投资要点: 公司公布2013年度业绩快报,预计2013年全年实现营业收入15.03亿元,同比增长31.47%,实现营业利润4.4元,同比增长34.41%,实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元,对应每股收益0.66元,超出我们此前0.53元的预期。公司四季度单季实现营业收入4.14亿元,实现净利润2亿元,分别同比增长44%和118%。 征地补偿款部分到账增厚公司业绩。公司2013年12月28日公告收到公司原址的旧城改建项目补偿款1.2亿元(总金额3.29亿元),公司并未披露该款项对于当年损益的影响。但是考虑到公司三季报营业外收支净额仅24万元,而公司此次业绩快报披露的利润总额较营业利润超出约5400万元,我们预计该笔补偿款对于公司营业外收入的影响金额约为逾5000万元。 主业延续前三季度强势,超我们此前预期。扣除征地补偿款因素的影响,公司业绩仍超出我们此前盈利预测约4000万元,主要是由于公司业务延续了全年的高增长态势。公司全年营业收入同比增长31.5%,四季度单季营业收入同比增长44%,增速相比三季度的37.8%更高一筹。公司收入高速增长的主要原因有:(1)受汽车技术服务市场需求、公司基地建设能力增加及在手合同执行力度加强等影响,公司技术服务收入同比增长;(2)专用车业务受市场回暖影响产销增加,收入增长。公司在四季度陆续完成实验基地的搬迁,募投产能陆续投放,我们可以对公司未来两年的业绩增长看高一线。 上调盈利预测,维持买入评级。由于此前公司土地补偿款的到账时间无法确定,我们在盈利预测中并未包含这一因素,因此我们上调对公司2014、2015年的盈利预测到0.75元和0.85元(原预计0.65、0.81元),目前股价对应2013年20倍、2014年17倍PE。我们持续看好公司汽车技术服务业务独特的业务模式以及公司深厚技术储备的产业化前景,维持“买入”评级。

公司公告拟使用自有资金3213万元收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司、克州盛安车用天然气有限公司51%股权。股权出售方承诺两家公司2014-2016年经审计扣非后净利润累计合计为2188万元。 收购虽小,但彰显公司拓展下游的决心和执行力。两家被收购公司2013年1-10月合计营业收入、净利润分别为3789万元、248万元。虽然被收购公司规模不大,但这是继公司收购石嘴山市华辰投资有限公司后,第二笔涉足下游天然气运营的收购业务,足以证明公司向天然气运营领域扩张的决心。我们认为,公司在跨领域拓展的初期选择规模相对较小的标的,同时采用控股而非全资收购的方式恰恰也证明了公司审慎控制风险的态度。 本次收购为公司介入疆内天然气业务和“新丝绸之路”经济带提供了良好平台。此次收购的目标公司地处阿图什市,该市目前已有2座CNG加气站,另外一座预计将于2014年下半年投入运营,均为盛安车用所有;阿图什市的居民供气、公共服务供气均由鼎盛热能提供。新疆是国内天然气资源大区,预计天然气资源量超过10万亿立方米;新疆同时又是丝绸之路经济带的桥头堡,本次收购为公司介入新疆天然气业务提供了良好机遇。 维持盈利预测,维持“增持”评级。本次收购完成时间尚不确定,我们暂不调整盈利预测。预计公司2013-2015年实现每股收益1.30元、1.70元和2.11元,未来三年复合增长率33%,目前对应2013年35倍、2014年26倍PE。我们看好公司作为智能燃气表行业龙头未来有望充分受益于天然气行业发展,以及公司拓展产业链下游形成的协同效应,维持增持评级。

公司公布2013 年三季报, 2013 年前三季度实现营业收入2.18 亿元,同比增长19.42%,实现净利润6863 万元,同比增长22.43%,实现每股收益0.38 元,基本符合我们此前预期。公司三季度单季实现营业收入9638 万元以及净利润2534万元,分别同比增长23.65%和26.17%。 毛利率略有上升,维持在较高水平。公司今年前三季度综合毛利率45.9%、三季度单季毛利率45.8%,分别比去年同期的综合毛利率高1.2%及0.7%,显示出公司较好的下游议价能力及成本控制力。公司前三季度销售费用和管理费用分别同比增长30%和31.26%,略高于公司营业收入增速,考虑到公司的产品如智能燃气表正处在高速扩展期,我们认为费用增长的幅度仍然处于合理范围。 存货及预收账款增幅较大,显示出公司在旺季增长后劲仍然充分。下半年是公司的产销旺季,三季度单季收入及利润增速均高于前三季度整体水平也为这一季节性特征提供佐证。我们观察到截止三季度末公司存货达到6485 万元,比年初余额增长46%;预收账款余额2814 万元,比年初增长54%。考虑到公司以销定产的业务模式,我们认为公司存货和预收账款的大幅上升显示出公司在四季度旺季的业务增长后劲较为充分。 募投项目投产将为公司未来几年的业绩增长提供充足的动力。公司的募投“民用智能计量仪表扩建项目”预计将于2014 年5 月31 日完工,但是由于整个项目采用分期竣工投产的原则进行,该项目有望从上半年开始逐步产生效益,缓解公司产能紧张的状况。目前该项目房屋建设主体框架已完工。 下调2013 年盈利预测,维持买入评级。我们下调对公司2013 年盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS 分别是0.60 元(原预测2013 年EPS 0.66 元)、0.92 元和1.11 元,目前对应2013 年25 倍。下调盈利预测的主要原因是我们原先预测公司募投项目能于2013 年贡献部分效益。但我们仍然看好公司的技术优势和战略布局以及智能仪表行业的整体投资机会,继续维持买入评级。

公司公布2013年三季报,2013年前三季度实现营业收入3.1亿元,同比增长54.4%,实现净利润4715万元,同比增长23.96%,实现每股收益0.17元,基本符合我们之前的预期(公司中报业绩预告预计利润同比增长15-35%)。公司前三季度实现每股经营现金净流量0.21元,同比增长69.53%。 毛利率提升,费用率上升拖累净利润增速。公司前三季度综合毛利率28.9%,相比去年同期24.7%提高了约4%,受益于高毛利率的彩色碳粉投产,公司整体毛利率水平提升明显。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是费用率上升:销售费用同比增长51.6%、管理费用同比增长112%,我们估计公司管理费用大幅提升的主要原因可能是研发费用的增加。 彩色碳粉季节性回落不改长期趋势。公司彩粉产品三季度实现利润496.4万元,较二季度环比下降8%,我们预计主要原因是7、8月份是碳粉行业的传统淡季,公司可能利用这段时间进行装置检修,影响短期效益,但并不改变我们对于彩色碳粉的长期趋势判断。 完成向珠海名图原股东发行股份购买资产事宜,进一步完善产业链布局。公司已经完成向珠海名图原股东发行合计1450万股购买珠海名图80%股权的事宜,新增股份将于2013年10月29日上市,珠海名图已经成为公司100%控股的子公司。珠海名图是一家专注于再生彩色硒鼓(卡匣)产品的环保型科技企业,目前位列中国彩色硒鼓细分市场的份额排名第一。本次产业整合使得珠海名图率先抢占国内成品硒鼓首家上市企业资源,将为未来发展抢占先机。 维持盈利预测,维持增持评级。暂不考虑公司增发的摊薄影响,我们预计公司2013年-2015年实现每股收益0.48/0.79/1.04元,目前对应2013年41倍、2014年25倍PE。公司目前已基本实现HP全系列打印机彩粉产品的定型及规模化销售,未来其他主流品牌拓展以及复印机适用碳粉产品的研发将令公司如虎添翼,我们看好公司在细分行业的龙头优势以及进口替代前景,维持“增持”评级。

投资要点: 天然气行业进入黄金发展期,包括智能燃气表在内的全产业链均有望受益。根据《天然气发展“十二五”规划》,预计2015年我国天然气消费量为2300亿立方米左右,即未来四年仍将15%以上的年复合增速。根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》,到“十二五”期末,城镇燃气中天然气供应规模约1200亿立方米,占供气总量的比例增至67%。天然气供气量相比“十一五”期末增长128%,年复合增速17.89%,略快于全国天然气总消费量15%左右的增速。2010年我国燃气表市场规模在1,440万台,其中智能燃气表562万台;预计到2015年我国燃气表的总需求量可达3,583万台左右,其中智能燃气表1,935万台,占比提升至54%,智能燃气表需求量的年复合增速达到28%。 公司核心竞争力体现在产品线、技术和营销。产品:公司从机械燃气表到智能燃气表、从测量表具到后台管理系统全覆盖的产品线保证其可以从容面对行业未来的各种变革。另外,公司自主开发的后台管理收费系统具备对其他燃气表厂商的排他性,能够有效的提高客户粘性,帮助公司提高燃气表市场份额;技术:截止2012年底公司拥有33项国家专利、37项软件著作权、15项软件产品登记证书。公司的核心技术有FPC传感器取样技术、嵌入式软件编程技术、数据集成采集技术、创新加密技术、安全开阀技术、远程燃气智能控制系统等。营销:公司在维持东北地区、华东地区、西北地区优势的基础上,通过加大人员、资金方面的投入,积极开拓华中地区、华北地区、华南地区及西南地区市场。公司上市前其骨干销售员工均通过间接持股方式持有上市公司的股份,激励充分。公司客户包括国内主要燃气龙头企业,大客户策略有助于公司迅速跟随下游扩张规模,充分享受天然气市场的成长。 首次评级为“增持”。我们预期2013-2015年公司实现每股收益1.30元、1.70元和2.11元,未来三年复合增长率33%,目前对应2013年34倍、2014年26倍PE。我们看好公司作为智能燃气表行业龙头未来有望充分受益于天然气行业发展,以及公司拓展产业链下游形成的协同效应。考虑到公司的行业地位以及未来三年的业绩增速,我们给予公司较行业平均水平略高的估值水平:2014年30倍估值,对应目标价51元,首次给予“增持”评级。

公司是 A 股唯一从事汽车技术服务业务的上市公司。目前由第三方汽车测试评价机构完成的业务规模约为50 亿元,普通测试评价业务(自愿测试)和质量监督检验业务(强制测试)的市场规模各占50%左右。车辆强制检测市场需求未来有望受益于新车型的大量发布及法规标准日益提高,目前拥有进行汽车检测业务全面授权的国家级检验机构全国仅有6 家;自愿检测市场需求有望受益于下游市场竞争激烈带来的整车厂商研发投入力度加强。公司在资质、技术及独立性方面具备优势,将充分受益于市场需求的增长。 公司是汽车综合技术服务提供商及汽车高科技产品集成供应商,与传统的汽车零部件或配套企业有显著区别,理应享受更高的估值水平。公司过往三年剔除专用汽车业务后的营业收入及净利润增速为41%和58%,显著高于汽车零配件行业平均的25%和20%;2010-2012 年毛利率及净利润率也比行业平均有很大的优势,但估值水平与行业均值相当。而且公司是目前A 股唯一一家从事汽车技术服务行业的上市公司,具有稀缺性。 国内天然气汽车进入高速发展期,汽车燃气系统业务将迎来高增长。截止2011年底,全国天然气汽车保有量超过100 万辆,过去10 年增速约为39%,到2020年,全国天然气汽车保有量有望达到300 万辆。公司从60 年代就开始开展燃气汽车的实验研究工作,被确定为“燃气汽车关键零部件测试评价中心”并筹建“国家燃气汽车工程技术研究中心”。2013 年3 月,公司使用超募资金10190万元投资设立重庆凯瑞燃气汽车有限公司,主要生产汽车燃气系统关键零件并提供燃气汽车集成系统。项目建设规划的产销目标为2015 年6.5 万套/年。 轨交业务期待新突破。公司作为国内单轨车辆转向架零部件的唯一供应商,先后为重庆单轨2、3 号线及延长线供应了452 辆车的关键零部件,约占市场总需求的84%(其余为进口)。公司该业务未来增长来自于两方面:一、单轨在重庆及国内其他城市的进一步推广;二,新产品的成功开发及商业化运用。 首次评级为“买入”。我们预期2013-2015 年公司实现每股收益0.53 元、0.65元和0.81 元,未来三年复合增长率约20%。目前对应2013 年19 倍、2014 年15 倍PE。公司系科研院所改制公司,核心优势在于技术研发,技术服务+产业化制造双轮驱动的营业模式也有利于公司创造商业价值。公司各项业务差异较大,我们分别给与公司技术服务、专用汽车、燃气系统三项业务25/10/30 倍的估值,对应12 个月目标价为14.1 元,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 公司公布2013年中报,2013年上半年实现营业收入1.22亿元,同比增长16.28%,实现净利润4330万元,同比增长20.35%,实现每股收益0.24元,基本符合我们的预期。 毛利率稳中有升,费用率提高拖累利润增速。2013年上半年公司综合毛利率45.34%,同比提高1.53%,各类产品毛利率均略有提升。公司扣非后净利润同比增长9.82%,低于营业收入16%的增速,主要是由于销售费用(yoy48%)和管理费用(yoy34%)均高于营业收入增速,拖累了利润增长。公司销售费用的增长主要来源于员工薪酬(+160万元)以及运费(+200万元)的增长;研发费用提高100万元是公司管理费用增长的主要原因。 智能燃气表业务增长依旧强劲,营业收入同比增长超过100%。根据2012年7月住建部印发的《全国城镇燃气发展“十二五”规划》,预计2015年我国燃气供气规模1782亿立方米。其中,城市燃气普及率由2010年的92.04%提升至2015年的94%,县城及小城镇燃气普及率达到65%。公司敏锐的捕捉到了我国传统燃气表向智能燃气表的转换的这一市场契机,于2012年组建了专业的智能燃气表销售团队,加强了智能燃气表的市场开拓力度,2011-2012年间公司智能燃气表业务连续实现翻番的增长。2013年公司该项业务延续了快速增长的势头,上半年智能燃气表业务实现收入1904万元,同比增长128%,已经成为公司仅次于智能水表的业务分项。 新增专利巩固技术优势。截至2013年6月30日,公司及子公司共取得专利159项,其中发明专利10项,实用新型专利114项,外观设计专利35项。公司报告期内新增专利26项,其中发明专利2项,实用新型专利18项,外观设计专利6项。持续的研发投入(yoy26%)为公司筑起宽护城河。 维持盈利预测,建议买入。我们预计公司2013-2015年EPS分别是0.66元、0.92元和1.11元,目前对应2013年22倍。我们看好公司的技术优势和战略布局,继续维持买入评级。

投资要点: 基础数据:2013年06月30日公司公布2013年半年报,2013年上半年实现营业收入2.13亿元,同比增长64.9%,实现净利润3285万元,同比增长32.8%,实现每股收益0.12元,基本符合我们预期(公司中报业绩预告预计利润同比增长25-40%)。公司上半年实现每股经营现金净流量0.13元,同比增长161.8%。 业绩基本符合预期,研发支出大幅上升使利润增速低于收入增速。2013年上半年公司研发投入1670万元,同比增长225%,占营业收入比例从去年同期的3.97%提高到7.82%。研发投入中有1255万元计入管理费用,相比去年提高约1000万元,是公司管理费用从706万元大幅增加至2250万元的最主要原因。 研发投入为公司长远发展保驾护航。报告期内公司的研发投入主要用于电荷调节剂工艺改进、彩粉项目工艺技术改进、载体项目小试工艺研究等项目。目前公司研发重点在于从HP系列碳粉产品向三星、戴尔等其他品牌拓展并加紧复印机适用彩色碳粉的研发,以及高速彩色静电成像显影剂用载体的研发及产业化。尽管大额研发投入会在短期内摊薄公司的业绩,但前瞻性的研发将保证公司拥有较竞争对手更完备的产品体系和研发体系。 彩色碳粉项目进展顺利。公司在国内市场针对不同客户采取差异化销售方式:主流卡匣厂商及重点耗材经销商采取直销模式、以代理商面对中小客户需求,目前公司彩粉在国内市场上已经实现了对下游大多数客户的市场覆盖,有效地推动了这一产品的进口替代。海外市场方面,公司已在欧洲、美国、中东、东南亚市场实现销售,并正与多家海外硒鼓厂商及渠道商开展应用评价及商务接洽。公司彩粉产品二季度实现利润540.2万元,较一季度环比增长72%。 维持盈利预测,维持增持评级。不考虑公司后续增发收购珠海名图股权的摊薄影响,我们预计公司2013年-2015年实现每股收益0.48/0.79/1.04元,目前对应2013年37倍、2014年22倍PE。公司目前已基本实现HP全系列打印机彩粉产品的定型及规模化销售,未来其他主流品牌拓展以及复印机适用碳粉产品的研发将令公司如虎添翼,我们看好公司在细分行业的龙头优势以及进口替代前景,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告拟以发行股份及支付部分现金的方式收购珠海名图科技有限公司剩余80%股权并对其实现全资控股。公司拟以16.7元/股(前20日均价,较停牌前股价溢价4%)发行1450万股并支付3060万元现金对价,合计收购对价为27,275万元。同时,公司拟以15.03元/股(前20日均价的90%)发行不超过6,049,013股,募集不超过90,916,666.67元作为配套资金。 完成产业链下游布局,进一步增强整体竞争力,分步收购体现公司外延式扩张的谨慎态度。公司于2012年12月收购珠海名图20%股权,并在其达到2012年业绩承诺的基础上进一步推出整体收购方案,这一做法与公司分两步收购南通龙翔化工51%股权的方式一致,体现出公司在外延式并购时所持的审慎态度。珠海名图成立于2003年,是目前国内主要再生彩色硒鼓生产商之一,产品广泛的运用于惠普、三星、兄弟、柯尼卡美能达、爱普生、戴尔、施乐、OKI、利盟等知名打印机品牌。通过对于下游再生硒鼓厂商的收购,将有助于公司凭借现有渠道实现彩色碳粉的顺利推广。 收购对价较为合理,业绩承诺保障未来四年业绩增长。此次收购对价相当于珠海名图的整体估值为3.4亿元,公司2012年实现净利润3571万元,2013年承诺净利润为3840万元,收购对价相当于2012年10倍、2013年9倍PE,考虑到珠海名图2012年39%的净利润增长率以及73%的净资产收益率,我们认为估值较为合理。珠海名图原股东承诺公司2013年、2014年、2015年、2016年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于人民币3,840万元、4,800万元、6,000万元及6,660万元,对应复合增速20%。 管理团队稳定,有利于收购后顺利过渡。收购完成后,原则上仍以珠海名图现有经营管理团队自主经营为主,转让股份的个人应在珠海名图履行经营管理职责不少于五年,其他重要经营管理人员及核心技术人员等五年内亦不发生重大变化。珠海名图的现有员工也将继续保留原有劳动关系。管理团队和员工的稳定有利于珠海名图顺利实现股权转让的过渡并延续过往良好的发展态势。 上调盈利预测,维持增持评级。我们假设珠海名图股权于2013年7月底完成交割,并实现并表。据此上调公司2013年-2015年盈利预测至0.48/0.79/1.04元(原预测为0.47/0.71/0.0.94元),如考虑增发摊薄则2013-2015年EPS分别为0.44/0.73/0.96元。目前对应2013年36倍、2014年22倍PE。公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头,成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长,完成上下游产业链整合将使公司的彩色碳粉业务更具竞争力,我们维持对于公司的“增持”评级。

公司公布2013年一季报,2013年一季度实现营业收入9925万元,同比增长63.6%,实现净利润1471万元,同比增长25.13%,实现每股收益0.05元,基本符合我们此前预期(公司一季度业绩预告预计利润同比增长20-50%)。公司一季度实现每股经营现金净流量0.10元,同比增长72.13%。 业绩基本符合预期,股权激励成本刚性使淡季业绩增速偏低。一季度是公司经营上的淡季(2012年一季度业绩占全年比重为18.6%,2011年为20.3%)。 公司去年完成股权激励授予后,预计2013年摊销的费用为1168.42万元,该项费用在全年各季度间分摊的刚性拖累了一季度的业绩增速。扣除股权激励成本影响后(假设一季度分摊金额290万元),公司主营业绩同比增长约为47%。 彩色碳粉项目进展符合预期。虽然公司在一季报中并未披露分产品业务收入,但是公司在募集资金使用情况中披露彩色碳粉项目一季度实现净利润313.69万元,相比该项目在2012年9-12月实现的196万净利润进展明显。我们预计目前公司彩色碳粉项目每月产量约为20-30吨,随着装置进一步磨合以及新品种开发,未来公司彩色碳粉项目产量有望稳步提升。 控股子公司并表是收入增速显著高于利润增速的主要原因。公司一季度营业收入同比增长63.6%,主要是由于公司于2012年8月实现对南通龙翔化工控股,子公司营业收入并表所致。根据母公司口径,本部营业收入同比增长1%,毛利率从19.6%提高到22.8%,我们预计主要是由于高毛利产品(如彩色碳粉)的收入占比提升所致。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预期2013-2015年公司实现每股收益0.47元、0.71元和0.95元。目前对应2013年37倍PE。虽然公司估值较高,但公司成功突破彩色碳粉项目,业绩有望迎来爆发式增长。我们维持对公司的“增持评级”。我们在公司2013年盈利预测中仅考虑了400吨彩色碳粉销售,而该产品每增加100吨销量将增厚公司每股收益0.03元,我们强烈建议投资者关注公司彩色碳粉项目的进展和超预期的可能性。

公司公布2012年年报,2012年实现营业收入3.01亿元,同比增长2.36%,实现净利润5024万元,同比下降2.52%,实现每股收益0.31元,符合市场与我们的预期(公司此前公布业绩快报,EPS0.31元),2012年公司实现每股经营现金流量净额0.35元。公司利润分配方案为每10股派1元(含税)。 宏观经济偏弱影响公司收入增长。公司2012年营业收入仅实现2%的增长,远低于2011年22%的水平,主要原因是受宏观经济形式拖累的下游需求不振。 2012年,欧债危机继续蔓延、美国经济复苏减速、国内经济增速放缓都对公司产品的市场需求造成了不利影响。尤其是在国内,由于整体经济结构调整,下游企业普遍压缩投资支出;而且公司在国内坚持以直销用户为主的策略也一定程度上影响了客户开拓。 综合毛利率保持稳定,费用率上升是净利润下滑的主因。公司2012年综合毛利率为43.72%,同比几无变化。但是销售费用同比增长15.1%、管理费用同比增长5.65%,均高于收入增速,使得净利润在营业收入略有增长的情况下同比下滑。销售费用增幅较大的主要原因是新增销售人员带来的人力成本上升。 对2013年无需过于悲观。虽然目前公司下游需求尚未见到明显好转,公司预计一季度业绩同比基本持平(业绩预告变动幅度为-15%到15%),但我们预计随着经济弱复苏态势的持续,2013年整体形势将优于2012年。而且公司2013年产能将得到扩充:超募资金投资的多功能轻型输送带生产流水线(涂覆工艺)技改项目将于上半年投入使用;自筹资金建设的两条国产涂覆线也将于上半年完成安装调试。因此我们认为公司2013年业绩增长将有所改善,无需悲观。 维持买入评级。我们预计公司2013-2014年每股收益为0.40/0.50元,目前股价对应2012年21倍、2013年16倍PE。建议投资者关注公司产能投放进度以及下游需求改善情况,维持买入评级。

公司公布2012年年报,2012年实现营业收入2.91亿元,同比增长23.59%,实现净利润8197万元,同比增长45.31%,实现每股收益0.54元,符合市场与我们的预期(公司此前公布业绩快报,EPS0.54元)。公司利润分配方案为每10股转增2股派1.1元(含税)。 毛利率略有提升,费用控制得当。公司2012年综合毛利率45.85%,比上一年度提高2.6%,分产品来看除了热量表毛利率略有下降外其余品种毛利率均较去年有所上升,从一个侧面体现出公司的技术实力以及议价能力。公司2012年销售费用率和管理费用率分别为10.5%和9.4%,相比2011年的9.3%和9.6%略有上升,但总体控制较为得当。毛利率提升、费用率控制在合理水平以及因上市募集资金产生的利息收入使得公司利润增速高于收入增速。 智能燃气表业务增长迅速,前景值得期待。2012年,公司组建了专业的智能燃气表销售团队,加强了智能燃气表的市场开拓力度,智能燃气表销售取得了重大突破,销售收入2498万元,同比增长107%,这已经是公司连续第二年实现该项业务的成倍增长。由于“十二五”期间我国将大力发展天然气,规划到2015年天然气消费2300亿立方米,占能源消费总量的8.5%,下游消费量的大幅提升将有效带动智能燃气表需求,我们看好公司该项业务的未来发展前景。 2013年一季度业绩增长略低于预期,但不影响全年预期。公司公告2013年一季度业绩同比增长10-30%,预计实现盈利2,201.98万元至2,602.34万元,略低于我们此前接近30%的预期。按照业绩预告的增速中值20%估算,扣除软件产品增值税退税影响后的业绩增速约为18%。这并不影响我们对于公司全年业绩增长的判断,原因主要有:募投项目产能预计今年下半年有部分释放,将缓解公司目前产能紧张的情况;公司2012年末预收账款1827万元,同比增长39%,可以说明目前公司订单状况较为良好。 维持盈利预测,建议买入。我们预计公司2013-2015年EPS分别是0.80元、1.10元和1.33元,目前对应2013年17倍。我们看好公司的技术优势和战略布局,继续维持买入评级。

公司公告非公开发行股票预案,拟以不低于10.08元/股的价格发行不超过15,800万股,募集资金总额不超过159,000万元。募集资金扣除发行费用以后将用于兖矿气体项目(93,000万元)、南钢气体项目(19,250万元)以及补充流动资金(43,500万元)。 公司继续践行拓展工业气体运营项目的发展战略。截至2012年12月31日,公司已建成并投入运营的工业气体公司达10家,尚有10余个工业气体项目在建设过程中,投资总额超过60亿元人民币。公司的工业气体业务市场覆盖了全国东南沿海及中部、西部等10余个省份,合作伙伴涉及钢铁、化工、冶金、生物技术等诸多领域。公司通过此次定增进一步扩大气体运营项目的投资,继续践行“由设备制造向气体运营模式转变”的发展战略。 募投气体项目将增强公司整体盈利能力。公司此次拟采用募集资金投资的兖矿气体项目供气规模为62500m3/h,建设期24个月,供气期限为17年,全面建成达产后预计年均实现销售收入51,455万元,可实现净利润6,747万元;南钢气体项目的供气规模为30000m3/h,建设期19个月,供气期限为20年,建成达产后,预计年均实现销售收入19,718万元,实现净利润1,478万元。 补充流动资金有利于公司提升承接新气体项目的能力。根据公司战略,未来将把工业气体项目作为发展重点。工业气体项目投资具有时间紧、初始投资量大的特点,充足的营运资金有效加强公司滚动开发气体运营项目的能力。 维持盈利预测,维持“增持”评级。由于公司定增募投的气体项目建设期均在两年左右,预计投产时间为2014年底前后,因此我们维持对于公司2012-2014年的盈利预测,预计每股收益分别为0.55/0.75/0.95元。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设,气体业务将逐步进入收获期,我们对公司维持增持评级。

实施彩色碳粉项目,公司立志成为全球高端兼容耗材制造商。公司是目前国际第三大电荷调节剂生产商,凭借在电荷调节剂生产方面的技术优势切入产业链下游,开发彩色碳粉项目,从10亿规模的市场进入500亿规模的市场。由于技术壁垒极高,目前国内仅宁波佛莱斯通具备小规模产能(约200吨)。根据行业专家保守估计,目前全球彩色碳粉需求总量约为3.8-3.9万吨,未来增速至少超过10%,其中兼容碳粉占比略高于10%,规模约为4000-5000吨。 公司核心竞争力在于“兼容性强+成本优势+人才队伍”。兼容性强:彩色碳粉有三种主要技术路径,大多数兼容碳粉厂商如三菱化学等往往只能生产一种技术路径的产品,兼容性较差,而公司成功研发出惠普兼容碳粉后向其他品牌拓展;成本优势:原装碳粉生产商跨行业投资聚合碳粉生产,生产成本及产品定价极高。预计公司的生产成本至少比原装碳粉生产商以及同为兼容碳粉厂商的三菱化学低30%;人才队伍:公司目前彩色碳粉研发团队约有30人,大多数为公司自主培养。预计未来三到五年很难出现超越公司的彩色碳粉团队。 公司未来增长的主要动力来自于产能投放以及产品结构调整带来的盈利能力提升。募投电荷调节剂将公司原有产能放大5倍,有利于形成规模效应并提高市场占有率;彩色碳粉产品单价高(超过20万元/吨)、毛利可观(超过50%),项目建成投产后公司的业务规模和盈利能力都将大大增强。公司彩色碳粉项目已于2012年9月投产,目前处于产能爬坡期。2011年前公司毛利率低于20%,主要是次氯酸钙贸易占比偏高。随着新产品彩色碳粉投放市场,我们预计未来公司综合毛利率水平将超过30%。 首次评级为“增持”。我们预期2013-2015年公司实现每股收益0.95元、1.42元和1.89元,未来三年复合增长率接近60%。目前对应2013年35倍、2014年23倍PE。虽然静态看公司估值较高(2012年72倍),但公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头,成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长。考虑到公司的新材料属性以及高成长、高弹性,我们首次覆盖给予公司“增持评级”。我们在公司2013年盈利预测中仅考虑了400吨彩色碳粉销售,而该产品每增加100吨销量将增厚公司每股收益0.06元,我们强烈建议投资者关注公司彩色碳粉项目的进展和超预期的可能性。

新天科技发布2012年业绩快报:营业收入2.91亿元,同比增长23.59%;净利润8156万元,同比增长44.59%,EPS0.54元,完全符合我们之前的预期。公司年报拟每10股转增2股,派现1.1元(含税)。 维持盈利预测,建议买入。我们维持对公司2013、2014年的盈利预测,分别是0.80元和1.10元,目前对应2012年27倍、2013年18倍PE。我们看好公司的技术优势和战略布局,继续维持买入评级。