公司深谙银行IT需求,将持续受益于银行信息化发展。中长期来看,公司的金融服务牌照和科技金融技术积累有望发挥协同,助力实现综合互联网金融服务。 三大主业继续高增长,扎根银行客户拓展大数据服务:公司金融信息化业务在智能印控机带动下大幅增长;电子商务业务继续100%以上增长;移动商务服务利用公司银行客户资源在金融领域不断渗透。据赛迪顾问数据,我国银行业IT解决方案市场16-18年CAGR约为23%。公司深耕银行IT市场十余年,积累了良好的客户基础和服务经验,根据银行IT需求不断更新产品,将持续受益于银行信息化发展。此外,公司定增募资3.62亿元用于银行数据分析应用系统建设项目已获证监会发审委审核通过,将促进大数据、云计算技术在银行系统的渗透,提升银行运营效率的同时完善银行金融服务能力。 牌照布局日趋完善,征信业务整装待发:公司目前已拥有互联网保险、征信牌照,同时发起设立东亚前海证券(参股26.1%)和安科人寿保险(参股15%)。易安保险(参股15%)16年2月开业至今已累计实现过亿保费收入,此外积极拓展互联网流量类创新险种,成长迅速。华道征信(参股40%)是国内首批获准开展个人征信业务准备工作的8家民营征信机构之一,子公司亿美软通曾引入益佰利作为战略投资者,学习并积累了丰富的数据分析与处理技术,未来作为央行征信补充应用于多商业场景,将受益千亿个人征信蓝海。 发挥板块协同,构筑综合科技金融生态圈:公司将基于征信、保险等布局开展金融服务业务。我国消费金融已进入爆发时期,公司的控股子公司国誉金服16年12月已开展助贷业务,帮助电信运营商开展0元购机消费分期。在消费金融、供应链金融领域,公司齐全的金融牌照一方面将吸引更多的场景资源,另一方面将资金、场景、风险评估、风险保障等串联提供综合金融服务,公司有望凭借Fintech技术基础厚积薄发。 “审慎推荐-A”投资评级。暂不考虑增发摊薄,预计17-18年EPS为0.15/0.19元,对应PE为138/107倍,参考行业可比公司估值水平及公司自身竞争优势,给予审慎推荐-A评级。 风险提示:创新业务开展受限,征信牌照进展不及预期。

泛微网络是业内领先的协同管理软件龙头厂商。随着协同管理软件市场集中度的提升,移动化+SaaS化的产业趋势催生了全新的战场。公司全面覆盖了客户的差异化需求,正在努力打造移动互联应用商第一品牌。首次“审慎推荐-A”评级q业内领先的协同管理软件龙头厂商:作为一家专业的协同管理软件厂商,也是OA行业唯一一家主板上市公司,泛微网络专注于协同管理软件领域,致力于以协同OA为核心,帮助企业构建全员统一的移动办公平台。近年来公司业绩快速增长,营销和研发投入力度不断加大,预收款占比逐年上升,经营性现金流充裕。公司的股权结构集中,未来资本运作潜力巨大。 协同管理软件市场集中度不断提升,移动化+SaaS化产业趋势催生全新战场:伴随我国经济的持续快速增长,组织信息化建设不断深化,对于协同管理的需求不断释放。协同管理软件市场的竞争日趋激烈,市场集中度持续提升,移动化和SaaS化的产业趋势也为协同管理软件的发展开辟了全新的战场。 全面覆盖客户差异化需求,打造移动互联应用商第一品牌:公司主要面向企事业单位和政府机构客户提供先进的协同管理软件产品和应用实施方案,形成了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理软件产品,包括e-office、e-cology和e-weaver等系列产品线,以及面向小微企业的SaaS产品eteams。 通过明确的产品定位,实现了对不同客户群体的全面覆盖,以响应不同层次的协同管理需求。公司研发投入力度较大,技术水平领先,构建起多层次分布式的营销网络体系,成功服务于全国上万家企事业单位客户,其中包括PICC、上汽、格力、万达等世界及中国500强企业,积累了丰富的行业经验和大量的成功案例。通过直销+代理授权相结合的方式提升了本地化服务水平及市场占有率。公司下游领域广泛且在不断扩张,通过与微信、阿里钉钉等重磅级App合作推出集成方案,奠定了进一步开拓市场的流量基础。基于SaaS模式的产品和服务将是未来协同管理软件的重要发展方向,战略性产品eteams市场潜力巨大。未来公司将对基础产品线进行再升级,不断研发新技术并完善营销服务网络体系,借助资本层面的力量谋求横向(电子合同、数据分析、安全控制、企业智库等)+纵向(行业化、专项化、平台化等)双向发展,打造移动互联应用商第一品牌。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为1.31、1.27、1.59元,现价对应84/64/51倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化

公司发布2016年业绩快报,营收同比增长34.10%,净利润同比增长48.73%。高成长性得到持续验证,预计新疆基建投资的爆发将进一步提振需求端。公司以专业化+本地化为特色,正在打造智能安防与信息安全综合解决方案提供商。 事件:熙菱信息发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入5.41亿元,同比增长34.10%;营业利润4507万元,同比增长66.36%;归母净利润4227万元,同比增长48.73%。 高成长性得到持续验证,新疆基建投资爆发进一步提振需求端:作为地处新疆的区域性智能安防龙头厂商,公司的高成长性正在需求端的拉动下得到持续验证。新疆作为“一带一路”战略的桥头堡,2017年固定资产投资将超过1.5万亿,同比增长超过50%,大超市场预期,多个地市的平安城市PPP项目也在不断落地,即将掀起一波基建浪潮。在大力新建及改扩建基础设施的同时,为了应对维稳防暴恐的目标,预计人流较为密集的机场、车站,乃至重要铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入,从而对相应智能安防、信息安全等领域的需求端构成进一步提振。 以专业化+本地化为特色,打造智能安防与信息安全综合解决方案提供商:熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商,相较同类厂商,业务对象较为鲜明。下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户的黏性较强。公司致力于产品及方案的研发、销售及服务,构建了完善、专业的安防和安全产品线。深耕新疆市场多年,具有较强的新疆本地化优势。主营业务包括:智能安防及信息化工程、信息安全产品服务与综合解决方案等。形成了围绕智能安防、信息安全领域的产品型业务,并以产品型带动项目型业务,项目型促进产品型业务实现共同发展。新疆地区的信息化渗透率低于其他省份,但同时也预示着公司未来巨大的市场空间与成长潜力。国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设,通过PPP模式进行加速,也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。我们判断,作为实力强劲的新疆本地专业厂商,公司有望充分受益于基建投资的大爆发,并打造成为智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.41、0.65、1.02元,现价对应98/61/39倍PE。给予“强烈推荐-A”评级。

四维图新加速扩大市场统治地位:戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据、四维图新子公司世纪高通与长安福特签署实时交通信息采购合同。深耕自主研发与资本外延,加速ADAS 地图、高精度地图、算法、芯片等在无人驾驶领域的应用发展,无人驾驶帝国版图逐步扩张。维持“强烈推荐-A”。 事件:1、根据腾讯汽车的报道,戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据。2、公司公告,四维图新子公司世纪高通与长安福特签署实时交通信息采购合同。 四维图新与车企的合作广度和合作深度再次超预期,加速扩大市场统治地位。 根据易观统计,2016 年第四季度,四维图新以40.4%的市场份额继续占据首位,领先第二名10 个百分点。戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰全系车型将全面启用四维图新导航地图数据。子公司世纪高通的实时交通信息支持福特全球SYNC导航(福特进口车及国产车),基于车载通信单元的实时交通信息开发计划在中国市场的落实。 深耕自主研发与资本外延,加速ADAS 地图、高精度地图、算法、芯片等在无人驾驶领域的应用发展,无人驾驶帝国版图逐步扩张。收购杰发科技100%的股权,四维图新+杰发在业绩、市场、未来路径上产生三位一体的协同。收购HERE 10%股权,与HERE 在技术、市场、资本三方面高度协同,深度合作高度自动驾驶、车联网大数据、全球性位置服务、高精度地图等,交叉推广产品和服务解决方案。在去年具有战略价值意义的优秀的资本外延之后,公司加快与被投公司的融合与协同。 “强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。预估EPS 2016-2017 年0.19 元、0.39 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

基建+工业工程将为公司造价业务带来巨大增量市场。“两新业务”业绩弹性巨大,“新引擎”将指引公司未来发展方向。清单、定额库更新+16G新平法对业绩带来积极影响,高管团队大额增持构筑安全边际。目标价20.00元。 事件:全国各省份陆续公布2017年固定资产投资计划,其中辽宁、新疆等多个地区的增速目标大超预期,PPP模式有望成为基建大爆发的重要催化。 基建+工业工程为造价业务带来巨大增量市场:广联达“产品地图”的业务领域主要分为房建、基础设施、工业工程三大类。造价类产品线依托房建领域铸就了稳固的“江湖地位”,而基础设施和工业工程属于公司的新兴领域,目前业务体量比重尚处于较低水平。近年来以铁路总公司为代表的一系列基建领域“标杆”的市场化进程逐步开启,为了应对这一积极变化,公司及时调整了产品结构。未来造价类业务的增长动力除了源自于预算员数量的增加之外,还将面对基建和工业工程两大增量市场,成长的持续性可期。 “两新业务”业绩弹性巨大,“新引擎”指引公司未来发展方向。公司的新业务以及传统业务中的新产品增势强劲:1)以从业人员数量的角度考虑,施工阶段的潜在市场空间十倍于招投标阶段。目前渗透率极低,基本处于蓝海市场。施工业务产品种类不断扩充,BIM应用高歌猛进,管理软件市场空间巨大。2)工程造价信息业务在完成了全国省份区域的“广度覆盖”后,正逐步迈入“深度挺进”阶段。3)云计价等新产品以全新的SaaS形态替代套装软件模式,实现了平滑收入波动和盘活存量客户的效果,自2015年4季度在十余个省份进行试点,目前黑龙江地区的用户转化率已超过60%。 “两库更新+16G新平法”对业绩带来积极影响:随着各个省份的陆续推进,定额库、清单库的更新,以及16G新平法国标的出台作为建筑行业的常态化事件,也将在2017-2018年对公司的造价业务构成积极影响。 高管团队大额增持构筑安全边际:以总裁贾晓平为代表的4名核心高管于2016年7月中旬斥资1.6亿元进行增持(均价14.47元/股),彰显了对于公司未来发展的坚定信心以及认为股价被低估的态度,目前安全边际较为充分。 “强烈推荐-A”评级:参考业绩预告区间,对盈利预测进行微调。预计2016~2018年EPS分别为0.39、0.51、0.65元,当前价格对应37/29/23倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期

网宿科技拟以现金211亿日元(折合人民币12.75亿元)购买CDNW公司97.82%的股权,拟以现金4.305亿卢布(折合人民币5163.36万元)购买CDN-VIDEOLLC公司70%的股权。网宿科技与CDNW在运营体系、节点优化、技术研发、国际业务拓展、客户供应商资源共享五个方面高度协同,国际化跨越式大发展,打造高品质云服务商、全球化流量平台。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:1、香港网宿(网宿科技子公司)拟以现金211亿日元(折合人民币12.75亿元)购买CDNW公司97.82%的股权;2、香港网宿拟以现金4.305亿卢布(折合人民币5163.36万元)购买CDN-VIDEOLLC公司70%的股权。 本次交易累计计算,构成重大资产重组。 国际化跨越式大发展,网宿科技与CDNW高度协同:网宿科技与CDNW在运营体系、节点优化、技术研发、国际业务拓展、客户供应商资源共享五个方面高度协同。CDNW于2000年在韩国成立,在韩国CDN市场排名第一,在日本CDN市场排名前三,目前在全球已部署了180余个节点,拥有4.2T储备带宽,覆盖49个国家的98个城市,客户包括三星、韩国现代、经济学人、TEXCO、DELL、ebay等公司。我们认为高度协同体现在:(1)借助CDNW的销售和服务网络为网宿CDN业务的全球化打下坚持基础;(2)可以对双方重复或接近的CDN节点进行优化,有效降低运营成本;(3)双方强大的研发资源共享(如网宿的直播加速、CDNW的全球视频会议系统),提高研发效率;(4)国际业务拓展值得期待,如韩国主播推流至国内,强化国内直播平台业务;(5)加强网宿在海外的供应商资源储备,缩短采购周期,提高采购效率,降低平均采购成本。 打造高品质云服务商、全球化流量平台:网宿打造从CDN到安全、存储、云计算全业务覆盖的平台,加快海外市场拓展和社区云平台建设,拟发行H股,国际化进程(业务+投资+融资)加速,打造全球化流量承载平台,加快分享全球尤其是新兴市场CDN行业增长红利。 维持“强烈推荐-A”投资评级:网宿科技CDN十年辉煌,云服务十年启航,预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

新疆作为“一带一路”战略的桥头堡,2017年固定资产投资将超过1.5万亿,大超预期。伴随着基建项目,维稳防暴恐的目标也将带动相应智能安防需求端显著提升。作为深耕新疆本地的专业厂商,公司有望受益充分,高成长性再加码。 事件:新疆自治区政府工作报告中提出2017年将加大基础设施建设力度,全年计划固定资产投资1.5万亿以上,同比增长超过50%,重点涉及公路、铁路、民航等交通领域。并指出将推进城镇网格化管理,强化互联网安全管理,完善社会防控体系,以实现维护社会大局稳定及打击暴力恐怖犯罪的目标。 新疆基建投资爆发,带动智能安防需求端显著提升:新疆2017年固投目标大超预期,即将掀起一波基建浪潮,多个地市的平安城市PPP项目也在不断落地。在大力新建及改扩建基础设施的同时,为了应对维稳防暴恐的目标,预计人流较为密集的机场、车站,乃至重要铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入,从而带动相应智能安防、信息安全等领域需求端的大爆发。 区域性专业厂商受益充分,高成长性再加码:熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商,与同类厂商相比,业务对象较为鲜明。公司致力于产品及方案的研发、销售及服务,构建了完善、专业的安防和安全产品线。主营业务包括:1)智能安防及信息化工程;2)信息安全产品、服务与综合解决方案;3)其他软件开发与服务。形成了围绕智能安防、信息安全领域的产品型业务,并以产品型带动项目型业务,项目型促进产品型业务实现共同发展。公司扎根并深耕新疆市场多年,具有较强的新疆本地化优势。新疆地区的信息技术建设水平较其他省份相对落后,信息化渗透率较低的同时也预示着公司未来巨大的市场空间与成长潜力。下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户的黏性较强。国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设,通过PPP模式进行加速,也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。我们判断,作为实力强劲的新疆本地专业厂商,公司有望充分受益于基建投资的大爆发,高成长性再加码。 “强烈推荐-A”评级:上调盈利预测及评级,预计2016~2018年EPS分别为0.41、0.65、1.02元,现价对应98/61/39倍PE。给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期

诚迈科技是一家优秀的移动互联及智能终端技术提供商,在产业链中占据重要一环。泛智能化时代来临,市场空间潜力巨大,公司正在打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商。首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 颇具竞争力的移动互联及智能终端技术提供商:公司在移动智能终端产业链中占据重要一环,为国内外的核心芯片及终端厂商提供操作系统、中间件、应用软件开发相关的软件外包服务,涵盖咨询、设计、开发、测试和技术支持等环节,并提供基于Android平台的智能手机、平板电脑和数据通信终端等解决方案,是业内颇具竞争力的移动互联及智能终端技术提供商。公司主业经营稳健,成本及费用控制能力优秀,股权结构清晰且较为集中。IPO共募集资金1.75亿,未来将极大有利于增强核心竞争力与可持续发展能力。 泛智能化时代来临,市场空间潜力巨大:尽管智能手机市场增速趋缓并逐渐趋于成熟,但近年来,随着移动智能终端硬件技术的快速发展和应用领域的扩大,移动智能终端形态趋于多样化。智能汽车、智能家居、AR/VR、可穿戴设备等层出不穷,泛智能化时代正在来临,从而催生了更为旺盛的增量市场需求,下游客户将变得高度分散,且其议价能力也明显弱于智能机时代的终端厂商,市场空间潜力巨大。 移动智能终端产业链全布局,打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商:作为专注于移动智能终端产业链的软件服务提供商,公司是全球首批Android软件服务提供商之一,也是国内最大的移动智能终端软件外包服务提供商之一,很早便开始立足于国际产业格局,积累了丰富的行业经验。主要提供包括软件技术人员劳务输出、软件定制服务、软硬件产品的开发和销售等三大类业务,涵盖了移动智能终端的整个产业链。公司研发投入力度较大,研发人员占员工总人数的88.18%,在国内主要城市以及美国、加拿大设有分支机构或研发中心,业务遍布全球,拥有包括Intel、华为、TCL、Sony、阿里巴巴、中国移动等优质客户资源,树立了良好的品牌形象。公司项目管理优势显著,为拓展新领域奠定了坚实基础。结合在移动智能终端行业的多年积累,积极布局医疗、金融、车载等行业应用领域,开发了一系列针对细分行业的智能终端解决方案,目标打造国际一流的移动智能终端软件服务提供商。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.82、0.77、0.98元。现价对应33/35/28倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:目前客户集中度较高;人员成本控制难度较大

绿盟科技2016年度业绩预告,归母净利润21,569.95至23,513.19万元,同比增长11%至21%。业绩略低于预期,中长期坚定看好公司的研发基因和销售投入打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式。股权结构调整在即,静待涅盘。为绿盟科技(香港)提供内保外贷,全球市场拓展、对外投资并购将进一步发力。维持强烈推荐-A 评级。 事件:绿盟科技公布2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润21,569.95万元–23,513.19万元,同比增长11.00% - 21.00%;非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复;为绿盟科技(香港)有限公司提供内保外贷。 业绩略低于预期,中长期坚定看好公司的研发基因和销售投入打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式。公司技术基因坚实,高研发投入与对用户需求敏感度的提升有望打造爆款产品,优化组织架构、云安全体系建立成效显著。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式,在与阿里云的合作中其技术、渠道能力得到验证。网络安全竞争格局中公有云厂商将成为重要一极,具有核心技术壁垒的独立安全厂商将有望走出独立行情。 股权结构调整在即,静待涅盘。2017年1月公司主要财务投资者限售股解禁,短期公司股价或将承受一定压力,但财务投资者的正当退出也将为公司管理层提升股权比例形成良机,打造公司股权结构的长治久安的格局,涅盘之前的阵痛有望形成价值洼地。 为绿盟科技(香港)提供内保外贷,全球市场拓展、对外投资并购将进一步发力。由澳门国际银行向绿盟科技(香港)有限公司发放累计不超过2,000万美元的贷款。我们预计公司在智能安全产品、全球市场拓展、对外投资并购上公司将进一步发力。 “强烈推荐-A”投资评级。中长期坚定看好公司的研发基因和销售投入打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式、进一步的全球市场拓展、对外投资并购。预估EPS 2016-2017年0.60元、0.78元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:大股东解禁压力,客户拓展不及预期,云安全进展不及预期。

作为领先的电子认证整体解决方案提供商,公司竞争优势突出,“法人一证通”有望开启业绩红利,电子签名等新业务潜力巨大。首次“审慎推荐-A”评级。 领先的电子认证整体解决方案提供商:公司是业内少数能够同时提供电子认证服务与产品的“一体化”解决方案提供商,具有一定稀缺性。主营业务包括电子认证服务、安全集成、安全咨询及运维服务。近年来,经营业绩稳步增长,毛利率维持在较高水平,期间费用率波动合理,盈利能力出色。随着融资渠道拓宽,主业投入有望进一步加大。公司实际控制人是北京国资经营有限责任公司,由于是地方国资控股,在国企改革方面具有一定潜质。 信息安全行业高景气,电子认证领域迅速崛起:旺盛的需求端推动了信息安全行业的高景气。据IDC预测,2017年我国信息安全产品市场规模或接近16亿美元。而作为网络安全保障基础的电子认证领域也进入了高速发展阶段,“十二五”末我国电子认证行业规模80亿元,2011至2015的CAGR高达32.49%,预计高速增长的态势还将得以继续保持。 竞争优势突出,“法人一证通”开启业绩红利:目前公司已形成以电子认证服务为主导,安全集成、安全咨询及运维服务等业务相互促进并协调发展的格局。其中安全集成业务稳步增长,电子认证与安全咨询运维增长潜力巨大。核心竞争力方面,电子认证的许可经营制度构筑坚实壁垒,首信发展等大股东背景资深,双方的业务协同性较强。公司重视研发,创新先行,是行业标准制定过程中重要的主持和参与方。2015年下半年中标的“法人一证通”项目有望全面开启业绩红利,参考北京市企业数量,假设每年有50%的企业为人力、财务、法务等相关需求部门申请额外证书并进行每年更新,以每家企业5张计,年收入体量约5.5亿元。 电子签名等新业务不断拓展,市场潜力巨大:电子签名服务是公司近年的创新业务,在互联网彩票、电子发票、网上证券、网上保险等领域的应用正在不断深化,新兴市场空间逐步兴起。未来随着“互联网+”浪潮的加速落地,有望在商业地产、在线教育、O2O等行业进一步渗透,打开广阔的市场空间。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.71、0.89、1.14元,现价分别对应90/72/56倍PE,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:法人一证通后续或无法继续中标;新业务、新区域拓展低于预期

我们于2017年1月19日对威富通(华峰超纤拟收购标的)进行了实地调研。威富通正在打造成为跨平台合作的互联网+银行连接器。通过双拳出击,目标实现签约银行的快速增长并抢占更多KA商户。此外,公司正在积极开拓提供基于支付的增值服务,以实现超越支付。维持“强烈推荐-A”评级,目标价34.00元。 跨平台合作的互联网+银行连接器:威富通在发展历程中,逐渐探摸索出了一条适合自身、行之有效且颇具特色的商业模式,乘“去二清”之风,融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付生态与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,从而实现互惠共生。又避免了银行的前期投入从而加速了银行决策,以迅速抢占市场。以费率水平及合作银行数量构筑门槛,并通过线下渠道合作伙伴持续圈地,成本及效率优势明显。威富通的移动支付SaaS云服务横跨财付通、支付宝等主流第三方支付以及70余家大中型银行,覆盖全国接入商户已超过200万家,从而构筑跨平台合作的互联网+银行连接器。 目标:双拳出击,签约银行快速增长+抢占更多KA商户。商户拓展方面,威富通坚持银行自拓与自身开发两种模式并行发展,以避免对单一方式的过度依赖。目标至2017年底,合作银行数量达到150-160家。此外还将加速抢占更多KA商户(大客户)。通过“双拳出击”,形成业绩高增长的坚实保障。 积极开拓增值服务,以实现“基于支付+超越支付”:支付层面是公司的立业之本,在此基础之上与金融机构积极合作,为其提供增值业务的技术和相关服务则是公司大力开拓的方向之一。威富通正在以支付行业的技术积淀和产品能力为抓手,与兴业、光大、浦发等银行深入合作,提供相应技术与服务,由合作银行试点在商户收款流程中建立基于银行账户体系的“电子钱包”业务,未来有望向商户提供理财、贷款等一系列增值业务。此外,威富通也在与沃尔玛合作,为其开发微信“小程序”,有望实现其电子购物卡发行、销售、消费等多个环节的分润,实现基于支付且超越支付的目标! “强烈推荐-A”评级:预计2016-2017年EPS分别为0.28、0.53、0.68元,考虑增发稀释,现价对应98/50/40倍PE。采用分部估值法,超纤业务和威富通分别给予50倍和70倍估值,2017年预测利润对应摊薄后220亿市值,维持“强烈推荐-A”评级,稀释后股本对应目标价34.00元。 风险提示:增发收购预案尚需经监管层审批;双主业经营带来的管理风险

事件:1、网宿科技发布2016年年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润盈利116,388.73万元-133,015.70万元,比上年同期增长40%60%。2、网宿科技董事会审议并通过《关于公司境外公开发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》。 2016年业绩区间符合目前的市场预期,CDN十年辉煌,云服务十年启航:2016年的业绩预告区间基本符合目前的市场预期,在直播增速放缓、竞争加大的背景下不易,我们坚信网宿科技的坚持以工匠精神做好CDN技术研发及产品开发为客户提供高品质的服务的价值。2016年网宿科技正式开启从CDN到云服务的战略升级,积极布局社区云、托管云、云安全等战略项目,致力于成为全球一流的云服务提供商。 拟发行H股,国际化进程(业务+投资+融资)加速,打造全球化流量承载平台:网宿科技拟发行H股并申请在香港联交所主板上市,为公司搭建海外融资平台,加速推进国际化战略发展(业务+投资+融资)。海外CDN节点覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区,海外收入占比持续扩大。网宿科技用三年的时间投入10.68亿资金用于“海外CDN”项目建设,逐步打造一个全球化的平台,服务于国内企业的海外业务、海外企业的入境业务以及海外客户在海外地区的落地需求,打造全球化流量承载平台。 维持“强烈推荐-A”投资评级:网宿科技CDN十年辉煌,云服务十年启航,预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

公司是国内教育考试信息化领域的领军企业,成长性要素明确,立足教育考试信息化,正在打造成为教育信息化综合解决方案提供商。首次“审慎推荐-A”评级。 教育考试信息化领域的领军企业:伴随国家标准化考试正在发生的变革,公司的成长性要素较为明确。作为一家专业从事国家教育考试信息化建设与服务的企业,公司长期专注于国家教育考试标准化考点建设核心产品设备的研发、生产、销售和技术服务,为国家教育考试标准化考点建设工作提供整体解决方案,是该领域的标杆性领军企业。公司营销与研发费用控制合理,股权较为集中且结构清晰。IPO募集资金主要用于产业化基地建设、巡查指挥系统、高科技作弊防控、运维服务体系建设项目,募投项目的实施将大大有利于公司成长性的进一步提升。 教育信息化行业高速发展,市场空间潜力巨大:参考《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》,预计未来财政性教育经费支出占国内生产总值的比例以及教育信息化支出占财政性教育经费支出的比例将保持相对稳定。依照我国2015年国内生产总值67.67万亿元进行估算,预计教育信息化领域的市场规模超千亿,且该行业具有明显的进入壁垒。 成长要素明确,立足教育考试信息化,打造教育信息化综合解决方案提供商。公司主要产品包括教育考试考务管理与服务平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等标准化考点建设类五大产品。在业内率先提出“一个平台、多种应用”的教育考试信息化建设整体解决方案,研发投入较高,技术领先,业务覆盖全国广大区域,客户资源丰富,品牌优势助力未来市场开拓,有望打造成为教育信息化综合解决方案提供商。我们认为公司未来的成长性要素主要包括:1)国家标准化考试考点正在不断增加。2)标准化考试的涵盖范畴持续扩充、考试频率提升。3)第二代网上巡查系统的建设已陆续开始。4)公司正在积极打造的“云巅平台”在原有标准化考点设备的基础上,提供集数字资源采集、数字信息化管理和标准化考点管理三位一体的整体解决方案,提供面向教室级、校园级和区域级的智慧教育云平台,有望在未来数年中为公司贡献较大的业绩弹性。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为1.03、1.38、1.77元,现价对应64/48/37倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期

华峰超纤拟收购威富通,构筑超纤+移动支付SaaS服务双轮驱动,银行模式将成为威富通支付分润业务主要形态。监管层清理二清机构叠加微信“小程序”上线,双重引爆威富通高成长性。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价34.00元q收购威富通,构筑超纤+移动支付SaaS服务双轮驱动:华峰超纤拟通过增发并募集配套资金收购威富通,以实现支付运营+超细纤维双主业布局。威富通作为国内领先的移动支付软件技术及增值业务提供商,以其自主开发的云平台系统结合SaaS商业模式,向银行、财付通为代表的第三方支付公司、商户等移动支付行业参与方提供技术加营销的一站式解决方案。利用自身拓展团队和合作渠道向银行、第三方支付公司导入商户资源,并负责商户的移动支付接入、交易系统开发维护和后续营销等增值服务。我们认为威富通的核心能力在于解决了清分的合法性,同时又融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付生态与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,从而实现互惠共生。 银行模式将成为威富通支付分润的主要形态:威富通的移动支付分润业务分为银行模式和受理机构模式,银行模式是威富通目前的主要业务模式,通过为银行及其商户提供技术服务,向银行收取技术服务费。受理机构模式是威富通发展初期的主要模式,只负责交易闭环中的数据处理而并不触碰资金清分这一敏感环节。银行模式下,可通过银行的海量商户资源迅速增加移动支付交易流水,并借助银行强大的支付清算能力缩短技术服务费账期以改善威富通现金流质量,目前从五大行到城商行、农信的各级签约银行已超过60家。 去“二清”+微信“小程序”,双重引爆威富通高成长性:1)借助央行清理二清机构之风,部分无支付资质的企业将其二清业务商户由威富通推荐给威富通的签约银行进行支付清分,此外,威富通也将原有的二清业务商户引入到签约银行清算体系进行支付清分。外加银行自拓客户和签约银行数量的迅速扩张,银行模式分润业务有望迎来爆发式增长。2)2017年1月9日微信小程序正式上线,市场规模超千亿,二维码在作为移动支付的基础交互渠道之上又叠加了全新的使命,超级综合入口效应被进一步强化,大大有利于移动支付的快速普及,威富通移动支付分润业务高速成长的逻辑被进一步强化。 首次“强烈推荐-A”评级:预计2016-2017年EPS分别为0.28、0.53、0.68元,考虑增发稀释,现价对应98/50/40倍PE。采用分部估值法,超纤业务和威富通分别给予50倍和70倍估值,2017年预测利润对应摊薄后220亿市值,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级,稀释后股本对应目标价34.00元q风险提示:增发收购预案尚需经监管层审批;双主业经营带来的管理风险

公司是一家以新疆地区特点为抓手的智能安防、信息安全产品与服务提供商,下游需求高景气,公司立足本地、服务全国、放眼海外,有望打造智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。首次给予“审慎推荐-A”评级 以区域特点为抓手的智能安防、信息安全产品与服务提供商:公司是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商,与同类厂商相比,业务对象较为鲜明。公司致力于产品及方案的研发、销售及服务,构建了完善、专业的安防和安全产品线。近年来业绩快速增长,费用控制卓显成效,运营效率不断提升。股权结构清晰且较为集中,资本运作的潜在空间较大。未来IPO募投项目的落地将有利于进一步提升市场竞争能力。 智能安防、信息安全市场需求高景气:安防产业的升级换代需求日益突出,体现在数字化、智能化、高度集成化和大规模化等多个方面。参考2015年《中国安全防范行业年鉴》,国内安防行业总产值达到约4900亿元,增加值约1600亿元,市场空间广阔。随着我国信息化建设的深入以及云计算时代的到来,复杂网络环境下的信息安全问题日益突出。近十年以来,我国信息安全行业维持了17%以上的高增速,并将继续长期处于行业景气度上升的通道。 立足新疆、服务全国、放眼海外,打造智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。公司主营业务包括:1)智能安防及信息化工程;2)信息安全产品、服务与综合解决方案;3)其他软件开发与服务。形成了围绕智能安防、信息安全领域的产品型业务,并以产品型带动项目型业务,项目型促进产品型业务实现共同发展。公司研发力度大,承担了多项政府科技开发项目,通过加强产学研的投入和合作,有进一步提升了研发能力与资源配置能力。公司扎根并深耕新疆市场多年,具有较强的新疆本地化优势。新疆地区的信息技术建设水平较其他省份相对落后,信息化渗透率较低的同时也预示着公司未来巨大的市场空间与成长潜力。下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户的粘性较强。国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设,为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。公司未来将建立遍布全国的市场销售体系,并积极拓展国际市场,有望打造智能安防、信息安全领域知名的综合解决方案提供商。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.41、0.57、0.79元,发行价格对应12/9/6倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期