事件: 2018 年4月9日晚间公司公告:(1) 2017年营业收入为23.38亿元,同比增长28.46%;归母净利润为3.81亿元,较上年同期增40.29%;(2) 2018Q1归母净利润4,756.59万元-5,137.11万元,同比增长:25%-35%。 年报业绩符合预期,公司2017年产品结构拆分中,主要以法律科技为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)法律科技业务收入16.91亿元,同比增长19.38%,毛利率40.57%,同比增加3.10%; (2)教育信息化业务收入2.21亿元,毛利率50.48%; (3)食品安全与市场监管业务收入4732万元,同比降低25.92%,毛利率42.84%,同比增加2.44%; (4)大企业及其他业务收入3.77亿元,同比增长11.24%,毛利率4.45%,同比减少13.21%; 法律科技领域客户不断拓展,一体化法律服务平台已初步建成 公司拥有完整面向法院、检察院等法律机关的应用解决方案,并扩展至商业法律服务领域。公司业务覆盖全国31个省超过3000多家法院客户,面向智慧法院的“睿审”系统,在北京市高级人民法院的成功实施,取得了良好的应用效果和示范效应。公司中标北京市监察委信息化建设项目,为监察委行业信息化的市场开拓树立了应用标杆。 提供整体智慧校园解决方案,已形成覆盖全国服务网络 公司已成功为700多所高校、1000多万师生提供了信息化服务。以自研软件为核心提供整体智慧校园解决方案,致力于“教学、教务、学生服务”多场景需求,在各类学校中得到广泛应用,其中部分学校的智慧校园建设项目已成为区域乃至全国的示范工程。目前,公司客户覆盖全国28个省市、自治区,并已形成覆盖全国的服务网络。 投资建议: 预计公司2018-2020年EPS 分别为0.65、0.83和1.06 元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,业绩不达预期,竞争加剧

事件: 2018 年4月8日,华宇软件与北大英华签订《业务战略合作协议》;作为有限合伙人投资的北京华宇科创产业投资中心签订股权转让协议,华宇软件购买北大英华25%股权。 北大英华是国内知名法律内容提供商,产品覆盖多个法学实践领域 北大英华依托北京大学的资源优势,是国内知名的法律信息与知识内容提供商。北大英华发展出了北大法律信息网,北大法宝,合同信息/银行合规定制系统等一系列法律信息数据库和业务辅助系统产品,内容覆盖法律法规、司法案例、法学期刊、司法考试等多个法学实践领域。 华宇拥有完整的法检应用解决方案,北大法宝市占率高 公司拥有完整面向法院、检察院等法律机关的应用解决方案,并扩展至商业法律服务领域。北大法宝用户覆盖全国人大法工委、国务院法制办、国务院各机构和中央其他机构以及相应的地方机构、全国约50%的法院及45%的检察院,律师客户覆盖率达到90%;在世界500强在华机构中覆盖率为49%;在法律硕士专业的高校中占有率为66%,985和211院校中占有率为52%。 双方就数据库服务开展战略合作,加速华宇法律服务平台布局 华宇软件及其控股子公司与北大英华就北大英华核心法律数据库服务和专题法律数据库服务开展全面战略性合作,并且在原始数据资源合作上开展互为排他性合作。此次公司同北大英华建立战略合作关系,将有助于公司充分利用英华在专业法律数据和内容资源的独特优势,有力推进公司在法律人工智能领域的发展,进一步巩固在法律科技高端业务领域的优势。同时借助英华面向法律人和商业机构的市场优势,加速华宇法律服务平台在商业法律服务市场的覆盖。 投资建议: 预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.50、0.68和0.87元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,业绩不达预期,竞争加剧

事件。 公司4月3日晚间公告,2017年公司实现营业收入3,996,047,149.80元,同比增长51.69%;归属于公司股东的净利润为413,945,815.86元,同比增长77.72%。 根据公司2017年产品结构拆分结果,第三方支付业务增速较快,公司收入以汽车配件、家电配件和第三方支付为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)汽车及配件18.98亿元,占比47.50%,同比增速17.87%,毛利率17.41%,同比降低0.81pct; (2)家电配件类6.19亿元,占比15.50%,同比增速44.31%,毛利率10.01%,同比降低1.81pct; (3)第三方支付业务5.45亿元,占比13.64%,同比增速276.49%,毛利率57.06%,同比降低12.31pct; (4)移动信息服务业务2.31亿元,占比5.80%,同比增速105.01%,毛利率67.35%,同比降低3.19pct; (5)电机及配件类2.02亿元,占比5.05%,同比增速61.13%,毛利率6.27%,同比增加3.70pct; (6)移动运营商计算结算服务1.21亿元,占比3.03%,同比增速138.12%,毛利率80.85%,同比降低1.03pct; (7)大数据业务0.98亿元,占比2.45%,同比增速274.43%,毛利率89.99%,同比增加3.06pct; (8)模具类0.87亿元,占比2.17%,同比增速381.35%,毛利率29.68%,同比增加10.41pct; (9)惠商+“O2O业务”0.49亿元,占比1.24%,同比增速268.26%,毛利率54.88%,同比增加8.33pct; (10)其他业务1.44亿元,占比3.62%,同比增速40.33%。 金融科技+智能制造双轮驱动,业绩增速77.72%。 2017年,公司实现营收39.96亿元,同比增长51.69%,归母净利润4.14亿元,同比增长77.72%。其中,智能制造板块实现营收29.09亿元,同比增长28.38%,净利润1.71亿元,较同期增长65.35%,增长的主要原因有三: (1)公司在乘用车零部件业务领域实行轻资产运营“产业链”,产业结构持续优化; (2)商用车轻量化产品发展取得新突破; (3)公司大力发展汽车模具产业,模具业务取得突破性发展。金融科技板块实现营收10.87亿元,同比增长37.10%,净利润2.42亿元,同比增长11.14%,增长的主要原因有三: (1)公司第三方支付业务交易规模再创新高,超过15000亿元,同比增长66.67%; (2)大数据业务持续推进,实现营收快速增长; (3)移动信息服务业务结构优化,公司短信业务发送量大幅提升。 公司2017年综合毛利率为28.79%,同比上升5.24pct,主要是因为高毛利率的第三方支付业务收入占营业收入比重显著提高。整体费用率为15.04%,同比上升1.88pct,低于毛利率的增幅,公司进行了有效的费用管控。 其中销售费用率为3.52%,同比上升0.16pct;管理费用率为12.63%,同比上升3.33pct,主要是因为并表联动优势;财务费用率-1.11%,去年同期为0.50%,主要系公司自有资金及募集配套资金未使用部分带来的收益所致。 公司金融科技业务处于高速成长阶段,其中第三方支付和大数据业务快速增长,区块链业务拓展顺利: (1)联动优势拥有领先的独立第三方支付品牌优势,据2017年艾瑞和易观Q3统计数据显示,联动优势在移动支付领域排名全国第四。 (2)公司依托海量数据,利用数据挖掘等技术手段为数十家金融机构提供智能风控服务。 (3)自主研发了区块链底层平台Uchains,同时区块链技术开始落地:1)与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”;2)研发了“数据协作平台”原型系统,在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台,提供更加安全可靠的数据访问服务;3)基于Uchains底层框架,结合公司跨境支付业务,成功上线供应链金融子系统,为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.74、7.08和8.55亿元,对应EPS分别为0.46、0.57和0.68元,维持“推荐”评级。

年报业绩符合预期,公司2017年产品结构拆分中,主要以车载信息娱乐系统为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)车载信息系统收入1,623,962,321.33元,同比增长-6.87%,毛利率35.44%,同比增加2.12%; (2)车载娱乐系统收入3,304,454,149.02元,同比增长10.35%,毛利率24.33%,同比增加0.33%; (3)空调控制器收入538,586,773.72元,同比增长6.81%; (4)车载信息显示系统收入334,728,785.08元,同比增长13.5%; (5)EMS收入309,503,834.64元,同比增长9.42%。 根据业绩预告公告,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为616,444,982.80元,同比增长4.43%,年报业绩接近预告中值,符合预期。 新能源汽车高速增长,公司不断拓展国内外市场 2017年,中国汽车市场微增势头延续,根据中国汽车工业协会公布的数据,2017年全国汽车销量约2,887.9万辆,同比增长3%,虽然销量连续九年蝉联全球第一,但增速比上年同期回落约10.6%。新能源汽车方面,随着2017年多项新能源政策的出台,继续保持较高增长态势,销量达77.7万辆,同比增长53.3%。 公司紧抓车联网、智能驾驶辅助以及新能源汽车等行业发展趋势,加快推进“本土国际化”战略步伐及未来全球化产业布局。公司不断拓展国内外市场,在原有重点客户业务增长的同时,开拓了豪华车品牌沃尔沃、国内车企东风日产、比亚迪等新客户,与新能源车企蔚来汽车、车和家、国能汽车等的合作项目按计划推进。 新技术研发投入不断加大,ADAS产品2017年实现量产并交付 公司在已有惠州、南京、新加坡研发中心的基础上,还在成都设立了研发中心,且在新加坡成立了自动驾驶技术团队;投资了全自动高清摄像头生产线;在国内率先实现了高清车用摄像头和环视系统的量产。公司在感知、决策、控制各个领域都已投入资源,涉及研发技术领域包括车道保持、自动泊车、前碰撞预警、自动紧急刹车等,其中部分技术已实现产品化。公司开发的包括算法、硬件在内的智能驾驶辅助产品已在2017年实现量产并交付。 智能驾驶与车联网将成突破口,公司制定SMART2025战略 智能驾驶、车联网将成为汽车电子企业实现快速发展的突破口。公司紧跟形势,制定了以“SMART”为方向的2025战略。“SMART”战略包含智能驾驶舱、自动驾驶等,公司在进取的市场拓展、领先的产品研发与技术、世界一流的智能制造水平等领域全面部署,进一步推动智能驾驶、车联网等新业务线的发展。 投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为7.32、9.15、11.82亿元,对应EPS分别为1.33、1.66和2.15元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧。

紫光集团“云产业”主力军,打造“UNIS紫光”+“H3C”双品牌。 紫光集团“从芯到云”战略进一步推进,“云产业”包括紫光股份及其控股公司新华三和紫光西部数据,公司成为“云产业”主力军。通过内生+外延,公司为行业用户提供从IT基础设施到行业应用的一揽子解决方案,“UNIS紫光”+“H3C”两大品牌知名度不断提升。 国产替代和5G需求双重叠加,IT基础设施龙头优势显著。 公司于2016年5月实现对新华三51%控股,拓展产品线,协同效应显著。服务器与存储产品国内领先,“HPE+H3C双品牌”战略快速推进。新华三是交换机和路由器龙头,安全产品实力强、成为运营商核心供应商。由于老华三具有外资背景,交换机等业务在国内发展受到一定局限,紫光控股后将有助于拓展国内市场。 新华三政务云市场份额国内第一,“云筑百城”拉动上云需求。 政务云市场持续高增长,新华三份额第一。根据计世资讯报告,新华三则占据19.6%的市场份额,市场占有率继续领先其他所有竞争厂商,竞争优势明显。从中央到地方,政府推动企业上云。新华三联合紫光集团等启动“云筑百城”计划,建设城市云、行业云,首朵云已落地苏州。 与运营商合作推出“OneNet,OneOS”物联网战略,有望打开成长空间。 物联网发展空间大,涵盖Lora、NB-IoT、5G多项标准。SDN软件市场增速高,预计未来复合增长率超过40%。新华三SDN市场份额第一,路由器实力突出,助力电信运营商重构转型。2017年是NB-IoT规模化商用元年,新华三推出“OneNet,OneOS”物联网战略,覆盖硬件到平台。 投资建议。 预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.55、1.93、2.33元,维持“推荐”评级。 催化剂:物联网业务拓展超预期;自主可控与进口替代进程加速;“云筑百城”落地加速

事件 公司3月30日晚间公告: 2017年年报:营业收入53.00亿元,同比增长1.54%;归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元,同比减少3.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.51亿元,同比减少7.75%。 新业务快速增长,业务结构更加优化 公司云服务、网络安全服务、智慧应用与服务均实现快速增长,三项业务的营收占比从2016年的26.41%提升到2017年的41.40%。公司各主要业务收入如下: (1)云服务实现收入3.67亿元,同比增加183.01%,毛利率34.48%; (2)网络安全服务实现收入8.52亿元,同比增加80.61%,毛利率25.00%; (3)智慧应用与服务实现收入9.75亿元,同比增加25.47%,毛利率45.20%; (4)系统集成服务实现收入31.05亿元,同比减少19.14%,毛利率12.46%。 公司整体毛利率22.02%,同比增加2.1个百分点,主要因为高毛利率业务占比提升;期间费用率15.71%,同比增加2.45个百分点,主要因为市场拓展投入和人员成本增加;研发投入占营业收入比例5.43%,同比增加0.95个百分点,公司围绕自主可控、云计算等新兴技术加大研发投入;经营性现金流量净额为3.21亿元,同比增加254.87%;应收账款占总资产比例同比减少5.13%,公司应收账款控制良好。 云服务营收同比增长183.01%,公司重点发展的新型业务和转型方向 在政务云方面,太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统。新签约陕西省、榆林市、山西省、海南省、环保部等政务数据服务项目,中标海口市电子政务云服务。在警务云和警务大数据方面,公司与多个地方公安局签署战略合作协议,就警务云、警务大数据和相关信息化建设形成战略合作关系。在司法大数据方面,公司研发的智慧法院解决方案已在深圳市中级人民法院、深圳市盐田区人民法院及河北省多家中级人民法院得到推广使用。 网络安全服务营收同比增长80.61%,公司重要的业务发展方向 围绕网络空间安全,公司积极参与相关部门防控和指挥体系的信息化建设。在保持原有领域市场的稳步增长的同时,积极拓展国家安全部门、部队等领域市场,支撑行业主管单位和网信部门建设互联网管理平台。围绕社会公共安全治理,充分利用大数据技术,整合已有的指挥、应急等解决方案,积极承担社会综治大数据平台、雪亮工程等公共安全信息化建设任务。围绕信息安全服务,积极发展等分保业务服务和网络态势感知服务。 中国电科自主可控总体单位,精心布局自主可控产业链 在公司实际控制人中国电科的大力支持和积极推动下,公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心开展安全可靠系统研发、产品测试和市场拓展,公司已经初步完成国产数据库(人大金仓)、中间件(金蝶中间件,公司为第二大股东)、管理软件(慧点、拟收购的量子伟业等)、以及安全可靠系统(中电科普华操作系统)的产业链布局。同时,公司积极参与国家安全可靠试点工程,推进重点行业国产化替代,市场占有率领先。 聚焦优势行业,积极发展智慧应用及数据服务业务 在国家政务信息化方面,公司继续保持领先优势,承担了国家电子政务外网平台二期、“金审工程”三期等国家重要信息化项目。在“互联网+政务”方面,开拓多个重点省市市场并进一步向所辖区县推广,助力各级政府实现高效政务服务。在智慧城市方面,公司是中国电科新型智慧城市业务的核心企业,在中国电科统筹推进下,公司积极参与北京城市副中心和雄安新区智慧城市规划与建设。此外,太极继续为国家电网、华电国际等众多大型企业提供集团办公管理软件或信息系统开发建设服务。 投资建议 预计公司2018-2020年的净利润分别为4.18、5.68和7.32亿元,EPS分别为1.01、1.37和1.76元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,自主可控政策推进低于预期,竞争加剧。

业绩符合预期,数据安全和安全服务业务增速较快 受益于用户对数据安全、安全服务等业务需求提升,公司数据安全和安全服务业务增速较快。2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%,归属于母公司股东的净利润4.52亿元,同比增长70.41%,业绩符合预期。 其中,数据安全与平台业务实现营收4.81亿元,同比增长30.28%;安全服务与工具实现营收3.84亿元,同比增长25.54%;安全检测实现营收4.93亿元,同比增长15.38%;安全网关实现营收6.87亿元,同比增长10.21%;硬件与其他业务实现营收2.12亿元,同比增长18.47%。从业务拆分结果来看,数据安全和安全服务业务增速较快。 毛利率下降,费用率控制合理,研发投入持续增加 公司2017年综合毛利率为65.18%,同比下降2.44个百分点,主要是两方面原因:(1)竞争加剧导致安全网关产品毛利率同比下降3.88个百分点;(2)公司安全服务占比有所提升,安全服务业务的毛利率为45.23%,与安全产品毛利率相比较低。 公司费用率控制良好,2017年销售费用率24.8%,同比下降0.19个百分点;2017年管理费用率27.05%,同比下降1.51个百分点;2017年财务费用率-0.13%,同比下降0.25个百分点。2017年净利率19.43%,同比上升5.88个百分点。 公司研发投入持续增加。2017年研发投入4.7亿元,同比增长9.3%,针对SaaS安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统(SOC)、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全、云安全资源池以及物联网安全产品等项目持续加大研发投入。 发力工业互联网安全领域,持续推进安全运维业务 2017年,公司继续发力互联网安全领域,持续推进城市安全运维业务。(1)受益于工业互联网发展趋势向上,工业互联网安全有望驱动公司业务增长。2017年2月,由北京市发改委认定批复的“面向互联网+工业及智能设备信息安全北京市工程实验室”正式落成。我国工业互联网安全增长空间广阔,公司率先布局工控安全,累计销量超过1亿,已经是工业互联网安全最具影响力的企业。(2)从产品到服务,城市安全运维业务打开增量市场空间。2017年12月,国内首个智慧城市安全运营中心—成都安全运营中心正式启动开通,面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务,应对城市信息化带来的安全挑战。未来3-5年内,以成都为样板的运营中心有望逐步落地,带动公司安全服务快速增长,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.83、7.69和9.82亿元,对应EPS分别为0.65、0.86和1.10元。维持“推荐”评级。 风险提示:并购企业协同效应不及预期、业务拓展不及预期、竞争加剧。

事件 公司3月30日晚间公告,2017年公司实现营业收入329,714.08万元,同比增长50.64%;归属于公司股东的净利润为38,929.22万元,同比增长。 根据公司2017年收入结构拆分结果,智慧城市增速较快,公司收入以税务信息化产品与服务以及智慧建筑为主 分行业拆分来看,智慧城市增速最快,2017年业务分行业收入结构如下: 1)智慧城市业务18.42亿元,占比55.88%,同比增速224.02%; 2)信息安全业务10.30亿元,占比31.25%,同比增速-15.03%; 3)智慧防务业务4.24亿元,占比12.87%,同比增速4.14%。 分产品拆分来看,公司收入以税务信息化产品与服务以及智慧建筑为主,智慧建筑同比增速311.30%,2017年业务分产品收入结构如下: 1)智慧建筑13.97亿元,占比42.37%,同比增速311.30%; 2)税务信息化产品及服务10.28亿元元,占比31.18%,同比增速-14.95%; 3)能源信息化2.05亿元,占比6.21%,同比增速32.35%; 4)嵌入式系统测试产品1.55亿元,占比4.71%,同比增速-14.69%; 5)嵌入式系统测试服务0.91亿元,占比2.75%,同比增速1.49%; 6)电子元器件测试筛选服务1.78亿元,占比5.41%,同比增速31.05%; 7)其他信息安全产品及服务0.02亿元,占比0.07%,同比增速-41.54%; 8)智慧交通0.96亿元,占比2.92%,同比增速132.30%; 9)其他产品及服务1.45亿元,占比4.38%,同比增速338.73%。 并表泰豪智能增厚业绩,税控新政、研发费用提升以及股权激励费用致使净利润增速低于营收增速 2017年,公司实现营收32.97亿元,同比增长50.64%,归母净利润3.89亿元,同比增长3.18%。从公司2017年年报来看,营收快速增长主要原因是并表泰豪智能,2017年全年贡献收入18.01亿,净利润2.10亿。2017年公司业绩增速为3.18%,主要增长原因有三: (1)泰豪智能的业务收入和利润大幅增长; (2)根据国家发改委相关政策,2017年8月1日起,税控产品销售价格及服务费收取价格相应下调,税务信息化产品及服务业务利润较去年同期大幅下调; (3)公司加大研发投入,研发费用较去年同期增长51.24%;同时,2017年股权激励计划导致报告期内摊销股权激励费用较去年同期大幅上升。 新增智慧建筑业务致使毛利率降低,费用控制良好,研发投入大幅提升 公司2017年综合毛利率为42.08%,同比下降17.27个百分点,主要是新增智慧建筑等业务毛利率较低。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长22.73%、44.08%和-408.46%,均低于收入增速,公司进行了有效的费用管控。研发投入为1.14亿元,同比增长51.24%,主要是因为公司加大了在时空大数据、装备健康管理等领域的研发投入以及并表泰豪智能的影响。 军民融合迎来发展期,积极拓展智慧城市业务 公司围绕信息物理系统、时空信息网格大数据和信息安全三大核心技术,军用领域的测控、装备健康管理、通信导航业务发展顺利,在民用领域重点发展时空大数据应用,积极拓展智慧城市。 (1)军用领域:公司研发的陆军某型号作战试验鉴定项目通过验收,为切入装备作战试验鉴定、效能评估及在役考核领域打下坚实基础;完成某型号无人机地面站的交付使用,成为国内第一个将链路站、指挥站、差分站融为一站的项目;为中国商用飞机有限责任公司提供的电气试验厂房互联系统,助力大飞机C919首飞;自主研发的无线宽带通信多媒体系统,全程参与朱日和阅兵保障;西安西谷投资设立西安军民融合标准化研究院,取得重要进展;旋极伏羲地球表面空间网格与编码标准获得批准,正式成为国家军用标准。 (2)民用领域:智慧城市业务,泰豪智能订单量大幅提升,超额完成业绩承诺,签订的湘潭市新型智慧城市PPP 项目等成为新的标杆;时空大数据业务,与智慧城市的协同发展初见成效,旋极信息将时空大数据与城市运营数据相融合,打造智慧城市一体化整体方案。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.93、9.13和12.05亿元,对应EPS分别为0.59、0.78和1.03元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、政策风险、竞争加剧。

事件: 公司3月30日晚间发布2018Q1业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为2382.27 万元-2680.06万元,比上年同期增长60%-80%。 资产托管和资产管理行业规模增长迅速,公司不断延伸产品线 公司主营业务为金融机构的资产管理和资产托管业务系统提供系统解决方案和服务。根据中国银行业协会和中国证券投资基金业协会公布的数据,2016年我国资产托管和资产管理行业规模达120万亿和51.79万亿元,较上年同期分别增长了39%和31.4%,为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。公司持续推动技术创新、产品创新和服务创新,不断延伸公司产品线,拓宽公司产品服务范围,丰富产品功能,改进产品服务质量,提升用户体验,有效提升了公司产品的竞争力和影响力,公司订单合同金额稳定增长。 参股公司发展态势良好,科技金融生态圈战略持续推进 参股公司北京东方金信科技有限公司专注于大数据平台和大数据解决方案,是首批通过工信部大数据能力认证的三家企业之一,涵盖了大数据产业链的数据采集、数据存储、数据管理、数据计算、数据分析挖掘及数据应用的全部环节。随着我国大数据产业化落地,合同订单快速增长,近两年连续成为中国大数据50强企业,已根据投资合同协议条款向东方金信支付了第二期投资款1,500万元。参股子公司东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司以“科技改变金融”为战略方向,致力于构建基于人工智能、区块链等新兴技术应用的全价值链综合金融服务体系。公司与东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司共同出资设立的链石(苏州)信息科技有限公司,目前主要从事区块链技术的研发和应用,已取得一项专利技术,已有十余项应用场景的解决方案,在资产托管领域区块链技术已有落地应用的成功案例。 投资建议 预计公司2017-2020年EPS分别为0.28、0.43和0.57元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险

事件: 公司3月28日晚间公告,2017年年报:营业收入23.40亿,同比增长15.28%;实现归属上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长11.62%。 毛利率保持稳定,三项费用同比增长10.42% 2017年公司毛利率93.07%,同比下降0.26%。据公司年报,三项费用同比增长10.42%,其中销售费用6.82亿元,同比增长1.78%,主要为公司业绩增长,相应员工薪酬增长所致;管理费用11.15亿元,同比增长14.34%,主要为公司加大研发投入,研发支出增加所致;财务费用2609.48万元,同比增长318.68%,主要为报告期公司债券利息费用增加所致。 工程造价业务实现稳步增长,云转型效果持续显现 2017年,公司工程造价业务收入16.43亿元,同比增长6.03%,其中造价收入14.72亿元,同比增长10.95%,工程信息收入1.71亿元。公司在全国6个试点地区稳步推行工程造价业务的云转型试点,商业模式由销售软件产品逐步转向提供服务的SaaS模式,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认。截至报告期末,云计价产品实现全国16个省份的全模块发版,试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,用户对产品价值、稳定性及产品整体满意度均在90%以上;云转型相关的合同金额为1.75亿元,本年度确认收入0.45亿元,计入预收款项1.3亿元。 工程施工业务快速增长,收入结构持续优化 2017年,公司工程施工业务5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM建造业务收入同比增长约100%。工程施工业务是公司现阶段重点聚力突破的业务领域,覆盖工程项目全生命周期的关键产品和服务。目前,公司面向施工阶段的产品已覆盖工地层、项目层及企业层等各层级多点应用,未来逐步形成BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案,为施工阶段用户提供综合业务解决方案。公司BIM产品已在1000多个项目运用,标杆企业130多家,主动对接服务国家战略,落实创新驱动发展。施工业务中的智慧工地和数字企业业务实现快速增长。 海外业务保持领先,积极布局金融业务 2017年,公司海外业务1.21亿元,同比增长0.71%。其中,MagiCad作为机电专业BIM的引领者,业务在全球范围内保持10%以上的增长MagiCloud作为业内最丰富的机电构件库产品,已拥有来自100多个国家的10万名用户,提供高达100万个产品规格的构件,并于2017年6月在中国落地;造价业务国际化产品Cubicost产品在东南亚、英国、中东等市场持续布局。2017年产业金融业务实现收入1600余万元,且无不良贷款,无应收未收利息。另外公司正在申请融资租赁牌照,产业金融业务有望加速推进。 2018年是公司“七三”战略的攻坚之年,公司计划加快推进云转型进度,进一步实现成为全球领先的数字建筑平台服务商的中长期目标 (1)加快推进云转型进度 2018年,云转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围,同时不断夯实产品的价值交付,聚焦用户应用场景和需求,持续为用户打造高价值产品。 (2)成为全球领先的数字建筑平台服务商 公司通过“数字建筑”引领建筑产业转型升级,实现在“零质量缺陷、零安全事故”的前提下,工程项目成本降低三分之一、二氧化碳排放量降低50%、进度加快50%的产业目标。公司将通过BIM和云计算、大数据、物联网、移动智能终端、人工智能等信息技术结合先进的精益建造项目管理理论方法,开发行业专业应用和解决方案,并逐次开展产业大数据和新金融服务,以此为基础,打造数字建筑产业平台,服务于建筑产业的全生命周期,通过新设计、新建造、新运维的“三新”理念驱动产业变革与创新发展,从而真正让每一个工程项目成功。 (3)持续推进“精兵强将”的人才战略 人员保障方面,继续坚持“精兵强将”策略,从选、育、用、留等各方面提升人才体系建设。继续健全以奋斗者为本的价值评价和分配机制,实施事业合伙人制度,推进员工持股计划,进一步激发团队的经营动力,提升核心员工的凝聚力,从机制上保障公司转型战略顺利推进。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75和0.96元,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期、业务拓展不及预期、竞争加剧

公司3月28日晚间公告: (1)2017年年报:公司实现营业收入124,975.85万元,同比增长50.00%,归属于上市公司股东的净利润19,626.60万元,同比增长53.99%; (2)2018年一季度预告:归属于上市公司股东的净利润1,150万元-1,350万元,同比增长50.44%-76.60%。 业绩符合预期,不动产登记业务市占率进一步提升,智慧城市时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大,外延并购拓展城市规划应用领域。 2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%,归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长53.99%,符合我们的预期。公司业绩高速增长主要原因有三: (1)公司持续夯实不动产登记基础业务,公司不动产登记业务市占率进一步提升。截至2017年末,公司及子公司累积为1,000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑。 (2)公司智慧城市以及时空信息云平台建设业务市场份额逐步加大。公司在北京西城区、柳州以及重庆等地的智慧城市时空信息云平台项目顺利开展。 (3)外延并购上海数慧,拓展城市规划应用领域,并实现业务并表。2017年,上海数慧实现业绩2,609.76万,完成业绩承诺。 毛利率下降,费用率控制良好。 公司2017年综合毛利率为59.20%,同比降低4.18%;公司费用率控制良好,2017年销售费用率12.42%,同比降低1.25%;2017年管理费用率32.27%,同比降低2.03%;2017年财务费用率0.24%,同比增加0.13%。三项费用率有效控制。2017年净利率15.13%,同比增加0.03%。 不动产登记业务行业领先,国土业务有望持续增长。 目前公司在不动产登记业务行业领先,受益于第三次全国土地调查,国土业务有望持续高增长。不动产登记行业持续保持高景气度,公司积极发力参与新增需求业务的拓展,千万级别金额订单数量明显增加,国土业务的市占率有望进一步提升。2017年公司实现新签合同额18亿元,同比增长40%,有望进一步增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.72、3.82、4.87亿元,对应EPS分别为0.60、0.85和1.08元。维持“推荐”评级。

年报业绩符合预期,公司2017年产品结构拆分中,主要以服务器及部件为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)服务器及部件收入252.13亿元,同比增长101.92%,毛利率10.40%,同比降低3.04%; (2)资管业务收入857,913,898.18元,同比增长33.19%,毛利率20.11%。 据公司2017年业绩预告,2017年度归属于上市公司股东的净利润为3.87亿-4.74亿元,同比增长35%-65%,年报业绩接近预告中值,符合预期。主要是由于公司加大市场开拓力度、服务器及部件销售快速增长。 国内x86服务器龙头,云计算需求与JDM模式叠加,驱动业绩增长 据Gartner公布的全球X86服务器市场调查数据,浪潮x86服务器2017年市场出货量、销售额双双位居中国市场第一。2017Q4,浪潮八路服务器出货量连续17个季度中国市场第一。随着互联网和云计算的快速发展,多节点服务器成为全球服务器增长的重要动力。公司的联合开发(JDM)创新业务模式,实现了公司与客户之间协同创新、量身定制、商业共赢的全面融合。 公司在AI计算领域市场份额超过60%,追求智能存储技术创新 公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑,帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。浪潮存储以智能为核心,坚持高端技术创新,推出新一代智能存储G2平台和智能全闪G2-F。浪潮全新一代智能存储G2平台,涵盖等低中高不同档次存储产品,能够实现2-16个控制器扩展以及TB级缓存扩展,满足不同行业客户对存储的差异化需求。 发力智能服务器工厂,积极开拓海外市场 公司建成业界领先的智能高端服务器工厂,集成了“中国制造2025”所有核心的技术,集智能化、自动化、模块化、数字化、精益柔性制造于一体,成为业界领先的标杆工厂。透明化的生产流程包括30多个环节和120个数据采集点,交付周期从15天缩短至5-7天,生产效率提升30%。公司聚焦关键行业核心客户,大力拓展海外市场,推进全球化服务布局。2017年公司海外业务收入30.14亿元,占总收入的11.83%,同比增长349.39%。 投资建议: 预计公司2018-2020年净利润分别为6.18、8.42、11.32亿元,对应EPS分别为0.48、0.65和0.88元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,业绩不及预期,竞争加剧。

事件 公司3月27日晚间公告: 2017年年报:营业收入2,287,703,748.99元,同比增长95.48%;归属于公司普通股股东的净利润为241,926,722.57元,较上年同期增长150.83%;扣非净利润为222,881,824.91元,同比增长151.33%。 年报业绩增长150.83%,公司2017年产品结构拆分中,主要营收占比如下: (1)北斗高精度业务收入527,073,531.79元,占营业收入比重23.04% 同比增加58.6%; (2)北斗移动互联业务收入717,904,828.81元,占营业收入比重31.38% 同比增加52.49%; (3)时空信息服务业务收入384,672,217.08元,占营业收入比重16.82% 同比增加46.86%; (4)通导一体化业务收入567,651,686.84元,占营业收入比重24.81% 同比增加100%; 根据业绩预告公告,2017年,公司实现营业收入2,287,703,748.99元,较2016年同期营业收入1,170,283,594.44元,上升95.48%,北斗高精度、北斗移动互联、时空信息和通导一体化业务均获得了较好的发展。随着公司在上述业务方向上产业布局的进一步完成,公司各业务板块的竞争力不断加强,产业布局逐渐完善,公司业务将实现快速增长。预计2018年,公司业绩将进入快速发展阶段。 强化北斗高精度业务全产链布局,带动业务发展与市场占有率提升。 首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”支持现有及未来计划发布的所有卫星星座与频点。公司在获得高精度产品核心竞争力的同时,聚焦行业应用市场,在高精度领域采取全产链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业等规模化市场的国内、外资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。在同时公司高精度产品应用能力进一步强化,公司测量测绘产品线2017年实现了较大的业绩增长,新推出的测量测绘产品已超越和领先竞争对手,未来将带动在该领域的业务不断取得优势和市场占有率。 完善移动互联时空信息“云+端”解决方案,移动终端规模化效益初见成效。 公司北斗移动互联业务取得了较大的突破,利用时空信息技术,不断完善移动互联时空信息“云+端”应用领域的解决方案,在公共安全、民用航空、移动互联终端等领域取得了较好的进展。以软件和系统带动硬件终端的规模化应用,已初见成效。公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安 全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间,特别是海外市场具有较大的发展潜力。 超20亿自组网产品订单成利润增长点,北斗行业领域不断渗透。 2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,对公司业务形成了强有力的支持。通过在北斗高精度时空信息应用技术的不断拓展,以及与物联网、大数据、云计算、人工智能、视频技术的融合,公司业务领域将进一步向更深入的行业领域进行渗透,产业发展空间逐步形成,公司业务将进入爆发期,为公司未来的发展奠定了较好的基础。 投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为3.82、4.91、6.14亿元,对应EPS分别为0.51、0.66和0.83元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧

缝制电脑控制系统龙头,主导产品17年国内市场占有率80% 公司是国内缝制设备电控领域的龙头企业,在行业内占据了领先的市场竞争地位。目前公司产品主要配套于缝制及针纺机械设备,是缝制、针纺机械设备的核心零部件,主导产品刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统2017年国内市场占有率约为80%左右。经过多年发展,公司在产品型号/规格、生产规模、技术水平、产品质量、服务/技术支持体系、人才队伍等方面均处于行业领先。 年报业绩增长66.07%,公司2017年产品结构拆分中,主要以缝制设备电控系统为主,主要业务收入及毛利率如下: (1)缝制设备电控系统收入946,509,316.23元,同比增长47.38%,毛利率51.82%,同比增加0.76%; (2)针织设备电控系统收入69,099,233.71元,同比增长673.57%,毛利率42.47%,同比增加35.45%。 根据年度报告,2017年归属于上市公司股东的净利润为3.97亿元,同比增长66.07%。收入和净利润的增长主要系整体宏观环境、行业转暖及公司产品结构调整的共同作用:2017年,在国内经济不断向好、国际经济持续复苏的大环境下,我国缝制机械行业抓住国内外经济回暖、下游缝制设备周期性升级换代等重大机遇。全年来,行业智能升级加快,质效显著提升。 大豪明德业务并表,完成业绩承诺金额2352.61万元的235% 公司2017年5月收购大豪明德股权获证监会审核通过,2017年7月份大豪明德正式成为大豪全资子公司。公司对业务并购、企业融合的探索取得了初步成功,大豪刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进。大豪明德在2017-2019年承诺实现的扣非归母净利润分别不低于2,352.61万元,2,395.61万元和2,457.82万元。2017年度大豪明德计提重组以来的业绩承诺超额奖励前实现的扣除非经常性损益后净利润5533.25万元,完成业绩承诺金额2352.61万元的235%。按照业绩承诺补偿协议约定计提重组以来的给大豪明德管理层的超额业绩奖励1,252.38万元,计提该奖励后2017年经审计的归属于母公司所有者的净利润为4,536.67万元。 缝制机械行业景气度高,产品智能转型加快 2017年中国缝制机械协会统计的百余家骨干整机企业累计完成工业总产值188.4亿元,同比增长27.71%,累计生产缝制机械612.9万台,同比增长23.86%。2017年,中国缝制机械协会统计的百余家骨干整机企业累计生产工业缝纫机432.17万台,同比增长32.47%,约占全行业总产量的62%。其中,行业主导性产品电脑平缝机产量同比增长65.35%,掀开下游行业设备升级换代高潮;自动模板机产量同比增长超过60%;多头电脑刺绣机产量同比增长30.38%,高速、加装特种装置的高附加值产品占比较快增长。 研发能力和市场推广力度提升,智能制造未来可期 2017年9月,公司在“CISMA2017”闪耀登场,刺绣机集成式系列产品、自动换底线技术、特种机一体机系列产品、自动缝制单元、智能全自动系列手套机、基于云平台的智能工厂管理系统等大豪新品亮相,其中多项产品超越国外先进水平,成为全球首创。特种机产品竞争力和市场占有率大幅提升,产品销量和经济效益比2016年实现大幅增长。 公司以智能工厂软件为抓手,积极推进缝制、针纺机械使用厂家进行网络化智能工厂改造,公司的品牌影响力在显著增强。智能工厂与远程运维管理系统,对大数据云平台技术进行了深入研发,顺利部署实施电控系统上云改造、工业无线系统解决方案,扩展了国内用户数量,得到来自印度等海外市场的积极响应。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.53和1.93元。首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险

国内办公软件龙头,业务快速增长。 泛微网络是OA 行业龙头,且是唯一在主板上市的OA 软件公司。目前市场格局仍较为分散,行业内的优秀企业市场份额占比仍有较大的提升空间。公司作为我国最早的一批OA 软件企业, 积累了大量经验,建立了完备的销售体系。公司合作大客户多,有8000多家大中型组织用户,品牌效应明显。2017年度,公司共实现营业收入70,421.77万元,比上年同期增加52.66%;实现归属于母公司所有者的净利润为 8,697.06万元,比上年同期增加 33.35%;经营活动产生的现金流净额 15,656.64万元,同比增长27.48%。 公司软件产品、技术服务和第三方产品三大业务发力,收入实现快速增长,主要业务收入如下: (1)软件产品实现收入 4.81亿元,同比增长40.61%; (2)技术服务实现收入2.11亿元,同比增长88.48%; (3)第三方产品实现收入 1203万元,同比增长 67.78%。 公司产品线定位明确,通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求,全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。公司毛利率基本保持稳定。 (1)软件产品毛利率96.13%,同比减少0.66个百分点; (2)技术服务毛利率97.02%,同比减少0.18个百分点; (3)第三方产品毛利率38.45%,同比增加3.58个百分点。 企业需求、OA 软件普及率提升等因素叠加,公司有望保持快速发展e-cology 主要面向广泛的大中型客户群体,全面覆盖各行业大中型客户多样化需求,低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。 面向大中型客户群体的e-cology 为公司核心产品,2013-2016年的营收占比分别为69%、69%、70%、74%。收益于大中型企业景气度持续向好,公司e-cology 的营业收入有望保持较快发展。OA 市场渗透率仍有较大提升空间,作为发达地区的广东2016年OA 普及率为50%左右。OA 客户对后续技术服务需求大,公司的技术服务业务向客户提供包括年度维护、二次开发、授权购买、系统升级等服务。此外,西部地区对于OA 来说是蓝海市场,公司凭借行业龙头地位有望快速发展。 移动化、云化及小微企业快速发展趋势带来发展新契机。 小微企业数量庞大,协同办公潜在市场将为公司未来带来收入增长。基于SaaS 云计算模式的产品和服务是OA 的重要发展方向,公司推出公有云部署产品eteams 适应市场需求。公司推出公有云部署产品eteams,所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作,不需要购置服务器硬件及配备系统管理员,适合管理需求简单的小微企业。公司全线产品e-cology、e-office、 eteams 均进行了移动化升级。面对市场逐渐强烈的移动办公需求,公司不仅有结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品eteams ,还积极升级公司已有产品,使 e-cology、e-office 系列产品实现在手机、平板电脑等移动终端上的应用。 积极对外投资,满足客户多样化需求。 2017年11月20日公司公告,公司及其控股子公司点甲创投拟以对上海CA 进行增资,增资后合计持有其27.25%的股份。上海 CA 是国内优秀的信息安全解决方案提供商,其主要业务包括电子认证产品及服务、安全产品软件销售、安全集成及运维服务。在电子认证领域,上海 CA 是国内首批获得工信部电子认证服务资质、国密局电子认证服务使用密码许可证、国密局电子政务电子认证服务资质和国际WebTrust 的认证机构,已经形成了相对完善的电子认证产品体系,不仅为用户提供网络信任综合解决方案,而且在国资系统、建设领域、商用密码领域和涉密领域开展了应用开发集成业务。 本次增资将帮助公司拓展电子合同等业务,满足公司OA 客户大批量合同管理需求,提高公司业务市场竞争力。 投资建议。 公司是全国领先的OA 软件公司,产品覆盖大中小企业全线客户。大中型企业需求提升、OA 普及率提升空间大等因素叠加,公司有望持续受益。 预计公司2018-2020年EPS 分别为1.27、1.67和2.19元。首次覆盖予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险。