事件:公司半年报显示2017年上半年,公司实现营业收入5.48亿元,较去年同期增长55.90%;归属于上市公司股东的净利润为7014万元,较上年同期增长51.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6720万元,较上年同期增长59.12%。 点评:17年半年报的业绩反转力度很强,其原因归结为之前一两年堆积的未达到收入确认节点的BOT项目过多,这也是为何在16年全年新增订单创新高的情况下营收却不增反降,而部分项目于17年上半年结转确认,释放部分业绩,导致上半年营收大幅增长。公司16年期末在手订单与施工期订单未完成投资额共计12.15亿,同比增长70.9%。加之新收购公司都乐制冷与汉风科技自6月1日期并表,也增加了公司上半年的营收。 餐厨市场逾千亿,大量订单在手公司餐厨收入17年有望成倍增长 公司最被寄予厚望的业务当属餐厨与厨余垃圾处理,16年公司餐厨垃圾处理业务收入1.5亿元,新增订单6.65亿元,按每吨处理量50万投资额计算,整个餐厨垃圾处理市场空间超千亿。公司目前有萧山、杭州二期、常州二期、西安、绍兴、宁德、台州等大型餐厨项目已开工或拟开工,17年预计创造营收4亿元,预计毛利1.2-1.5亿元。公司厨余业务杭州师范项目运行良好,正式项目今年年招标,规模达5-6亿,公司拿下正式项目概率很大,届时将为公司开拓厨余业务奠定基础并为未来一两年的营收做出巨大贡献。另外公司传统业务垃圾渗滤液业务依然坚挺,16年贡献营收2.5亿元,17年有广州、海口等项目开工,另有一个亿左右的结转,预计17年营收达4亿元,预计毛利1.4亿元,由于全国很多渗滤液厂不符合趋严的环保标准,公司今后的渗滤液项目将以改造为主。 秉持理念、收购互助,公司并购业务带来新的业绩增长点 上半年母公司及其全资、控股子公司在渗滤液、餐厨垃圾、污水处理及沼气工程多个业务中共计获取新增订单5.04亿元同比增加7.1%。近年来,公司一直围绕“城市固体废弃物无害化处置及资源利用”的路线开拓市场业务与寻找并购标的。所收购的杭能环境16年贡献营收2.6亿,净利润6174万,当养殖区成为稀缺资源且养殖厂的环保要求越来越高,集中化养殖将成为大趋势的情况下,杭能作为大型沼气行业的龙头企业势必将受益于行业市场空间的增长以及行业标准提高所带来的行业集中度的提升。新收购公司都乐制冷手中订单已够完成承诺业绩,大概率超过业绩目标。汉风科技今年可完成5000万业绩承诺,主要客户是高能耗行业诸如钢铁厂,类似于收购杭能开拓农业客户,公司也借助此次收购打开了工业客户的大门。 盈利预测:我们预计17-18年营收为14、18.5亿,归母净利为2.2、3.0亿元,对应EPS为0.49、0.67元,对应PE为29倍、21倍,给予“买入”评级。 风险提示:工程建造进度不及预期,订单获取速度不及预期。

事件: 公司发布2016业绩快报:报告期内,公司实现收入16.65亿元,同比增长33.21%;归属净利润1.68亿元,同比下降9.85%; 点评: 一、资产注入项目业绩兑现大超预期:按2016三季报中非经常性损益2625万计算,2016年扣非利润约1.42亿元,同比增长约82.9%。随着公司基建期节能项目的顺利投产,营收增长表现优异,也导致了扣非利润大幅超预期,此前公司仅对注入时已投产的四个项目做出了业绩承诺,2016-2018年度净利润分别不低于3113.13万元、3278.16万元和3100.21万元。扣非利润的增长主要来自于在建期电网节能项目投产带来的收益。 二、配电网节能改造市场潜力巨大,订单兑现保障业绩高速增长:全国每年用电量超过5.5万亿,目前全国的平均线损水平在6-6.5%,且各地区差异极大,目前看范围在3%-14%之间,全国线损仍有一到两个百分点的下降空间。对应度电0.5元的分成电价,测算可得上百亿的营收空间。配网改造年投入2000亿元以上,投入产出比在500-800亿元以上。公司在今年7月公告,分别与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收,预计建设期10-16个月。10月再次公告签订山东青岛、烟台项目11.1亿元节能合同,总投资6.5亿元,投资回收期6年。 本年累计公告合同20.88亿元。市场空间潜力极大,公司订单进展符合预期,现有在手订单仅处于行业发展初期阶段。《省级电网输配电价定价办法(试行)》近日已由国家发改委发布,这也是电力体制改革取得的重大进展,电网原有的盈利模式终将打破重构,电网企业将有望以目前尚未放开的配电网节能市场作为新的盈利增长点。 三、公司是国家电网旗下唯一节能平台:涪陵电力是国网节能公司的唯一上市平台,而国网节能也是国家电网的唯一节能业务平台。国家电网已经做出了“同业竞争承诺”,未来国网节能公司将有可能逐步整合国网26家省级电网公司旗下的节能服务公司。同时大股东现有的工业、建筑节能,生物质发电,新能源发电及储能等业务板块,未来都存在成熟一批注入一批的预期。公司将继续以已投产项目和储备项目同时注入的方式,借助资本市场力量,进一步挖掘公司业务潜能,打开盈利增长空间。 盈利预测: 预计公司16-18归母净利为1.68、2.6、3.5亿元,对应的EPS为1.05、1.49、2.0元,对应16-18年41.28、29.09、21.61倍市盈率。看好公司并给予“买入”评级。 风险提示:工程投产进度不及预期,后续订单量下降