营收增长,毛利率持续提升,一季度净利增幅超60%。 公司发布2017年一季报,累计实现收入26.9亿,同比增长22%,净利润4.4亿,同比增长65%,主要受益于高效单晶产品需求旺盛,硅片以及组件营业收入增长以及公司产能释放规模效应推动的成本下降。 非硅成本下降推动毛利率提升,“630”效应保障二季度业绩持续增长。 公司一季度综合毛利率31%,同比提升7个百分点。根据我们测算,2016年中期公司硅片非硅成本为6美分/瓦,至去年年底降至5美分/瓦,考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降,非硅成本下降是公司毛利率提升的主要原因。“630”抢装效应已开始显现,目前单晶产品整体价格坚挺,部分产品价格出现小幅上涨。我们预计整个二季度单晶价格将至少维持目前水平,单晶产品销量持续提升。自今年2月下旬,上游多晶硅价格持续下跌,至三月底多晶硅料价格跌至120元/千克,目前主流报价维持在110元/千克左右。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌,公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%,公司将长期保持行业领先盈利水平。 高效单晶产品市占率持续提升,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格。 补贴下调倒逼电站投资商降低成本,高效单晶需求持续旺盛。2016年。5.5GW“领跑者”计划优先选择高转换效率光伏产品,单晶产品占比有望超过80%;政府积极推动光伏扶贫以及分布式电站发展,单晶国内市占率今年有望提升至35%,公司作为单晶龙头将充分受益。“630”抢装过后,大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.46、1.91元,给予公司目标价20元,对应17年19倍PE水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。

业绩符合预期,毛利率水平略有上升 公司发布公告,2016年实现营业总收入15.06亿元,同比减少5.72%,归母净利润2.19亿元,同比增加29.34%,每股盈利0.30元,符合预期。公司2017年一季度实现营业收入1.71亿元,同比减少0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增长15.91%。公司去年产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,促进公司产品综合毛利率略有上升,使得主营业务的利润增加。 订单充足,主业平稳向好 去年公司风塔销售量1158套,相比去年增加62套,同比增长5.66%。公司在手订单充裕,今年一季度新增合同金额6.04亿元,其中风电塔架业务新增4.82亿元,截至2017年一季度,公司正在执行及待执行的合同金额约为18.69亿元,其中风塔业务12.64亿元,海工类业务6.05亿元,可以基本保证今年收入的稳定增长。公司毛利率近几年持续上升,16年毛利率33.98%,同比增加约1.5个百分点,今年第一季度毛利率达到38.93%,继续上升。随着国内低风速区域风电投资额的增加,我们认为,公司风塔主业依靠品牌和质量优势,近两年将维持平稳增长的趋势。 期待丰年资本合作落地,新增军工业务双核发展 公司有意外延发展,向军工产业转型,2016年8月,公司参与了丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型,同时丰年资本看好公司转型的决心及能力,分别在9月和12月购入公司股权,合计约2844万股,占比3.9%,并承诺3年锁定期,双方合作渐入佳境,加大了公司成功进入军工领域的可能性。军工行业的高壁垒保证了先入者的盈利水平,若军工转型成功公司将实现双核发展。 维持“买入”评级,目标价10.08元 我们预计公司现有主业2017-2019年净利润分别为2.81/3.49/3.87亿元,对应EPS为0.38/0.48/0.53元,维持“买入”评价,目标价10.08元不变,对应2017年PE为27倍。 风险提示: 国内风电投资大幅下降;军工转型进度不及预期。

营收增长毛利率回升,盈利能力全面回升 公司发布2016年年报,全年实现营业收入17.8亿,同比增长22%,实现归母净利润7646万,同比增加79%。公司毛利率持续回升,2016年全年毛利率26%,同比提升2个百分点,主要受益于公司通过供应链管理、优化产品结构等手段积极控制成本。 配网主业触底回升,积极拓展系统外客户 “十三五”期间,配网建设改造投资将达1.7万亿,有力拉动配网设备需求增长。公司是配网一、二次设备一线供应商,2016年全年新签合同21.52亿,同比增长11.62%。公司参与两网招标中标率持续提升,公司积极开发系统外市场,全年完成用户工程合同录入2.65亿元,同比增长130%。 产品结构调整+外延拓展,新兴业务打造业绩增长新引擎 公司电力电子业务布局有轨电车超级电容和直流配网产品,毛利率高达46%。广州有轨电车项目成功运行、武汉项目进入交付阶段,品牌效应有助于公司持续获得超级电容相关订单,电力电子有望成为未来业绩新兴增长点。公司牵手丰年资本,进入高毛利率军用电源系统领域,相关项目有望在年内落地,将进一步增厚公司业绩。 积极参与增量配网运营,打造综合能源管理服务商 2016年底,国家公布105个增量配网试点项目,鼓励社会资本参与增量配网建设运营。公司参股贵安配售电公司,积累配网运营管理经验;与郑州航空港签订战略合同协议,参与配售电业务;同安徽蚌埠开发区管委会成立合资公司,参与配电网运营,相关业务将成为公司未来增长新看点。公司不断深化全国用电服务和设备运维布局,补充电力设计与微能源网平台技术能力,依托设备供应商优势发展能源综合管理。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.57、0.73元,维持公司目标价27元,对应17年63倍PE水平,维持公司“买入”评级。风险提示: 配网建设改造投资不达预期;增量配网项目推进速度不达预期。

一季度净利大幅增长,单晶龙头彰显稳健盈利能力 公司发布2017年一季度业绩预告,累计实现净利润4亿-4.5亿,同比增长50%-70%,主要受益于光伏行业高效单晶产品需求旺盛,公司单晶硅片以及组件营业收入大幅增长以及公司产能释放形成规模效应推动的成本下降。 非硅成本下降叠加上游多晶硅价格下行,公司盈利能力持续提升 产能释放叠加研发成果导入生产推动公司非硅成本持续下降。根据我们测算,2016年中期公司硅片非硅成本为6美分/瓦,至去年年底降至5美分/瓦,考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降,则非硅成本下降推动毛利率提升至少4个百分点,公司一季度毛利率有望超过30%。 抢装效应下单晶硅片价格维持坚挺,上游原材料降价推动毛利率进一步提升。进入二季度,“630”抢装效应显现,我们预计单晶产品价格将至少维持目前水平,单晶产品销量持续提升。自今年2月下旬,上游多晶硅价格持续下跌,至三月底多晶硅料价格跌至120元/千克,跌幅超过15%。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌,公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%,公司将长期保持行业领先盈利水平。 高效单晶产品需求增长,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格 高效单晶需求旺盛,2016年新增装机中单晶组件占比已超过25%,我们认为2017年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW左右,受“630”抢装影响,上半年装机有望超过20GW;“630”后大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.46、1.91元,上调公司目标价20元,对应17年19倍PE水平,维持公司“买入”评级。风险提示: 公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。

专注锂电池业务,业绩实现高增长 公司是中国领先的锂亚电池供应商,目前已形成锂原电池、锂离子电池、电子烟等核心业务。公司2016 年实现营业收入23.40 亿元,同比增长73.45%, 实现归母净利润2.52 亿元,同比增长66.43%。2017 年一季度预计净利润5270~6400 万元,同比增长40%~70%。公司近期计划转让电子烟子公司麦克韦尔控制权,助其独立IPO 上市,并专心经营锂电池业务。 锂原电池下游市场广阔,新兴领域潜力巨大 信息化社会,数据采集需求快速增长,智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的发展都对锂原电池带来了需求增长。仅智能表计和智能交通就提供了年均超亿只的锂原电池需求。公司17 年底前将完成对孚安特的收购,公司的产品结构将得到进一步优化,公司在锂原电池市场的竞争优势将得以巩固。我们认为,随着下游应用市场的发展,锂原电池未来市场广阔,公司锂原电池业务仍将会以20%的增速成长。另外,公司锂原电池生产线实施自动化改造,产品的毛利率会进一步增加,增厚公司业绩。 产能持续释放,公司锂电业务有望维持高增长 新能源汽车行业预计未来几年的复合增速达到40%左右,我们认为, 动力锂电市场格局还处于群雄纷争的局面,政策要求产品技术不断进步情况下的汰弱留强,给所有的市场参与者同样的机会。公司目前动力电池产能达到3.3GWh,按公司投产计划,年内有望形成9GWh 的总产能规模, 其中三元电池产能占比达到50%,并且公司已和众多下游客户签订供货意向协议。公司在技术研发和生产规模上的优势会使公司在这轮大范围扩产中抢占先机,尽享锂电行业景气。 转让麦克韦尔控制权,专注主业,首次给予“增持”评级 公司将转让麦克韦尔控制权,专注主业,抓住锂电市场的巨大发展机遇, 带给公司更好的业绩回报。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3.64/7.27/9.60 亿元,对应EPS 为0.85/1.70/2.24 元,三年净利润复合增速56.1%,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价41 元,对应2017-2019 年PE 为48/24/18 倍。 风险提示: 锂电池出货量不及预期;动力锂电池价格下降幅度超出预期。