事件：1月30日，龙芯中科发布2023年度业绩预告，根据公司财务部门初步测算，预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，归母净利润-3.1亿元左右，扣非归母净利润-4.2亿元左右。 营收方面，公司业务主要有解决方案、工控、信息化三部分，上半年分别实现营收1.6/1.1/0.4亿元，同比+86.9%/-37.1%/-54.8%，共计3.1亿元。公司预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，同比-31.2%。营收出现大幅下滑，一方面是由于整体宏观环境不利、半导体行业周期变化等外部环境因素；另一方面，公司传统优势工控领域因客户内部管理事宜导致业务停滞，信息化电子政务市场处于调整期导致公司业务没有放量，叠加市场竞争不断加剧，公司业务开展短期受挫。 盈利方面，公司预计2023年实现归母净利润-3.1亿元左右，较去年同期减少3.6亿元；扣非归母净利润-4.2亿元左右，较去年同期减少2.6亿元。成本上，信息化领域产品的销量下降导致固定成本分摊增高，叠加开拓市场下，部分产品销售价格承压，公司毛利率较上年同期有较大下降。费用上，公司加大研发投入，连续实现多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术的突破，持续进行应用生态的改善，公司期间费用率有所上升。此外，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期，部分客户的回款低于预期导致信用减值损失较上年同期增加较多。 短期，营收承压，长期关注服务器新品进展和和GPGPU研发进度。2022年公司推出3C5000产品正式拓展服务器业务之后，持续进行产品打磨，促进性价比的提升。24年1月公司表示，3C6000已经交付流片。6000系列服务器产品性能提高一倍的同时成本更低，在开放市场将具备竞争力。此外，公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速，将集成在计划24年一季度流片的2K3000中，基于2K3000的GPGPU技术及3C6000的龙链技术，24年公司亦将进行专用GPGPU的研发。 盈利预测与投资建议：：我们预计公司2023-2025年收入分别为5.1/7.3/10.5亿元，同比增长-31.1%/43.8%/43.1%，调整归母净利润分别为-3.1/-1.4/1.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，国内外政策调整风险，国产替代进度不及预期，市场竞争加剧。

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：司受益消费电子需求复苏，公司2023年营收同比实现较快增长。公司预计2023年实现营收25.10-25.50亿元，同比增长20.12%-22.04%；预计实现归母净利润0.38-0.57亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q4公司预计实现营收7.27-7.67亿元，同比增长73.34%-82.87%；预计实现归母净利润1.46-1.65亿元，同环比均实现扭亏。 产品料号不断丰富，单机价值量有望提升。截至2023年6月30日，公司产品子类多达42类，产品型号共计1100余款。2024年公司新推出了复位开关、CC逻辑识别芯片、分立式光学防抖OIS驱动芯片等。伴随公司产品在品牌客户端的陆续导入，公司在智能手机领域所覆盖单机价值量有望得到提升，拉动公司未来营收成长。 库存去化进入尾声。，存货账面价值大幅下降。2023年公司积极进行库存去化，截至2023年12月31日，公司存货账面价值预计较2022年底同比减少约20%。伴随库存去化逐渐进入尾声，公司预计2023年存货跌价准备对净利润的影响约为1000-2000万元，同比将减少4882.12-5882.12万元。 下游应用领域不断扩充，看好公司长期发展。公司产品已逐步从手机、AIOT领域扩展到工业、汽车等领域。针对汽车领域客户需求，公司加大对中高功率产品的研发投入，目前公司已进入的汽车领域客户包括比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等。 自建可靠性实验室和测试中心，为公司打造可靠性及高品质保驾护航。 公司目前已经建成约6000平方米的可靠性实验室和测试中心，测试中心包括CP测试和量产测试，也为公司在产品生产过程中提供了更全面的检测指标，切实为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.48/1.01/2.56亿元，对应1月月30日日价股价PE分别为281/133/52倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

服务器增量业务持续突破，后续新品将大幅提升性价比。 公司采取“纵横结合”策略，“横”指的是龙芯是生态企业，以卖芯片为主，“纵”就是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段特定的领域卖一些板卡、整机。 2022 年， 龙芯中科推出 16 核服务器芯片 3C5000， 2023 年又推出32 核服务器芯片 3D5000， 正式进行服务器业务的拓展。 2024 年 1 月 18日公司回复投资者提问， 表示目前服务器业务增长比较快，但体量还比较小，属于增量业务。公司进行服务器板卡和白牌服务器的销售， 已有部分整机厂家开始使用龙芯的芯片做服务器。 公司将继续进行服务器CPU 的研发，后续推出的 6000 系列服务器产品将大幅提升服务器性能、性价比。 6000 系列服务器产品的通用处理器性能提高一倍， IO 大幅提高，片间互联性能也提高很多。较 5000 系列， 6000 系列服务器产品面积更小，成本更低，在开放市场具有竞争力。 此外，服务器基于 Linux系统， 在特定行业中应用比较固定， 生态壁垒相对 PC 较低，龙芯面向某些特定的行业做服务器的产品，并通过性价比来取得竞争优势。 工控芯片海外主导但未形成平台化，国产芯片广泛渗透开启稳步替代。工控芯片与 PC、服务器中的通用 CPU 不同，目前尚未没有形成平台化的竞争格局。工控领域对于产品的灵活性、定制化程度要求较高，各个行业都有定制化的软硬件，质量标准不一，相同产品在不同场景中通常很难直接复用，需要根据不同的场景进行底层参数调整，因此工控市场目前呈现较为分散的格局。国内工控领域主要以海外厂商产品为主导，以 PLC 市场为例，根据华经产业研究院， 2023 年 1 季度我国中大型PLC 市场国产化率为 5.5%。目前工控领域国产化替代处于刚刚起步的阶段，涉及的行业非常广泛，比如能源、交通、金融、电信、水利、电子政务、公共服务、国防科技、教育等行业；市场相对比较分散，包括行业办公电脑、服务器、业务系统和行业终端等等。 龙芯在过去二十多年的发展与生态建设中锻炼了过硬的底层技术能力， 产品自主研发保障公司面对不同工控场景时可以灵活调整底层参数，从而在工控市场保持较强的竞争优势。 盈利预测： 2023-2025 年收入分别为 7.09/10.85/16.50 亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期，行业竞争加剧

事件： 公司发布《2023年年度业绩预增公告》。 点评： 受益于 L-PAMiD 模组放量，2023年公司营收利润预计大幅增长。公司预计 2023年实现营业收入约 29.50亿元，同比增长约 28.80%；预计实现归母净利润约 0.95亿元，同比增长约 77.93%。2023年公司 5G 产品收入占比持续提升，已占 PA 类产品营收的 50%以上。单季度看，2023Q4公司预计实现收入约 13.39亿元，同比增长约 162.43%，环比增长约86.10%，单季度营收创历史最高。 L-PAMiD 已导入多家品牌手机客户，预计 2024年将持续放量。公司 LPAMiD 产品自 2023Q3大批量出货以来，销售收入持续增长，并成为公司 2023年整体营业收入的主要贡献者。目前公司已推出全系列包含多种型号规格的 L-PAMiD 产品，并持续导入国内多家品牌手机客户，伴随新签订单在 2024年的陆续交付，公司 L-PAMiD 产品营收有望在 2024年持续增长。 协同效应有望拉动 L-PAMiF 增长，低压版本有望扩充中低端市场份额。 伴随公司高集成度模组 L-PAMiD 产品在客户端的持续放量，公司 LPAMiF 产品亦有望扩充在品牌客户高端手机的市场份额。此外，公司2023年新推出了低压版本的 L-PAMiF 产品，可为客户节约整体方案成本，优秀的性价比优势有望提升公司在中低端手机市场的竞争力。 加大 Wi-Fi 产品线投入，期待 Wi-Fi 7产品放量。2024年 1月 IEEE 推出 Wi-Fi 7协议，随着 Wi-Fi 市场的快速发展以及 Wi-Fi 协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi 射频前端市场规模将持续扩大。目前公司 Wi-Fi FEM产品收入主要源于 Wi-Fi6/6E 产品，2024年公司将重点推广基于新一代PA Engine 设计的 Wi-Fi 7系列产品，其中部分产品已经在 Tier1品牌客户量产出货。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.95/3.90/6.35亿元，对应 1月 25日股价 PE 分别为 248/61/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

公司深耕Wi-Fi射频前端，Wi-Fi7产品和已进入高通和MTK参考设计。 康希通信成立于2015年8月，产品以Wi-FiFEM为主，还包括部分IoTFEM产品。目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi6E等完整产品线组合，并且Wi-Fi7产品已经进入高通和联发科的参考设计认证，并力争在2024年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi7参考设计平台。 通国内网通Wi-FiFEM市占率过超过20%，新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-FiFEM领域，目前仍由Skyworks、Qorvo和立积电子等境外厂商占据主导，境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO问询函中的回复，2022年公司在网通端Wi-FiFEM市占率约为20.26%，伴随公司Wi-Fi7产品的陆续推出，市场份额有望持续提升。 下游主要以无线网通设备为主，并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。 营收实现快速增长，盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出，以及受益于国产替代，近年来公司营收快速增长，收入规模自2020年的0.81亿元，快速增长至2022年的4.20亿元。公司毛利率水平保持相对稳定，2022年公司毛利率为26.63%，净利率为4.87%。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低，毛利率和净利率水平有望持续提升。 Wi-Fi7带来射频前端量价齐升，有望拉动公司营收持续增长。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，并将2024年定义为Wi-Fi7应用元年。根据Wi-Fi联盟预测，到2024年底Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台。根据公司测算，Wi-Fi6单机Wi-FiFEM用量是6-8颗，Wi-Fi7为8-12颗，且Wi-Fi7FEM价格约为Wi-Fi6FEM的1.5-2倍。目前公司Wi-Fi7产品已接受到国内和国外客户订单，预计2024年将持续放量。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94亿元，对应1月月22日日价股价PE分别为896/144/69倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

国内电源管理新秀，手机端客户资源强大。南芯科技成立于 2015 年 8月，主营电源管理芯片，产品包括电荷泵芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片和锂电管理芯片等，产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等知名手机品牌供应链，以及 Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie 等其他消费电子品牌。 核心技术团队 TI 出身，众多客户及供应商入股。公司核心创始团队在模拟芯片领域经验深厚，公司 3 位核心技术团队成员均在德州仪器担任过研发设计公司工作。出于对公司业务及实力的看好，众多客户包括安克创新、紫米电子、OPPO 通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技和环昇集团及上游代工厂如中芯国际持有公司股权。 电荷泵芯片全球第一，功率及渗透率提升驱动成长。公司电荷泵芯片覆盖 2:1、4:1、4:2、6:2 等多种架构，能满足终端设备 25~300W 功率充电需求。根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年公司电荷泵芯片市占率达 24%，位列全球第一。伴随手机厂商不断加大充电功率，以及电荷泵在中低端手机和其他消费领域渗透，公司电荷泵芯片有望迎来量价齐升。 产品覆盖供电端和设备端，针对客户需求平台化布局。公司围绕充电实现端到端布局，公司产品包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC 转换和显示屏电源管理等。公司凭借电荷泵芯片与下游客户建立了紧密的合作关系，围绕客户需求进行平台化产品布局，实现手机单机价值量持续提升。 车规及工业持续发力，汽车电子收入高速增长。公司车规产品主要用于有线/无线充电、信息娱乐系统和远程信息处理等。2023H1 公司汽车电子营收同比增长超 100%，产品已导入多家业内知名的头部客户。公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能 DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外，公司产品在电动工具和储能领域亦有所应用。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.32/3.51/5.04 亿元，对应 11 月 27 日股价 PE 分别为 78/52/36 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、消费需求不及预期

国内电源管理新秀，手机端客户资源强大。南芯科技成立于2015年8月，主营电源管理芯片，产品包括电荷泵芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片和锂电管理芯片等，产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌供应链，以及Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等其他消费电子品牌。 队核心技术团队TI出身，众多客户及供应商入股。公司核心创始团队在模拟芯片领域经验深厚，公司3位核心技术团队成员均在德州仪器担任过研发设计公司工作。出于对公司业务及实力的看好，众多客户包括安克创新、紫米电子、OPPO通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技和环昇集团及上游代工厂如中芯国际持有公司股权。 电荷泵芯片全球第一，功率及渗透率提升驱动成长。公司电荷泵芯片覆盖2:1、4:1、4:2、6:2等多种架构，能满足终端设备25~300W功率充电需求。根据Frost&Suivan数据，2021年公司电荷泵芯片市占率达24%，位列全球第一。伴随手机厂商不断加大充电功率，以及电荷泵在中低端手机和其他消费领域渗透，公司电荷泵芯片有望迎来量价齐升。 产品覆盖供电端和设备端，针对客户需求平台化布局。公司围绕充电实现端到端布局，公司产品包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。公司凭借电荷泵芯片与下游客户建立了紧密的合作关系，围绕客户需求进行平台化产品布局，实现手机单机价值量持续提升。 车规及工业持续发力，汽车电子收入高速增长。公司车规产品主要用于有线/无线充电、信息娱乐系统和远程信息处理等。2023H1公司汽车电子营收同比增长超100%，产品已导入多家业内知名的头部客户。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外，公司产品在电动工具和储能领域亦有所应用。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.32/3.51/5.04亿元，应对应11月月27日日价股价PE分别为78/52/36倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、消费需求不及预期。

三季度公司营收、利润均创历史新高。前三季度，公司共实现营收36.76亿元，同比增长15.55%，净利润5.48亿元，同比增长8.29%，归母净利润4.77亿元，同比增长17.19%。单季度来看，3Q23公司实现营业收入13.44亿元，同比增长28.59%。实现净利润2.48亿元，同比增长66.30%，较去年同期提高96.73pp；实现归母净利润2.22亿元，同比增长94.57%，较去年同期提升135.17pp。公司总销售额同比增长主要是受益于公司大客户市场增量释放，新产品合作不断推进及规模化销售。 产能利用率回升及坚持降本增效背景下，三季度公司毛利率和净利率均同比提升。宏观经济弱复苏背景下，公司下游市场景气度逐步恢复，消费及手机市场的产品产能利用率缓步回升。三季度，公司实现销售毛利率为36.27%，环比提升1.07pp，同比提升4.58pp；销售净利率为18.45%，环比提升3.18pp，同比提升4.18pp。具体费用率方面，公司在管理方面持续改善，不断提高营销体系、研发体系、预算体系的效率。三季度公司销售/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.41%/4.69%/6.85%/1.71%，较去年同期-0.02/-0.38/-1.66/+1.62pp，较二季度-0.65/-0.52/-0.58/+1.10pp。 市场景气度回升叠加新市场持续拓展趋势下，公司业务有望进一步增长。1）消费电子及通讯市场：消费电子及通讯市场是公司传统存量业务。公司拥有众多通讯电子产业链核心用户，不断进行核心客户的深耕以及新产品的导入。下半年在新机发布及厂商备货下，需求抬升有望促进公司传统业务业绩提高。2）新兴市场：公司持续开拓汽车电子、光伏及储能、新能源、大数据等新兴领域，构建具有竞争力的产品。虽然前三季度全球汽车市场发展不及预期，光伏储能出现下滑，但是展望未来，随着市场需求回暖，叠加公司在新兴领域的持续开拓，预计公司战略红利会不断释放，新产品、新技术、新市场有望成为支撑增量业绩成长的“三驾马车”。 投资建议：2023-2025年收入分别为51.92/63.79/77.60亿元，同比增长22.5%/22.9%/21.7%，归母净利润分别为6.85/9.25/11.57亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场恢复不及预期；客户拓展速度不及预期。

3Q23实现营业收入14.23亿元，环比有所提升。公司专注于印刷电路板产业，围绕传统PCB业务和半导体业务（IC封装基板、半导体测试板）两大主线开展。自3Q22以来，PCB行业面临需求低迷、竞争加剧的双重压力。前三季度共实现营业收入39.88亿元，同比-3.93%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-91.64%。三季度PCB行业景气度小幅恢复，但改善程度不明显。3Q23实现营收14.23亿元，同比-2.3%，环比+8.30%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-78.96%，环比+440%。 双重压力下毛利持续低迷，出售子公司一次性收入推动净利润环比大增。公司前三季度共实现毛利率25.53%，同比-4.03pp；净利率3.97%，同比-7.91pp。3Q23实现毛利率26.16%，同比-2.39pp，环比-0.01pp；净利率11.01%，同比+0.69pp，环比+10.70pp。毛利持续低迷主因需求不足导致产能利用率下降及竞争加剧导致价格下降；净利环比大幅提升系出售子公司HarborElectronics,Inc.100%股权获得的1.46亿元处置收益。 FCBGA封装基板项目持续加注。公司持续进行FCBGA封装基板的研发设计，不断推动客户满意度提升。1）目前公司的珠海FCBGA封装基板项目拟建设产能200万颗/月（约6,000平方米/月）的产线，已于2022年12月底建成并成功试产，目前部分大客户的技术评级、体系认证均已通过，等待产品认证结束之后进入小批量生产阶段。2）广州FCBGA封装基板项目拟分期建设2000颗/月（2万平方米/月）的产线，一期厂房已于2022年九月完成厂房封顶，预计今年第四季度开始试产。 CSP封装基板产能利用率逐季提升。CSP封装基板现有产能为3.5万平方米/月，其中广州基地产能为2万平方米/月，已接近满产；广州兴科珠海基地产能为1.5万平方米/月，产能利用率超过50%。得益于行业需求逐步回暖，CSP封装基板产能利用率逐季提升。 半导体测试版业务在国内规模领先。公司半导体测试板业务在国内规模领先，目前广州基地半导体测试板已建成2,000平方米/月的产能，正处于产能爬坡阶段，产品良率、交期、技术能力等稳步提升、持续改善。 投资建议：2023-2025年收入分别为57.61/71.13/99.59亿元，同比增长7.6%/23.5%/40.0%，归母净利润分别为3.12/3.95/6.73亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业国产化进度不及预期，封装基板项目产能不及预期。

事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。 手机市场复苏及公司新品放量，Q3公司营收同环比高增。2023年 1-9月公司实现收入 150.81亿元，同比-1.96%；实现归母净利润 3.68亿元，同比-82.86%。其中，半导体设计业务实现收入 54.46亿元，占营业收入的 87.52%。单季度看，2023Q3公司实现收入 62.23亿元，同比+44.35%，环比+37.58%；实现归母净利润 2.15亿元，同比-279.41%，环比-570.70%。 高价晶圆逐渐去化，公司盈利能力企稳回升。2023年 1-9月公司实现毛利率 21.28%，同比-11.36pct；净利率为 2.39%，同比-11.46pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 21.78%，同比-6.65pct，环比+4.47pct；公司净利率为 3.41%，同比+6.38pct，环比+4.46pct。 存货账面价值大幅下降，伴随高价库存去化公司盈利水平有望提升。截至 2023年 9月 30日，公司存货账面价值为 75.52亿元，较 6月 30日减少了 22.76亿元。公司图像传感器及触控与显示产品采用先进先出的会计核算方法，公司主要库存形成于 2022年，在库存去化的过程中造成较大的盈利压力，但未来伴随着库存的逐渐去化，盈利能力会不断提升。 高阶图像传感器开始出货，公司市占率有望提升。公司的 OV50H 产品是公司在高端主摄布局的开始，5000万像素已经变成市场的主流规格，需求上横跨手机的低端机型到旗舰机型，应用上也横跨从主摄到广角、长焦，再到三倍、五倍的光学变焦。为了适应市场需求，公司布局了不同的像素规格的产品，可以全品类覆盖。OV50H 主要用在主摄上，而在广角和长焦的应用上，则是通过小像素点的 5000万像素的产品来实现。 汽车 CIS 布局广泛，汽车市场保持快速增长。公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023H1公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入为19.04亿元，较上年同期增长 18.87%。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为8.02/24.78/34.07亿元，对应 11月 16日股价 PE 分别为 162/52/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。 公司下游领域需求复苏，前三季度的公司营收同比高增。2023 年 1-9 月公司实现收入 10.50 亿元，同比+35.19%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+66.97%。单季度看，2023Q3公司实现收入3.96亿元，同比+69.11%，环比+14.58%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比+242.42%，环比+34.87%。 产品结构改善，公司毛利率稳中有升。2023 年 1-9 月公司实现毛利率22.98%，同比+2.13pct；净利率为 18.79%，同比+3.58pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 24.43%，同比+5.56pct，环比+0.08pct；公司净利率为 21.41%，同比+10.84pct，环比+3.22pct。 讯龙系列占比持续提升，品牌客户推进取得重要进展。2023 年 1-9 月，公司讯龙系列产品营收占比提升，品牌客户推进取得重大突破，进入一线手机品牌供应链并实现大规模量产，二线品牌客户也在持续拓展，营收占比持续提高。目前，讯龙系列已加入小米、Realme、Fil斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系，2023Q3 讯龙系列占主营收入比例持续提升。 围绕蓝牙、WiFi 持续开发新品，扩大下游新应用场景。针对部分增速较大的细分市场，公司推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT 芯片、语音识别芯片，并持续研发玩具语音芯片，横向、纵向多维度拓展，下游应用场景和客户范围也随之扩大，同时助力公司盈利能力的提升及毛利改善。 持续投入研发，现有产品性能、功耗等不断提升。2023 年 1-9 月公司研发费用为 1.14 亿元，同比+84.28%。公司积极响应客户需求，对产品降噪、协议、功耗等性能进行不断提升，通过研发单 PIN 晶振技术减少管脚、研发 LE Audio Dongle 提升音质体验、集成双 buck 电路降低产品功耗、自主研发和迭代音频 Codec 技术及单 MIC/双 MIC DNN AI 通话降噪算法提升降噪能力。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.23/3.23/4.55 亿元，对应 11 月 16 日股价 PE 分别为 41/28/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、终端拓展不及预期、下游需求持续疲软。

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 公司ACDC等产品线开启放量，前三季度收入同比实现正增长。2023年1-9月公司实现收入9.16亿元，同比+13.56%；实现归母净利润-0.35亿元，同比亏损缩窄。单季度看，2023Q3公司实现收入3.01亿元，同比+39.79%，环比-14.15%；实现归母净利润0.54亿元，同环比均实现扭亏为盈。 LED照明驱动芯片价格波动，公司Q3毛利率环比有所承压。2023年1-9月公司实现毛利率24.43%，同比+3.02pct；净利率为-3.28%，同比+21.61pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为23.95%，同比+23.28pct，环比-1.84pct；公司净利率为18.98%，同比+83.55pct，环比+26.72pct。 产品结构优持续化，AC/DC、电机驱动及控制芯片收入高增。2023年1-9月，公司产品销售数量较上年同期上升44.46%，同时产品结构优化，LED照明电源管理芯片销售占比下降；加之积极推进产品研发进展，推进量产进程，AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片作为公司第二增长曲线，销售数量及收入均大幅增加。 DC/DC产品持续研发，已有多款产品通过客户验证。公司从大电流DC/DC多相方案入手，研发主要为CPU和GPU供电的多相控制器和DrMos。2023H1，DC/DC产品线共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发；公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。 控股凌鸥创新，期待协同效应进一步发挥。2023年4月，公司收购了凌鸥创芯38.87%股权。收购完成后，凌鸥创芯成为公司控股子公司。目前，凌鸥创芯继吊扇灯、清洁电器、高速风筒等领域完成了头部客户合作以外，在电动自行车、电动工具等业务中也实现了头部客户的突破。 公司与凌鸥创芯完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.17/1.07/2.26亿元，对应11月17日股价PE分别为-441/69/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、下游需求持续疲软。

事件：公司公告《2023 年三季度报告》。 消费复苏拉动计算芯片同环比增长，存储芯片受宏观影响有所承压。 2023 年 1-9 月公司收入 34.20 亿元，同比-18.94%；归母净利润 3.68 亿元，同比-49.65%。其中，计算芯片收入 8.15 亿元，同比+45.87%；存储芯片收入 22.20 亿元，同比-31.20%；模拟与互联芯片收入 2.98 亿元，同比-17.88%。单季度看，2023Q3公司实现收入11.99亿元，同比-15.28%，环比+4.03%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比-33.74%，环比+36.07%。 公司下游以工业、车规、医疗等领域为主，毛利率较为稳定。2023 年 1-9 月公司实现毛利率 36.68%，同比-1.97pct；净利率为 10.47%，同比-6.72pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 37.11%，同比-0.57pct，环比+1.24pct；公司净利率为 11.97%，同比-3.37pct，环比+2.95pct。 持续投入研发，提高公司技术储备。公司持续推进 RISC-V CPU 产品化进程；优化可支持 H.265、H.264 的 VPU 模块，并进行了 H.266 的算法研发；进一步优化 AI ISP 的算法并对部分 AI 算法进行了模型升级。存储方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力；模拟与互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效 LED 方面持续投入。 深耕行业市场，产品系列不断丰富。公司存储芯片分为 SRAM、DRAM和 Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。2023 年，公司进行了不同容量、不同类别的高速 DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到 DDR4、LPDDR4 等各类产品，其中 8G LPDDR4 已开始量产。 公司多产品线布局，看好平台型公司产品协同发展。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域。2023 年1-9 月，公司车规模拟芯片在国内市场持续推广，客户需求显著提高，使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.45/8.23/12.01 亿元，对应 11 月 14 日股价 PE 分别为 67/45/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。

家电市场持续拓展，公司前三季度收入同比实现正增长。2023年 1-9月公司实现收入 5.80亿元，同比+9.94%；实现归母净利润 0.60亿元，同比-23.89%。单季度看，2023Q3公司实现收入 1.96亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润 0.12亿元，同比-41.79%，环比-56.70%。 受消费电子市场竞争激烈等因素导致，公司综合毛利率有所下滑。2023年 1-9月公司实现毛利率 38.64%，同比-2.83pct；净利率为 9.98%，同比-4.86pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 38.07%，同比-3.37pct，环比-0.72pct；公司净利率为 5.78%，同比-7.57pct，环比-7.97pct。2023年 1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 3.08%、4.43%和 25.09%，同比分别+0.89pct、-0.69pct 和+0.63pct。 家电领域产品种类持续丰富，市占率有所提升。家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，营收快速成长。公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，2023H1营收同比增长超 25%。 光伏储能领域进展顺利，推动工业领域收入增长。公司前期大力投入研发的工业类芯片报告期内推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域 2023H1实现营收超 2500万元，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长，2023H1公司工控功率类芯片营收同比增长近 10%。 沿着“消费-工业-车规”的路线升级技术平台，前瞻性布局相关产品。 公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于 700V 单片集成 MOS 电源管理芯片、1500V 智能 MOS 电源管理芯片、1700V 集成 SiC 电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V 半桥驱动芯片、200VSOI 集成 LIGBT 驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥 PFC 芯片等。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.87/1.85/2.87亿元，对应 11月 14日股价 PE 分别为 88/41/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。 点评消费电子复苏周期开启，公司 Q3 营收利润环比大幅增长。2023 年 1-9月公司实现收入 739.48 亿元，同比-0.28%；实现归母净利润 8.92 亿元，同比-76.77%。单季度看，2023Q3 公司实现收入 287.75 亿元，同比-5.81%，环比+36.70%；实现归母净利润 4.70 亿元，同比-73.30%，环比+49.02%。 Q3 毛利率持续修复，出货结构改善有望持续拉升毛利率。2023 年 1-9月公司实现毛利率 8.40%，同比-4.73pct；净利率为 1.18%，同比-4.04pct。 单季度看，2023Q3 公司毛利率为 10.15%，同比-3.26pct，环比+2.49pct；公司净利率为 1.61%，同比-4.19pct，环比+0.18pct。2023 年 1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.55%、1.89%和 4.52%，同比分别+0.02pct、-0.33pct 和-0.19pct。 “零整结合”业务模式，聚焦下游行业头部客户。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦于服务全球科技和消费电子行业领先客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的发展。通过零整结合的业务模式公司一方面可以增强下游客户粘性，另一方面伴随供应零部件比重提升，公司盈利能力有望不断增强。 VR/AR 领域深耕多年，大客户新品发布有望带动营收增长。VR/AR 领域，公司能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种 VR光学解决方案，以及 Freeform，Birdbath、棱镜等 AR 光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入，依托在光学方面强大的集成整合能力，公司可以提供一站式垂直整合的系统解决方案。伴随公司下游大客户新品的陆续发布，公司 VR/AR 收入有望快速增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.26/24.48/35.66 亿元，对应 11 月 9 日股价 PE 分别为 52/26/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户新品销售不及预期、消费电子持续疲软