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刘畅

上海申银

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石基信息 计算机行业 2018-07-09 28.45 -- -- 35.92 26.26%
39.87 40.14%
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收购Snapshot 创始人股份。2018年7月4日石基通过官网披露收购SnapShot 创始人股份。 2015年公司已增持Snapshot 公司股份至69.07%,为进一步坚定SnapShot 未来作为酒店业数据平台的发展方向,公司对SnapShot 的股权结构做出了改变,收购了其创始人持有的股份。 重点围绕平台化和国际化两个方向。石基在海外进行的投资和并购主要都是围绕着酒店的下一代信息管理系统和酒店大数据方面的,通过收购兼并加速国际化进程的步伐。近几年全资收购欧洲领先的云PMS/CRS 提供商德国Hetras 公司,投资控股酒店大数据平台SnapShot 公司,以及在2017年1月控股全球领先的酒店声誉管理公司Review Rank S.A.公司。同时为了将公司高端酒店信息管理系统业务向海外市场拓展,公司已经在美国、新加坡、澳大利亚成立多家子公司。 剑指下一代酒店云化信息管理系统。石基信息酒店云化是基于公有云(国内基于阿里云,国外基于亚马逊云),因此会有多维度的数据在公有云里累积,数据的流动本身会产生更多价值和增值服务;未来的酒店信息系统更多是服务于客人的全旅程的管理,云化使得数据的获取和集成变得非常容易从而能更好的为客人的一段旅程进行服务。 SnapShot 是目前全球最大的酒店业数据平台之一。公司主要为酒店业提供数据并打造了行业级应用软件市场。2017年SnapShot 签约了5000多家酒店及40余家数据合作伙伴。主要产品SnapShot On Demand 是一款为酒店管理集团提供深度数据分析的工具,它将数据仓库变为一种服务通过开放的API 和定制化报表将位于不同区域、使用不同系统的酒店数据打通,方便酒店运营者进行数据洞察制定商业决策。石基信息通过此次增资并获得SnapShot 所有权,石基将继续增加投入确保SnapShot 在全行业的成功落地和应用,打造行业数据平台驱动酒店业的技术变革和转型。 满足客户商业智能需求,提升客户采购价值。SnapShot Marketplace 提供多种不同种类的应用包括酒店数据分析工具、成本控制工具及酒店通讯工具等。SnapShot Analytics Pro为全球酒店和酒店管理集团提供综合的商业智能数据分析平台,包括自动提醒、OTA 佣金追踪、预测与预算数据分析对比、在手预定数据、定制报表生成器等多种功能。在石基信息原有解决方案外,酒店运营用户能够通过自由选择SnapShot Marketplace 的各类工具和软件,满足自身在商业智能方面的需求进行更好的管理。 维持盈利预测和增持评级。预计2018-2020年营业收入为34.05、37.96和43.72亿元,净利润为4.88、5.86和7.24亿元, 2018-2020年每股EPS 为0.46、0.55和0.68元。本次收购Snapshot 创始人股份预示公司将发力酒店云化业务。
汉得信息 计算机行业 2018-06-27 13.69 23.49 242.42% 16.71 22.06%
16.71 22.06%
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高壁垒、长LTV、新业务经常性爆发均存在预期差。1)汉得信息为IT咨询服务领军公司。其对上下游高议价权,发展进入第四阶段(为客户提高利润);2)因此客户粘性增加、LTV(生命周期价值)大大拉长,支撑较高DCF估值;3)新业务估值重估/利润爆发成为常态。 对上下游均体现高议价权。上游先与SAP、ORACLE均合作超20年,再与微软、西门子、Kronos、Infor、BAT等巨头增加合作。分散上游增加对其议价权。下游客户粘性强,2014年客户范畴已增加流程制造、央企、投资品,2018再拓展到10余个大行业,覆盖离散制造、能源、交通、金融/保险、纺织、服装、食品、互联网、电商、服务业等。 发展历经四阶段,业务深度推进。汉得信息历经国内最早ERP实施商、ERP服务多行业领军、企业信息化解决方案(从后台业务渗透至前中台)后,达到第四阶段即整体信息化服务。为客户提高利润,创造生态。 第三、第四发展阶段培育多种云模式创新模块,例如汇联易、供应链金融、SaaS模式等,LTV(生命周期价值)大大拉长。典型创新模块包括商业智能、生产管理模块(MES)、仓储管理(WMS)、运输管理(TMS)等。新模块短期可以更高人均单产的方式收费,未来可能采用SaaS方式计费,即与客户购买的license数量有关。 新形态的估值重估/利润爆发成为经常性创新产品将持续贡献投资收益,成为经常性经营常态。例如汇联易,B轮融资后持股42%,不再纳入合并报表,短期归母利润将有所增加。汇联易公开披露在2018年7月会启动C轮融资,将会贡献可观投资收益。公司作为孵化平台持续孵化类似业务,新形态的估值重估/利润爆发是常态。 LTV大大拉长,DCF估值目标价23.79元,对标埃森哲支撑高估值。维持“买入”评级。1)预计2018-2020年营业收入为31.46亿元、42.49亿元、57.44亿元,同比增长35.3%、35.1%、35.2%;归母净利润4.23、5.39、6.91亿元,同比增长30.4%、27.3%、28.3%;对应PE为29X、23X、18X。2)由于LTV拉长、DCF假设稳态EBIT率上升为12%。DCF 23.79元。3)对标公司埃森哲当前PE高达28.8倍。汉得募集资金的合理利用、人员消化带来的销售净利润提升,也支撑ROE提升对应的高PE。维持“买入”评级。 风险提示:解决方案提炼无法解决新增客户定制需求,即无法长期提高人均创利。
航天信息 计算机行业 2018-06-26 23.98 -- -- 28.49 18.81%
31.94 33.19%
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免征利息收入增值税,缓解小微企业融资难。会议指出,从今年9月1日至2020年底,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限,由100万元提高到500万元。小微企业的实际贷款利率有望得到进一步的下降,融资难现状得到有效缓解。 国家融资担保基金进程再超预期。会议指出,国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%。大基金筹资方面,根据相关银行公告,招商,浦发和华夏已经分别公告认缴20亿、20亿和10亿,总计已达50亿。再加上中央财政的大力支持,我们预计首期600亿国家融资担保基金有望在下半年募资结束顺利投入运营,未来3年为5000亿小微企业融资提供担保。 发票数据征信分析已完成0到1的突破,18年进入利润兑现期。15-17年公司税务征信助贷额已完成0到1的突破,年助贷额由2亿上升到87亿。伴随招商和兴业银行的业务开展,我们预计公司二三季度助贷额将迎来加速。 全年业绩将环比稳步增长,18年27倍估值安全边际高空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!
航天信息 计算机行业 2018-06-15 25.52 -- -- 26.35 3.25%
31.17 22.14%
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普惠金融扶持政策环环相扣凸显政府推进决心。2018 年3 月28 日,国务院设立融资担保基金进行普惠金融担保,首期募资不低于600 亿元,由中央财政和各银行联合出资成立,大基金目前融资顺利,浦发和华夏已经公告认缴20 亿和10 亿。我们预计此次国务院发声普惠金融征信,正是为了更好得对中小企业进行甄别,解决优质中小企业融资难的问题。 航信的税务流征信是对企业经营情况最真实的反应。根据公司2017 年年报,公司拥有1100万企业的发票数据,是企业经营情况最真实的反应,优质的中小企业大多数均会合法纳税,可为银行在中小微企业的放款提供有效的征信手段。 发票数据征信分析已完成0 到1 的突破,18 年进入利润兑现期。2015-2017 年公司税务征信助贷额已完成0 到1 的突破,年助贷额由2 亿上升到87 亿。考虑到18 年在全国推广1%贷款渗透率就将有10 万企业使用诺诺金服,平均贷款额度50 万的话,我们保守预计,公司2018 年助贷额便可达500 亿以上。 全年业绩将环比稳步增长,18 年30 倍估值安全边际高空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测,预计2018-2020 年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9 亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级。
华宇软件 计算机行业 2018-06-08 17.81 -- -- 18.08 1.52%
18.50 3.87%
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预期差体现在多处!2018年组建司法部促进行业加速、未来5年行业持续、智能大数据2017年已过拐点、订单增速预示增长加速、现金流CAGR达39%,是主要预期差。 法检领域领军,行业壁垒提升。1)公司深耕法检十七载,每一代法院产品均被最高人民法院采用,引领行业标准。2)行业壁垒高。根据IDC数据,公司在法检行业IT解决方案市场排名第1,并且连续11年在该领域保持领先地位。3)新任总经理技术出身年轻有为,主抓大数据打通、商业智能业务时期,业绩斐然。 行业加速:2018年政务改革加速,公检法IT系统打通!1)根据2018年3月十三届全国人大一次会议,国务院重新组建司法部,将司法部和国务院法制办公室的职责整合,作为国务院组成部门。2)监察部和国家预防腐败局并入新组建的国家监察委员会,公法检信息化投入将加速,自上而下依法治国提升公检法协同性。3)公检法的信息孤岛将被打破,公安系统将与法检对接,信息共享直接提升办案效率和准确性。 行业持续:员额制改革后法官人数短期无法回升与不断增加案件数的矛盾将是法检未来5年维持增长的保证。维权意识增强和立法改革降低立法难度促使近两年新增立案数增长率达到25%,与法官数量员额制改革后数量由21万降为12万,法官人员短期无法增加形成供需矛盾。法检信息化的刚需将加速政务云化转型,预计稳态SaaS收入可达30亿元。 智能大数据17年迎来拐点,AI率先落地法检收入空间可达300亿。智能数据投入期结束边际效应开始显现,毛利率由之前的10%上升到17年的16%。而法检领域的算法、数据与算力基础设施最为完备1)自然语言处理(NLP)与深度学习的结合加速司法领域关键算法——语义分析算法的成熟。2)法检领域云计算、大数据发展已久,基础设施完善。3)华宇深耕大数据分析十一载,成立华宇元典切入AI法律服务4)携手阿里,凭借数据端壁垒优势,沿着法院——律师——大众法律服务的发展路径自上而下带动行业变革,智慧法庭引领司法AI浪潮,收入空间测算可达300亿。 稳定现金流CAGR39%成长被低估!利润费用化还原摆脱资本化偏见。1)研发资本化对利润的调节在初期体现,不影响现金流。3)经营性现金流是衡量成长最佳标准,18年募投项目无形资产摊销结束,利润释放。过去3年现金流的CAGR达到39%,高于净利润CAGR31%!l首次给予“买入”评级。当前2019年21XPE.对比同类AI公司19年33XPE,估计19年30XPE存在45%空间。预计2018-2020年收入28.77、34.88、41.15亿元,归属于母公司所有者的净利润为4.98、6.47、7.84亿元,预计2019-2021年利润CAGR达27.19%,考虑公司稀缺性及高成长性,19年30XPE合理,目标市值194.1亿元,首次给予“买入”。 风险提示:地方法检信息化项目的建设波动性
石基信息 计算机行业 2018-06-05 28.55 -- -- 32.10 12.43%
37.88 32.68%
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2018年5月31日,公司与ORACLE公司达成《AMENDMENT3totheFULLUSEDISTRIBUTIONAGREEMENT》,延长原合作期限2年自2018年6月1日至2020年5月31日。 签订核心软件技术带来公司转型成功以及市场份额逐步攀升。公司发展前几个阶段分别是:1)1998至2001年网络系统集成商;2)2001至2003年酒店系统技术服务商;3)2003年9获得Micros在中国大陆地区独家技术许可资格,转型成为软件服务商。石基信息自2003年起与MICROSUS、MICROSSingapore分别在2003年6月、2006年9月及2006年12月签署《技术许可与代理协议》、关于“预订引擎及相关技术(MBE)”的《许可协议》、《PMSV7源码许可协议》及《PMSV7接口源码许可协议》。MBE(ModelBasedEnterprise:基于模型的企业)是基于MBD在整个企业和供应链范围内建立的一个集成和协同化的环境方法,各业务环节充分利用已有的MBD单一数据源开展工作,有效地缩短整个产品研制周期,改善生产现场工作环境,提高产品质量和生产效率。MBE技术的实施和全生命周期管理使企业中的用户几乎全部参与进来。预计石基信息正是借助Micros的独家资格成功打开酒店软件市场,本次与ORACLE成功续签显示极大重要性。 续签协议达两年,此外未对原协议的合作内容作出变更。本次续签这将意味着合同期内公司将继续与ORACLE公司开展平稳合作,在达到各自的商业目的的同时,将有利于中国市场客户服务的水准得到维持。公司目前与ORACLE公司开放的合作模式有利于双方激发创新动力为全球酒店行业客户提供更好的产品和服务,与ORACLE公司建立紧密但不制约、融洽但不束缚的合作关系,有利于公司在照顾好客户和ORACLE等合作伙伴利益的同时,平稳实现第四次转型。本协议的签署对公司本年度财务状况及经营成果不会产生重大影响。 深耕酒店行业20年,云化发展给与公司新机会。石基的优势在于石基一直在这个行业内深耕,专注信息系统管理这个领域,最了解最顶级客户的需求。公司在云转型方向取得了实质性发展,2017年12月不计私有云和HOST方式软件收入,公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)911.15万元,2017年度可重复订阅费(ARR)1.09亿元。 维持盈利预测和增持评级。预计2018-2020年营业收入为34.05、37.96和43.72亿元,净利润为4.88、5.86和7.24亿元,2018-2020年每股EPS为0.46、0.55和0.68元。值得注意的本次续签如果公司持续满足约定的业绩目标和要求,该期限将自动续期一年,延长至2020年5月31日共计延长两年。石基信息与Oracle成功续约为公司的转型期争取了最需要的稳定,减少短期业绩的扰动因素。
新大陆 计算机行业 2018-05-30 17.26 -- -- 17.56 1.21%
17.47 1.22%
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2017年业绩基本符合预测,2018年一季度剔除房地产业务后实际高速增长。公司2017年内实现收入48.56亿元同比增长37%,净利润达到6.54亿元同比增长42%,公司业绩基本符合我们之前的预测。2018年公司一季度实现收入11.59亿元同比下滑0.69%,净利润为1.94亿元同比增长2.02%。剔除地产后收入为10.93亿元同比增长42.63%,剔除地产后净利润为1.65亿元,同比增长60.65%。 公司支付服务业务2018年3月份单月流水突破1000亿元。2017年商户运营服务与物联网设备两大业务集群实现较快增长,2017年公司商户运营服务集群营业总收入15.41亿元,同比增长611.10%,成为公司利润贡献占比最大的业务,存量商户已经超过300万。公司定增计划3年内推广216万商户,预计商户数及流水持续保持快速增长。 移动支付逐渐成为主要支付方式。2017年条码支付快速普及,推动移动支付从线上向线下场景渗透。2017年移动支付规模达202.9万亿元,较2016年增长28.8%,全年非银行支付机构共办理条码支付业务73亿多笔、金额9100亿元。新大陆支付技术公司日前推出智能新设备智能迷你收银机N850。N850支持银行卡大额支付、微信支付宝等扫码支付、云闪付、ApplePay等多样化支付方式。产品应用场景广泛,适用于各种大型商超、高端餐饮、行政窗口、银行营业厅等。公司产品快速推出积极抢占新增支付市场。 发布首颗数字公民安全解码芯片。根据公司公开披露新大陆推出了数字公民安全码及全球首颗数字公民安全解码芯片,是新大陆在通用二维码上创新“复合赋码”技术研发的防篡改、防伪造、防抵赖的安全二维码;数字公民安全解码芯片是从底层奠定二维码安全基石,与数字公民安全码共成一套安全体系。 下调2018-2019年盈利预测,维持买入评级。考虑到POS机行业竞争加剧,同时房地产收入贡献占比逐渐下降,我们下调2018-2019年收入5.9%和4.2%由60.81和70.38至57.22和67.39亿元,下调净利润11.4%和17.2%由9.04和12.35至8.01和10.23亿元。新增2020年收入和净利润预测分别为82.01和13.26亿元。2018-2020年每股EPS分别为0.79、1.01和1.31元。
石基信息 计算机行业 2018-05-29 30.81 -- -- 32.10 4.19%
36.81 19.47%
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公司2017年报基本符合预期。2017年收入29.61亿元,同比增长11.2%。净利润达到4.19亿元,同比增长7.8%。公司业绩基本符合我们预测。公司2018年一季度实现收入5.31亿元同比下滑3.18%,净利润为6692万元同比增长6.58%,2018年上半年业绩预计区间为1.55亿元至2.10亿元,变动区间为-15%至15%。 公司前三阶段通过立足酒店信息化服务领域,逐步从网络系统服务商转型为软件服务商,五星级酒店占有率逐步攀升至90%成为绝对龙头。此外,石基信息凭借酒店业务形成的极高壁垒,公司开始向酒店餐饮、娱乐以及零售延伸。近几年通过外延的方式成功进入餐饮和零售领域,规模化零售信息化业务市场占有率为60%-70%。 酒店管理系统云化已成必然趋势。2016年收购德国Hetraa 实现向云PMS 转型基础,凭借自身在国内酒店的极高市场占有率,公司通过加速平台化与国际化使得SAAS 服务实现收入过亿元。公司在酒店和餐饮业的云转型目前可以概括为三个层次。首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务,例如声誉管理、客户需求管理等,其次是酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统全面转向公有云,最后是酒店前台客房管理系统全面转向公有云。公司在这三个层面都已经进行了多年的全球布局与产品研发,在2017年取得了实质性进展。公司在零售业和休闲娱乐业信息系统业务也将跟随公司在酒店餐饮业的转型步伐,逐步转向平台化和SAAS 订阅付费方式。2017年12月,不计私有云和HOST 方式软件收入,公司SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)911.15万元,2017年度可重复订阅费(ARR)1.09亿元。 金融流与数据流不断积累价值。2015年公司快速进入零售业信息系统领域,取得行业市场领先地位,2016年报披露公司客户的年度营业额超过5万亿人民币,以酒店和餐饮业高端客户为核心的覆盖全国及港、澳、台、中南亚的客户的年度营业额目前已超过1万亿人民币。公司将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台,为经营者和消费者提供数据、软件和信息服务。 维持盈利预测和增持评级。预计2018-2019年营业收入为34.05和37.96亿元,净利润为4.88和5.86亿元,新增2020年盈利预测收入和净利润分别为43.72和7.24亿元,2018-2020年每股EPS 为0.46、0.55和0.68元。公司零售业务与阿里新零售战略相呼应,开发与阿里的各类接口,借助阿里巴巴与公司在新零售领域的战略合作,保持公司未来在新一代零售信息系统业务中的领导地位
航天信息 计算机行业 2018-05-29 25.61 -- -- 27.70 6.33%
29.27 14.29%
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事件:2018年5月24日,公司公告签署意向书,向汇金科技转让持有的60%的北京捷文科技公司股权 POS 业务与公司主业关联性弱,无法产生协同效应。公司于2013年12月17日以4.07亿元收购捷文科技60%股权。捷文科技主要面向金融行业提供POS 业务,公司起初收购POS业务的目的在于支付全产业链的布局。而随着支付行业的变化和公司发展重心的转变,单独POS 业务并未得到很好的发展。捷文科技12年净利润为6800万,17年利润总额8200万,增长速度有限。 公允价值与国有资产属性决定投资收益。根据公司2017年的年报,捷文科技的公允价值为10.69亿元,按60%持股比例计算为6.41亿元。考虑国有资产属性,公司一般不会选择低于公允价值的出售,按公允价值计算投资收益可达2.34亿元。 剥离POS 业务,专注于创新业务,例如普惠金融征信只是开始。公司在15年就开始金融支付向金融科技服务的转型,即利用航信积累的超过1000万企业的税控数据为银行提供助贷服务。响应国家普惠金融的号召,子公司诺诺金服17年完成助贷额超80亿元,预计18年可达500亿元助贷规模。 全年业绩将环比稳步增长,2018年30倍、2019年25倍市盈率安全边际高且空间大。一季报的超预期体现的是公司执行力的提升,助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力,预计2018年公司助贷规模可达500亿以上,贡献利润3亿左右。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(暂不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”!
新国都 电子元器件行业 2018-05-17 15.20 -- -- 15.39 1.25%
15.39 1.25%
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股票期权授予完成,2018及2019年嘉联高速增长。新国都本次共授予34名对象共计1044万股票期权授予价格15.033元,2018年5月11日公司收盘价为15.53元。公告披露第1行权期标准:业绩考核设两档目标,嘉联支付2018年目标完成净利润的低目标为1.35亿,高目标为1.8亿。第2行权期标准业绩考核设两档目标,嘉联支付2019年目标完成净利润的低目标为2亿,高目标为2.7亿。2018及2019年净利润目标均超出之前公司业绩承诺。 第三方支付增长不仅仅在于纸面数据,多因素支撑第三方支付持续增长。支撑第三方支付未来高速增长的假设在于:1.支付方式升级,智能机具渗透率空间巨大。2017年全国联网POS 新增量为665万台增速出现快速增长,预示智能POS 机出货量大幅增长。智能POS 普遍被商户及第三方支付公司采用;2.行业内积累海量用户数据和多种潜在增值服务,吸引越来越多的行业巨头参与其中。美团收购银盈通支付、小米收购捷付睿通、美团收购钱袋宝均是证明;3.支付政策实际保护优质企业,引导行业走向新业态。流水聚集到前15家收单单公司,新国都、新大陆新进入者流水实现大幅增长;4.全国移动支付规模延续高增长态势。 伴随中国零售业态格局的改变,移动支付逐渐成为主要支付方式。2017年条码支付快速普及,推动移动支付从线上向线下场景渗透。2017年移动支付规模达202.9万亿元,较2016年增长28.8%,全年非银行支付机构共办理条码支付业务73亿多笔、金额9100亿元。 D+0\T+0\保险服务\打印商户二维码等商户服务均打开净利润空间。收单业务传统利润来自于手续费,行业净利润率在万分之二。智能POS 可为商户实现融资平台,T+0/D+0等业务利润弹性更佳,预计收单公司整体净利润率能提升至万分之三。 股权激励后嘉联支付净利润超出我们之前预测。嘉联支付2018年4月完成工商变更,预计公司开始加速商户推广,预计公司净利润2018年并表8个月/12个月为1.4亿元,2019-2020年分别为2.4/2.77亿元, 预计2018-2020年公司传统主业分别为0.87/0.92/1.04亿元,授予总摊销成本2018-2020年分别为920、894和212万元。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑到本次股权激励行权目标均超出嘉联支付业绩承诺我们上调公司2018-2020年盈利预测,分别上调公司净利润4.8%、29.1%和13.5%由2.08、2.51和3.34亿元至2.18、3.24和3.79亿元,上调收入0.7%、16.2%和17.9%由19.72、23.14和28.66亿元至19.86、26.88和33.80亿元。当前总股本为4.78亿股,2018-2020年EPS 分别为0.46、0.68和0.79元,2018年对应估值34倍。
广电运通 计算机行业 2018-05-09 7.39 -- -- 7.83 2.89%
7.61 2.98%
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广电运通发布2018一季报。公司2018一季度实现收入10.27亿元,同比增22.15%,归属母公司净利润达到1.89亿元,同比下滑28.39%,扣非后净利润为1.59亿元,同比增长31.38%。 2018Q1剔除投资收益和增值税退税后净利润增速达到58%。公司2018年一季度收入首次突破10亿元,收入增速为22%,远高于去年2%增长。2017年Q1净利润为2.64亿元其中投资净收益为1.63亿元,投资收益为上市以来最高,主要系出售神州控股股票,剔除后主业净利润为1.01亿元。2018年一季度净利润为1.89亿元,投资收益2900及其他收益3000万元,剔除后净利润为1.31亿元增长为31%,预计除了金融服务高速增长外,机具订单恢复收入逐步确认也是主要增长来源。此外,2017年一季度营业外收入为3800万元主要是收到增值税退税,2013至2016年营业外收入分别为613/222/467/515万元,2018年一季度营业外收入为100万元,剔除后公司净利润增长更佳高达58%。 2018年上半年各项业务平稳,主业高速增长。公司一季报同时披露上半年预计净利润区间为3.19亿元至5.32亿元,同比下滑-40%-0。2017年上半年公司净利润为5.32亿元,投资收益4.50亿元,剔除投资收益后净利润为8200万元,2017年第二季度剔除投资收益净利润亏损1800万元。2013年至2016年公司第二季度投资收益分别为-111/1403/1821/1287万元按照公司利润区间3.19和5.31亿元计算,剔除投资收益后预计增速在260%-412%。 业绩确认主要在下半年,对公司主业恢复报有信心。自2013年至2016年公司下半年净利润远高于上半年,考虑到上半年利润区间在3.19至5.31亿元,同时主业高速增长,我们对公司业绩增长持有信心。 维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020年收入分别为58.92、73.71和90.22亿元。预计2018-2020年净利润分别为11.23、14.0和16.66亿元,每股收益为0.46、0.58和0.69元。新任董事长到来后公司多次公告智能安防领域收购项目,同时以广州无线集团为主导的AI、金融科技、无人平台等七大类项目逐步启动。我们预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,同时人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。
新国都 电子元器件行业 2018-04-23 14.87 -- -- 28.20 4.79%
15.88 6.79%
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嘉联支付入选2017最具影响力银行卡收单机构前十。嘉联支付专注于为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务,同时还积累了丰富的第三方支付运营经验,向客户提供增值服务。具体业务包括:商户收单、支付金融及科技金融等业务。目前,嘉联支付收单业务遍及全国337个城市,覆盖了百万商户,同时手机客户端等个人注册用户超300万,年交易额近6000亿。 公司2017年流水增长92%,全年业绩预计超出承诺。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。 与嘉联支付形成协同效应。新国都作为嘉联支付POS机具主要供应商,和嘉联支付多年来为上下游客户关系,在支付领域多个方面进行长期战略合作,新国都不仅为嘉联支付长期提供支付硬件设备或设备租赁服务,而且根据嘉联支付的业务需求为其提供定制化的软件开发和支付系统开发等技术类服务。新国都具有较强的研发实力,在支付领域深耕十余年,积累了较多的行业经验与优秀人才资源,能够较好的满足嘉联支付业务发展的各方面需求。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑到嘉联支付已经完成工商变更,公司承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元,我们上调公司2018-2020年盈利预测,分别上调公司净利润108%、87%和84%由1.00、1.34和1.82亿元至2.08、2.51和3.34亿元,上调收入32%、31%和30%由14.98、17.68和22.10亿元至19.72、23.14和28.66亿元。2018-2020年EPS分别为0.78、0.95和1.26元,2018年对应估值34倍。
新国都 电子元器件行业 2018-04-19 15.01 -- -- 28.20 3.83%
15.88 5.80%
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投资要点:嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务 2018年3月29日,经中国人民银行批准,同意嘉联支付变更主要出资人及实际控制人。变更后,新国都将成为嘉联支付唯一出资人和实际控制人。移动支付行业增速显著。根据中国人民银行公布《2017年支付体系运行总体情况》显示,全国共办理非现金支付业务1608.78亿笔,同比增长28.59%,非现金支付金额3759.94万亿元,同比增长1.97%。移动支付业务高速增长,去年完成375.52亿笔,金额202.93万亿元,同比分别增长46.06%和28.80%,移动支付行业近年来保持快速增。根据2016年尼尔森报告显示,新大陆以及新国都POS产品海外销量保持行业前列。预计移动支付会成为线下高频小额消费的主要支付方式,考虑到POS机具功能的提升以及支付行业监管新规的出台,金融POS受理终端将在线下移动支付消费场景中扮关键角色。 嘉联支付2017年流水增长92%。嘉联支付拥有全国性收单牌照,公司续牌已于2017年完成。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。 嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务。嘉联支付作为较早开展条码业务受理的非银支付机构,已经与中国银联率先合作条码支付业务,并于近期上线投入使用。银联自2015年推出移动支付“云闪付”,2016年联合苹果、三星、小米、华为等手机Pay进军支付市场抢夺支付市场份额。预计嘉联支付通过与银联合作,有利于公司推广线下收单业务。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2019年收入分别为14.98和17.68亿元,净利润分别为1.00和1.34亿元。新增2020年盈利预测,预计收入和净利润分别为22.10亿元和1.82亿元。2018-2020年EPS分别为0.38、0.51和0.69元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。
广电运通 计算机行业 2018-04-09 6.77 -- -- 8.18 17.36%
7.95 17.43%
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公司发布2017年年报。报告期内实现收入43.8亿元,同比下滑0.91%。归属母公司净利润达到8.99亿元,同比增6.58%。公司业绩基本符合我们预测。公司ATM制造业受国内市场需求放缓影响,2016和2017年收入持续下滑;金融服务外包业务连续5年收入增速在30%以上,2017年设备及维护收入达到17.83亿元,上市以来首次与制造业务体量相同。 预计ATM机业务持续受到行业变化影响。公司制造业务2016年开始出现放缓收入为25.09亿元同比下滑1.27%,2017年收入达到17.97亿元同比下滑28.38%。业务下滑主要系行业高速增长已过国内机器保有量增长放缓,根据2017年支付体系运行总体情况数据披露,截至2017年底国内ATM保有量96.06万台较去年92.42万台增长3.9%;其次,银行采购价格不断调整,ATM机同行竞争加剧。面对国内市场下滑公司重点发力海外业务,2017年土耳其市场优势持续巩固,全年签订合同8,600多万元;哈萨克斯坦市场取得批量突破,与代理签订9,000多万元合同;意大利市场循环机芯销售持续超1,000台目。 金融服务连续5年保持快速增长,收入超过制造业务。2012至2017年设备维护及服务收入增速为45%/45%/71%/55%/48%/37%,2017单设备维护收入已经与ATM制造相同。截止2017年底,广州银通下设服务站890多个,维保设备总量达16万多台,数据直连44家,大行开机率保持前三。在现金外包服务业务稳步增长。2017年广电运通深入拓展现金全外包服务业务,新增设备2,800多台,现金设备总量近1.9万台。广州穗通聚焦广州现金外包服务业务,全年实现收入近1亿元。新收3家押运公司,押运公司总数23家。 人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段:1)通过ATM机芯自主化打开国内市场,占有率不断攀升至第一(30%);2)2015年提出制造加金融服务双轮驱动,截止2017年收购武装押运公司(23家)切入ATM机服务领域,通过广州银不断提升服务网点数,2017年上半年金融服务占比首次超过制造业;3)凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景,开展“人工智能+”转型战略。此外,公司在数字货币技术方面的研究累积深厚,公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。 维持买入评级和盈利预测。我们预计2018-2020年收入分别为58.92、73.7和90.22亿元。 预计2018-2020年净利润分别为11.23、14.0和16.66亿元,每股收益为0.46、0.58和0.69元。新任董事长到来后公司多次公告智能安防领域收购项目,同时以广州无线集团为主导的AI、金融科技、无人平台等七大类项目逐步启动。我们预计广电运通未来重点在金融服务领域不断做深,同时人工智能及区块链应用相继落地,目前对应2018年为16倍。
航天信息 计算机行业 2018-04-05 27.13 -- -- 26.95 -2.36%
27.23 0.37%
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壁垒:高用户壁垒的增值业务服务商。航天信息基于17年税改经验促成业务壁垒,超万人服务渠道是用户粘性与推广新业务渠道的来源,两者构成航天信息卡位优势。基于税务用户的增值业务至少涵盖金融与物联网,例如电子发票、代缴税款、信用贷款、食药监系统建设和数据运营等。 主业:2017年税务克服降价不利因素,预计2018前低后高,且向会员制转型。1)预计2019年完成从政策性收费向市场性收费的转变。2)尽管2017H2防伪税控设备与服务降价5个月,但增值税防伪税控业务2017H2收入依然同比增长5%,全年毛利率达到53.2%,预计2017年累计用户过千万、服务费收取率较高、财税软件销售是关键。 衍生普惠金融的关键在商业可持续性,比较银行/小贷/民间/网贷/供应链金融5种做佐证。普惠金融实现的关键在于能为中小微等提供商业可持续服务,而中小企业融资难的本质在于传统的融资方式商业不可持续,大量中小企业的融资只能通过民间借贷、P2P等融资满足。 2018年政策扶持和风控技术创新是双重保障,比较供应链金融4种得结论。1)普惠金融下,供应链金融可靠性高,至少6项政策支持。2)供应链金融四种形式的背后均为风险管控的升级,目的是为了更好得评判企业交易的真实性。上海钢联、生意宝、奥马电器等电商平台先行可参考。 新业务:航天信息千万企业发票流征信壁垒性极高,经营超预期。3月28日600亿国家融资担保基金成立打开潜在32亿毛利空间。1)航信深耕税务行业十七载,拥有超千万税务客户,基于税务大数据的企业征信平台已经作为公司各业务领域的基础设施,17年助贷80亿,预计18年目标助贷500亿。2)银行风控直接对接,发票流数据助贷供应链金融。3年征信平台建设开始进入回报期,18年利润开始显现。3)600亿国家融资担保基金成立,3年5000亿供应链金融规模打开成长空间。5000亿供应链金融规模,按航信税务80%市占率计算,可助贷规模4000亿,对应40亿收入、32亿毛利。 预计开始利润加速,上调2018/2019年营业收入预测,下调2018/2019年归母净利润,维持“买入”评级,分部估值695亿元。原预计2018/2019年营业收入为301.4/329.9亿元,调整后,预计2018-2020年收入为318.2、348.9、381.9亿元,原预计2018/2019年归母净利润为16.9/21.9亿元,调整后,预计2018-2020年归属于母公司所有者的净利润为16.2、19.6、23.9亿元。2)2018年受税控降价影响,分拆测算利润拐点预计在Q2和Q3出现。3)在2018年税控降价冲击后,预计2019-2021年利润CAGR达21%,考虑诺诺金稀缺性及高成长性采用分部估值19年目标市值695亿元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名