三季报概况:公司三季度单季实现营业收入4.73亿元,同比增长40.24%,环比微增0.89%;归母净利2726.31万元,同比减少11.89%,环比减少15.80%;前三季度营收12.83亿元,同比增长34.43%;归母净利8257.72万元,同比减少23.27%;扣非后净利8630.32万元,同比减少17.88%;基本每股收益0.10元/股,同比减少23.32%. 收入规模稳步增长,原材料价格上涨致净利同比减少。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),二者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。今年以来,随着国家环保政策进一步落实,聚酯树脂产品主要原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格上涨相对滞后,致使公司的产品整体毛利率有所下降,从而出现收入规模显著上涨,但净利润同比下降的情况。前三季度,公司产品毛利率约为18.6%,相较16年下降了约7个百分点,但相较17年上半年(19.7%),毛利率下降趋势有所减弱。此外,公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,同时马鞍山NPG项目预计18年投产。我们认为公司毛利率有望反弹回升。 下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,目前市占率约为27%,稳居行业第一。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中实现高成长。 完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015和2016均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.34/1.80/2.38亿元,对应EPS为0.16/0.21/0.28元/股,给予增持评级。

报告摘要:公司发布2017年三季报,第三季度实现营业收入1.82亿元,同比增长9.96%,实现归母净利润3165.25万元,同比增长3.51%,EPS 为0.06元/股,同比增加3.38%。前三季度合计实现营业收入5.20亿元,同比增长22.79%,归母净利润7515.34万元,同比增长10.69%。三季度,管理费用同增44.50%,主要系合并范围增加以及研发投入增加;财务费用同增2267.63%,主要系新增借款利息和美元对人民币贬值产生的汇兑损失。 防务业务持续增长,带动盈利水平提高。公司先后并购投资东土军悦、和兴宏图等,结合自身在工控网络硬件领域的成熟技术,深化布局军事工业互联全产业链。产品覆盖海陆空,应用广泛,下游需求旺盛稳定,军品市占率长期保持30%的高位。公司前三季度共实现营业收入5.20亿元,同增22.79%,特别是防务业务收入增长明显,带动盈利水平提高,成为公司业绩增长的核心驱动力。 2017年上半年公司新增防务合同订单金额1.28亿元,在手待执行订单金额1.47亿元,为下半年的业绩增长打下了良好基础。我们认为公司防务业务借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场,结合公司3年5亿营收的大军工规划,预计公司防务业务收入将持续增长,助推公司业绩攀升。 继续加大核心产品研发力度,技术优势巩固。公司长期保持以超过营业收入10%的资金投入技术研发。前三季度,公司研发费用较去年同期增长约80%,继续保持了较高水平,彰显公司对新产品研发的重视与信心。公司工业互联网战略的关键产品——工业服务器在现场层智能化、控制功能软件化的方向上进行创新;子公司东土军悦100%国产化交换芯片已完成流片;MPLS 交换机、新一代网管平台等产品预计在年内陆续发布。我们认为技术研发能力是公司核心竞争力的保证,研发方面的持续投入有助于巩固公司的技术优势。 芯片产品定位自主可控,军用需求旺盛。公司9月22日在证券时报互动平台上表示,控股子公司东土军悦的网络交换芯片是目前国内惟一从芯片设计、流片制造、封装测试完全在中国大陆完成的自主可控交换芯片,被军委装备发展部评为最高自主可控等级(A 级)。东土军悦的网络交换芯片已成功完成流片,预计明年将开始应用于全国产化军用网络交换机。在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司芯片产品需求旺盛,将成为公司业绩增长的新动能。 大数据及其网络服务增长稳定,协同效应明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,二者协同效应明显。 投资建议:基于公司防务收入持续增长及其他业务进展良好,预计2017-2019年实现净利润1.82/2.63/3.53亿元,对应EPS 为0.35/0.51/0.68元/股,维持买入评级。

上半年亏损因受博微长安并表影响,全年业绩无忧。2017年上半年公司合并净利润亏损4161.63万元,主要是子公司博微长安并表所致。博微长安2017年1-6月净利润-4999.89万元,主要是由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,年度中间收入确认金额及净利润水平均较低,但与往年同期相比经营业绩无重大变化。2017年,博微长安的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:考虑博微长安并表,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润216.40、260.85、300.25百万元,EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价65.6元/股。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。

事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收26.46亿元,同比增长9.96%,归母净利润-1.99亿元,同比下降305.99%。 n 受累于光伏制造,公司业绩短期承压:公司为首家以“航天”命名的上市公司,是航天技术应用产业化的重要平台。公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。2017年上半年公司实现营收26.46亿元,业绩回溯2016年,同比减少9.11%;由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司上半年光伏制造环节出现经营亏损,以及上半年投资收益同比大幅减少,实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力,但我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 积极外延并购,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司erae Automotive Systems Co., Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司相关业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.60/1.52/2.08亿元,同比增-70.5%/154.83%/36.56%,对应17-19年EPS分别为0.04/0.11/0.14元,对应17-19动态PE186/73/54。公司高端汽配布局全球以及新动力军工新材料不断企稳。同时公司作为航天八院唯一上市平台,有望充分受益院所改制与集团资产证券化推进,存在资产注入预期。首次覆盖,给予“增持”评级,目标价8.7,对应市值为125亿元。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购布局与其;光伏产业布局发展不及预期。

事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收26.79亿元,同比增长21.85%,归母净利润1.76亿元,同比增长8.67%。 公司为国内领先的卫星研制与应用服务商:公司是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力,是中国卫星制造业及航天技术应用的龙头。公司围绕“转型升级”和“创新发展”,聚焦主业卫星研制与应用的发展,同时重点推动主业向智能制造和信息服务领域升级延伸,持续提升公司级市场营销和研发能力,实现了业绩稳健增长局面。2017年上半年公司实现营收26.79亿元,同比增长21.85%,归母净利润1.76亿元,同比增长8.67%。由于计提坏账和财务费用增加,导致利润增速不及营收。 卫星研制与宇航应用并举,公司充分受益我们航天事业的快速发展:国务院以及国家航天局表示,十三五是中国航天发展的战略机遇期,《2016中国的航天》白皮书指出,我国将加快航天强国建设步伐,促进卫星及应用产业发展。提升卫星系统水平和基础产品能力,构建形成卫星遥感、卫星通信广播、卫星导航定位三大系统,建设天地一体化信息网络。在“一带一路”空间信息走廊建设、卫星应用等重点领域,积极开展国际空间交流与合作。根据美国工业协会(SIA)预计,2017年全球卫星产业总收入有望突破2700亿美元,《国家卫星导航产业中长期发展规划》计划到2020年,我国卫星导航产业创新发展格局基本形成,产业应用规模和国际化水平大幅提升,产业规模超过4000亿。公司目前在卫星地面应用系统及设备制造方面,拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品,在北斗导航产品市场占有率方面处于国内领先地位,同时具备部分宇航部件产品生产能力。公司作为卫星制造应用龙头企业,有望充分受益我们航天事业快速发展带来的红利。 借势军民融合与商业航天,为公司发展注入新动力:《中国的军事战略》指出,太空是国际战略竞争制高点,中国一贯主张积极参与国际太空合作。同时目前商业航天方兴未艾,公司商业遥感卫星后续星等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利。我们认为,随着国家太空战略和商业航天的逐步推进,我们认为,公司作为航天科技集团下属的卫星制造和应用领导者,业务有望取得新突破 。 航天五院旗下上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:据《上海证券报》报道,中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前资产证券化率只有15%,资产证券化空间较大。同时航天五院空间技术产品资产丰富优质,与上市公司产业协同作用明显,随着科研院所转制的持续推进,公司作为五院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017-2019年实现收入分别为74.8/86.7/99.75亿元, 同比增长18%/16%/15% ; 实现归母净利润4.49/4.97/5.54亿元,同比增12.8%/10.8%/11.5%,对应17-19年EPS 分别为0.38/0.42/0.47元。公司目前PE 与PB 均处于5年平均水平以下。公司主业是涉及多门类学科的综合性高科技产业,研发和资本支出较大,相应折旧提升。 同时,公司货币资金的增加集中于年底,导致公司日常贷款增加,相应利息支出增加,影响了公司的盈利质量。但公司作为国内卫星制造和应用龙头,每年营收保持稳定增长,同时随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,也将受益集团资产证券化和院所改制。因此选取PS 估值方法,给予公司17年5.25XPS,对应市值为392亿元,当前股本 11.83亿股,对应股价为33.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品技术研发不及预期;航天事业发展不及预期。

移动通信规划设计领域领导者,军用PCB制造龙头,军工优质标的业绩表现稳健:公司主要从事移动通信网络规划设计、通信/军工印制电路板制造、专网集成(智慧城市、物联网、云计算)、三大业务收入占比四三三,利润占比五四一。公司为移动通信规划设计领域最大的独立第三方设计院的行业地位,市占率7%左右,同时为国内排名第一的军用PCB制造商,客户主要涉及三大电信运营商,军工集团和科研院所以及政府公共事业机构单位,公司2016全年实现营业收入26.97亿元,同比增长18%,归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元,同比减少0.80%。受益于下游通信市场的景气发展,公司近年营收保持在20%左右的增速,通信市场公开招标竞争激烈导致净利润增速不及营收。我们认为公司将利用在移动通信规划和PCB制造的龙头地位,借势5G、宽带中国等通信网络规划设计和军工制造升级,打造一体化全流程供应商,公司业绩有望保持20%-30%的持续增长。 发力智慧城市与海外经营,多元创新与国际业务为公司发展注入新活力:公司发挥全流程,跨网络,多技术的核心优势,利用自身在专网集成的经验和品牌,培育了物联网,大数据,云计算、智慧城市等新兴业务。公司海外业务获得较快发展,继印度尼西亚、马来西亚公司后,公司又成功搭建缅甸、柬埔寨2个海外平台,目前均已实现近2亿营收和高质量盈利。我们看好公司布局发展前景广阔的多元创新业务和海外业务,将成为公司发展的新动能。 电科通信子集团上市平台,院所资源丰富,资产重组获批拉开注入大幕,有望充分受益集团资产证券化提速与科研院所改制:公司收购电科集团通信事业部34所,54所5家公司获批,增厚公司利润82%,同时电科集团以原通信事业部为基础组建网络信息产业板块平台公司--中电通信集团,将杰赛科技作为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。目前电科集团资产证券化较低且旗下科研院所众多,我们估算通信事业部体量有仍有10亿利润空间,且有望保持20%-30%的增长,我们认为杰赛科技将充分受益集团资产证券化提速和科研院所改制带来的红利。 军工全产业链通信龙头有望浮现,内生外延并举,打造新一代信息技术的集大成者和信息化专业一体化综合服务提供者,开启军民大市场征途:公司通过横向联合与纵向整合,充分利用资产的协同作用,将打造军民通信网络规划设计服务,智能军民用电子制造,通信网络设备,智慧综合信息系统,通信导航五大产业,实现从基础制造、智能装备、系统集成到顶层设计、互联互通的全产业链覆盖,在各业务板块上实施一体化战略。我们认为公司有望充分整合电科集团相关通信业务,成为新一代军民通信龙头企业,享受军工信息化和通信行业升级换代带来的机遇。 盈利预测及投资建议:考虑增发,我们预测公司2017-2019年实现收入分别为57/69/81亿元,同比增长113%/20%/18%;实现归母净利润2.43/2.89/3.48亿元,同比增长128%/19%/20%;对应17-19年EPS分别为0.39/0.47/0.56元。公司定位为中国电科集团通信板块资本运作上市平台,未来资产注入和整合预期较大,不能按照常规估值方法。我们主要看中公司平台价值,选取军工集团中具有平台地位的上市公司进行参考估值。我们将通信子集团(除去本次并购5家单位)未来资产注入弹性测算叠加到上市公司到各个年度,公司17-19年EPS将增大至0.84/0.92/1.01元,对应股价为36元,相当于约42倍估值,212亿市值,公司有望成为新的军工通信新龙头,优质大企业,对标军工白马。公司股价低于定增价格,安全边际高,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;国防信息化建设和公司军工业务发展不及预期。

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入55.83亿元,同比增长18.53%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长30.71%。 公司是航天电子行业配套龙头。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2016年实施重大资产重组,新增电线电缆业务,主业进一步拓展,形成测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航和电线电缆五大业务板块,盈利能力提升,业绩实现较大增长。 受益我国航天产业快速发展,公司航天军品收入保持增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。2016年,公司完成了长征五号、长征七号首飞以及神舟十一号与天宫二号交会对接为代表的各项科研生产任务,为近几年来承担航天型号发射任务最多的一年。相应的,公司近几年的营业收入也实现了较大幅度增长。2017年上半年,公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。从分业务收入占比来看,公司军品业务贡献绝大多数收入,2016年占比总营业收入的61%。预计未来相当长的一段时间内,军民领域仍然将是公司的主要收入来源。 无人机与精确制导等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司总装的系统级产品包括无人机和精确制导产品。相比分系统及零部件生产,总装系统级产品毛利率较高。公司主业以配套产品为主,毛利率较低。而无人机和精确制导领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。2016年,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。 公司作为航天九院旗下的唯一上市公司,平台价值凸显。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位。2016年通过重大资产重组注入了航天电工100%股权、时代光电58.73%股权、时代激光50%股权、时代惯性95.23%股权以及航天时代技改资产、北京兴华经营性资产及负债、陕西导航经营性资产及负债、陕西苍松惯性导航生产制造相关经营性资产及负债等九院旗下企业类资产。我们认为,若将来九院旗下资产继续注入上市公司体内,则有望进一步增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润556.83、646.23、748.45百万元,对应eps分别为0.20、0.24、0.28元/股。参考可比公司估值,同时基于我国航天产业高速发展背景以及航天九院整体上市的预期,给予公司2017年55倍估值,参考目标价11元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:武器装备配套市场竞争加剧风险;客户列装计划调整风险;产品研发进度和成果不及预期的风险;电线电缆行业产能过剩风险。

事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,实现归母净利润5531.42万元,同比下降27.86%,EPS为0.06元,同比减少33.33%。 公司巩固行业绝对龙头地位,总体实现业务收入稳步增长。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业。16年黄山神剑扩建完成以后,目前产能达15万吨,14年初计划增发融资新建5万吨聚特种酯树脂项目,预计2018年上半年投产,产能预计达20万吨,远超竞争对手。公司目前市场占有率稳居行业第一,16年销量达12.7万吨,市占率约为27%。目前公司产能利用充分,海外业务拓展顺利,市占率稳步上升,预计公司在十三五期间市占率有望突破30%,业绩将持续稳定增长,并在粉末涂料原材料市场中一枝独秀。 公司投资进军上游原材料,毛利率有望稳步提升。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),两者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。2017年上半年,随着国家环保政策的进一步落实,公司聚酯树脂产品主要原材料价格出现同比上涨,在此过程中,产品价格上涨相对滞后,聚酯树脂整体毛利率有所下降,影响公司上半年利润的实现。但公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,马鞍山NPG项目预计18年投产,受益于公司成本加成定价机制以及子公司原材料投产,公司毛利率将会稳步提升。 下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域。聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中也能够完成高成长,开出沙漠之花。 完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015和2016均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间巨大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。 盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.81/2.29/2.8亿元,对应EPS为0.21/0.27/0.32元/股。维持买入评级。 风险提示:新增产能释放不及时;国家油价波动,公司毛利率下降;嘉业航空发展不及预期。

受益行业整体回暖与公司产品结构升级,铜加工主业增长势头向好。公司是铜加工行业龙头,产品包括铜板带材、铜合金线材、铜杆、钢带及家具管四大系列,其中铜板带材年产能15万吨、铜合金线材年产能3.5万吨,规模均居行业第一位,竞争优势明显。自16年下半年以来,受益铜价回升、铜加工行业整体回暖,公司的铜基材料产品销售向好,毛利率恢复,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。2017年上半年,公司铜主业实现营收48.33亿元,同比增长35%。 战略布局逐渐清晰,打造基础材料+新材料双轮驱动格局。公司上市之初主业从事铜板带材生产与加工;2014年集团资产注入之后,业务在金属领域拓展;2015年收购湖南顶立科技100%股权后,成功进军高端军工装备领域与新材料领域。公司战略逐步明确,以材料为主轴,实现基础材料和新材料领域双轮驱动,以国防军工、高端装备、电子信息为主要发展方向,逐步进行转型升级。 高端热工装备实现进口替代,高壁垒保障超高毛利率。子公司顶立科技为高端热工装备绝对龙头,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。拥有“军工四证”中的三证,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。在产产能150+台,募投项目投产后将达到180+台。 新材料领域坚定布局,未来业绩放量可期。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,顶立科技除了拥有高技术壁垒的热工装备外,还有部分新材料技术储备。公司2016年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。其中碳纤维复合材料、3D 打印粉末金属、锂电池负极材料等募投项目下游景气度高,市场需求量大,顺利投产后有望进一步增厚公司业绩。 二期员工持股完成购买,为公司持续发展蓄力。2017年7月份,公司第二期员工持股计划完成,累计购买公司股票1356.85万股,认购对象为包括公司高管在内的近500人,彰显公司员工对公司发展的充足信心,也将进一步调动员工的工作积极性,为公司的持续良好发展蓄力。 投资建议:我们预计公司 17-19年EPS 分别为0.6/0.84/1.1元/股。通过分业务测算,我们估算公司 17年对应市值为115亿元,其中铜加工板块市值 77亿,热工装备及新材料板块市值 38亿,当前股本 5.35亿股,对应目标价为21.5元,相当于约 36倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:铜价大幅下行;募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,实现归属于上市公司股东的净利润6366.59万元,同比增长32.36%。 公司是军用高端线缆龙头企业。公司深耕军用线缆领域多年,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所,市场基础稳固。 近几年业绩保持较快增长,线缆组件收入占比不断提升。2016年,公司营收突破4亿元,同比增长65%以上,归母净利润9090万,同比增长26.66%。2017年上半年,公司实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,归母净利润6366.59万元,同比增长32.36%。从收入结构来看,线缆组件收入占比不断提升,到2017年上半年,线缆与线缆组件收入各占一半。公司产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品整体毛利率大约在50%左右。 子公司常康环保资产过户完成,公司正式切入军用海水淡化市场。2017年6月30日,常康环保完成资产过户登记,正式成为公司的全资子公司。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。在国防支出预算突破万亿元、“海洋强国”战略持续推进、大力扩编海军的宏观背景下,下游军工客户对海淡装备的需求也将持续提升。常康环保2017/2018承诺净利润分别为5900万元和6700万元。2017年上半年实现净利2867万元,全年有望实现业绩承诺。 依托子公司上海赛治,FC业务有望成为新的业绩增长点。公司子公司上海赛治是国内进入光纤总线领域最早、技术最领先、同权威机构合作最深的企业,为光纤总线领域确立了行业标准,产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四大军工领域。今年上半年,公司FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展,市场规模均有不同程度突破与增长。包括上海赛治、光电公司和新产业在内,今年上半年合计实现营业收入4,661.15万元,较上年同期增长1938.20%。随着FC光纤总线技术的推广应用及装备的定型和批产,市场规模有望持续扩大。 新设子公司,开拓轨道交通高端民品市场。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端线缆市场。通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。公司自成立以来一直以军品为核心,如今高端民品业务的逐步开展将对公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投资加大,我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升,子公司南京全信轨道交通业务开拓及业绩实现值得期待。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润1.56、2.22、2.93亿元,对应每股收益分别为0.56、0.8、1.05元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,多元化拓展布局可期,同时参考可比公司估值,我们建议给与公司2017年45倍估值,对应2017年目标价为25.2元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。

军民双主业战略持续推进,业绩实现稳健增长。2017年上半年,公司继续坚持“内生外延、创新发展”,借“军改”和“电改”的机遇,进一步梳理整合公司业务,集中研发和市场优势资源,发展军工装备和智慧能源两大核心业务,实现了业绩的稳定增长。2017年上半年实现营业收入13.58亿元,同比增长12.54%,实现归母净利润6757.31万元,同比增长83.77%,EPS为0.1元,同比增加100%。 内生增长+外延收购,深化军工信息化和高端装备布局。公司军工领域主要产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品,市占率居行业前列。随着公司在研发上的持续投入,军品项目进展顺利。公司小型化CZYZ智能电站技术、新型CZDY设计技术等成功列入军内预研计划,一体化低振动噪声变频电动机、超轻型电站关键技术研究项目取得军内预研认证的阶段性进展,电源产品成功中标中国商飞公司“通用电机控制器”项目,标志公司正式进入飞机机载电源领域。此外,公司采用现金方式收购上海红生系统工程有限公司100%股权,深入拓展海军装备市场,加快公司军工产业规模化发展。上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺:上海红生在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于:4000万元、4800万元、6000万元。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,看好公司未来军工业务的布局和高增长。 布局智慧能源产业链,打造互联网+智能电网新格局。智慧能源业务是公司目前主要营收来源,上半年营收增长主要系智慧能源业务的市场拓展,销售规模扩大。公司原有产品以电力软件产品为主,在电力调度软件领域具有优势地位,在电力改革背景下,公司进一步拓展产业链,打造互联网+智能电网布局。上半年,国家能源局公布首批55个“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目,能源互联网迎来发展契机。公司进一步完善公司在能源互联网和售电领域的业务布局, 上半年以现金出资5,000万元设立江西泰豪能源互联网有限公司,以现金出资人民币1,000万元(占比50%)和北京网罗天下生活科技有限公司合作成立上海朋迈能源科技有限公司。子公司博源信息在电力IT运维方面优势突出,上半年实现营收9551.41万元,同比增长22.31%,净利润808.92万元,同比增长153.7%。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同。我们认为随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展,预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司6月20日发布公告,第一大股东同方股份拟自增持函发出之日起12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元,不高于5亿元。8月24日,公司公告2017年股票限制性股票激励计划(草案),拟授予110名激励对象的限制性股票数量为2000万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.9987%。其中首次授予1750万股,预留250万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为2.2/2.9/3.4亿元,同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%,EPS分别为0.33/0.44/0.51元。维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。

爆破服务行业触底回升,公司传统业务有望迎来拐点:公司是国内爆破服务行业的龙头企业,主业包括矿山爆破业务、民爆器材生产。受累于矿山产业的景气下行,公司近年传统业务有所萎缩,但目前降幅逐渐收窄,产品结构持续优化。2017年上半年,公司实现营业收入15.88亿元,同比增长47.52%,归母净利润8041.46万元,同比大增1902.37%。三大板块中,矿服板块实现营业收入12亿元,同比增长70.09%;民爆板块实现营业收入3.24亿元,基本与去年持平;军工板块,防务装备业务实现收入1862.43万元,同比大增169.5%。公司收入大幅提升主要因为行业好转叠加公司2016年度实施重大资产重组收购的标的效益在2017年效益良好。 产业链整合+外延并购,打造一流矿业一体化方案解决服务产业,夯实行业龙头地位:近两年民爆行业景气度低迷的同时为龙头企业整合带来契机。公司收购新华都工程公司顺利切入中高端爆破业务市场,同时收购涟邵建工剩余股权,继续巩固地下矿山开采的市场份额。通过一系列整合运作,目前公司炸药产能从20.2万吨增加至25.6万吨,公司拟收购内蒙古生力民爆,若收购成功则有望进一步提升市占率,率先突围民爆市场。我们认为,通过一系列的产业链整合,在夯实行业龙头地位的同时,公司向打造一流矿山工程服务提供商的战略目标迈出了坚实的一步,有望提升公司盈利水平。 公司军工业务历史悠久,确定军工主业地位:公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,是广东省唯一的军方订制产品制造商。在军方长达半个世纪的定向定点合作中,研发投产过多种型号的陆军弹药和工兵器材,为全国保留手榴弹生产能力的两家地方军工企业之一。公司通过对子公司广东明华机械存续分立,将子公司所属的民爆生产和军工业务分立开来,实现军工业务的独立和专业化运营。公司目前确立军工主业地位,计划将利用军改和军民融合的契机,引进人才及军工项目,扩大军工业务规模和效益,提升军工板块的技术水平。我们认为,公具有做强军工业务的基因,军工业务将成为公司发展新动能。 设立专业防务研究院和防务装备公司,同时切入航天动力技术研发领域,军工业务有望转型升级,迈向高精尖:公司于2017年初在北京先后设立宏大和创防务研究院、天成防务装备科技有限公司,为公司发展军工业务提供坚实技术和平台后盾。2017年4月公司发布对外投资公告,拟通过货币资金增资方式参股湖南日晟航天动力技术有限公司,增资完成后占股35%。通过本次与宏大日晟的合作,公司将参与航天动力技术的研究开发与生产工作,此举为公司军品业务转型升级的重要规划之一。我们认为公司有望借此发挥自身军工资质优势,迈向高精尖军工业务,实现军工业务的高精尖转型升级。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年归母净利润为2.35/2.86/3.47亿元,对应EPS分别为0.34/0.41/0.49元。通过分业务测算,我们估算公司17 年对应市值为91亿元,其中传统业务板块市值80亿,军工业务板块市值11亿,当前股本7.01亿股,对应股价为12.88元,相当于约38倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军工业务发展不及预期;民爆行业景气度持续下降;宏观经济持续低迷;大宗商品需求价格持续走低;公司外延整合并购不及预期。

事件:公司发布2017年半年报,1-6月实现营业收入12.25亿元,同比增长0.76%;归属母公司所有者净利润1.43亿元,同比增长26.80%。公司为军用航发控制系统领导者,全面实施聚焦航发控制系统主业战略,产业调整稳步提升盈利能力:公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航发控制系统方面一直保持领先。公司全面实施聚焦主业战略,产业调整与成本控制稳步提升公司盈利能力。公司发动机控制系统及部件、国际合作和非航民品及其他三大业务分别占比80%/10%/10%。2017年上半年公司实现营业收入12.25亿元,同比增长0.76%,归母净利润1.43亿元,同比增长26.80%。我们认为公司未来将通过聚焦立足航空动力控制领域,向航空航天船舶与行走机械动力控制、工业自动控制的专业化产业平台的目标稳步迈进。 军民用航空发动机需求迫切,公司航空发动机大脑产品有望充分受益两机专项和国产航发建设:航空发动机是飞机的"心脏",而控制系统又是发动机的大脑和神经系统,一般来说航发占比整机制造成本的20%-30%,而控制系统占比航发10%-20%左右。十三五计划实施的100个重大工程项目,航空发动机及燃气轮机位居首位,同时国家正稳步推荐两机专项和国产大飞机项目。17年建军节阅兵,中国展示了歼20战斗机,歼16多用战斗机,运20运输机等新型号航空装备,表明中国先进的航空装备建设正稳步推进。根据国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测,未来十年全球市场对涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台,总价值超4000亿美元。公司作为国内军民用航空发动机控制系统研制生产企业和航发的重要配套单位,将迎来两机专项、国产大飞机以及军工航空装备需求提升带来的发展机遇。 公司募投项目稳步推进,国际业务与非航民品有望为公司发展注入新动能:公司非航民品以动控系统核心技术为基础,聚焦高端装备制造。募投12.42亿项目中,无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目目前已实现盈利。其中,无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件,广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程矿山机械和专用车辆等,此两类产品目前国内主要来源皆为进口,国内需求旺盛。公司同时与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的伙伴关系。我们认为,随着国家高端装备的国产化进程逐步推进以及公司国际业务的持续开拓,国际业务与非航民品有望成为公司业绩新增长点。 背靠中国航发集团,依托大平台进行资源整合提效:通过股权划转,公司目前为新组建的中国航发集团子公司。在企业层面实现飞发分家后,航发集团可以根据国防建设和经济发展的需要,确定长远发展战略,重点研究突破发动机的关键技术,提前部署、组织实施发动机研制和系列化发展,完善市场化产业链,在技术上实现动力先行。公司有望依托大平台,按照“小核心、大协作、专业化、开放式”的方式,借助集团资源,提升产品研发效率和产业链的衔接。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为26.30/27.55/28.88亿元,同比增长5.0%/4.7%/4.9%;实现归母净利润2.41/2.68/2.89亿元,同比增15.26%/11.14%/8.00%;对应17-19年EPS分别为0.21/0.23/0.25元。公司目前PE与PS均处于历史平均水平。考虑到发动机控制系统及部件产品特殊的生产交付方式,重点型号科研、生产、试验任务高度交叉,目前公司难以实现较大盈利。公司为军民用航发控制系统领导者,资产具有稀缺性与唯一性,未来航发市场需求较大,公司有望凭借优质资产和地位提升公司规模与盈利水平,虽然公司目前资产数量较小,但我们看中公司的资产质量以及公司产品未来较为广阔的前景,给予平均PB4.52倍,公司17年对应市值为241.55亿元,股价为21.08元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司相关产品研发不及预期;航空装备更新换代不及预期;公司业务拓展不及预期。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长15.6%;实现归属母公司的净利润12.43万元,同比降低98.85%;新签合同额7.61亿元,同比增长35.71%。 历经多次资本运作,公司目前聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域。2017年上半年,三大主业收入集中度提升至99%。 业绩处于回升通道,但2017年上半年利润下滑明显。2014-2016年,公司营收增长势头良好,增速接近30%,2016年归母净利润首次超过5000万大关,达到5774万元,同比增速高达97%。2017年上半年,利润下滑幅度较大,主要是因为(1)公司加大人才奖励导致人工成本大幅增加,管理费用较去年同期增加29.17%;(2)本期利息收入减少致使财务费用大增54.02%。区域细分市场开拓顺利,订单情况良好。2017年上半年,公司新签合同额7.61亿元,同比增长35.71%。我们认为公司拿单情况较好,预计将对后续业绩形成一定支撑。 外延并购拓展产品布局,协同主业提升盈利能力。2017年6月21日,公司公告发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书草案》,拟分别收购柏克新能、精一规划51%股权。通过本次重组,柏克新能的电源系列产品和精一规划的警用地理信息系统产品及服务,将补充航天长峰在安防领域的产品短板。此外,将推动公司由系统集成商向产品提供商、运维服务商转变,优化商业模式,从而提高公司的盈利能力和核心竞争力。 航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2017年半年报报数据,航天科工二院控股比例36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.64、0.81、0.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.24、0.29元/股。公司8月22日收盘价19.65元,对应2017动态PE约104倍,高于可比公司估值。但考虑公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司的平台背景,以及本次发行股份底价为26.30元,具有一定的安全边际,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:外延收购进展不及预期、市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。

事件:公司发布2017 年半年报,2017 年上半年实现营业收入3.38 亿元,同比增长31.02%,实现归母净利润4350.09 万元,同比增长16.57%,EPS 为0.08 元,同比增加4.47%。 内生外延做大做强军工,防务业务成为公司业绩核心驱动力。公司先后并购投资东土军悦、和兴宏图、成都中嵌、上海翰讯和科银京成,结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术,从底层芯片、操作系统、嵌入式计算机到软件,再到宽带通信、网络设备与安全、军队作战指挥系统,不断深化布局军事工业互联全产业链,打造可控可信一体化通信网络解决方案。产品覆盖海陆空,从单兵、车载到指挥场所,下游需求旺盛稳定,防务产品市占率长期保持30%的高位。2017 年上半年公司实现防务收入1.13 亿元,同比增长71.57%,新增防务合同订单金额1.28 亿元,在手待执行订单金额1.47 亿元。我们认为公司防务业务将借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场,结合公司3 年5 亿营收的大军工规划,预计公司防务业务将进入爆发期。 工业互联网建设加速,公司先发优势明显。8 月18 日,工信部表示将积极推动企业加速向互联网化转型,实施工业互联网重大专项工程,建设10 家左右的国家级工业互联网平台和一批行业互联网平台。公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通(城市智能交通、轨道交通)、石油化工、工厂自动化等领域,稳居行业第一梯队,其电力产品市占率有望突破20%。 连续并购远景数字、工大科技,深化在智能电网和智能交通领域应用,初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015 年工业互联网前景报告,预计2020 年全球工业互联网市场规模达5000 亿美元。我们认为公司已抢占工业互联网先机,产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。 大数据及其网络服务增长稳定,协同作用明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,2017 年上半年实现收入1.08 亿元,同比增长8.95%,新增合同订单金额1.9 亿元,在手待执行订单金额3.65 亿元。同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,协同作用明显。 服务器与军用芯片即将面世,核心技术为公司注入活力。公司持续增加研发投入,2017 年上半年投入约7093.91 万元,同比增长132.30%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机,智能变电站一体化控制服务器已于上半年完成调试验证,南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审通过,公司深耕底层技术打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片完成流片。在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司产品需求旺盛,服务器和芯片产品将成为公司业绩增长的新动能。 投资建议:基于公司防务收入增长超预期及其他业务进展良好,我们上调盈利预测,预计2017-2019 年实现净利润1.97/2.86/3.9 亿元,对应EPS 为0.38/0.55/0.75 元/股。2017 年目标价18.94 元,维持买入评级。 风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。