事件:公司发布2018年业绩快报,2018年全年实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%。第四季度,公司实现营业收入36.56亿元,同比增长20.38%,环比增长19.67%;归母净利润2.11亿元,同比增长26.35%,环比下降45.34%。 风电、玻纤景气持续,公司业绩增长超预期。2018年玻纤行业整体需求持续旺盛,泰山玻纤把握市场机遇,推动转型升级,不断优化产品结构,公司盈利能力不断提升。2018年风电叶片行业国内风电市场需求复苏,装机容量稳中有升,公司持续加强新产品研发及产品结构升级,风电叶片销售下半年改善明显。另外,公司与金风科技就巴拿马项目赔偿事件对业绩影响小于预期,公司承担2.76亿元,已计提0.57亿元,将减少2018年度利润总额2.19亿元。2018年公司实现营业收入114.57亿元,同比增长11.58%;归母净利润9.57亿元,同比增长24.68%,业绩增长超越预期。 玻璃纤维下游需求持续旺盛,风电叶片国内市场需求复苏。泰山玻纤作为全国第二,全球前五玻纤企业,全面受益玻璃纤维下游需求旺盛;2018年前三季度公司销售玻纤61.6万吨,同比增长15%,预计全年仍将维持高增速。公司目前中高端玻纤产能占比约为50%,随着未来年产5万吨高端细纱产品的投产,未来将进一步提升公司玻纤业务的盈利能力。公司作为风电叶片龙头,持续推进产品结构升级,全面受益国内风电叶片市场的需求复苏;2018年下半年,风电叶片销售明显改善;2018年前三季度实现销量3093MW。此外,随着国家《风电发展“十三五”规划》和中国风电设备企业的技术突破,公司作为风电叶片龙头企业,未来海上、海外市场将为公司带来新的机遇。 锂电隔膜未来有望成为公司第三大产业支柱。公司近年重点发展锂电池隔膜产业,投资9.9亿元在山东滕州建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。目前,1#、2#生产线产品质量、良品率及产能稳步提升,已获得量产订单;3#生产线全面贯通出膜,进入试生产调试阶段;4#生产线核心设备到位,正在安装过程中。随着4条生产线的全部建成投产,未来盈利可期,锂电隔膜业务有望成为公司第三大产业支柱。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.86元、1.04元,对应PE分别14X、12X、10X,维持“增持”评级。 风险提示:风电叶片国内需求或不及预期,玻璃纤维价格大幅下跌,锂电隔膜业务产销或不及预期。

事件:公司发布业绩快报,2018年度实现营业收入105.3亿元,同比增长1.73%;实现归母净利润22.87亿元,同比降低8.59%,EPS为1.15元。 公司业绩略低于预期,行业景气度有望回暖。公司业绩略低于预期,一方面由于国内钛白粉价格自2017年5月高点起持续震荡下行,2018年国内金红石型钛白粉均价17132元/吨,较2017年同比下降2.9%;另一方面钛白粉原材料价格上涨导致毛利率略有降低,2018年钛白粉-钛精矿-硫酸价差均价为11825元/吨,较2017年的12150元/吨同比降低2.7%。春节后由于下游开工率提升及补库存需求影响,钛白粉价格进一步下跌空间有限,而国内外钛白龙头企业相继涨价,国内钛白粉价格普涨500-800元/吨,我们认为随着行业传统消费旺季的到来,钛白粉价格有望持续上涨。 出口有望持续增长,房地产支撑国内需求。2018年国内钛白粉总产量295.2万吨,同比增长2.8%,净出口71.1万吨,同比增长15.4%,表观消费量224.1万吨,同比降低0.5%,行业整体开工率为83%。出口增长主要源自东南亚、拉美等发展中国家需求的快速增长。从国内终端消费领域来看,约有60%钛白粉被用于房地产业,2018年我国商品房销售面积17.17亿平方米,同比增长1.3%,房屋新开工面积同比增长17.2%,再考虑到中国庞大的存量房重涂和房屋租赁装修市场,需求端将有力支撑钛白粉行业景气度。 布局上游实现氯化钛渣自给,全产业链布局优势凸显。2月26日公司公告,与盐边县政府签署《50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目投资协议》,该项目投资20亿元年产30万吨氯化钛渣,预计2020年底建成投产,将实现氯化法钛白粉钛渣原材料全部自给,投产后公司氯化钛白原材料成本将至少降低1000元/吨。公司焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目进展顺利,预计19年二季度投产。下游方面公司积极向高端钛材领域延伸,拟建3万吨/年海绵钛产线预计2020年底投产,公司未来的规模和产业链优势将进一步凸显。 盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元、1.82元,对应PE分别为9倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

事件:公司公告 2018年业绩快报,2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现营业利润2.68亿元,同比增长为23.57%;实现利润总额2.66亿元,同比增长22.38%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。 四季度冬保护产品持续高增长,全年业绩增长符合预期。公司2018年实现营业收入8.65亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长26.32%。2018年第四季度实现营业收入1.92亿元,同比增长28%,环比增长2.13%;第四季度实现归母净利润0.58亿元,同比增长132%,环比增长52.63%。公司第四季度产品主要是冬保护产品,相比于2015年Q4营业收入0.76亿元,复合增长率达到36%,持续保持高增长。2018年公司原辅材料供应紧张,普遍价格上涨,公司坚持植物生长调节剂战略定位,实现了全年业绩的稳定增长。 公司是国内植物生长调节剂龙头企业,构筑三大壁垒。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业。公司产品主要用于园林和农业领域,营业收入占比分别约为1/3、2/3;随着人们对园林绿化、水果及蔬菜的数量和品质要求越来越高,植物生长调节剂市场规模呈快速增长态势,且未来市场空间巨大。公司经过三十余年的发展,构筑了公司的三大壁垒:(1)通过加强农业服务,在经销商和下游客户中形成了较强的国光品牌影响力。(2)构建了完善的销售网络,现有3000多个经销商,已经覆盖全部省会和地市级城市。(3)加强研发投入和登记证储备,现有调节剂原药登记证13个、调节剂制剂登记证33个,远多于行业其他公司。 内生外延突破产能瓶颈,未来成长可期。公司现有产能1.01万吨,其中农药产能约5000吨;公司的产品推广一直受制于产能不足,农药和化肥均通过委外加工来满足销售需求。为解决产能不足,公司内外并举,现有扩产项目:(1)IPO募投项目中2100吨/年植物生长调节剂原药、1.9万吨/年环保型农药制剂、6000吨/年植物营养产品三个项目预计于2019年三季度投产,届时公司产能将扩大为目前的四倍。(2)发行可转债用于搬迁项目,新增原药产能1201吨、制剂产能3万吨、专用水溶性肥料产能5万吨,预计2020年底之前建成;(3)参与天人生态及天祥航空预破产合并重整投资,强化园林方面的业务。随着公司的产能释放,公司未来有望进入发展快车道。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.07元、1.31元和1.64元,对应PE 分别为19X、15X 和12X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能不及预期,原料价格大幅上涨,安全环保生产的风险。

事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入40.3亿,同比增长30.6%,归母净利润5.8亿,同比增长43.8%,EPS1.10元。公司预计2019年第一季度归母净利润同比下降50%-20%,预计实现归母净利润5780.4万元-9248.6万元。 2018年业绩大幅增长主要来自两方面。第一,公司草铵膦等项目的产能逐步释放,农药原药的收入大幅提升,第二,公司农药制剂业务收入也大幅增长,出口的比重有所增加。2018年第四季度业绩受到子公司安全事故影响。2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目全面投产。2018年11月22日凌晨,丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4人轻伤,事件直接经济损失约100万元。经过广安利尔全力整改,并经过广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,2019年初,广安利尔草甘膦生产线恢复生产。 2019年第一季度业绩略低于预期。公司2019年第一季度业绩预计5780.4万元-9248.6万元,主要原因是受到市场影响,公司部分主要产品利润贡献率下降,以及广安基地建设进度低于预期。 静待广安基地产能释放。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开将陆续释放产能,是公司未来几年业绩增长点。 盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31元、1.64元和2.05元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。

事件:公司公告2018年业绩快报:2018年实现营业收入26.32亿元,同比增长7.14%;实现营业利润4.99亿元,同比增长13.02%;实现利润总额5.02亿元,同比增长13.22%;实现归母净利润4.44亿元,同比增长15.33%。产业布局三大业务,支撑公司业绩稳定增长。公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台,未来成长空间广阔。2018年公司实现营收26.32亿元、归母净利润4.44亿元,分别同比增长7.14%和15.33%。2018年公司下游客户需求增长,公司业务出现相匹配的增长,支撑公司全年业绩稳定增长。 把握市场机遇,OLED成品材料下游厂商验证顺利。公司是国内OLED材料的龙头企业,OLED业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造万润母公司主要致力于合成中间体,九目化学主要致力于中间体和单体,三月光电专注于OLED材料研发。三月光电基于TADF方向的研发,结合传输材料需求,积累了丰富的自主知识产权,不仅建设了OLED材料研究产业平台,而且在CPL材料、EBL材料以及基于器件与制备及工艺方面的搭配、自主研发的低电压高效率的TADF材料等方面,均有很多的发展新成果,可以为产业链企业提供更多的选择。公司自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,2019年有望实现批量供应。自2018年开始主流手机厂商开始展示可折叠手机设计,三星预告将于2月20日正式推出华为可折叠手机也有望于2月24日推出,2019年将成为可折叠手机元年,柔性OLED的渗透率将大幅提升,OLED材料需求有望迎来爆发式增长。公司在OLED材料的产业布局,充分契合了市场机遇,未来盈利可期。 国六标准实施在即,沸石分子筛将迎来高增长。为满足国六标准排放要求,柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。公司现有沸石分子筛产能3350吨;另外,公司目前二期扩建项目中2500吨/年的沸石材料生产车间将于今年达产,预计2019年产能将增加至5850吨。2018年9月公司募投项目新规划产能7000吨,公司未来总产能将达到12900吨,行业龙头地位稳固。2018年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点区域(北京、天津、河北、山东、广东(不含广深)广州、深圳、杭州、成都、山西等地)将于2019年7月1日起提前实施国六排放标准。伴随着国六标准的不断推进,以及公司沸石分子筛的陆续投产,未来将大力支撑公司业绩。 盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.49元、0.57元和0.67元,对应PE分别为24X、21X和18X,维持“买入”评级风险提示:OLED成品材料量产或不及预期;沸石产能投放或不及预期;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。

事件:公司2月13日发布公告,(1)拟与孙公司鹏裕贸易共同出资设立江苏嘉通能源有限公司(嘉通公司),其中公司出资9.5亿元占股95%;(2)启动年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期);(3)启动50万吨智能化超仿真纤维项目。 公司推进全产业链布局,不断巩固行业龙头地位。公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,计划投资160亿元,由嘉通公司实施建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期预计开工建设时间为2019年12月至2022年12月。公司恒腾四期30万吨绿色纤维项目总投资9.91亿元,建设期2年,达产后年营收估算为29.74亿元,税后净利润为1.87亿元。公司50万吨智能化超仿真纤维项目总投资19.20亿元,建设期2年,产品包括绿色智能化各类超细旦、细旦的POY纤维、FDY纤维,达产后年营收估算为49.62亿元,税后利润为3.08亿元。待上述项目投产后,公司的持续盈利能力将得到进一步提升。 公司是涤纶长丝龙头,产业链一体化优势突出。公司2018年新增涤纶长丝产能110万吨,现有长丝产能570万吨/年,并且30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进,预计2019年底公司涤纶长丝产能将达到660万吨/年。同时,公司嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年,目前公司涤纶长丝的PTA自给率超过80%,待如东项目达产后将实现PTA的完全自给。公司参股浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019年达产,公司原料供应得以保障,并打造“芳烃-PTA-聚酯-民用丝”的完整产业链,提升企业发展灵活性和抗风险能力。 民营炼化迎投产期,产业链利润有望从新分配。上游方面PX产能进入快速投放期,2019年国内预计新增PX产能760万吨/年,PTA对于上游PX议价能力增强,将带动PX利润向下游“PTA-涤纶长丝”方向转移。下游方面2019年PTA新增产能有限,存在供给缺口,产业链利润有望重新分配。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.86元、2.59元、3.05元,对应PE分别为6X、5X和4X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.8亿-1.93亿元,同比增长37.93%-47.89%,基本符合我们之前的预期。 新增产能不断扩充,未来业绩成长可期。公司是国内高分子材料抗老化助剂的龙头企业,现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海4个生产基地,其中中卫基地“725装置”、“715装置”和“724装置”已于2018年四季度开始试生产;常山基地一期项目预计2019年一季度可建成投产,届时公司总产能将达到4.75万吨/年。此外公司珠海一期项目6.5万吨/年产能预计2019年底建成投产,到2020年公司抗老化剂总产能有望超过12万吨。此外,公司拟投资8.1 亿元,在宁夏中卫市建设年产6.8 万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目, 项目建成达产后,预期年销售收入可达27 亿元,未来业绩有望持续快速增长。 收购衡水凯亚化工,完善公司产品线结构。公司拟发行股份作价6亿元收购凯亚化工,凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂(HALS)产品及中间体的生产、研发,现有产能超过8000吨/年;此外,凯亚化工光稳定剂新车间项目已于2018年10月正式完工并实现部分光稳定剂产品的生产和销售。通过本次收购,有效缓解公司HALS产品短板问题,公司可以迅速完善在HALS方面的产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。同时,凯亚化工原股东签订对赌协议,承诺2019、2020、2021年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元,有利于提升公司的持续盈利能力。 全球营销网络日益完善,客户资源优质稳定。公司致力于构建一个以全球大客户为关注核心,快速高效的全球营销网络,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK。公司客户遍及全球,覆盖35家全球化工50强企业以及65家全球化工100强企业,目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。公司通过提升产品质量、强化客户粘度,具有稳定的客户资源。另一方面,公司未来将通过拓展HALS下游产品线能够实现更多的U-pack产品创新,有助于提升公司对全球客户端的市场供应保障能力,进一步加强和巩固公司产品在高分子材料抗老化助剂领域的龙头地位。 盈利预测与评级。暂不考虑此次收购,我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.09 元、1.45 元、1.96 元,对应PE 分别为25X、19X 和14X,维持“买入”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期、新建项目投产不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润40亿-42 亿同比增长61.7%-69.8%, 扣非后归母净利润37 亿-39 亿, 同比增长102.4%-113.4%,符合预期。 淡季不淡,第四季度业绩尚可。由于国家环保整治持续推进,苏北、山东地区染料和中间体企业复工进度未达预期,分散染料在12 月出现触底回升迹象。根据七彩云电商披露的数据,12 月初,分散黑ECT300% 40 元/公斤,分散深蓝HGL200% 41 元/公斤,分散橙S4-4RL100% 28 元/公斤,分散红玉S-5BL100% 30 元/公斤,分散大红GS200% 46 元/公斤,分散枣红SE-2GF200% 51 元/公斤,分散红GL200% 56 元/公斤。除了12 月出现分散染料涨价之外,酸性染料也因为中间体价格上涨而出现涨价,浙江龙盛具有酸性染料5000 吨产能,而分散染料产能最大,故本次受益最明显。 公司2018 年前三季度盈利能力创下历史新高。2018 年前三季度,公司毛利率达到45.87%,接近我们全年预测值44.45%,基本符合我们预期。而公司这一毛利率水平却已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。 公司2018 年第三季度染料销量和价格超过我们预期。2018 年前三季度,公司全球染料销量18.7 万吨,公司第三季度染料销量和价格超过我们预期,特别是公司销量超过产量,说明自身的库存在下降。同时公司染料业务在三季度表现好于二季度,也超过同行业其他上市公司,这些也超过我们之前预期。考虑到今年第三季度染料下游的市场需求较差,旺季不旺,以刚需为主,而公司染料销量增长,其在染料市场的话语权进一步增加。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.24 元、1.41 元、1.47 元, 未来三年归母净利润复合增长率24%,动态市盈率分别为8 倍、7 倍、6 倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。

投资要点 事件:公司发布2018 年业绩预告,预计2018 年实现归母净利润预计增加5.2 亿-6.5 亿,同比增长76%-96%,符合我们之前预期。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。目前,公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、26 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、20 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1 万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 2018 年业绩增长来自于多方面因素。第一,由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品2017 年出现价格回升、盈利能力增强, 煤焦化行业景气反转。2018年前三季度,焦炭行业产量出现下滑,而下游钢铁行业的需求仍维持增长,钢铁企业焦炭库存持续下滑,焦炭产品盈利能力达到近七年以来的历史新高,第三季度焦炭的平均价差还高于第二季度。公司第三季度焦炭平均销售均价同比上涨22.8%,销售收入达到11.6亿元。公司第三季度业绩超我们之前预期。第二,公司2018年度非经常性损益比2017年同期有所增长,收到的投资收益有所增加。 公司布局石化领域,奠定长期发展基础。公司的新材料与氢能源综合利用项目拟选址于青岛市董家口经济区。项目分期建设,一期建设90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年;二期建设90 万吨/年丙烷脱氢联产26 万吨/年丙烯腈及10 万吨/年MMA 装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年。项目总投资203 亿元,占地约2294 亩,建成后可实现丙烯产能180 万吨/年,聚丙烯产能80 万吨/年,炭黑产能48 万吨/年,丙烯腈产能26 万吨/年,MMA 产能10 万吨/年。公司计划新上的 90 万吨/年丙烷脱氢与 8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目,具有绿色低碳、循环智能特点,符合国家鼓励类产业政策,符合《山东省青岛市工业转型升级“十三五”规划》要求,符合董家口经济区新旧动能转换突破发展新材料、智慧海洋、高端装备3 个新兴产业的规划。公司布局石化领域,也奠定长期发展基础。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.93 元、1.99 元、2.77 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;环保风险;在建项目完工及达产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.3亿-1.5 亿, 同比增长40%-65%,超我们之前预期。 第四季度业绩略超预期。公司第四季度实现归母净利润4339.8 万元-6669.4 万元,略超过之前单季度的盈利水平。根据公司三季报披露的三大合同进展情况,三大项目目前仍然进展,精馏硼吸附树脂项目材料生产完毕,已部分发货,藏格项目第一条生产线完成安装,进入调试阶段,后续生产线按计划安装,锦泰项目材料、设备已发运现场,正按照进度实施安装。根据藏格控股2019年1月15日的公告,子公司格尔木藏格锂业有限公司的“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准。目前整个一期项目设备运行负荷已经达到20%,预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。我们判断,藏格项目的部分生产线验收确认对公司第四季度业绩产生正面影响。 股票激励计划覆盖多位员工,有利于公司成长。公司2019 年公告进行股权激励, 本次限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量总计500 万份,授予价格为12.5 元/股,首次授予的激励对象共计159 人,授予的限制性股票的业绩考核目标是以2017 年净利润为基数,2019/2020/2021 年净利润增长率不低于100%、120%、140%。本次股权激励为公司上市后第二次对员工的股权激励, 第一次股权激励对于公司的核心团队的稳定、公司业绩的成长都起到了一定的作用,本次股权激励对公司未来成长较为正面。 守住吸附分离这一根本,新的应用领域仍在不断拓展。公司作为国内分离树脂龙头,其下游新的应用仍在不断开拓。公司经过数年潜心积累和工业化验证,实现产品、装置和市场的需求共振,如盐湖卤水提锂,就呈现出较为突出的“种子式”爆发特点。2018年1月,公司公告与陕西膜分离技术研究院合作承担的青海冷湖100t/a碳酸锂生产线完成生产线调试,进入常规运行阶段,已产出高纯碳酸锂。2018年3月,公司和藏格锂业签订了年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78亿元,2018年6月,公司与青海锦泰锂业签订3000吨碳酸锂建设运营和技术服务合同,合同金额为4.68亿元。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、1.51元、1.12元,考虑到公司2019年归母净利润增速较高,市盈率水平仅有16倍,上调投资评级至“买入”。 风险提示:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润23.7亿-25.1亿,同比增长53.2%-62.1%,基本符合预期。 公司第四季度销售额创历史新高。公司第四季度的业绩非常强劲,实现了双位数增长,预计将创下同期新高,从而推动公司全年的销售额实现双位数增长。第四季度销售额实现双位数的强劲增长主要得益于销售业务显著增长以及销售价格提升(但汇率波动带来的负面影响在一定程度上抵消了这些有利因素)。受益于公司新近推出的差异化三元复配杀菌剂CRONNOS?的销售推动,公司在巴西的销售业绩尤为突出,此外,拉美其他国家、北美及北欧亦表现不俗。第四季度除销售额强劲增长外,产品组合继续改善,抵消了采购成本上升的影响,推动毛利实现双位数增长。公司对营业费用的严格管理使得公司第四季度调整后的营业利润及息税折旧及摊销前利润金额及利润率均强劲增长。强劲的营业利润水平,加之财务费用与去年第四季度持平,推动税前利润及净利润显著增长。2017年第四季度因预期未来能够使用前期税务亏损,确认了递延所得税资产,因此2017年第四季度体现为税项收益;而2018年第四季度为税项费用,与上年同期相比所得税费用上升,即便如此,净利润仍实现强劲增长。 若成功收购辉丰,将提升安道麦在中国区域的竞争力。2019年初,公司公告与辉丰签署《有关资产收购的两届备忘录》,对双方潜在收购事宜达成初步意向。若本次收购成功,公司将大幅提高其全球及中国的业务。全球范围内,公司将获得关键分子的后向整合及竞争地位,并拟通过其全球市场触角推动实现显著增长。在中国,辉丰股份拥有强大的商业存在和广泛的产品注册组合,这些均构成对公司的补充,缩短安道麦的供应链条,增加销售网络,从而将巩固公司在关键市场的地位和发售,有利于公司在中国市场份额的迅速提升。而中国市场也是安道麦目前较为薄弱的区域,是未来发展的重中之重。 盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,由于公司在2018年第一季度资产处置收益20亿元,故预计公司2018-2020年归母净利润分别为24.6亿、14.5亿、16.2亿,维持“买入”评级。 风险提示。商誉减值的风险,业务整合不达预期的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润同比增加3.3亿元,同比增长57%左右。 优嘉二期建成投产和产品价格上涨,推动业绩大幅提升。公司业绩基本符合预期,业绩的增长主要来自优嘉二期产能释放和菊酯价格的上涨。公司是国内唯一一家从基础原料开始合成的聚酯企业,在菊酯价格和中间体价格上涨的2018年,公司受益良多。 开启并购之路,布局产业链。公司于2018年8月4日发布公告,拟现金收购中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。另外,公司2018年8月30日发布公告,计划现金收购与优嘉植保紧邻的宝叶化工。公司通过上述并购,有望加速打通“研发-生产-登记-制剂销售”的全产业链。 优嘉公司继续开展项目投资。公司2018年公告,控股子公司优嘉计划投资一批重大项目(优嘉三期项目),包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目总投资估算值为4.3亿元,项目建设期暂定为2年,达成后将新增年均收入10.23亿元,实现公司产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点,将公司做大做强,不断提升公司整体竞争力。 盈利预测与评级。暂不考虑并购中化作物和沈阳中研的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.02亿、9.56亿、12.1亿,维持“买入”评级。 风险提示。资产收购不确定的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计2018年归母净利润增加10.6亿元至12.7亿元,同比增长113%至136%;扣非后归母净利润预计增加8.93亿元至11.03亿元,同比增长101%至124%;业绩符合预期。 主营业务产销两旺,公司业绩大幅增长。公司预计2018年归母净利润增加10.6亿元至12.7亿元,同比增长113%至136%。公司业绩大幅增长主要是2018年公司所在行业处于较高景气区间,产品和原材料价格同比上期均有所上升,公司紧抓市场机遇,充分发挥公司产业链优势,实现产销两旺。公司氟化工原料2018年产量97.7万吨(YoY+7.8%)、销量47.9万吨(YoY+8.3%)、实现营收19.0亿元(YoY+25.7%);制冷剂2018年产量32.7万吨(YoY+13.0%)、销量19.8万吨(YoY+7.9%)、实现营收43.7亿元(YoY+32.5%);含氟聚合物2018年产量7.1万吨(YoY+11.2%)、销量3.0万吨(YoY+8.9%)、实现营收16.8亿元(YoY+46.0%);石化材料2018年产量21.0万吨(YoY+3.4%)、销量11.6万吨(YoY+2.8%)、实现营收16.2亿元(YoY+12.8%);基础化工原料2018年产量155.4万吨(YoY+4.2%)、销量86.6万吨(YoY+11.0%)、实现营收15.3亿元(YoY+7.2%)。 公司拥有完整氟化工产业链,全面受益行业价格中枢上行。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链,包括第二代制冷剂R22产能10万吨/年,规模国内前三;第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年,均为国内第一,其中R134a规模为全球第一。2018年公司所在行业维持较高景气,除基础化工原料外,公司其余主营产品价格大幅上涨。2018年,公司氟化工原料平均售价3668元/吨(YoY+16.0%)、制冷剂平均售价22073元/吨(YoY+22.8%)、含氟聚合物平均售价56908元/吨(YoY+34.0%)、石化材料平均售价13990元/吨(YoY+9.7%)、基础化工原料平均售价1770元/吨(YoY-9.0%)。 上游萤石产能压缩,下游产品配额缩减,行业供给偏紧。上游萤石资源作为国家“战略性资源”,为实现可持续发展,国家通过出口限制和提高行业准入标准,限制萤石产能扩张;此外,2017年以来环保措施持续升级,不合格企业被迫关停,进一步压缩萤石产能。对于下游制冷剂产品,我国从2013年起正式对R22实施配额管理,2018年国内R22生产配额已经从2013年的43.4万吨下降至27.4万吨,到2020年将下降至20万吨。目前我国HCFC-22产能约为60万吨,考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨,下游PTEF产能约为11万吨,还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨,对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求,造成R22供应十分紧张。同时R22作为其他制冷剂的中间体,供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应,造成制冷剂整体的供给紧张,预计未来行业仍将维持较高景气。 盈利预测与评级。公司全年业绩符合预期,暂不调整公司盈利预测;我们预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.82元和0.96元,对应PE分别为10倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:制冷剂需求减弱的风险;萤石、氢氟酸价格大幅下降的风险。

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年归母净利润增加5400万元至6950万元,同比增长70%至90%;扣非后归母净利润预计增加5800万元至7400万元,同比增长85%至110%;业绩符合预期。 公司萤石产品量价齐升,全年业绩大幅增长。公司预计2018年归母净利润增加5400万元至6950万元,同比增长70%至90%。公司业绩预增的主要原因是本年度公司萤石产品产销量有所上升;下游氟化工、冶炼等行业对萤石产品的需求较为旺盛,公司的主要产品价格大幅上涨。2018年上半年公司酸级萤石精粉销量7.48万吨,同比增长20.3%;上半年不含税平均售价为2147元/吨,同比增长26.2%;华东地区萤石湿粉2018年全年均价达到2744元/吨,较2017年全年均价同比增长34.6%。 萤石资源整合加速,公司龙头优势稳固。公司拥有已查明保有萤石资源储量约2700多万吨,合矿物量近1300万吨,采矿规模102万吨/年;是我国萤石行业龙头企业,技术优势突出。2018年11月,公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。各方力争用5-10年的时间,实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量)为目标,与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20亿元。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。 政策与环保压缩萤石产量,氟化工行业景气持续。截至2017年,我国探明的萤石资源储量约2.4亿吨,其中利用程度低、经济性较差的伴生资源储量近1.15亿吨,真正具有开发价值的不足1亿吨,储采比长期处于地位。因此,国家将萤石列为“战略性资源”,国家频出政策限制萤石出口;并且随着《萤石行业准入标准》的发布和实施,使得入行门槛提升,萤石行业扩张停止,规模开始回落。2011年以来,全国萤石产量保持在400万吨左右,且显现零增长和负增长趋势。另一方面,2017年以来环保措施持续趋严,不合格企业被迫关停,进一步压缩了萤石产量,萤石价格将进入上涨通道。上游萤石价格上涨传导至下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品,2018年国内氢氟酸全年均价达到12114元/吨,较2017年均价同比增长21.5%,最高价格曾达到15300元/吨。长期来看,国内下游制冷剂和氟聚合物材料产能持续增长,萤石仍将维持供给紧张的局面,氟化工全产业链价格上行。 盈利预测与评级。公司全年业绩符合预期,暂不调整公司盈利预测;预计2018-2020年EPS分别为0.58元、1.24元、1.59元,对应PE分别24X、11X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能及资源勘探或不达预期,萤石价格或大幅下跌。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入40.3亿,同比增长30.5%,归母净利润5.8亿,同比增长45.2%,EPS1.11元,基本符合预期。业绩大幅增长主要来自两方面。第一,公司草铵膦等项目的产能逐步释放,农药原药的收入大幅提升,第二,公司农药制剂业务收入也大幅增长,出口的比重有所增加。第四季度业绩基本符合预期,受到子公司安全事故影响。公司全年业绩仍然落在之前的年度业绩预告区间之内,基本符合预期。2018年10月15日,广安利尔1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目全面投产。2018年11月22日凌晨,丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4人轻伤,事件直接经济损失约100万元。经过广安利尔全力整改,并经过广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,2019年初,广安利尔草甘膦生产线恢复生产。静待广安基地产能释放。2018年10月,公司可转债发行,可转债发行募集资金8.52亿元,用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开始将陆续释放产能,是公司2018-2020年业绩增长点。 盈利预测与评级。调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.11元、1.33元和1.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,产业政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。