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陈宇哲

上海证券

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工作经历: 登记编号:S0870521100002。曾就职于东兴证券股份有限公司...>>

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星源材质 基础化工业 2018-01-03 26.80 7.34 -- 28.29 5.56%
35.55 32.65%
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新能源汽车爆发引领动力锂电快速增长,驱动锂电隔膜行业快速增长。新能源汽车产销量呈现爆发式增长,2015和2016年新能源汽车分别销售34.05/51万辆,同比增长333%和52%。带动动力锂电池出货量快速攀升,2015和2016出货量分别为17Gwh和30.5Gwh,同比增长188%和79%。动力锂电高景气催生隔膜需求大涨,2015和2016年隔膜出货量分别为6.28亿平米和10.84亿平米,同比增长49%和72%。 莫为浮云遮望眼,高名义产能下的有效产能有限,湿法隔膜景气仍将延续。新能源汽车超级周期带来的庞大需求和隔膜的高毛利率,吸引了大量的产业资本进入,并大举扩产。2017和2018新增的湿法名义产能分别为11.9和12.3亿平米。然而考虑设备到位和产品认证周期带来的1年左右的滞后期,以及高技术要求导致的低综合良率(50%-60%)。我们测算实际有效产能分别为5.1和12.3亿平米,对应的需求分别为7.9和10亿平米。湿法景气仍将延续。 行业价跌量增,公司依靠高质量客户结构实现产能消化,提升市场份额,增厚业绩。隔膜行业必然是价跌量增。扩产带来的竞争压力和下游的议价压力,推动价格下行,动力锂电的高景气驱动需求量。不同企业间的成本控制力导致毛利率分化。公司的优势在于客户结构好,产能消化压力小,在行业价格中枢下行的情况下,可以依靠销量增加和成本控制提升毛利,带来业绩提升。我们预计到2020年,公司可消化约4.9亿平米的产能,市场份额提升至27%。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.73、1.29、2.88元,参考同类隔膜公司及锂电池部件公司的估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的25倍市盈率,对应目标价为32.25元,首次给予买入评级。
科达洁能 机械行业 2017-12-28 11.47 12.76 212.23% 11.98 4.45%
11.98 4.45%
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扩产计划按预期推进,3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。年初至今,公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业,共斥资13.4亿元,最终持有43.58%股权(48.58%投票权)。截止25日,蓝科锂业共产碳酸锂7759吨。 我们认为,蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性,预计今年因参股蓝科产生的投资收益将超过1亿元。由于此次扩产的碳酸锂为电池级,假设未来电池级碳酸锂价格为15万元/吨,若成本维持在4万元/吨,则单吨电池级碳酸锂净利润为9万元左右(不含税)。本次扩产周期预计为1.5年,假设2018年蓝科实现1万吨扩产,则将为公司贡献超过4亿增量投资收益。 第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。 定增于本月顺利完成,新华联将在明年4月前完成增持。科达定增已于11月30日完成,新华联持有公司8.76%,成为公司的第二大股东。定增完成后,公司公告新华联维持此前预增持公司股权的计划不变,预计区间在100万股-2500万股之间,增持期限为2018年3月20日之前。我们认为,新华联参与定增后再增持表明其对公司未来成长的信心,公司将获更多支持。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,维持目标价13.1元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.65、1.02元(调整前0.37、0.48、0.55),参考建材机械、锂电材料可比公司,我们给予18年20倍PE,对应目标价为13.1元。
闻泰科技 电子元器件行业 2017-12-26 35.35 35.44 -- 36.20 2.40%
36.20 2.40%
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事件描述:公司在12月13日至20日期间公告停牌筹划重大事项,近期公告拟通过协议转让完成原中茵股东(西藏中茵和高建荣)的股权减持并将完全剥离地产业务。另外根据公司官网,12月22日,公司与合肥高新区签署项目投资合作框架协议,将在合肥高新区投资建设合肥闻泰人工智能研究院,主要进行人工智能终端产品的研发与设计。 核心观点。 闻泰通讯在2017年2月通过资产重组登陆A股,7月改名为闻泰科技,8-9月原中茵股东(西藏中茵和高建荣)公告减持退出计划,近期公告减持和地产资产剥离事宜均即将落地实施。股权方面,中茵方将原持有的9970万股中的5000万股转给云南融智(由云南城投间接控股),3510万股转给上海矽同(实控人为武岳峰资本),协议转让价格为30.50元/股,转让后中茵方剩余1458万股(合计持股比例由15.65%降至2.29%)基本实现退出,云南融智和上海矽同分别成为公司第二大和第五大股东。资产方面,公司拟通过协议转让向云南城投出售全部地产相关的资产和6家子公司中持有的股权,合计账面净资产约为16.52亿元(未经审计),实际交易作价尚待确定。 我们认为,公司顺利剥离地产相关业务一方面理顺利益关系并有助于公司治理,另一方面也借此引入云南城投和武岳峰资本等重要战略伙伴,除了已为股东的云南城投(此前通过股权转让已获得公司5%股权)以外,根据公开信息,武岳峰资本的创始人武平、潘建岳和李峰在全球半导体和手机产业已有广泛投资布局和较好影响力,本次入股凸显闻泰的价值发现并有望加深双方日后的合作协同。另外,公司作为ODM龙头,我们看好公司在行业内率先布局人工智能带来研发实力的进一步提升,或在中长期产生积极影响。 财务预测与投资建议。 维持盈利预测不变,维持买入评级。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.89、1.23、1.86元,2019年业绩同比增长51%,参考可比公司2018平均22倍的估值和2019年同比28%的平均业绩增速,由于闻泰业绩增速高于可比公司平均水平,因此我们认为给予30%估值溢价属合理范畴,对应18年29倍PE,上调目标价至35.67元(原目标价为31.97元)。
三棵树 基础化工业 2017-11-22 71.97 22.84 -- 75.62 5.07%
75.68 5.15%
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安徽明光产能布局确定,全国产线分布持续优化。公司于今年6月与安徽明光经济开发区管理委员会签订《投资协议书》,拟投资5-8亿元建设涂料生产基地。此次公告是对上述投资计划的进一步落实,将具体扩产细节明确。 本项目投资总额为6.86亿元,包含年产10万吨乳胶漆、20万吨真石质感漆、1.5万吨多彩漆,合计31.5万吨,同时拟建设辅料年产能共计21万吨和2700万平防水卷材。我们认为,公司在全国范围内的产能布局正在逐步优化和完善,这将有利于公司开拓各个地区的家装与工程漆市场,改善运输费用提升盈利能力,为公司未来3年的发展奠定了较好基础。 第三季度业绩超预期,工程与家装漆维持高速增长。前三季度公司实现家装漆与辅料销售各6.8万吨,合计实现收入5.2亿元;工程漆14.6万吨,辅料3万吨,合计实现收入8.1亿元。家装与工程漆前三季度同比增长38.66%与49.59%,略高于我们全年预期。我们认为,从产量上看公司扩产进展顺利,而由于近期再次提价刺激市场需求,销量与收入出现大幅增长。公司今年在市场扩张与份额提升上大有成效,我们判断未来3年公司份额将持续提升,销售将维持高速增长。 全年业绩指引喜人,四季度迎来销售旺季。经公司初步测算,预计2017年实现扣非后净利润增长30%-50%,与我们预期相符,我们维持全年收入与利润高速增长的判断。随着第四季度销售旺季的到来,公司的三费水平不断得到改善,全年业绩表现有有望提振市场对于公司明年高增长的预期。 维持买入评级,给予目标价83.55元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年42倍PE,对应目标价为83.55元。
三环集团 电子元器件行业 2017-11-13 22.55 28.17 39.04% 23.46 4.04%
23.46 4.04%
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公司发布第二期限制性股票激励草案,计划拟向激励对象授予 1600万股限制性股票,占当前总股本0.93%。其中首次授予1360万股,预留240万股,授予价格为11.15元/股。 限制性股票激励出台,调动员工积极性,提振市场信心。本激励计划涉及的激励对象共计723 人,包括公司董事、公司高级管理人员、公司核心技术(业务)人员及其他员工。本激励分为3年解锁期,同时公司设定业绩考核目标,17-19年营业收入增长不低于14-16年营收均值的15%、25%及35%。首次授予的激励费用总额约1.5亿元,分4年摊销。我们认为,本次股票激励将有效调动管理层与核心员工的积极性,对公司未来的发展产生正向作用,公司未来的业绩提升将远高于激励费用支出,亦有助于提振市场信心。 Unibody全陶瓷手机双11发售,指纹识别盖板进入华为高端供应链。双11即将迎来小米Mix 2尊享版全陶瓷手机的发售,该手机的全陶瓷外观件由三环集团供应,其美观与材料性能受到市场一致好评。在公司产能不断扩张的情况下,我们判断今年mix 2将持续畅销,为公司贡献增量业绩。同时,今年华为的荣耀与mate系列采用了陶瓷指纹识别盖板,公司已成功进入华为手机的供应链体系。值得注意的是,今年华为mate 10保时捷版本的后盖强调了手工打造陶瓷风格,虽然其材质仍然是由玻璃替代,但充分体现了该厂对于陶瓷材料的浓厚兴趣,我们相信随着公司产能和良率的不断爬升,将来手机后盖进入大厂供应链的可能性将大大增加。 陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。 维持买入评级,给予目标价29.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.68、1.02、1.45 元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即18年29倍PE,对应目标价29.58元。
科达洁能 机械行业 2017-11-02 13.85 12.76 212.23% 14.56 5.13%
14.56 5.13%
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第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,其中通过收购Brightstar股权价值重估确认收益9000万元,通过蓝科锂业确认收益6700万元,通过合资公司Twyford确认收益1320万元。我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。 持股比例再提升,科达系成蓝科锂业第二大股东。10月中旬芜湖系转让蓝科锂业的股权16.65%,转让完成后,科达将最终持有蓝科锂业43.58%,投票权48.58%,至此蓝科锂业仅存盐湖系与科达系两大股东。年初至今科达共斥资近13.4亿元收购蓝科锂业股权,公司十分看好盐湖提锂的未来前景。我们认为,随着蓝科三万吨扩产计划逐步推进,未来科达将大概率受益其工业级和电池级碳酸锂的销售,今年科达享受的投资收益将继续在四季度体现。 定增预计于近期完成,新华联增持指日可待。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下公司的定增完成后,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,上调目标价至13.1元(原12.58)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年35倍PE,对应目标价为13.1元。
三环集团 电子元器件行业 2017-11-02 23.08 28.17 39.04% 23.46 1.65%
23.46 1.65%
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三季报业绩符合预期,汇兑损益与投资收益影响利润增速。公司第三季度的业绩处于此前预告区间之内,符合市场预期。从单季收入与利润来看,Q3环比Q2分别增长了27.22%与36.87%,经营情况得到了明显改善。主要原因在于Q3陶瓷插芯出货量环比与同比都有所提升,且价格上不再下降;同时由于小米mix2的发布促使公司提前进行陶瓷后盖的备货,整体收入与利润得到了较大提升。三季度由于汇兑损益等原因公司的财务费用增加较多,且前期在手现金投入理财产品到期数量较少导致投资收益减少,整体净利润增速较低,但扣非后净利增速达12.44%。 指纹识别盖板进入华为高端供应链,陶瓷风格后盖受大厂青睐。今年6月,华为荣耀9首次采用三环供应的陶瓷指纹识别盖板,10月发布的mate10也继续采用公司的盖板产品,公司已成功进入华为手机的供应链体系。值得注意的是,今年华为mate10保时捷版本的后盖强调了手工打造陶瓷风格,虽然其材质仍然是由玻璃替代,但充分体现了该厂对于陶瓷材料的浓厚兴趣,我们相信随着公司产能和良率的不断爬升,将来手机后盖进入大厂供应链的可能性将大大增加。由于销售收入确认周期原因,三季度陶瓷后盖的收入低于实际销售数据,我们预计四季度将逐步确认,最终会在年报中体现实际情况。 四季度为销售旺季,预期明年将进入快速成长期。根据历史数据,公司的销售旺季集中在下半年,尤其是四季度,因此我们判断无论是陶瓷插芯、PKG、电子元件还是陶瓷外观件,四季度都将会有优秀表现。同时我们认为陶瓷后盖将为明年业绩贡献较大弹性,1000万片的销量可为公司带来近20亿销售收入,公司将进入快速成长期。 维持买入评级,上调目标价至29.58元(原目标价28.5元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.68、1.02、1.45元(原0.75、0.98、1.29),短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即18年29倍PE,上调目标价至29.58元。
闻泰科技 电子元器件行业 2017-11-02 30.23 31.77 -- 36.36 20.28%
36.36 20.28%
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核心观点 闻泰通讯超预期增长,前三季度接近完成全年业绩承诺目标。上市公司子公司闻泰通讯前三季度实现收入123.93 亿元,同比增长53.77%,净利润4.23亿元,同比增长126.38%。我们认为,公司维持全年高速增长的态势已在三季报充分体现,且超出市场预期。从出货量上来看,2016 年闻泰共计出货6550 万台,今年上半年公司已实现3950 万台出货,预计三季度出货达到2000 万台以上,合计已接近去年出货量,而四季度又是消费电子销售旺季全年来看出货量较为乐观;从盈利能力上看,假设前三季度出货量为6000万台,则单机利润达到7 元,同比去年5 元利润增长40%,整体盈利能力有较大程度提升。公司此前对于今年全年的业绩承诺是4.5 亿元,目前已实现94%,我们判断全年净利润将持续超预期增长,高速成长逐步兑现。 地产业务拖累上市公司,预计年底剥离且贡献利润。公司前三季度净利润为2.81 亿元,主要原因是公司下属地产公司的借款产生利息,以及预收房款未确认收入导致。我们认为,上述借款并未经过董事会批准,最终未必会对公司造成实际影响;而预收房款年底交房后将计入收入与利润。我们预计,中茵地产最快将于今年实现完全剥离,原地产股东已发布清仓减持计划,剥离将顺利进行。 全年出货有望超8000 万,高通笔记本电脑成为新的增长点。按照前三季度的出货表现,我们预计闻泰今年的手机出货总量有望超过此前7500 万的目标,且在ODM 市场中稳居第一位。除此之外,公司的单机利润有望持续提升,今年子公司的利润增长将大概率实现50%以上。闻泰作为美国高通的全球战略合作伙伴,拟在未来推出包括笔电、AR/VR、车载电子、3D 智能摄像等新品开发,将为公司贡献更多新的增长点,我们长期看好公司成长能力财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至31.97 元(原28.48 元)。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.89、1.23、1.86 元,参考通讯与手机ODM及产业链上游可比公司估值,我们给予17 年36 倍PE,对应目标价为31.97元。
科达洁能 机械行业 2017-10-20 13.85 12.25 199.76% 14.56 5.13%
14.56 5.13%
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持股比例再提升,科达系成蓝科锂业第二大股东。本次芜湖系转让蓝科锂业的股权合计16.65%,股权转让完成后,科达将最终持有蓝科锂业43.58%股权,投票权48.58%,至此蓝科锂业仅存盐湖系与科达系两大股东。年初至今科达共斥资近13.4亿元收购蓝科锂业股权,公司整体十分看好盐湖提锂的未来前景。我们认为,随着蓝科三万吨扩产计划逐步推进,未来科达将大概率受益其工业级和电池级碳酸锂的销售,今年科达已能享受部分投资收益。 定增预计于近期完成,新华联增持指日可待。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下公司的定增完成后,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 传统主业加速全球化,预计三季度维持增长。非洲地区是公司基于传统陶瓷压机主业近期海外投资的重点对象,近期增持与广州森大的合资公司实现控股后,原本在非洲地区通过销售瓷砖享受的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利,公司的传统主业未来还将稳健增长。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,维持目标价12.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。
三环集团 电子元器件行业 2017-10-17 23.08 27.14 33.95% 23.46 1.65%
23.46 1.65%
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事件描述 公司发布三季度业绩预告,前三季度实现净利润6.5-7.7亿元,同比下滑0%-15%,其中第三季度实现净利润2.6-2.9亿元,同比增长0-10%,环比增长34%-48%。 核心观点 三季度回暖明显,陶瓷后盖销售起量。受到插芯大幅降价与季度性需求放缓影响,今年二季度,公司实现净利润1.98亿元,同比下滑29%。由于插芯降价从去年年中左右开始,三季度以来同比价格差距逐渐缩小,同时出货量开始回暖至一季度的水平,整体主业出现触底反弹,环比二季度有了明显提升。同时,陶瓷后盖销售逐渐放量,为三季度公司业绩做出了突出贡献。 陶瓷后盖满产满销,加工产能正在快速扩张中。三季度以来,由于后盖加工产能爬坡实现加速,小米Mix 2发布刺激下游需求,公司一直维持满产满销状态,月出货量已达到大几十万片水平。随着公司采购的CNC设备不断增加,我们预计今年年底公司将能够实现百万级别的月出货量。与长盈精密的共同对外投资终止后,公司自行计划投资25亿元建设1亿只陶瓷后盖生产线,毛坯的扩产仍在持续当中。我们认为,未来公司将以毛坯生产为主,加工产能不足时可以外协的方式解决。因此公司将独立享有陶瓷后盖的粉体和毛坯端利润,并享有部分后道加工利润。 陶瓷手机后盖弹性空间大,预计4季度仍能实现正增长。小米Mix 2发布以来需求旺盛,发布当日预定量已破150万,销售情况火爆。展望4季度,按照目前的单月出货量以及扩产规划,预计陶瓷后盖单季可贡献至少3亿以上销售收入。同时随着插芯迎来销售旺季,销量持续提升,公司单季净利润环比有望再提升。2018年,我们判断主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价28.5元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年38倍PE,维持目标价28.5元。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
三棵树 基础化工业 2017-10-17 75.58 22.84 -- 77.68 2.78%
77.68 2.78%
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事件描述:公司发布第三季度报告,前三季度实现营业收入17.17亿元,同比增长40.68%,实现净利润0.9亿元,同比增长72.19%。第三季度实现营业收入7.1亿元,同比增长46.98%,净利润0.5亿元,同比增长173.05%。 核心观点 第三季度业绩超预期,工程与家装漆维持高速增长。前三季度公司实现家装漆与辅料销售各6.8万吨,合计实现收入5.2亿元;工程漆14.6万吨,辅料3万吨,合计实现收入8.1亿元。同时家装与工程漆产出合计22万吨,已实现我们对公司全年产量预期的75%。收入方面,家装与工程漆前三季度同比增长38.66%与49.59%,略高于我们全年预期。我们认为,从产量上看公司扩产进展顺利,而由于近期再次提价刺激市场需求,销量与收入出现大幅增长。公司今年在市场扩张与份额提升上大有成效,我们判断未来3年公司份额将持续提升,销售将维持高速增长。 l销售与管理费用持续改善,毛利率维持稳定。三季度公司销售费用率19.33%,同比下降6个百分点,管理费用率9.85%,同比下降2.4个百分点。我们认为,公司通过产能的合理布局降低运输成本已逐步显效,同时单店销售能力增强也降低了部分销售费用开支。前三个季度毛利率维持稳定在40%左右,由于今年上游原材料涨价较多,公司通过两次提价将成本压力向下游转嫁。全年来看,我们认为公司整体毛利率将维持稳定,四季度家装漆价格有望达到7.3元/kg。 全年业绩指引喜人,四季度迎来销售旺季。经公司初步测算,预计2017年实现扣非后净利润增长30%-50%,与我们预期相符,我们维持全年收入与利润高速增长的判断。随着第四季度销售旺季的到来,公司的三费水平不断得到改善,全年业绩表现有有望提振市场对于公司明年高增长的预期。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至83.55元(原目标价73.63元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年42倍PE,对应目标价为83.55元。 风险提示 未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险 与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期的风险
科达洁能 机械行业 2017-09-27 13.85 12.25 199.76% 14.56 5.13%
14.56 5.13%
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事件描述:公司发布公告称,在2018年3月20日前,新华联控股有限公司将增持科达洁能股份,预计增持股份区间为100万股至2,500万股。同时公司子公司东大国际/安徽科达洁能联合体中标2*40kNm3/h粉煤气化炉。 核心观点 定增过会后顺利拿到批文,新华联继续增持兑现。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们预计,顺利情况下,公司的定增将在今年年内完成,新华联的增持有望紧随其后。新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 东大国际/安徽科达联合中标煤气炉,传统主业稳健增长。此次科达中标煤气炉说明市场对公司清洁粉煤气化系统的充分认可,该项目的顺利实施将对公司的经营业绩产生积极影响。此外非洲地区是公司近期海外投资的重点对象,近期增持与广州森大的合资公司实现控股后,原本在非洲地区对应的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利,公司的传统主业未来还将稳健增长。 持股蓝科比例再提升,碳酸锂盈利能力强。8月28日公司通过现金继续收购蓝科锂业股权,最终持股比例达到26.93%,从而通过其碳酸锂销售进一步分享投资收益。2017年,蓝科锂业实现营收1.7亿元,净利0.92亿元,净利率高达54%。根据公开信息显示,蓝科目前已拥有碳酸锂产能1万吨,并计划于2017年底扩产至4万吨,产能有望成为世界之首。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价12.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑
三环集团 电子元器件行业 2017-09-15 22.38 27.14 33.95% 24.02 7.33%
24.02 7.33%
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事件描述 小米手机今日发布年度旗舰全面屏2.0手机小米Mix 2,配备18:9全面屏,金属中框+四曲面陶瓷;同时还发布了一款尊享版Unibody,背板使用了一体化陶瓷机壳。三环集团是小米Mix系列的供应商。 核心观点 小米Mix 2继续采用陶瓷,Unibody一体化实现新突破。本次小米发布的Mix 2量产版外观上采用了金属中框+四曲面陶瓷后盖,同配置上价格比去年Mix 1有所降低,我们判断更换中框后外观成本有所降低。今年以来,作为小米陶瓷供应链上的龙头供应商,三环在陶瓷机壳的产能和良率提升上取得了较大的突破,我们预计mix 2将成为今年的爆款手机之一,并实现规模量产销售,为公司业绩增厚做出重要贡献。同时尊享版Unibody陶瓷则让市场眼前一亮,这可视为陶瓷在消费电子领域的又一重大突破,三环集团功不可没。 5G时代陶瓷与玻璃并存,无线充电技术需依赖非金属材料。5G作为我国重大战略部署,未来有望引领全球通信市场。为了配合高频信号传输,手机机壳信号的穿透能力将影响手机的信号传输质量与无线充电效率,因此未来的金属机壳将因信号屏蔽等缺点被逐渐淘汰,陶瓷与玻璃等非金属材料将有望受益于5G时代的发展。目前看来,陶瓷的成本仍旧高于玻璃,但随着时间推进,良率不断提升,规模化量产将使得陶瓷成本降低,更具竞争优势。 陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essentia、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。我们假设未来1年公司的后盖出货量达到千万片级别,单片均价为250元,则一年销售可创造25亿元收入,相当于公司15年的全部收入,弹性空间巨大。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至28.5元(原目标价24.05元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年38倍PE,给予目标价至28.5元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
科达洁能 机械行业 2017-09-11 10.10 12.25 199.76% 14.56 44.16%
14.56 44.16%
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事件描述:公司发布公告称,非公开发行股票收到中国证监会核准批文,同时全资子公司科达毛里求斯与广州森大全资子公司森大毛里求斯签订了股权转让协议,拟以696.3万美元受让Brightstar、Twyford加纳及Twyford坦桑尼亚各11%股份。 核心观点 定增过会后顺利拿到批文,公司表示新华联有望继续增持。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们认为,新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 增持与广州森大的合资公司比例至51%,实现控股并表。此次科达受让部分股权的三家公司均为前期与广州森大的合资公司子公司,增持前持股比例为40%。三家公司均处于非洲地区,是公司近期海外投资的重点对象。此次增持控股后,原本公司在非洲地区对应的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利。 持股蓝科比例再提升,碳酸锂盈利能力强。8月28日公司通过现金继续收购蓝科锂业股权,最终持股比例达到26.93%,从而通过其碳酸锂销售进一步分享投资收益。2017年,蓝科锂业实现营收1.7亿元,净利0.92亿元,净利率高达54%。根据公开信息显示,蓝科目前已拥有碳酸锂产能1万吨,并计划于2017年底扩产至4万吨,产能有望成为世界之首。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至12.58元(原目标价11.1元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
三环集团 电子元器件行业 2017-09-04 20.77 22.90 13.05% 24.02 15.65%
24.02 15.65%
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半年度业绩符合预期,光通信产品降价影响渐弱。分产品来看,上半年公司光通信部件实现收入3.8亿元,同比下滑53.63%,半导体部件实现收入3.6亿元,同比增长79.7%,电子元件材料实现收入1.8亿元,同比增长14.29%。分季度来看,2017Q1收入同比增长1.5%,而Q2下滑了19.9%。我们认为,光纤陶瓷插芯的降价策略对整体收入增长造成了一定影响,而Q2插芯出货疲软则是上半年业绩同比下滑的主因。我们预计,下半年插芯需求会逐渐转暖,Q4为全年销售旺季,价格不再向下,传统主业将实现正向增长。 半导体部件实现高速增长,陶瓷封装基座打开成长空间。值得注意的是,公司的半导体部件包括陶瓷封装基座(PKG)与指纹识别盖板,上半年营收增速较高。受益于晶振产品的新客户开拓与声表面波新品的推出,今年以来PKG的需求快速增长,公司正在积极扩产应对。未来5G相关终端对声表面波基座的需求量将大幅提升,我们预计公司PKG产品未来3年复合增速将高达50%以上。同时,电子元件材料包括陶瓷基片、基体、MLCC和接线端子等产品的销售均好于去年,特别是陶瓷基片,今年下半年将维持快速增长。 陶瓷手机后盖弹性空间大,证金持股1.99%成第一大流通股东。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。半年报中,证金与平安人寿保险成为新进前十大流通股东,持股比例较高,我们认为,这将有利于提振市场持有公司股权的信心,产生正面积极影响。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年32倍PE,给予目标价至24.05元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名