事件:公司1 7年中报实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%, 实现归属于母公司的净利润11.43 亿元,同比增长2118.85%,每股收益0.38 元。报告期公司原煤产量2001.87 万吨,商品煤销量1612.81 万吨。喷吹煤产量637.82 万吨,销量482.63 万吨。 点评:收入、利润大幅增长受益于煤价持续回升,山西晋中停产公司有望受益。报告期公司煤炭业务收入占比总收入83.88%,商品煤综合售价526.66 元/吨,毛利率为41.17%,同比抬升14.11%。17 年整体黑色产业链利润均很丰厚,随着钢铁行业去产能政策的深化,吨钢利润持续维持在1000 元/吨历史高位水平给予焦煤较大的提价空间, 同期火电需求持续旺盛又助推动煤价格。下半年山西和顺矿难事件发生后,晋中市要求对全市露天煤矿和非煤矿山、和顺县全部煤矿停产停建整顿,此举造成区域市场较大的炼焦煤缺口,山西长治喷吹煤7 月中旬仅一个月时间上涨约100 元/吨,贫煤、瘦煤提价分别在50-120 元/吨水平不等,焦煤价格持续上涨,公司业绩有望继续攀升。 煤化业务毛利率低,下半年有望好转。报告期焦化产品产量82.57 万吨,销量75.21 万吨。收入同比增长217.65%,整体毛利率仅有6.63%, 主要由于第一季度钢厂焦炭高库存对采购价格的持续打压。随着钢材产量的屡创新高,焦炭价格持续上涨,下半年焦化利润有望大幅好转。 集团资产整合、债转股推进均值得期待。国企改革下半年逐步升温,联通混改落地,神华国电重组呼之欲出,作为煤炭大省山西,加快煤炭企业改革进度日益迫切,公司为潞安集团旗下唯一上市平台, 集团旗下仍有逾3000 万吨的未上市煤炭资产,潜在整合预期较强。同时下半年国务院会议要求把国企降杠杆作为目前工作重点,积极稳妥推进市场化债转股,公司中报资产负债率为67.97%,有望充分受益降杠杆对于盈利能力的抬升。 投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.81/0.92/1.01 元/股, 对应PE 为12/10/9,给予“买入”评级 风险提示:煤炭价格回调,环保安全检查政策持续趋严。

事件点评: 电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51 亿元,同比增长124.04%;毛利率为1.25%,同比下滑0.67 个百分点;对应毛利3.2 亿元,同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82 亿元,同比下滑43.41%;毛利率为13.91%,基本与去年持平;对应毛利2.76 亿元,同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%,同比下滑1.83 个百分点;合计毛利为8.12 亿元,同比增加7% 期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少2.66%3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。 未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在30-40 万吨之间预计2017 年全球铜精矿供应将下降2%。此外,中国限制废七类进口使废铜供应降低,直接影响进口量约为75-90 万吨。铜矿供应端趋紧供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全国精炼铜数量累计为435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜27.8 万吨, 占全国的6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年8 月24 日股价对应P/E 为68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。 风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期。

事件描述: 公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收913.11亿元,同比增加82.58%;归母净利润为7.51亿元,较上年同期增长1006.12%,对应每股盈利0.05元。 事件点评: 量价齐升推动营收大幅增长。2017年上半年,国内氧化铝均价2,682元/吨,同比上涨45.21%;SHFE现货和三月期铝平均价格分别为13,730元/吨和13,809元/吨,同比分别上涨19.28%和20.30%。受到市场行情高度景气提振,公司氧化铝板块和原铝板块业务出现量价齐升的局面,上半年氧化铝板块营收为187.96亿元,较去年同期增加45.36%;原铝板块营收为202.48亿元,较去年同期增加30.33%。 期间费用略有上升,总体控制良好。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为11.8亿元、12.69亿元、20.87亿元,分别占总收入的1.29%、1.39%、2.29%,较去年同期增加23.56%、10.63%、-1.9%,主要原因是销量增加导致运费提高以及分流人员产生相应增量费用。总体来看,公司费用增加在可控范围之内。 看好电解铝去产能执行力度,公司有望从中持续受益。上半年,受供给侧改革和环保限产影响,铝价大幅上涨。7月底,山东发改委责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨,占山东总产能达到28%,大大超出市场预期。继续看好电解铝供给侧改革,对比钢铁煤炭,电解铝行业集中度高,易于统筹去产能。叠加环保限产等诸多催化剂,铝价上涨仍有巨大空间。公司作为铝行业的龙头,有望从中持续受益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为17.8、25.53、30.14亿元;EPS分别为0.12、0.17、0.20元,以2017年8月18日股价对应P/E为56.61X、39.47X、33.43X,给予增持评级。 风险提示:供给侧改革不及预期,铝价大幅下跌。

事件:公司17年中报业绩营业收入371.04亿元,同比增加108.03亿元,增长41.1%;利润总额39.88亿元,同比增加32.40亿元;归属于母公司股东的净利润16.96亿元,同比增加10.80亿元。 点评:公司业务大幅增长受益于煤炭价格持续维持高位。公司报告期内完成商品煤产量3,824万吨,其中,动力煤产量3,324万吨,炼焦煤产量500万吨。上半年,煤炭市场总体好于预期,由于今年发电量超预期增长,火电需求旺盛。2017年1-6月全国火力发电量产量为22214.7亿千瓦时,同比增长7.1%。支撑煤价持续维持高位。公司紧跟市场变化,及时调整销售策略。细化营销方案,累计完成商品煤销售量6,058万吨,其中自产商品煤销售量3,748万吨,下半年随着冬储季的到来,煤炭价格有望持续维持高位。公司2017年1-6月煤炭收入占比79.3%,收入和利润弹性有望继续受益于行业回暖 煤化工业务略有回落。2017年上半年,煤化工产品销售价格同比上升,但因公司受所属化工企业陆续停产检修,甲醇内部使用量增加以及上年转让两家子企业综合影响,公司煤化工业务的营业收入从2016年上半年的55.99亿元下降18.3%至45.76亿元;扣除分部间交易后的营业收入从2016年上半年的55.86亿元下降18.3%至45.63亿元。但煤化工业务毛利率仍然维持在30.4%的高水平,随着产量的充分释放,后期有望继续贡献利润。 煤矿装备业务快速增长。2017年上半年公司煤矿装备业务的营业收入从2016年上半年的19.31亿元增长28.6%至24.84亿元,扣除分部间交易后的营业收入从2016年上半年的17.77亿元增长32.2%至23.49亿元,主要是煤矿装备市场回暖,主要产品销量同比增加。随着煤炭行业的复苏对于装备的需求有望继续抬升。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.26/0.31/0.36元/股,对应8月23日收盘价6.24元,PE为24/20/17,给予“买入”评级 风险提示:煤炭价格回调,环保安全检查政策持续趋严。

事件描述: 公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收375.24亿元,同比下滑3.51%;归属于上市公司股东净利润为15.05亿元,较上年同期增长179.63%;对应每股收益0.07元/股,同比增长133.3%。 事件点评: 主营业务总体平稳,黄金板块业务有所下滑,铜板块业务大幅增加。上半年,公司冶炼加工及贸易金业务实现收入185.69亿元,同比下滑19.44%,主要是该项业务销售数量同比下滑25.72%所致;矿山产金业务实现营收43.33亿元,同比下滑6.89%。受铜价大幅上涨影响,公司铜板块业务实现量价齐升,矿山产铜和冶炼产铜业务分别实现毛利15.14亿元、3.98亿元,同比增长111.79%、22.94%。 期间费用控制良好,毛利率有所提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.89亿元、14.86亿元、12.18亿元,同比增长17.14%、12.45%、176.80%。其中财务费用大幅增加主要是受融资规模增加以及外汇汇率波动影响所致,不具有持续性。受金属价格上涨影响,公司上半年毛利率为14.59%,同比增加3.54个百分点。 金价支撑有力,铜价有望持续上涨。受美元贬值、地缘政治因素以及避险需求影响,金价形成有力支撑,上半年均价为1238.60美元/盎司,同比上涨1.43%。未来金价有望维持平稳运行,公司黄金板块业务下跌空间有限。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,铜价持续走高。上半年铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。预计下半年去产能政策力度不减,落后产能继续淘汰。需求方面增长平稳,铜价仍有上涨空间,公司将持续受益铜价上涨。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为38.0、46.8、52.8亿元;EPS分别为0.16、0.20、0.23元,以2017年8月18日股价对应P/E为22.80X、18.52X、16.41X,推荐增持评级。 风险提示:金价大幅下跌,矿山安全及环保风险。

事件:荣泰健康披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入8.22亿元(+38.91%),实现归属净利润1.11亿元(10.76%);其中第二季度单季公司实现营业收入4.56亿元(+46.69%),实现归属净利润0.56亿元(+10.80%);另外,公司拟以资本公积金向股东每10股转赠10股体验式按摩+内销促进收入高速增长:报告期内,公司外销方面则保持相对平稳增长,上半年我国按摩器具行业出口额达10.25亿美元,同比增长6.04%,公司来自外销大客户BodyFriend收入则同比微增近11%达约3.4亿元;体验式按摩服务与内销收入高速增长则是拉动了公司季度收入增速环比加快的主要原因。根据披露的信息,摩摩哒共享按摩椅铺设提速,6月底累计铺设27,000台,二季度共铺设12,000台,已覆盖300多个城市,90%千万票房的影院,并与多家签订战略协议结构优化+精益生产拉高毛利率,投入增加及汇率因素至利润率下降: 考虑到高毛利的高端化产品、自主品牌以及自营渠道销量占比的上升,以及公司注重精益生产,将低附加值的生产环节以委外加工的方式交由外部厂家以优化生产成本的因素,报告期内公司实现了毛利率39.29%,同比增长1.88pct;但广告支出(4125万,+73.34%)、职工薪酬(1221万,+53.64%)研发费用(3839万,+37.45%)、股权激励费用摊销(494万)以及外汇波动(1260万)等因素的影响,导致公司期间费用率有所上行,三费率分别达12.80%/8.25%/1.44%,同比增长1.45pct/0.81pct/2.33pct致使净利润率下滑3.44pct至13.54%盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为3.69元、5.07元、6.45元,对应最新收盘价PE分别为30x、22x、17x,给予增持评级风险提示:按摩椅渗透率提升不及预期,共享按摩椅盈利能力下滑。

公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收3.53亿元,同比增加47.24%;归母净利润为0.21亿元,较上年同期增长53.77%,对应每股盈利0.05元。 事件点评: 汽车零部件业务大幅提升,推动业绩增长。公司上半年受益于新能源汽车产销量的稳步增长,公司汽车零部件业务实现收入为1.45亿元,同比增长123.11%。此外,液态金属产品逐渐打开市场,报告期内实现销售收入为1868.1万元,与去年同期相比增长84.08%。 期间费用下降,毛利率有所下滑。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.2亿元、0.51亿元、0.08亿元,较去年同期增加58.44%、12.51%、876.94%。销售费用上升,主要是公司本期业务拓展费增加以及运输费用增加所致。三项费用合计0.79亿元,占营收的22.32%,同比下降2.17个百分点。综合毛利率为26.59%,同比下降3.81个百分点,主要是公司铝、镁制品毛利率较去年同期有所下滑。 公司技术领先,与特斯拉等知名企业合作,未来有望放量。在汽车零部件方面,公司和通用汽车研发的镁合金车门内板荣获2017年国际镁业协会(IMA)优秀奖。公司作为汽车零部件供应商已进入特斯拉、哈曼、德赛汽车、比亚迪、吉利、威睿等国内外知名客户供应链。 此外,公司已经向特斯拉稳定供应液态金属锁扣。在消费电子方面,公司产品从手机内部支架扩展至平板、笔记本外壳等,与华为、联想、三星、纬创、和硕、联宝等知名客户建立了合作关系。未来受益于新能源汽车的持续增长以及电子产品的更新换代,公司业绩有望放量。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.53、0.64、0.7亿元;EPS分别为0.13、0.16、0.17元,以2017年8月21日股价对应P/E为86.98X、72.54X、65.98X,给予增持评级。 风险提示:原材料成本增加、市场竞争加剧。

公司发布2017年半年度报告,上半年度实现钛材销售量3996.74吨,营业收入11.4亿元,同比增加25.8%。归属于上市公司股东净利润为-0.52亿元,同比增加约42.16%。 钛材价格上涨,促毛利率改善。年初至今,海绵钛价格上涨超过25%,最新报价6.7万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2016年海绵钛产量为8220吨。公司作为钛金属行业龙头企业,随海绵钛及钛材价格上涨,上半年毛利率同比增加6.69个百分点。 产品结构优化,钛管业务加强。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,拥有钛锻件5000吨,钛板材7000吨,钛管材2000吨的产能,是国内最大的钛材生产企业。2017年收购西安宝钛美特法力诺,进一步强化钛管业务。钛管由于抗蚀性强,被广泛应用于船舶制造,看好舰船市场产品升级的需求拉动。 成本管控力度增强,高端钛材研发立项。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.15亿元、1.14亿元、0.53亿元,占总收入的1.34%、9.96%、4.65%,较去年同期减少3.66%、13.17%、4.07%,成本管控力度逐步加强。2017年上半年,公司获得相关科技成果奖8项,授权专利8项,承担的“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”专项获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项立项。公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.94、1.68、2.42亿元;EPS分别为0.22、0.39、0.56元,以2017年8月18日股价对应P/E为97.49、54.36、37.78X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军民品对钛材的需求拉动,推荐增持评级。

公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收24.15亿元,同比增长41.57%;归母净利润为9.24亿元,同比增长23.73%;每股收益0.93元/股,同比增长24%。 事件点评: 业绩符合预期,产能持续增扩。上半年锂矿销售较上年同期量价齐升,实现收入9.21亿元,同比增长86.09%;锂化合物及衍生品销量有所提升,实现收入14.8亿元,同比增长23.13%。公司锂化工品业务主要有射洪和张家港两个生产基地,合计产能3.4万吨。公司目前正积极增资扩产,收购重庆天齐的金属锂及其型材产能,并在澳洲投建新生产线,预计2020年锂化工品装置产能将累计达到10万吨。 管理费用大幅增加,财务费用锐减,系短期因素所为。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1690万元、1亿元、731万元,同比增加19.98%、41.98%、-71.83%。其中管理费用大增主要是新增天齐澳大利亚的管理费用,新增江苏改造停产损失等原因所致; 财务费用大幅下滑主要是澳元升值导致汇兑收益大幅增加。除新增天齐澳大利亚的管理费用外,其余均为短期影响,不具可持续性。 未来锂需求持续向好,产能释放驱动增量收入。根据Roskill预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨,年均复合增长率为17%。 公司在锂化工品业务上积极布局,澳洲的一期2.4万吨氢氧化锂生产线将于2018年年底投产。此外,公司还与遂宁市合作投建生产线,一期为2万吨碳酸锂当量的生产线,二期产能待定。未来产能释放将大幅驱动公司业绩,夯实公司龙头地位。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为20.02、23.24、30.61亿元;EPS分别为2.01、2.34、3.08元,以2017年8月18日股价对应P/E为30.9X、26.6X、20.2X,给予买入评级。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,锂价不及预期。

事件: 上半年公司实现营收31.11亿元,同比增长54.63%;归母净利润3.88亿元,同比增长42.61%;扣非后归母净利润3.22亿元,同比增长27.28%;基本每股收益0.94元,同比增长14.63%。业绩符合预期。 点评: 内外销齐发力,营收加速增长。分渠道来看,上半年公司实现内销收入19.06亿元,增速达59.71%,毛利率40.81%,收入占比为64.87%;出口实现营收10.32亿元,同比增长50.5%,毛利率30.07%,收入占比为35.13%。分产品来看,沙发实现营收18.24亿元,同比增长49.2%,毛利率38.34%,同比下滑4.32pct,营收占比最大的休闲沙发品类增长约40%,推动内销高增长;床类产品实现营收4.3亿元,同比增长72.7%,毛利率41.11%,同比下滑2.86pct;配套产品实现营收4.69亿元,同比增长66.5%,毛利率32.34%,同比提升2.07pct。 原材料价格上涨,毛利率下滑。16年下半年以来,原材料TDI、皮革、木料上涨较多,致使公司综合毛利率下滑3.83pct至38.25%。公司于2月开始对部分内外销产品进行提价,二季度毛利率有所回升,单季毛利率上升至38.54%,提价暂时还未能完全覆盖原材料价格上涨。 人民币升值造成汇率损失。上半年公司期间费用率为24.11%,同比下降0.2%。其中销售费用率、财务费用率分别同比上升0.42%、0.03%,管理费用率同比下降0.65%。销售费用中占比较大的广告宣传费同比提升133.2%至1.44亿元,职工薪酬同比提升60.2%至1.73亿元。上半年在利息支出同比减少1190.6万元,利息收入增长274.3万元的情况下,财务费用与去年同期持平的主要原因是由于人民币大幅升值,公司产生汇兑损益1,667万元(16年同期为-511.7万元)。 盈利预测及估值: 预计17-19年公司EPS 分别为2.02元/2.72元/3.51元,PE为27X、20X、16X,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动

事件:华帝股份披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入27.08亿元(+30.36%),实现归属净利润2.36亿元(+52.63%);其中,第二季度单季公司实现营业收入15.52亿元(+29.17%),归属净利润1.59亿元(+48.91%);预计2017年1-9月归属净利润将实现同比40%至60%的增长,对应归属净利润区间为2.82亿元至3.22亿元 产品高端化+渠道升级策略推动收入与盈利能力上行:华帝近年来坚定推行品牌升级策略,产品向高端定位持续升级。在推出相应的高端化产品的同时,华帝注重高质量的广告投放,除传统硬广渠道外,还参与各类新兴媒体,如强IP影视剧植入的推广。在品牌升级策略下,华帝产品均价持续不断提升,报告期内产品出厂价同比上涨近10%,在推动收入增长同时以及覆盖了原材料成本的上涨之余还增强了盈利能力。体现在毛利率上,公司报告期内实现毛利率43.84(+2.14pct),使得销售费用(26.73%/+2.55pct)拉动期间费用率上涨(32.41%/+0.59pct)的情况下实现了归属净利润率的增长(9.05%/+1.34pct)高质量多层次渠道布局+产品多元化放眼远方:公司鼓励经销商开设、升级高质量专卖店,报告期内,公司共计新开专卖店318家,同时发力KA渠道投入,共新增50㎡以上KA门店28家,同时签约地产商、互联网家装等新兴渠道,在电商渠道也实现了较高增长,实现收入5亿元(+31.77%);另一方面,公司积极布局嵌入式厨电产品,并将与今年上市洗碗机,有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红 盈利预测:考虑到公司品牌力的不断增强、渠道优化升级以及其他高端品牌均价持续同向上行,我们认为公司未来仍有较强的量价提升空间,预计2017至2019年EPS分别为0.86元、1.17元、1.58元,对应最新收盘价PE分别为28x、20x、15x,给予增持评级风险提示:房地产市场大幅畏缩,品牌力提升不及预期。

事件:视源股份披露2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入37.28 亿元(+10.01%),实现归属净利润3.10 亿元(-4.39%),扣非后归属净利润2.92 亿元(+9.99%);其中第二季度单季公司实现营业收入21.09 亿元(+8.88%),实现归属净利润1.98 亿元(-14.03%),扣非后归属净利润1.76 亿元;预计2017 年1-9 月将实现归属净利润同比0%至20%的增长,对应的归属净利润区间为5.94 亿元至7.13 亿元 下游TV 需求下滑+招投标滞后导致收入增长放缓:下游TV 需求下滑与教育招投标滞后的因素导致了公司上半年营收增速有所放缓。其中,受2016 彩电大年的高基数与季节性变化的影响,2017H1 全球彩电出货量同比下滑4%,致使公司TV 中间件板卡业务的营业收入同比下降3.37%,但智能板卡出货量占比的提升使得板卡业务毛利率在主要原材料价格持续上涨的情况下仍达到了15.15%(+0.06pct);受教育市场招投标在上半年有所滞后的影响,同期交互式智能平板业务营收同比增长27.97%,略低于预期,但毛利率方面同样在上半年屏价维持高位的情况下达到了29.90%(-0.55pct),体现了公司的成本控制能力 收入增长放缓+汇率综合影响导致利润有所下滑:报告期内人民币汇率的快速升值使得公司账面上未交割的远期外汇合约预计将产生1,820 万损失,考虑到上年度预提的相关7005 万的收益,报告期内公司共确认了8820 万的公允价值变动损失,对利润产生了一定的影响 利空出尽,下半年利润有望恢复增长:展望下半年,三大利空出尽,建议积极关注。TV 屏价开始已经有所松动,主机厂商有望积极排产,叠加板卡智能化的持续推行我们认为板卡业务在下半年有望恢复增长;教育市场方面招投标也已经开始反弹,全年有望保持较高的增长;Maxhub 销售额也进入爬坡阶段,预计将对公司收入产生积极影响。 盈利预测:预计公司2017 至2019 年EPS 分别为2.03 元 / 2.67 元 / 3.44元,对应最新收盘价PE 分别为33x / 25x / 19x,维持增持评级 风险提示:Maxhub 推广不及预期,市场复苏不及预期。

量价齐升,营收增长较快,毛利率改善。上半年公司造纸业务实现营收120.43 亿元,同比增长35.16%,毛利率由去年同期的23.58%上升至28.34%。16 年10 月湛江60 万吨液体包装纸或120 万吨白卡纸项目投产后,公司拥有白卡产能203 万吨。随着白卡纸逐渐放量,上半年公司机制纸销量同比增长16.75%至244 万吨, 机制纸均价由4,263.56 元上涨到4,935.88 元,上涨15.77%。 财务调整致使毛利率略微下滑,期间费用率大幅下降,净利润率提升。 为更准确的披露公司分行业毛利情况,公司从第二季度起,将融资租赁业应承担的财务成本由财务费用调整到营业成本中,致使融资租赁业务毛利率由去年同期的87.74%下降到50.21%,拖累上半年公司综合毛利率同比下降0.82%至30.69%。由于致使财务费用率由同期的9.13%下降至5.07%。另外,由于营收增长较快,销售费用、管理费用分别同比下降0.74%、0.31%,期间费用率同比下降5.11%至15.97%。 致使公司净利润同比上升3.84%至12.70%。 纸价阶段性下行,不改全年高增长预期。6、7 月以来白卡、铜版纸、双胶纸、新闻纸价格均有一定程度回调,回调幅度分别为6.38%、6.85%、3.05%、1.85%,我们认为随着旺季的逐渐到来,叠加环保政策的落实,纸价有望重回上升通道。公司全年业绩将保持高增长。 盈利预测及估值:我们预计2017-2019 年EPS 分别为2.05、2.41、2.68元,对应PE 为8X、7X、6X。给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期。

事件:公司上半年实现营收21.23亿元,同比增长19.85%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.81%,业绩符合预期。其中二季度营收10.91亿元,同比增长18.91%;净利润8,113万元,同比增长34.65%。 点评: 产品结构优化,毛利率稳步提升,期间费用率保持平稳。年初以来,原材料木浆价格上涨较多,公司通过提升生产效率及优化产品结构,毛利率同比上升1.53%至36.16%。上半年期间费用率为26.73%,同比增长0.63%。其中销售、管理、财务费用率分别提升1.86%、-0.21%、-1.02%。销售费用同比增加1.03亿元。9月巴西Fibria195万吨阔叶木浆产能将会如期投放,我们预计木浆价格将会随之下行。 新品自然木低白度,有望成为新的业绩增长点。公司于6月下旬推出新品自然木低白度,产品采用100%进口原生木浆制作,不使用漂白剂,通过了欧洲食品级监测,符合消费者对天然、健康及消费升级的需求,在同类产品中极具竞争力,目前已在西南和华南地区销售,未来有望成为公司新的业绩增长点,并提升公司产品的毛利率水平。 高管持股计划彰显公司长远发展信心。8月17日,公司公告拟实施高管持股计划。本持股计划设立后,将全额认购其设立的集合资金信托计划的劣后级份额。计划上限为3亿份,按照2:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额。参加本员工持股计划的董事、监事和高级管理人员合计5人,认购总份额为6,600万份,其他员工预计不超过5人,认购总份额预计不超过3,400万元。集合资金计划在股东大会审议通过后6个月内通过二级市场购买,高管持股计划彰显公司长远发展信心。 盈利预测及估值:我们预计2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.79元,对应PE为29X、22X、17X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、渠道开拓不及预期。

事件点评。 多重因素叠加导致主营业务收入大幅下滑。上半年公司主营业务收入同比大幅下滑,主要归结于以下几个原因:1)钕铁硼方面,受风电行业不景气以及配合风电客户新品开发的影响,公司相关业务收入较去年同期下降33.58%,利润下降74.33%;2)电机驱动方面,受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响,控股子公司上海大郡净利润亏损3,354 万。3)公司客户破产清算,公司计提坏账减少净利润2,631.74 万元。我们认为上述影响仅在短期内影响公司利润,不改变公司长期发展格局。 长期来看,公司磁材业务具有一定议价能力,稀土价格上涨将会改善公司盈利能力。2017 年1-6 月,钕和镨钕的价格涨幅分别为16.84%和26.23%。由于目前稀土原材料价格的上涨向下游应用领域的传导能力不足,公司钕铁硼永磁材料业务短期承压。随着时间推移,未来稀土价格将有效向终端需求传导,公司磁材业务有望大幅提振经营业绩。 深耕细作新能源,驱动增量收入。公司控股子公司上海大郡专业提供新能源汽车电机系统,下游客户包括国内众多新能源产商。去年新能源车生产51.7 万辆,公司销售电机系统3.1 万套。根据《2017 新能源汽车蓝皮书》,2017 年新能源汽车销量预计为75 万辆,新能源汽车的快速增长将会带动公司相关业务,成为公司增量收入的主要来源。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利分别为0.75、2.76、3.53 亿元;EPS 分别为0.09、0.33、0.42 元,以 2017 年8 月14 日股价对应P/E 为136.40X、37.19X、29.00X,推荐买入评级。 风险提示:稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢.