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王嵩

首创证券

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工作经历: 登记编号:S0110520110001,曾就职于国海证券、中信建投证券, 房地产行业首席分析师,<span style="display:none">香港城市大学金融工程硕士,七年房地产研究经验,2020年加入首创证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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苏博特 基础化工业 2021-04-30 25.04 -- -- 25.69 2.60%
25.69 2.60%
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事件: 公司发布2021年一季报。公司2021年一季度实现营业收入7.72亿元(+81.59%),归母净利润0.78亿元(+58.27%),扣非归母净利润0.76亿元(+54.75%)。 点评: 公司一季度业绩实现高增长,产品降价及原材料提价下毛利承压。公司2021年一季度业绩实现高增长,营收同比增速81.59%。公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料销量分别为22.49、2.79、3.25万吨,销量同比增速分别为111.17%、80.0%、95.78%。公司营收增速低于产品销量平均增速是因为产品平均销售价格同比下降,报告期内公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料平均销售价格同比分别下降12.37%、15.90%和7.66%。另外,公司原材料采购价格同比上升,报告期内公司主要原材料环氧乙烷、甲醛和工业萘平均采购价格同比分别上涨5.05%、11.85%、0.16%。产品销售价格下降和原材料成本上涨情况下公司毛利率承压,剔除新会计准则下运费计入营业成本影响,公司2021年Q1毛利率约为40.0%,较同期下降4pct。公司未来预计调高产品售价以化解部分原材料价格上涨压力,毛利率有望回升。 公司大英基地投产在即,业绩迎来快速增长。公司大英基地预计于2021年二季度投产,基地包含30万吨高性能减水剂、10万吨速凝剂和10万吨水泥基功能性材料。另外,公司在广东的江门基地也将于明年投产。两座新建基地投产后将为公司业绩提供较大增长潜力。 投资建议:公司品类齐全,研发实力雄厚,同时在产能拓张和渠道销售进展顺利,伴随减水剂行业集中度提升公司将得到长足的发展,业绩有望持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.11/7.89/9.86亿,对应PE分别为16.84/13.03/10.43倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产品提价不顺利,下游需求不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-04-21 11.10 -- -- 12.17 7.79%
12.18 9.73%
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事件: 公司发布 2020年报和 2021年一季报。 公司 2020年实现营业收 入 18.84亿元(+50.47%), 扣非归母净利润 3.40亿元(+106.72%); 2021年一季度实现营业收入 4.52亿元(+40.78%), 扣非归母净利润 0.76亿 元(+26.36%)。 点评: 疫情下干净空气需求爆发, 应用场景增加带动公司业绩高增长。 2020年 疫情影响下干净空气市场需求出现爆发增长,公司过滤材料销量同比增 长 67%,净化设备销量同比增长 120%,干净空气业务收入 12.72亿元 (+49%), 毛利率 47%(+12.69pct), 主要系疫情初期公司的新增口罩 和熔喷产品毛利较高。 公司产品的应用场景也快速拓展至半导体、畜牧 业、医疗、公共安全等多个领域, 业绩实现高增长。 高效节能业务快速发展。 2020年公司积极拓展市场, 高效节能业务收入 5.93亿元(+56%),毛利率 18%(-11.83pct),主要受新会计准则下运费 计入营业成本和毛利较低的国外纯贸易产品占比提升拖累。 冷链保温市 场需求的快速增加将带动公司 VIP 芯材销量不断增加, 电池储能行业的 持续扩张亦将拉动公司 AGM 隔板业务快速发展, 公司的高效节能业务 未来将继续保持快速发展。 投资建议: 后疫情时代下, 干净空气需求短期可能会存在回落,但居民 对于公共安全卫生和干净生存环境的重视程度会愈加重视,长期来看空 气净化需求将持续增加。 另外, 公司的高效节能产品在全球节能减排趋 势下销售规模亦将不断扩大。公司经营稳健,未来业绩有望持续增加。 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.43/5.44/6.65亿, 对应 PE 分 别为 18/15/12倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 产品拓展不及预期, 下游需求回落、产品价格大幅下滑、产 品被其他材料替代。
伟星新材 非金属类建材业 2021-04-21 22.13 -- -- 25.38 12.25%
24.84 12.25%
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事件: 公司发布 2020年报。 2020年实现营业收入 51.05亿元(+9.45%), 归母净利润 11.93亿元( +21.29%),扣非归母净利润 11.47亿元 (+22.72%);其中 Q4实现营业收入 18.84亿元(+22.03%),归母净利 润为 4.58亿元(+57.6%),扣非归母净利润 4.43亿元(+56.66%)。 点评: 工程+零售业务稳健发展, 新业务逐步放量。 分业务来看, 2020年公司 PPR 管材实现收入 24.18亿元,同比下降 0.9% ; PE 管材实现收入 16.24亿元, 同比增长 24.29%; PVC 管材实现收入 7.36亿元,同比增长 9.84%。 公司 PPR 管材受疫情影响零售端需求疲弱,一季度同比下滑 23%,三 季度开始零售逐步复苏,全年来看 PPR 管材收入基本持平。 PE 和 PVC 管材业务则受益竣工修复、 渠道下沉、市政业务扩展实现较大增长。同 时,公司的“同心圆” 战略发展顺利, 新拓防水、净水和其他业务实现 营收 2.27亿元,同比增长 16%。 毛利率受业务结构变化和新会计准则影响出现下滑,净利率创历史新 高。 公司 2020年综合毛利率 43.50%, 同比下滑 2.97pct,主要受新会计 政策下运费计入营业成本影响, 剔除此影响公司毛利率约 46%,同比下 滑 0.47pct,主要系毛利较低的 PE 和 PVC 管材收入占比提升。 公司 2020年销售净利率为 23.42%, 创历年新高,主要得益于公司的三费把控增 强、投资收益大幅增加和递延所得税抵扣增加。 投资建议: 公司未来将继续下沉渠道、拓展市场、 延伸品类,在零售和 工程端持续发力, 公司经营稳健, 管理及业务团队优秀,业绩有望实现 持 续 的 稳 步 增 长 。 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 12.97/14.78/16.74亿, 对应 PE 分别为 29/25/22倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、原材料价格大幅上涨风险; 市场竞争加 剧风险;业务拓展不及预期风险。
招商蛇口 房地产业 2021-03-26 12.69 -- -- 12.65 -0.32%
12.65 -0.32%
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事件:2020年公司实现营业收入1296.2亿元,同比增长32.7%;归母净利润122.5亿元,同比减少23.6%;EPS为1.46元(剔除永续债影响),加权平均ROE为14.4%,同比减少7个百分点,公司拟每10股派发现金红利6.4元(含税)。 利润率下降叠加充分计提减值致业绩下滑。公司2020年营收同比增长得益于期内结转规模的相应增长,地产项目结转收入较2019年增长30.7%至1168.6亿元。整体业绩出现下滑主要由于1)2020年住宅开发业务结转毛利率同比下滑6.1个百分点至18.1%;2)公司2020年计提减值31亿元,同比增加9.7亿元,减少公司2020年归母净利润21.84亿元,对归母净利润的影响同比增加7.5亿元;3)公司于2020年的投资收益较2019年同期下降31.2亿元,对应形成的归母净利润减少25.1亿元;4)由于合作项目结转占比的提升,公司少数股东损益占比较2019年提升12.6个百分点至27.6%。 综合来看,公司连续两年进行大幅计提减值,此前高价地所产生的影响在未来将显著降低,同时2020年公司拿地权益占比有所提升,意味着归母权益比例将有所修复。此外,由于公司所布局的核心城市房价稳步走高,相应结转毛利率将企稳,同时考虑到期末公司预收账款达到1310.9亿元,同比增长34.1%,预计公司2021年业绩可录得小幅增长,2022年之后将步入改善通道。 ,可售资源充足,“一城一模板”提升综合操盘能力。公司2020年全年实现签约销售金额2776.1亿元,同比增长25.9%,超额完成全年2500亿的销售目标,其中杭州、苏南、上海、深圳、南京、广州、宁波7个城市公司突破百亿销售,华东、深圳、西南、华南、江南5个区域销售金额增速超过20%,销售规模实现当地TOP10的城市数占比超过30%,城市深耕取得阶段性成效。公司通过“一城一模板”提升综合操盘能力,2020年拿地到首开的工期同比提速93天,部分项目实现3个月开盘,销售去化率、拿地权益成本利润率也相应提升。2021年公司全年可售货值约为5300亿元,目标签约销售额为3300亿元,对应2020年销售额增速为18.9%。2021年前两月公司已完成销售额418.4亿元,同比大增190%,已完成全年目标的12.7%。 积极扩张,独特模式筑就战略资源优势。2020年公司拿地重点聚焦于核心一二线城市,全年新增土地总计容建面1625万平米,同比增长14.2%,其中权益面积为1044.8万平米,权益占比为64.3%,同比增加9个百分点。港城联动、产城联动已经成为公司综合发展模式下获取优质资源的重要方式,2020年公司通过港城联动相继获取南通滨江及烟台芝罘项目,产城联动获取成都天府新区项目、太原小店项目、武汉神龙厂项目、西安港务区项目、博鳌乐城项目等一系列大型项目。通过产城、港城联动,公司已在粤港澳大湾区、漳州开发区、海南自贸区(港)等区域获取了特有的战略资源。此外公司在前海土地整备范围内共拥有计容建面455.8万平方米的项目储备(不含人才用房),在蛇口太子湾片区共拥有计容建面170万平方米的项目储备,核心资源优势明显。 融资成本下行,三道红线处绿档。三道红线各项指标来看,截至2020年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为58.84%,净负债率为28.81%,现金短债比为1.23,均达到绿档标准。公司2020年先后发行了超短期融资券、中期票据等产品,发行金额合计206.5亿元,全年综合资金成本为4.70%,较2019年下降了22bp。公司近三年经营活动产生的现金流量均为正,财务结构及成本的优化令公司可以更加从容地应对行业融资政策的变化。公司2020年分红占比达到40.4%,拟每10股派发现金红利6.4元,对应当前股价的股息率为5%。 投资建议及盈利预测。由于公司前期低毛利项目仍处于结算期,预计仍将对2021年的结转利润率造成干扰,而结合公司此前充分计提减值以及投资收益创造的可持续性,我们判断公司2021年全年业绩可录得小幅增长。招商蛇口在核心区域拥有大量优质土地储备,同时公司独特的模式使其项目获取能力及土地成本更具优势,公司近年来通过管理模式的优化进一步提升项目去化率与IRR水平,随着公司核心区域项目的结转以及前期高价地压力的释放,预计将带来业绩的稳步提升,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润123.7亿/139.5亿/142.8亿,对应PE8.1/7.1/7.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司在前海及太子湾片区土地建设进展不达预期,布局城市项目销售量价大幅低于预期,产城联动、港城联动业务发展不及预期等。
王帅 5
璞泰来 电子元器件行业 2021-03-19 65.69 -- -- 109.23 18.34%
121.00 84.20%
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事件:公司于 3月 16日披露 2020年年报,营业总收入 52.81亿元,同比去年增长 10.05%,实现归母净利润为 6.68亿元,同比去年 2.54%,扣非利润 6.24亿元,同比增长 3%,基本 EPS 为 1.52元,平均 ROE 为10.84%。 公司盈利能力有所回升,四季度盈利提升明显。盈利能力来看,公司毛利率由去年的 29.48%回升至今年的 31.58%,相较于去年回升 2%,主要还是受益于公司负极业务毛利率的提升。扣除掉减值影响后我们预计公司四季度净利润 3.35亿元,环比三季度增长 63%,同比增长 81%,四季度公司在下游需求的驱动下,盈利回升非常明显。 受益一体化布局盈利能力提升,下游需求催化盈利提升可期。公司负极业务毛利率由去年的 26.87%回升到 31.09%,我们认为公司盈利能力的回升主要是得益于上游原材料价格降低以及公司一体化,尤其是石墨化产能布局的推进。其中四季度我们测算公司负极出货大约为 2.3万吨,环比三季度增长近 30%,在下游需求带动下,公司销量实现了快速增长。 我们预计在下游需求保持旺盛的背景下,公司 2021年全年出货量可达9.2万吨,同比增长 46%。隔膜业务保持稳健,受制于疫情前期产能利用偏低拖累毛利率,预计随着需求回升 2021年有望得到提升。锂电设备业务受到疫情影响产品交付出现延迟拖累增速,受益在手订单的密集交付,公司 2021年锂电设备业务营收将会迎来比较明显的回升。 积极扩张产能建设,发力稳固龙头优势。公司积极拥抱市场,扩大产能,力图在本轮市场扩张的过程中进一步扩大优势。根据前期公告,公司计划建设年产 20万吨负极材料和石墨化一体化项目,力图打开产能瓶颈,稳固龙头优势,在四川计划建设年产 20亿平基膜和涂覆一体化项目,进军基膜加涂覆的全流程市场,进一步增厚公司隔膜业务的盈利能力。 投资建议:我们预计公司 2021/2022/2023年营收为 74.31亿元/98.67亿元/123.09亿元,对应归母净利润为 10.1亿/13.8亿/17.5亿元,基于目前股价 PE 为 43倍/31倍/25倍,给予公司买入评级。
荣盛发展 房地产业 2019-04-08 11.68 13.33 170.93% 12.60 7.88%
12.60 7.88%
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公司发布2018年年报,实现营业收入563.7亿,同比增长45.6%,归母净利润75.7亿,同比增长31.3%,EPS1.74元。 盈利稳步提升,销售突破千亿:公司业绩增长一方面由于结转规模增加,另一方面房地产业务毛利率同比增加4个百分点至31.2%,而利润增速不及营收增速主要是由于政府补助费用以及投资收益减少,同时费用化利息支出增加使得财务费用大幅增加261%至8.02亿元。2018年公司实现销售额1015.6亿元,同比增长49.5%,2019年公司计划签约金额1120亿元,较2018年实际完成额提高10%。 投资力度下降,现金流水平优化:2018年公司新增规划建筑面积760.53万平方米,相比2017年下降40%,拿地金额总计约174.4亿元,拿地金额占同期销售金额比重仅为17.2%。截至2018年末公司土地储备建筑面积约3613.5万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。2018年公司经营活动产生的现金流量净额为175.1亿元,同比大幅增长670%,连续两年现金流量净额为正,持有货币资金303.7亿元,同比增长29%。同时公司拿地规模的减少使得财务杠杆率有所下降,公司净负债率较2017年下降35.9个百分点至87.9%,短债压力也同比下降4.7个百分点至87.9%。 深入推进“6+N”战略布局:公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。 盈利预测和评级:预计公司2019-2020年EPS为2.28元、2.78元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2019-03-07 10.90 12.65 157.11% 11.72 7.52%
12.60 15.60%
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事件 公司2月实现签约金额46.69亿元,同比增长29.64%。 简评 销售稳健增长,均价显著提升:公司前两月累计实现销售额93.14亿元,同比增长9.28%,销售均价达到11628元/平方米,较2018年全年均价提升12.6%。2018年全年公司共实现销售额1015.6亿元,同比增长49.5%,顺利完成880亿元目标并首次突破千亿大关,2019年预计公司在环京市场改善以及丰富的可售资源支撑下仍能实现稳健增长。 业绩增长具备持续性:公司此前发布2018年业绩快报,全年实现营收566.46亿元,同比增长46.36%;归母净利润为76.61亿元,同比32.99%,结转规模的提升继续助力公司业绩实现较高的增速水平,而利润增速低于营收增速一方面由于投资收益的降低,另一方面则由于经营规模的扩大带来期间费用的提升。由于公司近两年销售规模均维持40%以上的增长,同时截止三季度末公司预收账款达到866亿元,同比增长41%,因此公司未来业绩维持高增长具有确定性。 投资放缓,布局下沉:公司前两月在浙江慈溪、山西临汾、广东阳江、河北廊坊、河南信阳新获取地块,土地总价约为18.9亿元,对应建筑面积112万平米,前两月拿地金额占同期销售金额比重为20%,2018年全年公司拿地金额总计约为176亿元,占比同期销售金额仅为17.3%,公司在投资方面趋于谨慎,目前公司已初步形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局,土地储备建筑面积约3630万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 投资评级与盈利预测:预计公司2018、2019年EPS分别为1.76元,2.19元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
华发股份 房地产业 2018-11-02 6.25 9.32 55.85% 6.73 7.68%
6.73 7.68%
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公司前三季度实现营业收入137.4亿元,同比增长2.7%,实现归母净利润16.2亿元,同比增长85.9%,EPS为0.77元。 销售靓丽,业绩平稳增长:公司前三季利润增速明显高于营收主要是由于联营公司实现的投资收益较上年同期大幅增加,毛利率方面,公司前三季度销售毛利率为27.5%,相比于去年同期的24.1%有所提升。销售方面,公司前三季完成销售额403.3亿元,较去年同期大幅增长94%,主要是由于华南区域销售增幅明显,华南区域占全公司销售占比接近60%。我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018年销售额有望达到500亿水平。 港珠澳大桥正式通车,受益大湾区战略地位提升:公司2018年前三季在土地投资方面通过公开竞买、项目合作等方式新增土地储备141.4万平米,同比增长达到28.8%,拓展区域进一步开辟原有区域外市场,新进入大连、青岛,并继续加大在武汉、无锡、苏州等二线城市的项目获取力度。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。 融资渠道不断拓宽:在资本运作方面,公司于一季度非公开发行25亿元公司债券,票面利率为6.49%,同时顺利完成购房尾款资产支持计划的发行,收到资金9.5亿元,票面利率分别为6.5%和7%,整体融资成本仍处于合理水平。此外公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币50亿元的长期限含权中期票据,非公开发行60亿元公司债券挂牌取得无异议函,融资渠道的拓宽将继续优化公司资本结构,延缓债务压力。 盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为1.1元、1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。
荣盛发展 房地产业 2018-10-30 7.80 12.65 157.11% 8.95 14.74%
9.01 15.51%
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公司2018年前三季实现营业收入305.5亿元,同比增长40.9%,实现归母净利润37.4亿元,同比增长34%,EPS为0.86元。 结转规模提升,业绩增长具备持续性。公司业绩增长一方面是由于前三季结算项目的增加,另一方面项目销售毛利率较去年同期增长3.7个百分点至32.3%。公司前三季预收账款达到866亿元,同比增长41%,为未来公司业绩增长奠定良好基础。公司预计全年归母净利润为69.1亿-80.7亿元,同比增长20%-40%,主要由于全年可结算项目增加,结算收入及利润较去年同期有大幅提升。 销售方面,2018年前9月公司实现销售额及销售面积分别为595.1亿元和572.4万平米,分别同比增长46.2%和50.9%,销售均价较去年全年水平下降2.7%。2018年公司计划签约金额约880亿元,目前已完成全年目标的67.6%,预计在未来充足的货源供应下公司有望顺利达成全年目标。 拿地谨慎,现金流净额再创新高:2018年前三季公司充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备,新增规划权益建筑面积约561万平方米,相比去年同期下降34.4%,拿地金额总计约144亿元,同比下降30%,拿地金额占同期销售金额比重仅为24.2%,较去年同期的49.3%明显下降。财务方面,公司前三季经营活动产生的现金流量净额达到87.6亿元,同比大幅增长215.7%。公司近期已收到超短期融资券接受注册通知书,注册额度20亿元,并拟发行境外公司债券5亿美元,将有助于缓解资金压力。 高管增持彰显信心,陆股通加大配置:基于对公司未来发展前景的高度信心,公司董事长等高管3人通过集合竞价的方式于7月9日至8月9日期间共增持公司股票6188万元,增持均价在7.68元-7.82元之间,较最新收盘价7.53元仍有所溢价,此外截至三季度末,陆股通新增持股5251.2万股,占公司股份1.21%,结合一季度以来险资及社保等长线资金的介入,公司长期投资价值已获得高度认可。 盈利预测与评级:预计公司2018、2019年EPS分别为1.78元,2.19元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。
中华企业 房地产业 2018-10-17 5.21 5.99 97.04% 6.22 19.39%
6.48 24.38%
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业绩大增,注入资产优势逐步兑现:公司业绩增长主要由于前三季度结转项目大幅增加,而利润增速明显高于营收增速一方面是投资收益较去年大幅增长22倍至4.8亿元,另一方面公司项目结转毛利率达到31.2%,同比增加10.2个百分点。同时公司预计全年归母净利润将达到25-28亿元,第四季度预计公司重大资产重组注入资产中的部分项目满足公司结转收入条件,其中注入资产所产生的净利润约占公司2018年度净利润的80%左右,充分显示了资产重组后公司享有的强大资源优势。 资产注入完成,后续资源优势仍可期待:2018年4月公司完成中星集团100%股权注入,注入项目总货值约500亿元,整体实力大幅提升。截至三季度末,公司拥有开发项目29个,规划建筑面积达到396.4万方,其中上海地区占比为59%。重组后公司在地产集团内部的主体开发地位,也将充分发挥自身开发优势,对接集团强大资源,形成自身在上海区域独特的项目获取优势。 现金储备充裕,债务水平可控:财务层面,截至三季度末,公司预收账款已达到127.4亿元,同时持有现金126亿元,尽管43.2%的净负债率以及46.5%的短债压力较去年末水平有所提升,但仍处于行业内较低水平。公司凭借国资背景以及股东层面的优先支持,在融资和资源方面享有得天独厚的优势,在当前行业整体融资收紧的市场环境下具备充足的操作空间。 管理层变革开启,增持彰显信心:公司控股股东地产集团于7月发布增持计划,拟增持比例不超过2%,累计增持金额不低于2亿元。截至三季度末,地产集团已增持公司股份0.41%。在管理层变革方面,原华润置地华北大区副总经理凌晓洁与华东大区副总经理王辉宏分别被聘为公司总经理与副总经理,标志着华润置地即将在中华企业经营管理层面发挥重要作用,也有助于进一步提升公司房地产开发业务的执行效率,实现产品定位、研发、开发、营销、管理等环节的优化。 盈利预测与评级:预计公司18-19年EPS分别为0.30元和0.32元。 风险提示:房地产政策持续收紧、销售不及预期等。
荣盛发展 房地产业 2018-08-20 7.93 12.65 157.11% 8.27 4.29%
8.58 8.20%
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公司2018年上半年实现营业收入193.9亿,同比增长44.5%,实现归属于上市公司股东净利润为22.5亿,同比增长33.4%,EPS为0.52元。 二线城市结算占比提升,业绩增长具备持续性。公司业绩增长主要由于结算规模增加,上半年结算收入达到178亿元,较去年同期增长42.7%,结转区域来看,公司在沈阳、南京、长沙、济南、成都等重点二线城市结转规模占比由去年同期的26.5%提升至38.9%,同时公司结算毛利率同比提高2.7个百分点至32.3%。销售方面,2018年上半年公司实现销售额及销售面积分别为410亿元和384.8万平米,分别同比增长46.8%和48.2%,销售均价较去年全年水平基本持平。2018年公司计划签约金额约880亿元,上半年已完成全年目标的46.6%。 拿地方式多元化,现金流优化:2018年上半年公司充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备,新增规划权益建筑面积402.8万平方米,相比去年同期下降25%,拿地金额总计约103.2亿元,同比下降18.6%,拿地金额占同期销售金额比重仅为25.2%,较去年同期的46.6%明显下降。截至2018年上半年末土地储备建筑面积约3630万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。公司上半年经营活动产生的现金流量净额达到49.7亿元,同比大幅增长166.4%,继2017年现金流为正后现金充裕水平持续提升。 3+X产业布局持续推进,高管增持彰显信心:目前荣盛产业新城已成功布局11个园区,规划面积近400平方公里,上半年产业新城规模、效益双丰收,荣盛兴城共完成回款24.02亿元,成功实现土地供应374.50亩,完成计划的34.70%。大健康方面,公司康旅投资继续围绕“京津冀协同发展”的国家战略,大健康产业业态初呈,与奥地利KYATT公司等签战略合作备忘录,报告期内荣盛康旅已实现签约13.74亿元,回款13.69亿元。基于对公司未来发展前景的高度信心,公司董事长等高管3人通过集合竞价的方式于7月9日至8月9日期间共增持公司股票6188万元,增持均价在7.68元-7.82元之间。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。
华发股份 房地产业 2018-08-02 6.62 9.32 55.85% 7.13 7.70%
7.41 11.93%
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公司发布2018半年度业绩预增公告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润增加6.26亿元-7.39亿元,同比增加约110%-130%。 投资收益增厚业绩,销售平稳增长:公司上半年业绩高速增长主要基于两方面因素:1、报告期内结转收入增加。2、联营公司实现的投资收益较上年大幅增加。销售方面,根据克而瑞数据显示,公司上半年完成销售额242.5亿元,较去年同期增长18%。我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018年销售额有望达到500亿水平。 城市半径继续扩大,受益大湾区战略地位提升:公司2018年上半年在土地投资方面延续去年下半年以来的积极态度,通过公开竞买、项目合作等方式新增土地储备120万平米,同比增长达到228%,同时拓展区域进一步开辟原有区域外市场,新进入大连、青岛,并继续加大在武汉、无锡、苏州等二线城市的项目获取力度。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。 融资渠道不断拓宽:公司于一季度非公开发行25亿元公司债券,票面利率为6.49%,同时顺利完成购房尾款资产支持计划的发行,收到资金9.5亿元,票面利率分别为6.5%和7%,整体融资成本仍处于合理水平。此外公司于近期拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币50亿元的长期限含权中期票据,融资渠道的拓宽将继续优化公司资本结构,延缓债务压力。 盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为0.96元、1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。
首开股份 房地产业 2018-05-03 8.28 12.79 141.78% 9.15 2.81%
8.51 2.78%
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公司发布2018年一季报,实现营业收入61.5亿,同比增长46.3%,归母净利润3.3亿,同比增长105.5%,EPS0.09元。 京内项目结转占比提高,全年千亿目标仍可期:公司业绩增长主要是由于京内项目结转收入增加,一季度京内结转面积占比较2017年提升18.8个百分点至56.5%,同时公司少数股东损益占净利润比重较2017年的34.6%大幅下降至10.8%。一季度公司实现销售额100亿元,同比下降45.8%,完成全年目标的10%。2018年上下半年公司制定推盘节奏大致为3:7,我们预计随着公司布局城市供给节奏的加快结合推盘力度的增强将促进公司顺利完成全年目标。 优化城市布局,棚改项目储备丰富:2018年一季度公司通过增资扩股、股权收购等方式共获取四幅地块,分别位于天津、苏州、成都和深圳,合计规划建面近40万方,进一步优化了一、二线重点城市的布局。截至目前公司总储备规模超过2600万方,其中北京地区项目规模为849万方。此外公司棚改项目储备丰富且均位于北京,后续仍有位于东城、西城、通州的优质项目待开发,项目规模达到781万平米,预计潜在利润空间丰厚。 融资优势凸显,短债压力改善:公司一季度偿还部分一年内到期长期借款使得短债压力较2017年末下降52个百分点至45%,但北京调控政策延续导致的销售回款速度放缓使得公司净负债率仍维持在174%的高位水平,而拿地支出的减少使得经营活动产生的现金流量净额为-8.7亿元,较2017年末明显改善。公司于近期拟在北京金融资产交易所申请发行共计60亿元债权融资计划,若能顺利完成发行,则公司的债务结构将得到显著优化。 盈利预测与投资评级:预计公司18、19年EPS分别为0.9、0.99元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2018-04-30 9.83 12.01 144.11% 10.86 4.93%
10.31 4.88%
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公司发布2018年一季报,实现营业收入69.8亿,同比增长36.7%,归母净利润6亿,同比增长31.1%,EPS0.14元。 结转规模及毛利率提升推动业绩稳步增长:公司一季度业绩增长主要由于结算规模增加,结算收入及利润均较上年同期有所上升,同时毛利率较2017年末的29.5%进一步提升至34.6%。2018年上半年公司预计归母净利润为20.22亿-23.59亿元,同比增长20%-40%。此外公司一季度末预收账款达到732亿元,同比增长42.9%,为未来公司业绩增长奠定良好基础。2018年一季度公司实现销售额及销售面积分别为146.5亿元和147万平米,分别同比增长30.1%和26.7%,一季度已完成全年目标的16.6%,预计在未来充足的货源供应下公司有望达成全年目标。 拿地多区域布局,融资渠道多元化:2018年一季度公司继续保持积极的拿地态度,拿地金额总计约39.9亿元,同比增长44.4%,同时公司继续深入长三角及中西部的城市布局,先后在焦作、宜春、嘉兴、徐州等地落子,目前公司已形成以三大都市圈的省会城市及周边卫星城为主的储备结构。2018年一季度公司持有货币资金较2017年末下降20%至188.6亿元,净负债率较2017年末提升14.5个百分点至138.2%,短期负债压力则增加16.7个百分点至109.3%。公司于近期拟注册发行不超过50亿超短期融资券以及不超过70亿中期票据,将有助于缓解资金压力。 3+X 产业布局持续推进:公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。 盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为1.78元、2,19元,维持“买入”评级。
华发股份 房地产业 2018-04-17 7.32 8.89 48.66% 8.98 16.93%
8.56 16.94%
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公司发布2017 年年报,实现营业收入199.2 亿,同比增长49.8%,归母净利润16.2 亿,同比增长59.1%,EPS 0.77 元。 业绩持续高增长,销售结构优化:公司2017 年业绩增长主要由于1. 结算力度的增强,此前销售的横琴首府、华发四季等项目陆续进入结算,全年结算金额同比增长51.6%。2. 结转结构优化推动公司少数股东权益占比较2016 年下降19.8 个百分点至8.9%。受制于公司所布局的核心城市调控加码,2017 年公司实现销售额310.2 亿元,同比下降13%。据我们跟踪,公司2018 年可售货值超过千亿,其中位于核心城市的资源储备充足,我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018 年销售额大概率可超过400 亿,并向500 亿水平冲击。 积极补充核心城市土储,受益大湾区战略地位提升:公司2017年投资力度明显加大,在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上,成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场,并不断深化新进城市的项目储备,全年共新增土地储备权益建筑面积277.7 万平米,同比大幅增长298%。截至2017 年末,公司土地储备规模为877 万平米。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。 债务压力提升,多元激励助力成长:销售规模下降叠加拿地力度的增强,公司2017 年末货币资金规模较2016 年下降29%至112亿元,全年净负债率及短债压力分别增长至263%和174%,债务压力明显提升。在激励方面的改革,公司也开创了珠海市国企改革之先河,是珠海市国企相关激励机制市场化的先行者,充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位,未来有望在珠海市国企改革深化进程中,扮演更为重要的角色。 盈利预测和评级:预计公司2018-2019 年EPS 为0.96 元、1.15元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名