牵手北美第一童装零售商,达成长期合作意向。合作伙伴THECHILDREN’SPLACE作为北美最大的专业童装零售商,在美国等22个国家运营1200家门店,年收入超过120亿人民币。其在品牌运营、设计研发、供应链管理、销售管理等方面具有丰富的经验和领先的水平。此次合作协议长达20年左右,协议期内,THECHILDREN’SPLACE授权公司在指定区域内使用其商标、其他知识产权和专有技术,公司将从THECHILDREN’SPLACE采购产品,拓宽公司儿童业务,巩固和加强公司在中国童装行业的领先地位。 童装优势强劲,得到业内认可。公司童装市占率达到4%,销售规模近百亿并多年保持20%以上的增速,是当之无愧的行业龙头。定位专业、时尚、高性价比童装,主要面向0至14岁的儿童,与THECHILDREN’SPLACE定位接近,双方将在产品、设计、供应链、渠道、零售等方面开展深度合作,共同提升国际市场知名度与影响力。此次牵手北美龙头企业体现了不仅消费者对公司的认可也表明了业内对公司的信任。同时THECHILDREN’SPLACE也声称计划在公司的帮助下五年内至少在大陆开设300家店面。 童装市场基数庞大,“二胎政策”以及消费升级等红利都将进一步扩大其发展空间,授权THECHILDREN’SPLACE商标、产品、技术以及管理模式等有望为公司带来新机遇和新动力。 我们预计公司17/18/19年营业收入分别为120.28/137.50/156.90亿元,归母净利分别为11.18/15.20/17.72亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.66元,对应PE分别为25/19/16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

生鲜超市龙头,抵御电商冲击:近年来电商崛起,传统零售业面临巨大冲击,但生鲜品类由于标准化程度低,图片视觉触感弱,冷链配送成本高等原因,线下渠道仍有强大的不可替代性。公司是生鲜特色龙头,多年来深耕生鲜供应链,在产品价格,周转率,损耗率等方面均优于其他竞争者。 机制驱动快速扩张,从区域走向全国:2016年以前,公司依托门店的快速扩张抢占市场份额,保证业绩的高速增长。公司在人才、运营和信息体系管理上的标准化和可复制性为公司的快速扩张打下坚实基础。门店的规模效应也有利于公司提高与物业业主的议价能力,降低房租物业费。 多重创新,驱动高质量增长:随着传统超市行业红利期的消失,叠加新零售时代下升级的消费需求,2017年1月,公司首次提出“云超”、“云创”、“云商”、“云金”的四轮驱动发展模式,充分运用创新的思维促进公司的业态革新、管理升级和业务扩展,力图进一步提高营业收入、利润水平和管理效率,走出一条“高质量增长”的转型之路。 【投资建议】 预计永辉超市2017/2018/2019年营业收入分别为583.95/735.21/841.92亿元,归母净利润分别为18.02/25.35/28.41亿元,EPS分别为0.19/0.26/0.30元,对应PE分别为56.04/39.83/35.54倍,PS分别为1.73/1.37/1.20。我们持续看好公司的未来发展,传统超市依然是公司主要的收入来源,创新业态有望成为未来的营收增长点。给予18年1.8倍PS,六个月目标价:13.83元,上调评级至“买入”。 【风险提示】 公司扩张速度不及预期; 创新业态效果不及预期。

【投资要点】 公司发布2017年度报告。公告称,2017年公司实现营业收入19.18亿元,YOY+49.26%;实现归母净利2.16亿元,YOY+4.61%。公司2017Q4实现营业收入6.41亿元,YOY+48.72%;实现归母净利0.61亿元,YOY-8.96%。另公司利润分配预案为按每10股5.00元(含税)实行利润分配,共计派发人民币0.7亿元。 自主品牌强内销,出口业务强劲。内销方面公司加大自主品牌在国内市场的渗透,据速途研究院统计数据显示,17年我国按摩器具市场规模达到116亿元,YOY+11%,同年公司内销收入达9.4亿元,市场份额约为8.1%,同比16年约上升4%。出口方面受国内供给端竞争影响,17年我国总体出口价格YOY-12.3%,但公司体现出较强的定价权,17年出口价格YOY+28.29%,公司出口业务依然表现出强劲态势。 掘金百亿共享按摩椅市场,流量变现可期。17年公司加快布局共享按摩椅市场,累计铺设共享按摩椅5.3万台,实现收入2.81亿元,YOY+778%,毛利率42%表现亮眼。公司旗下摩摩哒共享按摩椅已覆盖城市300+,千万票房影院市占率90%,市场份额可观。据我们测算,随着共享按摩椅场景不断发掘以及消费者市场教育逐步推进,未来共享按摩椅市场规模有望突破百亿,公司有望率先受益线上流量变现红利。 【投资建议】 我们认为公司自主品牌份额将持续提升,卡位共享经济也将助力公司加快实现线上流量与线下实体的转换。预计公司18/19/20年营收24.72/31.85/38.85亿元,归母净利3.16/3.81/4.34亿元,EPS2.26/2.72/3.10元,对应PE29.66/24.59/21.63倍,维持“增持”评级。

天虹股份发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。公司2017Q4实现营业收入55.98亿元,同比增长13.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长40.70%。 以需求为导向,以创新为动力,持续优化业态。2017年,天虹Discovery的华丽转型、首个室内夜宴主题街的创新等均已成为零售业内的新范例,创新都会生活超市“sp@ce”、无人便利店“WellGo”亦成为“新零售”时代的样本。公司通过深入挖掘定标顾客内心需求,对已有门店进行主题编辑化改造,在新开门店打造不同的特色街区,风格多变,千店千面,2018年公司将会把已有成效的升级业态模式进行更大范围的推广,力图通过更有趣味、有品味的差异化服务吸引更多的线下客流。 打造全渠道零售,推进数字化转型。公司将自主开发的移动生活服务平台虹领巾APP与线下各种业态有机融合,形成全渠道、多业态的发展格局,满足消费者在不同时间、地点购买商品的需求,增强全环节体验,提高客户粘性。公司还加强了对顾客、门店、商品等多方面的数字化管理,逾千万单的超市自助收银和覆盖90%专柜的PAD收银节约了人力成本,3600万人次的虹领巾app使用频次以及13.6亿的GMV提高了营销运营效率。2018年公司将进一步推进经营管理数字化工具“大内总管”的开发与应用,提高管理效率,降低运营成本。 完善供应链管理,提升自有品牌。百货方面,公司通过深度联营适度自营的方式,深化与供应商的合作关系,打造差异化品牌和SKU。超市方面,公司着重打造自有品牌商品,销售同比增长32%,同时加大国际直采力度,海外产品销售增长超过5倍。强大的供应链体系是零售企业的发展根基。2018年公司将会进一步完善全国物流体系和供应链管理,建设包括自有中央厨房、农产品加工厂和战略合作厂家的鲜食供应链,从根本上夯实竞争力。 我们认为公司百货业态的优化升级,将会为公司进一步吸引客流,而创新超市的独立扩张以及便利店业态的加速布局也会为公司带来新的赢利点。预计公司18/19/20年营收为202.20/231.37/268.89亿元,归母净利润8.94/10.40/12.29亿元,EPS1.12/1.30/1.54元,对应PE17.54/15.08/12.76倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【投资要点】 公司发布2017年度报告。公告称,2017年公司实现营业收入213.85亿元,YOY+30.91%;实现归母净利15.06亿元,YOY+28.20%。公司2017Q4实现营业收入54.08亿元,YOY+26.38%;实现归母净利3.63亿元,YOY+38.55%。另公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),共计派发人民币6.32亿元。 T+3释放改革红利,多元渠道强化营销。公司深化T+3客户订单制产销模式,订单制产量占比达到90%,运营效率显著提高。公司内销继续推进线下代理商转型深耕三四线市场,目前代理商数量接近600家,终端网点数超5万家;线上加大直营力度,17年公司内销全口径零售量/额的份额分别达到28.1%/24.6%。外销以OEM为主,海外市场加速回暖推动公司17年出口量/额的份额YOY+1.6%/3.6%,居行业第一。 加快布局高端产线,结构优化量价齐升。公司推出高端比佛利系列完善中高端产品布局,滚筒和干衣等品类市场份额持续提升。奥维云网数据显示,2017年1-11月我国滚筒洗衣机市场线上和线下占比均超过60%,其中公司滚筒产品占比达到50%,销售增速超40%,龙头地位稳固。此外受原材料价格上涨和汇率波动影响,公司进行产品提价,销量YOY+18.37%,凸显高品牌溢价。 【投资建议】 我们认为公司电商渠道将继续保持高增长态势,随着滚筒产品占比持续提升,公司有望受益消费升级带来的洗衣机提价红利。预计公司18/19/20年营收达238.30/277.07/331.66亿元,归母净利18.46/21.35/25.27亿元,EPS2.92/3.38/3.99元,对应PE25.12/21.72/18.35倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【事项】 公司公告2017年业绩快报,报告期内实现营业总收入182.00亿元,同比增长7.06%;利润总额43.95亿元,同比增长7.06%;归属于上市公司股东的净利润33.29亿元,同比增长6.60%。Q4 单季度收入57.21亿元,同比增长16.00%。 【评论】 新鲜血液流入管理层、全面升级主品牌形象。自2013年海澜之家创始人周建平之子周立宸回归集团后,公司品牌形象在多方面全面升级。营销渠道上,公司近些年开始大量投放互联网广告以及赞助深受年轻人喜爱的王牌综艺节目。并且通过在服装设计上更时尚化、年轻化,在店面形象上更现代化、专业化,在购物模式上更智能化、人性化,使得海澜之家标签已不再是中老年男性衣柜,正在向年轻化转型。 全面覆盖多目标客户群体,协同推出高端副牌。公司不仅拥有男装品牌海澜之家、女装品牌爱居兔与职业装品牌圣凯诺,为顺应消费升级大趋势以及全面覆盖多目标客户群体,公司在2017年相继推出轻奢男装、轻奢女装、童装以及家居生活馆等多个差异化定位子品牌,并已全部开设线下门店,市场认同度较高。同时,公司接连入股各行业领导品牌,包括童装品牌英氏和快时尚品牌,从单一品牌转向多元化。随着二胎政策红利以及消费主力80后、90后更加注重品牌意识与个性化产品,童装与轻奢品牌有望为公司带来新的利润增长点。 开店数量稳速上升、积极合作线上龙头。海澜之家与爱居兔作为线下主品牌,计划未来三年内持续稳速开店。其他高端副牌处于起步阶段,2018年也将进入快速开店周期。同时,公司将高度重视线上渠道。17年四季度以来,公司先与阿里展开合作,线上收入大幅度增加,仅“双十一”当日线上渠道成交额就达到4.1 亿元,同比增长331.6%。但与同行业相比,全年线上收入占比仍比较低。2月份腾讯入股后,将给海澜之家发展线上渠道带来更大的发展空间。 我们预计公司17/18/19年营业收入分别为182.00/202.00/224.10亿元,归母净利分别为33.29/36.23/41.07亿元,EPS分别为0.74/0.81/0.91元,对应PE分别为16/15/13。维持“增持”评级。 【风险提示】 主品牌产品销量不及预期; 副牌发展不达预期; 电商渠道发展不达预期。

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入25.64亿元,同比增长244.50%;归母净利润1.90亿元,同比增长89.32%。第四季度单季实现营收10.19亿元;归母净利润1.33亿元。EPS1.28元,同比增长88.24%。 建立明确的品牌定位,实现多品牌经营模式。公司通过拥有的三个不同定位的品牌覆盖了多类型客户群体。其中主品牌VGRASS品牌定位高端女装一线品牌;传承云锦文化的“元先”品牌定位打造成兼具中国文化元素的国际知名一线奢侈品牌,将云锦、刺绣等中国传统文化元素与时尚设计相互融合;公司于2017年收购的TEENIEWEENIE品牌定位少淑女中端品牌,其已有的产品线已渗入到男装、童装、婴童、配饰、咖啡等。公司的三大品牌虽保持独立经营,但共享资源、优势互补,实现1+1>2的协同效应。 整合人才、供应商、渠道,实现资源共享。主品牌分别在意大利、韩国、上海和南京设立研发中心,鼓励各地员工团队合作,互相学习提升,培养良性竞争的生态圈。同时公司通过收购衣恋集团旗下品牌TEENIEWEENIE,吸收了大量的韩国设计人才,保持团队活力。拥有国际化的高端设计团队资源的同时,VGRASS也积累了许多高端面料、生产加工供应商以及核心商圈渠道资源。未来,TEENIEWEENIE与云锦将借助这一系列优势实现全方位资源共享、商品升级等战略。 提高研发能力,提升产品价值。公司一直坚持自主设计研发,不仅拥有优秀的设计团队,还有自己的加工厂,并获得多项实用新型专利。公司加大研发成本,其中用于产品设计研发的支出就已达到9377万元,同比增加126%。公司各品牌积极研发创新产品线,通过提升产品附加值,吊牌均单价同比增加约18%,市场接受度较高。 公司一直以“创造出具备中国文化元素的奢侈品品牌”作为目标,通过人才纳入与培养、加强产品升级与创新。我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别32.01/35.26/37.99亿元;归母净利润分别为2.74/3.41/3.82亿元;EPS分别为1.52/1.89/2.12元;对应PE分别为15/12/11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

“名气”深耕三四线城市,新品类有望带来新机遇。公司主打品牌“老板”定位中高端市场,在一二线城市拥有较为稳定的份额,但三四线城市对于公司而言是尚未充分开拓的疆土。公司今年初增资全资子公司“名气”激励其扩大规模,加速渗透中低端厨电市场,将进一步稳固公司的厨电龙头地位。同时公司的嵌入式产品虽未形成较大的规模,仅占营收的10%,但在未来有望通过主力产品的同店同渠道的协同效应快速发展。 公司利润增速换挡,长远看增长逻辑不变。受益于厨电行业近几年来的高速发展,作为行业龙头,公司已连续五年实现26%以上的收入增速,市场份额也在逐年攀升。据中怡康统计数据显示,截止2017年底,公司吸油烟机、燃气灶和消毒柜的销售额市场份额分别达到26.53%/23.92%/23.72%,YOY+1.88%/1.32%/3.06%,均位列行业之首。公司主营业务所处行业受房地产市场的影响较大,尤其是一二线城市的地产市场在一系列限购、限售等调控政策的出台后也面临着一定的压力,公司在房地产调控后续影响下依旧保持了小幅增长,表明公司前期培养的品牌影响力作用显著。尽管17年公司利润增幅下滑较多,但随着线上渠道红利逐渐褪去,公司未来将更加聚焦主营产品的研发升级以及洗碗机、净水器等新兴品类的市场开拓和品牌建设,同时相比于空调、冰箱等传统家电产品,公司的烟灶消产品渗透率远未达到前者的水平,长远看市场空间依旧可观。 我们认为17Q4单季业绩增长较低主要受地产调控、成本上涨、渠道费用增加以及非经常性损益的影响,从长远看,厨电行业在消费升级趋势下将持续增长,高端化和品质化也有望成为厨电产品的消费常态,公司作为厨电龙头将保持较为稳健的增长。下调公司17-19年营业收入至69.99、84.69、102.64亿元,归母净利下调至14.50、17.35、20.78亿元,每股盈利下调至1.53、1.83、2.19元,对应PE29.57、24.72、20.64倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 房地产景气下行; 新品拓展不及预期; 原材料价格上涨。

人均服装支出有望提高。据智研咨询数据显示,和其他发达国家相比,2015年中国人均服装支出仅是美国的20%、英国的15%,国内服装行业上升空间巨大。随着经济的发展和消费意识的完善、人均可支配收入的不断提高、购买力的增强以及更智能化的购物体验预示着人们在服装消费方面的需求和支出会逐年增长。另一方面,我国女性平均教育水平正快速提升。随着女性社会、经济地方的提高和更加巩固的独立意识,女性服装市场将会进一步持续增长;80、90后群体占育儿比例不断提高,其更重视孩子的生活质量以及品牌意识,加之在二胎政策利好的推动下,童装市场将成为服装行业最有增长性的市场之一。 品牌转型,多元化扩张。目前,海澜之家旗下拥有男装品牌海澜之家、年轻时尚HLAJEANS、高性价比男装海一家、休闲女装爱居兔、快时尚UR、商务职业圣凯诺、婴童品牌英氏婴童,以及HLAHOME等。其中,海澜之家占据主要份额,2017上半年收入达到76.24亿,约占总收入的82%。爱居兔作为公司近些年重点发展的女装品牌,预计三年内增加店铺950家致2000家。公司将通过打造多品牌覆盖细分市场,扩充童装、女装,延伸产品线和品牌线,提升公司的竞争能力。 30亿升级“智慧门店”。继牵手腾讯后,公司将从门店管理、供应商管理、物流管理三个方面打造5500家“智慧门店”,提高公司运营效率、提升消费者购物体验从而增强公司的市场竞争力。POS收银系统作为公司目前使用的信息系统,由于投入使用时间较早,已不能满足发展“智慧门店”的战略需要;爱居兔作为旗下女装品牌正在处于快速发展阶段,相应的研发办公人员将有大幅度提升,目前研发办公场地已经处于饱和状态,现有的仓库也已不能满足其业务发展要求;公司电商业务于2014年开展后增长较快,但仍然占较低比例的公司营收,公司计划加大电商业务投入力度。 我们预计:公司17-19年营业收入分别为193.99、212.22、226.37亿元,归母净利分别为35.46、38.82、40.76亿元,每股盈利分别为0.79、0.86、0.91元,对应PE分别为15、13、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 服装行业景气下行;“智慧门店”不达预期;行业竞争加剧。

公司于2月10日发布控股股东增持公告。公告称,公司控股股东林琪于9日通过二级市场集中竞价方式增持公司股份4万股,占公司总股本0.03%。本次增持后,林琪直接持有公司股份4004万股,份额从增持前的28.57%升至增持后的28.60%。同时林琪拟在2月9日起6个月内继续增持公司股份,增持金额在3000-6000万元(含本次增持金额)内。 主营业务持续快速发展,控股股东增持彰显对公司未来信心。截至2017年第三季度,公司实现营业收入12.77亿元,同比增长49.62%;实现归母净利1.55亿元,同比增长10.78%。其中内销营收增幅高达99%,远超外销收入9%的增幅。公司加大国内自主品牌的打造,按摩椅业务增长稳健,同时加快在共享按摩椅市场的份额扩张,共享按摩椅业务有望成为公司新的利润增长点。 专注按摩椅主业,国内自主品牌与海外ODM双轮驱动。公司的主营产品按摩椅营收贡献从2013年的82.28%升至2017Q3的84.10%,主营业务进一步聚焦。国内市场方面,得益于品牌影响力持续提升,截至2017Q3公司实现传统渠道内销收入约3.21亿元,YOY+127.05%。同期电商渠道也实现了64%的显著增幅,公司产品2015-2017H1在天猫和京东上销量均列行业第一。海外市场方面,全球经济向好使我国按摩椅出口市场规模进一步扩大,公司的外销业务维持稳健增长态势,同期外销收入为6.54亿元,YOY+8.41%。由于前几年和BODYFRIEND保持较为密切的合作,公司在韩国市场方面已有相当幅度的增长,截至2017Q3公司的韩国市场增速为8%,除日、韩以外的海外市场同期增速则为29%,其中美国市场增长较快,有望为公司带来新的海外市场拓展机遇。 布局共享按摩椅,市场前景广阔。公司较早布局共享按摩椅市场,截至2017Q3,公司的共享按摩椅业务同比增长1052.17%,旗下摩摩哒智能共享按摩椅共铺设约4.1万台,覆盖300多个城市。场景铺设方面,摩摩哒在千万票房以上的影院外厅的市占率超75%,影院渠道的合作具有排他性,占据垄断优势。国内按摩椅市场仍处于消费者教育阶段,按摩椅家庭保有量相比日韩等成熟市场还有很大的提升空间。随着未来共享按摩椅铺设场景不断挖掘,行业规模将大幅增长。目前共享按摩椅市场进入者数量快速增加,行业洗牌速度加快,公司率先卡位有利场景,有望凭借先发优势进一步提升共享按摩椅市占率。 我们认为,我国的按摩椅市场已步入快速上升通道,人均可支配收入的提高、健康意识的不断普及以及消费升级趋势的增强都为按摩椅市场提供了巨大的潜在需求端口。公司把握住共享按摩椅的发展浪潮提早布局,摩摩哒智能共享按摩椅的铺设速度不断加快有望在线上为公司持续引流,加快线下产品变现速度,成为公司新的利润增长点。预计公司17-19年营业收入分别为19.08、25.72、31.85亿元,归母净利分别为2.28、3.17、4.36亿元,每股盈利分别为1.63、2.26、3.11元,对应PE分别为38、27、20倍,首次覆盖给予“增持”评级。

TCL集团发布2017年业绩预告。2017年全年公司预计业绩将同向上升,预计实现净利润35-38亿元,同比增长64%-78%,预计实现归属于上市公司股东净利润26-28亿元,同比增长62%-75%,预计实现基本每股收益为0.2125-0.2289。公司归母净利相比2016年扭亏为盈,改革卓有成效,业务稳步发展。 公司的业绩实现显著增长主要得益于:1)半导体显示业务继续发力,所处的液晶面板行业景气度维持高位,2017年华星光电的投片量同比增长,净利润实现同比大幅上升;2)公司的多媒体业务维持稳健增长;3)公司改革卓有成效,加速剥离非核心业务实现资源优化整合,推动公司资产收益的有效提高。 【评论】 “双+”转型战略稳扎稳打。2017年公司以推进“智能+互联网”战略转型和建立“产品+服务”商业模式为首要目标,实现了产品销量的持续增长,同时可运营终端及互联网活跃用户数也实现了快速提高。半导体业务方面,公司优化全产业链,垂直一体化布局凸显优势。2017年华星光电t1与t2产线的玻璃基板投片量实现338.7万片,YOY+19.9%,产能稼动率和产品综合良率继续领先行业;32吋电视面板市占率为全球第二位,高规格大尺寸电视面板市占率位居国内首位;受益于半导体显示行业景气度高企以及华星光电满产满销,半导体显示业务净利润大幅提升。多媒体业务方面,2017年公司累计销售液晶电视约2377.4万台,YOY+15.9%,其中智能网络电视销量达到1512.7万台,YOY+34.8%,腾讯入股雷鸟后陆续开展战略合作,双方资源实现充分互补和协同,家庭互联网以及移动互联网业务步入快速发展通道,截至2017年底,公司的智能网络电视终端运营的累计激活用户数达2353.7万,移动互联网应用平台累计激活用户数达2.60亿,YOY+372.7%。 “国际化战略”同步推进。2017年公司不断改善产品结构,优化销售渠道,在海外市场逐步提升自身竞争优势,实现了液晶显示屏在北美地区以及巴西等新兴市场销售量的快速增长,全年累计同比大增131.5%。同时公司计划将TCL多媒体打造成国际化消费电子终端产业集团,未来将通过一系列融资、重组和并购行为重塑TCL多媒体品牌形象,有望成为公司新的盈利增长点。 两大战略双轮驱动,利润增长彰显改革成效。在2017年彩电行业艰苦的发展环境中,公司凭借强有力的半导体显示业务以及拓展新的业务增长点扭亏为盈,进一步提升其市场竞争力,国内外市场份额有望进一步提高。剥离非核心业务也体现出公司专注主营、持续提升核心竞争力的决心,实现利润显著增长。 我们认为,随着未来公司核心业务的进一步聚焦,公司早前布局的全产业链以及垂直一体化模式将有效带动各渠道的优化、资源的充分整合以及各项业务的协同发展,公司综合实力将进一步提升。预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币2844/3150/3727百万元,EPS分别为人民币0.21/0.23/0.28元,维持“增持”评级。 【风险提示】 半导体显示业务增长不及预期; 海外市场拓展不及预期; 并购风险。

【评论】 制冷控制元器件行业龙头,亚威科业务有望快速增长。公司在家用和商用制冷行业深耕多年,其电子膨胀阀、四通换向阀以及微通道换热器等产品的市占率分别达到58%/66%/45%,均位列全球第一。受益于2017年全球经济持续好转以及国内空调行业超预期增长,2017H1公司制冷业务实现营收25.15亿元,YOY+22.84%,预计2018年空调和冰箱行业增速如无特殊情况将缓中企稳,同时随着节能环保政策在全国的推进以及“煤改电”在全国的加快落地,公司的变频控制器业务预计将有较为亮眼的表现。洗碗机零部件约占亚威科收入的70%,公司的主导产品是洗碗机的核心部件,拥有米诺、伊莱克斯等核心客户,目前洗碗机在我国的渗透率不足5%,未来增量空间巨大,亚威科业务有望在未来几年内加速增长,进一步提升公司家电板块盈利能力。 加码新能源汽车业务,“家电+汽车”双轮驱动。全资子公司三花汽零已成为法雷奥、马勒贝洱等国际知名汽车空调及热管理合作伙伴,并拥有特斯拉、沃尔沃、奔驰、通用、上汽、蔚来等高端客户,公司的电子膨胀阀技术在新能源汽车电池热管理系统中的应用具有开创性,产品护城河深,三花汽零的膨胀阀销量全球市占率超过16%,具有绝对的竞争优势。随着未来几年内新能源汽车业务的全球市场不断扩大,新能源汽车零部件市场需求将持续攀升,公司把握新能源车发展趋势募集13.2亿元推进新能源汽车零部件及热管理组件的研发与产线建设,公司有望凭借其行业领先地位使产销加快释放,新能源汽车业务有望成为公司新的增长点。 我们看好消费升级以及全球经济向好将给洗碗机市场创造的巨大增量空间,新能源汽车的技术进步将加快产品落地变现,公司已形成“家电+汽车”双轮驱动格局,两大板块市场需求加快提升将推动公司未来业绩实现亮眼表现。预计公司17-19年每股盈利分别为0.56、0.69、0.82元,对应PE分别为36、29、25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 空调增速不及预期; 新能源汽车市场需求不及预期; 原材料上涨风险。

【事项】 公司发布公告称,公司于2017年12月29日召开全国经销商会议,并和公司控股子公司佛山照明智达电工科技有限公司与到会经销商签订产品订购合同,合同金额合计约9.1亿元(含税),比2016年签约金额8.44亿元(含税)同比增长7.80%,创公司历年全国经销商会议产品签约金额历史新高。 此次订购合同中,经销商与公司签订照明产品金额为84,693万元,同比增长6.4%;与公司控股子公司佛山照明智达电工科技有限公司签订电工产品金额为6,307万元,同比增长32.7%。电工产品业务增速显著,正逐步发展为公司新的增长点。 【评论】 研发促内生。公司坚持加大在LED灯具方面的研发投入和产品创新,力求通过研发新产品转变公司大流通产品批发形象为创新型企业形象,2016年公司研发费用达11,007万元,同比增长18.49%;同时完成195个大系列、合计1,009个规格的新品开发和269个规格的技术工艺改进,极大丰富了公司的产品线,有利于维持LED产品高毛利以及进一步扩大公司在LED灯具的市场竞争优势。 外延强业务。公司于2016年成立电工子公司开拓电工新业务,大力打造“佛照电工”品牌并获得市场认可,2017年公司电工产品业务销售收入相比去年有望翻一番。公司凭借传统车灯时期积累的经验,抓住汽车照明从传统光源向LED照明转型升级的时机切入LED汽车照明细分领域,目前公司已与部分国产汽车品牌建立合作关系,并不断寻找新的合作机遇,预计公司汽车照明业务增速显著。公司将在巩固照明产品行业龙头的基础上,外延推进电工产品和汽车灯产品两大业务,逐步形成照明、电工和汽车灯三大板块齐头并进的格局。 渠道重优化。国内销售方面,目前公司的核心渠道是五金批发渠道,辅以专卖店、工程、工矿和电商四个新兴渠道。2016年公司新增专卖店242家,公司还与恒大、时代等地产商成功签约,助力灯具产品的推广。海外市场方面,受益于世界经济复苏使得照明市场需求回暖,同时公司加大自主品牌FSL在海外市场的开拓力度,自主品牌发展速度不断提升,2017H1实现销售收入7.62亿元,同比增长30.89%。 我们认为,在持续的研发投入下,公司在照明产品行业龙头地位将继续稳固,随着电工品牌的渠道推广不断提速以及汽车灯业务加快发展,2018年公司三大板块增长可期,同时海外市场复苏以及自主品牌推广也将进一步释放公司盈利能力。预计公司17-19年每股盈利分别为0.58、0.63、0.71元,对应PE分别为16、15、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 渠道建设不及预期; 海外自主品牌推广不及预期; 原材料价格波动风险。

地尔汉宇发布关于控股股东、实际控制人增持公司股份计划的进展公告。截至2017年12月27日,公司实际控制人、控股股东石华山先生直接和间接持有公司股份合计171,856,281股,占公司总股本的51.3%,增持人及其一致行动人合计持有公司股份共174,569,875股,占公司股份总额的52.11%。这是自2017年4月份以来公司实控人第4次增持公司股份。 公司实际控制人增持公司股份彰显对公司未来发展的信心。今年4月25日,公司也发布了实际控制人增持股份的公告,年初增持前公司实际控制人、控股股东石华山先生直接和间接持有公司股份数合计占公司总股本的50.10%。随着公司的主营业务排水泵稳健增长,水疗马桶、机器人业务以及新能源业务加速发展,预计明年公司各项业务有望进入快车道。 【评论】 主营业务稳健,盈利能力提升。公司2017H1整体泵类产品毛利率达40.88%,YOY+2.06%,主要得益于公司去年推出的高效一体泵替代了部分原有专用泵,从而带动整体泵类产品的毛利率上浮。同时公司于去年末和今年初锁定部分原材料,最大程度减小原材料价格波动对成本带来的影响。除传统泵类产品以外,公司还积极布局增速迅猛的洗碗机市场,2017年公司洗涤泵产销量大幅增长。随着公司未来将在国内外双向推进,公司将在充分利用方太、惠而浦、三星等客户资源的基础上寻找更多机遇。我们预计2017年,公司的洗涤泵产品增速将超过15%,有望成为泵类产品的新增长点。 加码布局健康领域,推进新品渠道铺设。2017H1公司的水疗马桶产销量同比持续增长,子公司地尔健康于同期实现净利润15万元,业绩扭亏为盈。水疗马桶定位功能差异化更有利于产品营销宣传,目前公司主要推进线下渠道的铺设,区域代理商开发和酒店、医院、会所等渠道推广同步推进,水疗马桶有望在明年放量。同时工业机器人市场逐步推进,随着冲压、六轴和SCARA三个品类的机器人销售取得突破,该业务全年销售收入有望突破3000万元。 我们看好国内家电消费升级趋势不断加强以及全民健康需求持续提高的环境下,公司主营业务和新兴品类所对应的下游产业将迎来爆发式增长,公司主营和新品有望在明年加速发展。预计公司17-19年每股盈利分别为0.58、0.66、72元,对应PE分别为26、23、21倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 新品推广不及预期; 汇率波动风险; 原材料价格上涨。

12月25日,公司发布公告,拟以5.8元每股的价格受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持红旗连锁股份共1.63亿股,占当前总股本12%,交易总价9.47亿元。交易完成后,公司将成为红旗连锁第二大股东。同日,公司公布与红旗连锁签署战略合作框架协议,将在供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能及数据应用等多个方面协同合作,优势互补,互利双赢。 生鲜特色超市龙头,四大版块共同推进。公司成立于2001年,是以生鲜为切入点,覆盖全国226个市、县,市占率排名前五的连锁超市龙头企业,以传统超市“云超”、创新业态“云创”、B2B业务“云商”和供应链金融“云金”四大版块共同驱动业绩增长。 牵手成都便利店先锋,布局西南市场。公司自2012年进军四川市场,逐渐站稳脚跟,目前已开设51家门店,但相比于重庆110家门店,仍有非常广阔的深耕空间。红旗连锁作为西南地区便利店业态的领军企业,截至6月末已拥有2713家门店及西河、簇桥、温江三个物流配送中心,前三季度红旗连锁实现营业收入52.15亿元,同比增长10.58%。公司通过入股红旗连锁,化对手为盟友,加快在西南地区尤其是四川省的扩张步伐。 服务创新,科技赋能,合作协同效应明显。公司从传统商超零售出发,在品牌发展、IT建设、业态升级等方面不断迭代创新,先后推出了了“零售+餐饮”的新型业态“超级物种”、打通线上线下销售的APP“永辉生活”等,向差异化、科技型的方向快速发展。红旗连锁发力“商品+服务”的差异化策略,提供超过40项便民增值服务,涉及交通出行、居家生活、自助还款、快递收寄等多个种类;6月启动红旗云大数据平台,实现营销、风控、监管、运营分析等功能。此次战略合作达成后,双方在线下服务、科技转型等方面的互相推动和进步将会非常值得期待。 基于以上判断,我们预计2017、2018、2019年永辉超市的每股收益分别为0.18、0.26、0.33,对应的市盈率分别为57.43、41.24、32.05倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。