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唐凯

东北证券

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豪悦护理 造纸印刷行业 2021-09-02 54.92 68.75 13.79% 57.39 4.50%
64.54 17.52% -- 详细
事件公司发布2021年中报:2021H1公司实现营业收入10.85亿元,同比下滑21.72%;实现归母净利润1.92亿元,同比下滑48.76%。对应2021Q2实现营业收入5.55亿元,同比下滑37.92%;实现归母净利润1.04亿元,同比下滑62.83%。 点评防疫物资销售收入回落,运价上涨导致客户订单减少,导致公司营业收入下滑。公司2021H1营业收入下滑的原因是去年同期防疫物资销售增速高导致的基数较高,以及2021年海运问题导致的出口业务下滑:2020年同期实现营收高增长的防疫物资生产并非公司的主营业务,公司未投入相应资源建立销售渠道,随着2020H2以来国内疫情显著好转,防疫物资销售收入回落,公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业;受疫情影响,全球海运运力紧张,吸收性卫生用品由于货值原因排期较难,导致运费大幅上涨,下游客户采购成本上升,导致订单减少,出口业务下降。 产品结构变动,毛利率下滑,期间费用率略有上升。2021Q2公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为30.46%/5.78%/ 2.44%/ 3.42%/ -1.50%,分别同比2020Q2变动-15.03pct/ 2.13pct/1.27pct/ 0.22pct/ -1.85pct。毛利率下滑原因是2020年同期占比较高的防疫物资毛利率较高。销售费用增长原因是加大产品推广;管理费用增长原因是管理人员薪酬增加以及2020年同期养老保险等减免。 推进募投项目建设,提升高毛利产品比例。6亿片技改项目已投产,12亿片项目预计将于2021年四季度竣工投产,其中高毛利的拉拉裤产能占比达26.7%,预计项目投产后公司整体利润率水平将显著提升。 投资建议:由于海外业务进展较慢,我们调整业绩预期及目标价至68.75(对应2021年25倍),预计公司 2021~2023年EPS 分别为2.75/3.32/ 3.97元,当前股价对应2021~2023年PE 分别为20.1倍/ 16.7倍/ 13.9倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,单一客户占比较大。
英科医疗 基础化工业 2021-08-31 71.26 88.50 52.45% 103.49 -3.18%
68.99 -3.19% -- 详细
事件:2021H1实现营收106.74亿元,同比增长139.88%,实现归母净利润58.79亿元,同比增长205.98%。其中,2021Q2实现营收39.40亿元,同比增长7.16%,实现归母净利润21.43亿元,同比增长19.58%。 点评:手套价格回落,二季度环比下降。公司Q2收入、利润分别环比下降42%、43%。受益于Q1安徽基地新增90亿只丁腈产能,Q2产量环比增加;由于Q2全球疫情较年初有所缓解叠加手套供应增加,手套价格有所回调,其中PVC手套由于较多小厂产能投放以及需求下滑导致价格回落明显,丁腈手套壁垒相对较高价格相对坚挺。目前Delta变异病毒已在全球范围内传播,各国疫情再次出现反复,预计未来较长时期内仍将保持常态化防控,一次性手套需求将保持旺盛。目前公司丁腈订单饱满,部分丁腈订单已排至四季度,部分欧美长单已持续到明年一季度,随着下半年起新增产能陆续投放,公司业绩有望实现环比增长。 利润率环比持平,费用率同比下降。公司Q2毛利率/净利率分别为70.76%/54.48%,环比变动+0.28/-0.97pct,尽管Q2手套价格有所回落,但得益于新产线效率提升、原材料成本下降和丁腈手套占比提升,利润率仍保持较高水平,盈利能力表现优异。从费用端看,21H1费用率同比下降3.63pct至5.35%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.48/+0.39/-0.25/-0.29pct至1.68%/2.21%/1.72%/-0.26%,销售费率下降主要系运费计入营业成本以及公司收入规模扩大所致。 新产能加速释放,综合成本优势凸显。截至7月底公司手套总产能521亿只,其中丁腈281亿只。下半年起公司产能将加速释放,7月初安徽60亿只丁腈产能已成功投产,预计自下半年起到明年将有山东、江西、安徽产能陆续投产,到2022年中手套总产能将达1200亿只(其中约800亿只丁腈)。公司新投产线均为世界最先进产线,另外随着未来安徽凯泽逐步投产带来原材料成本下降,公司综合成本优势将进一步显现。 盈利预测:考虑手套跌价调整预测和目标价,预计2021-2023年归母净利润100/61/64亿元,对应PE为3.86/6.34/6.04x。维持“买入”评级。 风险提示:手套需求不及预期,手套跌价风险,产能投放不及预期等。
华旺科技 造纸印刷行业 2021-08-30 19.29 24.78 47.06% 19.09 -1.04%
19.09 -1.04% -- 详细
事件:公司 8月 26日晚发布中报,2021上半年实现营收 13.30亿元,同比增长 98.37%,实现归母净利润 2.19亿元,同比增长 133.46%。其中,2021Q2实现营收 6.96亿元,同比增长 78.01%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 108.33%。业绩超预期。 点评: 二季度环比增长,业绩表现亮眼。受益于马鞍山一期 7万吨项目投产以及产品价格上涨,公司 Q2收入、净利润实现同比增长 78%、108%。由于春节假期因素,二季度销量环比增加,同时受益于下游需求旺盛,公司于 1月末、4月末分别提价 1500、1000元/吨顺利落地,叠加公司提前在低位采购木浆,有效对冲钛白粉和木浆等原材料涨价压力,带动 Q2收入、净利润实现环比增长 10%、23%。当前阔叶浆外盘报价较上半年已有所回落,预计下半年吨纸利润有望维持较高水平,业绩有望维持高增。 利润率环比提升,费用率同比下降。从利润率看,公司 21Q2毛利率/ 净利率分别为 26.60%/ 17.24%,环比提升 1.32pct/ 1.88pct,主要因产品提价、销量增加以及公司储备低价木浆所致。从费用端看,21H1费用率同比下降 1.55pct 至 6.50%,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.21/ -0.26/ -0.11/ -0.97pct 至 2.35%/ 0.99%/ 3.04%/ 0.12%。 产能扩张增长加速,股权激励捆绑核心人员利益。公司为国内生产中高端装饰原纸龙头企业之一,产品品质稳定性行业领先。装饰原纸行业具有较高的技术、资金壁垒,国内格局相对集中(CR3达 60%),近年中高端市场需求旺盛,行业加速向头部集中,公司议价能力和盈利稳定性逐年提升。当前公司产能处于快速扩张中,当前总产能 22万吨,国内市占率达 20%,随着马鞍山二期项目投产,预计到 2022年初总产能将达30万吨,同时年产 18万吨扩建项目正稳步推进,预计 2024年初总产能将达 38万吨,产能扩张将助力业绩加速增长。此外公司 6月推出股权激励计划,有助于调动核心员工积极性,促进经营目标达成。 盈利预测:根据中报调整预测和目标价,上调 2021-2023年 EPS 至 1.49/1.77/ 2.07元,对应 PE 分别为 12.45/ 10.49/ 8.98x。维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产能投放不及预期,原材料价格波动。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2021-08-27 8.70 14.04 95.27% 8.88 2.07%
8.88 2.07% -- 详细
事件:公司8月25日晚发布中报,2021上半年实现营收39.10亿元,同比增长23.38%,实现归母净利润3.10亿元,同比增长120.87%。其中,2021Q2实现营收19.47亿元,同比增长9.04%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长169.35%。业绩落在此前预告中枢,符合预期。 点评:二季度环比下降,下半年造纸有望改善。公司Q2收入、利润分别环比下降1%/ 14%,主要因纸价上涨压制需求,以及前期出版社面对纸价不断上涨采取提前、分段采购等方式控制成本所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂,下半年教材教辅将迎来印刷交付旺季,同时党刊需求将持续释放,随着渠道库存压力的减小,预计文化纸价将触底回升;同时包装纸方面整体供需平衡价格较为稳定。预计下半年公司造纸盈利有望改善。 毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司21Q2毛利率19.60%,环比下降1.50pct,主要因纸价回落所致。从费用端看,21H1费用率同比下降 2.21pct 至11.05%,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-3.58/ +0.79/ -0.35/ +0.93pct 至1.56%/ 4.12%/ 3.17%/ 2.20%,销售费率下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,管理费率提高主要系上期收到补助及本期新增股权激励摊销费用所致,财务费率提高主要系利息费用大幅增加所致。 积极落实碳汇业务布局,碳汇林地拓展有望加速。上半年公司设立了具有林业碳汇代运营以及销售能力的平台型公司,并先后与包钢股份、山森林业、君山农垦签署合作协议,积极落实碳汇业务布局。目前公司拥有近200万亩自有+100万亩代运营碳汇林地,近期与丽水市签约林业碳汇开发合作,未来林地拓展进度有望超预期。公司将继续积极扩大碳汇资源库,帮助中小林农盘活林地资源,助力实现良好经济和社会效益。 盈利预测:预计2021-2023年EPS 分别为0.39/ 0.49/ 0.62元,当前股价对应PE 分别为22.59/ 17.85/ 14.08x。维持“买入”评级。 风险提示:纸价不及预期,浆价波动,碳汇林地拓展不及预期。
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-08-27 3.39 4.20 32.08% 4.02 18.58%
4.02 18.58% -- 详细
公司发布2021年中报: 2021H1公司实现营业收入151.99亿元,同比增长54.68%;实现归母净利润10.04亿元,同比增长100.04%。对应2021Q2公司实现收入83.71亿元,同比增长39.73%;实现归母净利润5.31亿元,同比增长96.03%。业绩符合预期。 点评行业供需格局向好,看好下半年包装纸旺季涨价。在我国出口火热&内需逐步回升的环境下,包装纸价格从2020H1底部持续上涨,截止2021年6月,箱板纸/ 瓦楞纸价格为5500/ 4530元/吨,相较2020年年底分别上涨5.77%/ 15.56%。8月后旺季需求有望逐渐释放,瓦楞纸纸价略有上涨,此外由于海运船期紧张,运费上涨,以及美废价格上涨等因素影响,进口瓦楞纸数量将继续减少,国内竞争格局进一步改善,有助于推动瓦楞纸下一轮涨价。 整合上下游降本增效,控制费用端增长,公司盈利能力提升。公司2021Q2毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为13.53%/ 0.92%/ 4.04%/ 2.46%/ 2.97%,分别同比2020Q2变动0.29pct/1.81pct/ -0.71pct/ 0.16pct/ -0.01pct。公司成本继续改善,公司与中再生协会讨论试点废纸加工行业规范条件,持续推进上下游整合,有望在未来2-3年中不断降低公司国废成本;公司期间费用率增长低于销售收入增长,一方面是公司成本费用管控能力优秀,另一方面是公司持续降低负债比例,2021Q2公司负债率下降至63.09%,单二季度经营现金流/ 投资现金流/ 融资现金流分别为19.98/ -13.67/ 0.19亿元,现金流状况改善,公司盈利能力提升。 投资建议:我们预计公司 2021~2023年EPS 分别为0.46/ 0.55/ 0.65元,当前股价对应2021~2023年PE 分别为7.3倍/ 6.2倍/ 5.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2021-08-26 4.00 5.55 60.87% 4.36 9.00%
4.36 9.00%
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事件:公司 8月 23日晚发布中报,2021上半年实现营收 42.06亿元,同比增长 42.86%,实现归母净利润 4.58亿元,同比减少 24.57%,实现扣非净利润 3.67亿元,同比减少 12.10%。其中,2021Q2实现营收 14.70亿元,同比增长 59.28%,实现归母净利润 2.24亿元,同比减少 20.27%,实现扣非净利润 1.28亿元,同比增长 1.29%。 点评: 受需求增长推动,上半年收入高增。受益于疫情影响下海外居民居家休闲时间延长,推动家庭花园休闲用品需求大幅增加,公司 Q2收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长 59%/ -20%/ 1.3%,较 Q1的增速35%/ -28%/ -18%提速。分产品看,上半年休闲家具/ 遮阳制品收入分别同比增长 37%/ 45%至 27.70/ 12.22亿元。根据目前已接单及意向订单情况,公司预计 2021-2022业务年度(2021年 7月至 2022年 6月)订单量有望同比增长 30%以上,下半年高增长有望延续。 毛利率环比下降,费用率同比下降。 从毛利率看,公司 21Q2毛利率10.03%,环比下滑 10.70pct,主要因钢、铝、塑料等原材料及用工成本上涨所致。公司主要执行 FOB 价格,运费主要由客户承担。公司 Q2净利率 15.20%,环比提升 6.63pct,主要因交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益增长所致。从费用端看,21H1费用率同比下降 6.86pct至 6.49%,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-3.05/ -0.31/ -0.74/-2.76pct 至 3.81%/ 3.40%/ 1.99%/ -2.71%,销售费用下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。 打造大休闲大家居布局,拟推员工持股捆绑核心人员利益。公司将继续加强品牌和跨境电商投入,以现有休闲家具品类为基础,逐步向全面家居定制方向延伸,进一步丰富休闲家居用品品类。此外,公司拟推 2021年员工持股计划,参与员工不超过 150人,受让价格 0元/ 股,股票来源为回购股份,不超过 500万股。该计划将充分调动核心员工积极性。 盈利预测:预计 2021-2023年归母净利润分别为 6.2/ 8.0/ 9.6亿元,当前股价对应 PE 分别为 13.05/ 10.04/ 8.41x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期,原材料价格及汇率波动。
盈趣科技 电子元器件行业 2021-08-25 35.20 45.60 36.08% 35.18 -0.06%
36.35 3.27%
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公司发布 2021年中报:公司 2021年上半年公司实现营业收入 36.53亿元,同比增长 114.21%;实现归母净利润 5.70亿元,同比增长 47.21%。 2021年二季度公司实现营业收入 20.27亿元,同比增长 109.78%,实现归母净利润 3.14亿元,同比增长 43.11%。 点评主要业务家用雕刻机及其耗材保持高增长。2021年上半年公司创新消费电子产品业务实现营业收入 23.13亿元,占营业收入比重为 63.34%,同比增长 131.22%,其中雕刻机业务实现营业收入 19.25亿元,同比增长249%,增速较高的原因是去年同期基数低,同时下游家用雕刻机产品及耗材快速增长,目前产品渗透率仅 5%,美国市场有较大的增长空间; HNB 相关产品同比下滑 20%,主要原因是产品降价及更新迭代放慢。上半年公司智能控制部件业务实现营业收入 5.24亿元,占营业收入比重为14.35%,同比增长 55.05%,公司继续加强与罗技等客户的维护工作,增强公司在供应链中的价值占比。上半年公司健康环境产品业务实现营业收入 3.13亿元,占营业收入比重为 8.56%,同比增长 112.22%,受益于疫情经济,空气净化器等产品需求快速增长。上半年公司汽车电子产品业务实现营业收入 9579万元,占营业收入比重为 2.62%,同比增长43.29%,其中记忆模块,天窗模块等产品增长较快。 电子元件价格上涨,公司利润承压。毛利率下滑的主要原因是人民币升值、原料价上涨。2021年二季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为 27.04%/ 1.07%/ 3.55%/ 4.77%/ 1.35%,分别环比 2021年一季度变动-2.00pct/ -0.07pct/ -1.05pct/ -0.23pct/ 1.93pct。 投资建议:考虑到成本提升,我们下调公司业绩预期及目标价至 45.60(对应 2021年 30倍),预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 1.52/ 2.04/2.65元,当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 23.8倍/ 17.8倍/ 13.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-08-25 87.01 99.30 17.84% 87.29 0.32%
87.29 0.32%
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事件公司发布2021年中报:公司2021年上半年实现营业收入40.60亿,同比减少2.87%,较2019年上半年增长92.87%,实现归母净利润7.61亿元,同比减少26.27%,较2019年上半年增长230.87%。对应2021年二季度实现营业收入17.91亿元,同比减少33.58%,实现归母净利润2.80亿元,同比减少60.69%。 点评国内疫情好转,医用耗材业务回归常态。2021年上半年公司医用耗材业务实现营业收入21.27亿元,同比下滑15.28%,较2019年上半年增长245.50%。其中手术室感染控制产品实现营收2.28亿元,同比增长120.70%,较2019年上半年增长97.92%,增长较快的原因是产品得到医院认可,渠道覆盖率提升;防护产品实现营收14.63亿元,同比下滑26.49%,较2019年上半年增长1656.39%,同比下滑的原因是国内疫情已得到有效控制,公司防护产品销售价格已逐步回归常态,同时由于全球货物运输周转速度大幅减缓,全球运力极其紧张,海运运费大幅增加,因此公司部分境外订单交付推迟。 营销推广效果较好,健康生活消费品快速增长。2021年上半年公司健康生活消费品业务实现营业收入17.90亿元,同比增长20.64%,较2019年上半年增长34.92%,其中卫生巾、婴童用品及婴童服饰由于基数低、推广效果好等因素,分别同比增长54.84%/ 53.39%/ 41.59%。 毛利率下滑,费用率上升。2021年二季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为50.11%/ 24.20%/ 8.77%/5.06%/ -0.51%,分别环比2021年一季度变动-4.57pct/ 6.91pct/ 2.00pct/0.69pct/ -0.36pct。毛利率、费用率变动是由于产品结构调整及加大营销。 投资建议:由于产品结构调整,我们下调盈利预期及目标价至99.30(对应2021年30倍),预计公司 21~23年EPS 分别为3.31/ 4.30/ 5.51元,当前股价对应21~23年PE 分别为25.4倍/ 19.5倍/ 15.2倍,建议买入。 风险提示:用户增长不及预期,业绩预测和估值不达预期的风险。
英科再生 2021-08-24 102.66 123.95 24.15% 100.00 -2.59%
100.00 -2.59%
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事件:公司8 月19 日晚发布中报,2021 上半年实现营收9.04 亿元,同比增长33.93%,实现归母净利润1.13 亿元,同比增长1.28%,实现扣非净利润1.13 亿元,同比增长231.98%。其中,2021Q2 实现营收4.89 亿元,同比增长13.92%,实现归母净利润0.71 亿元,同比下降36.79%(去年一次性防护面罩产生非经常性损益,今年该业务已终止)。业绩超预期。 点评:量价齐升推动业绩高增。公司Q2 收入、利润分别环比增长18%/ 65%。 上半年公司聚焦主业,在保持存量业务基础上积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场,整体订单增长、销量增加以及产品售价上涨,量价齐升推动业绩高增。分业务看,成品框/ 线条/ PS 粒子/ 环保设备/ 辅料收入分别为5.07/ 2.24/ 1.47/ 0.12/ 0.13 亿元。下半年为公司传统销售旺季,预计公司收入和利润将保持高增长态势。 毛利率同比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司21H1 毛利率30.69%,同比下降4.31 pct,主要因新会计准则下运费计入营业成本所致,恢复原口径后本期毛利率同比提升约6.4 pct(剔除面罩影响),预计主要因产品售价提升以及销量增加发挥规模效应所致。从费用端看,21H1 费用率同比下降 1.56 pct 至15.61%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.20/ -0.59/ -0.23/ -0.56 pct 至4.39%/ 5.69%/ 4.52%/1.01%。上半年合同负债同比上涨34.14%,表明公司在手订单充沛。 全产业链&全球化布局构筑竞争壁垒,产能扩张助力业绩提升。公司是行业内唯一创新性打通了“塑料回收-再生-利用-循环回收”全产业链业务的企业,将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合,依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了较强竞争壁垒。目前公司拥有9.72 万吨PS 产能及在建5 万吨PET 产能、10 万吨多品类再生塑料产能,未来5-7 年PS 和PET 产能将分别达30/ 100 万吨,并将向PE/ PP/HDPE 等多品类再生塑料拓展,成为全球塑料循环再生利用行业引领者。 盈利预测:预计2021-2023 年EPS 分别为1.90/ 2.50/ 3.39 元,当前股价对应PE 分别为48.77/ 37.07/ 27.27x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:框条产品需求回落,品类拓展不及预期,海外政策风险。
江山欧派 非金属类建材业 2021-08-23 81.51 129.59 133.50% 82.50 -0.64%
80.99 -0.64%
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事件公司发布2021年中报:2021年上半年公司实现营业收入14.07亿元,同比增长32.49%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长31.40%。对应2021年二季度实现收入9.33亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长47.92%。 点评工程端客户拓展,零售端切入中小家装市场。2021年上半年公司夹板模压门/ 实木复合门/ 柜类产品分别实现营业收入7.93/ 3.46/ 0.93亿元,同比增长34.18%/ 9.49%/ 17.72%。公司工程端客户结构上从大地产向腰部地产覆盖,由原来的聚焦工程端大客户转为直营工程和代理工程业务齐头并进,有效降低了大客户信用风险,开拓的工程端新客户将从2021年开始贡献增量订单,新客户收入结构占比快速提升;零售端公司大力推动渠道变革,凭借在工程渠道积累的品牌优势和成本优势,切入到中小家装渠道这一重要的家居流量入口,公司废除了独家代理的模式,推行门店经销商、家装经销商同步开拓的业务模式,提高市场占有率,截止6月底已在全国范围内拥有各类经销商7000家2021年二季度毛利率提升,期间费用率大幅下降。公司2021年二季度毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为30.69%/ 7.68%/ 2.50%/ 2.94%/ 0.24%,分别环比2021年一季度变动1.17pct/ -3.62pct/ -2.54pct/ -1.09pct/ -0.09pct。随着公司销售保持高增长,公司规模效应将进一步凸显,同时家装业务在经过前期推广,成熟后利润水平将有所提升,公司毛利率将持续提升,销售费用率与管理费用率大幅下降。 投资建议:我们预计公司 2021~2023年EPS 分别为5.50/ 7.08/ 8.99元,当前股价对应2021~2023年PE 分别为15.1倍/ 11.7倍/ 9.0倍,建议买入。 风险提示:竣工增速不及预期,新客户拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2021-08-20 197.00 227.40 42.79% 193.06 -2.00%
193.06 -2.00%
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事件公司发布2021年中报:2021年上半年公司实现营业收入34.87亿元,同比增长34.25%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长63.95%。对应2021年二季度实现营业收入22.44亿元,同比增长24.83%,实现归母净利润3.36亿元,同比增长50.89%。 点评公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升。2021年上半年公司传统门窗五金营收为18.03亿元,同比增长24.33%,占营业收入比重为51.69%;家居类产品营收为5.49亿元,同比增长55.37%,占营业收入比重为15.73%;其他建筑五金产品营收为5.53亿元,同比增长36.65%,占营业收入比重为15.87%。两项公司主要新品类营收占比首度超过30%。公司充分利用销售渠道的共享,通过品牌带动,不断扩大门控五金、智能家居等市场,打开传统门窗五金业务的市场天花板,提升公司规模优势。 原料涨价影响毛利水平,期间费用率继续下降。2021年上半年公司毛利率为37.32%,同比去年同期下降5.27pct,主要原因是原料价格上涨及运输费用计入营业成本,此外产品结构变化,毛利率较低的家居类产品占比提升。2021年上半年传统门窗五金业务毛利率为40.91%,同比下滑2.52pct;家居类产品毛利率为35.17%,同比下滑1.52pct;其他建筑五金产品毛利率为29.86%,同比下滑4.93pct。公司期间费用率维持下降趋势,2021年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.51%/4.51%/4.08%/-0.06%,分别同比2020年上半年变动-3.39pct/-0.78pct/-0.68pct/-0.03pct。 投资建议:由于公司新品类加速拓展,我们上调公司盈利预期及目标价至227.40(对应2021年60倍),预计公司2021~2023年EPS分别为3.79/4.96/6.55元,当前股价对应2021~2023年PE分别为53.2倍/40.6倍/30.8倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,新品拓展不及预期,业绩和估值不达预期
公牛集团 机械行业 2021-08-19 177.00 263.45 62.54% 188.68 6.60%
188.68 6.60%
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事件:公司8月17日晚发布中报,2021上半年实现营收58.20亿元,同比增长41.65%,实现归母净利润14.21亿元,同比增长76.85%。其中,2021Q2实现营收32.45亿元,同比增长18.93%,实现归母净利润8.14亿元,同比增长28.60%。业绩落在此前预告中枢,符合预期。 点评:受益于渠道建设和产品创新推动,二季度保持较快增长。公司Q2收入、利润分别同比增长19%/29%,分产品看:(1)2021上半年电连接业务同比增长32%至29.88亿元,其中转换器预计保持平稳增长,上半年公司顺应新能源发展趋势快速推出首款充电枪上市,并借助线上渠道快速铺开实现放量,预计充电桩以及户外储能电源将于年内上市,未来有望成为新增长点;(2)智能电工照明业务同比增长61%至26.40亿元,其中墙开/LED照明分别增长62%/37%,随着地产竣工持续改善以及公司家装、2B渠道拓展,预计墙开业务将保持高增;(3)数码配件收入同比下降10%至1.74亿元,公司将继续推动产品和渠道线上转型。 毛利率环比持平,现金流状况向好。从毛利率看,公司21Q2毛利率为37.26%,环比Q1的37.77%基本持平,同比小幅下降0.73pct,公司通过提价及套保有效应对原材料涨价影响。从资产负债端看,应收款同比减少31%同时应付款同比增加54%,预计主要因公司对经销商账期缩短并对上游占款增加。 加速开拓家装、2B、线上渠道,全渠道发力助力增长。公司在C端继续巩固线下五金建材等传统渠道优势;在B端大力推动装饰渠道建设,截至2021年6月已成功开发1万余家专卖店/专卖区,较上年末新增约2000家,并与20余家TOP战略房企和100余家全国头部装企以及6000余家区域头部装企建立合作,上半年公司B端收入同比增长346%。此外,公司积极开展线上营销,重点开展轨道插座、充电枪特色品类营销活动,上半年公司电商收入同比增长47%。 盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为4.79/5.60/6.56元,当前股价对应PE分别为36.68/31.37/26.76x。维持“买入”评级。 风险提示:品类拓展不及预期,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧
共创草坪 传播与文化 2021-08-18 37.10 47.60 27.68% 39.49 6.44%
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事件公司发布2021年中报公告:公司2021年上半年实现营业收入11.65亿元,同比增长45.01%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长20.10%;对应2021年二季度实现营业收入6.32亿元,同比增长41.81%,实现归母净利润1.17亿元,同比增长3.91%。 点评海外消费者对休闲草的接受度提升,渗透率继续提升。2021年上半年公司累计销售人造草3483万平米,同比增长61%,其中运动草/休闲草分别实现销售收入2.4/8.8亿元,同比增长40%/46%;国外/国内分别实现销售收入10.7/0.9亿元,同比增长44%/48%。欧美疫情逐渐好转使得户外运动需求复苏;海外消费者对休闲草认可度提升,促进国外休闲草业务高增长;国内双减、社区草坪推进政策等政策红利逐渐释放,国内运动草业务有较大增长潜力。 影响成本的不利因素影响逐渐消退,规模效应持续显现。2021年二季度毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为29.35%/3.79%/3.23%/4.21%/0.91%,分别环比2021年一季度变动-1.99pct/-0.22pct/-0.99pct/0.70pct/1.94pct。我们认为公司成本率与费用率均有优化空间:成本端,2021年上半年毛利率承压的主要因素(人民币升值/原料成本上涨/海运运费上涨)正在逐渐消退;费用端,随着海外产能持续扩张,越南生产基地一、二期也已顺利建成投产,越南二期项目处产能爬坡阶段,后续越南生产基地三、四期开始建设计划,公司规模效益有望持续显现,销售费用率与管理费用率仍有下降空间,公司相较于同行的成本优势将进一步拉大。 投资建议:由于海外市场高景气,我们上调公司估值及目标价至47.60(对应21年40倍),预计公司2021~2023年EPS分别为1.19/1.52/1.81元,当前股价对应2021~2023年PE分别为32.0倍/25.2倍/21.1倍,建议买入。 风险提示:政策推进不及预期,原材料上涨。
乐歌股份 机械行业 2021-08-18 23.04 29.12 -- 23.49 1.95%
34.95 51.69%
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事件:公司 8月 9日晚发布中报,2021上半年实现营收 13.97亿元,同比增长 120.68%;实现归母净利润 0.84亿元,同比增长 23.25%;实现扣非净利润 0.66亿元,同比增长 6%。 点评: 跨境电商持续高增,海外公共仓扭亏为盈。受线性驱动产品渗透率持续上升影响,公司 Q2收入、利润分别为 7.38/ 0.52亿元,分别同比增长85%/ -4%,环比 Q1分别增长 12%/ 63%。上半年公司自主品牌产品销售收入占比为 64.88%,较 2020全年总体持平;跨境电商销售收入同比增长 132.45%,其中独立站销售同比增长 366.42%,由于去年高基数影响Q2较 Q1增速有所放缓但仍保持高位,Q2独立站每月访问量保持在60~70万水平,呈环比上行趋势,预计随着下半年电商旺季来临,公司跨境电商有望延续高增长。此外,上半年公共海外仓业务收入 6188万元,自 4月以来实现扭亏为盈,未来随着销售规模扩大,公司快递等成本有望进一步降低,将助力中小外贸企业品牌、质量、设计出海,公司利润率也有望继续改善,实现共赢。 毛利率环比下降,净利率环比提升。 从毛利率看,公司 Q2毛利率为38.32%,环比下降 3.55pct,主要因原材料、海运费涨价以及海外仓拉低整体毛利率所致。从净利率看,Q2为 7.05%,环比提升 2.21pct,净利率改善主要因费用率下降以及远期锁汇公允价值变动收益增加所致。 拟推出限制性股票激励计划,捆绑核心人员利益。公司拟向 203名对象授予第二类限制性股票 410万股,占总股本 2.27%,其中首次授予 336.27万股,授予价格 11.26元/股,有助于调动核心员工积极性,助力公司持续健康发展。同时本次业绩考核目标为,以 2020年为基数,2022-2023年收入增长率不低于 70%/ 100%(对应收入不低于 33.0/ 38.8亿元),剔除股权激励影响后的归母净利润的增长率不低于 30%/ 120%(对应净利润不低于 2.7/ 4.6亿元),彰显公司对未来发展信心。 盈利预测:根据中报下调盈利预测和目标价,预计 2021-2023年 EPS 为1.12/ 1.60/ 2.61元,对应 PE 为 20.60/ 14.40/ 8.81x。维持“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期,原材料、航运价格及汇率波动。
仙鹤股份 造纸印刷行业 2021-08-09 39.19 51.00 33.54% 39.63 1.12%
39.63 1.12%
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事件:公司8月5日晚发布中报,2021上半年实现营收28.86亿元,同比增长42.02%;实现归母净利润6.09亿元,同比增长115.58%;实现扣非净利润5.88亿元,同比增长144.38%。 点评:下游高景气延续,二季度利润环比增长。公司Q2收入为13.61亿元,同比增长21%,较Q1环比下滑11%,主要因二季度为传统淡季叠加公司为下半年旺季备货导致的销量下滑所致,Q2存货达14.13亿元,环比增长17%。Q2利润为3.29亿元,同比增长85%,较Q1环比增长18%。 得益于下游细分市场高景气,上半年公司部分产品收入实现大幅增长,其中食品医疗包装类收入同比增长35%,转印系列材料收入增长69%,标签离型材料增长107%,电解电容器纸增长87%。前期提价落地以及高毛利产品占比的提升推动Q2利润率大幅提升。下半年为公司传统销售旺季,下游市场高景气有望维持。 毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,公司Q2毛利率为27.78%,环比大幅提升5.33pct,主要系均价提升所致,带动净利率环比提升5.88pct 至24.26%。从费用端看,Q2费用率同比下降 3.68pct 至6.31%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.61/ -0.11/ +0.99/-1.95pct 至 0.37%/ 1.74%/ 3.65%/ 0.55%,销售费用率下降主要系执行新收入准则下运费列报营业成本所致。 产能扩张稳步推进,下半年业绩弹性充足。年内预计常山PM9项目将于9月投产,公司产能将进一步扩大,今年销量有望突破80万吨;同时随着传统旺季来临,公司产品价格有望维持坚挺,前期备货将为下半年提供业绩弹性。到2022下半年公司将再投产30万吨食品卡纸项目,生产规模将进一步扩大,高毛利产品占比持续提升,助力业绩持续增长。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为12.8/ 14.4/ 16.7亿元,当前股价对应PE 分别为21.2/ 18.8/ 16.2x。维持“买入”评级。 风险提示:下游产品跌价,纸浆价格波动,产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名