中南建设发布 2019年半年报: 2019年上半年公司实现营业收入 233.2亿元,同比增长 52%;归母净利润 13.1亿元,同比增长 42%,基本每股盈利 0.35元。 点评业绩增长靓眼,未来业绩储备丰厚。 2019年上半年公司实现营业收入233.2亿元,同比增长 52%;归母净利润 13.1亿元,同比增长 42%。营收增长快速增长主要由于房地产结算规模大幅提升,同时建筑业务完工明显增加;由于结算结构的差异,公司上半年毛利率 19.91%,同比下降 2.31个百分点; 权益净利率 5.63%,同比下降 0.43个百分点。截至2019年 6月末,公司预收账款达 1283亿元,同比增长 39%,是 2018年全年营收的 3.2倍,未来业绩增长有保障。 销售可观,投资审慎,持续完善全国布局。 2019年上半年公司实现销售金额 812亿元,同比增长 24%,销售面积 645万平方米,同比增长24%。从拿地来看,公司上半年新进入济南、厦门、揭阳等城市,新增项目 27个,拿地建面达 420万平米,同比减少 63%,面积口径的拿地销售比为 65%,新增项目平均地价约 6300元/平方米,较去年全年 4300元/平方米的地价水平明显提高。公司土储规模持续扩张,截止 2019年6月末,公司共有 325个项目,在建开发项目建面达 3214万平米,未开工项目建面达 1309万平米。在全部未来可竣工的 4523万平方米项目资源中,一二线、三四线面积占比分别为 39%、 61%。 经营性现金流良好,负债结构优化。 2019年上半年公司经营性现金流入 580.1亿元,是一年内到期的有息负债的 3.3倍;公司销售回款情况良好,货币资金 249.45亿元明显超过一年以内要偿还的全部有息负债。 截至 2019年 6月末,公司资产负债率 91.23%,剔除预收账款之后的其他负债占总资产比例仅 43.35%,较 18年末下降 1.62个百分点,实际经营风险较小。 投资建议: 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.09、 1.88、 2.47元人民币,对应 PE 分别为 6.80、 3.97、 3.01倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

上半年业绩有所下滑,主要因去年同期基数较高及结转较少。2019年上半年公司实现营业收入166.87亿元,同比减少20.49%;归母净利润48.98亿元,同比减少31.17%;从单季度数据看,19Q2营业收入123.36亿元,同比增长6.44%;归母净利润22.72亿元,同比增长78.01%;上半年业绩出现负增长主要由于:1)竣工及结转分布不均衡,当期结转面积较少,导致营收下滑;2)18年上半年因深圳双玺花园结转、北京、上海三项资产转让,导致去年同期投资收益较高,高基数下投资收益同比下降11.38%。公司2019年竣工面积计划达1000万平米,同比增长101%,竣工大多集中在下半年,我们对公司全年业绩仍然非常有信心。 销售增长靓眼,投资趋于谨慎。2019年上半年房地产业务实现销售金额1011.92亿元,同比增长34.75%;销售面积515.23万平米,同比增长43.77%。公司上半年投资较为谨慎,在资源储备方面,公司上半年新增土储建面383.31万平米,同比减少49%,面积口径拿地销售比为74.40%,一二线城市投资额占比近90%。 杠杆水平有所下降,融资成本持续低位。公司2019年上半年资产负债率76.72%,同比下降0.4个百分点;净负债率52.99%,同比下降19.76个百分点。公司顺利发行2019年公司债券第一期35亿元,其中品种一23亿元、品种二12亿元,票面利率分别为4.21%和3.75%;两期超短期融资券,总额合计50亿元,票面利率分别为2.98%和2.80%。上半年,公司有序推进直接融资工作,ABN获审批并取得100亿元储架式购房尾款资产支持票据注册通知书,启动50亿元供应链ABS储架注册的各项准备并通过深交所审核取得无异议函;2019年上半年公司综合资金成本为4.91%,同比提升0.04个百分点,但仍处于行业低位。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、2.87、3.44元,对应PE分别为8.53、7.09、5.92倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 蓝光发展发布2019年半年报:2019年上半年,公司实现营业收入145.36亿元,同比增长81.51%;归母净利润12.68亿元,同比增长104.48%;扣非后归母净利润12.00亿元,同比增长98.47%;基本每股收益为0.3744元。 点评 上半年业绩增长超预期。2019年上半年公司实现营业收入145.36亿元,同比增长81.51%;归母净利润12.68亿元,同比增长104.48%,业绩增速略高于此前预告增速101%;其中物业子公司嘉宝股份实现净利润1.87亿元。业绩持续超预期主要因房地产项目结转收入增加;同时公司毛利率保持稳定,上半年销售毛利率29.4%,同比下降2.9个百分点,较18年末提升1.6个百分点;公司上半年销售净利率10.4%,同比提升2.5个百分点。截至2019年6月末,公司预收账款616.64亿元,同比增长38%,未来业绩有保障。 销售增长稳健,完成全年1100亿元销售计划的42.3%。公司上半年实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%,金额口径权益比例为75.11%;销售面积514.80万平方米,同比增长33.99%;在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效,华中、北京、华南区域销售金额增速都超过120%,华东区域同比增长接近50%。公司上半年新进入贵阳、佛山、常州、淄博、上饶等城市,通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源,累计新增土储建面约678万平米,资源储备持续优化。 杠杆可控,融资渠道多样化。公司资产负债率81.31%,同比下降1.58个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为68.20%。在融资环境持续收紧的背景下,公司积极拓宽融资渠道,持续优化债务结构。截至2019年上半年,公司新增获得20亿元私募债批文;完成7.5亿元美元债、11亿元公司债的发行。目前公司在手现金232.09亿元,同比增长29.94%。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为5.31、3.95、3.28倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。

万科发布 2019半年度报告:2019上半年公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.47%;归母净利润 118.4亿元,同比增长 29.79%;每股 EPS1.06元,同比增长 28.77%。 点评n 结算提速, 毛利率提升,业绩超出预期。 2019上半年公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.47%;归母净利润 118.4亿元,同比增长29.79%,利润增速和收入增速保持一致。公司盈利能力良好,上半年销售毛利率 36.25%,同比提升 1.81个百分点,其中房地产业务结算毛利率 28.3%,同比提升 1个百分点;净利率 13.84%,同比提升 1.08个百分点。公司上半年销售费用 31.9亿元, 同比增长仅 13.5%, 与签约销售规模同步, 销售费用和收入错配, 也导致本期净利率上升。万科未来业绩确定性强,已售未结资源规模持续上升,截至 2019年上半年,公司累计已售未结资源 4403.7万平米,合同金额 6215.5亿元,同比分别增长 18.7%和 17.1%。 销售稳健,投资审慎。 2019上半年公司实现销售金额 3340亿元,同比增长 9.6%;销售面积 2150.1万平米,同比增长 5.6%。公司 2019年上半年累计新增获取新项目 54个,拿地总建面 1372.8万方,同比减少33%,其中权益建面 941.8万方,同比减少 18%;权益地价总额 649.8亿元,同比增长 12%;楼面均价 6900元/平方米,占同期销售均价的 44%。按权益投资金额计算, 88.4%位于一二线城市。截至 2019年上半年,公司在建项目总建面 9867.6万方;规划中项目总建面约 5472.6万方。同时公司还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,权益建筑面积合计约 341.4万方,土地储备资源十分充足,能够满足公司 2年左右的销售需求。 负债结构良好,融资优势凸显。 截至 2019上半年末,公司资产负债率85.26%,净负债率 35.04%,同比分别提升 0.56、 2.34个百分点,持续保持在行业较低水平。公司有息负债规模合计 2253.2亿元,同比减少0.70%;其中短期借款和一年内到期的有息负债合计占比为 29.6%,短期偿债压力小。 公司上半年期间用于确定利息费用的资本化率 5.21%,较 2018年底水平下降 9BPs,公司上半年融资情况向好。 多元化业务快速发展: 公司坚持“城乡建设与生活服务商”的定位,多元化业务快速发展: 1)万科物业实现营业收入 52.8亿元,同比增长27.1%;新增项目签约饱和收入 21.64亿元,同比增长 113.8%。 2)商业项目管理总面积超过 1350万方。其中印力管理项目 110个,管理面积915万方,已开业面积 643万方; 4)万纬物流进驻 44个城市,已获取127个项目,可租赁物业的建筑面积约 996万方。 投资建议: 万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”布局,销售规模持续扩张;同时在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行前瞻布局。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 3.66、4.31、 5.05元,对应 PE 分别是 7.43、 6.31、 5.38倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。

事件 荣盛发展发布2019年度半年报:2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;加权平均净资产收益率为8.11%,同比增长0.01个百分点;基本每股收益0.68元。 点评 结转提速,半年度业绩增长靓眼。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%。2019年上半年公司销售毛利率达30.44%,销售净利率达11.83%,同比下降2.9个百分点,但仍处于行业中上水平。截至2019年上半年,公司预收账款877.64亿元,同比增长8%,是18年营收的1.56倍,未来公司业绩确定性较强。 销售稳健增长,投资保持积极。2019年上半年公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售面积422.70万平米,同比增长9.85%;销售均价11019元/平米,同比增长5.74%,呈现量价齐升的态势。2019年上半年公司新增项目63块,新增项目规划建筑面积654.2万平米,同比增长37%;拿地金额225亿元,同比增长111%,拿地金额占销售金额的48%(结合月度经营数据计算)。截至2019年上半年末,公司土地储备合计有4060万平方米,对应货值约4500亿元,可以满足公司3年左右的开发需要。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为3.76、2.93、2.34倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2019年上半年实现营业收入261.05亿元,同比增长67.92%;归母净利润25.90亿元,同比增长288.50%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2019年上半年公司毛利率30.31%,同比提升7.76个百分点;公司净利率12.13%,同比提升7.03个百分点。截至2019年上半年,公司预收款项达939.88亿元,同比增长48.24%,未来业绩增长可期。 销售增长靓眼,投资保持积极。公司2019年上半年实现销售金额814亿元,同比增长36%;销售面积839万平米,同比增长20%。公司拿地积极,上半年新增土地项目94个,拿地金额423亿元,同比增长57%,权益比例73%,拿地销售比为52%;拿地面积1529万平米,同比增长51%,平均楼面价2762元/平米,仅占当期销售均价的28%,未来项目毛利率有保障。截至2019年上半年,公司可售面积超5600万平米,保证未来持续发展。 旗下物业公司金科服务享有超高品牌美誉度,利润增长可期。金科服务上半年实现营业收入12.02亿元,同比增长84%;净利润1.59亿元,同比增长260%。上半年金科服务新增合同管理面积3500万平米,同比增长231%;累计合同管理面积达2.39亿平米;业主满意度连续多年超过90%,市场占有率连续三年中西部第一,管理五年以上项目满意度达95%,合同管理规模的持续提升有效保障未来物业服务的业绩水平。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。截至2019年6月末,公司资产负债率83.86%,同比下降0.93个百分点;净负债率147.47%,同比下降11.9个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行27亿元短融、23亿元中期票据及35.8亿公司债,此外,6月公司还完成3亿美元债的发行,公司融资成本得到有效控制。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为6.47、5.33、4.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险。

事件: 保利地产发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入711.21亿元,同比增长19.49%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%,加权平均净资产收益率为7.91%,基本每股收益0.84元。 点评 半年度业绩超预期增长。2019年上半年公司实现营业收入711.21亿元,同比增长19.49%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%;上半年公司业绩增长迅猛,持续超预期,主要源于:1)结转项目毛利率同比提高,上半年毛利率达39.77%,同比提升4.38%;其中房地产业务毛利率达40.96%,同比提升5.68个百分点。同时,公司净利率再次提升至18.22%,同比提升2.58%。2)结转项目权益比例提高,最终推动归母净利润同比增长53.28%。截至2019年6月末,公司预收账款3621.06亿元,同比提升20.78%,为未来业绩增长奠定基础。 销售靓眼,投资稳健,持续深耕一二线城市。2019年上半年,公司实现销售面积1636.47万平方米,同比增长12.56%;销售金额2526.24亿元,同比增长17.33%,公司一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,其中在珠三角和长三角两大核心城市群分别占比达27%和22%。在拓展方面,公司继续聚焦一二线城市及核心城市群。2019年上半年,公司新拓展项目44个,新增项目建面826万平方米,同比减少45.30%;总成本533亿元,同比减少50.28%;从结构看,公司在一二线城市拿地金额及面积占比分别为78%和60%。公司土地储备较为充沛,目前公司在国内外104个城市合计拥有在建面积11067万平米、待开发面积7618万平米,可满足未来2-3年的开发需求。 杠杆水平可控,融资成本保持低位。2019年上半年公司资产负债率79.27%,同比下降0.05个百分点;净负债率76.64%,同比下降16.62个百分点,资本结构有所改善;账面有息负债2710亿元,有息负债平均成本仅4.99%。 两翼业务不断拓展,保利物业上市在望:1)截至19年4月末,保利物业合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,并已向中国证监会、港交所递交首次公开发行境外上市外资股并上市的申请材料;2)商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出;3)与全资子公司保利(横琴)创新产业投资管理有限公司按照51%:49%的股权比例共同设立保利旅游产业发展有限公司,注册资本1亿元,公司多元化业务持续拓展。 投资建议:保利地产战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,提升竞争力。我们预计2019-2021年EPS分别为2.10、2.63、3.15元,对应PE分别为6.6、5.3、4.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科公告2019年7月经营数据:2019年7月份公司实现合同销售金额481.9亿元,同比增长6.8%;合同销售面积313.5万平方米,同比增长2.2%。2019年1-7月,累计销售金额3821.9亿元,同比增长9.3%;累计销售面积2463.6万平方米,同比增长5.2%。 点评 单月销售规模略有增长。2019年7月份公司实现合同销售金额481.9亿元,同比增长6.8%;合同销售面积313.5万平方米,同比增长2.2%。2019年1-7月,累计销售金额3821.9亿元,同比增长9.3%;累计销售面积2463.6万平方米,同比增长5.2%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜,公司位列行业第二位。 单月拿地力度有所回升,持续深耕一二线城市。万科7月份共获取20个新项目,均为开发类地产项目。公司单月拿地建筑面积达402万平米,同比减少53%;拿地金额404亿元,同比减少25%,拿地金额占当期销售金额的83.7%,较6月提升40.9个百分点,单月拿地力度有所回升;拿地均价10035元/平米,占同期销售均价的65%,拿地成本回升明显,主要由于公司加大热点二线城市的资源布局,在南宁、珠海、杭州、温州、南通等城市获取了较为优质的项目;从各线城市分布看,公司在二、三线拿地金额分别占比76%、24%。从累计数据来看,公司1-7月累计拿地成本1365亿元,同比减少20%;新增建面达1966万平米,同比减少36%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元,对应PE分别是7.39、6.27、5.35倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

结算提速,中期业绩超预期。预计2019年上半年归母净利润达36.32亿元,同比增长52%;中期业绩超预期,主要源于公司结算规模加大,同时考虑地产公司销售至结算有2年左右的滞后期,因此2019年上半年结算项目主要为2016-2017年销售项目,盈利能力有保障,毛利率水平仍然可期。此外,尽管金地集团投资性房地产以公允价值入账,但均为年末进行评估,本次中期业绩没有受公允价值变动损益的影响(2018H1基期同样没有影响)。 布局一二线城市优质标的,销售彰显韧性。2019年6月,公司实现签约面积107.9万平方米,同比增长23.12%;实现签约金额209.2亿元,同比增长43.59%;销售单价19388元/平米,同比上升17%。在三四线城市成交表现平平背景下,公司专注一二线核心城市布局,销售韧性强。从累计数据看,2019年上半年公司累计实现签约面积428.0万平方米,同比增长13.97%;签约金额855.7亿元,同比增长35.68%;已实现全年1900亿元销售目标的45%,预计下半年随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。 投资稳健,楼面均价维持低位。6月公司在长春、大连、鄂州、长沙、台州、绍兴、济南、镇江获取12个项目,拿地成本80亿元,同比减少58%;新增项目建筑面积163万平米,同比减少17%,单月拿地金额仅占销售金额的38%;楼面均价仅4923元/平米,占销售均价的25%,有效保障未来毛利水平。公司上半年累计拿地成本397亿元,同比减少17%;新增项目建筑面积552万平米,同比增长181%,累计拿地金额占销售金额的46%;公司上半年加大对二线城市的资源布局,在一线、二线、三线拿地成本占比分别为6%、76%、18%,推动楼面均价有下滑趋势。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE分别为5.07、4.10、3.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 蓝光发展发布上半年经营简报:2019年1-6月房地产业务实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%;销售面积514.8万平米,同比增长33.99%;竣工面积127.1万平方米,同比增长21.75%。上半年房屋出租率78.98%,租金收入7720.56万元。 点评 上半年完成1100亿元销售目标的42.3%。2019年1-6月房地产业务实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%;销售面积514.8万平米,同比增长33.99%;已完成全年1100亿元销售目标的42.3%。从区域布局来看,公司销售主要还是集中在华东、华中、成都三大区域,分别占比26%、25%、23%,公司在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效。公司上半年累计拿地金额171亿元,同比增长57%;拿地面积488万平米,同比增长12%,拿地金额占同期销售金额的37%;拿地楼面均价3516元/平米,占同期销售均价的38.9%,能够有效保障未来毛利率情况。 出租率维持高位,租金水平略有回落。控股子公司嘉宝股份IPO境外上市已获得中国证监会核准。2018年嘉宝股份实现营业收入13.99亿元,同比增长43.95%;净利润2.89亿元,同比增长49.15%。预计未来独立上市后,嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速,也将进一步增强蓝光业绩稳定性。2019年上半年公司可供出租建面达35.33万平米,实际出租建面27.9万平米,同比增长8.5%;出租率78.98%,同比提升17.36个百分点,实现租金收入7720.56万元,平均租金46.11元/平米/月,同比减少8.5%,主要系商业物业出租率提升,出租物业结构有一定变动。 上半年业绩增长超预期。2019年上半年,公司归母净利润同比增加6.25亿元,达12.45亿元,同比增长约101%;扣非后归母净利润同比增加5.90亿元,同比增长约98%。业绩持续超预期主要系公司经营规模逐年扩大,房地产项目结转收入增加;同时公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现。公司此前发布股权激励计划,2018-2020年扣非后归母净利润不低于22、33、50亿元,2018年已顺利完成第一个行权条件。我们认为较高业绩目标的设定不仅体现出公司对未来业绩的信心,也体现出对公司快速发展的决心。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为5.63、4.18、3.48倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。

事件 保利地产公布2019半年度业绩快报:2019年上半年,公司实现营业收入约711.60亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润103.53亿元,同比增长59.14%,基本每股收益0.87元。 点评 2019上半年业绩大超预期。保利地产业绩快报显示,2019上半年营业收入同比增长19.52%,归母净利润同比增长59.14%,增速分别较18年同期提高10.24、44.01个百分点;上半年公司业绩增长迅猛,持续超预期,主要源于结转项目毛利率同比提高,同时投资收益增长明显,权益比例持续提高。 2019上半年销售稳健增长。2019年1-6月,公司实现签约面积1636.47万平方米,同比增长12.56%;实现签约金额2526.24亿元,同比增长17.33%,稳居CRIC销售百强排行榜单第四位。公司销售规模稳健增长,给未来业绩打下坚实基础。 投资力度有所下降,持续深耕一二线。2019上半年公司共获取44个项目,累计拿地金额533亿元,同比下降50%;累计新增建面达827万平米,同比下降45%,累计拿地金额占销售金额的21%,投资强度有所下降。分城市能级看,一线、二线、三线城市拿地金额占比分别为21%、55%、24%,平均权益比例(算术平均)为80%。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2019-2021年EPS分别为2.10、2.63、3.15元,对应PE分别为6.46、5.16、4.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。

绿地控股: 1、 发布 2019年半年度业绩快报: 2019年上半年公司营业收入 2015.87亿元,同比增长 27.54%;归母净利润 88.22亿元,同比增长 45.67%,基本每股收益 0.72元。 2、发布第 2季度房地产经营情况简报: 2019年上半年,公司实现销售面积 1487.1万平方米, 同比增长10.2%;销售金额 1676.85亿元, 同比增长 3.1%。 点评 半年度业绩超预期, 盈利水平提升迅猛。 2019年上半年营业收入 2016亿元,同比增长 28%;利润总额 165亿元,同比增长 42%;归母净利润88亿元,同比增长 46%,保持“稳中快进” 的发展势头;加权平均净资产收益率 12.16%,同比提升 2.93个百分点。 公司房地产主业紧贴市场,抢抓业绩,在创新转型中保持了平稳发展,结转收入同比稳步增长,毛利率继续保持提升态势,成为公司整体业绩增长的基石。 加快周转,严控杠杆,融资渠道多样化。 公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手,着力降低资产负债率。 截止 6月底, 公司资产负债率为 88.22%,扣除预收账款后负债率为 81.55%,分别较去年末下降 1.27个百分点和 2.85个百分点。 公司融资渠道多样化,成功发行 13.5亿美元债,积极推进 ABS 融资, 加强银企合作,扩大授信规模。 销售小幅增长,投资保持稳健。2019年 1-6月,公司实现销售面积 1487.1万平方米,同比增长 10.2%;销售金额 1676.85亿元,同比增长 3.1%; 已完成全年 4500亿元销售目标的 37%。 公司以城市群、都市圈的理念,聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,大力推进项目拓展。 上半年新获取项目 58个, 新增项目建筑面积 2202万平方米, 同比减少 12%; 总地价 556亿元,占同期销售规模的 33%,拿地均价 2525元/平米,拿地均价仅占销售均价的 22%,有效保障未来毛利情况。上半年公司回款率达 79%,较 2018年底提升 2个百分点。 投资建议: 绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计 2019-2021年盈利预测分别为 1. 12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 5.82、 4.84、 4.10倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

金科股份发布 2019年半年度业绩预报: 2019年上半年公司归母净利润20-26亿元,同比增长 200%-290%;基本每股收益为 0.37-0.48元/股。 点评上半年业绩同比大增 200%-290%。金科股份发布 2019年半年度业绩预报,上半年公司归母净利润 20-26亿元,同比增长 200%-290%,主要系本期交房规模及整体销售毛利增加致使归属于上市公司股东的净利润增加。 2019年 6月,公司发布卓越共赢计划暨 2019至 2023年员工持股计划,若 2019-2022年归母净利润较 2018年增长率分别不低于 30%、60%、 90%、 110%,则按该考核年度净利润的 3.5%提取专项基金。公司激励机制到位, 大幅提高了团队积极性。 截至 2019年 1季度末,公司预收款项达 862.42亿元,同比增长 58.24%,是 2018年全年营收的2.1倍,未来业绩增长可期。 销售增长靓眼。 根据 CRIC 公布的百强房企销售榜单,公司上半年实现销售金额 788.7亿元,同比增长 36%,已完成全年 1500亿元销售目标的 53%,位于行业第 17位。 公司土地储备充沛, 截至 2018年末,公司可售面积超 4100万平米,保证未来持续发展。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。 截至 2019年 1季度末,公司资产负债率 83.92%,同比下降 2.3个百分点; 净负债率 154.73%,同比下降 80.1个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行 27亿元短融、 23亿元中期票据及 20亿公司债,融资成本持续改善。 投资建议: 金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业, 土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。 近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司 EPS 分别为 0.92、 1. 11、 1.34元人民币,对应 PE 分别为 6.91、 5.69、 4.70倍,维持“增持”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

单月销售增速创新高。荣盛发展6月实现销售面积128.75万平方米,同比增长30.42%;销售金额145.35亿元,同比增长34.95%,单月销售规模增速创年内新高。2019年1-6月,公司累计实现销售面积422.70万平方米,同比增长9.85%;累计销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售均价为11019元/平米。 上半年投资保持积极。荣盛发展6月在廊坊、张家界、合肥、滁州、石家庄等城市通过招拍挂新增6宗地块,累计拿地金额34.4亿元,同比增长391%,占同期销售金额的24%;拿地建面122.1万平米,同比增长207%;平均拿地成本2820元/平米,仅占销售均价的25%。此外,公司还通过收购石家庄鑫懋房地产开发公司、保定市泽信置业公司51%的股权方式,新增土储建面26.3万平米。从累计数据看,公司上半年累计拿地金额225.1亿元(不包含收购),同比增长111%;累计拿地面积611万平米,同比增长31%,拿地金额占销售规模的48%。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.41、3.44、2.75倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科公告2019年6月经营数据:2019年6月份公司实现合同销售金额663.9亿元,同比增长1.2%;合同销售面积489.3万平方米,同比增长8.8%。2019年1-6月,公司累计实现销售金额3340.0亿元,同比增长9.6%;累计销售面积2150.1万平方米,同比增长5.6%。 点评 上半年销售规模增长稳健。万科2019年6月份实现合同销售金额663.9亿元,同比增长1.2%;合同销售面积489.3万平方米,同比增长8.8%;销售均价为13568元/平米。2019年1-6月,公司累计实现销售金额3340.0亿元,同比增长9.6%;累计销售面积2150.1万平方米,同比增长5.6%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜,上半年公司销售规模位列行业第二位。 1-6月累计拿地金额减少18%,持续深耕一二线城市。万科6月份共获取14个新项目,均为开发类地产项目。公司单月拿地建筑面积达459万平米,同比减少37%;拿地金额284亿元,同比减少17%,拿地金额占当期销售金额的43%,较5月提升17.5个百分点;拿地均价6205元/平米,占同期销售均价的46%,拿地成本有所回升,主要由于公司加大热点二线城市的资源布局,在宁波、武汉等城市获取了较为优质的项目;从各线城市分布看,公司在一、二、三线拿地金额分别占比11%、86%、4%。从累计数据来看,公司1-6月累计拿地成本962亿元,同比减少18%;新增建面达1564万平米,同比减少30%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元,对应PE分别是7.9、6.7、5.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。