【点评】 保健按摩器具行业前景广阔,国内市场尚处于起步阶段。经济复苏、消费升级、人口老龄化和亚健康群体增长等成为近几年来保健按摩器具行业快速发展的催化剂。目前行业全球市场规模近100亿美元,其中日本、韩国的保健按摩器具家庭保有量相对较高,分别为20%和12%,而国内的行业市场规模为90亿人民币,家庭渗透率仅为1%-2%。未来伴随着我国居民消费水平提高和产品推广力度加大,保健按摩器具的市场需求将大幅提升,国内市场进一步打开,行业有望迎来高速增长,预计行业渗透率可达5%。 持续进行研发投入,聚焦智能健康服务创新。公司拥有行业内规模最大的技术研发团队,每年研发投入占营收近5%。2016年公司投入研发费用1.34 亿人民币,申请核心技术专利和软件著作权211项,同比增长90%,未来将围绕智能健康产业转型升级,有望凭借技术红利获得市场优势。 我们看好消费升级、人口老龄化以及全球经济复苏趋势带给保健按摩器具行业的新机会。基于全球市场的快速增长、按摩椅产品量价齐放以及公司主打品牌奥佳华“OGAWA”在亚洲地区的扩张步伐加快,我们首次给予奥佳华(002614)以“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动带来汇兑收益风险; 按摩椅产品销售情况不及预期。

【点评】 成本上升和一线白酒涨价双轮驱动次高端白酒价格上涨。我们认为,白酒行业正处于景气复苏期,次高端白酒涨价一方面源于包装等原材料架构上涨,一方面是由于茅五等一线白酒涨价让出了价格空间。酒瓶、包装等原材料的上涨是酒企涨价的直接原因。据生意社数据显示,今年上半年,废纸已提价12.98%,同比上涨45.69%;玻璃则在半年期内上涨3.53%,同比上升15.07%。同时,今年4月以来,茅台开始供不应求,也加大了对次高端白酒的市场需求,为其涨价提供了支撑,一线白酒的上升态势为想稳固自身地位的次高端白酒也留出了涨价空间。次高端白酒价格弹性预计将于今年中秋之后及明后年逐步显现。我们认为,现阶段的涨价一是为了促进经销商消化库存,二是为中秋节等节日价格做好准备,随着下半年白酒传统销售旺季的到来,次高端白酒的涨价态势有望延续。 公司定位准确,打造次高端白酒企业。水井坊成长路径清晰,2017年动销旺盛,渠道库存低,费用投入精准可控,未来三年收入利润将呈现高速复合增长,同时,水井坊产品结构不断提升,400-500元井台装恢复30%+高增速,占比逐步提升至30%以上,700元以上高端产品继续增产增销,打造高端品牌形象;增量方面,其重回“新省代”模式后直接掌控3000余家终端核心门店,根据2017年一季报显示,核心门店已扩大至1/3。3000余家核心门店政策推动终端产品放量,2016年省外占比高端84%,全国化布局领先,5+5核心市场加速全国化扩张,在今年6月召开的水井坊年度股东大会上,公司总经理范祥福表示,水井坊将采取蘑菇营销战略,在一地出现销售大幅度增长时,便在该地区周边加大力度销售。而管理层虚拟股权激励+销售团队梯度奖金,内部激励到位。我们认为公司成长路径清晰,未来成长可期,给予“增持”评级。

个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量,行业天花板还有很大的上升空间,行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业,有望凭借其品牌营销、渠道扩张、研发升级等优势,实现公司市场份额的提升以及盈利能力的稳步提高。 同时,新品推出有望为公司带来新的增长点。2017年公司将在保持原有产品市场份额绝对优势的前提下积极进行以下产品的布局:1)个护产品:开展了电动牙刷产品以及洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品的研发工作,预计2017H2推出;2)家居生活电器:加湿器、空气净化器、健康秤和吸尘器等产品的研发已取得阶段性成果,并添加APP互联网控制系统、高效智能感应系统等功能,计划于2017年陆续上市。 我们看好消费升级、产品结构优化和模式创新趋势下个护小家电行业的新机会。基于市场对个护电器的良好预期、公司对新品的积极研发和推广以及公司在个护小家电行业中的龙头地位,我们首次给予飞科电器(603868)以“增持”评级。

我们认为公司仍处在高速发展期,产能每年新增10%以上,利润率仍有上升空间。从收入端看,公司新建俄罗斯2万吨酵母产能工厂和柳州2万吨YE产能改造项目预计即将投产,今年产能预计能达20.5万吨,而根据公司已公告相关产能建设计划,明后年产能持续投产接棒,带动收入增长。再从成本端看,由于甘蔗种植面积今年仍在扩大,糖蜜价格下降的成本红利贯穿全年可期,2017年糖蜜的平均采购价格在730元/吨左右,同比下降20%,酵母系列产品的毛利率水平有望提升,成为利润高增长的主要驱动因素;而即将投产的俄罗斯新产能生产成本更低,同时公司在YE等产品生产工艺上的改进,都将促进公司进一步节省成本;此外,公司规模效应不断体现也将利好单位成本下降。 我们认为二股东减持不影响公司实际经营,仍继续看好公司作为行业龙头在竞争格局持续优化过程中所享受的巨大竞争优势。17年初日升科技所有股权均已解禁,此次公告日升科技欲减持3%,是兑现此前员工激励,属正常企业经营管理行为,对此市场早有充分预期。此次通过集中竞价方式减持1%,大宗交易方式减持2%,总计减持不超过3%。短期可能对股价产生冲击,长期来看,酵母行业稳定增长,安琪作为国内龙头,具有较高技术与品牌壁垒,市场份额将会进一步扩大,业绩增长可期。 我们认为酵母行业规模效应显着,特别是在原料采购及使用效率上,公司作为国内最大龙头,规模远大于竞争对手,竞争优势突出,未来随着小型酵母厂的继续退出,公司份额有望继续上升。全球范围内,公司目前排名第三且与前两名差距正不断缩小,未来仍将坚持国际化战略继续通过建设海外工厂并培育本土销售人员的方式持续开拓海外市场。中长期来看,公司作为行业龙头,利润率有望在规模效应扩大、费用率下行的作用下继续提升,仍有较大空间。公司基本面目前进入良性循环上升期,上下游诸多利好将不断兑现,利润率仍有上升空间,高成长具有持续性。基于以上,我们首次给予安琪酵母(600298)以“增持”评级。

7月3日,TCL集团及TCL多媒体同时发布公告,旗下互联网电视公司深圳市雷鸟科技有限公司以增资扩股的方式引入战略投资者腾讯数码(深圳)有限公司,后者以4.5亿元人民币认购雷鸟科技新增注册资本2027万元,获得本次增资后雷鸟科技16.67%的股权。这是继投资酷开后,腾讯再次入股传统电视厂商。 TCL集团在公告中称,公司目前正大力推进“智能+互联网”及构建“产品+服务”商业模式的“双+”战略转型。通过雷鸟科技运营的TV+智能电视平台是其中一个重要部分。截至2016年12月底,公司TV+智能网络电视平台的累计激活用户为1729万,日均活跃用户数747万,全年实现服务业务收入7229万元。目前TV+智能电视平台的可运营终端及活跃用户数快速增长,基于付费内容分成、业务流量分成、服务广告分成及有偿增值服务的商业模式也在快速推进。同时TCL集团称,本次合作不仅为雷鸟科技的业务发展提供了资金支持,公司和腾讯也将在内容共享、产品创新、市场推广、会员运营等方面开展战略合作,实现双方资源优势互补和协同。 传统电视机行业已进入发展瓶颈期,电视机厂商联手互联网公司将成电视机行业新趋势。受科技发展的影响,随着用户尤其是新一代年轻消费者生活习惯和消费习惯的不断变化,对电视机的需求度逐渐下降。目前中国的电视机市场已进入饱和阶段,增速逐渐放缓,2016年中国市场电视出货量为5089万台,同比增长7.8%,而乐视开创的互联网电视市场则迎来了高速增长,出货量达到600万,同比增长约一倍,接近国产第一大电视品牌海信的一半。同时近两年来占液晶电视成本比重最大的面板价格不断上涨,给两大国产电视品牌海信和TCL的利润带来增长压力,2016年海信的利润同比减少49.53%,TCL集团的利润同比下降38%。同时台湾鸿海收购夏普后对其产品进行降价销售策略,抢占了一部分国内电视市场份额。这样的情况下,互联网电视模式逐渐被传统电视品牌所重视,并被视为打开国内电视市场僵局的突破口。