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王宗超

华泰证券

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音飞储存 机械行业 2016-11-02 51.78 -- -- 65.90 27.27%
65.90 27.27%
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公告 公司1~9月收入3.48亿/+16.8%,归母净利润5841万元/+48.6%;EPS为0.58元。Q3季度收入1.2亿元/+32.8%,归母净利润2510万元/+75.4%。 智能仓储系统集成业务带动公司收入增长,净利润增速快于收入增速由于毛利率提升 公司加大系统集成业务开拓力度,获得超预期的效果。我们测算前三季度系统集成收入至少1.2亿以上,收入占比20%以上,2015年系统集成业务收入仅为3500万,占比为7.5%。前三季度公司毛利率达到36.2%的历史新高,同比提升3.3个百分点,得益于公司良好的原材料采购和项目内控体系,未来毛利率有望维持在较高的水平。三项费用率维持稳定。 系统集成业务大订单有望陆续落地,2017年业绩弹性加大 智能仓储系统集成市场需求趋势确定。1)以电商为代表的商贸流通企业认识到仓库在供应链管理中的重要性,加大投资智能仓储的力度;2)快递行业仓配一体化趋势明显,是快递企业上市募投资金主要投向;3)工业4.0之后,生产后段的库存管理自动化需求正在释放。我们预计未来5年行业将保持年均20%增长,2020年市场规模将超千亿。音飞储存立足于货架行业积累的电商客户优势,以创新的穿梭车系统解决方案切入,与国内主流的堆垛机解决方案的系统集成方案形成互补和合作,先后实施了湖南中烟、安踏集团、海尔等数千万级别的大项目,积累了相当丰富的穿梭车系统集成项目经验,公司目前系统集成在谈项目中5000万~1亿的项目居多,随着大订单逐步落地,公司2017年业绩弹性将加大。 智能仓储运营业务布局加快 仓储运营服务外包是近几年新产生的市场需求,主要解决用户端运营效率的目的。音飞瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至目前智能仓储运营项目已落两子,公司计划明年再布局5-6个。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 维持盈利预测和投资评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元,PE为57、47和40倍。公司上市以来,积极需求外延合作的机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿市值的目标,当前市值51.6亿元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,下游投资持续处于观望状态。
伊之密 机械行业 2016-10-31 18.38 10.87 23.10% 21.65 17.79%
21.65 17.79%
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第三季度淡季不淡,出口带动公司业绩超预期。 1-3季公司收入10.23亿,同比增长15%,归母净利润7397万,同比增长40%,靠近业绩预告上限。扣非后归母净利润7038万,同比增长70%。2016年第三季度,公司营业收入3.82亿元,同比增长34.3%,归母净利润2299元,同比增长185%。 公司订单充足,排产已至明年2月,公司对2017年经营状况充满信心。 公司收入的增长来自于:1)从第二季度开始,下游需求明显回升,第三季度下游需求回升的幅度扩大;2)新产品全面开花,国内市场进口替代,出口市场也取得相当优异的成绩。 注塑机:新产品进口替代,出口拓展取得显著成效。 注塑机前三季度收入增长约20%。高端产品二板机、全电机推出市场效果超出预期,全面实现进口替代,出口市场销售增长30%。1)二板机:德国注塑机市场规模10亿欧元,50%是二板机,30%销售在中国。伊之密自主研发1100-2200-3200吨位产品,在国内市场替代日本东芝,三菱以及德国品牌的份额,同时推向欧洲市场;2)全电机:优势是节能,同时适合精密度较高的产品的成型要求,适用于精密电子、光学零件成型和医疗行业。2016年60~250吨4种规格进入市场;3)产品升级,A5系列全面替代A2系列产品。A5采取模块化生产的模式,缩短生产周期和零部件采购周期,整机库存变成零部件库存,适应生产方式变革。 压铸机第三季需求全面反转,1-3Q实现个位数增长(2016H1下滑16%)。 汽车零部件轻量化趋势明显,整车厂商进一步扩大铝镁合金零件的种类和应用,特别是电动车,对轻量化的需求更加迫切。铝镁合金汽车结构件的成型工艺技术的开发是公司2016年的主要工作。大吨位新产品压铸机H型,900~3500吨锁模力全系列产品推出市场,替代进口品牌。 公司净利润增长的幅度显著快于收入增长的幅度,主要来自于毛利率的提升。 1-3季度公司毛利率为36.2%,比去年同期提升近2个百分点。我们总结毛利率提升的原因:1)2015年集团层面成立了大宗采购部,大宗原材料采购成本下降2-4%;2)2016推出的新产品毛利率普遍高出传统产品5个百分点,带动注塑机整体毛利率提升3个百分点;3)人民币贬值带动出口产品毛利率上升。管理费用率和营业费用率分别为12.5%和12.1%,较去年同期的13.3%和12.8%均有所下降。 上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑公司订单及交付进度,我们上调公司2016~2018年业绩至1.02、1.23和1.47亿元,EPS为0.42、0.51、0.61元,估值为44、36、30倍,参考同期上市同类公司的估值水平,上调半年股价目标至20.4~22.95元,对应2017年估值为40-45倍。 风险提示:小非减持的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名