活用户 1,488万。公司金融科技业务通过大数据建模、智能服务及智慧理赔等技术打造的惠民保平台,累计覆盖 42个城市、服务 1,105万用户,累计保费规模89,584万。 星火大模型即将全面推出,AI 应用有望全面落地:公司以“讯飞超脑 2030计划”牵引,面向复杂场景的多模感知、多维表达等持续保持业界领先,2022年累计获得 16项国际权威评测冠军;持续加厚 AI 核心技术研发底座,自主研发深度学习训练和推理框架,基于国产 AI 芯片的国产软硬件适配取得新进展,在智慧体育、智慧心育、智慧医保、临床辅助决策、智能座舱等方向有望率先落地。 投资建议:积极看待科大讯飞的大模型布局和 AI 应用落地,我们预计科大讯飞 2023-2025年净利润分别为 17.50、24.04、32. 82亿元,对应市盈率 77X、56X、41X,维持“推荐”评级。 风险提示:大模型领域的行业竞争加剧; AI 应用落地不及预期。
焦点科技 计算机行业 2023-05-08 38.59 -- -- 47.00 21.79%
47.61 23.37%
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焦点科技是全流程的跨境B2B电商平台领军企业。公司成立于1996年,于1998年推出中国制造网,为以中小企业为主的国内供应商与海外采购商搭建沟通桥梁。公司也持续优化完善跨境服务生态链,2022年中国制造网推出了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务,为客户提供全流程的跨境服务。除了主营业务中国制造网,公司还研发并运营了开锣、百卓采购网、新一站等电子商务平台,以及智慧教育、移动医疗等互联网项目,旗下共14个品牌。2022年实现营收14.75亿元,实现归母净利润3亿元,同比增长22.60%。2018-2021年营收CAGR为13.15%,归母净利润CAGR高达52.14%。 B2B跨境电商空间广阔,政策助力行业加速发展。跨境电商主要分为B2B、B2C、C2C模式两类,目前市场以B2B模式为主导。当前B2B跨境电商行业进入服务深化和资源整合的发展期,市场空间广阔,据经金研会数据,2021年中国跨境出口B2B电商市场规模达5.7万亿元,预计2022-2025年复合增速将达34.6%。政策端近几年跨境电商政策陆续颁布,政策暖风不断,2021年跨境电商在“十四五”时期更是开启了重要战略机遇期,《“十四五”商务发展规划》明确要推动外贸创新发展,到2025年,使跨境电商等新业态的外贸占比提升至10%。 陆续颁布的政策促进了跨境电商业态的发展,“十四五”期间跨境电商行业有望加速发展。 AI有望深度赋能电商,带来用户数、ARPU值共振提升。中国制造网采取SaaS收费模式,并不断完善跨境服务生态链,为客户提供优质服务,吸引客户开通会员以及增强客户们对增值服务的付费意愿。付费会员数和ARPU值的提升带动了中国制造网收入稳步增长。电商作为强展示、重内容和深互动的平台,有望成为AI最先落地的场景。公司也积极拥抱AI技术,目前研发端对接了OpenAI的API接口,积极探索GPT技术应用,实际应用上推出了AI外贸助手,“数智大脑”麦可助力外贸企业全面提升效能,公司有望迎来用户数、ARPU值共振显著提升的新局面。 投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入17.99亿元、21.99亿元、26.71亿元,实现归母利润3.67亿元、4.72亿元、5.83亿元,对应EPS分别为1.18元、1.52元和1.87元,对应P/E分别为35倍、27倍和22倍。在人工智能浪潮下,跨境电商有望成AI率先实现产品落地、率先兑现业绩的环节。 考虑到公司综合竞争优势突出,具备全链路跨境综合服务能力,有望加速发展。 看好公司业务前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:ChatGPT技术成熟节奏低于预期;产品融合低预期。
创意信息 通信及通信设备 2023-04-26 11.27 -- -- 12.07 7.10%
16.07 42.59%
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事件概述:2023年 4月 24日,公司发布 2022年年报及 2023年一季度报告,2022年营业收入 21.92亿元,同比增长 17.43%;归母净利润-3897.86万元,同比扩大;2023年一季度营收约 4.94亿元,同比增加 30.68%;归母净利润约 2475万元,同比减少 25.06%。 数据库业务收入高增验证实力,5G 及卫星业务具有重要长期发展潜力。1)数据库业务:2022年公司数据库业务收入 4809.77万元,同比增长 66.98%,毛利率 78.86%,市场拓展与产品完善均取得重要成绩。公司在金融、政企、能源、运营商等行业取得重要进展,针对光大银行、建设银行、中信建投等重点客户深入挖掘业务机会,同时在运营商领域 2022年成功中标中国移动分布式 OLTP数据库及工具框架采购项目,持续服务于中国移动集团下属 10余个省市公司多个业务系统,并实现在某省“应用集成平台(核心开关机)系统”的全量数据割接,完成运营商核心业务系统国产数据库去 O 替代的里程碑式突破。2)5G 及卫星业务:2022年公司 5G 业务收入 2,297.48万元,同比增长 54.06%,毛利率为 72.21%。在 5G 业务市场公司在产业链中的核心价值日益凸显,通过优化迭代前传加速卡作为 5G 基站核心产品实现降本增效,形成差异化竞争优势。同时,在低轨卫星通信市场,公司已同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位紧密、持续的合作,技术和产品处于国内领先水平。 数据要素时代大数据积累优势凸显,战略明确推进核心业务大力发展。1)在政务大数据市场,公司聚焦新型智慧城市建设、在四川、云南、广西、湖北、海南、重庆等区域政务大数据市场拓展有力,深度参与“智慧蓉城”三级平台建设,2022年新增承建 5省 8市 21区县的五十余个政务大数据项目。在能源大数据领域,公司积极拓展国电投、华能、华电、晋能等能源客户相关业务,同时在电网侧重点围绕国家电网、南方电网数字变配电推动市场拓展,积累大量能源领域数据。2)根据公司 2023年经营计划,公司将围绕数字基座、数字连接、数字赋能和数字创新四大核心平台建设,持续提升数据要素资产化相关技术能力,同时将推动万里数据库产品迭代,并将全面参与卫星互联网行业标准建设并重点打造卫星通信产品,完成通信产品地面验证及相关产品化开发。3)随着疫情等因素缓解,公司 2023年一季度收入同比增长 31%,同时经营性净现金流同比增长 33%。 投资建议:公司数万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者,同时公司积极布局 3D CAD、卫星互联网业务,信创大趋势下潜力可期,看好公司长期成长潜力。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.09、2.04、2.69亿元,对应 PE 分别为 63X、34X、25X,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩季节性波动的风险;产品或服务稳定性风险。
三六零 计算机行业 2023-04-26 16.50 -- -- 17.90 8.48%
17.90 8.48%
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事件概述:2023年 4月 21日公司发布 2022年年度报告,2022年公司实现营业收入95.21亿元,比上年同期减少 12.54%;归属于上司公司股东的净利润-22.04亿元,比上年同期减少 344.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-18.64亿元,比上年同期减少 406.49%。2023年一季度公司营收 19.66亿元,同比下滑 22.17%;归母净利润-1.86亿元,同比下滑 183.99%,考虑到 22Q1有订单递延确收,23Q1公司营收降幅失真。 ? 产品收入结构调整,安全业务营收表现亮眼。2022年公司安全及其他业务实现营业收入17.91亿元,同比增长 29.72%,毛利率 55.55%,继续保持高速增长势头。客户覆盖方面,公司完成与近 2000家客户的新签合约;城市拓展方面,公司完成苏州、青岛、鹤壁 3个订单确收,中标多个城市项目,积累了超过 50个有效商机;数字反诈服务方面,2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升 58%。公司互联网广告及服务业务实现营业收入 47.10亿元,同比下降 25.32%,主要系受政策、行业结构调整等因素影响,广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓所致。公司广告业务毛利率实现 67.55%,与上期基本持平。互联网增值业务实现营业收入 10.82亿元,同比下降 2.03%。2022年,公司坚持走自研、独家代理、联运一体化路线,积极布局海外市场,对冲了游戏监管收紧的影响。公司智能硬件业务实现营业收入 18.88亿元,同比下降 8.50%。公司推出线下专属品牌“360炫视”,提供品类完善、质量统一、深度融合 360视觉云 SaaS 服务的软硬件解决方案。 ? 搜索引擎数据打造得天独厚先发优势,明确大语言模型发展“两翼齐飞”战略。公司一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代,另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智,坚持“两翼齐飞”战略。公司充分发挥数据积累优势:360搜索是中国搜索引擎的 Top 2,日均抓取超过 10亿次,累计抓取了近 10000亿张网页和近200亿条索引,积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。作为更利于训练的优质语料,公司在网页端有 15万个优质权威站点和 18亿张优质页面,在自建知识库方面 360问答和 360百科提供了近 6亿条问答和 2000万词条,在类数据方面公司有 6亿篇 360文章、超 9000万篇精选摘要的 360文库和 7000万条题目的 360题库和其它数据集。公司已经推出了基于自研生成式通用大模型 360GPT 的产品矩阵“360智脑”,面向 C 端提供 AI+搜索、AI+浏览器:通过将生成式 AI 技术融合于搜索引擎之中推出的“360新搜索”,通过融合 AI 技术,将推出具有 AI 小助手功能的“新浏览器”。公司于 2022年 3月份正式发布了“360企业安全云”产品,定位于企业级数字化安全与管理 SaaS 套装;公司在中央部委的覆盖率为 90%,在中央企业的覆盖率为 80%,大型金融机构的覆盖率为 95%,运营商的覆盖率为 100%。 ? 投资建议:公司作为 A 股唯一拥有搜索引擎数据场景的公司,在大模型 AI 研发有显著先发优势,随着公司大模型 AI 产品不断落地,预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.01、11.70、16.42亿元,对应 PE 分别为 236X、101X、72X,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:行业竞争加剧;技术创新风险;下游景气度不及预期。
四维图新 计算机行业 2023-04-25 12.32 -- -- 12.02 -2.44%
12.54 1.79%
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事件概述:2023年 4月 21日公司发布 2022年年度报告,2022年公司实现营业收入 33.47亿元,同比增长 9.37%。归母净利润亏损 3.36亿元,同比由盈转亏。 智云业务积累深厚,是公司重要的发展基础。公司面向智能汽车和智慧交通场景提供动态的 MaaS 地图服务及解决方案。1)高精度地图:陆续获得宝马、一汽红旗、长城等重要战略客户定点,多个项目进入量产期,有效支撑 L2+、L3以上自动驾驶功能需求。2)人机共驾:公司高精度地图及人机共驾导航产品在上汽荣威实现量产落地,获得东风乘用车、一汽红旗等企业定点,同时 AOM(Auto On Map)具备接入交通数据与实时动态感知能力,已获得车厂定点。 3)合规业务:为福特等数十家车厂、供应商提供从原型车到量产车全流程合规方案,同时与毫末智行、华为云达成战略合作,在智能驾驶等方面展开深入探索。 智驾业务收入同比增长 20倍,公司重要战略转型获得重要成功。2022年公司先后拿下国内某头部车厂 A 部分车型 L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案的定点通知,以及某头部新能源汽车公司 B 的 L2级智能驾驶辅助系统软硬一体解决方案合作订单。同时,公司着力打造行泊一体解决方案,公司地图数据与智能驾驶产品深度融合,场景化地图满足不同类型的智能驾驶功能需求。2022年智能驾驶软硬一体产品签订量产订单并陆续出货,智驾业务实现收入 1.3亿元,收入同比增长 20倍,公司重要战略转型获得重要成功。 智仓、智芯加速发展,重要订单持续落地。1)乘用车车联网:获得多家车厂的订单,丰田高端车型的智舱产品已实现量产,全新的导航+LBS 服务已获雷克萨斯定点,同时也获得了国内头部汽车品牌以及日系汽车品牌的合作订单。2)商用车车联网:与中国一汽、东风、中国重汽等公司持续合作,与上汽大通就智能座舱产品成合作并完成上汽大通智能座舱产品全功能版本的开发。3)车载芯片:SoC 芯片销量保持后装市场第一名;中低端智能座舱芯片多个项目实现量产,具体包括上汽名爵、郑州日产及广汽集团等品牌的不同车型。车规级 MCU 芯片持续突破,累计出货量已超 3000万颗,产品覆盖国内外主流整车厂与一级供应商,MCU 芯片在国产 32位车规 MCU 中销量保持第一,同时 TPMS、AMP 等芯片销量提升。2022年智芯业务增速达到 43%。 投资建议:公司高精度地图、合规、自动驾驶等业务处于发展关键阶段,此次订单落地更加凸显公司自身实力,看好公司长期发展前景。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.51/2.41/4.85亿元,对应 PE 分别为 588X、123X、61X,公司在自动驾驶领域具有重要卡位优势,重要订单持续落地,短期波动不改长期预期,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度变动存在不确定性;新技术研发进程不达预期。
彩讯股份 计算机行业 2023-04-24 30.06 -- -- 33.90 12.33%
33.76 12.31%
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事件概述:2023年 4月 21日公司发布 2023年一季报,2023Q1营业收入 3.84亿元,同比增长 42.58%;归母净利润 6064.35万元,同比增长 45.52%; 扣非归母净利润 5628.71万元,同比增长 51.41%。 毛利率同比提升约 2个百分点,同时实现良好费用控制。1)2023Q1公司毛利率达到 39.06%,较去年同期提升约 2个百分点。2)实现良好费用控制: 2023Q1公司销售、管理费用率分别同比下降 0.17/0.28个百分点。与此同时,2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额上年同期增长 54.45%。在收入快速增长的基础上,公司实现了较好的利润增长。 多条业务线齐发力,公司长期成长可期。1)云业务:运营商云业务持续加速:2022年移动云收入 503亿元,同比增长 108.1%;中国电信天翼云收入 579亿元,同比增长 107.5%;联通云收入 361亿元,同比增长 121%。从数据安全、数据应用等角度考虑,政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座,“国资云”成为发展的重要趋势。我们认为,未来由地方政府国资和央国企等参与方主导的“国资云”有望加速发展,相关参与厂商有望受益。公司与“移动云”等国资云紧密合作,云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求,并且承接多项运营商国资云建设项目,成功签约联通云平台系统软件开发项目等,实现云业务在 ToB 端和 To C 端收入规模双增长。2)智慧运营:数据要素大趋势下,公司是运营商智慧渠道细分领域龙头,参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略产品。从产品端看,5G 消息 CSP 管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认可,目前已成功拓展 100+行业客户,项目累计服务用户数 1229万。借助相关AI 技术,ChatbotH5累计推送 6亿次,业务办理转化率达 10%。语音机器人在多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼,帮助客户降本增效。3)信创业务:RichMail 信创安全邮箱系统在中国移动、中国人寿、中国银行、天津银行、太平洋保险、东莞市政府等客户的广泛应用。作为信创的核心环节之一,邮箱有望受益于信创产业趋势而快速发展,公司作为国产邮箱领域龙头有望受益于大趋势。4)AI 业务:邮箱等产品是 AI 技术重要应用场景之一,海外巨头已经开始尝试相关创新,公司作为国内邮箱领域龙头,在相关领域具有重要的潜力。 投资建议:公司是国内领先的企业数字化技术和服务提供商,协同办公领域迎来信创等机遇,自身成长能力有望提升,智慧渠道业务立足平台建设不断发力运营业务开启创新空间,同时公司积极把握国资云趋势,中标重要订单,云业务有望持续成长。预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.06/4.06/5.38亿元,对应 PE 分别为 41X、31X、23X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;AI 等技术创新风险;下游景气度不及预期。
东软集团 计算机行业 2023-04-24 11.26 -- -- 11.98 6.39%
11.98 6.39%
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事件概括。东软集团于 2023年 4月 16日与 4月 21日分别发布 2022年年报与 2023年一季报。2022年公司实现营业收入约 94.66亿元,同比增长8.37%。收入构成看,公司智能汽车互联占比 37.83%,企业互联及其他占比23.66%,医疗健康及社会保障占比 20.94%,智慧城市占比 17.57%。2023年公司第一季度营收约 16.56亿元,同比增长 29.57%;归属于上市公司股东的净利润约 506万元,较上年同期增加 3518万元。 助力医疗机构高质量发展,医保社保保持行业领先。在医疗信息化领域,公司实现了以软件赋能医疗全场景的发展阶段。截至 2022年底,公司智慧医疗业务在全国 31个省级行政区实现业务落地,已服务超过 600家三级医院客户、2800余家医疗机构客户,50000余家基层医疗卫生机构,承担了 30多个省市的全民健康信息化建设。 公司作为全国医保平台的主要承建厂商之一,为全国统一的医疗保障信息平台建设及在 24个省 200多个城市的平稳上线提供了有力支撑,为超过 7亿人群和8000万参保单位提供医疗保障信息化服务。根据最新发布的《IDC 中国医疗保障信息系统市场份额,2021》,公司持续保持医保信息系统市场份额第一的领先地位。社保方面,公司承建国家人社部与 14个省级核心经办系统,继续保持市场占有率第一的位置,已为超过 7亿人、7000万家企业提供社会保险服务。 域控制器市场份额取得突破,智慧城市业务多点开花。智能汽车互联业务方面,作为行业领先的 Tier1厂商,公司产品覆盖 60多个国家、220多款车型,合作的国内外主流汽车厂商超过 50家。根据高工智能汽车研究院的市场数据,公司在乘用车智能座舱(单芯片)域控制器前装市场份额国内厂商位序升至第一名,乘用车前装(国产)车载无线终端(联网功能)一级供应商标配搭载量继续保持排名第一。 智慧城市业务方面,2022年公司先后签署覆盖南宁、郑州、南京、昆明、西宁、呼和浩特、锦州等 10个城市的战略合作协议,助力数字政府建设,推动全面数字化转型。东软集中日志存储系统服务于中国移动面向“东数西算”的云计算基础设施,覆盖中国移动 19个省分公司的业务。公司与中移云能力中心持续深度合作,承担 20余个省份的“移动云”“IT 云”的软硬件集成服务。 投资建议:公司坚定全球化发展策略,把握数字化时代“软件定义”带来的产业变革机遇以及“数字经济”的市场空间,公司旗下五家子公司助力完善公司业务版图。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 106.61、125. 14、145.28亿元,归母净利润为 3.24、4. 12、5.17亿元,EPS 为 0.26、0.34、0.42元/股,对应PE 为 43、33、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示:旗下子公司投入过高;市场竞争加剧;汇率剧烈波动。
金证股份 计算机行业 2023-04-24 18.37 -- -- 19.93 8.26%
19.89 8.27%
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事件:金证股份于 4月 17日晚发布 2022年报,2022年全年实现营业收入 64.78亿元,同比下降 2.52%;实现归母净利润 2.69亿元,同比增长 7.96%; 实现扣非后归母净利润 2.16亿元,同比增长 11.55%。 盈利能力稳健提升,研发投入持续加大。1)利润端:公司 2022年度毛利率为 22.32%,相较于 2021年增加 1.97pct;公司 2022年度实现归母净利润2.69亿元,归母净利率为 4.16%,同比提升 0.40pct,在疫情影响下整体盈利水平较 2021年小幅上升;2)费用端:公司 2022年度销售费用 2.03亿元,同比增长 12.3%;管理费用 2.63亿元,同比增长 3.8%;研发费用 6.36亿元,同比增长 7.4%,不断加大研发投入;3)员工规模:公司整体员工总数为 8622人,较 2021年底下降 3%,其中技术人员 5570人,较去年增加 54人,研发人员占公司总人数比例超过 60%;4)现金流:公司 2022年经营性净现金流为 2.30亿元,较去年增长 3.94亿元,主要系子公司齐普生采购商品量下降,及使用票据支付货款增多,支付现金减少所致。 深度聚焦金融科技,以“证券 IT+资管 IT”作为公司双基石业务。1)金融行业业务:2022年收入 23.25亿元,同比增长 7.25%,其中证券软件业务收入 6.60亿元,同比增长 16.82%;资管机构软件业务收入 2.33亿元,同比增长 35.76%; 金融行业业务的增长主要得益于:1)公司全面推广兼容信创,分布式、低时延的新一代证券综合业务平台 FS2.0在券商客户的升级换代;2)公司资管业务在基金行业取得重大进展,在信托行业标品业务总包项目形成突破,同时外资机构客户案例成功落地。2)非金融科技业务:主要包括数字经济业务、IT 设备分销业务及科技园租赁业务,2022年收入 41.35亿元,同比下降 7.49%,主要系受到疫情影响,公司在数字经济业务的项目跟进、工程实施、验收结算等存在滞后。 创新业务多点开花。1)RPA 业务-金智维:2022年,参股公司金智维以K-RPA 软件机器人为核心产品,在金融行业、政务领域、企服领域不断加快市场拓展的步伐,在金融行业已累计服务证券公司客户超过 100家,银行客户累计已完成国有六大行的签约;2)智能投资、机构服务-丽海弘金:2022年,参股公司丽海弘金确定“智能投资、机构服务”的品牌战略,权益类产品中,公司 CS 量化交易系统 Lite 版在多家券商客户成功上线,在固收类产品方面,率先在券商行业推出 FICC 智能投资中台。 投资建议:预计公司 23-25年归母净利润分别为 3.33、4.17、5.21亿元,同比增速分别为 24%/25%/25%,当前市值对应 23/24/25年 PE 为 47/38/30倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展,在信创和数字经济主线的背景下,公司有望充分受益,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险
海光信息 电子元器件行业 2023-04-24 95.10 -- -- 102.00 7.20%
101.95 7.20%
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事件:4月 17日,海光信息发布 2022年年报,2022全年公司实现营收51.25亿元,同比增长 121.83%;实现归母净利润 8.04亿元,同比增长 145.65%,2022年毛利率为 52.42%。其中 4Q22单季度公司实现营收 13.05亿元,同比增长 37.35%,环比增长 1.16%;实现归母净利润 1.51亿元,同比减少 25.29%,环比减少 14.2%,4Q22毛利率为 47.34%。 业绩同比高增,4Q22毛利率环比改善。2022年国产服务器需求大幅增加,公司实现营收 51.25亿元,同比增长 121.83%;实现归母净利润 8.04亿元,同比增长 145.65%。因 2022年封装测试成本上升,公司 2022年毛利率为 52.42%,同比下降 3.54pct。四季度公司毛利率有所改善,4Q22单季度毛利率为 47.34%,环比上升 0.53pct。 海光三号 CPU 实现小批量销售,深算一号 DCU 商业化应用稳步推进。公司持续加大研发投入,进一步巩固产品竞争优势。2022年公司研发投入 20.67亿元,同比增长 30.42%。CPU 方面,2022年公司推出新产品海光三号 CPU 并实现小批量销售,CPU 主力销售产品为海光二号,海光四号、海光五号处于研发阶段。DCU 方面,2022年公司 DCU 产品深算一号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用,深算二号及深算三号研发进展顺利,后续前景可期。 生态及本土化优势显著,有望受益于国产服务器需求增长。公司处理器产品具备较强的生态优势,CPU 系列产品兼容 x86指令集以及国际主流操作系统和应用软件,DCU 系列产品采用“类 CUDA”通用并行计算架构,能够较好适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。此外,公司了解国内客户需求,相比国外厂商具有一定本土化竞争优势,产品已得到浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商的认可,广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业及领域,后续有望进一步拓展。未来国内信创产业发展将继续带动国产服务器需求,AIGC 快速发展背景下大模型对 AI 算力芯片需求大幅增长,公司CPU+DCU 产品布局全面,客户布局国内领先,有望持续受益人工智能带来的算力需求提升浪潮。 投资建议:ChatGPT 带动 AIGC 快速发展,对算力芯片的需求剧增,我们看好公司在行业高速发展+国产替代双重因素促进下的增长前景,预计公司在2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 12.18/17.84/23.81亿 元 , 同 比 增 长51.6%/46.4%/33.5%,对应当前市值 PE 为 186/127/95倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;行业景气度波动的风险;行业技术路线变化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名