【事件】近日,公司发布2017年上半年业绩报告。报告期内,公司实现:营业收入3.67亿元,同比小幅下降3.8%;归母净利润1815.25万元,同比下降28.16%。 优化业务结构,助力公司盈利水平提升:公司主要面向以商业银行为主的客户提供IT解决方案及服务,包括IT基础设施建设、软件解决方案以及IT运维服务三大类。2017年H1公司净利润下滑主要原因是传统客户大中型银行IT基础建设需求下降,造成IT基础设施业务收入下降;同时由于竞争激烈,销售费用上升,IT基础设施建设业务毛利率下降。但是,公司加大了在软件解决方案以及IT运维业务投入,两项业务毛利率相比2016年均有明显提升,提升公司2017年H1整体毛利率到20.5%,较2016年末上升近一个百分点。未来随着公司业务结构进一步优化提升,高毛利率业务的带动将提升公司盈利能力。 加大技术研发投入,紧抓银行“云时代”发展机遇:2016年,银监会在《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见(征求意见稿)》中对大数据技术应用、云技术应用、数据中心以及智能化运维体系的建设提出了量化要求,去“IOE”,主机下移、国产化、应用云架构化已成趋势。公司投入研发力量,升级公司核心平台Starring以支持通用的SOA技术框;升级MOIA产品形成iMOIA软件包,研发BDPAS数据平台,强化公司大数据业务服务能力:不断提升IT运维体系能力建设:同时在人工智能、区块链领域储备技术,夯实了公司发展的基础,未来将持续受益银行“云时代”的技术转型升级。报告期内公司募投项目实现效益2683.06万元,取得了积极进展。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年:净利润分别为0.65亿元、0.77亿元和0.90亿元;EPS分别为0.54元、0.64元和0.75元。6个月目标价29.7元,给予增持一A评级。 风险提示:1、传统银行客户业务需求下降风险:2、新业务推进不达预期;3、行业竞争加剧风险;4、技术研发不达预期;

受行业趋势影响,传统业务收入增速进入平缓区:公司的传统主营业务是为电信运营商以及广电、能源、政府、金融、铁路等行业客户提供信息化支撑系统建设与服务。从运营商过往的资本执行情况以及网络技术的发展周期来看,未来2年,由于运营商的4G网络仍然处于投资回收阶段运营商不太会再进行大规模的网络投资。 因此,在5G移动通信网络没有进入大规模建设阶段,运营商的资本开支不太会出现大幅上涨的趋势。公司的传统主营业务仍然将处于一个平缓的增长区间,不会有太大的波动。 营业成本和管理费用控制得当,归母净利润增速达39%:201 7年H1,在营收增速放缓的情况下,公司对营业成本和管理费用进行了有效的管控。营业成本同比2016年H1增长了约4_7%j管理费用同比2016年H1增长了约5.5%。营业成本和管理费用增速分别低于营收增速约3.5和2.7个百分点。正式营业成本和管理费用的控制得当使得公司2017年H1的净利润实现了逆势的增长同比增长约39%,达到了约2533万元。 砥砺前行,公司新业务布局有望带来新增长:在传统主业进入增速平缓区间后,公司加大了在智慧城市、大数据、信息安全、网络优化服务等领域的市场拓展力度,持续探索新的可持续增长的业务领域和盈利空间。 投资建议:我们预测,2017年-2019年公司EPS分别为0.27元、0.33元和0.39元。6个月目标价11.88元,给予增持一A评级。 风险提示:1、公司传统主营业务出现大幅下降j2、公司营业成本和管理费用控制不及预期:3、公司的新业务推进不及预期:4、证券市场的系统性风险。

【事件】2017年7月29日,公司发布2017年H1业绩报告,公司实现:营业收入约97.21亿元,同比增长26.02%;归母净利润约4.50亿元,同比增长16.10%。 运营商通信市场拓展顺利,中标多个集采项目:在中国移动2016年度普通先缆产品集中采贩项目(第二批次)中标结果,烽火通信成功入围,以9.76%份额位居前亏。在中国电信2017年PON 设备集采中,烽火通信不中兴通讯和华为公司三家公司一起中标。 中标移动PC 服务器集采,烽火超微获完美开局:在中国移动2016-2017年PC 服务器集中采贩中,,烽火通信作为首次参与该项目竞标的厂商,在众多强劲竞争对手中突出重围,成功中标该集采项目,显示了烽火通信在大ICT 领域的实力,以及在“云网一体化”战略转型上的成果。 烽火星空净利润实现快速增长,同比增速达300%:2017年H1,烽火星空实现净利润7161万元,同比增长300%。随着《网络安全法》的施行,信息网络安全市场空间会持续增长,这也将给烽火星空的业绩增长带来强劲的动力。 存货和资产减值指标得到改善:在营业收入同比增长26%的情况下,存货金额仅增长了10.2%,说明公司的存货周转率得到了提高。因此,资产减值指标也得到了改善,同比出现了下降。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年EPS 分别为1.05元、1.38元和2.06元。 6个月目标价29.40元,维持买入-A 评级。 风险提示:1、政府部门对于信息安全预算支出增长不及预期会使得公司的信息安全业务收入增长不及预期;2、运营商传输网资本开支执行不及预期会使得公司通信系统和先纤先缆业务增长不及预期;3、海外运营商资本开支不及预期也会使得公司通信系统增长不及预期;4、公司存货超预期会使得资产减值损失超预期,从而存在净利润增长不及预期的风险;5、证券市场的系统性风险。

传统业务承压增速放缓,2017年H1营收同比增长仅6%:我们认为,公司收入增幅放缓的主主要原因是:1)系统集成业务收入下降j2)银行和电信行业收入同比负增长。2017年H1,公司系统集成业务实现营业收入约1.7亿元,同比2016年H1约1.96亿元的收入,首次出现收入下降的情况,降幅约11%。从公司历年的收入数据来看,银行客户一直是公司业务收入的主要来源,收入占比一直稳定在50%以上。201 7年H1:公司的银行客户贡献的收入约1.73亿元,出现了负增长,降幅约2.55%j公司的电信客户贡献的收入约6643万元,出现了负增长,降幅约43.84%。 客户拓展和新业务布局双管齐下,重塑公司增长新动力:201 7年H1,公司新增客户1 02家,我们认为,公司增量客户的迅速拓展,有效地夯实了公司传统业务经营基础j 2017年7月29日,公司发布公告称,拟通过配股募集不超过6.4亿元的资金用于中小企业云运维服务管理平台项目、智能一体化运维管理系统项目和补充流动资金,若顺利实施,有利于公司快速拓展中小企业IT运维市场,从而完善公司IT运维市场的整体布局。 投资建议:我们预测2017年-2019年,公司的EPS分为:0.38元、0.49元和0.64元。对比同行业公司情况,给予34倍估值。6个月目标价12.92元,维持增持一A评级。 风险提示:1、公司增量客户拓展不及预期j2、公司配股预案推进不及预期j 3、证券市场的系统性风险:4、行业竞争加剧,使得公司市场份额下降和毛利率下降。

上半年业绩符合预期,二季度营收同比增长29%:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入1.97亿元,同比增长41.62%;营业利润2982.74万元,同比增长27.56%;归属于上市公司股东净利润2803.8万元,同比增长33.63%;基本每股收益0.27元,同比增长35%。按照业务分类,上半年公司软件开发、维护服务和系统集成实现营业收入1.78亿元、1011万元、943万元,同比增长50.3%、47.8%、-33.59%。同时根据二季度口径计算,2017Q2实现营业收入1.02亿元,同比增长29.26%;归属上市公司股东净利润1550万元,同比增长15.59%。营业收入增长主要来源于公司软件开发和技术维护收入的增长。 大型商业银行核心客户优势明显:公司多年深耕大型商业银行核心客户,致力于为银行提供软件开发等与业IT服务。目前公司核心银行客户已经覆盖中国银行、中银香港、东亚银行、永亨银行等境内外大型的银行机构,占据了大型商业银行的核心客户优势。下游银行业竞争激烈及信息化提高服务水平的背景推动行业快速发展,根据IDC的市场预测,银行信息化市场2014-2018年复合增长率达到23.14%,至2018年市场规模达到419.74亿元。 加强技术研发合作,Fintech业务不断推进:银行对于数字化要求增高,公司有能力向各类商业银行提供基于互联网、大数据、云计算等多技术平台的与业金融IT服务。同时公司积极推动人工智能、区块链等技术的应用落地,推动科技不金融深度融合,公司不国际商业机器中国香港有限公司开展合作,积极把握区块链技术在香港及银行业发展所带来的机遇。同时不钱方好近科技(天津)股份有限公司签署《战略合作框架协议》,双方优势于补在区块链和移动支付等方面开展一系列的战略合作。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.05、1.41和1.75元。给予增持-A建议,6个月目标价为47.3元。 风险提示:公司业务不达预期;金融科技业务推进不达预期。

市场占有率持续提升,多个产品领跑细分市场:201 6年,启明星辰公司在信息网络安全市场的份额达到了5.7%,同比201 5年5.5%的占有率,提升了0.2个百分点j在IDS/IPS市场,市场份额达到了17.2%,同比2015年15.7%的市场份额提升了0.5个百分点,连续十五年排名市场第1:在UTM市场,市场份额持续扩大,达到了25.6%,同比2015年的13.3%,有了大幅提升,连续10年排名第1 j在安全管理平台市场,实现了21 .7%的市场份额,连续9年排名第1:在数据安全产品市场,实现了9.3%的市场份额,连续2年排名第1。 事件与政策双轮驱动行业景气度提升,市场增速达20%:北京时间20 1 7年5月1 2日,全球近1 00个国家数万台电脑受到勒索软件“WannaCry“攻击,勒索病毒结合蠕虫的方式进行传播,即使机关内网也难逃感染,本次事件在全球范围内引起各方对网络安全漏洞、数据安全的关注:随着《网络安全法》的实施,相关信息安全工作也将进入有法可依、强制执行的阶段。同时,也将催生一个不断扩大的信息网络安全市场空间,产业投入和建设也将步入持续稳定的发展轨道。根据赛迪顾问发布的报告数据显示,中国信息网络安全市场在未来三年的复合增长率为约为21 .2%。2019年,中国信息网络安全市场规模将达到602亿元。 公司业绩增长或迎来拐点,维持买入-A评级:随着国内信息安全行业的增长和国产化浪潮的推进,公司有望分享行业发展带来的红利。随着安方高科201 6年承诺净利润不及预期带来商誉减值的完成,公司今年外延收购的公司再次出现商誉减值的概率已经大大减小,201 7年再次出现由于商誉减值造成归母净利润大幅缩水不及预期的概率也将大大减小。我们预测公司2017年-2019年的EPS分别为:0.53元、0.73元和0.92元:维持公司买入一A的评级,维持24.91元的6个月目标价。 风险提示:1、政府部门信息网络安全预算执行不及预期:2、宏观经济发展不及预期;3、证券市场的系统性风险。

内生增长稳健,领跑中国视频监控管理平台市场:PVG网络视频管理平台是公司传统的主营业务,是由一系列实现不同功能的服务器群和软件系统组成的大型分布式网络视频管理系统。根据世界权威市场调研机构IHS发布《2017年IHSMarkit全球视频监控设备市场研究报告》的数据显示:2016年,公司在视频监控管理平台国内市场占有率34.20%,位居第一,全球市场的占有率达7%,位居第三。同比2014年,公司国内的市场份额有提升了13个百分点。根据公司发布的2016年年报数据显示,2016年公司传统业务收入增速超过了30%,内生业务增速稳健。 智能应用引领安防行业发展,携手商汤科技加速“Al+安防”落地:以深度学习为代表的人工智能、“互联网+安防”等智能化应用产品将成为安防行业重点发展的领域。公司与北京商汤合资成立的深网视界结合在视频监控领域的技术、业务及市场的深度理解与储备将深度学习等前沿先进技术用于监控视频分析,在安防领域特别是公安行业将智能视频分析产品推向实用。 拟收购立芯科技布局物联网,进军物联前端完善产业链:公司作为视频监控管理平台领头羊,在视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等方面累计了核心技术及经验,若收购立芯科技成功,公司将能快速切入物联网,对接公司多年累计的视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等核心技术、经验,将视频监控业务与RFID电子车牌等业务进行融合,提供更完整的解决方案,丰富公司人工智能平台。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.55元、0.75元和0.92元。给予买入一A建议,6个月目标价为19.25元。 风险提示:政府部门对智能安防行业投资不及预期:证券市场的系统性风险。

[事件]近日公司发布2017年半年度业绩预告,公司2017年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%至90%,达到3.77亿元至4.48亿元,基本每股收益约为0.4元至0.48元。 利润保持快速增长,业绩符合预期:公司2017年上半年业绩预告归母净利润保持快速发展,主要系支付运营及增值业务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务增加所致。根据公司一季度净利润为1.91亿元计算,公司二季度净利润区间为1.86亿元至2.57亿元,同比增长6.9%至47.7%。 支付牌照续牌成功,收单业务有望二次腾飞:央行公布第四批支付牌照续展决定,公司成功续展至2022年,消除不确定因素。在央行收紧支付牌照的背景下,收单行业会持续集中,利好相关持牌机构。子公司国通星驿手握全国支付牌照,将借助新大陆上市公司平台及背书进一步加大市场推广,预计全年流水进入收单企业前十,进一步提高市场占有率和影响力。 智能POS加速渗透,消费金融进入快车道:公司占据POS第一梯队地位,通过智能POS抢占线下流量入口;同时公司设立广州网商小贷公司,依托公司流量及数据,为小微商户和C端用户提供小额贷款及消费贷款等长尾服务,目前放贷规模未来变现可期;在下游商户服务方面,公司线下商户服务平台依托数据分析为商户提供支付、精准营销、运维服务等一体化解决方案。公司支付收单、消费金融以及商户运营构建完整支付生态圈,公司通过支付挖掘数据,通过数据推动创新业务发展,实现公司业绩兑现。 投资建议:公司中报业绩预告符合预期,支付收单、消费金融以及商户运营业务相互协同效应较好,未来将依托二数据推动创新业务发展,将对公司业绩产生积极影响。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.72、0.92和1.12元。给予买入-A建议,6个月目标价为27.4元。 风险提示:(1)消费金融业务开展不及预期;(2)并购整合不及预期。

事件:近日公司收到广州市越秀区金融工作局下发的《关于同意广州二三四五小额贷款有限公司增加注册资本的批复》,同意上海二三四五网络科技有限公司和中颐财务咨询股份有限公司按各自出资比例以现金形式增资广州二三四五小额贷款有限公司,增资完成后,公司注册资本将由人民币5亿元增加至人民币10亿元。 4.25亿元增资子公司,彰显公司发展小贷业务信心:2016年公司全资子公司上海二三四五金融科技有限公司合并报表范围实现营业收入2.06亿元,同比增长2075.93%;归属于母公司所有者净利润扭亏为盈,从2015年的亏损731.81万元到2016年的盈利1.11亿元,成为公司重要的利润来源。此次增资广州子公司,表明公司希望进一步扩大互联网消费金融业务规模,深化从IT外包服务商向“互联网+金融”综合服务商的转型,有望大幅提高公司在互联网金融领域的盈利能力。 大数据风控减少坏账,金融科技为业务规模扩大保驾护航。二三四五风控团队建立了1000多条风控规则,通过读取客户淘宝、地理位置、通讯录、电信运营商等数据,完成自动化审核流程,自动审核率超过90%。通过大数据风控辅以人工审核流程的举措,公司单日审核能力可超过10万笔,且保持了业内较低的坏账率。二三四五贷款王M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年来的3.0%。公司在金融科技板块的布局和风控端的经验为公司消费金融业务的渗透提供了强有力的支撑,有助于提高公司消费贷款产品竞争优势。 参与发起设立消费金融公司,有望加入持牌系正规军:4月13日公司发布公告称拟出资5,400万元与江苏银行和海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司。若该公司能获得银监会的批准,则公司将从持牌系合作方转变为持牌机构,并获得同业拆借市场的准入。此举将大幅拓展公司资金渠道,降低资金成本,有利于公司业务的进一步拓展。此外,积极申领消费金融牌照,寻求纳入监管体系,也体现出公司对现金贷业务合规性充满信心,有助于打消监管机构对公司较高盈利能力的疑虑,为公司未来发展铺平道路。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.25、0.35和0.51元。给予买入一A建议,6个月目标价为8.75元。 风险提示:(1)消费金融业务放量不及预期;(2)行业竞争压力加剧;(3)受金融行业政策影响。

数据采集设备和行业应用双轮驱动,成就高精度导航领军企业之一:公司深耕高精度卫星导航定位产业,经过多年发展形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,形成以GNSS接收机、GIS数据采集器为基础,向位移监测、精准农业等多个行业应用领域拓展的健康发展局面,是国内高精度卫星导航领域领先企业之一。 下游需求增加推高市场需求,GNSS接收机实现较快增长:受到国家基础设施投资,特别是公共交通建设增加的影响,高精度导航设备市场空间不断扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测数据,2019年国内卫星导航测绘仪器市场销量将达到9.35万台,销售额达到21.04亿元。作为公司的核心产品,GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等多个部门及行业,2016年该部分业务实现营收2.58亿元,同比增长40.29%。 特殊行业对于精度要求不断提高,90%市场空间亟待挖掘:GIS系统是LBS的核心和基础,汽车导航、航空航海导航都离不开GIS系统支持。目前GIS数据采集器市场主要集中在低精度的消费类导航,随着自动驾驶、无人机、共享单车等实时定位应用对于精度要求的不断提高,高精度导航市场份额将逐步扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测2019年GIS数据采集器市场规模将达到44.37亿元,复合增长率接近30%。 深耕北斗高精度技术,募投项目专注技术与扩大产能: (1)我国农机自动导航尚处起步阶段,目前土地流转及财政支持等政策推动高精度导航在精准农业领域应用,公司通过收购天辰礼达90%股权整合精准农业技术及销售渠道,加速订单落地。 (2)公司处于位移监测市场领导地位,位移监测项目覆盖全国23个省,在该部分市场还有更多省份的开拓空间,公司也通过募投项目扩大产能。 (3)公司上市募集资金3.3亿元,主要投资于北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,专注于加大技术研发提高产品竞争力,同时也解决公司产能不足的现状,实现业绩较大增长。 投资建议:募投项目缓解公司产能紧张的情况,对于营收产生积极影响,同时在位移检测和农机自动导航领域已经表现出较快的增长势头。北斗导航应用的持续扩展和低精度导航市场对精度要求不断提高为公司业务打开广阔的发展空间。我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.97、1.34和1.85元。给予买入-A建议,6个月目标价为63.05元,相当于2017年65倍的动态市盈率。 风险提示:研发计划不达预期目标;核心产品价格大幅下跌:存贷余额过大;海外市场业绩增速放缓。

交通信息化龙头企业,2016年营收增速达52%:在传统信息化业务稳步发展的基础上,公司实现了在视频产品、物流金融、智能网联汽车三个领域的重大战略布局,提升了智能交通、商用车联网领域的竞争力,助力公司占据未来智能网联汽车产业的制高点。2016年公司经营业绩快速增长,实现营业收入23.45亿元,同比增长52.03%;归属于母公司所有者的净利润3.36亿元,同比增长14.65%;近三年整体业务收入增长稳健。公司不主要竞争对手(上市公司)易华彔、银江股份、皖通科技的毛利率相比,毛利率处于领先水平,显著高于银江股份、皖通科技。 积极实施外延布局,打造公司业绩增长新引擎:公司不千方集团、建信投资共同控股的交智科技完成对宇规科技100%股权收购,将产业布局向上游延伸,形成产品+集成+市场的于动能力,将进一步稳固公司在智能交通领域的行业领先地位;公司联合国开思远、重庆运泽及千方集团共同设立重庆市千方小额贷款有限责任公司,构建产业+金融的模式,一方面满足物流生产不消费过程的小额资金需求,提供实现资金流不实物流、信息流相结合的产业信贷服务,另一方面结合公司智能交通立体化出行业务优势资源,提供综合性交通金融服务;公司通过设立创新中心、产业基金、产业联盟,牵头智能网联技术示范区的建设工作,公司未来有望依托创新中心以及示范区建设实现V2X技术标准制定的主导,同时合作巨头实现相关智能驾驶技术融合,占领未来的智能网联汽车技术产业制高点。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为4.32亿元、5.11亿元和6.09亿元,年均复合增长率约20.2%;EPS分别为0.39元、0.46元和0.55元。6个月目标价16.38元,给予买入-A评级。 风险提示:宏观经济发展不及预期,使行业需求增速下降;行业竞争加剧风险;新业务发展不及预期。

通信系统市场份额持续提升,增速超过行业平均水平:根据OVUM数据显示,公司通信系统产品主要光网络、PON和IPRAN三大产品构成。从市场份额来看,公司通信系统的三大细分产品均在稳步提升。与此同时,公司的收入增速远远超过行业水平。 信息安全业务持续向好,2016年实际完成净利润超预期:2016年度,烽火星空实现扣除非经常性损益后归母净利润为19601.82万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17545.00万元。成为公司净利润增长的新引擎。 流量增长使得城域网和数据中心扩容势在必行使得OTN设备需求上升:数据流量增长快速,尤其视频等重要应用对流量需求的提升,对网络业务承载能力提出高要求,并进一步促进OTN下沉。从数据流量类型看,到2020年,77%的流量来自数据中心内部,年复合增长率为26.8%;数据中心网络扩容也势在必行。因此,OTN设备需求势必上升。 光纤光缆与光通信设备需求将保持增长态势:2018年以前,国内光纤光缆市场仍处于供不应求状态,2017年市场增速大约40%;全球PON以及OTN市场仍将保持稳定增速。 投资建议:我们预测,公司2017年-2019年EPS分别为1.05元、1.38元和2.06元。 6个月目标价32.55元,维持买入一A评级。 风险提示:政府部门对于信息安全预算支出增长不及预期会使得公司的信息安全业务收入增长不及预期;运营商传输网资本开支执行不及预期会使得公司通信系统和光纤光缆业务增长不及预期;海外运营商资本开支不及预期也会使得公司通信系统增长不及预期;公司存货超预期会使得资产减值损失超预期,从而存在净利润增长不及预期的风险;证券市场的系统性风险。