事件。 8月24日晚公司发布2017年半年报,上半年实现营收18.04亿元,同比增长115.32%;实现归属于上市公司股东净利润为2.09亿元,同比增长58.37%。 简评。 云计算行业高增长带动优质IDC需求,酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定数据中心上架率逐步提升,IDC收入毛利率稳步增长。由于中国市场公有云市场、移动互联网应用的高速发展,北上广深对优质第三方IDC数据中心需求量仍然旺盛。公司年初规划新增的三个IDC机房酒仙桥二期、燕郊二期和上海嘉定目前上架率稳步提升中,因此公司IDC整体毛利率也随上架率提升而得到提升,预计到年底三个新数据中心能为公司新增5000个左右上架机柜,使母公司IDC收入和利稳步增长。 无双科技、中金云网半年业绩靓丽,预计全年能略超业绩承诺。中金云网2017年上半年实现归母净利润9770万净利润,同比增长59%,由于中金云网客户为多为金融央企、国企客户,业绩有一定季节性波动,预计下半年利润增速将高于上半年,所以预计中金云网全年能略超业绩承诺2.1亿净利润。 无双科技2017年上半年实现净利润同比增长27%。相比去年分别多并表1个月和2个月,因此上半年同比为母公司贡献收入、利润增加较多。 牌照压力下AWS云计算收入增长速度放缓。8月17日阿里云发布FY18Q1的财报,单季度实现营收24.31亿元,同比增长96%,付费用户破百万,预计全年能实现营收超过100亿,中国公有云市场也到了从互联网公司逐步向金融、能源、医疗、教育等传统行业渗透的拐点。AWS作为世界云计算龙头,单季度营收超过40亿美金,保持42%的高增长,但在中国一直受到云计算牌照的限制,今年以来增速放缓,未来云计算牌照的真正落地能推动公司公有云收入的快速增长。 投资建议:公司新增IDC稳步推进,全年IDC利润有望保持50%以上增长。同时AWS云计算牌照未来有望落地,推动公司云计算收入、利润高增长。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.38亿元,请投资者重点关注。

解决企业通信多个痛点,全球统一通信UC 市场稳定增长。统一通信通过对用户多种通信方式(如邮件、即时通讯、IP 电话、视频会议、网络会议、呼叫中心等)的融合,使用户可以利用一个集成环境进行通信,在任何时间、任何地点,都可以通过任何设备、网络开展工作。解决了企业沟通方式离散的痛点,并降低部署成本、提升效率、减少了IT 资源的浪费、可扩展性强。根据Frost & Sullivan 预测,UC 解决方案市场规模将于2019 年达到351 亿美元,2015-2019 年复合增长率将达到15.2%。国内2015年市场为12 亿美元,预计于2019 年达到25 亿美元。 统一通信市场在云通信、开源PBX 系统推动下正在从大型企业市场向中小型企业渗透,中小企业需求增长强劲。统一通信部署方式分为自建系统、云端托管、混合部署三种方式。由于出差成本和IT 资源节约需求迫切,且能负担得起统一通信自建系统高投入,以前统一通信超过80%的用户都是企业人数1000 人以上的大型企业。高昂的一次性交换系统建设费用、较高的日程维护成本让统一通信在中小企业推广较慢。开放源代码的软件IP PBX 系统出现使得总体部署成本下降了50%,而云托管模式的服务平台和交换系统都在云端,只有终端在企业内,所以前期投入较少,按月或按年付系统租金即可,极大程度减少了企业部署统一通信的初始投入,促进了中小企业使用统一通信的意愿,使近年来中小企业需求快速增长。所以近年来,主要客户为中小企业的亿联网络拥有高于行业平均增速的成长速度。 全球运营商和公有云厂商纷纷开通云端IP 电话、云视频服务,极大加速云通信发展,IP 电话终端需求放量。从2010 年云计算快速发展以来,越来越多积极寻求业务转型的运营商在云端搭建统一通信系统,而中小企业也越来越多从运营商云端购买统一通信服务。云计算厂商中Azure、Google 都提供高品质的云统一通信服务,国内阿里云、腾讯云也通过自建或者合作方式推出云通信服务。随着统一通信&协作云托管模式发展,中小企业的需求快速增长,同时由于运营商和开放云平台厂商如BroadSoft 从IP电话终端提供商处直接采购,促进了IP 电话终端需求放量增长。 公司作为SIP 电话终端全球领导者,受益于高端新产品放量和新增海外运营商客户,持续高增长。亿联网络是全球第二大及中国最大的SIP 电话终端供应商,在全球100 多个国家提供音视频与协作等高品质网络通信产品。目前公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终,其中SIP 电话终端占据了公司80%收入。2016 年至2017 年一季度毛利率较高的高端新产品T4 系列增长较快,因此2017 年一季度公司单季度净利润和毛利率创历史新高。 运营商在统一通信市场影响力逐渐加大,公司着力发展海外运营商市场,加大与海外运营商合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。过去公司通过代理商销售给中小企业占总收入90%以上,2016 年公司已与英国电信、意大利电信、荷兰皇家电信、西班牙电信,美国运营商AT&T、Verizon、沃达丰等建立合作,成为他们云托管通信服务的终端供应商,由于目前运营商对SIP 终端采购的增长高于行业增速,未来运营商客户的销售增长将成为公司业绩重要推动因素。 公司结盟全球顶级系统平台厂商Microsoft 和BroadSoft,有望成为拉动SIP 终端增长另一重要推动因素。 亿联方案深度兼容BroadSoft UC-One 平台,是BroadSoft 首选解决方案的合作伙伴,有望借助BroadSoft 的快速增长实现终端销售的增长。 2015 年亿联正式与微软达成战略合作,成为Skype for Business 全球战略合作伙伴,微软Communication 金牌合作伙伴,目前已经推出多款支持Skype for Business SIP 终端加入到微软UC 整体解决方案中。和全球顶级系统平台商如BroadSoft 和微软的深度合作,将促进公司SIP 终端的销售,有可能参与到全球级大项目中,有助于公司品牌知名度、品质提升,有望成为推动公司未来业绩增长的新动力。 拓展占统一通信市场容量最大的视频通信领域业务,打开成长新空间。1)过去两年视频产品增长势头良好。 公司自2015 年推出VCS 高清视频会议系统,2015 年收入2510 万元,2016 年收入4604 万元,占比营收约5%,产品增长势头良好。2)亿联网络入围中央政府采购目录,视频产品品质得到进一步认可。2017 年6 月1 日,中央政府发布“中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目中标公告”,亿联网络视频产品VC400、VC120、VC110 入围,获得中央政府认可。3)视频会议在中小企业尚未普及,有望为公司带来新蓝海发展机遇。 公司拥有多年针对中小企业市场的经营经验,在渠道、成本控制、研发技术上优势明显,看好未来视频会议系统成为公司新业绩增长点,支撑其中长期发展。 投资建议。 亿联网络成立16 年专注于企业语音市场,出海较早在海外品牌知名度高,目前SIP 电话终端出货量全球第二,其终端产品先后获得全球80 多家全球知名系统平台商的认证和合作。云托管模式兴起、开源系统出现,使统一通信尤其是IP 电话从大企业向中小企业渗透。由于中小企业是公司主要客户,因此带动公司业绩近年来持续高增长。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP 终端销售增长。 同时推出视频会议产品,切入统一通信最大的视频会议市场,视频会议在中小企业渗透率还较低,公司有望通过中小企业视频会议产品打开新成长空间。我们预测公司2017-2018 年净利润为6.42、8.09 亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。 风险提示。 1) 运营商市场拓展不达预期;2)视频会议产品发展不达预期; 3)竞争加剧造成毛利率下滑。

(1)公司第十届董事会第二十四次会议决议,聘任杨成中先生为公司常务副总经理,聘任高江先生、李慧女士、周柳青先生公司副总经理,免去吴少岩常务副总经理职务,免去吕卫团、冯劲军、林磊、方锦华副总经理职务。同时副总经理尹立新先生、副总经理吴祯女士、董事兼副总经理任春晓女士辞职,三位不再在公司担任任何职务。(2)公司拟以不超过13500万美元自筹资金参与投资EXIMIOUSCAPITALLP,该基金主要关注北美、欧洲、东南亚等地区的基础电信、互联网接入、云计算等领域的投资项目。 8位负责宽带业务副总经理离职,引入4位来自运营商、视频内容领域高管,充分显示公司变革决心,新业务发展有望提速。 据工信部统计,截至2017年4月底,三大运营商固网宽带用户总数达到3.15亿户(不算民营运营商,渗透率达到73.3%),其中FTTH用户达2.5亿户,50Mbps及以上用户占比达50%。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下,未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓,因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流,而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。本次大规模的高管变动彰显公司对新业务发展和公司变革转型的决心。未来在做大做强现有主营业务同时,公司将打造全球云网平台,通过应用SDN/NFV/DCI等新技术,提升网络利用效率降低运营成本同时,为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。 上半年个人宽带业务逐步趋于稳定,ARPU值回归平稳,未来公司重点精细化运营提升用户在网率。人员裁减、组织架构优化调整基本完成,预计单季度业绩也将逐步企稳回升。 经过2016年5月到2017年一季度宽带惨烈的价格战后,目前二季度个人宽带ARPU值逐步回归平稳,公司个人宽带业务也趋于稳定,5月份个人宽带ARPU值止跌。同时公司从去年开始一直在做人员裁减、组织架构优化、提升运营效率的工作,人员减少幅度达到25%,主要缩减为中层和行政人员,费用率大幅降低。公司目前覆盖211个城市,基本覆盖了中国城市人口密集有投资回报的地区,未来公司将在现有覆盖城市中精耕细作,提升用户海外资本运作加速,未来海外业务有望提供新业绩增长点。 国内宽带市场发展放缓,竞争仍然激烈,因此在国内、海外同时发展新业务成为未来公司战略重点。本次公司投资的EXIMIOUSCAPITALLP基金在互联网接入、通讯、云计算等行业及相关领域有丰富投资经验、关系网络及行业资源,在提供投资回报同时提供优质项目资源,帮助公司在海外获取更多的产业整合和并购机会,积极参与并战略布局国内外通信服务、SDN、大数据、云计算、物联网等相关产业。过去2年公司通过收购擎天电讯、古歌宽带快速获取在美国开展业务的牌照、资质及合作协议,并迅速熟悉美国市场的宽带电信运营、熟悉市场环境和适应本地竞争,目前公司北美业务已经实现盈利。随着海外资本运作的加速,未来海外业务有望为公司提供新的利润增长点,为公司中长期发展提供充足动力。 投资建议。 上半年个人宽带ARPU值逐步趋于平稳,公司人员裁减和调整结束,内外因素结合看公司单季度业绩将继续企稳回升。而国内宽带市场增速大大放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,保持宽带稳定同时加大新业务的发展和投入,本次大规模的高管变动彰显公司破而后立的变革决心,公司中长期预期改善。同时随着公司海外投入力度增加,海外市场重要性显著提升,长期来看有望带来新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.85亿、11.1亿元,摊薄后对应PE为32X,26X,请投资者重点关注,维持“增持”评级。

收购赛普乐获得当地法院裁决批准执行,将显著提升Tetra终端实力和品牌影响力,提升公司海外全国性大订单竞争实力。英国赛普乐公司是全球最大的独立TETRA终端供应商,行业技术积累深厚,拥有多个行业第一技术和商业革新。同时外国客户资源丰富,赛普乐的客户遍布欧美亚25个国家,在欧洲Tetra行业中占有50%市场份额,赢得葡萄牙、瑞典、爱沙尼亚、马来西亚和立陶宛的全国网络订单,在英国、德国两个全球最大的Tetra网络中市占率第一。并购完成后,将极大提升公司在Tetra终端的技术实力,另一方面通过赛普乐在海外的销售网和庞大的客户资源,增强在欧洲的品牌知名度,增强获取海外全国性大订单的实力,例如在后续荷兰公共安全应急服务更新C2000 通信系统终端的招标中,将获得有利的竞争地位。 近期新一代宽窄融合解决方案发布,专网宽窄融合时代将继续领跑。5月16日在2017年海能达全球峰会上,公司发布了宽窄融合产品:包括宽窄融合的基站、终端和多媒体调度平台等。宽窄融合产品能兼容2G/3G/LTE、PDT、DMR、WiFi、蓝牙等多种通信制式,在一张网内实现语音+数据+图像的传输,满足行业用户日益增长的对现场视频、高清图片应用的需求。今年以来国内用户已经出现对宽窄融合终端的需求,公司宽窄融合终端也已经开始小批量供货。2018年全球专网正式进入宽窄融合时代,预计在行业用户如机场、石油石化、港口和公共安全领域,都将出现试点项目,届时专网行业市场规模扩大同时,对行业内公司的技术实力也提出了新的挑战。海能达在宽带研发有1000人的团队,前后研发时间超过3年,数十亿的研发投入,预计在专网宽窄融合时代公司将继续领跑。 投资建议与评级 依靠有效的资本运作手段和日益完善的海外渠道,公司全球市场份额近年快速提升。并购赛普乐成功后,有望增厚公司业绩,海外品牌知名度和竞争力同步提升,预计2017年~2018年公司净利润分别为7.02亿、10.35亿,建议投资者重点关注。 风险提示 1.荷兰订单延期交付造成今年业绩低于预期风险。 2. 摩托罗拉在美国、德国发起的专利侵权、商业秘密侵权诉讼如果败诉,将影响公司在美国、德国地区的DMR产品销售。

现金收购天地祥云剩余75%股权,大幅增厚IDC 业务利润,提升数据中心业务增速和竞争力,优势互补协同效应明显,未来三年公司IDC 业务将实现高增长。天地祥云为行业领先的第三方数据中心服务商,在北京、上海、广州、江苏、四川的数据中心资源、网络资源布局已初具规模,运营、销售能力出众, 目前运营机柜约3000个,主要客户为优质云计算公司,作为云计算基础设施提供商将分享中国云计算高速发展红利。收购完成后公司将拥有天地祥云100%股权,天地祥云承诺2017-2019年归母净利润分别不低于0.5亿、0.7亿、0.9亿元,将大幅增厚公司IDC 业务利润。2016年公司在北上广自建IDC 实施运营业务以来,发展迅速,UPS 业务积累的技术优势带动公司在数据中心物理基础设施建设领域优势,2016年已建成1万余个机柜,目前有3800个机柜在运营。公司在数据中心物理基础设施整体解决方案方面具有显著优势,而天地祥云具有全国性的网络架构,具有丰富的IDC运营销售服务经验。双方优势互补,协同效应明显,公司可以为客户提供从机房建设到销售再到后期运营的全面定制化数据中心解决方案,预计未来三年公司IDC 业务板块将保持高增长。 “一体两翼”战略规划下,从设备提供商转型解决方案提供商成果初现。作为国内UPS 龙头,2015年开始公司在“一体两翼”战略规划指引下,聚焦行业深耕市场,在高端UPS 电源、数据中心和新能源(光伏、储能、微网、电动汽车充电系统)三大业务领域逐步从设备提供商转型成为整体解决方案的技术服务型提供商。数据中心产品线逐渐丰富,绿色智能数据中心产品收入增长迅速,从2015年1.38亿元到2016年3.04亿元,同比增长120.68%,营收占比达到17%,成为未来公司增长重要动力。未来高端电源UPS 聚焦轨交、军工、核电三大蓝海市场,打开新成长空间。近4年在公司一系列成功转型策略下,公司收入和利润都获得稳步增长。相信本次在云计算基础设施的进一步布局将为公司未来三年IDC 业务快速发展打下坚实基础。 投资建议:公司作为国内UPS 龙头,2015年后在数据中心、高端电源和新能源全面转型完整解决方案提供商,今年加码IDC 运营业务布局,并购天地祥云不仅将大幅增厚公司IDC 运营业务利润,还将极大提升公司IDC 的销售和运维能力和整体竞争力,预计未来三年IDC 高增长将驱动公司业绩增长。由于天地祥云两次评估价值的差额和转让中经云数据存储科技(北京)有限公司股权的影响,公司今年将获得2.17亿投资收益。我们预计公司2017~2019年净利润分别为5.05亿(扣非2.88亿元)、3.87亿元和4.50亿元,对应PE 分别为17.6X、23X 和19.79X,给予买入评级。 风险提示 1.IDC 销售不达预期风险;2. IDC 机柜建设过快带来成本上升折旧增加风险。

公告:公司1月25日发布2016年年度业绩预增公告的补充公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东净利润同比将增长50%到100%,其中专网通信产品2016年增加净利润5000万元左右,16年合并报表范围增加的几个子公司将增加净利润4000万元左右。 专网数据链订单2016年高增长,增厚公司业绩,预计未执行订单将继续大幅增厚2017年净利润。公司前三季度实现营业收入55.22亿元,同比增长156.54%,主要来自于公司2016年新增星状网络数据链等专网通信产品的贡献。公告显示从2015年9月份到2016年6月底公司与客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币50.61亿元,预计全年公司数据链订单签订有望接近100亿。随着部分订单在2016年执行完毕,2016年专网通信产品贡献净利润5000万元,相当于2015年净利润总额的42.02%。 我们预计剩余数据链专网订单将在2017年执行完毕,继续大幅增厚公司业绩。预计2017年募投项目中量子通信加密产品生产线将完成建设并达产,专网通信产品毛利率将得到提升,因此预计2017年来自专网通信产品的利润贡献将超过2016年公司军民融合“大通信”布局初步完成,中长期发展动力充足。2017年1月22日中共中央政治局会议决定设立中央军民融合发展委员会,由习近平任主任。该委员会将成为军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构,统一领导军民融合深度发展,这将为军民融合改革提供充足动力,同时持续利好军民融合板块。近两年公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科,切入军用市场、拓展军工渠道,两家公司不仅是细分行业龙头,同时拥有深厚军工科研院所和企事业单位资源。2016年开始核心子公司上海凡卓依靠在消费者市场培养的研发实力和成本控制能力切入军用、警用智能终端市场并获得认可。通过不断深化的军民融合布局,公司未来有望持续获得军工订单,为公司中长期发展打开成长空间。 投资建议:随着数据链专网订单逐渐执行,公司2016年业绩获得高增长,预计剩余未执行订单和新的高毛利量子通信产品将继续增厚公司2017年业绩,未来成长空间较大。预计2016~2018年净利润为2.06亿元、4.14亿元和5.02亿元,给予买入-A评级,6个月目标价23.61元,请投资者重点关注。 风险提示:数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险;房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险

公告摘要:公司公告,11月11日,董事会审议通过《关于收购北京互联港湾科技有限公司51%股权的议案》(简称),拟以现金方式购买任志远持有的互联港湾的2.55%股权和华星亚信持有的互联港湾48.45%股权,合计51%互联港湾股份,交易价格合计3.978亿元。 互联港湾拥有全网IDC和ISP牌照,北上广多线BGP网络(三大运营商+五大专网),云计算领域黑马。在国内租用超过20个A类IDC机房,未来两年北上广机柜将进入的高速增长期,混合云层面与亚马逊、阿里云等互联,满足客户定制化的需求,率先在云计算领域发展新的模式。与大河云联合作,国内第一个正式商用的SD-WAN云网一体化解决方案CanalON成功上线。配合混合云战略,SD-WAN将动态按需的网络和云计算能力提供给企业用户,IDC+SDN是互联港湾能够快速抢占IDC市场的独特优势。 收购互联港湾,重点布局IDC+SDN+云计算领域。互联港湾100%股权整体作价7.8亿元。此次交易完成后上市公司将持有互联港湾51%股权,后续有望进一步完成剩余股权收购。互联港湾承诺2016-2018年扣非后归属净利润分别不低于4,050万、6,900万、9,300万。通过此次并购,华星创业将业务领域从单一的基础移动通信业务服务拓展到IDC及其增值服务、云计算服务,产业布局更加全面。基于华星创业的运营商资源和港湾的技术优势,双方协同效应明显。 IDC运营服务市场空间巨大,区域集中明显。中国IDC圈数据显示,2008-2015年中国IDC市场规模增长了将近13倍,年均增长率超过35%,2015年中国IDC市场规模达518.6亿,同比增长39.6%。其中云计算、大数据业务、互联网客户需求增加等因素导致了IDC市场规模的快速增加。同时,随着物联网、智慧城市建设和第三方平台技术的应用持续深化,未来云计算将会有良好的发展空间。中国专业IDC市场存在较明显的区域集中度,未来几年北京、上海等一线城市及其他经济发达地区专业IDC市场仍将保持较快增长,将占据更大的市场份额。 投资建议:华星创业网络优化主业受益于4G/5G网络规模扩大,在激烈竞争中业务保持平稳,资本运作积极进行转型升级,逐步由通信技术服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商,在IDC运营服务、云计算领域有较大的成长空间。我们预计公司2016年-2018年的备考EPS分别为0.31元/0.42元/0.54元。买入-A的投资评级,目标价为20.00元。 风险提示:网络优化市场竞争加剧;并购转型不达预期

公司公告:10月26日公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入55.23亿元,同比增长156.54%;归属母公司股东净利润1.13亿元,同比增长27%。 专网数据链订单下半年继续高增长,预计即将进入收获期,目前公司价值被低估。2016年开始公司新增星状网络数据链等专网通信产品销售收入,公告显示从2015年9月份到2016年6月底公司与中国普天信息产业股份有限公司、浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币50.61亿元。第三季度新签专网数据链订单继续高增长,三季报显示公司预付账款达到41.99亿元,环比增长51%,主要用于新签订订单的原材料、组件采购。我们预计全年公司专网数据链订单签订有望接近100亿。随着上半年订单的陆续交付,公司将进入收获期,预计公司2016、2017年业绩将大幅增厚。 军民融合“大通信”平台布局不断深化,看好未来中长期发展。公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科,切入军民融合市场、拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系,依靠上海凡卓在民用、军用、警用智能终端的研发技术实力,公司未来有望持续获得军工订单,为公司中长期发展打开成长空间。未来不排除公司民参军资本运作加速,在军工领域持续并购,完善布局。 投资建议:随着上半年签订的50亿数据链专网订单逐渐交付,公司即将步入收获期,2016、2017年业绩将大幅增厚,目前公司估值被低估,成长空间较大。预计2016~2018年净利润为2.39亿元、4.61亿元和6.14亿元,给予买入-A 评级,6个月目标价23.61元,请投资者重点关注。 风险提示:数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险;房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险

公司公告:(1)公司10月25日发布2016年三季报,前三季度实现营业收入2.25亿元,同比增长34.68%;归属母公司股东净利润0.89亿元,同比增长26.51%。(2)公司9月30日发布公告,与广东永昶集团有限公司、日本TM 公司签订了《关于光通信LENS 业务战略合作的框架协议》。(3)公司7月28日发布公告,拟以自有资金出资不超过人民币1.35亿元与深圳正唐共同设立产业并购基金。 产能限制问题逐步解决,储备生产用地充足,成本控制能力依旧出色。2016年上半年由于募投项目施工进度影响,导致公司产能紧张。随着募投项目逐步落实,苏州的研发中心投入使用、各产品线产能逐步扩大,保障了下半年订单顺利执行,因此三季报营收增速达到34.68%高于上半年增速。同时公司公告在江西设立全资子公司“江西天孚科技有限公司”,并将购买300亩土地作为发展储备用地,为新项目大规模量产提供充足的生产条件,后续产能无忧。公司前三季度毛利率保持在62.35%,在行业降价压力大的情况下成本控制依旧出色,显示出公司优秀的管理水平和高效。由于新产品的研发、新产线的投入使用,公司目前处于快速扩张阶段,费用率略有提升,对净利润增速略有影响。明年随着公司募投项目全部达产,费用率有望稳定。 2016年推出新产品瞄准下游数据中心40G/100G 光模块组件,将受益于数据中心高速光器件快速增长,中期发展动力充足。根据Ovum 发布的预测,目前数据中心100G 光模块的投资已远超过40G 的投资,且在未来的5年内一直保持递增趋势,预计到2019年100G 光模块将占据数据中心光模块市场50%。为了抓住数据中心100G 光模块发展的趋势,公司今年顺利推出了100GOSA 的设计方案。同时公司和广州永昶集团合作,将在日本设立新的全资子公司,用以收购日本TM 公司的技术和资产,重点发展面向数据中心40G 及以上的LENS ARREY 产品。我们预计未来随着数据中心40G/100G 光模块的持续快速增长,新产品将为公司中期发展提供充足动力。 拟出资1.35亿元设立产业并购基金,加速产业升级。公司拟出资1.35亿元和深圳正唐设立总投资规模3亿元的产业基金,主要投资于光通信、大数据及工业物联网等行业。公司上市以来一直加快升级转型的步伐,保持自身在生产制造的优势同时,不断加强技术储备,通过外延、合作、自主研发不断提升在行业内的研发实力。一方面在光通信领域寻找下游增速高的领域推出新产品保持高增速,一方面通过对外投资寻找未来新的利润增长点,布局长远,显示出管理层优秀的前瞻能力。 投资建议:作为光器件行业小而美的代表,公司从上市以来一直在加快升级转型和技术储备,不断推出符合行业发展趋势的新产品。目前产能限制逐步解决,未来两年将受益于数据中心100G 光模块高速增长,中期发展动力充足。预计2016~2018年净利润达到1.36亿、1.99亿和2.53亿。首次覆盖给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为48.14元,请投资者重点关注。 风险提示:硅光迅速发展带来数据中心光模块产品变革;新产品研发和销售情况不达预期。

公司公告:10月25日,公司发布2016年三季报,前三季度营业收入30.54亿元,同比增长35.99%;归属上市公司股东净利润2.11亿元,同比增长20.76%。 未来5年全球互联网数据流量高增长倒逼光通信基础设施加速扩容,光器件行业持续高景气度,公司营业收入稳健增长,符合预期。电信市场:2015年开始非4G基站收发模块逐步从2.5G为主过渡到6G、10G为主,未来还将向更高速率升级,同时2017年开始10GPON成为接入主流产品,占公司销售额30%的10G产品保持稳定增长。2017年城域网100G、骨干网向400G系统开始规模化部署,对100G、400G光模块需求旺盛。数据中心市场:数据通信光模块市场年复合增长率达到21.5%,远高于电信市场,预计2019年超过40%的光模块将应用于数据中心领域。公司数据中心光模块2015年销售增长超过100%,预计2~3年后公司数据通信光模块收入占比将接近总收入50%。受益于行业高景气,公司前三季度营业收入同比增长35.99%,增长稳健符合预期。 短期子公司并表、低端产品库存消化影响三季报利润,不改光器件龙头长期高景气度,未来两年100G数据中心光模块将放量增长,成为公司高增长主要驱动力。子公司大连藏龙光电子科技有限公司从2016年6月30日开始计入合并报表范围,前三季度亏损全部计入第三季度合并报表,影响了三季报整体净利润和公司全年净利润情况,同时三季度低端产品库存消化影响了整体毛利率,但公司未来两年长期发展逻辑没有发生变化。随着新并表子公司业务规模扩大2017年有望扭亏,对未来业绩影响有限。2016年公司100G数通新产品推出并获得越来越多大客户认证,预计公司数据中心100G光模块将在2017、2018年放量,未来两年销售额将超过9亿和18亿,增速分别达到500%和100%,成为未来公司未来持续高增长主要驱动力,因此公司长期发展仍然保持高景气度。 高端芯片、“硅光”布局领先,未来领先优势将持续扩大。并购法国艾尔玛后公司一直在加速25G芯片研发,有望在2017年实现25G芯片出货。由于25G芯片的匮乏,国内长距离100G光模块长期被海外公司主导,公司推出25G芯片后在传输网、骨干网100G产品中进口替代空间较大。同时公司在国内硅光模块研发保持领先,年内有望推出100G硅光模块,为未来高速模块硅光集成化做好充足准备,在硅光时代继续领跑国内光器件市场。 投资建议:短期公司业绩受到亏损子公司并表影响,长期发展动力充足。预计公司数据中心100G产品将在2017、2018年放量,成为未来2年持续高增长主要驱动力。2017年公司25G芯片突破后将推动公司毛利率增长和高端光模块市场份额大幅提升。同时高速硅光器件技术储备充足,公司在硅光时代有望继续领跑。我们预测2016~2018年公司净利润为3.01亿元、4.55亿元和6.54亿元,给予买入-A评级,6个月目标价91.04元,请投资者重点关注。 风险提示:低速光模块产品市场竞争加剧导致毛利率下滑;芯片研发投入较大导致海外子公司持续亏损