2月1日晚公司发布拟以发行股份和支付现金相结合方式购买科信盛彩85%的股权的公告,并拟以询价方式发行股份募集配套资金,其中交易总体作价为114750万元,其中股份对价为58075万元,现金对价为56675万元,同时拟向不超过5名特定投资者发行股份募集超过58075万元配套资金。交易完成后,公司将持有科信盛彩100%的股权。 科信盛彩数据中心三年业绩承诺高增长,将有力增厚公司2018~2020年业绩。按照交易方案,科信盛彩公司2018年、2019年、2020年实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于9210万元、12420万元、16100万元。科信盛彩数据中心业务和公司主业同为IDC及其增值业务,其拥有的一期、二期的1号、3号和2号楼一共可以提供8100个机架。目前一期1号楼和二期3号楼已经基本建成并投入运营,可提供4990个机柜,其中1号楼出租率78.41%,上架率60.22%。二期3号楼出租率30.21%,上架率26.03%,并且剩下未上架机柜也已经按照重要客户需求预留,二期2号楼尚在建设中,建设完成后可以新增3110个机柜。按照业绩承诺科信盛彩数据中心2019~2020年将实现34%、29%的高增长,并入上市公司后,将有力增厚公司业绩,为公司IDC业务持续高增长提供动力。 公有云、人工智能高增长驱动一线城市IDC需求旺盛,2018年公司拥有的中金云网、酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定多个数据中心上架率逐步提升,IDC业绩高速增长。由于中国公有云市场、人工智能应用的高速发展,北上广深对优质第三方IDC数据中心需求量仍然旺盛,并且行业集中度不断提升,IDC龙头公司获得更高增长和更优质客户。2018年子公司中金云网,属于母公司酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定多个数据中心扩建机柜数量和上架率逐步提升,公司IDC业绩高速增长,加上科信盛彩数据中心机柜,预计2018年IDC业务同比增速将在60%以上。 2017年AWS北京区收入超过14亿元,获得云计算牌照后2018年AWS北京区云计算收入将翻番。2017年在没有云计算牌照业务发展受限情况下,AWS北京区收入仍然保持单季度环比10%以上的增速,北京区收入超过14亿元。2017年底AWS北京区正式获得云计算牌照后,华东地区、华北地区签约用户数量迅猛增加,预计2018年AWS云计算收入将接近30亿元,同比增长100%。 在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储在云计算应用需求越来多样化、端机器学习物联网连接爆发式增长情况下,弹性存储网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来网络、安全需求均保持高速增长,预计未来2年中国公有云市场仍将保持年中国公有云市场仍将保持年中国公有云市场仍将保持年中国公有云市场仍将保持年中国公有云市场仍将保持100%高增长。我们看好解决牌照问题高增长。我们看好解决牌照问题高增长。我们看好解决牌照问题高增长。我们看好解决牌照问题高增长。我们看好解决牌照问题高增长。我们看好解决牌照问题后AWSAWSAWS中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用中国区收入迈向更高增长,并将带动使用AWSAWSAWS中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网中高端客户私有云需求,从而进一步促光环新网IDCIDC销售。2018年公司将加大云计算业务投入,新增年公司将加大云计算业务投入,新增年公司将加大云计算业务投入,新增年公司将加大云计算业务投入,新增年公司将加大云计算业务投入,新增年公司将加大云计算业务投入,新增AWSAWSAWS云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,云计算销售团队、扩大增值服务迁移,预计公司在公司在AWSAWSAWS云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。云计算合作中,利润分成将提升业务估也获得。 投资建议:2018018018年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步完成客户架,IDCIDC备考业绩有望获得备考业绩有望获得备考业绩有望获得60%以上高增长。以上高增长。AWSAWSAWS北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长2018年收入有望实现翻番,同时公司云计年收入有望实现翻番,同时公司云计年收入有望实现翻番,同时公司云计年收入有望实现翻番,同时公司云计年收入有望实现翻番,同时公司云计年收入有望实现翻番,同时公司云计算业务分成和估值将获得提升。算业务分成和估值将获得提升。算业务分成和估值将获得提升。算业务分成和估值将获得提升。算业务分成和估值将获得提升。预计公司预计公司2017年~2018~2018~2018~2018年净利润达到年净利润达到4.414.414.414.41亿元、7.037.037.037.03亿元,目前价值被明显低目前价值被明显低目前价值被明显低估,给予买入评级,给予买入评级,给予买入评级,持续重点推荐。重

事件。 2018年1月14日晚,公司公告深圳政府采购网公布了《深圳市公安局南山分局智慧指挥暨智慧南山应急指挥信息化系统设备采购》的中标公示,公司为本项目的拟中标人,项目金额为人民币6,499万元。 简评。 本次融合指挥中心项目中标,是公司第三代融合指挥中心综合解决方案可正式商用的重要标志,是公司在指挥调度领域的重要里程碑,标志着公司正式切入千亿级专网调度指挥中心新市,将成为未来公司新盈利增长点本次拟中标金额为人民币6,499万元,占公司 2016年度经审计营业收入的1.89%,将对公司2018年总收入和营业利润产生一定积极影响。发展十年来,各级指挥中心作为公安机关决策的大脑,除了传统的接处警、指挥调度、警情统计分析、辅助决策外,还要兼顾社会面治安态势的监测与视频巡控,多警种合成作战等更加复合的职能,发挥了越来越重要的作用。现有专网行业用户的第二代指挥中心无法满足多媒体、跨部门联动、语音数据图像等多种信息融合和宽窄带通信融合的指挥调度需求,建设新的第三代融合指挥中心是大势所趋。在平安城市和“雪亮工程”的加速建设下,伴随专网宽窄融合快速发展,第三代指挥中心年产值达到300亿,总市场规模接近2000亿,其中软件服务比例达到30%。未来公司将不仅仅为公安用户提供窄带或者宽带对讲终端和系统,还将为公安用户提供集情报支撑智能指挥、视频可视化指挥、大数据分析、移动指挥、情报分析指挥等业务功能于一体的第三代融合指挥中心综合解决方案,打开新成长空间。 2018年国内公安PDT 和海外Tetra 专网迎来大丰收,公司收入规模将继续保持高增长。2017年5月成功并购英国Tetra 专网龙头赛普乐后,公司Tetra 产品在国际知名度、产品性能、毛利率上走上新台阶。目前公司Tetra 产品线整合顺利,赛普乐的生产正在逐步从海外转移到深圳龙岗工厂,转产全部完成后赛普乐生产成本将大幅下降,而赛普乐陷入债务危机时暂停的订单也逐步回暖,预计2018年赛普乐将能回到正常盈利水平,同时我们预计荷兰订单确认后,公司2018年Tetra 收入有望达到30亿元,为公司业绩提供有力支撑。2018年随着国内公安窄带专网建设继续保持高增长, 2018年国内公安PDT 收入增长有望接近80%,而公安宽窄融合专网也将在2018年开展大规模实验网测试,宽窄融合系统有望在2019年迎来爆发,为公司中期发展提供动力。 投资建议:2017年公司为了加强研发宽带专网产品和新一代融合指挥中心,研发费用支出继续保持高速增长,海外并购费用、新总部大楼基建贷款、摩托罗拉多起海外诉讼和汇兑损失增加了公司财务费用,都为2017年公司业绩增速带来压力。公司一直以来秉持的不断创新、不断进取和成功的海外并购成就了目前专网双寡头有利竞争格局,2018年国内PDT和海外Tetra专网迎来大丰收将支撑公司进一步高增长。虽然在宽窄融合产品形成规模化收入前公司费用率压力依然较大,相信未来公司能通过加强精细化运营、提升资金使用效率来做出平衡。预计2017年~2018年公司实现收入60亿、93亿,实现净利润5.5亿、9.7亿,给予“买入”评级,请投资者重点关注。 风险提示:1.新产品研发投入过高导致费用率上升;2.财务费用上升较快风险。

事件 公司12月22日公告取得中华人民共和国工业和信息化部颁发的《增值电信业务经营许可证》,许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务,即获得云服务业务经营许可,标志着由光环新网运营的AWS北京地区正式获得云计算牌照。 简评 随着企业应用逐步上云,中国云计算增速保持快速增长,正式获得云计算牌照后,由光环新网运营的AWS北京区云计算业务未来也将获得高速增长。根据IDC统计,截至2017年Q1全球公有云基础设施支出已经达到所有IT基础设施支出33.5%,同比增速34.1%,而传统IT基础设施规模则同比下滑4.2%。预计未来四年公有云IaaS仍然将保持每年27%的年复合增长率,在2020年公有云基础设施开支比例将有望达到所有IT基础设施比例的50%,而对应的是传统IT基础设施支出占比的持续下降。而全球公有云市场规模也将由2015年的670亿美金增长到2020年的1620亿美金。根据国内公有云提供商2017年Q3的数据,阿里云2017年Q3收入29.75亿元,同比增长99%;国内规模第三的金山云2017年Q3实现收入3.6亿元,同比增长80%。AWS北京地区在获得云计算牌照前单季度也有超过4亿的收入,同比增长超过80%。未来三年中国公有云增速有望维持超过60%年复合增长率,正式获得云计算牌照后,由光环新网运营的AWS北京区云计算业务未来也将获得高速增长。 AWS北京区域云计算规模快速增长,将带动公司IDC业务平稳增长和总成本的下降,明年业绩确定性加强。今年公司专为AWS建设的燕郊二期数据中心建设完成以来由于AWS新用户拓展受到牌照影响上架进度较慢,没有贡献太多利润。如期获得云计算牌照后,预计AWS北京区域规模增速将能达到或者超过中国公有云目前平均增速,2018年AWS北京区收入有望达到30亿,不仅公司云计算收入规模与利润迅速增加,也将带动公司IDC业绩平稳增长和规模优势带来的总成本的下降,特别是云计算带动的总带宽增长,将有望使得公司带宽毛利率提升,未来2年业绩增长的确定性大大增加。 AWS北京区域受益于AWS宁夏地区正式开放运营,将加强对追求性价比和高可用性客户的覆盖,将促进AWS国内业务进一步繁荣。2017年12月12日AWS中国官网宣布由西云数据运营的AWS宁夏区域正式对外开放,由于宁夏地区电价等成本较低,其整体云服务定价将比北京区域低30%左右。AWS宁夏区域的开通将能使AWS有效覆盖中西部地区的客户和追求性价比客户和业务。对于追求高可用性的客户,可以将其应用程序在多个可用区运行,在两个AWS中国区域分别运行以实现更高的容错和备份手段,将有利于AWS进一步在中国拓展用户。AWS北京区域受益于宁夏区域的正式开放运营,将能加强对高可用性客户的覆盖和吸引力。 投资建议:公司经过长达一年的整改和规范运营如期在年底获得云服务牌照,伴随而来的是AWS北京区云计算业务未来迅速发展,预计未来云计算业务分成将提升,公司将估值提升。AWS北京区云计算业务的发展也将带动公司IDC业务平稳增长和带宽利润率的提升,公司业绩增速确定性增加。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元,目前价值被明显低估,给予买入评级,重点推荐。 风险提示: IDC客户上架进度不达预期风险 运营初期AWS北京地区云计算业务亏损风险

公司11月10日上午召开董事会,拟以不超过人民币20亿元向亚马逊购买基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备),并基于该等资产在中国境内提供并运营基于亚马逊云技术的云服务,购买资产所用资金公司将通过自筹资金、银行贷款或其他融资方式解决。 购买AWS云服务相关经营性资产,进一步完善AWS北京区运营规范,获取云计算牌照近在咫尺,云计算分成比例有望显著提升,提升光环新网云计算部分估值。按照相关管理办法规定以及公司和亚马逊2016年7月30日签署的合作协议,北京及周边地区的基础设施、云服务基础设施和云服务平台都由光环新网运营。本次公司购买亚马逊云计算服务相关特定资产如服务器、网络设备等IT设备,进一步完善了AWS北京区运营规范,将进一步加快公司云计算牌照的获得。同时由于亚马逊资产并入公司后,整体折旧提升,我们预计公司和亚马逊北京区的运营分成比例将显著提升,同时促进光环新网云计算业务估值提升。 三季度AWS收入环比增加10%以上,预计全年AWS中国区收入接近15亿元,获得云计算牌照后2018年云计算收入将翻番。在没有云计算牌照业务发展受限情况下,AWS北京区收入仍然保持单季度环比10%以上的增速,预计全年收入15亿元,获得云计算牌照后,预计2018年北京区AWS收入将超过30亿元。在云计算应用需求越来越多样化、云端机器学习、物联网连接需求爆发式增长情况下,云端弹性计算、存储、网络、安全需求均保持高速增长,预计未来2年中国区云计算市场仍将保持100%高增长。我们看好解决牌照问题后AWS中国区收入迈向更高增长,并将带动使用AWS中高端客户私有云需求,从而进一步促进光环新网IDC销售。 公司购买AWS云服务相关特定经营性资产,完善AWS北京地区运营规范,云计算牌照年底有望加速落地,伴随而来的是云计算业务分成提升和估值提升。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元,目前价值被明显低估,给予买入评级,重点推荐。

持续通过并购获取海外电信运营资质、牌照、网络资源,海外扩张加速。继2015年4月公司收购美国擎天电讯及关联公司100%股权、2016年3月并购美国古歌宽带100%股权后,公司本次又并购加拿大温哥华地区宽带运营商UNI。根据公告UNI为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务,用户在网率约为10%。公司将取得UNI在加拿大温哥华市中心已布建完成的光纤网路。随着各主营业务领域在国内市场的竞争愈发激烈,公司近年加速海外市场的投入,过去两年通过海外并购主要获取当地运营商的电信运营资质、网络资源和用户,海外收入不断提升,未来国内外业务协同效应将持续提升。 流量迅猛增长下,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,公司拟并购中信网络奔腾一号和PLD,瞄准传输高景气网络传输市场,是战略转型最重要方向,将打开新成长空间。目前PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统,其中PLD拥有96T的容量),并有机会延伸至亚洲其他地区,该海缆系统将于2018年四季度完成建设,届时将极大提升亚美间通信服务品质。此前9月27日公司就发布对外投资公告,拟参与竞标中国中信集团有限公司49%股权转让,切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点。在固网宽带渗透率已经非常高且宽带价格竞争激烈情况下,公司宽带业务增速放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,并购国内外优质骨干传输资源成为转型最重要一部。在短视频、VR应用、人工智能应用推动下,数据中心流量仍然在迅猛增长,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,数据中心间、不同云平台间流量传输需求高增长,基础传输业务价值凸显。预计未来公司将持续通过外延并购、投资等方式不断加强新业务如传输服务、基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等业务,为公司提供新利润增长点,加速公司的转型和变革。 国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,从之前公司参与竞标骨干网资源、到这次海外并购,彰显公司加速新业务投入和海外扩张决心,新业务有望为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.06亿、9.27亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级

事件 公司2017年10月28日发布三季报,2017年前三季度实现31.89亿元,同比增长22.97%,扣非后归母净利润3.03亿元,同比增长49.78%。 简评 三季度IDC上架进度加速,促进业绩高增长,预计宝之云一到三期有望在2018年一季度满架运行。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个,主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等,目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速,IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度,宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。由于近年来上海地区申请能耗指标收紧,IDC新进入者门槛较高,目前上海IDC竞争格局稳定,IDC供应商利润率稳定。随着宝之云一到三期今年上架完成,公司2018年IDC业务利润将创新高。 钢铁信息化业务复苏,宝武合并,首次获得首钢订单,未来软件业务有望稳步增长,为业绩提供有力支撑。2016年12月宝钢和武钢正式合并成为宝武钢铁集团后,成为全球第二特大型钢铁企业。原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致,今年三季度武钢部分财务、办公系统已经开始逐步更换,将来ERP、MES等系统也将逐步替换,为公司未来几年带来稳定的订单来源。同时公司今年首次获得首钢MES系统、ERP系统订单,突破新大客户并有望获得后续订单。2017年以来钢铁行业整体复苏也带动钢铁信息化业务回暖和触底反弹,预计未来两年软件业务有望实现稳步增长。 投资建议:公司作为钢铁信息化龙头受益于钢铁行业复苏,软件业务将稳步增长,同时宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成,2018年IDC业绩将创新高。预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿,业绩增长确定性高,目前价值被低估,给予“买入”评级,重点推荐。

事件: 10月28日公司发布2017年三季报,前三季度实现营收28.95亿,同比增长97.26%;实现归母净利润3.25亿,同比增长53.24%。 投资建议: 公司三季报业绩符合预期,IDC业务稳定增长,同时AWS云计算牌照年底有望落地,推动公司云计算收入、利润高增长。而并购子公司中金云网、无双科技在并入上市公司后由于得到充分资金、资源支持,收入规模超预期增长,预计能轻松完成业绩承诺。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元,给予买入评级,重点推荐。 风险提示: 1)云计算牌照获得进度不达预期风险;2)IDC业务上架速度不达预期风险。

事件: 10月24日晚公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入31.74亿元,同比增长48.51%;实现归属上市公司股东净利润5139万元,同比下降50.45%。同时公司预测2017年全年净利润变动区间5亿~7亿,同比增长24.43%~74.2%。 简评: 收入增速符合预期,国内外市场三大产品线销售顺利。2017年国内公安PDT 专网项目今年新增项目保持高增长,继2016年获得142%高增长后,全年公司PDT 专网项目收入预计同比增长将超过70%。全球DMR、Tetra 专网份额持续提升,一带一路、非洲、美洲等新兴市场频获大订单,品牌和竞争力在新兴市场逐步获得认可,未来新兴市场将继续推动公司收入利润高增长。海外DMR集群除了在欧美市场通过渠道销售继续增长,还中标菲律宾国家警察、乌兹别克斯坦国家安全项目等大订单,今年公司DMR 产品收入有望达到20亿,同比增长45%。Tetra 产品今年在轨道交通市场中拓展取得突破,中标深圳地铁6、10号线、长沙地铁4号线、合肥地铁2号线、厦门地铁2号线等多条地铁线路专网通信系统项目。并购赛普乐后,赛普乐和子公司Teltronics 凭借在欧美市场公共安全、轨道交通的产品、品牌优势将帮助公司提升全球竞争力。加上并购的子公司赛普乐和Norsat 的并表收入,公司全年收入有望突破60亿,同比增长80%,收入增速符合预期,公司在国内外市场规模扩张顺利。 并购、摩托罗拉诉讼带来财务费用、管理费用增加,并购产生无形资产摊销,影响全年业绩增速。上半年完成对赛普乐、Norsat并购带来超过6000万左右的财务费用、管理费用增加(并购咨询费用、审计费用、律师费用、借款利息等)。而赛普乐今年并购带来的无形资产大幅增加,增加金额约为12亿将在未来10~15年进行摊销,将在未来影响公司利润总额。而摩托罗拉为了应对海能达日益成长和威胁的今年在美国、德国、澳大利亚三地起诉海能达,处理诉讼的高额律师费用也加重了公司的费用负担。同时公司支付松山湖全球研发中心、后海总部的借款利息也高达3500万,多项费用影响了公司全年业绩增速,造成今年费用率同比都在上升。

简评:倍泰健康业绩季节性波动、子公司基本立子亏损影响公司前三季度业绩。智慧健康产品、系统服务整体解决方案提供商倍泰健康五月实现并表,前三季度并表利润约2600万元,由于季节性业绩波动,其大部分业绩将体现在第四季度,预计能顺利完成业绩承诺。子公司基本立子使能平台与联通省公司在物联网解决方案上深度合作,上半年共签署合作协议43份,、未来将借助运营商在渠道上的优势发展客户,主要聚焦工业物联、车联网、智慧医疗、智能表具等六大行业端对端解决方案。2017年7月22日基本立子出资300万元,与贵州燃气集团股份有限公司、中兴克拉科技(苏州)有限公司、贵州华芯集成电路产业投资有限公司等共同出资人民币3,000万元设立“贵州中安云网科技有限公司”,致力于从事物联网智能抄表以及智慧城市科技领域内相关技术的应用,在目前物联网领域发展最快的智能抄表领域布局,虽然前三季度基本立子由于业务发展初期仍然亏损,我们仍然看好在工业物联网、车联网通信技术有独特优势的基本立子平台未来发展,预计2018年有望实现盈亏平衡。中国联通物联网用户半年突破5000万,华为NB-IoT芯片月出货量超过百万片,物联网连接数发展迅猛,看好JasperCMP平台和基本立子使能平台用户数持续高增长。2017年6月中国联通国际合作伙伴大会上宣布中国联通物联网用户上半年就突破5000万,预计全年能轻松超过7000万用户的目标,目前上海联通NB-IoT服务已经开通,2018年中国联通将大规模推进NB-IoT商用。而华为2017年2月推出了Nb-IoT芯片Boudica120月出货量已经突破百万片,新的Boudica150芯片也正式量产,同时中兴微的NB-IoT商用芯片RoseFinch7100也正式量产,预计NB-IoT连接将在2018年进入爆发期。看好中国联通JasperCMP平台连接数和基本立子使能平台用户数的持续高速增长。 投资建议:倍泰健康业绩季节性波动、子公司基本立子亏损影响公司前三季度业绩,公司作为A股物联网龙头今年以来物联网业务持续超预期,参与联通混改为未来物联网发展提供有力支撑。产业链联合推动下,2018年NB-IoT和eMTC连接将获得爆发式增长,看好公司未来物联网用户增速将进一步加速,预计2017~2018年公司净利润为2.5亿、3.2亿,给予“增持”评级,请投资者重点关注。 风险提示:子公司基本立子持续亏损造成公司业绩不达预期风险并购子公司倍泰健康业绩不达预期风险

事件 9月27日晚公司发布对外投资公告,拟按照北京产权交易所规定的受让方式参与中国中信集团有限公司49%股权转让,转让底价为人民币133770万元。 简评 竞标中信网络股权,有望获得骨干网奔腾一号资源,有利于公司切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点,协同效应强。中信网络拥有国家批准的基础电信业务运营资质,是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络-“奔腾一号”,奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤,可以通达除拉萨外的所有省会城市,干线光纤容量可达3.2T,能够为语音、数据、视频等多种业务提供高稳定性的、安全的传输服务。公司可以利用奔腾骨干网为现有固网宽带、企业专线、IDC业务提供有利支撑,提升网络传输质量和效率,改善用户体验,促进业务发展和盈利能力的提升,协同效应明显。 宽带增长放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,新业务发展有望提速,骨干网资源将加速公司转型和业务变革。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下,未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓,因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流,而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。公司将打造全球云网平台,通过应用SDN/NFV/DCI 等新技术,提升网络利用效率降低运营成本同时,为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。拥有骨干网资源后,公司将能低成本的开展SD-WAN、DCI等新传输服务,为公司提供新利润增长点,加速公司的专线和业务变革。 大股东二级市场增持完成,同时欲定增增持,稳固经营控制权,彰显未来发展坚定信心。控股股东鹏博实业于2017年9月12日至2017年9月14日从二级市场增持1066.28万股股份,占公司总股本的0.74%,增持金额为2.08亿元人民币,同时公司3月14日发布非公开发行预案,定增总金额48亿,其中大股东认购30%~50%,锁定期三年。增发完成后大股东持股比例将从12.32% 提高到15.56%~18.39%,股权集中度提升,稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作,同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。投资建议:国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,配合年中大规模高管变动和资本运作,公司将在保持宽带和IDC业务稳定同时加大对新业务投入,公司中长期发展预期改善。本次公司参与竞标的骨干网资源不仅能为公司现有业务提供支撑,也将为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.85亿、11.1亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级 风险提示: 固网宽带激烈竞争持续造成ARPU下降和毛利率进一步下滑风险; 中信网络股权转让存在不确定性风险

1.专网市场加速进入宽窄带融合时代,未来7年专网市场增长依靠亚非拉新兴市场增长和宽窄融合两大动力。IHS预测全球专网通信市场规模2017年达到1136亿元,过去7年国内外专网系统商和终端厂商依靠专网从模拟过渡到数字系统获得了增长驱动力,2016年模拟和数字通信占据专网通信市场55%和41%的份额,预计到2020年模拟占全球专网通信市场份额将下降至32%。下一个7年专网市场增长将依靠两大动力:专网宽窄融合和新兴市场专网加快部署,带来的专网市场持续快速增长。IHS预测到2020年宽带专网规模将达到26亿美金,年复合增长率超过23%。美国、英国、韩国率先启动公共安全宽带专网建设,未来宽带专网将共享一部分公网基站、频段资源,2017年中国宽带专网招标明显增加,宽窄融合专网建设加速。而一带一路、拉美、非洲等新兴市场成为专网市场增长重要动力,潜在专网市场将达到1500亿人民币。 2.公司是全球极少数能同时提供最领先的PDT、DMR、TETRA全系列产品及解决方案的企业,目前国内外市场三大产品线订单充足,未来两年业绩确定性高,预计2017年~2018年公司收入达到54亿元、77亿元,同比增长58%、41%。(1)公司PDT专网产品在国内公安市场处于垄断地位,占据80%市场份额,2016~2017年PDT招标翻倍增长,预计2017~2018年PDT增长将保持70%、60%的增长,明年公安市场正式进入宽窄融合时代,现在PDT网络叠加LTE系统项目增加,宽窄融合终端(价格是PDT终端2~3倍)销售也将快速增加,推动国内公安市场增长;(2)主要通过海外渠道销售DMR产品,占总收入比例达到40%,2016~2018年持续保持30%以上的增速,成为公司收入高增长稳定保证。过去十年公司不断通过策反摩托罗拉、AirBus和建伍等厂商代理商积累渠道资源,和代理商共同成长,公司代理商数量增加同时,在代理商销售份额稳步提升。近年来公司在非洲、拉美、一带一路等专网尚处于起步阶段的新兴地区进入收获期,预计未来2~3年新兴市场增长潜力大,成为公司DMR和PDT未来增长的新动力。2017年上半年公司连续和乌兹别克斯坦某特定政府部门、菲律宾国家警察签署合作协议和采购订单,合同金额接近3亿元人民币。今年上半年公司DMR产品销售额达到7.7亿元,同比增长超过60%,印证了公司前期在新兴市场耕耘将逐步获得回报。(3)公司逐步通过外延并购获得Tetra系统、终端领先技术和品牌,预计2017~2018年公司Tetra产品收入将超过9亿、15亿元,市场份额逐步提升。由于定量总额1.3亿欧元荷兰国家公共安全项目将在2018年1月确定,Tetra2018年高增长比较确定。 3.专网行业并购整合加速,行业集中度提升,海能达不断通过外延整合提升技术实力、完善全球区域覆盖版图,在宽窄融合时代进一步提升竞争力。摩托罗拉作为全球专网龙头,近年仍然不断通过并购外延弥补技术短板尤其是软件平台技术、抢占新市场、重点发力宽带专网技术,同时2015年至今专网行业市场集中度也通过并购整合不断提升。公司2017年完成对欧洲市场份额第二Tetra解决方案提供商赛普乐、加拿大基站/卫星天线供应商诺赛特并购,完善技术版图同时提升Tetra竞争力、增强在欧美市场销售能力,希望在专网宽窄融合时代进一步增强竞争力,后面公司会将赛普乐生产转移到中国降低成本使得赛普乐利润恢复到以前的水平,2018年赛普乐将有望为公司贡献超过1000万欧元净利润。 投资建议:海能达借助公安行业市占率高、存量客户系统多、轨道交通/工商业市场份额提升、经历十年培育的海外广大专网渠道等优势,有望在专网宽窄融合时代继续保持市场份额,同时公司不断投入的研发和创新能力将帮助公司缩小和TD-LTE宽带系统厂商的差距。2017年5~7月公司完成对赛普乐、诺赛特并购,产品线和海外区域覆盖更加完善,未来借助赛普乐和诺赛特在欧洲、北美、拉美的品牌知名度和渠道资源,公司有望进一步打开欧洲、北美两大最大专网市场。公司在亚非拉、一带一路区域拓展进入收获期,DMR/Tetra份额持续提升,公司海外收入加速增长。毛利率最高的国内PDT项目今年收入预计翻番,虽然前三季度赛普乐并购费用影响了业绩,不改未来两年高增长趋势,预计2017年~2018年净利润分别为6.8、10.34,给予“买入”评级,请投资者重点关注。 风险提示: 1.LTE专网发展快速,由于华为、鼎桥等公司进入导致公司国内市场份额下降风险2.竞争加剧,欧洲专网市场拓展不达预期3.赛普乐整合调整进度不达预期持续亏损风险4.摩托罗拉在美国、德国、澳洲对海能达发起专利诉讼引发的潜在赔偿风险

1、人民币汇率变化导致汇导致较大汇兑损失、影响产品人民币单价,产品毛利率、财务费用均受到汇率影响,预计下半年汇率影响将持续。 由于公司95%的收入来自于海外,出口业务主要采用美元结算,受汇率波动影响较为明显,上半年人民币汇率的波动直接影响了产品毛利率,使得半年报毛利率相比一季度下降,并在一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势,另一方面汇兑损失造成了财务费用增加。2017 年上半年公司汇兑损失达到1414 万元,使得财务费用同比增加了183.46%。扣除汇兑损失影响,公司上半年净利润为3.19 亿元,同比增长71.4%。三季度人民币汇率波动仍然存在,虽然下半年公司通过理财产品能获得一些收益,但是预计下半年汇率对公司产品毛利率和财务费用的影响仍然存在,因此公司给出三季度盈利预测为4.2 亿~4.8 亿,同比增长40%~60%。 2、SIP 电话中高端产品收入增长强劲,运营商客户收入占比继续提升。 2017 年高毛利T4、DECT 产品占销售收入比重已经超过65%,带动整体产品毛利率稳中有升。2016 年以来公司着力发展海外运营商市场,并与TOP 级平台系统商微软、BroadSoft 等加大合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。目前运营商、平台厂商客户的销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升。 3、VCS 产品系列不断丰富,渠道建设快速推进,研发实力进一步加强,VCS 有望成为下一个业绩增长点。 2017 年公司推出了VCS 新终端系列的旗舰机型VC800 和YMS1000/2000 一体机两个型号的VCS 服务器产品, 使得公司拥有了从覆盖中小企业到上千点的行业用户、政府和中大型企业用户的完整VCS 解决方案,进一步提升了公司目标用户的覆盖面。VCS 上半年实现收入3172 万元,同比增长57.45%。VCS 产品的业务模式与SIP话机不完全相同,需要的渠道能力不同,公司需要在原渠道的基础上再次做销售网络的建设。2017年公司开 始投入大量资源建设销售网络。上半年公司组建了两个独立的VCS销售团队分别负责国内、国外VCS销售,并抽调资深技术服务人员组建独立的技术服务团队。未来将持续进行人员扩充,满足VCS业务发展要求。上半年公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上,同时完成两个大型实验室规划建设,预计最快将在2017年末投入使用,将提升公司研发能力和研发效率。 投资建议 由于人民币汇率波动影响,公司上半年和前三季度产品毛利率、财务费用均收到影响,导致业绩出现波动,不改公司高增长趋势。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP终端销售增长。今年公司推出完善的覆盖中小企业到大型企业VCS解决方案同时加大渠道建设力度,未来VCS有望成为新利润增长点。我们预测公司2017-2018年净利润为6.34、8.34亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。

事件。 8月24日晚公司发布2017年半年报,上半年实现营收18.04亿元,同比增长115.32%;实现归属于上市公司股东净利润为2.09亿元,同比增长58.37%。 简评。 云计算行业高增长带动优质IDC需求,酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定数据中心上架率逐步提升,IDC收入毛利率稳步增长。由于中国市场公有云市场、移动互联网应用的高速发展,北上广深对优质第三方IDC数据中心需求量仍然旺盛。公司年初规划新增的三个IDC机房酒仙桥二期、燕郊二期和上海嘉定目前上架率稳步提升中,因此公司IDC整体毛利率也随上架率提升而得到提升,预计到年底三个新数据中心能为公司新增5000个左右上架机柜,使母公司IDC收入和利稳步增长。 无双科技、中金云网半年业绩靓丽,预计全年能略超业绩承诺。中金云网2017年上半年实现归母净利润9770万净利润,同比增长59%,由于中金云网客户为多为金融央企、国企客户,业绩有一定季节性波动,预计下半年利润增速将高于上半年,所以预计中金云网全年能略超业绩承诺2.1亿净利润。 无双科技2017年上半年实现净利润同比增长27%。相比去年分别多并表1个月和2个月,因此上半年同比为母公司贡献收入、利润增加较多。 牌照压力下AWS云计算收入增长速度放缓。8月17日阿里云发布FY18Q1的财报,单季度实现营收24.31亿元,同比增长96%,付费用户破百万,预计全年能实现营收超过100亿,中国公有云市场也到了从互联网公司逐步向金融、能源、医疗、教育等传统行业渗透的拐点。AWS作为世界云计算龙头,单季度营收超过40亿美金,保持42%的高增长,但在中国一直受到云计算牌照的限制,今年以来增速放缓,未来云计算牌照的真正落地能推动公司公有云收入的快速增长。 投资建议:公司新增IDC稳步推进,全年IDC利润有望保持50%以上增长。同时AWS云计算牌照未来有望落地,推动公司云计算收入、利润高增长。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.38亿元,请投资者重点关注。

解决企业通信多个痛点,全球统一通信UC 市场稳定增长。统一通信通过对用户多种通信方式(如邮件、即时通讯、IP 电话、视频会议、网络会议、呼叫中心等)的融合,使用户可以利用一个集成环境进行通信,在任何时间、任何地点,都可以通过任何设备、网络开展工作。解决了企业沟通方式离散的痛点,并降低部署成本、提升效率、减少了IT 资源的浪费、可扩展性强。根据Frost & Sullivan 预测,UC 解决方案市场规模将于2019 年达到351 亿美元,2015-2019 年复合增长率将达到15.2%。国内2015年市场为12 亿美元,预计于2019 年达到25 亿美元。 统一通信市场在云通信、开源PBX 系统推动下正在从大型企业市场向中小型企业渗透,中小企业需求增长强劲。统一通信部署方式分为自建系统、云端托管、混合部署三种方式。由于出差成本和IT 资源节约需求迫切,且能负担得起统一通信自建系统高投入,以前统一通信超过80%的用户都是企业人数1000 人以上的大型企业。高昂的一次性交换系统建设费用、较高的日程维护成本让统一通信在中小企业推广较慢。开放源代码的软件IP PBX 系统出现使得总体部署成本下降了50%,而云托管模式的服务平台和交换系统都在云端,只有终端在企业内,所以前期投入较少,按月或按年付系统租金即可,极大程度减少了企业部署统一通信的初始投入,促进了中小企业使用统一通信的意愿,使近年来中小企业需求快速增长。所以近年来,主要客户为中小企业的亿联网络拥有高于行业平均增速的成长速度。 全球运营商和公有云厂商纷纷开通云端IP 电话、云视频服务,极大加速云通信发展,IP 电话终端需求放量。从2010 年云计算快速发展以来,越来越多积极寻求业务转型的运营商在云端搭建统一通信系统,而中小企业也越来越多从运营商云端购买统一通信服务。云计算厂商中Azure、Google 都提供高品质的云统一通信服务,国内阿里云、腾讯云也通过自建或者合作方式推出云通信服务。随着统一通信&协作云托管模式发展,中小企业的需求快速增长,同时由于运营商和开放云平台厂商如BroadSoft 从IP电话终端提供商处直接采购,促进了IP 电话终端需求放量增长。 公司作为SIP 电话终端全球领导者,受益于高端新产品放量和新增海外运营商客户,持续高增长。亿联网络是全球第二大及中国最大的SIP 电话终端供应商,在全球100 多个国家提供音视频与协作等高品质网络通信产品。目前公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终,其中SIP 电话终端占据了公司80%收入。2016 年至2017 年一季度毛利率较高的高端新产品T4 系列增长较快,因此2017 年一季度公司单季度净利润和毛利率创历史新高。 运营商在统一通信市场影响力逐渐加大,公司着力发展海外运营商市场,加大与海外运营商合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。过去公司通过代理商销售给中小企业占总收入90%以上,2016 年公司已与英国电信、意大利电信、荷兰皇家电信、西班牙电信,美国运营商AT&T、Verizon、沃达丰等建立合作,成为他们云托管通信服务的终端供应商,由于目前运营商对SIP 终端采购的增长高于行业增速,未来运营商客户的销售增长将成为公司业绩重要推动因素。 公司结盟全球顶级系统平台厂商Microsoft 和BroadSoft,有望成为拉动SIP 终端增长另一重要推动因素。 亿联方案深度兼容BroadSoft UC-One 平台,是BroadSoft 首选解决方案的合作伙伴,有望借助BroadSoft 的快速增长实现终端销售的增长。 2015 年亿联正式与微软达成战略合作,成为Skype for Business 全球战略合作伙伴,微软Communication 金牌合作伙伴,目前已经推出多款支持Skype for Business SIP 终端加入到微软UC 整体解决方案中。和全球顶级系统平台商如BroadSoft 和微软的深度合作,将促进公司SIP 终端的销售,有可能参与到全球级大项目中,有助于公司品牌知名度、品质提升,有望成为推动公司未来业绩增长的新动力。 拓展占统一通信市场容量最大的视频通信领域业务,打开成长新空间。1)过去两年视频产品增长势头良好。 公司自2015 年推出VCS 高清视频会议系统,2015 年收入2510 万元,2016 年收入4604 万元,占比营收约5%,产品增长势头良好。2)亿联网络入围中央政府采购目录,视频产品品质得到进一步认可。2017 年6 月1 日,中央政府发布“中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目中标公告”,亿联网络视频产品VC400、VC120、VC110 入围,获得中央政府认可。3)视频会议在中小企业尚未普及,有望为公司带来新蓝海发展机遇。 公司拥有多年针对中小企业市场的经营经验,在渠道、成本控制、研发技术上优势明显,看好未来视频会议系统成为公司新业绩增长点,支撑其中长期发展。 投资建议。 亿联网络成立16 年专注于企业语音市场,出海较早在海外品牌知名度高,目前SIP 电话终端出货量全球第二,其终端产品先后获得全球80 多家全球知名系统平台商的认证和合作。云托管模式兴起、开源系统出现,使统一通信尤其是IP 电话从大企业向中小企业渗透。由于中小企业是公司主要客户,因此带动公司业绩近年来持续高增长。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP 终端销售增长。 同时推出视频会议产品,切入统一通信最大的视频会议市场,视频会议在中小企业渗透率还较低,公司有望通过中小企业视频会议产品打开新成长空间。我们预测公司2017-2018 年净利润为6.42、8.09 亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。 风险提示。 1) 运营商市场拓展不达预期;2)视频会议产品发展不达预期; 3)竞争加剧造成毛利率下滑。

(1)公司第十届董事会第二十四次会议决议,聘任杨成中先生为公司常务副总经理,聘任高江先生、李慧女士、周柳青先生公司副总经理,免去吴少岩常务副总经理职务,免去吕卫团、冯劲军、林磊、方锦华副总经理职务。同时副总经理尹立新先生、副总经理吴祯女士、董事兼副总经理任春晓女士辞职,三位不再在公司担任任何职务。(2)公司拟以不超过13500万美元自筹资金参与投资EXIMIOUSCAPITALLP,该基金主要关注北美、欧洲、东南亚等地区的基础电信、互联网接入、云计算等领域的投资项目。 8位负责宽带业务副总经理离职,引入4位来自运营商、视频内容领域高管,充分显示公司变革决心,新业务发展有望提速。 据工信部统计,截至2017年4月底,三大运营商固网宽带用户总数达到3.15亿户(不算民营运营商,渗透率达到73.3%),其中FTTH用户达2.5亿户,50Mbps及以上用户占比达50%。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下,未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓,因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流,而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。本次大规模的高管变动彰显公司对新业务发展和公司变革转型的决心。未来在做大做强现有主营业务同时,公司将打造全球云网平台,通过应用SDN/NFV/DCI等新技术,提升网络利用效率降低运营成本同时,为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。 上半年个人宽带业务逐步趋于稳定,ARPU值回归平稳,未来公司重点精细化运营提升用户在网率。人员裁减、组织架构优化调整基本完成,预计单季度业绩也将逐步企稳回升。 经过2016年5月到2017年一季度宽带惨烈的价格战后,目前二季度个人宽带ARPU值逐步回归平稳,公司个人宽带业务也趋于稳定,5月份个人宽带ARPU值止跌。同时公司从去年开始一直在做人员裁减、组织架构优化、提升运营效率的工作,人员减少幅度达到25%,主要缩减为中层和行政人员,费用率大幅降低。公司目前覆盖211个城市,基本覆盖了中国城市人口密集有投资回报的地区,未来公司将在现有覆盖城市中精耕细作,提升用户海外资本运作加速,未来海外业务有望提供新业绩增长点。 国内宽带市场发展放缓,竞争仍然激烈,因此在国内、海外同时发展新业务成为未来公司战略重点。本次公司投资的EXIMIOUSCAPITALLP基金在互联网接入、通讯、云计算等行业及相关领域有丰富投资经验、关系网络及行业资源,在提供投资回报同时提供优质项目资源,帮助公司在海外获取更多的产业整合和并购机会,积极参与并战略布局国内外通信服务、SDN、大数据、云计算、物联网等相关产业。过去2年公司通过收购擎天电讯、古歌宽带快速获取在美国开展业务的牌照、资质及合作协议,并迅速熟悉美国市场的宽带电信运营、熟悉市场环境和适应本地竞争,目前公司北美业务已经实现盈利。随着海外资本运作的加速,未来海外业务有望为公司提供新的利润增长点,为公司中长期发展提供充足动力。 投资建议。 上半年个人宽带ARPU值逐步趋于平稳,公司人员裁减和调整结束,内外因素结合看公司单季度业绩将继续企稳回升。而国内宽带市场增速大大放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,保持宽带稳定同时加大新业务的发展和投入,本次大规模的高管变动彰显公司破而后立的变革决心,公司中长期预期改善。同时随着公司海外投入力度增加,海外市场重要性显著提升,长期来看有望带来新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.85亿、11.1亿元,摊薄后对应PE为32X,26X,请投资者重点关注,维持“增持”评级。