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廖志明

天风证券

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平安银行 银行和金融服务 2017-11-13 12.37 14.57 13.44% 15.24 23.20%
15.24 23.20%
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团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定零售业务主管蔡新发为董事长特别助理,曾任Ebay 首席工程师,曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展。蔡是纯互联网人,其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。 平安银行提出,依靠科技力量跨入智能化零售银行3.0 阶段:以客户为中心,具有互联网思维,并通过科技引领、组织敏捷形成新流量入口的金融+互联网智能化零售银行。 平安集团及董事长高度重视并坚定推进零售银行转型,战略执行力高,在组织、网点和产品注入互联网思维,释放新动能。将金融牌照齐全、海量金融数据、资金实力强等银行实力与互联网思维相结合,平安银行正逐步成长为具有互联网思维的新银行。 信用卡、汽车金融、新一贷,三箭齐发依托集团130 万保险代理人和1.53 亿客户资源,外加强大的fintech 实力助力营销,年初以来,平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。 据平安银行在11 月6 日零售银行专题投资者开放日活动上披露,截至9 月末,信用卡贷款余额2524 亿元,较年初增长39%;新一贷贷款余额1139亿元,较年初增长47%;汽车金融贷款1163 亿元,较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行;汽车金融业务为行业冠军;新一贷蓬勃发展。 依托Fintech 做风控,零售资产质量向好依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术,平安银行建立起了市场领先的风控体系,开发了领先的风控模型。市场先前担忧其新一贷、汽车金融等贷款迅猛发展可能引发较大的不良风险。但有了强大的Fintech 做风控,我们有理由相信未来风险可控。 前三季度零售新增不良42 亿元,同比少增8 亿元;9 月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好,与时俱进的风控体系是支撑。 投资建议:维持买入评级,上调目标价至15.34 元/股如果说数据是互联网公司的核心竞争力,那么掌握海量金融级数据的传统银行大有可为。我们认为,具有互联网思维的新银行未来发展潜力巨大。 我们认为,平安银行Fintech 实力突出,零售转型战略执行力强,是具备互联网思维新银行之代表,或将赶超招行,估值提升空间巨大,坚定看好。 维持买入评价,6 个月内给予1.3 倍17PB 估值,对应股价15.34 元/股,股价较当前存有30%上行空间。
贵阳银行 银行和金融服务 2017-11-03 14.55 10.61 52.38% 15.17 4.26%
16.86 15.88%
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点评: 规模扩张驱动,净利增速领跑 依托于贵州省较快的经济增长,9月末资产规模同比增速达32.3%,傲视群雄。规模扩张作为主要业绩驱动因子,对利润增速贡献达40个百分点。由于MPA考核趋严,由于基数抬升(16年下半年资产规模扩张快),资产规模增速预计将回落至20%左右,对净利增速的贡献将收窄。 3Q17实现归母股东净利润31.87亿元,YoY +18.13%,增速为A股上市银行最高。营收同比增速达27%,亦为A股银行板块最高,成长性凸显。 负债成本率抬升,但息差已企稳回升 负债成本率抬升。9月末存款2754亿元,较年初仅增长4.8%,增速较去年大幅下行;同业负债及存单增加较多,导致付息负债中存款占比由年初的77.4%降至9月末的69.1%,负债成本率因而抬升明显。测算单季度负债成本率由3Q16的1.69%抬升至3Q17的2.35%,上升较多;环比2Q上升约14BP。 净息差企稳回升。测算3Q17单季度资产收益率达5.05%,环比大升34BP;资产端收益率上升快于负债成本率抬升,前三季度净息差企稳回升,由1H17的2.64%上升至3Q17的2.72%。 不良及关注贷款均双降,资产质量拐点已现 第三季度不良及关注贷款均双降,资产质量改善大。3Q17不良贷款16亿元,环比下降1.5亿元;不良贷款率1.34%,环比大降0.24个百分点;关注贷款36.8亿元,环比减少3.2亿元;关注贷款率3.12%,环比下降0.53个百分点。我们认为,贵阳银行已进入资产质量改善通道,未来不良压力有望大幅缓解。 9月末拨贷比达3.60%,较年初上升0.27个百分点;拨备覆盖率269%,较年初上升33.8个百分点,拨备水平较充足。 维持增持评级,目标价17.1元/股 贵阳银行存款成本低,地处贵州资产端收益率明显高于行业平均,净息差持续保持较高且已企稳回升。第三季度资产质量改善程度大超预期,不良与关注贷款双降,预计未来不良压力大降。我们认为,未来几年贵阳银行有望保持20%左右的净利润增速,成长性高。 给予其较一般城商行20%左右的估值溢价,合理估值为1.6倍17PB,对应目标价17.1元/股,维持增持评级。短期关注其解禁因素消化情况。
农业银行 银行和金融服务 2017-11-02 3.70 4.12 36.80% 3.88 4.86%
4.68 26.49%
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事件: 农行10月30日收盘披露了2017年三季报。前三季度实现归母净利润1600.1亿元,YoY+3.8%;营收4083.9亿元,YoY+5.8%;期末不良贷款率1.97%,较年初下降0.4个百分点;期末资产规模达20.92万亿元。 点评: 业绩增速逐季上行,业绩反转趋势明确 3Q17净利润增速达3.87%,较1H17提升0.32个百分点,业绩逐季上行。3Q单季度同比增速上行至4.89%,业绩反转趋势明确。受代理财政部委托资产处置业务到期影响,净利润同比增速上升不大。明年同比基数该因素消除,随着资产质量改善,净息差回升,业绩增速有望显著上升。资产规模增长稳健。9月末资产规模较年初增长6.9%,同比增长9.8%,与中小行规模扩张显著放缓不同,农行资产规模仍然稳健增长。资产端来看,前三季度压缩同业资产3565亿,贷款则增加了9250亿,贷款增长较好。 不良率大降,资产质量改善显著 9月末不良贷款2098亿元,较年初下降210亿元,不良贷款率则下降0.4个百分点至1.97%,为2015年以来首次降至2%以下,且仍处于下降通道。上半年关注贷款与逾期贷款余额与比例双降。1H17关注贷款余额较年初减少5亿元,关注贷款率3.62%,较年初下降26BP;逾期贷款率2.61%,较年初下降22BP。作为前瞻指标,预示着农行未来资产质量有望大幅改善。 负债成本优势显著,息差处于上升通道 负债成本率优势显著。1H17付息负债成本率1.53%,同比下降14BP,主要是定期存款到期重定价,测算3Q17进一步下行至1.45%。计息负债中存款占比达88%,存款中活期占比达57.1%,较1H17有所提升。前三季度存款增加了1.33万亿,压缩同业负债约3500亿,负债结构优势显著。农行存款持续增长,与不少中小行存款负增长相对比,优势显著。 息差处于上升通道。测算,农行3Q17净息差2.21%,环比回升6BP。农行净息差自1Q17以来持续上升。随着贷款利率及债券投资票息上升,资产端收益率有望明显上升,而农行负债成本稳定,净息差有望较大改善。 投资建议:重申买入评级,目标价5.06元/股 农行3Q17净利润增速达3.9%,且在资产质量大幅改善背景下还加大了拨备计提,实际改善更大。不良贷款率几年来首次降至2%以下且仍在快速下降,负债成本率低且存款增长较好,业绩增速有望回到两位数。重申买入评级,目标估值1.2倍17PB,对应股价5.06元/股,较当前股价存35%上行空间。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
兴业银行 银行和金融服务 2017-11-02 17.16 19.27 33.44% 18.22 6.18%
19.08 11.19%
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事件:10月27日收盘,兴业银行披露了三季报。前三季度实现归属母公司净利润471.5亿元,YoY+7.2%,拨备前利润YoY-15.1%;营业收入YoY-13.2%。 9月末,资产规模达6.41万亿,较年初增长5.3%。期末,不良贷款率1.60%,拨备覆盖率220%,拨贷比3.52%。 点评:规模增长与拨备驱动,净利增长平稳对前三季度季度业绩驱动因子进行分析,规模增长与拨备对净利润增速之贡献分别为12.3和17.3个百分点,为主要驱动因素;而由于同业负债成本率上升明显,净息差则贡献-32.5个百分点,为净利润主要拖累因素。受益于经济复苏等因素,资产质量改善显著,拨备计提压力大幅减轻。 净利润增长平稳。3Q17实现归母净利润471.5亿元,YoY+7.2%,环比持平。 自2016年以来,兴业银行净利增速稳定于7%左右,业绩增长相对平稳。 资产收益率上升,净息差企稳回升资产收益率进入上升通道,3Q17环比上升8BP至4.10%。负债成本率升幅收窄,已基本调整到位。测算3Q17负债成本率2.78%,环比上升6BP,升幅则较1H17(2.72%,16年为2.37%)大幅收窄。 我们认为,负债成本率已基本反映市场利率大升之影响,且已企稳;资产端收益率进入上升通道,将支撑净息差回升。据测算,兴业银行3Q17净息差1.47%,环比1H17上升2BP,净息差企稳回升,一改此前大幅下降态势。 不良生成率较低,但资产质量仍存一丝隐忧不良压力下降明显。据测算,兴业银行3Q17不良生成率约1.3%,同比大幅下降,回到14年的不良生成水平。9月末,逾期贷款率1.96%,自15年以来持续下降,未来不良压力有望进一步减轻;不良贷款率1.60%,环比持平,尽管不良生成明显下降但由于核销处置力度减小,不良率下降不明显。 资产质量仍存一丝隐忧。3Q17关注贷款率达3.00%,环比1H17上升13BP,处于上升通道。尽管存在认定标准趋严之因素,但也侧面说明资产质量仍存一丝隐忧。 投资建议:维持增持评级,目标价22.73元/股兴业银行同业负债占比相对较高,负债成本受市场利率影响较大。当前负债成本已基本反映市场利率的上升,净息差呈现企稳回升态势;资产质量处于改善通道,业绩有望上行。兴业银行作为市场化程度很高的股份行,我们非常看好其长期前景。 维持增持评级,给予6个月内1.2X17PB目标估值,对应股价22.73元/股,较当前约28%上行空间。
北京银行 银行和金融服务 2017-11-01 7.38 7.34 69.33% 7.67 3.93%
7.78 5.42%
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事件: 10月30日,北京银行公布三季报。前三季度实现归属母公司净利润155.2亿元,YoY +3.8%,拨备前利润YoY +10.1%;营业收入YoY +6.9%。9月末,资产规模达2.3万亿, 较年初增长7.5%, 贷款/ 存款分别较年初增18.0%/10.3%,不良率1.25%,环比上升7BP;拨备覆盖率246%,环比上升9个百分点;核心一级资本充足率7.90%,环比上升0.16个百分点。 点评: 营收较好,主要是息差企稳以及中收增长较好。 前三季度营收同比增6.9%,较上半年的7.5%有所下降,在可比同业中仍处于较高水平(南京营收同比降11.8%,宁波同比增3.5%)。公司良好的营收表现主要受息差企稳、中收相对高增带动。我们测算前三季度净息差1.80%,同比下降4BP,降幅收窄,3Q17单季净息差环比2Q17提升3BP,息差显企稳迹象。前三季度中收同比增17.1%,预计理财、托管等业务收入较好,中收占比24.4%,同比提升2个百分点。 信贷维持较高增长,存款增长略承压。 三季末生息资产较年初增7.4%,环比增1.6%,其中贷款、投资类资产均较年初增18%,信贷资产维持较高增长,同业资产大幅收缩39%。负债端,存款较年初增10.3%,增长较好,但三季末时点存款环比仅增0.2%,与多数中小行相同,存款增长呈现放缓趋势。主动负债方面,公司债券发行加快,三季末发行债券环比增3.7%,主动负债占比上升。 资产端压缩低收益的同业资产,优先投放信贷类资产,负债端债券发行加快,导致公司资产负债两端利率上行较快,我们测算3Q17生息资产收益率/付息负债成本率环比上行13BP/11BP。 3Q17不良处置力度仍大,不良持续出清。 3Q17不良率1.25%(披露值,本行口径),环比上升7BP;我们测算单季加回核销不良生成率1.42%,同比上升49BP,不良生成较高。 自去年四季度以来,公司不良核销处置力度持续较大,我们测算前三季度累计核销处置不良约98亿,为去年同期的三倍,不良出清或近尾声。 投资建议:估值低,改善空间大,维持增持评级。 三季报盈利符合预期。营收较好,息差显企稳迹象,不良持续出清,或近尾声。公司估值低,基本面提升空间大,建议持续关注。目前仅不到1倍17年PB,在同类银行中较低,给予1.2倍17年PB,对应目标价9.12元/股,维持增持评级。 风险提示:监管政策趋严超预期导致负债成本压力大幅上行。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-24 11.42 13.45 4.71% 15.24 33.45%
15.24 33.45%
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事件: 10月20日,平安银行公布三季报。3Q17实现归属母公司净利润191.5亿元,YoY+2.32%,拨备前利润578亿元,YoY+3.0%;营业收入798.3亿元,YoY-2.6%。9月末,资产规模达3.14万亿,较年初增长6.2%,不良率1.75%,拨备覆盖率152.11%,核心一级资本充足率8.32%。 点评: 盈利符合预期,主要受息差收窄与非息增长承压影响 平安银行3Q17净利润增速2.32%,符合预期。资产规模稳健增长之下,净息差高位收窄是影响盈利增长的主因。我们测算净息差2.48%,披露净息差2.41%,均较去年同期下降25-30BP。逐季来看,息差收窄明显放缓。我们测算3Q17单季净息差2.43%,环比下行11BP;披露值2.32%,环比下降6BP,降幅均较二季度显著收窄。目前来看,息差压力仍主要来自负债端成本上升,3Q17负债成本率2.64%,环比上行13BP;存款较年初微降,其中个人/公司定期存款成本率环比上行24/9BP。 非息收入方面,前三季度非息收入同比下降8.3%,其中统一口径手续费净收入同比增5.5%,公司非息收入占比达30%,非息承压对营收增长带来拖累。拨备计提同比增3.8%,计提节奏平稳。 信贷资源向零售倾斜,零售转型战略执行坚定 3Q17生息资产日均余额较16年日均增长11.0%,其中个贷/对公贷款日均分别增长32.8%/10.2%,资源向个人金融倾斜明显。前三季度,个人贷款余额增2000亿,对公贷款则下降390亿,可见零售转型战略执行之坚定。此外,主要零售贷款(新一贷、汽车贷款)由未逾期迁徙到逾期30天以上的比例持续走低,反映了公司在零售转型战略推进中,风险把控严格。零售条线营收、净利润贡献度分别较上半年均提升1个百分点至42%、65%。 逾期贷款余额下降,预计未来不良压力大幅缓解 3Q17不良率1.75%,环比降1BP;测算单季加回核销不良生成率2.83%,环比下降18BP,不良生成下降,但仍在高位。从不良先行指标来看,3Q17的90天以内逾期余额环比2Q下降27.4%,逾期贷款率3.67%较年中的4.21%下降54BP,预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%,较年中下降0.3个百分点,预计明年不良压力平稳。 投资建议:维持买入评级,看20%上行空间 平安银行3Q17业绩平稳,实属意料之中,我们认为其未来最大的关注点在零售转型。目前零售转型战略执行坚定,集团联动和强大的科技金融实力支持下,零售转型前景看好,或是下个招行,估值提升的中长期逻辑好。预计明年不良压力显著缓解,给予1.2倍17年PB,对应股价14.16元/股,看20%上行空间,维持买入评级。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。
北京银行 银行和金融服务 2017-09-04 7.65 7.28 68.10% 7.72 0.92%
7.72 0.92%
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事件: 北京银行近日披露了2017年中报。1H17净利润110.8亿元,YoY +4.3%; 营业收入265.0亿元,YoY +7.5%;总资产2.24万亿,较年初增5.8%;不良贷款率1.18%,较年初下降9BP。 点评: 营收快增,息差企稳回升,拨备计提力度加大影响盈利。 1H17营收同比增7.5%,净利息收入与非息收入均有较好表现。利息净收入同比增4.4%,为行业较好水平。1H17净息差2.09%,2季度净息差企稳回升,且净息差绝对值为城商行较高水平,主要得益于存款增长较好,同业负债占比在城商行中较低。 手续费净收入保持较快增长,1H17同比增速达20.4%,占比提升3pct 至27%,主要是代理、理财业务高增长。成本控制得力,成本收入比维持上市城商行最低。营收较快增长部分受拨备计提加大抵销,归母净利润同比增4.3%,处城商行中等水平,拨备前净利润同比增10.9%,为上市城商行最好水平。 信贷高增,同业负债监管压力不大,资本补充或年内完成。 1H17贷款高增,较年初增14.4%。上半年新增1300亿贷款中73%投向对公企业;证券投资亦有较快增长,较年初增17.7%,尤其是应收款项下非标投资增长较快,较年初增加近900亿。同业资产持续收缩,较年初下降39%。 存款增长较好,较年初增长10.2%,新增存款以对公定期存款为主;同业负债较年初降13.1%,纳入同业存单后占比为30.2%,监管达标压力不大。目前核心一级资本充足率7.74%,为城商行最低水平,240亿定增若年内完成,更有助业务发展。 不良持续出清,拨备抵补充足。 1H17不良率1.18%,较年初下降9BP。不良余额较年初上升6%至119亿,加回核销后不良生成率1.08%,同比上升39BP。逾期90天以内贷款由114亿下降至47亿。1H17不良核销处置40亿元(去年同期为17亿),处置力度加大,预计此轮不良出清后资产质量压力将大幅缓释。 90天以上逾期/不良为108%,上年末为75%,不良认定有所放松,预计主要是考虑去年末90天以内逾期贷款较大规模迁徙成90天以上逾期,而逾期资产实际情况可能偏好。目前存量拨备较好,拨备覆盖率237%,上半年应收款项类计提大幅上升,全口径拨备较充足。 投资建议:维持增持评级,目标价9.05元/股。 营收较好表现可延续,不良出清力度较大,不良对盈利挤占边际下降。目前估值在可比城商行中仍偏低,维持“增持”评级。目标估值1.2倍17PB,对应9.05元/股,较当前有20%上行空间。 风险提示:资产质量恶化超预期。
南京银行 银行和金融服务 2017-08-30 8.17 6.82 -- 8.28 1.35%
8.50 4.04%
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事件: 南京银行8月24日收盘披露了2017年中报。1H17实现营业收入124.3亿元,YoY -17.0%;归母净利润51.0亿元,YoY 17.0%;期末不良贷款率0.86%。 点评: 不良生成显著好转,资产质量改善 1H17核销与转出不良仅10.51亿元,测算不良净生成率仅0.62%,同比下降过半。资产质量显著改善。 1H17不良贷款率0.86%,较年初下降1BP;逾期贷款余额49.71亿元,较年初下降6.55亿元,逾期贷款余额与占比实现双降;关注贷款率1.82%,同比下降31BP。逾期贷款与关注贷款率作为前瞻指标,未来资产质量有望进一步改善。 资产收益率下降过大,息差承压明显 1H17利息收入229亿元,同比增长4.7%,显著低于规模增速;利息支出127.4亿元,同比增长23.7%。测算1H17计息负债成本率2.47%,环比上升11BP;生息资产收益率4.21%,同比下降41BP,降幅显著。1H17净息差1.87%,同比下降57BP,大超行业22BP平均降幅,息差明显承压。 过于激进的存款定价策略导致存款成本处于高位,此外,同业负债占比过高导致整体负债成本率明显走高。1H17应付债券达2239亿元,同比增长31.6%,同业存单发行仍在较快增长。 非利息净收入下降较多,营收未见明显改善 净息差大幅下降导致1H17净利息收入同比下降12.2%;1H17手续费及佣金净收入下降高达38.6%,降幅之大令人匪夷所思,与行业趋势相左。 1H17非利息收入占比18.31%,同比下降4.6个百分点,收入结构有所恶化。利息与非利息净收入同比均显著下降,导致1H17营收同比大降17%,降幅虽较1Q17的-20%有所收窄,但仍未见明显改善。 下调评级至增持,目标价8.17元/股 1H17净息差1.87%,同比下降57BP,降幅高于行业平均,低于我们预期。除资产质量有所好转外,中报整体来看低于预期,营收增速未见明显改善。我们认为,南京银行全年营收增速难以显著改善,市场对靠降低拨贷比来提高的净利润增速无感。 在1Q17营收负增长20%之后,二季度不少公募基金显著减持了南京银行,在营收明显改善前,我们预计机构投资者买入意愿不高。 将评级由买入下调至增持,目标估值下调至1.2倍17PB,即8.17元/股。 风险提示:经济下行导致资产质量大幅恶化;息差降幅超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-15 10.13 12.44 -- 11.94 17.87%
15.24 50.44%
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事件: 平安银行近日披露了中报,该行1H17净利润125.5亿元,YoY+2.1%;拨备前利润401.8亿元,YoY+11.1%;拨贷比达2.84%,资产规模达3.09万亿元。 点评: 息差与拨备拖累净利增速,拨备前利润增长较快。 规模驱动为主,受累于息差下降及拨备。1H17净利增速为2.1%,具体来看为,规模扩张和成本控制(未剔除营改增影响)分别贡献10.3、12.3个百分点,而息差下降及拨备则分别贡献-11.2和-9.1个百分点。受负债成本上升以及贷款收益率同比下降等影响,1H17净息差2.45%,同比下降38BP。 拨备前利润增长较快。1H17拨备前利润达401.8亿元,同比增速达11.1%,增长较快。拨备前利润为净利润三倍有余,业绩对资产质量弹性大。 对公不良加速暴露,资产质量企稳。 1H17不良贷款率1.76%,较年初升2BP;逾期贷款率4.33%,较年初升22BP; 关注贷款率4.14%,较年初3BP;不良净生成率维持高位,但环比略降。资产质量各项指标升幅较小,显现企稳迹象。不良与逾期90天以上余额之比进一步上升至65%,不良认定标准趋严。 经济复苏之下,行业资产质量普遍改善;平安不良未见显著改善,究其原因,预计与此前对公业务过于激进,对公业务占比高有关。1H17对公不良贷款率2.09%,较年初升22BP;个人贷款不良率则下降24BP。对公不良加速暴露,1H17对公业务计提拨备达200.5亿元,占比计提的总拨备之85%。 可谓是,对公不良加速暴露,显著拖累了净利增速。 零售转型成效显现,收入结构优化。 零售业务快速发力,转型成效显现。1H17零售金融营收218亿元,占比达40%,同比提升11个百分点;零售金融利润占比64%,同比提升35个百分点。1H17新增贷款中个人占比达98%,个人存款较年初增长16%;零售AUM达9510亿元,较年初增长19%;零售客户数达5843万户,较年初增长11.5%。 在智能化零售银行战略快速推进之下,1H17零售金融营收占比达40%,成为营收主要贡献者,收入结构优化。零售业务带动了手续费收入稳健增长,1H17非利息收入达30.7%。 投资建议:维持买入评级,看20%上行空间。 受对公不良加速暴露之影响,中报业绩一般。随着经济好转、贷款投向转向个人、不良处置加快等,预计明年不良压力显著缓解,业绩有望大幅好转。买平安银行买的不是短期业绩,买的是零售转型。代理人激励机制理顺后,零售转型成效已经显现,未来将逐步证真。给予1.1倍17PB目标估值,对应股价13.1元/股,较当前有20%上行空间。 风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-01 10.80 12.44 -- 11.37 5.28%
15.24 41.11%
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平安银行7 月28 日收盘后公告,拟公开发行不超过260 亿元A 股可转换公司债券,可转债转股后用于补充核心一级资本。 点评: 内生资本补充承压,规模扩张受限。 1Q17 核心一级资本充足率8.28%与光大(8.25%)相当,低于中信(8.86%),在股份行和上市行中均偏低,接近7.5%的核心一级资本充足率监管要求,资本压力较大。公司近三年生息资产年复合增速15.3%、风险加权资产年复合增速20.2%,高于净利润年复合增速的14.1%,分红率稳定情况下内生资本补充承压,规模扩张受限。 拟发规模不超260 亿元,有望显著缓解资本压力。 若按260 亿元发行规模静态测算,可转债全部转股后,可提高核心一级资本充足率1.24 个百分点,显著缓解资本压力。预计发行完成后,可以较好满足公司未来发展需要。 料年底或明年上半年可完成发行。 此次发行预案尚需股东大会审议,以及银监会和证监会审批,预计年底或明年初发行完成。光大银行300 亿元A 股可转债在今年3 月中完成发行,从发布发行预案到完成发行约9 个月左右。 盈利能力有望逐步提升。 MPA 考核趋严之下,规模增长与资本充足率挂钩,更高的资本充足率可支撑较快的规模扩张。我们认为,可转债转股后短期内或对ROE 略有摊薄,但从中长期来看,公司规模增长得到保障,有利于“智能化零售银行”的转型发展,且零售业务具有较高的盈利贡献和资本节约属性,有望提升公司中长期盈利能力。 投资建议:重申买入评级,看20%上行空间。 公司基本面持续向好,市场关注的存量不良问题逐步出清,新管理层落定后,经营和战略趋于稳定,向科技型零售业务转型的路线明确且执行坚定。 认为,在理顺120 万保险代理人激励机制后,平安银行零售转型成功指日可待,盈利能力有望逐步提升。 认为,平安银行为“小行的业绩弹性,大行的估值”之标的,当前估值给予1.1x17PB 合理估值,对应目标价13.1 元,较当前有20%以上上行空间,坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行显著超预期导致资产质量大幅恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名