2022 年受需求萎靡影响，公司营收利润略有下滑。2022年公司营收14.85亿元，同比-15.89%；实现归母净利润1.22 亿元，同比-69.97%。其中，普通蓝牙收入3.61 亿元，同比-23.40%；智能蓝牙收入7.34 亿元，同比-21.92%；其他产品收入3.90 亿元，同比+10.03%。2022 年公司毛利率为39.37%，同比+2.08pct；实现净利率8.24%，同比-14.85pct。 ? 2023Q1 营收同环比均有增长，看好消费复苏对全年业绩拉动。2023Q1公司营收3.84 亿元，同比+33.57%，环比+21.64%；实现归母净利润-0.01亿元。公司所处可穿戴及智能家居领域下游库存消耗较快，伴随经济复苏，带动公司营收同环比均有不错增长，此外，公司新一代BES2700 系列芯片逐步上量，整体产品结构升级，芯片产品均价有所提升。 ? 持续保持高强度研发投入，产品性能不断迭代升级。2022 年，公司研发费用4.40 亿元，同比+52.08%，研发人员总数521 人，较上年同期增加183 人，研发人员占比85%。2022 年，公司基于12nm FinFET 工艺研发的新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机和智能手表产品。 ? 产品结构逐步多元，看好手表品类的持续扩展。2022 年公司新业务智能手表芯片快速上量，手表类芯片收入2.9 亿元，占收入比例19%，蓝牙音频类芯片收入10.9 亿元，占比74%。此外，公司Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向AIoT 平台型公司迈进。 ? 深耕品牌客户市场，凭借技术领先和优质服务提升客户粘性。公司已覆盖三星、哈曼、华为、小米等终端客户。公司产品作为智能终端设备的核心器件，直接关系到最终产品的性能和用户体验。品牌客户在选择芯片供应商时极为严格谨慎，进入门槛较高，需经过长期产品审核和验证才能进入其供应体系。终端品牌厂商在新产品研发过程中，与芯片厂商高度配合、协同研发，在长期合作中形成了较强的黏性。 ? 盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.98/2.88/3.91 亿元，对应4 月28 日股价PE 分别为75/51/38 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

事件：公司公告《2023 年第一季度报告》。 点评：l 受下游需求持续疲软影响，公司2023Q1 营收同比有所下滑。2023Q1 公司实现收入0.76 亿元，同比-53.01%；实现归母净利润0.10 亿元，同比-84.49%。根据Canalys 报告，2023Q1 全球智能手机出货量同比减少12%，手机等消费类电子需求持续疲软，影响公司营收及利润增长。根据公司日常关联交易公告，年初至4 月20 日，公司来自于小米和OPPO 的收入分别为623.28 万和328.22 万元。 毛利率环比2022Q4 持平，期待新品推出拉动毛利率回升。2023Q1 公司实现毛利率48.19%，环比2022Q4 持平；实现净利率13.21%，环比2022Q4 略有提升。公司采取多市场布局策略，在手机市场需求萎靡的情况下，公司来自工业市场的收入占比大幅提升。未来伴随公司在汽车、服务器、手机等各个领域的高性能产品的推出，公司综合毛利率有望稳步回升。 信号链产品研发积淀深厚，已推出服务器用全系列开关方案。公司在服务器开关系列产品主要包括PCIE 3.0 开关、I2C 开关、USB 3.1 开关、I3C 开关、SPI 开关。其中，DI3PCIE350 是国内首家11GHz 的PCIE 3.0开关；DIO3340 是国内唯一量产的11GHz 的USB3.1 开关。此外，围绕USB 公司还布局了USB 3.1 10Gbps 重发器芯片。 车规高压运放、超高速开关已量产，期待汽车头灯LED 照明芯片发布。 公司车规级运算放大器DIA2641 和车规级5.8GHz 超高速模拟开关DIA3000 已通过AEC-Q100 车规可靠性认证并已分别在客户端量产及在主机厂和Tier1 客户中小批量生产。此外，公司仍在持续开发用于汽车头灯、尾灯和贯穿式尾灯的LED 照明驱动芯片、车规级马达驱动芯片等，有望加速推出。 盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.9/3.47/4.67 亿元，对应4 月25 日股价PE 分别为51/28/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

产品销量持续增长，受需求疲软等影响利润有所承压。2022 年公司实现营收10.80 亿元，同比-3.88%；实现归母净利润1.41 亿元，同比-38.57%。 2022 年公司全年实现芯片销量9.27 亿颗，同比+8.18%。具体来看，TWS蓝牙耳机芯片收入5.51 亿元，同比+11.08%；非TWS 蓝牙耳机芯片收入1.44 亿元，同比-24.57%；蓝牙音箱芯片收入2.70 亿元，同比-28.38%；其他芯片收入1.14 亿元，同比+91.46%。 需求不济和行业竞争加剧影响，公司各产品线毛利率有所下调。2022 年公司实现毛利率20.92%，同比-4.86pct；实现净利率13.05%，同比-7.37pct。其中，公司TWS 蓝牙耳机芯片毛利率20.79%，同比-7.80pct；非TWS 蓝牙耳机芯片毛利率21.78%，同比-1.10pct；蓝牙音箱芯片毛利率17.73%，同比-4.97pct；其他芯片毛利率27.76%，同比-3.11pct。 研发积淀产品高性价比优势，白牌市场市占率领先。公司通过多年研发积淀，产品具备高性价比优势，2022 年公司芯片ASP 为1.17 元，在对价格高度敏感的白牌TWS 耳机市场市占率名列前茅。据潮电智库统计，2022 年，十大TWS 蓝牙主控芯片厂商共占有TWS 芯片的市场份额达95%以上。其中，中科蓝讯以20%的市占率名列第二。 讯龙三代正式推出，有望打开中高端产品市场。公司已开发出新一代蓝牙产品“蓝讯讯龙”三代，集成了Cadence HiFi4 DSP 及大容量的RAM资源，借助该强大的运算资源，可实现高阶的DNN 通话算法及复杂度较高的本地音频处理能力，实现如空间音频、低音增强、3D 环绕音效等音效算法。凭借讯龙三代更强的性能表现，公司有望打开高阶市场。 持续进行性能提升，巩固产品的高性价比优势。展望未来，公司将不断提高研发水平，在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片的集成度、功耗、连接、传输等方面的性能，完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好地满足智能蓝牙应用，更好地适配终端品牌方主打性价比系列产品的需求。 盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.68/3.35/4.55 亿元，对应4 月18 日股价PE 分别为33/26/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

事件：公司公告《2022 年年度报告》。 点评：l 受益于汽车电子高景气度，2022 年公司业绩表现亮眼。2022 年公司实现营收22.03 亿元，同比+55.36%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+66.85%。其中，电子元器件分销业务收入19.68 亿元，同比+47.35%；自研电源管理芯片收入2.21 亿元，同比+206.89%。2022 年受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势，带动汽车电子景气度持续提升，公司分销和自研业务均保持较高增速。 盈利能力持续提升，自研IC 净利润实现扭亏。2022 年公司毛利率为20.43%，同比+2.29pct；净利率为7.43%，同比+0.88pct。分销业务毛利率17.86%，同比+1.04pct；自研芯片毛利率42.68%，同比+3.45pct。公司通过优化产品结构，毛利高产品占比增多，拉动分销业务毛利率上行；自研芯片受益价格调整及规模效应，毛利率显著提升。此外，2022 年公司自研芯片净利润3,611.27 万元，净利率达16.31%，实现扭亏为盈。 收购欧创芯增强研发布局，产品、客户、供应链协同互补。2022 年8 月，公司以2.4 亿元收购深圳模拟数字IC 设计公司欧创芯60%股权，欧创芯主要产品包括LED 驱动IC、DC-DC 以及MCU，产品型号达百款以上，主要用于车灯后装、电动车、家具照明市场等领域。收购完善了公司研发团队布局，使得公司在韩国、中国台湾及大陆均有覆盖，并且公司通过欧创芯丰富了产品线，欧创芯通过公司客户资源实现快速增长。 凭借分销业务积累的优质汽车客户资源，看好车规自研IC 广阔空间。 公司汽车电子分销客户包括延锋伟世通、金来奥、华域、长城汽车、星宇车灯等国内外汽车电子零部件制造商。自研IC 产品方面，覆盖马达驱动、LED 驱动、LDO、DC/DC，并向吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名厂商实现批量出货，凭借汽车领域积累的优质客户，自研IC 有望实现加速导入。 盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.64/3.51/4.28 亿元，对应4 月12 日股价PE 分别为20/15/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

2022业绩符合预期。2022年，公司实现营业收入 11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润 3.25亿元，同比增长 7.26%；实现扣非归母净利润 2.98亿元，同比增长 13.83%。公司收入和利润均实现了高速增长，收入规模首次突破 10亿元。 3C 电子行业承压，新能源领域快速增长。1）3C 电子领域：2022年，3C 电子行业整体承压，但公司仍实现同比增长 24.37%的良好业绩，主要来自于在核心客户的应用场景持续渗透。2）新能源领域：2022年，公司在新能源领域收入突破 4亿，同比增长 55.23%。营收增长主要来自于：核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；核心客户产品检测需求和要求持续提升，公司的深度学习（工业 AI）,3D 视觉工序覆盖持续增长。3）汽车和半导体领域：公司积极加强与头部客户的业务联系，加快产业布局。 保持高研发投入，加快产品线布局。2022年，公司研发费用达到 1.91亿元，同比增长 39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。1）视觉软件产品线：深度学习（工业 AI）持续加大投入，基于自研算法，不断更新迭代。在锂电、3C 等行业的数十个应用场景，获得良好的应用效果。2）3D 产品线：继续深耕 3D 算法，并不断拓展硬件产品线。在 3D 图像处理、3D 定位、3D 测量、3D 外观检测等应用领域不断创新，更符合客户应用需求。 机器视觉行业高增速。GGII 数据显示， 2021年，全球机器视觉市场规模约为 804亿元，同比增长 12.15%； 2025年，全球市场规模将超过1200亿元。2022-2025年，全球机器视觉市场 CAGR 约为 12%。2021年，国内机器视觉市场规模 138.16亿元（该数据未包含自动化集成设备规模），同比增长 46.79%； 2025年，国内机器视觉市场规模将达到349亿元。中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一。 国内机器视觉龙头。公司成立于 2006年，是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在成立之初，以机器视觉核心部件中的光源产品为突破口，奥普特进入了当时主要为国际品牌所垄断的机器视觉市场。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品，自主产品线已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业 AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器。同时，奥普特以产品核心技术为基础，建立了成像和视觉分析两大技术平台。 投资建议预计公司 2023-2025年收入分别为 15.21/19.45/24.60亿元，同比增长33.3%/27.9%/26.5%，净利润分别为 4.35/5.65/7.61亿元，同比增长33.9%/29.9%/34.7%。当前价格对应 2023年的 PE 为 48倍。考虑到公司新业务高速增长，不断完善产品线布局，维持“买入”评级。

深耕机器视觉，把 AI 算法落地多行业应用。公司长期深耕机器视觉行业，较为全面地掌握了产业链相关的核心技术，形成了先进光学成像、软件与算法、精密机械与自动化控制，以及新一代人工智能等技术平台。 公司从 2005年开始打造自主视觉图像算法平台，构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台，开展多种 AI 算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究，服务更多行业需求。 获得“第一期 AI 产业创新重点任务揭榜优胜单位”称号。2019年公司与百度、阿里巴巴等一同入围工信部“揭榜单位”，开展“新一代人工智能产业创新”项目。公司自主开发了基于深度学习的 AI 算法平台，形成了显示屏缺陷 AI 大数据样本库。检测设备缺陷识别准确率超过98%，大幅优于人工检测的误判率和漏判率。2021年 3月公司被工信部授予“第一期人工智能产业创新重点任务揭榜优胜单位”称号。 募投资金重点投入人工智能。公司 2022年 7月上市，实际 IPO 募集资金 20.8亿元。按照招股说明书计划，募集资金投入“工业人工智能太湖产业基地”、“工业人工智能算法与软件平台研发项目”、“先进光学与计算成像研发项目”等，募投项目集中在人工智能领域。 拥有人工智能核心应用技术，机器视觉是人工智能落地重要场景。公司的“新一代人工智能技术”是公司机器视觉核心技术，其中的“可变码高速检测技术、缺陷分类分级技术”，借助模式识别和深度学习技术，提升解码速度和识别精度。其中的“采用深度学习进行基于点云数据的3D 物体识别技术”是用深度学习进行图像关键点识别、目标分割和 3D姿态估计，实现基于点云数据的 3D 物体识别。 电子制造、新能源及文化元宇宙需求拉动 2022年收入增长。根据业绩快报，公司营收 27.5亿元，增长 12.88%；归母净利润 2.01亿元，增长16.88%。从下游应用看，电子制造领域收入同比增长 60%以上，新能源及文化元宇宙领域收入同比增长 30%左右。 投资建议：公司 2022-2024年收入分别为 27.50/35.75/47.61亿元，同比增长 12.88%/30%/33.19%，净利润分别为 2.01/2.92/3.92亿元，同比增长16.9%/45.05%/34.20%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：需求迭代速度快，产品开发无法满足下游。

需求疲软导致销量有所下滑，2022年公司业绩有所承压。2022年公司实现营收 2.41亿元，同比+2.61%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-17.68%。其中，高清视频桥接及处理芯片销量 1497.15万颗，同比-13.83%，实现营收 2.13亿元，同比+7.25%；高速信号传输芯片销量 268.98万颗，同比-30.02%，实现营收 0.26亿元，同比-22.63%。 受产品调价及结构变化毛利率略有下滑，研发投入持续加大。2022年公司毛利率为 62.64%，同比-1.95pct；净利率为 28.72%，同比-7.08pct。 其中，高清视频桥接及处理芯片毛利率为 61.57%，同比-3.22pct；高速信号传输芯片毛利率 71.53%，同比+7.35pct。受产品调价及高清视频桥接及处理芯片占比增多导致公司毛利率略有下滑。 公司深耕高速混合信号芯片，国内高速信号传输芯片市场排名前二。公司已开发超过 140款的高速混合信号系列芯片产品，多款产品在性能、兼容性等方面具备了国际竞争力。根据 CINNO Research 统计，公司在2020年全球高清视频桥接芯片市场中销售额居于第六位，在 2020年全球高速信号传输芯片市场中销售额居于第八位，公司也是前述各市场中排名前二的中国大陆芯片设计企业。 进入头部客户供应链，下游覆盖视频会议、AR/VR 等高增速应用场景。 公司视频桥接芯片广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及 AIoT 等下游应用场景，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 重点发力汽车电子，部分型号已通过 AEC-Q100的测试。公司已经有数个产品可用于车载显示控制，并有用于车载视频传输的芯片组正在研发中。截至目前，公司已有 6款产品达到车规级产品可靠性要求。通过BOSCH 等车载客户的产品和工艺认证，优化了车规产品质量管控要求，为公司全面进入车载市场奠定基础。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.92/1.29/1.68亿元，对应 4月 10日股价 PE 分别为 79/57/44倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

受需求萎缩和去库存周期影响，2022年公司业绩有所承压。2022年公司实现营收 10.79亿元，同比-53.12%；实现归母净利润-2.06亿元。其中，LED 照明驱动芯片收入 9.06亿元；AC/DC 芯片收入 1.20亿元；电机控制芯片收入 0.22亿元；DC/DC 芯片收入 508.47万元。2022年公司实现毛利率 17.58%，同比-30.35pct。 去库存进展顺利，存货账面价值持续下降。受下游客户过度备货及全球经济下行影响，2022年公司终端需求萎靡，库存压力较大，公司自2022Q3开启主动降库存措施。2022Q1-Q4公司存货账面价值分别为 4.75亿/4.66亿/3.48亿/2.53亿元，存货周转天数分别为 184天/183天/157天/130天，公司库存去化进展顺利，截至目前公司存货已恢复至合理水平。 研发投入持续加大，重点布局 AC/DC 和 DC/DC。截至 2022年底，公司共有 341名研发人员，同比+25.37%。2022年公司研发费用为 3.03亿元，同比+1.42%；剔除股份支付费用影响后的研发费用为 2.80亿元，同比+60.68%。公司研发费用主要投入在 AC/DC 和 DC/DC 产品线，其中，AC/DC 产品占比 25.92%；DC/DC 产品占比 49.46%。 DC/DC 实现从 0-1突破，期待新品持续突破。2022年公司 DC/DC 电源芯片有 2款产品推向市场。其中，公司应用于 PC、服务器、数据中心、基站等领域的 10相数字控制电源管理芯片 BPD93010已正式量产。另一款 12A 的集成同步降压转换器芯片（POL 芯片）也已经进入市场推广阶段。在大电流 DrMOS 领域，目前公司 50A、70A、90A DrMOS 处于产品研发阶段。 公司拟 2.50亿元收购凌鸥创芯 38.87%股权，期待整合协同加速成长。 收购完成后公司持有凌鸥创芯 61.61%股权并纳入合并报表。业务方面，公司与凌鸥能够联合研发 IPM 等电机驱动芯片，在电机主控芯片上集成电源转换芯片、驱动芯片、功率器件和 MCU，实现单芯片对电机的驱动控制，为下游客户提供集成度更高、体积更小、成本更低、可靠性更高的电机控制 MCU。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.72/1.43/2.39亿元，对应 4月 7日股价 PE 分别为 153/77/46倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

扣非净利润增速显著，在手订单饱满。中微公司发布 2022年年度报告，2022年实现营业收入 47.40亿元，同比增长 52.50%；实现扣非后归母净利润 9.19亿元，同比增加约 183.44%。其中，刻蚀设备收入为 31.47亿元，同比增长 57.07%，毛利率 47.00%； MOCVD 设备收入 7.00亿元，同比增长 39.05%，毛利率 37.01%。2022年，公司新签订单金额约63.2亿元，较 2021年增加约 21.9亿元，同比增加约 53.0%，订单销售比达到 1.33。 CCP 刻蚀设备保持领先。2022年，公司共生产付运 475个 CCP 刻蚀反应腔，同比增长 59.40%。先进逻辑器件方面，公司的双反应台刻蚀机不断完善设备性能，在国际 5nm 芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售；存储器件方面，公司的刻蚀设备在 3DNAND 产线被广泛应用，并通过了多个动态存储器的工艺验证，并取得了重复订单。公司在现有产品的基础上，分别针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进行技术攻关，并取得良好进展。 ICP 刻蚀设备市场拓展顺利。公司的 ICP 刻蚀设备在超过 20个客户的逻辑、DRAM 和 3D NAND 等器件的生产线上进行超过 100多个ICP 刻蚀工艺的量产。截止 2022年底，Primo Nanova?系列产品在客户端安装腔体数已达到 297台。Primo Twin-Star?在海内外多个客户的产线上实现量产，并取得重复订单。 投资建议预计公司 2023-2025年收入分别为 63.56/81.12/101.58亿元，同比增长34.1%/27.6%/25.2%，净利润分别为 14.40/18.32/22.01亿元，同比增长23.1%/27.2%/20.2%。当前价格对应 2023年的 PE 为 70倍。在国际贸易摩擦的背景下，公司作为国产刻蚀设备龙头将持续受益于国产替代，维持 “买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期，国际贸易摩擦加剧，下游客户扩产不及预期。

3D 视觉全方位布局。公司从事3D 视觉感知整体技术方案开发，已构建起“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D 视觉感知技术体系，对深度引擎芯片、感光芯片、专用光学系统等在内的核心底层技术以及SDK、行业应用算法等全链路技术全栈式自主研发，对结构光、iToF、双目、dToF、LiDAR、工业三维测量全领域布局。 “机器之眼”适合未来人工智能各种应用。公司专注于3D 视觉感知技术研发，在万物互联时代为智能终端打造“机器之眼”，致力于让所有终端都能更好地看懂世界。随着人工智能应用的渗透，会增加越来越多前端采集数据的需求，公司的3D 视觉感知刚好能够满足此类需求，人工智能越发展，公司的下游需求越旺盛。 自主研发专用算力芯片和感光芯片。公司对专用算力芯片以及专用感光芯片均进行了自主研发，已成功研发了多款芯片并应用在公司主营产品3D 视觉传感器中。算力芯片包括MX 系列深度引擎芯片，内部固化深度引擎算法；与传统的通用处理器调用算法进行深度计算相比，深度引擎芯片具备更快的计算效率及更精确的计算能力。专用感光芯片包括结构光专用感光芯片、iToF 感光芯片以及dToF 感光芯片。深度引擎芯片与专用感光芯片配合可以实现高效的图像采集及3D 数据计算，降低3D视觉传感器的功耗、提升产品性能。 蚂蚁集团是公司第一大客户。根据招股说明书，公司2021 年第一大客户是蚂蚁集团。截至2022 年3 季报，公司第二大股东上海云鑫创业投资有限公司持有公司12.21%。上海云鑫是蚂蚁集团的子公司。 公司有望受益阿里巴巴组织架构改革3 月28 日阿里巴巴启动新一轮公司治理改革，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、国际数字商业、本地生活、菜鸟、大文娱等6 大业务集团和多家业务公司，阿里巴巴的改革有望带来更多3D 视觉传感需求，公司有望受益。 投资建议：公司2022-2024 年收入分别为3.51/8.06/12.11 亿元，同比增长-25.98%/129.8%/50.2%，净利润分别为-2.03/-2.45/0.08 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：刷脸支付行业进展缓慢。

2022公司业绩继续保持高增长。2022年收入5.03亿元增长39.92%，归母净利润7507万元，同比增长78.59%。截至2022年底，公司在手订单金额2.13亿元，同比增长20.02%。 布局非电力物联网市场，打造PLBUSPLCIoT技术和芯片品牌及龙头企业。2022年，公司加大力度进行“PLBUSPLC”品牌推广。公司在主导起草的电力线通信国家标准的基础上，推出基于电力线的“统一通信接口”，打造国内自主、开放、统一的标准品牌，为各种物联网智能终端建立基于电力线的统一通信接口规范。 国家能源局发布加快推进能源数字化智能化文件。3月28日，国家能源局发布《国家能源局关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，指出一是要推动能源装备智能感知与智能终端技术突破。加快能源装备智能传感与量测技术研发，提升面向海量终端的多传感协同感知、数据实时采集和精准计量监测水平。二是推动能源系统智能调控技术突破，加快面向信息物理融合能源系统应用的低成本、高性能信息通信技术研究，实现新型通信技术。 公司有望受益能源数字化智能化。公司的载波通信技术可以用来实现能源数字化智能化，公司推出的PLC芯片，可实现远程光伏组件的关断安全功能，除光伏组件级关断之外，光伏组件级发电监控、微逆和储能设备监测、监控都是公司在新能源领域未来的发展方向。除光伏外，其他领域还有电动车充电智能管理、智能电源监控、电池智能管理等都是能源数字化、智能化的应用方向。 可转债顺利推进，已获上交所通过。3月25日公司公告向不特定对象发行的3.8亿元可转换债券申请获得上交所通过。可转债项目顺利发行将会推动公司在非电力物联网领域的发展。其中1.53亿元用于智慧光伏及电池智慧管理PLC芯片研发及产业化项目，1.37亿元用于智能家居多模通信网关及智能设备PLC芯片研发及产业化项目。 投资建议：2023-2025年收入分别为8.01/12.18/20.36亿元，同比增长58.99%/52.03%/67.23%，净利润分别为1.22/1.78/3.03亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国家电网招标进展缓慢，光伏、智能家电领域拓展缓慢。

受行业去库存及需求不振影响，公司 2022年营收利润有所承压。2022年公司营收 5.26亿元，同比-40.72%；归母净利润 0.38亿元，同比-84.16%。其中，驱动 IC 收入 2.88亿元，同比-42.59%；AC/DC 收入 2.37亿元，同比-38.63%；DC/DC 收入 140.75万元，同比+100%。受通用 LED去库存及消费电子需求萎靡影响，驱动 IC 和 AC/DC 收入均有所承压。 LED 照明驱动价格逐步回归稳态，AC/DC 产品毛利率略有下滑。2022年公司毛利率 27.96%，同比-15.26pct；净利率 5.51%，同比-21.27pct。 分产品看，驱动 IC毛利率 18.10%，同比-24.21pct；AC/DC毛利率 39.92%，同比-4.48pct。由于 2021-2022年相继经历了芯片短缺和去库存周期，LED 照明驱动价格出现大幅波动，预计伴随行业逐步趋于稳态，LED 照明驱动毛利率有望回归至正常水平。 2022Q4收入环比有所提升，期待消费回暖对全年业绩拉动。单季度看，2022Q4公司实现营收 1.25亿元，同比-46.23%，环比+43.24%；实现归母净利润 0.03亿元，同比-94.56%，环比扭亏。2022Q1-Q4公司毛利率分别为 37.38%/32.95%/19.18%/15.62%。受下游家电等行业去库存进入尾声，公司营收在 Q4有所恢复，期待需求回暖对全年业绩拉动。 DC/DC 产品种类持续丰富，有望开启加速放量。2022年公司推出了 4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围 DC/DC 芯片全系列产品并实现量产，预计将于 2023年持续放量。DC/DC 产品广泛应用于电工照明、家用电器、网络通讯、安防监控等领域，已向行业标杆客户持续供货。同时，公司积极布局 12A 以上大电流、65V 以上超高压产品，研发项目进展顺利。 加大研发引进优秀人才，应用于大储可级联 AFE 有望推出。2022年公司发生研发费用 1.15亿元，同比+32.85%。截至 2022年底公司研发人员 229人，较上年同期增加 81人。2022年公司推出首颗 18串 BMS AFE芯片，产品可覆盖 110V 以内储能及电池系统应用。2022年公司新组建LDO 和信号链 2个独立研发团队，并搭建了数字 IP 平台，为应用于大储的可级联 BMS AFE 新品推出储备技术人才。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.55/1.13/2.29亿元，对应 3月 24日股价 PE 分别为 86/42/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

2022 年业绩快速增长。 安集科技发布2022 年业绩快报，预计实现营业总收入10.77 亿元，同比增长56.82%；实现归母净利润3.00 亿元，同比增长139.67%；实现扣非净利润3.02 亿元，同比增长232.00%。主要原因系公司钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液以及衬底抛光液、湿电子化学品在海外市场均有突破，电镀液及添加剂大幅加速量产，同时，公司期间费用增长幅度低于营业收入同比增长率。 化学机械抛光液产品市场拓展和客户导入进程顺利。 钨抛光液在28nm 逻辑芯片技术节点通过验证并实现销售；基于氧化铈磨料的抛光液多款新产品完成论证测试并实现量产；硅精抛液部分产品已获得中国台湾客户的订单，为客户定制开发的用于第三代半导体衬底材料的抛光液，部分产品获得海外客户订单。 横向拓展电镀液及添加剂产品平台。 公司湿电子化学品新产品成功导入海外市场，电镀液及添加剂产品大幅加速规模量产进程，产品覆盖多种电镀液添加剂，其中铜电镀液添加剂在先进封装领域已进入客户验证阶段。公司现已形成铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品和新材料新工艺在内的七大产品平台。 投资建议预计公司2022-2024 年收入分别为10.77/15.08/21.86 亿元，同比增长56.8%/40.0%/45.0%，净利润分别为3.00/3.64/5.58 亿元，同比增长139.7%/21.5%/53.1%。当前价格对应2023 年的PE 为32 倍。考虑到公司将持续受益于国产替代，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险，下游应用不及预期的风险。

归母净利润同比大幅上升。2022年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.75-4.05亿元，上年同期实现2.14亿元，同比增长76%-90%，扣非后净利润为3.33-3.63亿元，上年同期实现2.07亿元，同比增长61%-76%。 泛半导体材料业务营业收入大幅增长。半导体新材料的营业收入预计合计为5.4亿元，营收占比持续提升至约20%水平。其中：CMP抛光垫销售收入预计超4.7亿，同比增长56%。柔性显示材料YPI（黄色聚酰亚胺）和PSPI（光敏聚酰亚胺）均已在客户端实现稳步上量，合计销售收入预计为0.5亿元，同比增长470%。CMP抛光液、清洗液已实现部分产品规模化销售，合计销售收入近0.2亿元。 传统业务盈利水平同比增强。打印复印通用耗材业务营业收入近22亿元，且盈利能力同比显著增长。公司全产业链布局优势持续凸显，上游彩色化学碳粉、耗材芯片业务的营收及利润规模创近年新高；终端硒鼓发展良好，销量创近年新高，不仅扭亏为盈，且实现利润同比大幅增长；墨盒业务综合竞争能力持续稳健。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为27.40/35.38/43.13亿元，同比增长16.3%/29.1%/21.9%，净利润分别为3.85/5.20/6.82亿元，同比增长80.3%/35.2%/30.9%。当前收盘价对应2023年的PE为45倍。考虑到公司将会受益于进口替代，未来增长空间大，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧。

全品类布局电源管理芯片，围绕下游打造平台型公司。必易微是一家fabless模式运营的电源管理芯片设计公司，公司成立于2014年，总部位于深圳，在杭州、厦门、上海、成都、中山等地设有研发中心。产品主要包括LED照明驱动芯片、AC/DC、DC/DC、电机驱动和BMSAFE等产品。下游覆盖LED照明、通用电源、家电及IoT和储能等领域。 核心团队TI、ADI等大厂经验，客户参投助力长期合作。公司的主要创始人及核心团队均具备国内外名校的学历背景，并曾在TI、PI、ADI、MPS、O2等国内外知名科技企业担任研发和管理职务，拥有丰富的行业经验，对模拟集成电路设计有着深刻的理解。公司下游客户小米长江为公司前十大股东，助力长期合作发展。 LED照明驱动芯片触底回升，快充AC/DC产品布局完善。伴随LED行业去库存进入尾声叠加国内消费需求逐步回暖，预计通用LED照明驱动芯片有望迎来量价齐升。AC/DC产品方面，公司快充电源产品于2020年正式量产，并已完成最大240W输出功率段的PD快充全覆盖，目前公司快充产品已送样多家行业头部客户，有望拉动收入快速增长。 平台化布局家电及IoT市场，DC/DC产品开启放量。一台家电中通常内置1-8颗电源管理芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而使用多颗不同类型的电源管理芯片。围绕家电及IoT公司采取平台化布局方案，产品类型包括AC/DC、DC/DC、电机驱动控制芯片和栅极驱动芯片等。截至2022年11月，公司新推出中高压、低压DC/DC芯片50余款产品，有望于今年开启加速放量。 发布首颗可以支持18串电池AFE芯片，布局未来广阔成长空间。AFE模拟前端芯片是BMS系统重要的组成部分，主要用于锂电池前端模拟测量和采集，包括电池电压测量、电流测量、温度测量等。伴随新能源汽车、储能和便携式设备的发展，预计2028年BMSAFE市场空间达到27.49亿美元，2022年-2028年复合增长率高达20.99%。 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.38/0.53/1.11亿元，对应3月6日股价PE分别为118/84/40倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。