事件：2021年度公司实现营收77.72亿元，同比增长38.21%，剔除影视业务的家具板块同比增长45%；实现归母净利润5.59亿元，同比增长78.29%，剔除影视业务的家具板块同比增长71%。其中，21Q4实现营收27.29亿元，同比增长25.74%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长38.83%。业绩落在此前预告上限。 点评：自主品牌零售占比提升，全渠道拓展顺利。分业务看，2021年公司自主品牌零售/ 自主品牌工程/ 代工业务收入为51.74/ 4.70/ 21.28亿元，同比增长65%/ 9%/ 19%，得益于公司聚焦核心主业，自主品牌零售业务保持高增，收入占比达66.7%，较前三季度的66.1%进一步提升，业务结构持续优化。分产品看，床垫/ 软床和配套/ 沙发收入为39.61/ 24.20/ 10.54亿元，同比增长39%/ 70%/ 47%，得益于套系化营销策略和店态升级，软床和沙发品类高增长实现第二增长曲线。从渠道看，截至2021年底喜临门、M&D 沙发和夏图客厅家具门店数达4495家，喜眠门店达1062家，较年初分别净开店852家、262家，完成千店拓展计划。 毛利率同比提升。2021年公司毛利率32.00%，同比下降1.76pct，主要系新收入准则下运输费用从销售费用计入营业成本所致，还原至原口径，毛利率同比提升1.49pct，主要因自主品牌零售占比提升以及提价所致。 品牌、渠道建设发力，员工激励促进经营目标达成。在近年国潮崛起背景下，公司持续布局国民品牌战略，通过签约顶流明星、冠名顶级综艺、赞助体育赛事、开拓校园商超酒店渠道等方式，公司“深度好睡眠”品牌定位逐渐深入人心，未来公司将继续大力投入品牌推广。在渠道方面，未来公司将继续保持千店拓展节奏，同时通过帮扶加盟商、店态升级等方式促进客单值提升，提高经营效率。此外，公司于去年12月推出2021年股票期权激励计划和员工持股计划，有助于充分调动高管和核心骨干积极性，同时较高的业绩考核目标彰显未来发展信心。 盈利预测：根据年报调整预测和目标价，预计2022-2024年归母净利润为7.3/ 9.4/ 12.1亿元，对应PE 为14.7/ 11.4/ 8.8x。维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。

事件：公司2021年实现收入319.97亿元，同比增长48.21%，实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%。其中，21Q4实现收入82.82亿元，同比增长39.19%，实现归母净利润1.89亿元，同比下降66.98%。 点评：文化纸触底回暖，高档箱板纸盈利稳定。 （1）文化纸方面，四季度由于前期行业高库存、双减等因素导致需求疲软，提价落地较差，同时煤炭等能源成本抬升，使得吨纸利润处于周期底部，行业整体处于亏损状态，公司盈利好于行业平均。去年底以来海外需求显著恢复，同时国内库存逐步去化，在纸浆上涨推动下，行业自2月起发起的新一轮提价落地良好，随着二季度秋季教材招标启动，文化纸价有望回升，预计吨纸利润将明显改善。 （2）箱板纸方面，公司主要生产中高端产品，总体需求保持旺盛。公司主打差异化产品竞争策略，箱板纸盈利始终保持较好水平。 毛利率和费用率同比下降。2021年公司毛利率为17.37%，同比下降2.07pct，主要因木浆、能源等成本上涨高于纸价涨幅所致。其中21Q4毛利率9.90%，环比下降4.52pct，主要因文化纸需求疲软、能源成本上涨所致，随着今年一季度提价逐步落地，毛利率有望改善。2021年公司费用率同比下降1.45pct 至6.42%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比变动-0.05/ -0.48/ -0.22/ -0.70pct 至0.43%/ 2.54%/ 1.68%/ 1.77%。 广西林浆纸一体化加码布局，奠定长期竞争力。随着广西北海基地55万吨文化纸、12万吨生活用纸以及配套80万吨化学浆、20万吨化机浆项目于2021年底顺利试产，公司三大基地协同发展格局开始成型。今年春节后北海产能逐步打满，未来生产规模和效率有望持续提升。此外，公司2月与南宁市签订战略合作框架协议拟投建525万吨林浆纸一体化项目，3月收购六景成全，标志着南宁基地的正式启动，未来将形成北海、南宁园区协同发展格局，公司区位优势更加突出，奠定长期竞争优势。 盈利预测：根据年报调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为30.45/ 33.22/ 35.36亿元，对应PE 为10.78/ 9.88/ 9.29x。上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，木浆及能源价格波动，产能投放不及预期。

布公司发布2021。年年报，业绩略低于市场预期。2021年公司营业收入81.66亿元，同比+1.42%。归母净利润13.10亿元，同比+24.76%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+9.91%。其中投资收益2.86亿元，主要系出售科创新源股权贡献1.39亿元利润，投资收益无法持续。 塔筒毛利率下滑，系原材料上涨影响，塔桩产能快速扩张。全年塔筒销量62.6万吨，同比+6.13%，产能利用率高达90%。塔筒营收51.77亿元，同比+2.47%，单吨价格8264元。塔筒毛利率为12.07%，同比-5.24pct，主要系塔筒订单和原材料采购存在2个月时滞，期间原材料价格提升公司利润受损，2021年单吨毛利998元。塔筒原材料金额同比+15.4%，远高于营收增速。公司目前塔筒产能90万吨，随着北海、荆门和乾安基地投产，陆风产能将达120万吨，预计22年塔筒销量将达90万吨。德国+射阳海工基地稳步推进，海风合计产能规划60万吨+，公司积极布局其他海风基地，海风产能有望爆发，23年海风将贡献不错业绩。 风力发电维持高增，夯实公司盈利能力。风力发电业务2021年实现10.5亿元，同比+47.94%，主要系并网运行规模增加导致。截止2021年底，公司累计并网风场884MW，较去年增加了24.6MW，其中859.4MW实现了全年的运行。风力发电毛利率70%，同比+3.47pct。2022年公司预计开建1GW风场，新增并网500MW。风力发电大幅增厚公司利润。 陆风抢装结束，叶片类营收利润双降。叶片类产品21年营收17.81亿元，同比-17.58%。21年销售891.7套叶片，同比-16.43%。叶片类毛利率16.98%，同比-4.31pct。叶片类产品在陆风抢装潮后产能严重过剩，叶片格局剧烈调整，小企业大量出清。叠加上游原材料价格上涨，叶片毛利率下降。公司塔筒、风场和叶片协同发展，下游订单无忧。随着乾安、商都和荆门的叶片厂投产，叶片产能进一步提升，预计22年公司叶片销量将达到1300套。 盈利预测：海风产能陆续释放，陆风盈利水平有望回升。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.63/19.35/25.08亿元，当前股价对应的PE分别为16/11/9倍。维持“买入”评级，调整目标价至14.26元。 风险提示：海上风电发展不及预期，陆风塔筒单吨利润低于预期

事件： 公司发布年报，2021年度实现营业收入 17.98亿元，同比增长 46.87%； 其中，21Q4实现营业收入 4.96亿元，同比增长 60.27%。2021年度实现归母净利润 0.97亿元，同比下降 48.50%；其中，21Q4实现归母净利润0.20亿元，同比下降 50.90%。 点评： 海外需求保持旺盛，行业高景气有望延续。分季度看，21Q4收入增速60.27%，环比 Q3的增速 39.55%明显提升，反映了 PVC 地板出口高景气。分产品看，2021年 SPC/ LVT/ WPC 地板收入分别为 13.31/ 2.43/ 2.05亿元，分别同比增长 57.08%/ 26.62%/ 18.95%。据海关数据，2021年我国 PVC 地板出口金额达 432亿元，同比增长 12.2%，2022年 1-2月出口金额同比增长 12.8%，预计行业高景气有望持续。2021年末公司合同负债同比增长 36.3%，表明在手订单充足，未来增长有保障。 毛利率和费用率同比下降。2021年主营业务毛利率为 16.75%，同比下降13.00pct，主要因原材料 PVC、耐磨层年内均价同比上涨 38.38%、34.39%所致。分季度看，21Q4毛利率 9.16%，环比下降 8.56pct，主要因新收入准则下出口费计入营业成本以及订单交期存在 2-3个月滞后导致较高销售成本延后确认所致，随着 Q4原材料、能源等成本回落以及提价逐步落地，毛利率有望改善。2021年费用率同比下降 4.43pct 至 12.28%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比变动-1.91/ -0.30/ -0.34/ -1.78pct 至6.67%/ 1.94%/ 2.68%/ 0.99%，财务费率下降主要系汇兑损失减少所致。 PVC 地板渗透率有望继续提升，产能扩张助力业绩提升。2020年全球PVC 地板市场份额达 13.5%，随着其环保、性价比、便于铺装、个性化装饰等特点逐步被市场认可，未来替代强化、实木复合地板的渗透率仍有较大提升空间。目前公司扩产有序推进中，国内募投项目和越南第三工厂计划 22H2开始释放产能，全部达产后产能将实现翻倍以上增长。 盈利预测：预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.62/ 2.16/ 2.79亿元，当前股价对应 PE 为 15.6/ 11.7/ 9.1x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求下滑，原材料涨价，市场竞争加剧。

报告摘要：海上风电高速发展，海缆市场规模快速提升。沿海各省“十四五”海上风电规划装机容量合计超过50GW。风机大型化降本增效加速，海风风机机型从4-6MW 跃升至8MW+；继广东之后，山东出台海风补贴政策，山东2022-2024 年分别按照800/ 500/ 300 元每千瓦进行补贴，浙江省也明确将出台海上风电支持政策，各省政策支持陆续出炉。海上风电预计2023 年陆续实现平价，装机规模有望大幅提升。受益于海风发展，初步测算海缆（含敷设）市场规模“十四五”有望突破400 亿元。 公司研发技术领先，历史运营业绩突出，海缆产品矩阵丰富。公司已承担或参与了21 项重大国家科研项目，获评20 多项省部级科技奖项，拥有20 多项发明专利，主持和参与了多项国家和行业标准制定，取得了海缆系统的高压、光电复合、熔接头等领域成果。公司2021 年海缆销量为1420 公里，同比增长64%。公司成功完成三峡、中广核、华能和粤电等大型海缆项目敷设施工及运维工程。公司海缆产品覆盖35-535KV 电压等级，并具备交直流1000kV 交联电缆技术。公司也能生产漂浮式风机动态缆和海洋油气脐带缆。公司多重优势巩固头部地位。 公司海缆拿单能力强劲，产能快速扩张，码头加强行业壁垒。2020 年至今，公司公告海缆系统中标金额超过110 亿元。2022 年，公司与Boskalis 联合中标Hollandse Kust West Beta 海上风电项目5.30 亿元，海缆国际市场竞争实力大幅提升；公司中标陵水25-1 气田开发项目5.20亿元，油气田领域取得重大突破。目前公司海缆系统在手订单预计约67 亿元。公司新建阳江海缆基地和宁波北仑海缆基地，预计 2022 年末海缆产能达60 亿元，2023 年末达75 亿元。海缆企业须拥有码头进行海缆运输，码头资源稀缺宝贵，强化了行业的进入壁垒。公司拥有3 个完工和2 个在建千吨级码头，码头优势领先于行业。 强化敷设运维等海缆总包能力，积极改良陆缆产品结构。公司拥有2 艘国际级专业的敷设船，均可提供220kV 及以下海底电缆的敷设安装服务。公司具备领先海缆熔接头技术，专业验收试验装备，并积极完善运维抢修服务，提升海缆总包能力，赋能海缆业务发展。公司积极发展智能电网、轨道交通和装备等领域中高端陆缆，改良陆缆产品结构。 盈利预测：海缆放量，毛利率中枢逐步稳定。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为12.44 / 15.91 / 20.75 亿元。当前股价对应PE 分别为27 /21 / 16 倍。维持“增持”评级，目标价调整为52.8 元。 风险提示：海上风电发展不及预期，海缆竞争激烈程度超预期

事件：2021年实现营业收入 11.01亿元，同比增长 62.74%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 29.77%。其中，21Q4实现营业收入 2.85亿元，同比增长 15.74%；实现归母净利润 0.264亿元，同比下降 29.25%。 点评： 植物照明拉动全年收入高增。2021年公司大功率 LED 驱动电源实现收入 10.10亿元，同比增长 62.90%，收入占比从 2020年的 88.2%进一步提升到 91.7%，带动整体产品均价提升。分产品看，2021年植物照明/ 工业/ 户外 LED 驱动电源收入分别为 4.46/ 3.54/ 2.50亿元，同比增长 436%/55.2%/ -21.9%，其中植物照明收入占比从 2020年的 12.3%提升到 2021年的 40.5%，成为拉动公司发展的重要新增长点。21Q4公司收入、利润分别同比增长 16%、-29%，同比增速较 21Q3的 62%、40%明显下滑，主要系 20Q4海外植物照明需求开始爆发形成的高基数效应，以及 21H2由于缺芯、海运船期以及北美打击室内大麻非法种植户等因素共同导致。 本周美国众议院计划对大麻机会、再投资和豁免法案（MORE）进行第二次投票，若投票通过将刺激行业需求，公司有望受益。 毛利率同比下降。2021年主营业务 LED 驱动电源毛利率为 25.92%，剔除运输成本对毛利率影响，本期毛利率为 26.38%，同比下降 4.91pct，主要因芯片、半导体等原材料价格和交期出现波动所致，目前部分原材料仍偏紧，短期内毛利率将承压。 植物照明市场空间广阔，产能扩张助力业绩提升。 （1）2020年中国 LED植物灯具出口金额超 5亿美元，同比增长超 4倍，预计相关需求将继续保持旺盛。公司具备先发优势，植物照明有望继续拉动公司增长。 （2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至 2021年底公司总产能达 1405万只，目前首发募投项目已于去年 11月完成主体结构封顶，预计到 2022年 7月将开始投产，全部达产后将新增年产 1215万只电源产能，助力业绩高增长。 盈利预测：根据年报调整预测和目标价，预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.51/ 1.92/ 2.31亿元，对应 PE 为 26.8/ 21.0/ 17.4x。建议买入。 风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。

事件：公司发布 22Q1业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润 0.93-1.03亿元，同比+127.89~152.4%，环比+19.23%~32.05%。预计实现扣除非经常性损益净利润 0.9-1亿元，同比+ 128.71%~154.12%%，环比+ 23.29%~36.99%。公司业绩超预期。 点评利润端同比高增且环比稳定大幅向上。22Q1预计实现扣非净利 0.9-1亿元，同比+ 128.71%~154.12%，环比+ 23.29%~36.99%。公司业绩亮眼系公司扣非后归母净利润同比高增环比稳定大幅向上，反应公司真实经营盈利情况良好，募投项目陆续投产，培育钻石、工业金刚石产能稳定快速提升且销售状况良好。 培育钻&工业金刚石均呈现高景气度，全面增益公司业绩。培育钻石： （1）21年此业务毛利率 81%，同比+14.6pct。近年公司技术研发取得突破，高毛利产品培育钻石销售占比明显提升。同时公司募投项目陆续投产，新增产能多用于生产培育钻石，进一步拉动公司整体效益提高。 （2）培育钻石认可度快速提升，品牌商纷纷布局。目前戴比尔斯、施华洛世奇、潘多拉、豫园、周生生、Diamond Foundry、Light Mark 等海内外珠宝商纷纷参与进培育钻石市场有望加速消费者教育。截止 2020年，美国消费者对于培育钻的认知度已经由 2018年的 58%上升至 80%。 （3）培育钻石目前供不应求，短期产能难以大规模扩张。龙头公司凭借资金、技术以及与设备制造商的长期合作关系能够获得压机的优先供应，从而持续享受行业高速成长红利。工业金刚石：21年单晶毛利率 41%，同比+18pct；微粉毛利率 50%，同比+9.66pct。工业端传统下游建筑建材等领域需求较刚性，又受光伏、消费电子等高景气行业间接拉动。由于行业内新增压机主要用于培育钻石生产，工业金刚石的产能有限，因此价格显著上涨，自去年以来接近翻倍，毛利率、销售价格均大幅提升。 投资建议：预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 5.34/ 9.21/12.79亿元。对应 PE 分别为 32.52/18.84/13.57倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等。

事件：公司拟推出2022年股票期权激励计划（草案），拟向228名激励对象授予股票期权1700万份，约占公告时公司总股本2.18%；行权价格为13.31元/份。同时，公司拟推出2022-2024年长效激励员工持股计划。 点评：拟推股票期权激励计划，捆绑核心人员利益。本次股票期权激励计划的激励对象为包含董监高以及中层管理、核心技术及业务人员在内的228人。公司层面业绩考核要求为，以2021年为基数，2022-2024年收入增长率不低于25%/56%/95%（对应当年同比增速25%/24.8%/25%），或者归母净利润增长率不低于30%/72%/130%（对应当年同比增速30%/32.3%/33.7%）。考核要求增速高于以往年份水平，彰显对未来发展信心。 拟推员工持股激励计划，充分调动骨干积极性。本次长效激励员工持股计划的参与对象为经董事会认定对公司发展有贡献的公司董监高及中层管理、核心技术及业务骨干人员，股票来源为二级市场集中竞价交易、认购定增股份、已回购库存股等方式。资金来源为公司计提的持股计划激励基金，具体计提比例按照考核结果确定，考核办法为以2021年归母净利润为基数，当年净利润复合增长率小于35%、35%到50%之间、超过50%时的超额累进计提比例分别为0、30%、45%。本次员工持股计划的有助于充分调动骨干员工积极性，促进公司经营目标达成。 行业龙头积极转型，内部改革释放增长动力。公司为国内特种照明研发、生产和销售的龙头企业，产品涵盖固定照明、移动照明、便携照明设备三大系列，公司不断挖潜工业照明市场的同时，加大向智能化、服务型企业的转型力度，致力于为客户提供专业化照明解决方案和服务。同时自去年起，公司为快速响应市场进行了组织架构调整，目前已设立8家子公司，通过下放权限激发一线活力，改革红利有望逐步显现。特种照明市场前景广阔，在当前“双碳”节能降耗、企业智能化转型背景下，随着公司内部改革的推进和激励措施的到位，业绩增长有望加速。 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.96/5.21/6.86亿元，当前对应PE分别为27.6/21.0/15.9x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期，行业竞争加剧，疫情反复。

营收利润双双高增，利润略低于市场预期。2021年公司实现营收79.32亿元，同比增长57%；归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%，略低于市场一致预期的13亿元；归母扣非净利润11.49亿元，同比增长39.44%。海陆并进稳步增长，实现海缆及海工营收40.82亿元，同比增长69.54%，系海上风电抢装，公司的行业地位领先；实现陆缆营收38.41亿元，同比增长46.02%，系陆缆产能优化，技术水平优异。 2021年Q4毛利率下滑，主要受细分产品结构变化和铜价上涨。影响。2021年Q4的营收为21.59亿元，同比增长41%，归母净利润2.27亿元，同比下滑17%。2021年Q1-Q3公司的毛利率约为27.91%，2021年Q4毛利率约为18.5%，毛利率下滑原因如下：其一，2021年Q1-Q3陆缆营收占比46%，2021年Q4陆缆营收占比为54%，低毛利率的陆缆占比提升；其二，发出商品增加，阵列缆和送出缆交付进度不同，导致两者占比变化；其三，主要原材料铜的价格上涨较多。细分产品盈利能力变动较小。 公司在手订单充足，海缆订单获取能力强劲。截止2022年2月末，公司在手订单63.11亿元，其中海缆系统28.53亿元，陆缆系统28.01亿元，海洋工程6.57亿元。公司3月陆续中标油气海缆项目7亿元、象山涂茨风电海缆项目2.4亿元、阳江青洲一、二海风项目17亿元（500KV）和与Boskalis联合中标5.3亿元欧洲海风项目等。公司目前海缆及海工在手订单约67亿元。海缆订单持续放量，公司未来盈利能力值得期待。 海上风电高速发展，公司海缆产能快速释放。预计2022年海风装机量约为7-8GW，2022年的海风招标量预计将12GW+。2023年海风陆续实现平价，后续海风有望高速发展。公司已具备60亿元海缆系统产能，预计2023年上半年阳江海缆一期基地建成，届时海缆产能将扩张到75亿元。 随着下游需求爆发，公司产能还将快速扩张，产能规模领先优势突出。 盈利预测：：海上风电高速发展，海缆订单持续斩获。预计2022-2024年公司营收分别为85/107/136亿元，归母净利润分别为12.44/16.36/22.06亿元，当前股价对应的PE分别为31/23/17倍，首次覆盖，给予增持评级，目标价63元。 风险提示：海上风电发展不及预期，海缆竞争激烈程度超预期

事件：公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过 20.7亿元，用于新建武川风电场和东营海工基地等。公司成功中标山东能源渤中 A500MW海上风电项目的风机基础桩及附属构件。 优化风电产业布局，增强持续盈利能力。截至 21Q3，公司持有 4个并网风电场合计容量约 363.8MW，实现营收 2.47亿元和净利润 0.73亿元； 持有并网光伏电站合计容量约 118MW，实现营收 0.92亿元和净利润 0.38亿元。公司风机塔筒等制造业务营收占比 84.5%，新能源发电营收占比15.5%。新能源发电毛利率约为 70%，远高于风电设备制造的 20%+，极大提升了整体盈利水平。公司拟将 7.9亿元投入武川 150MW 风储一体化项目，武川县属 I 类风能资源区，年有效风速的持续时间长，具备较高开发价值。拟安装单机容量 6.25MW 的风电机组 24台，预计项目税后 IRR为 11.23%，投资回收期为 8.12年。公司将加速风电场资源储备和开发，促进和主机厂商的协同合作，降低运营风险，提升持续盈利能力。 海上风电高速发展，完善海风基地布局。公司共 12个风电设备生产基地（含在建），合计产能约 63万吨。其中陆风基地 9个，合计产能 35万吨，陆上布局较完善；海风基地仅 3个，合计产能 28万吨，分别位于大连、盐城和汕尾。到 2025年，山东省海上风电开工建设 1000万千瓦，建成并网 500万千瓦，山东海上风电发展值得期待。为更好覆盖渤海湾地区的海上风电需求，计划在东营新建 30万吨的海风塔筒及管桩基地，一期规划 20万吨产能。选择租用码头方式经营，一期项目建设周期 1.5年，拟投入 4.6亿元，税后 IRR 为 15.71%，投资回收期为 7.63年。拟投入 2.3亿元将用于盐城和汕尾的海风基地产线升级，升级完成后将新增8万吨海风产能。预计公司海风产能将扩展到 66+万吨。公司中标渤中风电场管桩项目，约 166MW 容量，中标总重量约 3万吨，合同总价约 2.7亿元。下游海风订单陆续出炉，推动海风基地快速扩张。 盈利预测：海上风电高速发展，公司完善海风基地布局。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 4.76/ 5.95/ 9.12亿元，对应 PE 为 22/ 18/ 12倍。 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 18元。 盈利预测： 风险提示：海上风电发展不及预期，海风基地投产不及预期

事件：公司 2021实现营收 95.29亿元，同比增长 13.2%；归母净利润 5.53亿元，同比下滑 2.13%。单季度看，21Q4实现营收 22.56亿元（同比+55.58%，环比-6.07%），归母净利润 1.23亿元（同比-1.63%，环比+23%）。 点评：铝塑膜业务量价齐升收入高增，传统业务稳步开拓新客群。 （1）铝塑膜业务：2021年铝塑膜收入 3.65亿元（+58.1%）；铝塑膜毛利率32.44%（-2.75pcts）；销量 2216.8万平（+48.8%）；其中动力储能用铝塑膜销量占比 55%；均价 16.4元/平，同增 0.9元/平。21年初，紫江新材料进入比亚迪 DMi 刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2引入 ATL 和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能 3660万平/年，21年产能利用率 70.9%，已与 ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系。 （2）传统业务：公司传统业务巩固已有市场份额的同时积极开拓新客户。2021年公司实现了可口可乐系统业务的增长，扩大了蓝月亮的供应品类，顺利投产光明、蒙牛、卡士等新合作项目同时开拓元气森林、喜茶、正新、大窑、奈雪等新兴品牌客户。分产品看 PET 瓶及瓶坯/皇冠盖及标签/塑料防盗盖/彩色纸包装印刷/OEM 饮料实现营收 15.8/14.2/5.04/17.3/7.96亿元，同增 15.7% /29.8% /20.3% /14.2% /24.5%。 原材料涨价致使利润率下滑，费用率管控良好。报告期内公司毛利率同比下滑 0.16pct 至 21.2%，净利率同比下滑 0.74pct 至 6.32%。利润率下滑主要是由于原材料价格的上涨以及土地增值税大幅增加。费用率同比下降 0.13pct 至 12.77%。其中销售费用率为 2.3%（0.29pct），管理费用率为 6.17%（-0.01pct）且去年同期存在社保减免，财务费用率 1.17%，（-0.31pct），研发费用率 3.13%（+ 0.49pct），主要系公司增加研发投入导致材料投入增加。 投资建议：预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 7.47/9.5/11.3亿元。对应 PE 分别为 12.61/9.92/8.34倍。首次覆盖，给予“买入”评级，对应目标价 10.7元/股。 风险提示：原材料价格变动风险，业绩预测与估值判断不及预期等。

事件 公司 2021实现营收 510.63亿元（+12.15%）；归母净利润 38.61亿元（+6.92%），拟每 10股派发现金红利 3.5元。单季度看，21Q4实现营收 188.32亿元（+14.40%），归母净利润 20.6亿元（+2.08%）。业绩符合预期。 点评毛利率稳定，费用率略有上升。21年公司综合毛利率为 24.12%（-0.06pct）。单季度拆分来看，21Q4公司综合毛利率为 32.11%（+6.99pct）。 21年公司期间费用率为 14.24%（+2.45pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.22% /6.29% /2.56% /0.17%（+1.19/+0.32/+0.83/+0.10pct）。 费用变动主要系公司并表金徽酒所致。 珠宝时尚线下渠道持续扩张，孵化品牌露璨率先进军培育钻石广阔蓝海市场。 （1）珠宝业务：21年珠宝时尚业务实现营业收入 274.48亿元（+23.83%），占比 53.75%。报告期内珠宝时尚总门店数净增 602家，总数达到 3981家。老庙古韵系列业绩快速增长，21年销售近 40亿元，相比 2020年的 10亿销售额大踏步提升。此外 DJULA、Salvini 开出线下门店，成功创新孵化了实验室培育钻品牌 LUSANT，珠宝业务品牌矩阵持续建设中。 （2）餐饮业务：松鹤楼面馆 2021年开业超过 80家，签约超过 100家；同时，老饭店、德兴馆新店开业，上海本帮菜知名老字号品牌持续升级；松鹤楼、春风松月楼、绿波廊、上海老饭店等知名老字号品牌，联手孕育出“真尝家”品牌，其发布会传播声量约 1200万+人次； 老城隍庙餐饮行业排名提升 15位，进入中国餐饮前六十强。 （3）化妆品业务： WEI 沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA 打造多款千万级单品，XWAY 发展已初具规模。 投资建议：预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 45.65/51.11/54.05亿元。对应 PE 分别为 7.91/7.06/6.68倍。维持“买入”评级。 风险提示：业务布局不及预期，疫情风险等。

公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入428.78亿元，同比+25.07%。实现归母净利润-7.63亿元，同比-435.91%；实现扣非归母净利润-7.94亿元，同比-590.81%。业绩盈转亏主要系计提了约13亿的信用减值损失，将地产类坏账风险充分释放。 陆缆业务改良产品结构，发展高压电缆及电气装备电缆。2021年电力电缆营收139.76亿元，同比+23.53%；毛利率为10.82%，同比-4.61%；主要系原材料成本同比+31.52%，铜价涨幅超过营收增幅。电气装备用电缆营收19.75亿元，同比+10.73%；毛利率17.54%，同比-1.99%；实现销量16.98万公里。电力市场，累计新签电线电缆合同42亿元，排产订单35亿元；轨道交通市场实现排产合同14.61亿元，同比+39.1%。子公司宝胜高压中标孟加拉500kV超高压电缆项目，超高压产品进军国际市场。 公司积极发展高附加值电缆，改善产品结构。 海风发展提振海缆需求，海缆产能释放未来可期。2021年公司海缆相关业务营收15.08亿元，同比+422.12%，毛利率高达38.66%。成功交付220kV大长度、大截面光电复合海底电缆近400公里，公司海缆销量627公里，同比+137.31%。公司在扬州港建有202m立塔和18万平厂房的海缆基地。全国最高立塔助力海缆偏心率低于3%，处于行业领先水平。公司拥有多年超高压产品经营经验，具备500KV海缆研发生产能力。公司已拥有2条海缆产线，规划共建6条，全部投产后产能可达48亿元。公司拥有5万吨级海缆码头和228m深水岸线，有效保障海缆运输需求。 航空电缆国产替代空间较大，打造新的增长曲线。军工主机厂披露大额合同负债，验证了十四五军工的高景气。目前航空电缆仍以国外进口为主，国产替代空间较大。公司航空电缆EWIS技术全国领先，公司正式进入商飞合格供应商目录，螺旋线束及组件进入ARJ21项目，编织套通过商飞认证。航空电缆业务高速增长，有望贡献业绩增量。 盈利预测：：海上风电高速发展，海缆产能释放，未来业绩可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.17/6.18/8.18亿元，当前股价对应PE分别为14/10/7倍。维持“买入”评级，目标价调整为6.2元。 风险提示：

公司发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 16.5亿元，同比增长11.8%；其中风电主轴收入 15.08亿元，同比增长 9.05%；自由锻件收入1.06亿元，同比增长 57.49%。实现归母净利润 4.96亿元，同比降低 4.95%； 实现扣非归母净利润 4.42亿元，同比降低 3.09%。 海风抢装助推营收增长，盈利能力小幅下滑。2021年国内海上风电高速发展，全年实现新增并网 16.9GW，同比增长 452%，助推公司风电主轴销量增长。风电主轴全年销量 14.70万吨，同比增长 17.74%，风电主轴销量对应新增装机 24.43GW，据彭博数据公司全球市占率提升至 31%。 原材料价格大幅上涨，价格压力难以顺畅传导至下游客户，2021年销售毛利率 39.73%，同比下降了 5.69%，盈利能力小幅下滑。 产业链纵向延伸，原材料自供有效控制成本。公司注重技术研发，实现锻件原材料完全自产。直接材料由外购钢锭变为生产钢锭所需的钢铁料、合金，风电主轴直接材料占比降至 50.93%，同比降低 11.41%。充分回收利用下脚料，提高原材料利用率，降低外购材料的成本占比。成本有效管控，经济效益提升，竞争优势加强。 风机大型化下铸造轴优势凸显，率先布局赢得先发优势，产能释放业绩可期。风机规格在 5MW+时，铸造轴相较于锻造轴在轻量化和经济性上优势突出，下游主机厂已开始批量使用。公司率先实现铸造轴的全流程供应链，在东营投资建设铸造产能 40万吨的海工基地，一期实现 15万吨，预计 2023年开始陆续投产，优先投产铸造轴。铸件产品已和金风、远景等下游客户达成合作意向，铸造产能释放将助力公司业绩增长。 盈利预测：积极抓住行业机遇，锻造轴龙头横向延伸。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 5.81/ 7.13/ 8.57亿元，同比增长 17%/ 23%/20%，当前股价对应 PE 分别为 19/ 16/ 13倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 50元。 风险提示：铸造轴产能释放不及预期；锻造轴毛利率快速下降

事件：2021年实现营业收入 4.98亿元，同比+103.5%；实现归母净利润2.4亿元，同比+228.17%。拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 10股。公司业绩符合预期。 点评：前瞻性布局规划产能，培育钻石、工业金刚石涨价拉动利润率。 （1）培育钻石：21年实现收入 1.97亿元，同比+428%；毛利率 81%，同比+14.6pct；业务占比自 15%提升至 40%。Q4新厂区设备陆续投产，公司产能规模快速扩大，在金刚石行业市场需求快速增长的行情下，公司产能逐步释放，为业绩稳步增长提供支持。此外继去年 11月公司培育钻石中低端产品价格上调了 10%之后，今年 1月份又将全品级产品价格上调了 10%。近期印度培育钻石进出口数据连续两月超预期印证下游需求高景气，加以俄乌冲突或将导致全球最大天然钻石矿埃罗莎出口受限，造成天然钻石产量下降、价格持续提升为锚定天然钻石价格定价的培育钻石价格维稳及进一步涨价提供支撑。 （2）工业端金刚石单晶+微粉：单晶 21年实现收入 1.3亿元，同比+38%；毛利率 41%，同比+18pct。微粉实现收入 1.56亿元，同比增长 55%，毛利率 50%，同比+9.66pct。国内主流生产企业大幅增加培育钻石产能，而新产能建设进度缓慢，同时国内光伏新能源、消费电子等领域对工业金刚石单晶需求增长，使得工业金刚石市场供应紧张、销售价格上涨明显。 费用率优化明显，研发投入显著增加。公司 21年销售费用率 1.12%（-0.8pct），管理费用率 3.07%（-0.33pct），财务费用率 0.49%（-0.32pct），研发费用率 5.33%（+1.26pct）。公司费用率管控良好，优化趋势明显，同时持续研发高投入以不断优化产品结构，提升大克拉、高颜色净度培育钻石产品比例，进一步带动盈利能力上行。 投资建议：鉴于培育钻石下游需求旺盛， 且公司培育钻石、工业端金刚石产品均提价超预期， 上调公司业绩预期，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.72/ 7.55/10.28亿元。对应 PE 分别为 36.02/22.53/16.54倍。维持“买入”评级，对应目标价 380元/股。 风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等