事件:四维图新子公司图新香港(40%)、腾讯子公司OrientalPower(18%)与新加坡政府投资公司Rocco(42%)在荷兰共同设立的SIWAY公司,收购世界领先的汽车导航电子地图服务商HERE10%的股权,以HERE的企业价值(EnterpriseValue)31亿欧元为基础根据负债等指标确定最终的股权价值。 与HERE在技术、市场、资本三方面高度协同,深度合作高度自动驾驶、车联网大数据、全球性位置服务、高精度地图等,交叉推广产品和服务解决方案。四维图新拟与HERE在中国设立合资公司,为HERE全球客户提供包括中国地图数据及动态信息。双方共同提升高度自动驾驶的研发进度,共同开发基于面向车联网及物联网的传感器数据的大数据应用、车载信息娱乐系统软件解决方案,利用各自在全球和中国的市场力量,面向全球及中国本地客户共同推广产品和服务解决方案,面向车联网及物联网拓展和构建新的商业模式。看好双方合作提高研发效率,降低开发成本和市场开发成本,提升各自的竞争力和盈利能力。 与HERE及德国三大车厂从资本层面建立战略联盟,有利于锁定德国三大车厂在中国的自动驾驶业务,增强竞争优势。HERE的股东为德国三大车厂Audi、Daimler及BMW,该三位股东分别持有HERE三分之一的权益(2015年12月从Nokia收购完成)。四维图新与HERE及德国三大车厂从资本层面建立能够提供全球地图数据和位置服务解决方案的战略联盟,看好四维图新未来在高精度地图、无人驾驶和位置服务等领域占据领先优势,有利于锁定德国三大车厂在中国的自动驾驶业务,进一步加深与主要汽车客户的合作伙伴关系,增强竞争优势。 “强烈推荐-A”投资评级。本次投资与第二大股东腾讯的合作迈入新篇章,我们预计四维图新与腾讯在自动驾驶领域可能会继续摩擦出新火花,加速无人驾驶解决方案的落地速度。预估EPS2016-2017年0.19元、0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

作为一家专业的银行IT建设与运维服务商,银行IT系统的云化为公司带来全新机遇,有望打造成为金融信息化整体解决方案供应商。首次“审慎推荐-A”评级 优秀的银行IT建设与运维服务商:云计算时代的来临为金融IT类企业带来了重新洗牌的机遇与挑战,我们看好公司借此产业背景着力发展IT运维与软件解决方案业务,并实现收入结构的调整与优化。作为一家主要面向商业银行提供IT解决方案的服务商,公司主营业务包括IT基础设施建设、软件解决方案及IT运维服务,是国内金融前置与渠道应用、数据管理与商业智能应用领域的领导者。公司股权结构清晰,经营稳健且利润持续增长,费用控制效果显著,未来随着募投项目的陆续投产,核心竞争力或进一步提升。 银行IT需求不断提升:信息技术的持续投入是银行业提升自身价值的内在需求,据CCW Research预测,2019年国内银行业IT投资市场规模将达到550亿人民币,市场空间十分广阔。且该行业具有典型的人才、技术、经验、资质、业务持续性等多方面深厚壁垒,领先厂商的先发优势显著。 迎接“云时代”,打造金融信息化整体解决方案与服务:公司深耕银行业IT服务领域十余年,研发投入较高,研发人员占比达87.29%,团队规模行业领先,营销服务网络遍布全国,积累了以大中型银行为主的众多高端客户,客户基础与合作关系较为稳固,并与华为、浪潮、IBM、EMC等国内外一线IT软硬件巨头建立了密切的合作伙伴关系。银监会对“十三五”末银行业云计算架构占比提出了量化要求,在分布式环境下,IT运维类的整体投资规模占比逐步提升乃是大势所趋,从IPO募投规模来看,IT运维是公司未来最主要的发力点,并有望以金融信息化市场为基础逐步向非金融市场渗透。我国涵盖城商行和农村金融机构在内的区域性银行多达2436家,但信息化水平普遍较为初级,因此来自于区域性银行的软件解决方案业务有望继续成为公司业绩的主要增长点。随着银行IT系统向云端演进,海量数据的汇聚成为了可能,云计算+大数据的融合蕴含全新机遇,为公司基于云的数据管理和数据分析业务提供了广阔的市场空间。未来公司有望基于IT运维、软件解决方案、IT基础设施建设等三大主业打造成为金融信息化整体解决方案及服务供应商。 首次“审慎推荐-A”评级:预计公司2016~2018年EPS分别为0.57、0.67、0.84元,现价对应96/81/65倍PE。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级 风险提示:业务结构调整进度低于预期;下游投入增速低于预期

事件:四维图新与长城汽车签署《汽车自动驾驶项目合作协议》,双方将在自动驾驶领域发挥各自优势,联合开发基于量产车型的自动驾驶相关功能。 四维图新的自动驾驶解决方案落地速度再次超出市场预期。今年四维图新已经与蔚来汽车、威马汽车、延锋伟世通等开展合作。现在自动驾驶落地加速,长城汽车是中国重要的自主品牌车厂,汽车销量排名前十,与自主品牌的标杆性车企长城汽车合作开发自动驾驶是四维图新自动驾驶征途的又一重大历史性胜利,实战经验值再上新台阶。 四维图新与车企的自动驾驶合作深度再次超出市场预期。长城汽车提供自动驾驶路测车辆和接口:提供软件适配、调测等全面支持,如开放汽车参数及所有相关信号接口、提供可装载自动驾驶平台的线控车辆以及四维图新所需的资料等。四维图新提供核心导航服务、高精度地图数据和引擎:四维图新高精度导航电子地图应用软件是面向自动驾驶的高精度导航电子地图数据,承载着丰富的高精度车道级地图几何和道路属性信息,作为自动驾驶的核心组成部件,辅助实现车辆高精度车道级定位,以及为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供数据支持。 “强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。四维图新的自动驾驶落地速度、合作深度再次超出市场预期。预估EPS 2016-2017 年0.19 元、0.39 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

领先的金融设备专业服务商:我们判断2015年新版百元人民币发行对公司业绩的影响偏短期,且已充分消化,2016年开始又将迎来全新的高速增长期。作为一家专业从事金融设备研发、生产、销售与服务为一体的综合性专业服务商,公司近年来经营业绩较为稳健,毛利率保持较高水平,费用率维持合理波动。随着融资渠道的拓宽,主业投入水平加大,较为集中的股权结构也为后续的资本运作打开了充分的空间。 下游需求快速增长,行业增量空间广阔:银行需求的强劲拉动、纸币清分机技术的成熟、价格趋于合理以及央行政策的刺激等因素共同推动清分机市场加速发展,近五年来的CAGR超过50%,预计还将维持较快增长的态势。此外,点钞机的增量市场也十分广阔,仅考虑银行柜台每年需要更换的点验钞机规模就达到17亿元,公司整体下游市场前景可观。 研发实力雄厚且产品完备,打造金融设备行业领军者:公司的研发实力和技术积淀处于国内领先水平,完善的产品布局以及模块化设计的优势有利于公司渠道拓展和客户维护。由于技术、资质、资金、品牌等方面营造了行业的高壁垒性,为业内公司营造护城河,随着银行渠道下沉,下游需求进一步增加。目前,公司的优质客户粘性持续增强,营销服务网络正加速建设。受2015年新版百元人民币发行的预期影响,公司主要银行客户推迟了设备的采购计划,当年收入同比有所下滑。随着新版人民币的正式发行,银行已陆续启动招标、采购程序,公司2016年前三季度营业收入及净利润情况回暖明显,其中收入同比增长65%,净利润同比增长198%,全年预期向好。 坚持创新为本,完善营销网络:未来三年,公司或将继续加大新产品的开发力度,持续进行技术升级,提高在金融设备细分行业的市场占有率,同时有望进一步加大服务网络体系建设以扩大公司的核心竞争力。 首次“审慎推荐-A”评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.96、1.22、1.54元,现价分别对应73/58/46倍PE。作为清分机、点钞机等金融设备的专业服务商,公司行业地位领先,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级。

领先的应用软件开发和数据服务供应商:与市场上绝大多数行业信息化服务商不同的是,公司基于自主研发的应用中间件-“新晨交换平台”,面向银行、空管等行业提供应用软件开发以及信息化解决方案服务。近年来公司经营稳健,市场开拓及研发投入持续加大,股权结构清晰且较为集中。IPO募投项目包括:1)国家空管数据信息服务体系研发项目、2)渠道整合平台研发项目、3)新一代贸易融资结算系统研发项目、4)新一代交换平台研发项目等,随着资金渠道的补充,公司综合竞争力有望再获提升。 下游银行业、空管领域需求旺盛,信息化快速渗透。公司下游领域需求旺盛,主要包括:1)银行业,信息化建设已成为银行业稳健运营的支柱,正反馈效应显著。参考IDC预测,2020年我国银行业IT解决方案市场规模将达到612亿,5年间的CAGR为21.9%;2)空管领域,信息化建设作为航空业务的基础以及飞行器安全飞行的核心保障,我国空管数据体系建设加快的趋势明显。 高投入打造应用中间件-“新晨交换平台”,下游新行业拓展可期:公司高度重视自主研发创新能力的提升,研发投入比例显著高于行业平均水平。此背景下,以数据交换与处理为核心价值体系,公司基于自主研发的应用中间件--“新晨交换平台”为核心技术平台,抽象出通用的信息数据交换技术模型和独立的功能模块,具有可复用、易扩展以及低成本等优势。公司客户资源丰富,涵盖银行业金融机构、大中型国有企事业单位、政府机关和空管单位等,口碑效应将助力未来市场开拓。长期来看,下游领域银行业信息化渗透率进一步提升、政府和企事业单位信息化需求增加、且公司在军航空管信息化数据信息服务领域具有较强的竞争力和影响力等因素都将继续推动公司主营业务持续稳步健康发展。预计公司将继续以“新晨交换平台”作为核心竞争力,加大相关研发投入,包括传媒在内的下游其他行业领域拓展可期。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.44、0.54、0.67元,现价对应127/105/84倍PE。考虑到作为上市公司中为数不多涉足中间件相关业务的企业,技术角度具有一定的稀缺性价值,且基于上述“新晨交换平台”,易于行业复用和拓展,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:银行、空管等下游行业需求增速放缓;行业拓展进度低于预期

银行实物流转内控风险管理行业领军者:公司主营研发、生产和销售基于银行现金、票据、印章等实物流转内控风险管理整体解决方案的相关应用产品,是国内该领域的先驱。由于实物流转内控风险管理的定义相对抽象,市场对于公司业务的认知或受到一定程度影响。但我们认为,公司的多数产品均串联在实际业务流程中,结合来看则便于理解。近年来,公司经营业绩稳步增长,毛利率稳定在较高水平,期间费用率波动合理,盈利能力出色。随着融资渠道拓宽,主业投入进一步加大。股权较为集中,未来资本运作空间充裕。 需求端高景气,实物流转内控风险管理市场迅速成长:公司下游的需求主要来源于银行对ATM终端的存量改造和增量采购。参考央行数据,我国2015年联网ATM 数量达86万台,同比增长40.9%,成为了全球最大的ATM市场。随着金融信息化的加速渗透,自助设备数量攀升、结构升级、银行网点增加的趋势将为公司主业带来巨大需求,预测到2020年,每年银行实物流转内控风险管理的增量市场将接近20亿元的规模,行业增长迅速。 创新先行壁垒深厚,“乘数效应”构筑优秀成长性:银行自助设备现金管理系统在收入中占比最大,其业务模式可以较好的串联起公司的大多数产品。公司高度重视研发,多项产品为国内首创。由于行业特性,安全测试周期长、认证资质严格等高壁垒性因素均为先入者营造了护城河。公司创始人出身银行业,业务理解与市场资源能力出色。目前公司银行自助设备现金管理系统的销量约占全国联网ATM总量的14.53%,且客户数显著增长,有望借助下游行业的快速增长并叠加市占率提升从而形成“乘数效应”,构筑优秀的成长性。由于技术同源,下游业务在实物流转内控风险管理存在需求的物流、零售以及安防等领域的延展空间将十分广阔,市场边界或将打开。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为1.54/1.92/2.51元,现价分别对应84/67/51倍PE。考虑到公司作为银行实物流转内控风险管理行业的领军者,所从事的业务在上市公司中具有一定的稀缺性,成长性优秀且存在下游市场边界扩张的可能。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游终端行业增速放缓;客户拓展进度低于预期

公司是领先的智能证卡整体解决方案供应商,业务具有一定稀缺性,技术领先、布局完善、渠道广阔。随着物联网浪潮的加速落地,公司的下游需求端旺盛,海外业务也在加速扩张,下游市场边界正在被充分打开,首次“审慎推荐-A”评级 领先的智能证卡整体解决方案供应商,具备一定稀缺性且下游需求旺盛:市场对于公司的印象偏向于证卡制造设备类企业,市场空间有限。但我们认为公司的业务领域在上市公司中具有一定稀缺性,且随着物联网浪潮的加速落地,公司的下游需求端旺盛,海外业务也在加速扩张,下游市场边界正被充分打开。作为以提供智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案的领先供应商,公司近年来经营业绩稳步增长,毛利率保持较高水平,费用率维持合理波动。随着融资渠道的拓宽,研发和服务水平得以提升。公司较为集中的股权结构也为后续的资本运作打开了充分的空间。 物联网浪潮加速落地,下游需求兴起正当时:智能证卡行业的下游应用领域非常广泛。物联网的浪潮正在加速落地,其带来的对于各种证件实现电子化、一卡多用的需求正大幅度提高智能卡的普及程度。在金融领域,EMV迁移也极大扩充了智能证卡的市场规模,进而拉动对上游制作发行设备、受理设备以及整体解决方案的需求实现爆发。 技术领先、布局完善、渠道广阔的智能证卡行业翘楚:公司技术和研发水平处于行业前列,全产业链布局的模式铸造了公司核心增长力。经过多年的技术和市场积累,凭借强大的定制化能力使得优质客户的粘性持续增强。此外,随着海外渠道的加速开拓,公司的国际品牌知名度也在逐步提高,近年来海外收入占比也在迅速提升。 巩固推进技术优势,大力拓展海外业务:公司未来将进一步结合优势技术并不断研新,增强提供高端产品和行业解决方案能力,重点拓展银行卡、社保卡、健康卡、居住证等市场领域。随着国际市场的拓展以及国际品牌知名度的增强,公司有望实现跨越式发展。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2017年的EPS分别为1.23、1.58、2.04元,现价分别对应115/90/70倍PE。考虑到公司业务的领先型和稀缺性、需求端向好且海外业务具备潜力,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游需求扩张低于预期;海外业务拓展低于预期

优博讯是行业移动信息化领域的领军企业,业绩增长稳健,物流、电商、医疗等下游需求强劲;股权结构集中,资本运作空间大;公司立足于行业移动应用,正在打造“互联网+行业应用+物流+金融”大生态,首次“审慎推荐-A”评级。 行业移动应用领跑者,资本运作空间大:市场对于公司的印象偏向专注于PDA、POS的硬件厂商,但我们认为从大逻辑上来看,公司是整个行业移动信息化领域的领跑者,且未来战略思路清晰。作为业内领先的行业移动信息化软硬件一体解决方案提供商,公司内生业绩增长稳健,费用控制效果显著。本次IPO共募集资金2.24亿,主要用于智能移动终端产品扩产及技术改造、研发中心建设、营销服务网络等项目,从而进一步提升公司的核心竞争力并巩固行业领先地位。较高的股权集中度,为未来资本运作留下充分的空间。 下游需求强劲,行业移动信息化高速增长。公司下游领域需求强劲,包括:1)物流业,作为国民经济的重要组成部分,其涉及领域广、从业企业众多。通过信息化、移动化建设和升级来降低物流成本、提高效率及竞争力,将是企业发展的必然选择,亦是国民经济持续快速发展的必要保证。2)移动支付,正在深刻地改变着人们的生活方式,实现提高经济流动效率,降低商务和消费成本,极大的扩展了金融服务的覆盖范围,有效拉动消费并扩大内需,行业的高成长性可期。行业移动信息化具有技术、经验、市场、人才等深厚壁垒,背靠下游强劲需求实现高速发展的同时,且具有较强的客户黏性。 立足行业移动应用,打造“互联网+行业应用+物流+金融”生态:公司注重技术研发队伍培养,保证了研发能力在业内的领先性以及产品的持续创新,为业务拓展提供了可靠保障。营销服务网络覆盖全球,生产制造能力业内领先,可快速响应客户需求。公司下游涵盖物流、零售、电子商务、医疗等多个领域,面临行业数量扩充+行业规模扩大+信息化渗透率提升的多重机遇。公司在行业移动应用,尤其是物流等行业的市占率水平较高,品牌优势将助推未来市场开拓。公司正在尝试U-Store、物流企业云平台等全新商业模式,向SaaS服务提供商转型,并基于互联网POS+行业应用,占领场景入口,打造“互联网+行业应用+物流+金融”的大生态服务体系,战略宏图可期。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2016~2017年EPS分别为0.94、1.19、1.44元,现价对应168/133/110倍PE,考虑到公司作为行业龙头,下游需求强烈且发展战略清晰,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:下游行业需求增速不达预期;战略执行低于预期

华宇软件发布2016年三季报,成本与费用控制较为出色,新签及在手合同充裕,各条业务线的稳健运营得以保持。维持“强烈推荐-A”评级,目标价26.00元 事件:华宇软件发布2016年三季报,前三季度共实现营业收入10.21亿元(+34.05%),归母净利润1.79亿元(+30.69%),扣非净利润1.77亿元(+33.64%)。 成本与费用控制较为出色,新签及在手合同充裕:成本方面,前三季度毛利率较上半年提升0.92ppt,平滑了季节性波动因素后,趋势向好;费用方面,期间费用率较去年同期下降2.17ppt,其中销售费用率降低0.98ppt,管理费用率下降1.53ppt,成本与费用控制较为出色,净利润增速与收入增速之间保持了相对稳定的水平。报告期内公司新签合同金额11.77亿元,尚未确认收入的在手合同金额16.03亿元,为后续业绩的持续高增长打下了坚实基础。 各条业务线的稳健运营得以保持:1)报告期内,公司紧密围绕“法院信息化3.0”规划,全面推进智慧法院建设,陆续中标吉林、河北、湖北等地项目。今年8月在全国检察机关科技装备展上发布了检察院行业包括职务犯罪信息引导侦查、检察大数据分析决策系统、检察文书挖掘云、检务服务中心、掌上检察院等五大新产品,完善了“智慧检务”全系列解决方案,加速“互联网+大数据驱动的智慧检务”的创新实践。2)食品安全方面,针对互联网餐饮外卖市场的食品安全问题,及时推出餐饮O2O监管云平台,有效提升监管靶向性和监管效能,目前已在北京市、通州、昌平等城区的食药监局得到良好应用。3)大数据业务线方面,公司各优势行业中大数据解决方案得到良好的应用落地,在多个行业取得突破,先后中标最高法、贵州最高检察院、云南司法厅、河北工商行政管理局等项目。控股子公司亿信华辰不断加强通用产品优势,在合作伙伴方面实现突破,渠道合同实现翻倍。4)前沿技术储备方面,在大数据、云计算、NLP、机器学习等方面深入探索,大大增强了把握新的市场增长点、创造新的市场机会的潜在能力。5)资本运作方面,使用自有资金1000万投资设立“华宇科创”投资公司,为积极稳健推进外延式扩张打下了坚实基础。非公开发行事项,证监会目前已正式受理。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为0.46、0.64、0.85元,现价对应45/32/24倍PE,目标价26.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

中科创达发布2016年三季报,传统主业与新业务保持高景气度,剔除股权激励费用摊销的因素,净利润增速高达近40%。车载、无人机、VR 、机器人和智能手机等各条业务线进展显著,呈现全面开花的态势。维持“强烈推荐-A”评级 事件:中科创达发布2016年三季报,前三季度实现营业收入5.48亿元(+34.83%),归母净利润9871万元(-2.49%);其中第三季度完成营收2.02亿元(+46.38%) 传统主业与新业务保持高景气度,业绩增长强劲:成本方面,公司毛利率水平维持在近年来的正常波动范围区间。费用方面,期间费用率较去年同期上升5.22ppt,主要由于股权激励费用摊销所致。报告期公司智能手机、智能车载及智能硬件等核心业务均保持了高景气度,但由于目前正处于新业务的研发投入期,并且报告期实施员工股权激励计划计入费用金额4762万元,导致净利润较上年同期有一定程度的下滑。剔除掉上述股权激励费用摊销的影响后,实际净利润约为1.4亿元,同比增速近40%,势头强劲。 各条业务线进展显著,呈现全面开花态势:1)智能车载业务收入快速增长,与日本知名车厂一级供应商三菱合作进一步巩固,与国内知名的一级供应商航盛、德赛以及部分车厂建立了合作关系,预计未来按量收费所占比重会持续上升。2)无人机业务方面,核心板(SoM)产品已经开始出货,并与行业一线无人机厂商建立了合作关系。3)VR业务方面,已与行业知名VR厂商建立了合作关系并已形成收入,VR OS整体解决方案已经研发完成,并正在加强对VR一体机业务重点客户的拓展。4)机器人业务方面,已经与部分机器人厂商建立了合作关系并已形成收入,面向消费领域机器人核心板(SoM)产品已经基本研发完成,预计年内实现出货。5)智能手机业务收入持续增长,与重点客户如高通、英特尔、三星、华为等合作进一步加强,在行业增速约为7%的大背景下,我们判断公司的高增长来源于在万亿级市场中市占率的不断提升,空间依然广阔。 “强烈推荐-A”评级:考虑股权激励因素,预计2016~2018年EPS分别为0.34/0.64/0.89元,现价对应155/82/59倍PE。维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

多伦科技发布2016年三季报,科目三业务斩获大单,持续渗透+大市场可期。计时培训业务尝试运营新模式,或贡献显著业绩增量。积极探索AI应用等前沿领域,为科目三全面自动化扫清技术障碍。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 事件:多伦科技发布2016年三季报,期间实现营收6.28亿元,同比增长12.54%,归母净利润2.45亿元,同比增长5.10%。 成本与费用控制合理:公司毛利率水平处于近年来的正常波动区间内。费用方面,管理费用率略有上升,主要由于公司主动性的加大了研发投入,同时增加了研发人员及其他管理部门人员,持续优化研发人才结构,并启动了高端研究型和应用创新型人才引进计划,职工薪酬有所增加。 科目三业务斩获大单,持续渗透+大市场可期:公司近期与常州驾驶服务有限公司、信辉融资租赁有限公司签订了科目三智能化考训设备的购买合同合计1512万元,未来将部署在常州市溧阳上黄考验场。作为科目三业务的典型订单,我们认为,一方面可以作为该业务持续渗透的重要标志,另外也可作为其市场体量测算的重要参考依据,从而打消市场上对于科目三市场空间或明显低于科目二的不必要担忧。 计时培训业务尝试运营新模式,有望贡献显著业绩增量:公司近期与江西上饶市驾培协会签署协议,为协会各成员驾校开发、构建、运营“机动车驾驶员培训计时管理系统”,各成员驾校按照实际招收学员人数向多伦支付33元/学员的费用,协议为期五年,从而开创了全新的运营收费模式。参考去年上饶地区新招学员11万人的规模计算,每年约贡献360万元的运营收入,考虑到计时培训系统领域是一个相对蓝海的市场,在公安部、交通部的政策指引下,未来该运营收费模式一旦在全国铺开,有望贡献显著的业绩增量。 积极探索AI应用等前沿领域,为科目三全面自动化扫清技术障碍:目前公司正积极开展人工智能驾考新技术研究、基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,将为科目三全面自动化扫清技术障碍。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为1.69、2.17、2.79元,现价对应46/36/28倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 风险提示:科目三及新业务增速低于预期;运营类业务推广进度不及预期

太极股份发布2016年三季报,业绩基本符合预期,公司正由IT服务商转型成为中国政务云“合伙人”。与阿里云合作再升级,双方共筑大数据联合实验室,构建我国自主可控的云服务生态可期。维持“强烈推荐-A”评级 事件:太极发布2016年三季报,前三季度共实现营收29.86亿元(+18.48%),归母净利润6482万(+6.67%)。2016年全年净利润预测区间为2.02亿-3.02亿(增长0%-50%)。 业绩基本符合预期,全年整体经营情况乐观:成本方面,毛利率较去年同期提高0.94ppt。费用方面,期间费用率控制在合理区间范围,其中销售费用率下降0.1ppt,管理费用率略有提升。报告期内,公司成本与费用均得到了合理控制。由于部分订单收入确认延期,公司出于审慎会计原则计入坏账损失,对净利润增速构成一定程度影响。但基于公司客户属性的考虑,以及显著的“四季度效应”,预计大概率可以陆续收回,不改全年整体业绩的乐观预期。 由IT服务商转型中国政务云“合伙人”:北京市级政务云平台于年初建设完成后,市人大、组织部、经信委、交通委、国资委、财政局等20余家单位的系统已在太极政务云平台上运行或测试。此外,公司还积极为广东省、乌鲁木齐市、甘肃公安厅等单位和部门提供云计算解决方案和大数据服务。当下,区域政府对政务云建设的诉求正趋于多元化,并不满足于IT服务商仅是完成项目建设,太极正在主动贡献自身在政务信息化领域的深厚行业理解+项目咨询能力+建设运营能力+融合服务承载能力+大数据服务能力等一体化的服务能力,从而由“IT服务商”转型中国政务云“合伙人”,这是太极基于政务云行业的长期成长性大逻辑。 共筑大数据联合实验室,与阿里云合作再升级:今年10月的杭州云栖大会上,公司与阿里云共同发布“太极阿里云政务大数据联合实验室”,作为8月份双方达成战略合作后的具体落实,该实验室将定位于创新平台和研究成果转化平台,共同研发政务大数据平台解决方案,整合各类数据资源,形成面向政府和公众的数据产品与应用,对重要研究成果进行产品转化和工程化推广。太极的行业理解能力+阿里云的基础技术能力将构成强大的产业协同,构建我国自主可控的云服务生态可期。 “强烈推荐-A”评级:参考全年净利润预测区间,对盈利预测进行调整,预计2016-2018年EPS分别为0.71元、1.22元、1.54元,现价对应51/30/24倍PE,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:并购公司业务整合不达预期;政务云推进速度低于预期

公司发布2016年三季报,以金融业务为代表的新业务与新产品高速增长,收入结构调整推动转型发展,维持全年业绩翻倍的观点,看好公司作为建筑业互联网平台服务商的产业格局+业绩反转+低估值。 事件:公司发布2016年三季报,前三季度共实现营收12.57亿(+42.80%),归母净利润2.29亿元(+98.61%),扣非净利润2.25亿元(+102.03%);其中第三季度实现营收4.75亿元(+32.56%),归母净利润1.22亿元(+103.66%),扣非净利润1.21亿元(+105.35%)。预计2016全年净利润变动区间为3.63亿元~4.84亿元(+50%~100%)。 成本与费用控制得当,以金融业务为代表的新业务实现高速增长:公司前三季度业绩逼近中报给出的预测区间上限。1)报告期内,成本与费用控制得当。毛利率水平保持稳健;费用方面,由于去年同期存在员工持股计划支出等因素导致管理费用较高,随着该因素的消除,今年前三季度期间费用率较去年同期大幅下降13.3ppt。2)小贷与保理业务规模迅速扩大,公司前三季度实现金融类业务收入660.54万元(主要体现为利息收入),同比增长211.72%。 收入结构调整推动转型发展,维持全年业绩翻倍的观点:公司前三季度实现业绩大反转的主要原因包括以下三方面:1)战略转型落地加速,公司逐步建立支撑转型升级的内部管理体系,激发创新活力,运营效率发生显著提升。2)持续加快收入结构调整,全力促进新业务、新产品发展,相关措施成效逐步显现,新业务和新产品等实现了高速增长,金融业务即是很好的例证。3)下游新开工增速等指标较去年有所改观。综上,维持全年业绩翻倍的观点不变。 高管团队巨额增持构筑安全边际:以总裁贾晓平为代表的4名核心高管于今年7月中旬斥资1.6亿元进行巨额增持(增持均价14.47元/股,10月25日收盘价16.30元/股),充分彰显对于公司未来发展的坚定信心以及认为当前股价被低估的明确态度。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.45、0.53、0.63元,当前价格对应36/31/26倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期