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杨帆

中泰证券

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华舟应急 机械行业 2018-05-02 14.16 -- -- 25.99 1.84%
14.42 1.84%
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主营业务稳健增长,盈利质量进一步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单,受益于行业景气度持续,公司业绩持续增长。2017年度,公司实现营业收入22.04亿元,同比增长12.46%,归母净利润1.93亿元,同比增长24.5%。公司主营业务应急交通工程装备营业收入19.22亿元(+21.32%),占总营业收入的87.19%,主营业务进一步集中,主营业务毛利率23.19%(-1.65%),略有下降。期间费用方面,销售费用2483.97万元(+0.59%),管理费用2.26亿元(+16.51%),财务费用529.85万元(238.43%),财务费用增加主要是由于汇率变动导致汇兑损失增加,报告期内,公司研发投入7433万元,主要应用于前瞻性技术研究和新产品开发,本期现金及现金等价物净增加额-4895.08万元(-110.05%),主要是由于上期收到项目配套设施补贴款和公司上市募集资金,而本期无该项目导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。 应急交通工程装备龙头和行业先锋,未来成长空间广阔。应急相关产业在我国尚属朝阳产业,该产业的全面发展有利于减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏,同时有利于增强全社会应对各类突发事件的应对能力。我国地大物博,人口众多,灾害频发,且我国正处于工业化和城市化加速过程中,应急救援设备需求庞大,应急相关产业的高速发展必将创造一个全新庞大的产品、服务消费市场。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位,预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。 受益国防和军队现代化建设,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 海外业务高速增长,海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间:公司在海外市场方面积极拓展,目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。根据公司规划,国外市场对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。公司海外业务(政府加军贸)持续高速增长,目前占比营收近20%。2017年上半年外贸出口成绩明显,签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为,公司作为国内军民用应急装备龙头,有望通过品牌和市场建设,进一步开拓海外市场,成为公司业绩增长的新动能。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.17/2.76/3.19亿元,同比增长12.68%/26.91%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.45/0.57/0.66元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。
鹏起科技 综合类 2018-04-30 7.41 -- -- 8.21 10.80%
8.21 10.80%
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事件:公司公布2017年度报告,实现营收20.04亿元,同比减少13.89%,归母3.87亿元,同增322.25%,扣非后净利3.63亿元,同增108.24%。基本每股收益0.22元/股,加权平均净资产收益率8.08%,同增6.08个pct。 剥离亏损资产+拓展军工业务,导致营收下降而业绩上升。近3年来,公司不断进行转型升级,一方面剥离亏损业务、非核心业务,另一方面以军工为主方向进行外延并购与业务拓展。公司2017年营收较16年下降13.89%,主要是因为在16年底剥离了亏损的胶带、稀土、房地产、农机业务,营收规模有所下降。与此同时,军工业务拓展向好,钛合金业务收入增幅达到40.76%,此外17年新收购的宝通天宇于3月份并表贡献业绩。受此影响,公司17年归母净利同比大增322.25%,扣非后净利大增108.24%。 营业成本和三费下降明显。1)营业成本降幅(-25.37%)大于营收降幅(-13.89%),主要是因为毛利率水平70%左右的钛合金和电子通讯业务收入增加较多,而营业收入减少的废弃资源利用业务的毛利率相对更低,仅为25%;3)三费方面,销售费用(-76.57%),管理费用(-2.32%),财务费用(-31.7%),主要都是因为上年末处置了合并范围的子公司胶带橡胶、胶带淮安公司、江苏清拖全部股权股权所致;(4)经营活动现金流量为负且大幅下降,主要是本期合并报表范围内的企业信用期货款、预付材料款以及存货增加。 子公司洛阳鹏起为钛合金领域绝对龙头。洛阳鹏起主营钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,产品包括钛及钛合金精密铸造件和精密加工件,下游客户集中分布在航空、航天、舰船等军事领域。洛阳鹏起是国内唯一一家军工资质完备的民营钛合金精铸企业,竞争优势明显。17年,洛阳鹏起稳扎稳打在航空领域及船舶电子领域进一步拓展客户,市占率稳步增长。公司钛合金业务全年实现营收4.92亿元,同比增加40.76%,毛利率达到73.02%,增加8.83个pct。 军工主业不断深化布局。2017年2月,公司收购宝通天宇51%股权,正式进入军工电子通讯领域。宝通天宇于17年3月正式并表,并表收入1.14亿元,毛利率为68.36%。宝通天宇17年实现扣非后净利润6018.26万元,超额完成业绩承诺,18年业绩承诺8500万元有望继续顺利完成。近年来,公司以军工为主线,不断进行拓展深化,17年9月公司公告与北船集团下属专业从事机电成套设备研制和工程应用的七一三研究所签订战略合作协议,双方将在新型材料、智能制造等方面进行广泛合作;公司投资的鹏起万里基金17年举牌中国海防,为公司在舰船领域业务拓展打下基础。我们认为,受益于国家军民融合和改革强军发展战略,公司的钛合金、电子通讯等高技术高壁垒业务有望维持高速增长,为公司业绩持续提升提供保障。 重大资产重组终止,加速转型军工初心不变。公司4月25日公告本次拟出售丰越环保51%股权重大资产重组终止,主要原因在于交易对方预计无法按照双方已签署的《股权转让协议》所约定的首期款支付日筹齐首期款项。公司同时指出,“将采取多种方式继续推进企业发展战略,继续寻找合适的交易对方择机出售持有的丰越环保股权”。我们认为公司加速转型军工的战略方向比较明确。子公司丰越环保主要从事有色金属加工业务,占用资金成本较大,盈利能力有限,若剥离将有助于优化公司的业务结构及资产质量,回笼有效资金为后续发展军工业务及相关产业提供资金支持,以实现公司在军工领域的更深层次的发展。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润5.88/7.03/8.38亿元,对应每股收益分别为0.34/0.40/0.48元/股。停牌前市值178亿,对应2018年动态估值约为30倍,给予增持评级。 风险提示:军工业务布局与开展不及预期;环保业务增速放缓。
全信股份 机械行业 2018-04-20 16.23 -- -- 16.50 1.23%
16.43 1.23%
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产品结构优化,业绩快速增长。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,结构优化,下游销售良好,业绩保持较快增长。线缆业务:基于多年积累的客户资源及先发优势,保持稳定增长,2017年线缆产品实现营收2.31亿元,同增6.03%;光电业务:下游需求旺盛,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。2017年组件及光电系统产品实现营收2.48亿元,同增26.67%,其中光电集成系列产品及FC光纤系列产品增幅较大,已经成为公司业绩的主要增长点。公司的FC光纤总线交换技术在新一代高速数据交换领域达到国内先进水平,新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功并获得市场认可,技术及产品性能处于国内先进水平。 研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,研发占收入比重已由2015年的8.81%提升到2017年的10.61%。2017年公司立项项目30余项,包含舰船特种电缆、特种光缆、连接器、光电传输模块、光电传输系统类产品、航空航天用FC类产品等,其中元器件类产品通过省部级2项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备,保障装备使用,保证公司在行业内的技术先进性。 军用海淡装备市场前景向好,子公司常康环保顺利完成业绩承诺。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司新收购子公司常康环保于2017年下半年正式并表。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。2017年,常康环保实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益以及扣除与收入相关的先征后退增值税退税额的净利润5967.96万元,顺利完成业绩承诺。2018年承诺净利润为万元,有望继续为公司业绩增长作出贡献。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
四创电子 电子元器件行业 2018-04-13 56.23 -- -- 65.05 15.40%
64.89 15.40%
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事件:公司发布2017年度报告,实现营收50.57亿元,同比增长26.97%,归母净利2.01亿元,同比减少6.99%,扣非后净利2.19亿元,同比增长118.43%。基本每股收益1.28元/股,加权平均净资产收益率10.33%。 业绩步入快速上升通道。1)收入端增长较快,其中雷达及配套业务贡献16.24亿元,占比32%,同增28.13%;公共安全产品贡献16.07亿元,占比31.7%,同增61.60%;机动保障装备贡献7.17亿元,占比14%,同增213.98%,主要系博微长安电站方舱等产品收入并入。2)毛利率及净利率:整体销售毛利率13.61%,较16年调整后增长1.36个pct,销售净利率4.06%,减少0.32个pct。3)三费方面:销售费用(+13.82%),管理费用(+20.07%,系增加研发费用及管理人员薪酬),财务费用(-36.66%,系平安合肥长期应收款回款,冲减财务费用)。4)扣非后净利润同比增长较多,主要是因为2017年并购博微长安,合并日前博微长安实现的净利润作为非经常性损益扣除,合并后贡献较大净利润。5)经营活动产生的现金流量净额减少88.88%,主要系安全电子产业BT业务采用分期收款模式,回款期较长。 博微长安协同良好,公司军民融合雷达产业日臻成熟。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。博微长安2017年的承诺净利润为10054.49万元,实际完成10649.38万元,2018年承诺净利润11607.10万元,有望继续支撑公司盈利提升。 有望受益军工混改与院所改制,18年看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。公司17年完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。我们认为今年军工混改、院所改制等改革方面有望加速落地兑现,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益,看好公司的平台价值。 投资建议:公司三大产业发展良好,预计公司2018-2019年实现归母净利润2.58/3.26/3.90亿元,EPS分别为1.62/2.05/2.45元/股。看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险
航天长峰 机械行业 2018-04-10 14.42 -- -- 14.68 1.80%
16.27 12.83%
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事件:公司发布2017年度报告,实现营业收入15.04亿元,同增32.72%,归母净利润0.10亿元,同减82.13%,基本每股收益0.03元/股,加权平均资产净资产收益率1.16%。 业绩处于回升通道,但利润下滑明显。公司全面实施聚焦主业战略,主营业务定位于安保科技、医疗器械、电子信息三大板块。2017年度,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长32.72%,归母净利润0.10亿元,同比增长82.13%。公司三大业务安保科技、医疗器械和电子信息分别占比68.96%/15.47%/14.17%。主营业务毛利率18.94%,较去年减少3.41%,期间费用方面,销售费用5831.82万元(+16.87%),管理费用1.59亿元(+13.3%),财务费用-331.70万元(-68.78%),经营活动产生的现金流量净额-8347.77万元(-193.93%),上述指标同比减少的主要原因一是因为公司实施人才强企战略,加强人才激励,人工成本较去年同期大幅增加,二是因为本期部分安保项目因项目结算周期较长,期末暂未回款,导致按账龄计提的坏账准备较去年同期大幅增加。 历经多次资本运作,聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司主要聚焦安保科技、医疗器械和电子信息三大业务,产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域,2017年,三大主业收入集中度提升至99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,三大主业的业绩将实现稳定增长。 航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2017年报数据,航天科工二院控股比例36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为19.92/26.15/34.83亿元,同比增长32.43%/31.28%/33.20%;实现归母净利润0.45/0.51/0.57亿元,同比增长332.16%/15.42%/10.37%,对应18-20年EPS分别为0.13/0.16/0.17元。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。
东土科技 通信及通信设备 2018-04-04 15.93 -- -- 17.87 11.76%
17.80 11.74%
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事件:公司发布2017年度报告及2018年一季度业绩预告。公司2017年度实现营收8.21亿元,同比增长24.06%,归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%,基本每股收益0.24元/股,加权平均净资产收益率5.84%。2018Q1预计实现归母净利润1209-1499万元,同比增长25%-55%。 防务业务高速增长,贡献1/3营收。公司2017年实现防务收入2.81亿元,合并口径同比增长57.92%,新增防务合同订单金额3.97亿元,报告期末在手待执行订单金额2.08亿元。公司这几年来深化布局军事工业互联全产业链,依托自身在工控网络硬件领域多年的技术积累,同时外延并购投资东土军悦、和兴宏图、科银京成等,防务业务增长迅速。防务类产品主要包括军用以太网交换机、多媒体指挥调度系统、嵌入式实时操作系统等,应用广泛,客户覆盖海陆空,下游需求旺盛,军品市占率长期保持30%的高位。报告期内,东土军悦的自主可控交换机一次性通过泰尔实验室测试并取得工信部入网许可证,自主可控交换机设备被纳入军委装备发展部自主可控名录,成为国内首批通过装备发展部认可的产品设备;公司自主研发的完全国产化实时操作系统顺利发布并在军队通信装备中得到应用。我们认为公司防务业务借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场,在军费开支增速回升的大背景下,有望继续保持高速增长。 工业互联网领域迎发展良机,公司先发优势明显。工业互联网市场广阔,根据埃森哲和GE联合发布的2015年工业互联网前景报告,预计2020年全球工业互联网市场规模达5000亿美元,我国工业互联网技术和应用基本处于与发达国家同步,当前面临较好的发展机遇。公司布局较早,近些年来通过整合开发,已经形成了涵盖工业物联网接入、数据通信神经网络、边缘计算服务器和工业云平台的完整工业互联网整体解决方案。民用网络产品在智能电网、核电、风电、石油化工、轨道交通、城市智能交通等行业获得广泛的应用和实施。此外,公司17年在世界互联网大会上推出Intewell工业互联网操作系统/云平台,打破欧美垄断局面,推进人工智能在智能工厂和协同制造中的深度应用。2017年,公司共实现工业互联网产品收入2.26亿元,与16年持平,其中海外市场收入同比增长22.22%。我们看好公司在工业互联网领域的先发优势和持续技术研发构筑的竞争壁垒。 大数据及网络服务增长稳定,协同效应明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,二者协同效应明显。2017年,公司大数据及网络服务业务实现收入3.03亿元,合并口径同比增长21.58%。拓明科技主要基于电信运营商的各类数据,并结合互联网及特定行业专用的数据进行大数据深度关联分析与挖掘,为电信运营商提供精准营销、行业信息化应用等。目前,公司已与中国电信签订战略合作框架协议,计划在智慧城市建设方面展开全面合作。 持续研发投入保障长期发展空间。公司长期保持以超过营业收入10%的资金投入技术研发。2017年共投入金额约1.54亿元,占营业收入的18.77%,继续保持了较高水平,较去年同期增长40.64%,其中研发投入费用化金额较去年同期增长59.31%,彰显公司对新产品研发的重视与信心。截止目前,公司投资研发的网络交换芯片已完成流片,被军委装备发展部评为最高自主可控等级(A级)。该芯片是目前国内唯一从芯片设计,流片制造,封装测试完全在中国大陆完成的自主可控交换芯片。另外,由公司自主研发的完全国产化实时操作系统已顺利发布并在军队通信装备中得到应用,智能变电站一体化控制服务器研制成功并在南方电网公司开通试验局,智能交通一体化控制服务器也顺利完成并在北京城市智能交通开通实验局运行。我们认为技术研发能力是公司核心竞争力的保证,研发方面的持续投入有助于保障长期发展空间。 投资建议:基于公司防务收入持续增长及工业互联网领域的先发优势,我们看好公司长期发展,预计2018-2020年实现净利润2.13/3.00/3.99亿元,对应EPS为0.41/0.58/0.77元/股,同时考虑到标的的稀缺性,维持买入评级。 风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-22 10.30 -- -- 12.56 21.94%
12.56 21.94%
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公司业绩增幅较大,主要是因为1)智慧能源业务稳步增长:收入规模同增35.85%,其中电源产品销量增长19%,电网软件及系统集成销量增长55%。2)军工装备业务逐步恢复:由于军改逐渐落地,公司的军工装备订单有所恢复,此外新收购的子公司上海红生并表,致使公司的军工装备业务收入同比增长8.62%,同时由于上海红生的并入,军工板块毛利率提升5.32PCT至21.45%。3)非经常性损益增加:报告期内公司转让江西国科军工集团股份有限公司、江西泰豪进出口有限公司等股权获得处置收益增加,从而使非经常性损益增加4,700万元左右。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。报告期内,公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2017年实现净利润4155.71万元,业绩承诺完成率103.89%,2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,有望继续顺利完成。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。报告期内,公司初步完成了售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成公司在智慧能源的产业布局;智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,智慧能源板块收入较去年同期增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司2017年9月29日公告,大股东同方股份累计增持11,906,428股,总增持金额为15,074.30万元,超过承诺增持金额下限30,000万元人民币的50%。2018年1月4日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。对应18年动态PE为21倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
航天电子 通信及通信设备 2018-03-22 7.55 -- -- 8.76 16.03%
8.76 16.03%
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基本符合预期,营收平稳增长。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2017年度,公司营收130.54亿元(+13.04%),归母净利润5.25亿元(+9.73%),基本每股收益0.195元/股,加权平均资产净资产收益率4.9%,整体实现稳健增长。主营业务中航天产品全年实现营业收入82.29亿元(+11.63%),毛利率为21.57%(+2.22%);民用产品实现销售收入46.04亿元(+16.85%),毛利率为21.57%(-3.19%)。期间费用方面,销售费用2319.23万元(+15.72%),管理费用1.18亿元(+16.58%),财务费用1671.09万元(-8.42%)。研发投入4283.14万元,同比增加32.61%,主要系本期科研项目增加,导致研发支出增加。 受益我国航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。 无人机与精确制导炸弹等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。 航天九院有望实现整体上市,公司是其唯一的上市平台。航天科技集团整体资产证券化率较低,不足20%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为148.30/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润5.71/6.56/7.53亿元,同比增8.75%/14.91%/14.78%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.24/0.28元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
中国卫星 通信及通信设备 2018-03-19 21.67 -- -- 25.50 17.67%
25.50 17.67%
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业绩稳健增长,基本符合预期。公司是国内卫星研制与应用服务的龙头企业,专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务。2017年度,公司营收73.85亿元(+16.54%),归母4.1亿元(+3%),整体实现稳健增长。主营业务毛利率12.69%,较去年下降0.56PCT,主要是因为材料和外协成本增加较多。期间费用方面,销售费用7627.11万元(+23.47%),管理费用3.49亿元(+7.97%),主要系拓展卫星应用区域市场带来的人员工资和场地租赁等增加;财务费用-2702.77万元,同比降低70.81%,主要系财政贷款贴息冲减财务费用及利息收入增加。研发投入8772.50万元,同比减少58.72%,主要系募投项目完成,研发投入规模减少。 募投项目实施完成,小/微小卫星研制龙头地位稳固,2018年及以后发射数目有望恢复增长。公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体,在国内占据大部分市场份额。报告期内,公司募投项目实施完成,完成了CAST4000小卫星平台开发,丰富了平台型谱,建立了CAST4000平台的标准规范体系,完成了微小卫星多项关键技术开发与平台研制条件建设。我们认为公司先进微小卫星平台的设计与研制能力有望进一步提升。发射数目方面,公司2017年成功发射5颗小/微小卫星,16年为6颗,相较前几年(8-10颗)有所下降。航天科技集团此前在2018年型号工作会议上表示,2018年计划实施发射任务35次。我们判断在18年我国航天发射“大年”的背景下,公司的小卫星发射次数也有望恢复增长,从而为公司业绩增长带来保障。 公司是航天五院旗下上市平台,有望受益集团资产证券化和院所改制。集团层面,据《上海证券报》2016年3月14日报道,中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%。而目前资产证券化率不足20%,资产证券化空间较大。公司层面,控股股东航天五院空间技术产品资产丰富优质,与上市公司产业协同作用明显。公司作为五院重要上市平台,有望受益于集团资产证券化与院所改制。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为86.41/100.23/115.27亿元,同比增长17%/16%/15%;实现归母净利润4.78/5.45/6.09亿元,同比增16.6%/14.08%/11.8%,对应18-20年EPS分别为0.40/0.46/0.52元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
中海达 通信及通信设备 2017-11-21 11.11 8.96 -- 11.87 6.84%
11.87 6.84%
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三季报概况:公司前三季度累计实现营收6.42亿元,同增30.54%,归母净利4017.84万元,同增86.95%,扣非净利2.23亿元,同增371.23%,稀释每股收益0.09元/股,同增85.77%。Q3单季实现营收2.29亿元,同增43.04%,归母净利1590.83万元,同增266.24%。 公司是空间信息产业链龙头企业。公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用,通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。产品涉及机械精密控制、农机自动化、LBS业务、高精度导航地图、室内定位、无人机、无人船、自动驾驶等众多领域。实现了“水陆空”空间上的覆盖、“室内外”场景上的无缝连接、“数据采集+数据处理+数据应用”产业链上的完整布局。 毛利率稳步回升,公司业绩企稳向好。公司通过不断完善网络信息产业链布局,重点培育数据处理及数据应用及解决方案领域,同时巩固和拓展数据采集装备产品,且加大自主板卡的使用量与产品在海内外的推广,2016年以来收入和盈利得以显著改善。公司2017年前三季度累计实现营收6.42亿元,同增30.54%,归母净利4017.84万元,同增86.95%,主要受益于测绘装备收入增长,增幅超过40%。此外,公司7月新收购的西安灵境科技9月开始并表贡献业绩。前三季度,公司综合毛利率为48.54%,基本恢复到2015年价格战之前的水平。今后随着自主板卡使用率进一步提高,公司的产品毛利率仍有向上空间。 HI-RTP全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。公司10月11日发布公告,已成功研发出全新一代智能RTK系统:iRTK5。该产品利用中海达Hi-RTP精密定位服务系统,可提供全球覆盖7大洲、200多个国家的多种定位服务类型,且搭配中海达手簿设备及配套软件使用,可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能,广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于2018年投入量产,届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外,公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设,助推北斗技术在“一带一路”周边国家的覆盖和推广。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2016年9月,公司发布2016年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润分别为60.73/80.44/103.27百万元,对应EPS分别为0.14/0.18/0.23元/股。由于公司是空间信息产业链龙头企业,毛利率较高,在北斗领域技术研发实力较强,同时参考可比公司估值,我们建议给予公司2018年动态PE75倍估值,对应2018年目标价为13.5元,首次覆盖,给予增持评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-13 66.00 78.30 103.19% 73.37 11.17%
73.37 11.17%
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毛利率回升明显,业绩步入快速上升通道。公司前三季度累计实现营业收入22.58亿元,同增7.28%,归母净利7068.57万元,同增55.55%,扣非净利1亿元,同增535.35%,实现基本每股收益0.4507元/股。公司净利润增长较多,主要是因为产品毛利率有所提升,综合毛利率达到15.36%,较去年同期增长近2个百分点(调整后),此外财务费用较去年同期节省37.37%。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。博微长安2017年的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。 能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:公司三大产业发展良好,产品毛利率回升,我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年实现归母净利润247.27、316.75、380.52百万元,EPS分别为1.55、1.99、2.39元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价79.6元/股。维持买入评级。
华舟应急 机械行业 2017-11-10 26.34 15.79 90.49% 27.70 5.16%
27.70 5.16%
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事件:2017前三季度公司实现营业收入13.23亿元,同比增长8.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元,较上年同期增长57.15%。 应急交通工程装备龙头和行业先锋,业绩增速略超预期,盈利质量进一步提升: 公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,是中国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。受益于行业景气度持续,公司业绩持续增长,2017年前三季度实现营收13.23亿元(YoY+8.82%),归母净利润1.29亿元(YoY),综合毛利率提升至21.43%,略超预期,盈利水平进一步提升。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位,预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。 受益国防和军队现代化建设,智能信息高效化产品值得期待:中国目前处于工业化和城市化加速过程,政府所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求。同时,现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,十九大报告中明确指出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。 目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 海外业务高速增长,海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间:公司在海外市场方面积极拓展,目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。 根据公司规划,国外市场对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。公司海外业务(政府加军贸)持续高速增长,目前占比营收近20%。2017年上半年外贸出口成绩明显,签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为,公司作为国内军民用应急装备龙头,有望通过品牌和市场建设,进一步开拓海外市场,成为公司业绩增长的新动能。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向, “十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润2.44/3.29/4.34亿元,同比增57.7%/34.6%/31.9%,对应 17-19年EPS 分别为0.50/0.68/0.89元。公司目前为行业和中船重工集团稀缺业务产业链龙头,公司有望成为资产整合的受益者。我们估算公司 18年对应市值为146亿元,当前股本 4.86亿股,对应股价为30元,相当于约 44倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。
航天机电 交运设备行业 2017-11-10 7.38 8.70 67.31% 8.09 9.62%
8.09 9.62%
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事件:公司发布2017年三季报,1-9月公司实现营收43.38亿元,同比增长22.18%,归母净利润-2.44亿元,同比下降361.04%。 受累于光伏制造,公司业绩短期承压,积极整合资源降本提效,盈利能力有望提升:公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司光伏制造环节出现经营亏损,前三季度实现归母净利润为-2.44亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力。但公司积极整合资源,,拟出售四川天惠,MILIS,上航电力,13家光伏电站等股权与资产,有望提升资产运营效率和盈利能力。我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 现金收购eare AMS,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后,公司拟以8.67亿现金收购erae AMS51%股权,后续将继续收购余下19%股权,与公司汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破。 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.41/0.94/1.22亿元,同比增-79.9%/130%/31%,对应17-19年EPS分别为0.03/0.07/0.09元。维持增持评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购不及预期;光伏产业布局发展不及预期。
中国动力 能源行业 2017-11-06 26.68 32.48 106.78% 28.79 7.91%
28.79 7.91%
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事件:公司发布2017年三季报,1-9月实现营业收入164.9亿元,同比增长9.12%;归属母公司所有者净利润8.07亿元,同比增长21.92%。 中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长:公司已完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,同时募集资金135亿深耕舰船动力研发生产。公司1-9月实现营业收入164.9亿元(yoy+9.12%);归母净利润8.07亿元(yoy+21.92%)。我们认为目前下游整机商对国产军民用动力的需求将逐步提升,航运市场的景气度回升也将利好公司民品动力尤其是柴油蒸汽动力等,我们认为公司作为国内综合动力服务商龙头,将实现业绩稳定增长。 大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益建设世界一流军队,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期:我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变,加快推进海军战略转型已成为当下及未来一段时期的重要任务。近期,以国产航母和新型万吨驱逐舰为代表的海军舰艇装备密集下水,表明我们海军将迎来装备量产和升级需求期。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。2017年上半年,军品收入占比为18%,我们认为公司受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,助力本世纪中叶打造世界一流军队的规划,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。 天然军民融合标的,稳步推进化学动力和低速柴油机业务的整合,燃气动力与海洋核动力前景广阔:公司依托中船重工的军工平台,凭借研发及综合配套能力的保证,通过专业化整合,目前处于产业系统集成地位的优势,蓄电池业务为国内唯一一家主流车全覆盖供应商,燃气动力打破国外垄断已开展应用,稳固低速柴油机业务的领先地位,海洋核动动力业务有望在业务上实现巨大突破,拥抱千亿级市场。目前公司已初步完成化学动力整合,收购火炬科技以及火炬控股在火炬新区建设项目,同时正积极推进中低速柴油机整合,打造谱系完整富有竞争力的低速机企业。公司作为国内海军舰船动力装备的主要研制和供应商,将借势军民融合和自身研发实力,抢占民用市场广阔空间,为公司未来业绩快速增长提供有力支撑。 中船重工资产证券化和科研院所改制有望提速,上市公司体外仍有优质动力资产:中船重工集团董事长表示十三五时期集团资产证券化率由40%提升至70%,中国动力作为集团动力业务上市平台,未来仍有相关资产还将继续整合进去。中国动力董事长表示,未来还可能将“电磁动力”包括航空母舰上的电磁弹射以及未来电磁炮等火器系统注入中国动力,形成囊括“八大动力”的上市公司,公司目前正积极推进设立电磁发射公司,吸收整合内外部电磁发射业务,我们认为集团资产证券化和资本运作方向和目标明确,院所资源丰富,公司作为科研院所改制注入的典范,体外仍有优质相关动力优质资产,存在注入和专业化整合预期,有望进一步增厚公司业绩和弹性。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为256/308/376亿元,同比增长23%/21%/22%;实现归母净利润13.3/16.2/20.0亿元,同比增23.54%/22.39%/23.34%;对应17-19年EPS分别为0.76/0.93/1.15元。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2017-10-31 7.45 10.09 20.83% 7.85 5.37%
7.85 5.37%
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三季报概况:公司三季度单季实现营收29.29亿元,同增44.57%,归母净利9076.47万元,同增37.22%;前三季度累计实现营收78.42亿元,同增38.38%,累计实现归母净利2.63亿元,同增81.44%,基本每股收益0.246元/股,加权平均净资产收益率为8%。 受益行业整体回暖与公司产品结构升级,金属材料加工主业业绩实现稳健增长。公司业绩同比大幅增长,主要因为1)金属材料和热工装备产销规模持续上涨,公司16年定增募投项目中子公司顶立科技的扩产项目和铜基材料的智能改造升级项目顺利实施,铜产品产能预计年底达到17万吨;2)技改提升了高端产品(白铜带、磷铜等)比重,金属基础材料产品结构得到明显优化,产品附加值有所提高;3)铜基、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。 高端热工装备实现进口替代,技术高壁垒保障超高毛利率。子公司顶立科技为高端热工装备绝对龙头,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。拥有“军工四证”中的三证,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。在产产能150+台,募投项目投产后将达到180+台。在产销规模持续上涨的趋势下,顶立科技有望顺利实现17年承诺净利润6000万元。 新材料领域坚定布局,未来业绩放量可期。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,顶立科技除了拥有高技术壁垒的热工装备外,还有部分新材料技术储备。公司2016年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。其中碳纤维复合材料、3D打印粉末金属、锂电池负极材料等募投项目下游景气度高,市场需求量大,顺利投产后有望进一步增厚公司业绩。 二期员工持股完成购买,为公司持续发展蓄力。2017年7月份,公司第二期员工持股计划完成,累计购买公司股票1356.85万股,认购对象为包括公司高管在内的近500人,彰显公司员工对公司发展的充足信心,也将进一步调动员工的工作积极性,为公司的持续良好发展蓄力。 投资建议:基于金属材料产品产销两旺、高端热工装备持续发力,以及新材料领域的深入布局,我们上调公司盈利预测,预计17-19年实现EPS分别为0.34/0.43/0.55元/股。 风险提示:铜价大幅下行;募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名