事件 荣盛发展发布2018年3季度报告:2018年1-9月荣盛发展营业收入305.54亿元,同比增长40.89%;实现归母净利润37.39亿元,同比增长33.98%,加权平均净资产收益率为13.04%,基本每股收益0.86元。 点评 结算提速,业绩可持续性强。2018年1-9月公司实现营业收入305.54亿元,同比增长40.89%;实现归母净利润37.39亿元,同比增长33.98%;第3季度营业收入和归母净利润分别增长35.0%和34.89%。业绩呈现高增态势主要系公司结转加速,销售毛利率和净利率分别为32.3%和12.2%。公司前两年销售金额的快速提升将进一步确保公司未来结算业绩的可持续性。截至2018年9月末,公司预收账款865.92亿元,同比高增40.96%,未来公司业绩仍然能保持强劲增长态势。公司预计2018年全年归母净利润增速在20%-40%之间。 销售维持高增态势,1-9月完成全年销售目标的67.63%。荣盛发展1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,目前公司已实现全年880亿销售目标的67.63%。公司可售货值仍然非常充沛,预计4季度推盘节奏会有所加快,公司有望顺利完成全年销售目标。 审慎拿地,杠杆水平有所回落。公司上半年通过招拍挂、城中村改造、股权收购等方式获取53余宗土地项目,规划权益建筑面积402.76万平米,同比下降25%;7月以来公司继续保持相对审慎的投资策略,第3季度累计拿地金额40亿元,同比下降22%;新增建筑面积160万平米,同比下降56%。公司在地价偏高的大环境下,选择逆周期放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至9月末公司资产负债率84.9%,剔除预收账款后的资产负债率仅44.4%,较去年同期下降5.3个百分点,杠杆水平进一步降低。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.33、3.37、2.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入1760.2亿元,同比增长50.3%;归母净利润139.8亿元,同比增长26.1%,基本每股收益1.27元。 点评 结算提速,审慎计提存货跌价准备,公司业绩持续靓眼。2018年1-9月公司营业收入、归母净利润分别同比增长50.32%、26.09%,其中3季度分别增长48.12%、28.31%;营业收入大幅增长主要系主营业务房地产结算提速,1-9月房地产业务贡献收入同比增长52.0%。公司盈利能力持续改善,其中房地产业务销售毛利率27.8%,较2017年提升4.5个百分点。业绩增长低于营业收入增长的原因在于公司出于审慎原则计提了较多存货跌价准备,截止2018三季度末公司存货跌价准备余额为人民币41.4亿元,影响归属于母公司股东的净利润-19.6亿元。 销售向好,投资稳健,土地储备充足。2018年1-9月公司实现销售金额4315.5亿元,销售面积2902.1万平方米,同比均增长8.9%。公司理性投资,确保价格合理基础上适时补充资源,1-9月累计新增177个项目,总建筑面积约3582.5万平米,同比增长9%;权益规划建筑面积约1939.9万平米,同比下降8%;并且持续重点布局在核心城市,按投资金额计算,83.6%新增项目位于一二线城市。截至3季度末公司在建项目建筑面积约8858.9万平米,权益口径建筑面积约5350.3万平米;规划中项目总建筑面积约6300.6万平米,权益口径建筑面积约3893.5万平米。同时公司还参与了一批旧城改造项目,旧改项目的权益建筑面积约296.5万平米,因此公司土地储备资源仍然十分充足。 财务状况稳健,杠杆水平行业低位,融资优势凸显。截至2018年9月末,公司资产负债率85%,剔除预收账款后的资产负债率46%,保持在行业较低水平。公司持有货币资金1327.7亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和865.9亿元,同时公司短期偿债压力小,有息负债中仅有66.1%为长期负债。公司积极拓展融资渠道,8月成功发行2018年第一期住房租赁专项公司债,利率仅4.05%。公司作为行业龙头公司,丰富的融资渠道、优良的信用评级以及强大的国企背书,使得公司融资具备得天独厚的优势。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.17、5.73、4.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 招商蛇口发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入337.80亿元,同比增长25.76%;归母净利润为82.75亿元,同比增长114.42%;基本每股收益1.02元,同比增长108.16%。 点评 盈利能力持续改善,投资收益增厚公司业绩水平。2018年1-9月公司营业收入337.8亿元,同比增长25.76%,归母净利润82.75亿元,同比增长114.42%;其中公司第3季度实现营业收入127.92亿元,同比增长78.34%;归母净利润11.58亿元,同比增长351.49%。公司业绩增速远高于营业收入增速,主要系公司盈利水平持续改善,1-9月公司毛利率达41%,较2017年末提升3.51个百分点;叠加公司投资净收益达50.55亿元,同比增长75.22%,公司净利率达24.50%,较2017年末提升8.3个百分点。截至9月末,公司预收账款达842.74亿元,同比增长52.85%,未来公司业绩确定性强。 销售维持高增,投资相对稳健。公司1-9月实现签约销售金额1163亿元,同比增长49%;销售面积556万平米,同比增长36%;累计销售均价20893元/平米,同比增长10%。公司目前已完成全年1500亿元销售计划的77.50%,预计公司将大概率完成全年销售目标。公司投资稳健,1-9月新增项目建筑面积(全口径)1036万平米,同比增长96%;累计拿地金额814亿元,同比增长29%;公司严控拿地成本,拿地均价仅7858元/平米,同比下降34.48%。公司在地价较高的背景下主动放缓投资节奏,有效控制拿地成本,8月、9月拿地成本仅占当期销售金额的54%、9%。 融资渠道多样化,杠杆水平可控。公司充分发挥央企优势,积极探索创新型融资工具,构建多元化融资渠道。上半年公司顺利发行70亿元公司债券;7月末公司发行两期超短期融资券,总额40亿元,票面利率分别为3.74%、3.55%;10月18日发行第一期中期票据,总额20亿元,其中品种一票面利率4.8%、品种二票面利率5.27%。此外公司引入稳定的基金合作伙伴、设立产业投资基金,创新探索“房东+股东”的产融结合模式,丰富的融资渠道有效降低公司融资成本。截至9月末,公司剔除预收账款后的资产负债率为57%,杠杆水平可控。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为9.26、7.46、6.26倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

前三季度业绩超预期,奠定全年基础。2018年1-9月,公司营业收入和归母净利润增速分别达29.20%、35.51%,10月12日公司宣布了集团战略强化升级及核心产业中期发展规划,进一步加强高质量发展的各项措施,公司正通过“三大变革”推动房地产主业再升级,重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团。我们认为伴随着中期发展规划落地,未来地产主业将充分受益于其他产业的协同。 合同销售规模大幅增长,三季度新增37个项目。2018年7-9月,公司实现合同销售面积1088.4万平方米,同比增长101.9%;合同销售金额1042.34亿元,同比增长48.5%。2018年前三季度,公司累计实现合同销售金额2670亿元,同比增长31%,实现合同销售面积2438万平方米,同比增长54%。在项目拓展方面,三季度里绿地先后与陕西、苏州、徐州、遵义等省市就提升城市功能、实施整体开发签署合作协议,并推动亳州高铁站、涪陵高铁新城、萍乡高铁商务区等37个项目落地,总权益土地面积约768.60万平方米,总权益计容建筑面积约1404.71万平米。 投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别至0.93、1.13、1.40元,对应估值分别为6.28、5.14、4.17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

事件 金科股份发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入268.93亿元,同比增长48.79%;实现归母净利润21.91亿元,同比增长131.26%,基本每股收益0.40元。 点评 结转提速,毛利率持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年前3季度实现营业收入268.93亿元,同比增长48.79%;归母净利润21.91亿元,同比增长131.26%;其中三季度单季度公司营收和归母净利润增速分别为48.15%、209.9%。公司结转提速,1-9月毛利率达25.95%,较2017年末提升4.63个百分点,业绩迎来快速释放期。截至2018年9月末,公司预收款项达697.82亿元,同比增长62.84%,未来业绩锁定性好。公司预计2018年全年实现净利润达30.07亿元至40.09亿元,同比增长达50%至100%。 销售快速放量,投资积极。公司前3季度实现销售金额约868亿元,同比增长约97%,预计公司大概率将超额完成全年1000亿元的销售目标。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目92个,新增拿地建筑面积1771万平米,同比增长146%,面积口径权益比例为69.27%。从城市能级分布看,公司仍然主要在二线城市以及热门三四线城市获取土地资源,在一线、二线、三四线城市拿地面积占比分别为2%、60%、38%;公司始终坚持核心城市群深耕战略,其中在大本营重庆获取土地建筑面积占比高达37%,丰富的土地储备保障公司可持续性发展。 回款加速,杠杆下降。2018年前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金是634.02亿元,同比增长83.73%,经营活动现金流量净额持续为正。三季度末,公司资产负债率为83.8%,较2017年末降低2个百分点,剔除预收账款后的资产负债率仅50.3%,较2017年末降低8.3个百分点,公司杠杆水平有所下降。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.58、0.70元人民币,对应PE分别为11.46、9.10、7.56倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 1、公司发布2018年9月份经营简报:9月份公司实现合同销售金额约222.3亿元,销售面积约167.7万平方米。1-9月累计合同销售金额约1595.7亿元,同比增长113%;累计销售面积约1272.3万平米,同比增长133%。2、公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份并作为公司后期股权激励计划或员工持股计划的股份来源,价格不超过37元/股,数量是当前公司总股本的0.5%-1%,预计回购资金总额最高为8.36亿元。3、公司部分董事、高管计划自2018年10月29日起的未来6个月内增持公司股票,拟增持股份合计230万股。4、控股股东富域发展集团及其一致行动人常州德润咨询承诺自其合计持有的15.16亿股限售流通股解禁之日起1年内(即18年12月4日至19年12月4日)不减持股份。 点评9月公司单月销售增速达102%。公司9月份单月销售金额222.3亿元,同比增长102%;销售面积约167.7万平米,同比增长96%;销售均价13257元/平米,同比增长3%。从累计数据来看,1-9月累计合同销售金额同比增长113%;销售面积同比增长133%。 土地投资较为稳健。公司9月在苏州、昆明、遵义、威海、湖北黄石获取7个项目,全口径拿地金额为42.8亿元,同比下降63%,权益比例为57%;拿地面积127.9万平米,单月拿地均价3347元/平米。从累计数据来看,公司1-9月新增项目总建筑面积达1764万平米,同比增长4.9%;总地价517亿元,同比下降10.4%,占当期销售金额的32.4%,在当前地价高企的情况下,公司投资趋于稳健。 回购、增持、承诺不减持等举措体现强大信心。公司拟回购公司股份,数量不低于总股本的0.5%且不超过1%(预案尚需提交公司股东大会审议通过);同时部分董事、高管拟在10月29日起的6个月内增持230万股,增持主体包括董事兼总裁王晓松、董事兼联席总裁梁志诚、董事兼联席总裁陈德力、董事兼联席总裁袁伯银、财务负责人管有冬、董事会秘书陈鹏;同时控股股东承诺其持有的限售流通股在未来解禁后1年内不减持。我们认为公司多项举措都体现出了管理层和控股股东对公司未来发展的强大信心。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2018-2020年EPS 分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE 分别为4.72、3.88、3.13倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 保利地产发布2018年9月销售及新增项目公告:2018年9月,公司实现签约面积237.2万平方米,同比增长52%;实现签约金额368.8亿元,同比增长68%。1-9月,公司累计实现签约面积2024.7万平方米,同比增长35%;累计实现签约金额3036.5亿元,同比增长46%。9月公司新增9个土地项目,总地价125亿元。 点评 9月销售金额同比大增68%。9月公司销售金额达368.8亿元,同比增长68%,增速创下18年2月以来单月最高增速,销售金额实现高增主要系单月销售面积及均价均有所提升,销售面积及均价分别同比增长52%、10%。从累计数据来看,2018年1-9月累计销售金额同比增长46%,销售面积同比增长35%;累计销售均价达14997元/平米,同比增长8.2%。预计四季度公司推盘节奏加速,公司销售增速仍然具备较强韧性。 稳健拿地,拿地均价持续低位。公司9月份新获取9个土地项目,分布在上海、天津、西安、成都、兰州、郑州、太原、常德等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积230万平米,同比下降26%,平均权益比例为76%;拿地金额125亿元,同比下降38%,占销售金额的34%。9月单月楼面均价达5428元/平米,同比下降16%。9月公司在一线、二线、三线城市拿地总成本占比分别是52.0%、44.3%、3.7%。从累计数据来看,1-9月公司累计新增规划面积2456万方,同比增长0.4%;总地价1624亿元,同比增长12%;平均楼面地价6615元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为6.24、4.97、3.98倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

9月销售略有放缓。万科9月份实现销售面积302.5万平方米,同比增长11%;销售金额434.2亿元,同比下降6%。销售均价为14354元/平米,同比下降15%。从累计数据看,公司1-9月份累计销售金额和销售面积同比均增长8.9%。 拿地节奏平稳,成本保持低位。万科9月份共获取20个新项目,其中6个为物流地产项目,14个为新增土地项目。公司单月新增土地项目建筑面积达385.3万平米;拿地总成本249.3亿元,同比下降15%(不包括物流项目)。9月拿地金额占销售金额比重为57%,单月拿地均价仅6470元/平米,占当期销售均价的45%。从区域分布看,公司坚持全国化布局,主要在上海、杭州、长沙、天津、东莞、重庆等一二线城市积极拿地,一线、二线城市拿地成本占比分别为51%、47%。从累计数据来看,公司1-9月累计拿地成本2183亿元,同比增长12%;新增建面达3821万平米,同比增长14%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是6.28、5.02、4.15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件招商蛇口公告2018年9月销售简报:2018年9月,公司实现签约销售面积72.43万平方米,同比增长26.16%;签约销售金额128.92亿元,同比增长36.38%。2018年1-9月,公司累计实现签约销售面积556.42万平方米,同比增长35.71%;签约销售金额1162.56亿元,同比增长49.02%。 点评9月单月销售规模同比增长36.38%。9月公司签约销售金额128.92亿元,同比增长36.38%;销售面积72.43万平方米,同比增长26.16%; 单月销售均价17799元/平米,同比增长8.1%。从累计数据看,公司1-9月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长49.02%、35.71%;累计销售均价20893元/平米,同比增长10%。公司目前已完成全年1500亿元销售计划的77.50%,预计公司将大概率完成全年销售目标。 投资保持稳健,单月拿地销售比仅9%。9月公司在嘉兴、句容共获取2幅地块,拿地建筑面积达20.89万平米,同比下降85%;拿地总成本11.09亿元,同比下降90%,占当月销售金额的9%,较前值下降45个百分点;单月楼面均价仅5309元/平米,同比下降31%,拿地成本得到有效控制。从累计数据看,公司1-9月以来累计获取土地建筑面积1036万平米,同比增长96%;拿地总成本814亿元,拿地成本占同期销售规模的70%。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS 分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE 分别为8.98、7.23、6.07倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 金地集团公布2018年9月销售情况和获取项目情况:2018年9月公司实现签约面积92.2万平方米,同比增长28.96%;实现签约金额180.3亿元,同比增长46.12%。2018年1-9月公司累计实现签约面积580.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额1060.9亿元,同比增长3.39%。9月公司仅新增1个项目,总地价1.2亿元,总建筑面积3.19万平米。 点评 9月销售大幅回暖。2018年9月公司实现签约面积92.2万平方米,同比增长28.96%;销售单价19555元/平米,同比增长13.31%;公司9月加大了推盘力度,推动公司实现签约金额180.3亿元,同比增长46.12%。2018年1-9月公司累计实现签约面积580.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额1060.9亿元,同比增长3.39%。预计四季度公司推盘节奏会持续加速,公司销售表现有望继续回暖。 土地储备较为充沛,投资力度缩减。9月公司仅在杭州新增1个项目,拿地地价1.2亿元,总建筑面积3.20万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,并且把控市场窗口期,年初以来公司有效控制拿地成本,坚决不拿高价地。 投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.72、3.77、3.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 荣盛发展公告2018年9月销售及新增项目情况:1、公司9月实现签约金额60.64亿元,同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%。1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。 累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%。2、9月公司新获取2宗地块,拿地金额25.03亿元,拿地面积30.12万平米。 点评 销售维持高增态势。荣盛发展9月实现签约金额60.64亿元,同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米,同比增长38.29%。销售均价10146元/平米,单月销售规模继续维持高增态势。从累计数据看,公司1-9月,实现累计签约金额595.10亿元,同比增长46.18%。累计签约面积572.37万平方米,同比增长50.93%,目前公司已实现全年880亿销售目标的67.63%。 9月拿地保持稳健节奏。荣盛发展9月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增2宗地块,拿地金额25.03亿元,同比增长52.8%;新增项目建筑面积30.12万平米,同比下降84.17%,平均拿地成本达8311元/平米,楼面均价增长较快主要系公司在合肥拿地项目成本较高。从累计数据看,公司1-9月累计拿地金额79.32亿元,同比减少60%;累计拿地面积299.07万平米,同比下降67%,累计拿地金额仅占销售规模的13%。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE 分别为4.33、3.38、2.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

8月销售略有下滑。2018年8月公司实现签约面积54.1万平方米,同比下降22.19%;实现签约金额112.4亿元,同比下降6.55%。2018年1-8月公司累计实现签约面积487.9万平方米,同比上升0.11%;累计签约金额880.6亿元,同比下降2.45%。从销售单价看,8月销售单价20776元/平米,同比大幅增长20%,主要系供货结构有所变化,拉高了项目平均成交价格。 投资力度平稳。8月公司共新增5个项目,分别位于东莞、义乌、宁波、青岛、烟台;拿地总地价37.8亿元,总建筑面积40.9万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,投资力度平稳。由于青岛、烟台单价相对低,本月拿地楼面单价仅9232元/平米,同比下滑27%。 投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.74、3.78、3.06倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 招商蛇口公告2018 年8月销售简报:2018 年8月,公司实现签约销售面积65.83万平方米,同比增长100.35%;签约销售金额132.66亿元,同比增长83.16%。2018年1-8月,公司累计实现签约销售面积483.99万平方米,同比增长37.26%;签约销售金额1033.63亿元,同比增长50.77%。 点评 8月单月销售规模同比高增83.16%。8月公司签约销售金额132.66亿元,同比增长83.16%;销售面积65.83万平方米,同比增长100.35%;单月销售均价达20152元/平米,同比下降8.6%,主要系公司推盘结构有所变化所致。从累计数据看,公司1-8月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长50.77%、37.26%;累计销售均价21356元/平米,同比增长10%。公司目前已完成全年1500亿元销售计划的68.91%。 投资保持稳健,单月拿地销售比达54%。8月公司在杭州、西安、昆山、南京、常熟5个二线城市共获取6地块,拿地建筑面积达71万平米,同比增长14%;拿地总成本72亿元,同比下降16%,占当月销售金额的54%,较前值下降31个百分点;虽然新增项目全部布局在核心二线城市,但单月楼面均价仅10132元/平米,同比下降26%,拿地成本得到有效控制。从累计数据看,公司1-8月以来累计获取土地建筑面积1015万平米,同比增长163%;拿地总成本803亿元,拿地成本占同期销售规模的77.7%。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为8.8、7.1、6.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科公告2018年8月经营数据:2018年8月份公司实现合同销售金额383.4亿元,同比增长4%;销售面积257.4万平方米,同比减少6%。2018年1-8月,累计销售金额3881.4亿元,同比增长11%;累计销售面积2599.6万平方米,同比增长9%。 点评 8月销售表现平稳。万科8月份实现销售面积257.4万平方米,同比减少6%;销售均价为14895元/平米,同比增长10.1%,环比增长1.2%;公司单月合同销售金额稳中向好,同比增长4%。从累计数据看,公司1-8月份累计销售金额和销售面积分别同比增长11.0%和8.7%,预计下半年随着供货增加,销售有望持续回暖。 拿地节奏主动放缓,成本保持低位。万科8月份共获取25个新项目,其中5个为物流地产项目,20个为新增土地项目。公司单月新增土地项目建筑面积达356.1万平米,权益比例73%;拿地总成本222亿元,同比下降56%(不包括物流项目)。8月拿地金额占销售金额比重为58%,单月拿地均价仅6227元/平米,占当期销售均价的42%。从区域分布看,公司坚持全国化布局,在上海、杭州、宁波、台州、天津、沈阳等城市积极拿地,一线、二线、三线城市拿地成本占比分别为8%、77%、15%。从累计数据来看,公司1-8月累计拿地成本1933亿元,同比增长16%;新增建面达3436万平米,同比增长21%;公司拿地力度持续扩张,确保土地储备规模持续提升。物流地产方面,1-8月公司累计获取43个项目,新增项目建筑面积达277.4万平米,权益比例93.4%,物流地产业务发展进一步提速。 中报业绩符合预期。2018年上半年公司营业收入、归母净利润分别同比增长51.8%、24.94%。营业收入大幅增长主要系主营业务房地产结算收入同比增长53.59%。上半年公司销售毛利率、净利率分别为34.33%、12.76%。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是6.96、5.56、4.60倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

新城控股发布2018年8月份经营简报:8月份公司实现合同销售金额约236.8亿元,销售面积约183.3万平方米。1-8月累计合同销售金额约1373.4亿元,同比增长114.94%;累计销售面积约1104.6万平米,同比增长139.97%。 点评 8月公司单月销售增速达171%。公司8月份单月销售金额236.8亿元,同比增长171%;销售面积约183.3万平米,同比增长207%;销售均价12919元/平米,同比下降12%。从累计数据来看,1-8月累计合同销售金额约1373.4亿元,同比增长114.94%,较前值提升9个百分点;累计销售面积约1104.6万平米,同比增长139.97%。目前公司已完成全年1800亿销售目标的76%,我们判断公司全年将大概率超额完成销售目标。 土地投资较为稳健。公司8月在湖州、包头、南京、台州、襄阳、昭通、武汉获取7个项目,全口径拿地金额为50.5亿元,同比增长123%,权益比例为62.1%;拿地面积243万平米,同比增长32.0%,单月拿地均价仅2077元/平米,创年初以来单月拿地均价最低值。从累计数据来看,公司1-8月新增项目总建筑面积达1658万平米,同比增长28.2%;总地价475亿元,同比增长2.7%,占当期销售金额的34.6%,在当前地价高企的情况下,公司投资趋于稳健。从城市层级来看,公司仍是重点布局在二线城市以及热门三线城市。 持有物业租金收入快速增长,全国布局均衡拓展。公司上半年新开业新城吾悦广场3个,已开业新城吾悦广场共计26个,已开业面积共计252.08万方,同比增长70.82%,实现租金及管理费收入8.76 亿元,同比增长154.93%,出租率达98.32%,在建及拟建的新城吾悦广场达到54个。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛,预计未来2-3年销售增速仍然能保持在行业较高水平。我们预计公司2018-2020年EPS分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE分别为5.82、4.79、3.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。