16年营收同比增加21.27%,归母净利同比增加61.82%。 2月27日,公司公告,公司16营收3.43亿,同比增加21.27%(Q1-4增速分别为25.52%/55.74%/48.82%/-0.80%);归母净利为613.88万,同比增长61.82%(Q1-4增速分别为25.25%/65.30%/132.21%/-112.57%)。本期营收增长主要系公司获取的燃料智化EPC订单及完工收入同比增加所致;营业利润略下降系毛利额、管理费用同比增长,以及计提的资产减值损失较高所致;利润总额、净利润、基本每股收益均同比增长系征即退的软件退税同比有所增加、可抵扣的递延所得税同比增加所致。 恒企+中大英才利润维持高速增长,协同效应逐步显现。 自收购以来,一方面,恒企扎实推进两大基础建设(线下网点+线上云网校),通过产融结合叠加优质内容,坚持教材内容研发至上,依靠口碑效应及强大的连锁管理能力保持30%左右的利润增速;同时开设成人自考,探索2B服务寻找利润增量;另一方面,中大英才发挥线上流量优势(百度+移动端+PC端),凭借中大网校、准题库、中大云校三大产品线重构职教线上生态,未来将扩展新品类,从考证辅导想技能培训转化。此外,与恒企的协同效应逐步显现,中大英才在为恒企线上线下导流的同时加速恒企内容数字化建设,最终实现共赢。 进军职业教育领域,分享政策红利及万亿市场空间。 目前,公司已明确转型方向,致力于打造线上线下一体的职教体系,成为国内第一梯队的产业运营集团。通过收购恒企教育+中大英才,一方面助力公司实现职业教育板块战略布局,加快实传统主业转型升级,同时增厚业绩,具体来看,职业教育作为我国教育体系的重要组成部分,近几年政策红利规模性爆发,未来将形成财政拨款与社会资本相补充、学校与企业深度合作的终身制职业教育体系,预期到2020年职业教育市场规模或将达到1.24万亿元。恒企教育和中大英才受益职业教育行业增长,未来将为公司带来新的业绩增长点,增强盈利能力(标的资产16-18年承诺业绩分别为0.95亿、1.24亿、1.65亿元);另一方面,线上线下共同发展,恒企+中大英才深度协同,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,本次收购后公司将充分整合二者业务,利用恒企与中大师资在教研、课程开发、实践结合等方面探索线上下融合的深度合作,充分发挥协同作用。 给予买入评级。公司原主业为提供燃料智能化管理系统化解决方案及智能煤质检测仪器设备销售,本次交易完成后,公司主业将新增教育培训业务,正式迈入职业教育市场。一方面,通过积极发展第二主业,战略布局教育培训产业,为今后逐步建立职业教育培训服务平台奠定重要基础;另一方面,培育新的利润增长点,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,助力公司分享职业教育市场增长红利,显著增强盈利能力。综上,我们预计2016-18年EPS为0.24元、0.50元、0.71元,对应PE为97倍、46倍、32倍。 风险提示:恒企教育开店进度不及预期

营收同比增长4.5%,归母净利同比增长212.78%,2月27日,公司公告,16年营收17.09亿,同比增长4.5%(Q1-4增速分别为-11.3%/-1.7%/21.0%/5.3%);归母净利1.26亿,同比增长212.78%(Q1-4增速分别为70.9%/49.0%/18.2%/119.4%,15年亏损1.1亿,主要系计提旺鑫商誉减值1.9亿),本期业绩增长主要系①子公司华欣电子利润同比增长55%(约6305.4万),同时持股比例由51%提升至70.6%;②旺鑫利润同比增长40%(约1.21亿,持股92%)。此外恒峰信息已完成工商变更登记,将于17年1月开始并表,其16年营收2.2亿,+55%YoY,净利5500万,+130%YoY。 增资和睿资本+设立教育产业基金,为外延扩张储备优质项目,此前公司、控股股东和君商学拟共同向和睿资本增资,其中公司出资400万元,持有20%股权。同时,以和睿资本为基金管理人,发起设立教育产业并购基金,总规模不低于20亿,首期认缴出资规模为5亿元,其中公司认购首期LP份额2500万。和睿资本专注于教育培训领域的投融资及并购业务,已投资恒企教育(全国性职业教育培训连锁机构之一)、慧沃教育(国内领先的幼儿园教育服务提供商)、山东大智(山东领先的K12服务机构)等多家优质教育公司。此次增资可充分发挥和君集团在教育领域的业务生态协同作用、经营管理经验与能力、人才与资源优势,以及和睿资本在教育领域的投资经验,全力支持公司在智能教育生态圈战略的快速、全面落地。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈!第一,布局教育信息化,抢占行业先机。近年来我国教育投入持续增加,并将教育信息化纳入国家发展战略,未来市场规模将保持在2500亿+。目前教育信息化竞争格局分散,借助资本力量整合布局有望抢占先机。第二,实现三方优势资源强势整合,教育设备、教学平台、教学内容、客户资源多方面深度融合。①公司原主业在智能教育装备制造方面具有明显优势,具有电子白板、触摸电视等智能教学核心产品;14年收购旺鑫精密布局精密制造业,主要包括手机、消费类电子等产品研发销售;②控股股东和君商学从事管理培训业务多年,具有丰富的线上、线下教学经验及教育行业资源。③恒锋信息深耕教育信息化领域,技术实力雄厚。此次收购将实现教育设备、平台、内容、客户资源多方面深度融合,实现协同发展。第三,实现公司转型目标,打造智能教育服务生态圈。公司自15年控股股东变更为和君商学后,新的管理团队决定在充分利用公司现有的技术和资源的基础之上,转型成为教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。此前公司公告股票期权激励计划,绩效考核条件为2016/2017/2018年实现净利润不少于1.1/1.76/2.64亿元。该股权激励计划促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司中高层管理人员及员工的积极性,提高职工的凝聚力与公司竞争力。 维持“买入”评级。公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销售。本次收购恒峰信息进军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建!假设本次定增事项与今年底完成,我们预计公司16-18年EPS分别为0.53元、0.99元、1.10元,当前股价对应PE分别为48x,26x,23x。 风险提示:外延布局进展低于预期

营收同比增长23.94%,归母净利同比增长84.42% 2月27日,公司公告,16年营收8.69亿,+23.94%YoY(Q1-4增速分别为10.3%/14.9%/30.0%/36.9%);归母净利3599.80万,+84.42%YoY(Q1-4增速分别为114.2%/6.6%/87.3%/295.1%,业绩增长主要系①销售订单中图书产品占比增加,与教育相关的图书产品占比提升带动毛利率增长;②出版服务云平台战略初显成效,服务模式初步建立,运营效率提升;③内部管理优化,加强成本控制。 内容素质教育发展前景广阔,关注上下游延展性 STEAM教育是取科学(Science)、技术(Technology)、工程(Engineer)、艺术(Art)和数学(Mathematics)学科英语首字母组成,主流STEAM 教育包括机器人教育、编程教育、艺术教育、科学游学活动等形式。一方面,目前我国机器人教育处于蓬勃发展阶段,新进入者较多,截至今年10月全国约有1.3万家素质教育学习中心(去年同期约6000-7000家),而从当前普及率来看,行业仍处于快速发展阶段,竞争格局较为分散。假设国内每家素质教育中心容纳200名学生,人均花费5000元,则目前我国机器人教育市场空间约130亿元。对标美日韩等发达国家素质教育渗透率,未来我国素质教育仍有较大发展空间,到2020年,若仅以3%的机器人教育渗透率计算,我国参与学生将达600万人,市场规模接近300亿元;另一方面,行业内优质企业一旦建立起渠道壁垒,把握优质流量入口,可用过叠加服务提高ARPU值,同时可向上下年龄段渗透不同产品,以深挖用户价值。 STEAM教育稀缺标的成长可期 第一,乐博盈利能力不断增强,STEAM龙头品牌/运营及上下游整合优势进一步凸显,乐博目前拥有63家直营店+115所加盟店(预计2016-18年新开直营店57家,单店运营能力在200-250万之间,新店两年内实现盈亏平衡),直营体系管控力强,标准化高,异地扩张快,乐博教育承诺2016-19年承诺净利润分别不低于2458万/3230万/4067万/5125万,CAGR为27.8%;第二、增资韩国乐博+入股芥末堆,扎实推进STEAM教育领域布局,双方将在发展战略、课程开发、产品推广、销售渠道资源等方面实现更好的合作,韩国乐博的研究技术与经验将为公司发展科学教育素质提供重要支撑,成为公司进军STEAM教育的强劲动力。;第三、外延布局可期,公司作为STEAM教育龙头,在K12产品及服务方面具有较好延展性,未来不排除通过收购等方式完善素质教育版图。 给予买入评级 公司作为印刷行业区域性龙头,15年开始主业进行升级改造,公司拟引入中国STEAM教育领军品牌乐博教育,进军教育领域,践行产业转型持续。本次定增过会,公司转型STEAM教育第一股正式落地,未来将积极利用现有优势资源和核心能力,立足现有出版行业优势资源,围绕“教育、出版文化综合服务生态圈”加强教育产业全方位布局。我们预计公司16-18年EPS分别为0.27元、0.38元、0.45元,对应PE分别为149X、105X、89X。 风险提示:乐博开点进度低于预期

四季度主业扭亏为盈 公司发布业绩快报,16年营收1486.83亿,+9.69%YoY(Q1-4增速分别为8.13%/9.77%/15.12%/6.77%),若剔除15年同期物业销售收入影响,全年营收同比增长10.82%;归母净利7.02亿,-19.52%YoY(Q1-4增速分别为10.79%/-74.28%/38.21%/22.83%)。其中,Q4单季度归母净利10.06亿元,若剔除出售京朝苏宁电器公司100%股权影响(预计增加净利润9.94亿元),实现扭亏为盈,苏宁互联网零售转型盈利模式得以实践。 零售业务:规模效应显现,经营效益改善。 ①线下:截至16年末,大陆市场拥有各类店面1510家(云店141家+常规店1303家+县镇店34家+红孩子店26家+超市店6家),可比店面收入逐季提升,Q4旺季积极开展O2O促销推广,同店增长4.29%。全年来看,可比店面收入同比下降1.32%,但坪效同比提升19.49%,店面经营质量已有较大改善。此外,持续推进易购服务站建设,截至16年末,拥有直营店1902家+经销店1927家,其中直营店(15年开设)年销售额同比增17.25%,81.06%的直营店实现16年12月单月盈利。②线上:报告期内线上GMV为805.10亿(含税),同比增长60.14%,继续保持快速增长,其中自营商品收入618.70亿,开放平台规模186.40亿。零售体系会员总数达2.8亿,苏宁易购APP日新增下载用户数、活跃用户数显著提升,移动端订单量占比升至83%,SKU数量超4400万,商品丰富度进一步提升。 金融+物流:主业带动下,呈规模快速提升、利润稳步增长良性发展势头。 ①物流:仓储资源深厚,截至16年末,投入运营7个自动化拣选中心+32个区域配送中心,3个自动化拣选中心+15个区域配送中心在建。社会化物流以服务供应商、菜鸟业务为重点,目前已有超1000家企业介入苏宁物流云系统,报告期内社会化物流收入同比增321.67%。收购天天快递后,将充分整合仓储、干线、末端资源,加强小件配送与物流社会化服务能力,逐步从企业物流转型物流企业。②金融:报告期内苏宁银行获批筹建,进一步丰富牌照资源。全年金融业务(支付+供应链金融+投资理财等)交易规模同比增长157.21%,发展步入快车道。其中,苏宁易付宝支付直连银行超70家;苏宁小贷累计为近万家合作伙伴提供570+亿贷款;苏宁众筹累计筹款近15亿,稳居行业前三;苏宁零钱宝为近800万用户提供理财服务;任性付为全国用户节省近2亿。 盈利预测与估值 预计17年主业有望扭亏为盈,16-18年EPS分别为0.08/0.05/0.07元,17年合理市值1742亿,对应目标价18.71元。同时,当前股价较员工持股及阿里战投股价(15元)仍存在较大幅度折价,上调至“买入”评级。 风险提示:电商竞争加剧、物流资产整合未达预期等

主业持续承压,归母净利亏损0.95亿元。2月22日晚公司公布2016年度报告,报告期内共实现营业收入1.26亿元,同比减少-16.97%;实现归母净利润-0.95亿元,为近五年第二次亏损(2014年归母净利为-0.33亿元),EPS-0.5元。分季度看,Q1-Q4分别实现收入分别为0.04亿元(-16.83%)、0.45亿元(+14.72%)、0.65亿元(-18.29%)和0.12亿元(-57.62%);Q1-Q4分别贡献归母净利-0.29亿元(-9.5%)、-0.1亿元(+30.14%)、0.13亿元(+53.46%)和-0.69亿元(-281.04%)。公司2016年度较去年同期出现较大亏损,主要原因:①受2015年尼泊尔地震持续影响,香客团队入境受阻;②因高级公路修建,原国道被施工便道代替,降低景区通达性;③为配合鲁朗国际小镇建设与运营,318国道维修力度加大,导致游客接待人数同比下降近50%。④受高原适用车相关标准影响,高原车辆需更新淘汰,带来公司非流动资产损失大幅增加。⑤报告期较去年同期不再将国风广告纳入合并报表,若剔除此原因,营业收入实际较2015年度按可比口径增加695.98万元。 毛利率同比上升3.41%,景区营销力度加大致费用率大幅上涨。报告期内毛利率为35.35%,同比上升3.41个百分点。期间费用率为94.32%,同比上升20个百分点,主要系管理费用和销售费用增幅较大;其中销售费用率为24.6%,同比上涨10.03%百分点,主要由于为增强公司景区竞争力,加大营销渠道维护成本导致销售费用大幅增加40.19%所致;管理费用率为56.96%,同比上升11.52个百分点,由固定资产摊销费用增加带来;财务费用率为12.75%,同比下降1.56个百分点,得益于公司长期贷款利率下降带来财务费用下降约26%。 注重内生发展,明确景区深度运营为未来重点。首先,报告期内景区板块受尼泊尔地震和“两限一警”政策负面影响逐渐递减,接待人次逐步体现恢复增长之势,叠加线上线下宣传力度加大因素,对维持景区客流发挥了一定正面作用,但与预期仍有一定差距。其次,公司酒店和景区实现联动发展,酒店经营权下放至景区,并设立喜马拉雅酒店系列,有望进一步提升酒店管理水平和管理理念,优化服务意识和水平。同时,公司主要景区阿里和林芝为区域内热门旅游目的地,配套设施有待完善,深度运营空间较大,大股东增持进一步体现未来坚定发展内生增长目标明确。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是西藏稀缺旅游上市平台,手握当地核心旅游资源。公司大股东此前多次增持,彰显未来发展决心,看好在大交通及基础设施改善背景下的长期投资价值。此外,公司市值仅40亿,短期主业存在一定发展瓶颈,不排除未来仍有资本运作可能。17-18年EPS为0.032/0.037/0.041,维持“增持”评级

事件: 公司2月23日晚公司公告:①与红杉华信管理咨询中心和北京IDG投资管理公司签订《中青旅红奇合伙企业有限合伙协议》,拟以自有资金与IDG、红杉以及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业。②公司子公司耀悦旅游拟通过公开挂牌方式征集投资方引进战略投资者进行增资扩股。 合作IDG与红杉资本,为后续设立产业基金提供条件。红杉华信主要管理人周逵是红杉资本中国基金合伙人,红杉资本总共投资超过500家公司,200多家成功上市,100多个通过兼并收购成功退出的案例,近年对消费服务行业青睐有加,先后投资了万达影院和互动通。此次合作另一公司IDG法定代表人熊晓鸽是IDG资本创始合伙人,任职IDG亚太地区董事长,IDG资本作为最早进入中国市场的投资基金已在国内投资超过450家公司,包括腾讯、百度、搜狐、小米等,累计超过100家所投公司公开上市或并购。此次与两大资本巨鳄旗下公司合作,有利于公司在未来借助其资本平台优势、投资管理理念、丰富的产业资源等为未来拓宽融资渠道和提供资本运作的资金支持、引入投资理念和优质项目。同时,公司对旗下子公司进行溢价增资,提升耀悦旅游资金实力,有助其未来实现跨越式发展。至此,开启公司未来资本运作预期。 公司短期内动作不断,资本运作预期有望开启。首先,公司下半年与乌镇管理公司协议服务签订,规定管理服务费由基本管理费和业绩提成奖金构成,初步实现陈向宏乌镇管理团队和公司的利益绑定,为推动乌镇景区良好经营提供长期动力。其次,收益周边游、亲子游等高景气,核心景区客流增长势头不减,且乌镇景区提价已落地,预计2017年8月开始实施,届时将一定程度增厚利润。第三,此次与两大资本巨鳄合作,并有望在未来继续合作设立产业基金,打开资本运作预期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司基本面向好,主业持续稳定增长;在提价因素利好下,未来业绩增长确定性强;与IDG和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑提价因素,我们预计16-18年EPS分别为0.65元、0.78元、0.94元,对应PE分别为31倍、26倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险,外延扩展不及预期

伴随国民消费水平的不断提高,消费方式日趋多元化、休闲化,小品类休闲食品俨然成为日常食品消费的新宠。我国小品类休闲食品行业产值从2004年的540.08亿元增至2014年的3875.32亿元,CAGR达21.78%,预计到2019年产值将达1.05万亿元。在竞争格局上,产业集中度不断下降,CR5从2004年的3.20%降至2014年的1.21%,市场竞争激烈,尚未出现全品类、全国性的龙头,但部分地区、部分细分行业诞生了区域性、行业性较强的企业。较低的产业集中度决定了当前国内小品类休闲食品市场仍以低档产品为主,平均毛利率不足20%;中、高档产品比重约为总量30%~40%,毛利率一般在30%-50%,个别甚至达到60%以上,两级分化较为明显。 第一,自主生产、源头控制。公司拥有现代化的自有车间与先进的生产设备,所有产品均为自主生产,实现从传统手工制作到现代工业化生产的转变。同时,公司拟募投2.75亿元用于年产16350吨休闲食品生产基地项目,进一步扩充现有产品产能,丰富产品品类。第二,品类齐全、品种丰富。 公司主营包括凉果蜜饯、休闲豆制品、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品在内的五大类近百种休闲食品,多品种差异化的组合有效满足消费者单次柜台购物对品种和口味多样化的采购需求。此外,拟募投3305万元建设食品质量安全研究与检测中心项目,进一步强化新品研发和旧品改良的优势,丰富产品结构。第三,直营商超主导、经销跟随、探索电商。公司以大型商超的直营渠道为拓展重点,通过品牌影响力的逐步形成,带动区域经销商的发展,以点带面,打造多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络。截至2016年6月,公司产品已进入45家大型连锁商超的1700多个卖场,拥有经销客户755家,覆盖全国31个省、自治区和直辖市。同时积极发展电商渠道,2016H1电商渠道收入占比为3.73%。 公司营收实现持续稳定增长,2012-2015年CAGR为16.54%,2016Q1-3实现营收4.91亿元,同比增长14.09%。同时,在成本费用的良好管控下,净利增速远高于收入增速,2012-2015年CAGR为34.02%,2016Q1-3实现归母净利0.62亿元,同比增长33.25%。综合毛利率呈稳步增长趋势,2014-2016Q3分别为42.29%、46.11%、49.50%,且高于同行。费用管控方面,管理费用率与财务费用率呈稳定下降趋势,销售费用率有所增长,主要系销售人员薪酬与推广费较大幅度增长所致。 盈利预测我们预计公司16-18年EPS分别为0.72/0.94/1.17元,当前股价对应PE分别为47x/36x/29x。 风险提示:市场竞争加剧、募投项目进展未达预期等

专注公务船+休闲船设计生产,高性能船艇制造专家 主要从事旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计研发、生产和销售,为客户提供从应用设计、产品制造到维修保养等全方位的个性化服务解决方案, 主要产品按照用途可分为旅游休闲船艇、公务执法船艇。公司实际控制人为夏刚和晏志清,夏刚和晏志清为一致行动人,其中夏刚持股28.99%,晏志清直接持股16.97%,通过聚才盛龙间接持股4.30%,两人合计直接持股45.96%。2014/2015/2016H1年营收分别为3.24亿/3.61亿/1.56亿,同比增长24.99%/11.53%/-56.78%,净利润分别为0.29亿/0.32亿/0.08亿;公司公务执法船营收占比六成,主要销往华南、华东地区,2016H1公司毛利率21.01%,净利率5.18%。 公务+休闲游艇消费不断释放,地利+人和勾画行业未来成长空间 先看需求端,第一随着滨海旅游市场加速开发,滨水旅游已经成为人们时尚的休闲方式;第二,随着我国水域开发程度的提高和水上交通事业的发展,对水上执法装备的要求不断提高;第三、游艇产业的消费与我国经济的发展呈现正相关,伴随着生存性消费减少,新型消费步入高端化、个性化,拓展了游艇产业的市场空间。同时,我国水域资源非常丰富,内陆河流湖泊星罗棋布,为我国船艇产业的发展提供了天然的有利条件;近年来,国家和相关地方政府为行业发展提供了良好的产业政策和发展环境。再看我国现有的船艇行业格局,生产企业众多,行业集中度较低,尚未有某一企业能够占据绝对的市场份额。由于船艇产品种类较多,市场需求差异较大,船艇企业一般会根据自身的技术特点来选取各自的市场定位。 核心技术优势明显,军民融合路径清晰 公司出资3000万联手澳洲及美国军艇制造商AUSTAL成立合资公司,公司持股60%,AUSTAL为澳洲边防提供船只超过18年,同时是澳洲最大的国防出口商,客户涵盖美国海军,澳大利亚边境军队,澳大利亚皇家海军和Condor轮渡等世界领先的商业和国防舰队。其开发了海军作战舰(LCS),远征快速运输(EPF)等世界上最具标志性的船只,可以为世界各地的海军,国防部队,安全机构和海岸警卫队开发主要的海军和其他国防舰队。公司核心技术优势明显,持续创新,在全铝合金船艇制造、钢-铝合金复合船艇领域具备较为突出核心竞争优势。本次募资1.08亿元,投向高性能节能型复合船艇扩建项目和船艇研发设计中心建设项目。 首次覆盖,给予“买入”评级,公司主要从事旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计、研发、生产和销售,核心技术优势明显,军民融合路径清晰,本次募资1.08亿元投向高性能节能型复合船艇扩建项目及船艇研发设计中心建设项目。我们预计公司16-18年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE分别为126x,105x,91x。 风险提示:业绩增长低于预期

收到定增批文,职教布局顺利推进。 2月9日,公司公告,收到证监会出具的《关于核准长沙开元仪器股份有限公司向江勇等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,公司于16年12月15日公告非公开事项获证监会有条件通过,同时公司公告重组委审核意见的回复,就民促法对恒企+中大英才的影响进行了说明,恒企在申请注册经营性民办培训机构方面具有丰富经验,未来将积极应对政策变化,现阶段民促法没有对恒企及中大英才正常经验造成影响。 恒企+中大英才利润维持高速增长,协同效应逐步显现。 自收购以来,一方面,恒企扎实推进两大基础建设(线下网点+线上云网校),通过产融结合叠加优质内容,坚持教材内容研发至上,依靠口碑效应及强大的连锁管理能力保持30%左右的利润增速;同时开设成人自考,探索2B 服务寻找利润增量;另一方面,中大英才发挥线上流量优势(百度+移动端+PC 端),凭借中大网校、准题库、中大云校三大产品线重构职教线上生态,未来将扩展新品类,从考证辅导向技能培训转化。此外,与恒企的协同效应逐步显现,中大英才在为恒企线上线下导流的同时加速恒企内容数字化建设,最终实现共赢。 进军职业教育领域,分享政策红利及万亿市场空间。 目前,公司已明确转型方向,致力于打造线上线下一体的职教体系,成为国内第一梯队的产业运营集团。通过收购恒企教育+中大英才,一方面助力公司实现职业教育板块战略布局,加快实传统主业转型升级,同时增厚业绩,具体来看,职业教育作为我国教育体系的重要组成部分,近几年政策红利规模性爆发,未来将形成财政拨款与社会资本相补充、学校与企业深度合作的终身制职业教育体系,预期到2020年职业教育市场规模或将达到1.24万亿元。恒企教育和中大英才受益职业教育行业增长,未来将为公司带来新的业绩增长点,增强盈利能力(标的资产16-18年承诺业绩分别为0.95亿、1.24亿、1.65亿元);另一方面,线上线下共同发展,恒企+中大英才深度协同,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,本次收购后公司将充分整合二者业务,利用恒企与中大师资在教研、课程开发、实践结合等方面探索线上下融合的深度合作,充分发挥协同作用。 给予买入评级。 公司原主业为提供燃料智能化管理系统化解决方案及智能煤质检测仪器设备销售,本次交易完成后,公司主业将新增教育培训业务,正式迈入职业教育市场。一方面,通过积极发展第二主业,战略布局教育培训产业,为今后逐步建立职业教育培训服务平台奠定重要基础;另一方面,培育新的利润增长点,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,助力公司分享职业教育市场增长红利,显著增强盈利能力。 综上,我们预计2016-18年EPS 为0.02元、0.48元、0.66元,对应PE 为1307倍、48倍、35倍。 风险提示:业绩增长低于预期。

出资3000万参与设立国际教育产业投资基金。 公司公告,与金古投资北京新航道签署合作意向书,拟共同指定普通合伙人发起设立“立思辰金古国际教育产业投资基金,北京新航道作为有限合伙人参与基金投资,各方分期出资方式合计募集资金12亿元(立思辰出资0.3亿元,金古投资及其指定机构/个人共出资人民币0.4亿元(其中北京新航道作为基金的有限合伙人出资0.38亿元),其他投资人出资人民币2.7亿元,对外募集8.6亿元),共同致力于对成长期和成熟期的优质民办高中(含国际学校、海外学校)、民办本专科院校(含海外学校)、以及国际教育相关企业进行直接或间接的股权投资。 新航道:知名国际教育机构,为产业基金注入国际化元素。 新航道本次参股0.38亿元,其是由中国英语培训界著名领军人物胡敏教授率领一批国内外语言培训界精英及专家共同创办,美国国际数据集团(IDG)和全美国Kaplan 国际教育集团参与战略投资的国际化语言教育机构。新航道的加入将为本次教育产业基金带来更多国际化视野,其在国际教育领域多年的的资源与积累将助力产业基金筛选国内外优质教育资产,帮助公司延伸业务线至办学实体。 延伸教育业务线条,加快国际教育板块布局,公司本次参与设立际教育产业投资基金第一,将开启公司海内外优质实体学校布局新篇章,加快布局国际教育板块,业务延伸进入办学本体;第二,未来通过投资K12、国际教育学校,有助于公司充分参与海外学校办学实践,深入探索办学方式;第三、对于成长期和成熟期K12或国际教育相关实体学校投资,有助于公司以较低的价格获取企业成长增加带来的收益,有利于公司未来业绩的提升。 “智慧教育+教育服务”双轮驱动,教育版图不断完善,具体来看,①智慧教育,联手智慧校园建设龙头康邦科技,为教育部门和校园提供区域教育云平台与智慧教育整体解决方案;②在K12教育,敏特昭阳持续完善K12学习产品线并形成了课上课下,校内校外,直播和系统学习的结合,为从2B 向2C 切入夯实了基础;在海外升学领域,通过互联网平台“留学360”在线提供一站式的出国留学咨询服务。④国际教育,本次联手知名国际教育企业新航道成立教育产业基金将探索优质国际教育资产,将加快公司在该领域的战略布局,助力打造立思辰教育大生态。此外,“股票期权+限制性股票”双重激励,2016-2018年净利润目标增长率分别不低于130%、210%、320%,业绩高增长目标传达出管理层对未来发展的坚定信心。 维持“买入”评级。公司主营教育与信息安全两大业务:教育方面,稳步推进“互联网+”战略,逐步构建起以“教育信息化+教育服务”为核心,以国际教育为发展方向,贯穿校内校外、线上线下、国内国外的教育生态圈;信息安全方面,积极布局移动信息安全与终端安全,巩固业内领先地位。我们预计公司16-18年EPS分别为0.31元、0.45元、0.58元,当前股价对应PE 分别为55倍、38倍,29倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购标的整合效果不及预期