2017年净利增长25.8%,EPS1.32元/股2017年实现收入1463.42亿元;归母净利润156.26亿元,同比增长25.8%; EPS 为1.32元/股,符合预期。拟每10股派现金4元。 销售创2012年以来最高增速,土储丰富后劲十足2017年,公司实现销售面积2242万平米,同比增长40.3%;销售额3092亿元,同比增长47.2%,创2012年跨入千亿以来最高增速;参考克而瑞榜单,公司2017年度销售额排名第5,行业地位领先。2017年,公司新增项目204个,新增计容建面4520万平米;新拓24城,全国城市布局增至92个;拿地面积/销售面积为2.02,扩张积极。截至2017年末,公司待开发面积9090万平米,保障未来2~3年开发需求。展望2018年,公司计划完成房地产及相关产业直接投资2570亿元;新开工面积3300万平米;竣工面积1900万平米。 财务稳健,业绩锁定性佳 2017年,公司新增有息负债综合成本为4.98%,存量有息负债综合成本为4.82%。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为66.4%;净负债率为86.5%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.3,短期偿债能力较好;银行贷款授信额度近3600亿元,剩余未使用额度约56%。 2017年末预收款为2253亿元,可锁定2018年wind 一致预期营收的113%。 “两翼”业务发展提速 2017年,公司两翼业务发展提速——①房地产金融:累计基金管理规模达785亿元,较2016年末增长30%,其中,信保基金累计管理规模637亿元,连续六年评为“房地产基金前十强”;②社区消费服务:保利物业完成新三板挂牌,2017年合同管理面积1.7亿平米,同比增长44.8%;③商业经营:商业管理公司累计管理商业面积160万平米,实现经营收入超10亿元。 央企地产龙头,维持“买入”评级 公司在3000亿销售体量下仍然创得显著增长,彰显央企龙头风采,丰富的土储资源亦为公司未来2~3年重回行业前三的目标储备动能。预计2018、2019年EPS 为1.7、2.19元,对应PE 为7.8、6.1X,维持“买入”评级。 风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2017年净利增长67.63%,EPS0.51元/股。 2017年实现收入331.63亿元,同比增长69.22%;归母净利润20.62亿元,同比增长67.63%;EPS为0.51元/股,符合预期。拟每10股派现金0.5元。 销售高增长,全国布局基本完成。 根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;销售额915亿元,同比增长87.9%;销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%。 2017年,公司新增项目120个,新增计容建面2021.63万平米;新拓13区域,覆盖全国30大区域,全国布局基本完成;拿地面积/销售面积为3.1,扩张积极。截至2017年末,公司总土储3796万平米,总货值4911亿元,主要分布在一、二线城市,可满足未来三年开发使用。展望2018年,公司计划销售回款超过1000亿元,拿地预算1000亿元。 融资渠道多样,业绩锁定性较好。 2017年,公司通过发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债(含私募债)等多种方式,进一步扩大了融资渠道;平均融资成本7.08%,同比下降1.34%。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.7。公司2017年末预收款为401.51亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的87%。 “三全五圆”战略促进公司快速发展。 公司在原有战略布局上进一步深化,全面升级“3+1+X”布局战略,提出“三全五圆”的发展战略——“三全”投资战略:全地域发展、全方式拿地、全业态发展,实现有质量的增长;“五圆”快速发展模型:在充分保障人才的培养及引进、充足的土地储备和稳健的财务政策的同时,强化运营体系,保障人、财、地三要素的有机结合和高效发挥,最终促使公司在快车道上良性循环发展。 增长动力强,维持“买入”评级。 公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层亦有望为公司带来积极变化,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.92元,对应PE为11.4、8.7X,维持“买入”评级。 风险。 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2017年净利增长38.88%,EPS1.32元/股2017年实现收入387.04亿元,同比增长26.39%;归母净利润57.61亿元,同比增长38.88%;EPS 为1.32元/股。公司拟每10股派现金4.2元。 销售增长、扩张积极,土储丰富2017年,公司实现销售面积635.57万平方米,同比增长5.62%;销售金额679.3亿元,同比增长32.61%;销售均价10688元/平方米,同比增长25.55%。2017年,公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地146余宗,新增总建面1272.31万平米,拿地面积/销售面积为2,扩张积极。截至2017年末,公司土地储备建筑面积为3495.21万平方米,可满足3年左右的开发需要。展望2018年,公司预计销售额880亿元,较2017年增长29.55%;销售回款800亿元;新获建面1500万平米;新开工970.86万平米;竣工692.38万平米;新增信贷融资600亿元。 融资指标全面达超,业绩锁定性佳2017年,公司融资方式多样,融资指标全面达超:成功发行2017年中期票据、定向债务融资工具(PPN),并积极探索超短融资券、产业供应链融资等多种方式;新增融资470.58亿元,完成年度计划的109.3%;净增融资150.09亿元,完成年度计划的100%; 年度平均融资成本6.5%,在民营房企中处于较低水平。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为76.4%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为669.97亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的135%。 各大板块领域扩张,“3+X”战略持续推进2017年,公司城市地产持续增长,康旅业羽翼渐成,产业新城形成规模,新兴产业亮点纷呈,“3+X”战略持续推进——①城市地产:廊坊市区、南京、徐州、石家庄销售额突破70亿;②康旅:荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局,全年签约47.61亿元,回款37.71亿元;③产业园:荣盛兴城共完成回款18.27亿元,成功实现土地供应1559.50亩,完成计划的132%;④金融:振兴银行2017年11月开业运营,泰发基金新增管理规模71.96亿元;⑤幼教:2017年7月合作成立幼教公司,完成了3所幼儿园的筹开工作,创造80天开园的行业新标。 估值低廉,维持“买入”评级公司销售持续增长,扩张积极,“3+X”战略有效推进,“创想计划”跟投机制亦将促进增长,预计2018、2019年EPS 分别为1.65、2.1元,对应PE 为6.2、4.8X,估值低廉,维持“买入”评级。 风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2017年净利增长35.3%,EPS2.97元/股。 2017年实现收入596.4亿元,同比增长10.8%;归母净利润87.8亿元,同比增长35.3%; 按最新股本计算的EPS 为2.97元/股,基本符合预期。公司拟每10股派现金9元。 行业地位领先,入园企业及投资额持续增加。 2017年,公司实现销售面积951.18万平方米;销售金额1522.12亿元,同比增长26.5%; 销售均价12621元/平方米,同比增长19.56%;根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第9,行业地位领先。2017年新增签署产业新城和产业小镇PPP 项目协议21个; 新增签约入园企业635家,较2016年增加199家;新增签约投资额约1650.6亿元,同比增长47%;截至2017年末,公司储备开发用地规划计容建面约988.27万平方米。 公司预计2018年销售额为2100亿元,较2017年同比增长38%;施工面积约4354万平方米;新开工面积约1988.4万平方米;竣工面积合计约1010.6万平方米。 成本降低、财务优化,业绩锁定性佳。 公司融资方式多样,2017年平均融资成本较2016年下降0.99个百分点至5.98%:成功发行16亿元非公开发行公司债券,19亿元中期票据,60亿元超短期融资券,10亿元短期融资券及10亿美元境外债;公司自身产业新城PPP 业务模式在融资方面亦体现出优异性,全年发行三笔PPP 资产证券化项目,规模总计41.06亿元。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为70.8%,较2016年末下降3.4个百分点;净负债率为48.2%,较2016年末大幅下降14个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.6倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为1324.76亿元,可锁定2018年w ind 一致预期营收的152%。 产业发展能力全国领先,异地复制逐步兑现。 公司坚持“产业优先”核心策略,凭借全球最大的约4600人的产业发展团队,为所在区域提供产业升级的全流程综合解决方案,其中,固安成功引入具有自主知识产权的云谷第6代AMOLED 项目,是我国参与国际新型显示产业竞争的重大项目,公司产业发展能力全国领先。2017年,公司异地复制逐步兑现,京津冀以外区域销售额占比从2016的7%大幅提升至23%,杭州区域和南京区域分别以3年和2年的时间实现销售额超百亿,产业新城模式可复制性得到印证。 估值较便宜,维持“买入”评级。 公司入园企业增长显著,财务显著优化,产业新城异地复制得到印证,预计2018、2019年EPS 分别为3.78、4.56元,对应PE 为8.7、7.2X,估值较便宜,维持“买入”评级。 风险。 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2017年净利增长34.35%,EPS0.49元/股。 2017年实现收入82.12亿元,同比增长30.97%;归母净利润10.04亿元,同比增长34.35%;EPS 为0.49元/股,基本符合预期。公司拟每10股派现金0.8元(含税)。 五大业务增长显著。 2017年,公司五大业务显著增长——①代理销售:实现收入37.79亿元,同比增长7.72%,累计实现销售套数49.71万套,全年上门客户数量超过209万;②互联网+业务:实现收入23.53亿元,同比增长61.84%,完成186个城市布局,新增三四线城市81个,合作项目累计超过1000个;③金融服务: 2017年放贷额114.94亿元、同比增长280.75%,收入7.25亿元、同比增长62.26%,2017年末贷款余额为49.52亿元,较2016年末增长317.71%;④公寓管理实现收入2.08亿元,同比增长387.64%,在管运营房间约3.5万间、平均出租率81%,截至2017年末全国签约间数突破10万间,市场布局29城,覆盖核心一二线城市;⑤资产管理:以世联君汇为主体实现收入7.86亿元、同比增长57.15%。 财务状况较好。 2017年末,公司资产负债率为61.94%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.03倍,短期偿债能力较好;净负债率为-1.3%,货币资金超过了有息负债。 “祥云战略”推动业务场景不断优化。 公司2018年将继续实施以“服务、入口、开放、平台”为核心的祥云战略,搭建“入口、场景、服务”的发展战略体系,以新房交易、公寓业务和工商物业为切入点,扩大入口,创造更丰富的场景和服务。祥云战略下,公司业务场景已从过去传统的新房案场,延伸到房联宝、公寓门店、公寓开放平台、以及联合办公等工商不动产管理和运营场景。基于入口的规模优势、丰富的场景,发挥信用、品牌、资本优势,多触点、多方式服务变现。 受益行业集中度提升,维持“买入”评级。 公司前五大客户销售额占比超20%,客户包括华侨城、恒大、万科等龙头公司,随着龙头公司市占率快速提升,公司主营将显著受益,预计2018、2019年EPS 分别为0.6、0.72元,对PE 为16、13.4X,维持“买入”评级。 风险。 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,导致公司代理销售额大幅下滑。

2017年净利增长33.4%,EPS2.54元/股 公司2017年实现收入2429亿元,同比增长1.01%;归母净利润280.5亿元,同比增长33.4%;EPS为2.54元/股。公司拟每10股派现金9元(含税)。 销售增长显著、扩张积极 2017年,公司实现销售面积3595.2万平方米,同比增长30%;销售金额5298.8亿元,同比增长45.3%;市场占有率3.96%,较2016年提升0.86个百分点。2017年新增项目216个,新增总规划建面4615.4万平方米,74.7%位于一二线城市;拿地面积/销售面积为1.3,扩张积极。截至2017年末,公司在建项目总建筑面积约6852.8万平方米,权益建面4374万平方米;规划中项目总建面约6321.9万平方米,权益建面约4077.9万平方米;此外,截至2017年末公司参与的旧城改造项目权益建面约289.1万平方米。2018年,公司预计新开工面积3545.1万平方米;竣工面积2630.5万平方米,较2017年实际竣工面积增长14.3%。 财务优化,业绩锁定性佳 截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为75.4%;净负债率为8.8%,较2016年末大幅下降17个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.8倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为4077.1亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的121%。 新时代铸就“城乡建设与生活服务商”新定位 公司顺应十九大报告揭示的伟大新时代图景,将“城市配套服务商”升级为“城乡建设与生活服务商”,并从四个角色细化分工——①美好场景师:截至2017年末,长租公寓业务累计获取房间数超过10万间,累计开业超过3万间;商业管理面积超过1000万平方米,居全国第2;物流地产业务可租赁物业建面达482万平方米;2017年11月至2018年2月雪季期间,吉林万科松花湖和北京石京龙两个滑雪项目累计到访的客流量超过50万人次;②实体经济生力军:以持续创造真实价值为目的,走实体经济企业道路;③探索创新试验田:继续推进科技研发、混改、事业合伙人机制及互联网化的创新;④和谐生态建设者:积极维护自然环境、产业生态的和谐。 估值渐显吸引力,维持“买入”评级 公司增长显著,扩张积极,财务优势凸显,“城乡建设与生活服务商”新定位及“轨道+物业”模式将助力公司持续增长,预计2018、2019年EPS分别为3.2、4.0元,对PE为9.7、7.8X,估值渐显吸引力,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2017年净利增长27.54%,EPS1.55元/股 2017年实现收入754.55亿元,同比增长18.69%;扣非归母净利润122.2亿元,同比增长27.54%;EPS为1.55元/股。公司拟每10股派现金6.2元(含税)。 销售增长显著、扩张积极,行业地位领先 2017年,公司实现销售面积570万平方米,同比增长20.98%;销售额1128亿元,同比增长52.54%。根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第14位,行业地位领先。2017年新增计容建面1023万平方米,主要分布在一、二线核心城市及都市圈,拿地面积/销售面积为1.79,扩张积极。2018年计划:新开工面积1066万平方米;竣工面积593万平方米;销售额1500亿元,较2017年增长33%。 融资成本低,财务结构稳 公司融资渠道多样,2017年平均融资成本4.8%,优势显著:①顺利完成50亿元中期票据的注册和发行;②获批150亿元公司债发行额度并完成首期24亿发行;③获批交易所首单储架式长租公寓CMBS发行额度60亿元;④携手建设银行完成银行间首单长租公寓ABN产品注册额度200亿元;⑤落地京沪地产基金50亿元。截止2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为66.6%;净负债率为58.4%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.5倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为550.61亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的55.1%。 业务协同优势突出 2017年,公司以“前港-中区-后城”的空间发展模式实现了业务协同发展——①产城联动:武钢项目、招商蕲春项目、北京通州台湖项目、光明新区智慧城、苏州金融小镇等建设加速;②双创联动聚集产业龙头:与行业龙头共建互联,构建有吸引力的产业生态环境,牵头组建中国新产业联盟,创新产业资源集聚模式;③邮轮运营联动港城共发展:太子湾邮轮母港全年引轮109艘次,覆盖全球TOP5邮轮公司,创下亚太地区邮轮港口开港首年之最,全国布局打造全方位港口生态圈;④长租公寓助力美好生活:全国布局60万平米“壹栈”、“壹间”、“壹棠”服务式公寓三大核心产品线;⑤大健康大文创精彩绽放:成立招商力宝医院管理公司,打造中国最具竞争力的精品医院投资运营商。此外,公司自项目跟投制度实施至今半年有余,覆盖了五大区域17个城市,已落地跟投金额突破1亿元成为国企改革典范。 禀赋优异,维持“买入”评级 公司增长显著、扩张积极,发展多元,丰富的前海、蛇口片区土储是公司的战略性优质资源,将持续受益“粤港澳大湾区”发展。预计2018、2019年EPS为1.92、2.35元,对应PE为10.9、8.9X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

净利大增99.68%,EPS2.67元。 2017年实现收入405.26亿元,同比增长44.89%;归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%,EPS为2.67元/股。公司拟按每10股派送现金红利8.1元(含税)。 销售高增长、扩张积极。 2017年公司实现销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%;销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%;销售均价13624元/平方米,同比增长20.41%。根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第13位,行业地位领先。2018年销售额目标为1800亿元,较2017年增长42.32%。 2017年新增土储122幅,总建面3392.8万平方米,同比增长138.22%,进驻成都、重庆、西安、郑州等核心城市;拿地面积/销售面积为3.65,扩张积极。2018年计划新开工、竣工面积为2581.50和913.93万平方米;新开业吾悦广场18个,吾悦广场租金及管理费收入超过20亿元,较2017年大增96%以上。 融资渠道多样、财务状况较好,业绩锁定性佳。 融资渠道多样,2017年末整体平均融资成本为5.32%:①2017年完成三期中期票据发行,合计45亿元,综合票面利率5.55%;②一期PPN发行,20亿元,票面利率6.3%;③一期5年期高级美元债券发行,2亿美元,票面利率5%;④一期ABN发行,21亿元,优先A、B票面利率为5.38%、6.2%;公司2017年末剔除预收账款后的资产负债率为80.4%;净负债率为63.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为508.14亿元,可锁定2018年wind一致预期营收的83%。 激励机制全面。 激励机制全面,有利地促进了公司发展:①《限制性股票激励计划》保障了公司与高管及核心人员同心共创、共享成就;②“新城合伙人”跟投制度及“共创、共担、共享”计划实现了项目管理团队绩效与项目经营业绩挂钩;③“竞创百亿”计划鼓励更多城市公司深耕所在区域,提高市占率。 增长强劲,维持“买入”评级。 公司销售高增长,扩张积极,激励机制全面,由优秀迈向卓越。我们继续看好公司未来的发展,预计2018、2019年EPS为3.55、4.59元,对应PE为10、7.8X,维持“买入”评级。

2017年业绩预增100%~150%,EPS0.78~0.98元。 公司前期已公告过:预计2017年归母净利润同比增长100%~150%,主要原因:①结算房地产收入项目的结构变化,税赋降低;②在建房地产项目规模较上年扩大,利息资本化费用增加;③中洲控股金融中心的出租收入以及中洲万豪酒店经营收入同比增长;④公司加强费用管控,销售费用降低。 销售平稳、扩张积极。 ①2017年,公司销售项目主要位于上海、成都等房地产政策调控力度较大的城市,但仍然实现了平稳增长——根据克而瑞数据,公司2017年1-12月实现销售面积90.0万平方米,同比增长7.12%;销售额112.3亿元,同比增长6.09%;销售均价12354元/平方米,保持平稳;②公司新增计容建面约103万平米;拿地面积/销售面积约为1.15,扩张积极,新增项目主要分布在珠三角;③公司与西藏中平信共同设立城市更新基金,总规模45.001亿元,存续期10年。 业绩锁定性较好。 截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为79.2%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.92倍。公司2017年三季末预收款为117.07亿元,在扣除wind一致预期的2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的112%。 激励制度全面,利于长远发展。 激励制度全面,包括股权激励、员工持股、项目跟投,利于公司长远发展——①股票期权计划:拟向激励对象授予2000万份股票期权,有效期不超过51个月,分三期行权,行权价格15.4元/股,业绩考核目标为2018、19、20年的归母净利润分别不低于10、14、20亿元;②员工持股计划:2016年4月发布,成交均价15.75元/股,目前剩余1809万股,并将延期1年至2019年4月;③跟投制度:当项目公司现金流为正,且预计持续为正,同时项目公司的股东借款及利息已全部返还的情况下方可申请收益预分配。 估值已具备一定吸引力,首次给予“买入”评级。 综上所述:公司2017年净利已大增、2018年业绩锁定性较好且根据股权激励的考核目标亦有望实现显著增长。当前股价比2017年同期还低,2018年动态PE仅10倍,2019年动态PE更低,估值已具备一定吸引力。预计2017、2018年EPS为0.88、1.5元,对应PE为18、10.6X,首次给予“买入”评级。

事项: 公司近日发布了2018年2月份销售及近期新增土地储备情况简报。 评论: 销售增长显著,均价处于较高水平 2018年1-2月,公司实现累计销售面积84.39万平方米,同比增长36.18%;销售金额85.23亿元,同比增长51.55%;销售均价10100元/平方米,处于历史较高水平。 扩张积极,重点布局中西部及京津冀区域2018年1-2月,公司新增计容建面约142.8万平方米;拿地面积/销售面积约1.7,扩张积极;拿地面积按城市层级主要分布在三四线城市,按区域主要分布在中西部及京津冀区域。 融资积极、渠道多样,业绩锁定性好。 打造标杆园区异地复制,形成新的利润增长点。 股价已较充分消化了环北京政策收紧态势,未来有望边际改善。 估值低廉,维持“买入”评级 公司销售增长显著,扩张积极,股价已较充分反映了前期调控打压的不利影响,预计2018、2019年EPS分别为1.65、2.1元,对应PE为6.8/5.4X,估值低廉,维持“买入”评级。

归母净利润同比增长39.06%、EPS1.33元,超预期。 公司公告2017年营业收入382.76亿元,同比增长24.99%;归母净利润57.69亿元,同比增长39.06%;EPS为1.33元,超预期。公司业绩增长主要原因:①房地产业务结算收入增加;②产业园等非房地产业务利润大幅增长。 ROE显著高于行业,2018年有望进一步提升。 公司2017年加权平均净资产收益率22.44%,较2016年末显著增长3.7个百分点,再次回升至20%以上的高平水之上。 纵观2008年以来,公司ROE均显著高于行业平均水平,我们认为这主要得益于较高的盈利能力,考虑到2018年结算金额主要来自行业繁荣的2016年,故2018年的盈利及ROE仍有望提升。 根据克而瑞数据,2017年1-12月,公司实现累计销售面积690.5万平方米,同比增长14.8%;销售金额730.2亿元,同比增长42.6%;销售均价10575元/平方米,同比增长24.2%;市占率为0.55%,较2016年末显著提升了0.11个百分点。 2017年1-12月,公司新增计容建面约1415万平方米;拿地面积/销售面积为2.04,扩张积极;拿地面积按城市层级主要分布在二线及三四线城市,按区域主要分布在京津冀及中西部。 业绩锁定性佳。 截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为77.1%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8倍。公司2017年三季末预收款为614.29亿元,在扣除公司2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的88%。 “创享计划”跟投制度出台,绑定利益、促进增长。 2017年12月4日,公司股东大会审议通过了《“创享计划”实施办法(试行)》,即“跟投制度”,自该计划通过之日起,公司新取得的所有城市地产项目均需通过采用跟投的方式进行。根据计划,新项目公司的股权比例:公司全资开发的项目,集团及其全资子公司占股不低于90%,员工跟投的投资企业占股不高于10%;与第三方合资开发的项目,公司及其全资子公司与员工跟投的投资企业根据公司所占权益按此比例确定持股份额。 同时,为鼓励有质量的发展,公司还引入“项目利润率”弹性系数k1,以及“品质”弹性系数k2,如项目清算有盈利,则应分得的净利润为“项目净利润×股权占比×k1×k2”;如项目清算无盈利,则只按股权占比承担亏损。 跟投制度的出台,有效将员工个人利益与项目经营效益、项目品质直接挂钩,实现收益共享、风险共担,从而提高公司新项目的质量,增添发展动力。 公司销售增长显著,扩张积极,跟投机制促进有质量的增长,我们持续看好公司未来的发展,上调2017和2018年EPS至1.33(较此前预测的1.17元上调幅度约14%)/1.65(较此前预测的1.42上调幅度约16%)元,对应PE为10.4/8.3X,维持“买入”评级。

业绩预增60%~100%,EPS2.14~2.68元超预期。 公司预告2017年归母净利润为48.4~60.4亿元,同比增长60%~100%,EPS为2.14~2.68元,超出我们所预期的2.1元;扣非后归母净利润为40.8~51亿元,同比增长60%~100%。业绩增长的主要原因为项目结转金额大幅增长。 销售高增长,市占率快速提升,行业地位领先。 2017年1-12月,公司实现累计销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%;销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%; 销售均价13624元/平方米,同比增长20.41%;市占率为0.95%,较2016年末提升0.39个百分点;参考克而瑞榜单,公司2017年销售额排名第13,行业地位领先。 扩张积极,重点布局中西部及长三角区域。 2017年1-12月,公司新增计容建面约2539万平方米;拿地面积/销售面积为2.7,扩张积极;拿地面积按城市层级主要分布在二线及三四线城市,按区域主要分布在中西部及长三角。 业绩锁定性较好。 2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.5倍。公司2017年三季末预收款为497.5亿元,在扣除wind一致预期的2017年四季度营收(wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-已披露的2017年前三季营收)后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的46%。 “住宅+商业”双轮驱动,发展空间大。 公司“住宅+商业”双轮驱动,住宅板块高速增长、冲击行业前十;商业板块吾悦广场不断落子,已在全国45个城市布局了53座吾悦广场,开业17座,未来随着“百座吾悦广场”目标的不断推进,商业板块将为公司贡献持续增长、源源不绝的现金流。更进一步地,伴随“租购并举”思路的不断深入推进,潜在资金配政策如REITs或有望推出,公司庞大的商业优质资产将显著受益。 内生增长强劲,上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司销售高增长,扩张积极、资源充沛,商业板块蓄力爆发,鉴于公司的高成长性,我们上调2017和2018年EPS至2.38(较此前预测的2.1元上调幅度达13%)/3.35(较此前预测的3.1上调幅度达8%)元,对应PE为16.8/11.9X,维持“买入”评级。

业绩预增62.6%~103.2%,EPS0.49~0.62元,而我们预测的2017年EPS为0.49元。 公司预告2017年归母净利润为20~25亿元,同比增长62.6%~103.2%,EPS为0.49~0.62元,而我们预测的2017年EPS为0.49元。 销售高增长,市占率持续提升。 根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;实现销售额915亿元,同比增长87.9%。销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%;市占率为0.68,较2016年提升0.27个百分点。 2017年1-12月,公司在招拍挂市场新增项目约38个,新增计容建面约553.8万平方米,同比大增290%;新增项目按城市层级主要分布在三四线城市,按区域主要分布在中西部及长三角等,“3+1+X”(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市)战略持续推进。根据克而瑞数据,公司2017年新增土地货值约1988.6亿元,新增货值/销售额为2.17,扩张积极。 截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.6倍。公司三季末预收款为412.08亿元,在扣除wind一致预期的2017年四季度营收(wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-已披露的2017年前三季营收)后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的62%。 PS低,维持“买入”评级。 公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层过往成功经验亦有望为公司带来积极变化,我们持续看好公司未来的发展,暂维持2017/2018年EPS为0.49/0.62元,对应PE为17.9/14.2X,PS仅0.39,维持“买入”评级。

归母净利润同增27.48%,EPS1.55元超预期 公司2017年实现营业收入755.38亿元,同比增长18.82%;归母净利润122.15亿元,同比增长27.48%,较2015年整体上市时承诺的103亿元扣非净利润高出18.6%;EPS为1.55元超预期,主要系毛利率上升所致。 销售增长显著,位居行业前列 2017年1-12月,公司实现销售面积570.01万平米,同比增长20.98%;实现销售额1127.79亿元,同比增长52.54%。销售均价19785元/平米,同比增长26.08%。参考克而瑞榜单,公司2017年度销售额排名第14位,位居行业前列。 扩张积极,新增项目主要位于长三角区域 2017年1-12月,公司累计新增项目约55个,新增计容建面约832万平米;拿地面积/销售面积约为1.46,扩张积极。新增项目按城市层级主要分布在二线及三四线,按区域主要分布在长三角、珠三角、中西部等。 锐意进取,创新发展 2017年是公司制定“5年内进入世界500强、成为中国领先的城市及园区综合开发与运营服务商”战略目标的关键一年,在此目标下,公司2017年内外兼修、创新发展,在资源协同、跟投激励、租赁发展等方面硕果累累--①集团内协同发展,国有企业资源整合:2017年5月,公司启动自中外运长航并入集团以来地产资源协同合作的首个项目--南通市港闸区住宅项目;2017年4月和5月,公司与武钢集团、昆钢集团分别签署战略合作协议,合作开发土地资源,共创价值。 ②跟投激励:2017年6月,董事会同意建立项目跟投管理制度,单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%,强化了对核心员工的激励。 ③租赁发展:2017年12月,以招商蛇口为发行人、总额不超过60亿元的全国首单储架式长租公寓CMBS成功获批,本次专项计划是公司推进住房租赁市场建设的重大创新尝试,也是呼应国家“支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品,稳步推进房地产投资信托基金(REITs)试点”的重要探索。目前,公司已在深圳、北京、天津、重庆等地发展多个租赁项目,建筑总规模约60万平米,约1.6万间,计划以三年的时间实现品牌全国布局。 资源禀赋优异,兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念,维持“买入”评级 公司资源禀赋优异,兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念,未来有能力保持持续有质量的增长,预计2017/2018年EPS为1.55/1.9元,对应PE为15.4/12.6X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

事项: 保利地产是国信区瑞明地产团队自2017年股价底部就重磅推荐的品种之一,我们在2017年1月17日就发布了2017年第一篇建议“买入”的研报,更在2017年6月12日发布了近10年全市场篇幅最长、最深入分析保利投资价值的41页深度报告--《和者筑善,一主两翼》,我们在未考虑“两翼业务”及2017年新增项目、WACC取11%、假设未来几年房价不超过2016年均价等条件下得出RNAVPS为18元。此后,保利地产股价由震荡上行到凌厉上攻,投资者对我们的“买入”建议也由将信将疑到高度认可。目前,公司发布了2017年度业绩快报及2017年12月份销售简报,我们就公司业绩及近期基本面分析如下-- 归母净利润同增26%,EPS1.32元超预期 公司2017年实现归母净利润156.84亿元,同比增长26.27%,EPS1.32元,超出我们预期EPS1.16元约13.8%,超预期的主要原因:①结转项目毛利率同比提高且投资收益增加;②结转项目权益比上升影响。2017年营业收入为1450.37亿元,同比减少6.29%,主要受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响。考虑到公司在2016、2017年显著的销售增长,预计2018年乃至2019年的利润表口径也将有较好增长。 销售增长显著、行业地位领先、目标积极 2017年1-12月,公司实现销售面积2242.37万平米,同比增长40.27%;实现销售额3092.27亿元,同比增长47.19%。销售均价13790元/平米,同比增长4.94%。参考克而瑞榜单,公司2017年度销售额排名第5,行业地位领先。据观点地产网12月20日报道,保利地产董事长宋广菊女士在当日股东大会明确提出,2018年保利地产将保持行业前五,未来2~3年重回行业前三。我们认为在当前行业集中度快速提升的背景下,公司仍提出“保五争三”的目标,彰显公司未来加速发展的信心。 扩张积极,新增项目重点分布在二线及三四线城市 2017年1-12月,公司累计新增项目约193个,新增计容建面约4004万平米;拿地面积/销售面积约为1.79,扩张步伐积极。新增项目按城市层级主要分布在二线及三四线,按区域主要分布在中西部、长三角、珠三角等,“城市群区域布局”策略有效推进。 奋发有为,领航先行 十九大报告提出“推动国有资本做强做优做大,培育具有全球竞争力的世界一流企业”的伟大历史战略,在此背景下,公司作为地产央企龙头,红色基因浓重,毋庸置疑地承担了这一重大使命。从2017年的发展进程来看,公司在资源整合、创新融资、激励突破等方面奋发有为,在央企领航先行。①资源整合外部破冰,内部突破:2017年2月,公司完成对中航地产资产包过户;2017年11月,公司股东大会审议通过了收购保利集团持有的保利香港50%股权。公司通过内外部资源整合,既有效扩大区域布局、拓展土储资源,也利于解决同业竞争、提升经营效率。②创新融资:2017年10月,发行总额不超过50亿元的国内首单央企租赁住房REITs、首单储架发行REITs--中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划获得上海证券交易所审议通过,开创了租赁住房资产证券化新篇章,对于加快推进租赁住房市场建设具有非常积极的示范效应。③跟投激励:2017年12月,董事会审议通过了项目跟投议案,此次跟投激励方案在央企中具有显著创新与突破,既绑定公司与员工利益,也利于公司在当前房地产调控背景下稳健增长。 央企龙头、蓄势待发,维持“买入”评级 公司2017年快速扩张,强激励、提效率,蓄势待发冲击“三年前三”目标,我们持续看好公司未来的发展,预计2017/2018年EPS为1.32/1.7元,对应PE为12.6/9.7X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。