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郭陈杰

国信证券

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九牧王 纺织和服饰行业 2016-10-19 16.08 -- -- 17.58 9.33%
18.85 17.23%
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三季报业绩增长13%,投资收益贡献显著 公司2016年1~9月实现营收15.43亿,同比下滑3.7%,净利润3.13亿,同比增长13%,EPS 0.54元,扣非净利润2.75亿,同比下滑23%。单季度来看,Q3营收下滑3.0%,净利润同比增长114.3%达1.15亿,盈利表现超预期,主要系投资收益同比增加6740万元,因处置交易性金融资产收益所致。公司前三季度毛利率同比基本持平为57.8%,期间费用率同比上升4.4pct,其中销售费用率同比上升4.5pct,主要系FUN及J1品牌开店及推广力度加大所致。 渠道结构调整仍在持续,新品牌培育进展顺利 公司坚持以终端店铺盈利为核心的零售转型策略,对低效和亏损店铺进行整改与关闭,16年1~9月主品牌九牧王店铺净关54家达2683家(Q3净关25家),其中直营净增4家,加盟净关58家。同时,1~9月直营店收入增长0.9%,加盟店收入下降10.1%,直营与加盟店效同比分别下降3.3%与8.3%,由于终端消费环境未有明显改观,致内生增长持续承压。此外,FUN品牌发展顺利,1~9月收入增长117%达3675万元,继续加大终端拓展力度,16年净增27家达82家,并形成三种风格的产品线,满足不同消费群体需求。新标牌J1方面,截至9月新开门店15家并以购物中心渠道为主,品牌培育进展顺利。 整体资金实力持续增强,产业基金拓展仍是重要看点 公司账上资金充裕,截至Q3手持现金类资产超16亿,近期完成第一期公司债券发行2亿元(总额度16亿元),整体资金实力持续增强,为实现多品牌时尚产业集团的长期目标奠定良好基础。同时,公司基于互联网时尚与新文化产业基金,围绕“精英生活”寻找优质项目,依然是未来公司战略转型重要看点。 风险提示 终端零售持续低迷;新品牌培育低于预期。 维持买入评级 公司质地良好,主业经营表现平稳,年轻品牌发展潜力值得期待,同时账上现金充裕,为相关领域拓展提供有力基础,产业基金后续拓展仍是重要看点,此外员工持股计划已于9月29日到期(持股均价15.61元/股)。我们预计公司16~18年EPS 0.71/0.76/0.83元,对应16年PE22.9倍,维持买入评级。
贵人鸟 纺织和服饰行业 2016-10-13 26.15 -- -- 29.98 14.65%
31.35 19.89%
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事项: 公司10月11日晚上发布公告:公司与公司全资子公司厦门市恩万体育产业有限公司拟与 The Basketball MarketingCompany, Inc.以及Sequential Brands Group, Inc.签署《AND1 授权协议》,AND1 公司将其现有以及将来拥有的有关AND1 品牌的商标及标示授权公司独家、不可转让、限制转授的权利,授权公司在中国大陆、台湾、香港以及澳门地区制造、分销、推广商标授权产品。 评论: 获得AND1独家商标运营权,引入国际知名篮球品牌。 公司将获得AND1大中华区30 年的独家商标运营权。对于此次合作协议,时间期限截至2047 年6 月30 日止,合计保证授权金2604 万美元以上,其中在2022 年6 月30 日前支付220 万美元的最低授权金,随后25 年以五年为一个周期,支付不同额度的最低授权保证金。 AND1 专注于专业篮球装备领域,在国际上享有较高知名度。AND1 于1993 年在美国芝加哥创立,产品包括篮球鞋、篮球服、热身服、T恤及其他配件等,张扬的街头篮球基因及个性化的设计是其独有的品牌形象,目前在全球70 个国家销售。AND1 在NBA 球员中颇具影响力,曾赞助球星包括文斯〃卡特、斯蒂芬〃马布里等,旗下的TAI CHI 太极篮球鞋,也于16 年被评为NBA 全明星史上最佳5 双篮球鞋款之一,虽然就品牌历史及明星资源方面不及Nike、Adidas,但因其在篮球领域的专注与专业性,在全球范围拥有一定受众人群,对国内NBA 球迷亦是如此。 多品牌战略迈出新的一步,C端用户资源将是未来重要基础。 公司以贵人鸟品牌为基础,始终践行多品牌多渠道的布局思路,多品牌即通过品牌收购、品牌授权、品牌代理等方式引进知名运动品牌,多渠道即通过收购、自建抢占优质渠道资源。多渠道方面,公司继6 月份收购体育用品零售商杰之行后,于8 月再次收购名鞋库完成对运动用品线上线下优质渠道布局。此次引入AND1,在多品牌战略上迈出新的一步,将有效丰富现有品牌组合,并快速切入到专业篮球装备领域。 基于公司C 端用户资源AND1 市场潜力值得期待。此前AND1 在大中华地区并无官方授权品牌运营商,以非授权商销售产品或假货居多,此次获得独家商标运营权后,公司将凭借自身渠道实力(杰之行、名鞋库),以及C端用户资源(虎扑、智慧运动场等线上平台),挖掘国内市场潜力。公司将结合AND1 新品研发及品牌推广情况,合理把握渠道布局节奏,在国内庞大的篮球装备市场中逐步塑立影响力,预计产品将于明年正式上线。 风险提示。 运动用品行业增速放缓;体育产业布局推进及整合不及预期。 维持买入评级 公司主业经营保持平稳,依托前期投资项目的C端用户资源,积极寻求变现渠道布局,战略布局思路愈加清晰。收购线下及线上的优质零售商有望成为新增长点,并为全面战略转型提供有力支撑,未来线上线下优质资源整合值得期待。同时,除动域资本产业基金完成重点领域的卡位布局外,携手大体协等成立的校园赛事平台康湃思也将成为未来战略规划重要组成,各项校园赛事有望相继落地。定增进展方面,此前已于8 月份获得证监会审核通过,预计将于近两个月获得正式批文。维持公司16~18 年EPS 为0.57/0.71/0.78 元(暂未考虑增发摊薄),维持买入评级。
华孚色纺 纺织和服饰行业 2016-09-20 11.47 -- -- 12.49 8.89%
12.75 11.16%
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现存土地具有保值增值需求,潜在变现路径选择多样 公司已积累可观的土地资源约1.1万亩。公司土地主要围绕厂区分布于浙江、安徽、江西、新疆等地区,以浙江与新疆为主,其中浙江地区土地规模约占1/3。由于公司产能战略转移推进或退二进三后,土地资产具有保值增值需求,寻找潜在变现可能将成为未来战略考虑的一部分。 公司于今年3月公告,与金华锦程合作共同发起设立“浙江菁英电商产业园”,拟在金华地区建成的具有时尚特色的电商产业园基地,并通过引进及培育相关企业,获得物业收益、增值服务收益等。此次合作是公司寻求土地资产变现、探索新盈利模式的重要试点,电商产业园具有占用面积小、开发价值大等优势,同时顺应浙江政府产业发展方向,未来仍将是土地变现的重要路径选择。 此外,根据当地政府发展需求以及公司现有土地规模,城市配套综合体、物流仓储基地等多种开发形式,也都可以成为潜在的变现路径的选项。通过与外部企业合作开发的形式,可以解决公司在专业性方面的瓶颈,相关开发收益则有助于增强企业现金流实力,拓展新盈利增长点。 风险提示 棉价持续剧烈波动;新增产能进度不及预期;海外市场需求持续疲软。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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