Q3业绩有所承压，新车密集上市业绩改善可期公司发布2024年三季报，实现营收1109.60亿元，同比+2.54%；归母净利润27.11亿元，同比-68.99%。单Q3实现营收342.37亿元，同比-19.85%；归母净利润7.48亿元，同比-66.44%，主要受销量下滑叠加新品上市带来较高的推广费用等所致。考虑到行业竞争激烈、公司燃油车面临一定的销量压力、新能源车有待放量，我们下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为53.1(-28.3)/86.1(-33.6)/109.4(-34.1)亿元，当前股价对应PE为24.8/15.3/12.0倍，鉴于公司新车周期强势开启、海外持续开拓，看好长期发展，维持“买入”评级。 销量下滑拖累公司Q3业绩，单车均价环比基本持平公司Q3总销量57.39万辆，同环比-12.2%/-10.6%，其中自主品牌销量46.32万辆，同环比-12.4%/-13.0%，引力系列同环比-29.4%/-11.3%，自主品牌新能源/海外销量环比-12.7%/-10.3%。尽管销量承压，但Q3单车均价环比基本持平。盈利能力方面，Q3毛利率环比+2.5pct，主要系深蓝Q3销量环比+57.8%，叠加Q2将保证类质量保证费用计入营业成本带来低基数。同时，Q3销售/管理/研发费用率环比+2.2pct/+1.4pct/+1.1pct，主要系Q3多款新车上市导致推广费用增长/规模效应下滑/加大电动智能化投入。Q3投资收益环比明显下滑，其中阿维塔Q3销量环比-43.8%，预计仍面临较大亏损，后续增程版新车上市后盈利有望改善。 智能化领域“自研+合作”并举，新车密集上市销量增长可期公司发布了SDA天枢架构、天枢大模型、智驾、天域OS、天域智慧座舱等7大智能化技术，并已于E07上搭载，布局数智汽车时代。而阿维塔入股引望后，与华为将进行联合品牌营销、联合产品定义和设计、核心技术优先搭载、价格最惠国待遇、零部件优先供应等合作，且目前引望已实现盈利，远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以智能化技术为引领，公司开启新品密集上市的黄金发展期：(1)深蓝10月交付2.79万辆、全系订单3.63万辆，S05上市10天订单超1万辆，有望逐步接近盈亏平衡点；(2)阿维塔10月销量首破1万辆，阿维塔07上市17天大定2.54万辆，11/12增程版上市在即，销量有望大幅增长。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司发布2024年三季报，扣非归母净利润超预期增长2024年前三季度，公司实现营业收入189.75亿元，同比+31.13%，实现归母净利润14.07亿元，同比+46.49%，实现扣非净利润14.48亿元，同比+67.73%；2024年第三季度，公司实现营业收入72.82亿元，同比+26.74%，实现归母净利润5.68亿元，同比+60.90%，实现扣非净利润6.59亿元，同比+96.11%，环比+57.11%，超预期。公司作为龙头汽车智能化供应商，配套车型销量快速成长，业绩大超预期。我们上调公司2024年业绩并维持公司2025-2026业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润22.5（9+0.51）/30.06/37.34亿元，对应EPS分别为4.07/5.42/6.73元/股，对应当前股价的PE分别为30.1/22.6/18.2倍，维持“买入”评级。 费用控制成效显著，公司盈利能力逐季度提高2024年前三季度，汽车智能化持续渗透以及公司配套的理想等高端品牌产品销量快速提升，带动公司业绩快速增长，2024年前三季度公司单季度毛利率分别为19.34%/21.25%/20.91%，同比-1.75/+0.96/+2.20pct，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/1.93%/8.70%/0.46%，同比变动-0.33pct/-0.32pct/-0.83pct/+0.28pct，其中除财务费用率因汇兑损失增加外，其余费用率稳步下降，整体期间费用率同比-1.20pct，凸显卓越管理。2024年前三季度公司单季净利率分别为6.90%/7.55%/7.84%，连续三个季度持续增长。此外排除非经常性损益影响，公司扣非净利润亦呈现加速增长状态，龙头地位彰显。 海外市场持续拓展，定增扩产助力公司长远发展公司加速国际化布局，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动，国际市场持续开拓打开成长空间。产品方面，公司搭载英伟达Thor芯片的智驾域控IPU14首次公开，已接到多家车企预定点，此外8775舱驾一体中央计算平台、P-HUD全景抬头显示技术进一步丰富公司产品矩阵。面对持续提升的订单需求，2024年9月7日公司公告计划定增不超过45亿元用于产能扩建、智算中心及舱驾融合平台研发项目，产能补足有望助力公司行稳致远。 风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

全球经济形势影响叠加并购整合致Q3业绩承压2024年前三季度，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润-0.52亿元；2024年第三季度，公司实现营业收入1.47亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润-0.24亿元，环比亏损扩大。全球景气度下降及竞争加剧叠加公司并购整合效果显现仍需时间，导致公司短期业绩承压，预计后期业绩逐步释放，我们下调公司2024年业绩预测，并维持2025-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润-0.04（-0.51）/1.39/2.89亿元，对应EPS分别为-0.05（-0.56）/1.54/3.20元/股，2025-2026年对应当前股价的PE分别为43.0/20.7倍，公司深耕光子产业链，技术积累深厚，并购整合完成后全面发力中游未来可期，维持“买入”评级。 收入实现稳步增长，多重因素影响下盈利能力短期下滑全球行业增速放缓竞争加剧导致公司工业领域产品价格下降，收入和盈利能力面临挑战。同时瑞士并购纳入的汽车业务呈现负毛利状态，拉低供公司整体毛利水平。2024年前三季度公司单季度收入增速同比分别为17.38%、41.68%、1.49%；单季度毛利率分别为34.78%、29.92%、27.43%，分别下降9.41/11.43/27.90pct。费用端，并购带来员工薪酬增加，叠加公司加大研发投入力度，同时汇率波动带来汇兑损失增加，导致整体费用率有所上升。多重因素影响下，公司本年度业绩承压，2024年前三季度净利润分别为-0.16、-0.12、-0.24亿元。 集高精尖技术之大成，调整期过后有望迎来曙光公司成立以来持续收购全球顶尖光学技术和工艺提供商，2017年收购微光学元器件领导者德国IMO、2024年收购微纳光学领先玩家瑞士SMO、欧司朗新加坡及瑞士子公司相关微光学元器件部分研发和生产资产，不断巩固在微纳光学领域的领导力，具备优异的技术潜力。业务层面，公司上游元器件业务技术能力不断强化，中游应用持续突破，泛半导体制程领域业绩显著增长；光通信领域与多个客户建立合作关系；汽车领域激光雷达线光斑模组持续获得客户定点，微透镜阵列大灯等产品持续配合客户研发；医疗健康领域持续布局；未来前景可期。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

公司发布 2024年三季报， 盈利端逐季度环比减亏2024年前三季度，公司实现营业收入 35.46亿元，同比+24.05%，实现归母净利润-4.10亿元，同比亏损幅度扩大；单季度看，公司 2024Q3实现营业收入 15.19亿元，同比+30.80%，实现归母净利润-0.77亿元， 2024Q1、 Q2分别为-1.92、 -1.42亿元， Q3环比减亏。 公司加速智能化转型， 研发支出等快速增长， 短期内影响公司利润， 基于此， 我们小幅下调公司 2024-2026年业绩预测，预计 2024-2026年归母净利润-2.75/1.69/3.84亿元（2024-2026年原值 0.09/1.85/4.07亿元）， 对应EPS 分别为-2.29/1.40/3.20元/股， 2025-2026年对应当前股价的 PE 分别为58.5/25.7倍， 随公司技术产业化落地能力逐渐增强， 盈利端逐季度环比减亏，随下游合作客户进一步开拓，业绩修复可期， 维持“买入”评级。 盈利能力逐季度增强， 费用控制成效显现业绩拐点可期盈利能力方面， 2024年前三季度， 公司毛利率/净利率分别为 23.16%/-11.49%，同比-4.36pct/-6.58pct，其中公司 2024Q1-Q3单季度净利率分别为-21.57%、-12.52%、 -4.81%，盈利能力逐季度增强。 费用端， 2024年前三季度， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/7.83%/22.31%/-0.96%，同比+2.15pct/-0.25pct/-2.43pct/+1.83pct，整体期间费用率同比变动+1.30pct， 其中 2024Q3研发费用率同环比分别-7.54pct/-5.00pct， 随研发成果进一步转化， 公司业绩拐点可期。 新客户持续拓展， 城市 NOA 方案预计 2025年量产落地公司深度布局汽车智能化， 客户持续拓展。汽车电子方面， 公司智驾、车身等方向产品获得吉利、 Stellantis 等国内外主流整车厂客户新车型项目定点并逐步量产； 域融合产品不断推出， 中央计算平台产品首次量产并配套小鹏 Mona M03； AR-HUD 产品新增配套某主流车型并开始量产。 研发服务及解决方案方面， 公司的软件系列产品新开拓了小米、奇瑞等客户，此外也获得海外研发服务的新订单，订单金额有所提升。 此外公司顺应智驾产业发展， 产品品类不断丰富， 采用辉羲智能芯片的城市 NOA 方案预计将于 2025年搭载某知名整车厂量产落地。 风险提示： 下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

收入持续高增，维持“买入”评级公司 2024Q1-3实现收入 38.6亿元，同增28.5%，归母净利润 4.9亿元，同增 24.5%； 其中 2024Q3实现收入 14.0亿元，同增 26.2%，归母净利润 1.74亿元，同增 15.6%。 公司收入维持高增，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年实现收入 54.1、68.3、 82.7亿元，同比增长 31.5%、 26.2%、 21.1%，实现归母净利润 6.9、 8.8、11.7亿元，同增 35.6%、 28.0%、 32.8%，当前 PE 分别为 20.5、 16.0、 12.1倍，维持“买入”评级。 聚焦核心品类，收入维持快速增长收入端公司 2024Q3营业收入增长 26.2%。 公司产品端持续聚焦七大核心品类，其中大魔王、蛋皇品牌势能稳步提升，近期公司新设合资公司，开发肉禽制品和炒货坚果品类，扩展公司品类矩阵，布局远期成长。渠道端公司在零食量贩渠道持续热销，与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣构建战略合作；抖快等电商平台销售位居前列，山姆会员店导入蛋皇产品， KA 渠道主动调整，进行品牌输出， 公司全渠道发展战略持续推进。 毛利率受到产品渠道结构影响，净利润增长稳健毛利率方面，公司 2024Q3毛利率 30.6%，同比下降 2.3pct，主因产品和渠道结构变化所致，产品货折亦有影响。费用端，公司 2024Q3销售费用率同比提升0.3pct，小幅提升主因大魔王、蛋皇品牌广宣影响；管理费率同比下降 1.3pct，有较好改善。另外，政府补助对公司净利润亦有所贡献。公司 2024Q3实现归母净利润 1.7亿元，同比提升 15.6%，单季度净利率同比下降 1.1pct。 风险提示： 公司食品安全风险，公司采购原材料涨价风险，外部需求较弱影响产品动销风险。

新兴行业应用领域不断拓展，带动公司三季度业绩快速增长2024年前三季度，公司实现营业收入21.82亿元，同比+39.90%，实现归母净利润0.91亿元，同比+33.05%。随着端侧AI生态加速建立，公司高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对创新FWA产品采购规模扩大，带动公司三季度业绩快速增长。公司持续拓展智能模组和算力模组应用场景，业绩有望持续增长。基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润1.49/1.89/2.37亿元，对应EPS分别为0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为43.8/34.5/27.5倍，维持“买入”评级。 费用支出控制能力增强，盈利能力逐季改善2024Q3单季度，公司实现营业收入8.76亿元，同比+63.29%，实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+208.91%，实现大幅增长。盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为16.25%/4.15%，同比-3.00pct/-0.22pct，毛利率主要系毛利水平较低产品集中出货所致，同时2024Q1-Q3净利率分别为1.01%/3.69%/6.58%，净利率逐季改善。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.97%/2.04%/6.80%/0.92%，同比变动-0.75/-0.51/-3.20/+0.32pct，总体费用率同比-4.13pct，降本增效成果显著。海外业务快速增长，智能网联车业务收入占比持续提升公司海外业务快速增长，国内/国外营收分别为14.87/6.95亿元，同比+35.43%/+50.43%。公司深耕智能模组和算力模组方向，技术能力全面。 智能网联车方面，公司营收继续保持高速增长，收入占比持续提升，应用于智能座舱的5G智能模组持续大批量出货，此外采用高通车规级5G芯片设计的MA922系列模组也正在与国内Tier1厂商联合开发中。FWA方面，公司发布全球首款5G+Wi-Fi7双重高速网络布局的智能手持终端解决方案，同时在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。IoT方面，公司海外市场的定制化、智能化产品需求持续增长，国内客户需求重回增长轨道，有望进一步提振公司业绩。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

公司发布 2024年三季报， 业绩高增符合预期2024年前三季度， 公司实现总营收 68.41亿元，同比增长 42.62%；实现归母净利润 4.65亿元，同比增长 56.20%，经营性现金流同比增长 208.32%； 2024年第三季度，公司实现营收 26.48亿元，同比增长 37.25%；实现归母净利润 1.78亿元，同比增长 53.54%，实现扣非归母净利润 1.74亿元，同比增长 56.58%。 公司完美承接汽车智能化大潮下的客户需求，业绩实现持续快速增长。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润6.51/8.53/10.88亿元，对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股，对应当前股价的 PE 分别为 24.8/19.0/14.9倍， 维持“买入”评级。 公司各项业务良性发展， 业绩增长环比加速公司业务成长性优异， 收入端 2024年第三季度在上年基数较高的背景下依然保持高增长，利润端在上年高基数的背景下环比二季度增长加速， 公司 2024年前三季度归母净利润增速分别为 83.52%、 38.83%、 53.54%。业务端座舱域控持续放量， HUD 配套诸多车型出货量表现优异，此外屏产品等亦保持高增长。产品结构变化影响下，公司第三季度毛利率同比微降 0.82pct。费用端，公司规模效应和精益管理的作用持续显现， 2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.78/-0.11/-1.03/0.04pct， 有效支撑了利润的快速提升。 产品配套热销车型， 技术精进开拓海外未来可期公司产品配套诸多爆款车型，为长城魏牌蓝山、乐道 L60、极氪 7X、长安深蓝等多款车型提供 HUD 产品， 并不断拓展产品配套范围，提升价值量， 为长安深蓝 S05提供座舱域控、 AR-HUD 以及 50瓦大功率无线充电等产品。 此外公司积极探索新技术突破和海外市场发展， 域控领域公司持续配套高通、芯驰科技等公司最新产品，推出基于高通 8255的舱泊一体域控，开发基于高通 8775的舱驾融合中央计算单元产品， 推动域控融合大模型，提升人机交互体验。 HUD 产品探索光波导、可变焦技术，进一步提升产品投影面积以及精准度。此外公司已经陆续开始获取海外客户定点，并在海外布局产能建设，有望形成全球化竞争力。 风险提示： 汇率波动、 行业竞争激烈、 公司产品研发进度不及预期等。

公司发布2024年三季报，扣非归母净利润大幅增长2024年前三季度，公司实现营业收入411.35亿元，同比-0.42%，实现归母净利润9.41亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润9.41亿元，同比+40.25%；单季度看，2024Q3公司实现营业收入140.56亿元，同比-1.68%，实现归母净利润3.05亿元，同比+0.50%。2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%，公司业绩表现稳健展现强大韧性，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为16.3/12.2/10.0倍，维持“买入”评级。 汽车安全+汽车电子双轮驱动，盈利能力持续增强分业务看，2024年前三季度，公司汽车安全、汽车电子业务分别实现营收约284/127亿元，毛利率分别约为14.0%/19.2%，其中汽车安全业务毛利率同比+2.6pct，第三季度继续保持盈利强劲增长。公司总体毛利率/净利率分别为15.59%/3.07%，同比+1.64pct/+0.96pct，盈利能力持续增强。报告期内公司持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.41%/4.31%/1.53%，同比-0.09pct/-0.39pct/+0.09pct/-0.05pct，整体期间费用率同比变动-0.44pct，费用管控能力增强，提高业绩增长弹性。 新订单获取势头强劲，新业务品类不断拓展延伸公司新获订单能力强劲，2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，在手订单充沛，其中中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%，客户结构不断优化。智能驾驶领域，公司新获取UWB技术、前视一体机、车路云一体化等新兴业务，陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案。汽车安全领域，公司发布零重力座椅安全解决方案等创新产品。新能源领域，公司已推出基于高通芯片开发的无线充电系统，完成在保时捷车型上的研发。公司持续拓展业务品类，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

Q3营收同环比小幅增长， 汇兑浮亏/新车推广费用导致净利润小幅下滑公司发布 2024年三季报，实现营收 1422.5亿元，同比+19.04%；归母净利润 104.28亿元，同比+108.8%。 单 Q3实现营收 508.25亿元，同/环比+2.6%/4.7%， 归母净利润 33.50亿元，同/环比-7.8%/-13.0%，归母净利润下滑主要由于汇兑账面浮亏导致财务费用明显增长叠加魏牌蓝山和哈弗 H9上市带来较高的营销推广费用所致。 鉴于公司 Q3业绩小幅下滑、海外市场贸易壁垒等， 我们下调 2024-2026年业绩预测，预计 2024-2026年归母净利为 136.3(-8.0)/158.5(-8.9)/183.7(-14.3)亿元，当前股价对应 PE 为 17.1/14.7/12.7倍， 但鉴于公司坦克/魏品牌有望继续放量，智能化技术有望以差异化方案密集上车，看好长期发展， 维持“买入”评级。 高端品牌及海外业务持续放量， 单车均价再创新高公司 Q3销售新车 29.4万辆，环比+3.4%， 其中新能源车销量 7.9万辆，同环比分别+2.6%/8.1%，占比 26.9%， 同环比+4.5pct/1.2pct。 Q3单车均价创新高至 17.3万辆，同环比分别+2.9/0.2万元，主要系： (1)海外销量 12.3万辆，同环比+39.9%/12.9%，占比 41.7%，同环比+16.3pct/3.5pct； (2)高端品牌持续放量。 Q320万以上车型销量达 7.2万辆，同比增长 8.9%，其中坦克品牌销量同比增长 16.3%。 Hi4-z 进军泛越野市场+城市 NOA 开城加速+海外产能建设快， 未来发展可期10月 22日，长城发布全新四驱技术—Hi4-Z，主要针对初入越野圈层、以城市代步和户外铺装路面为主的用户，在省油、馈电性能等方面明显提升， 200公里的纯电续航能满足城市一周的出行需求。 因此，坦克凭借 Hi4-T 在强越野市场表现突出的背景下， Hi4-Z 有望增强其在泛越野的竞争力。 同时， 公司城市 NOA已在保定等 9座城市开启， 而 Coffee OS 车机 7-9月蝉联安兔兔车机跑分第一名，搭载上述功能的蓝山智驾版 9月销量达 6108台， 并且后续还有望以不同配置的方案搭载在魏牌以及坦克其他车型上。 此外，公司生态出海加速推进， 将继续布局现有盈利贡献较大的车型并推动更多产品出海， 且 Q3马来/印尼 CKD 项目投产，塞内加尔 KD/越南 CKD 项目签约，海外业务有望继续成为业绩重要增长点。 风险提示： 越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。

公司发布 2024年三季报， 业绩保持稳健增长2024年前三季度，公司实现营业收入 22.68亿元，同比增长 24.22%， 实现归母净利润 3.90亿元，同比增长 37.84%。 公司是国内高精度卫星导航定位领先企业，业绩有望持续稳健增长， 基于此， 我们维持公司 2024-2025年业绩预测并小幅上调公司 2026年业绩预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 5.95/7.59/9.51亿元（2024-2026年原值为 5.95/7.59/9.50亿元）， 对应 EPS 分别为 1.09/1.39/1.74元/股，对应当前股价 PE 分别为 34.1/26.7/21.3倍，维持“买入”评级。 规模效应不断凸显、 内部管理能力持续提升， 公司盈利能力持续增强2024年前三季度，公司单季度收入分别为 6.17/8.67/7.83亿元，同比增长 20.53%、24.57%、 26.90%， 营收实现持续高增长； 单季度归母净利润分别为 1.03/1.48/1.38亿元，同比增长 30.35%、 53.28%、 29.42%。 盈利能力方面， 公司 2024年前三季度毛利率与净利率为 59.18%/16.96%，同比+0.81pct/+1.83pct， 其中净利率连续三个季度增长， 盈利能力持续增强。 费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.04%/7.54%/16.86%/0.34%，同比变动-1.44pct/-0.65pct/+0.02pct/+0.02pct， 公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升， 费用管控能力逐步增强，整体期间费用率同比减少 2.05pct。 下游应用场景开拓成果显著，海外+低空经济+自动驾驶打开空间公司围绕高精度定位技术积极拓展行业应用， 在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕，塑造产品与品牌优势，下游应用场景拓展成果显现。 海外业务方面， 2024年上半年公司海外市场营收已经达到 4.45亿元，同比增长34.98%， 同时公司海外业务毛利率为 67.29%， 随海外市场开拓进入收获期，有望拉动公司业绩向上。 自动驾驶方面， 公司车规级组合导航产品获得多家车企定点，部分实现批量交付， 助力车企自动驾驶能力提高； 此外公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。 公司积极发展低空经济业务， 可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，打开成长空间。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

国内汽车座椅龙头，座椅业务放量+格拉默盈利修复可期公司是全球汽车座椅头枕细分龙头， 2019年收购商用车座椅龙头格拉默，成为Tier 1汽车座椅总成供应商。 得益于格拉默的赋能、 公司在研发领域的持续投入和客户的稳健拓展， 乘用车座椅订单充足并持续放量，规模效应将凸显，业绩确定性较强。此外， 随着美国 TMD 的出售（2024年利润端暂时承压）、 格拉默进入深度整合和钢材价格回落，格拉默利润有望得到修复，因此我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 0.63/8.11/12.99亿元，对应 EPS 分别为 0.05/0.64/1.03元/股，当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 237.8/18.5/11.5倍， 维持“买入”评级。 乘用车座椅千亿赛道，公司把握机遇成功实现破局汽车座椅为汽车单车价值量较大的零部件之一（ASP 超 4000元）， 而在安全性+舒适性+轻量化+智能化的四大趋势下，乘用车座椅市场规模仍可持续提升，预计 2027年全球/国内空间分别达 3379/1128亿元。竞争格局方面，乘用车座椅行业进入壁垒较高，主要被安道拓、李尔等外资企业垄断， 而我国自主供应商受益于电动智能化带来的国产替代机遇，凭借服务效率+成本优势+产品力通过新势力客户进入乘用车座椅赛道。 公司通过并购格拉默，获技术+品牌+客户资源赋能，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局。截至 2024H1，公司已累计获 18个订单，涵盖新势力、传统主机厂和高端合资品牌。 美国 TMD 出售、 降本增效措施持续推进，格拉默业绩有望持续上修 （1）剥离美国 TMD： 2024H1美国 TMD 净利润为-0.97亿元，为北美格拉默的主要亏损来源，近日公司成功出售 TMD LLC，预计短期对公司业绩造成亏损，长期将改善格拉默的盈利能力。 （2）积极降本增效： 公司对格拉默从采购、产能布局、管理运营、财务等方面积极推进降本增效措施， 2024Q2格拉默净利率同环比分别提升 1.18pcts/1.65pcts。随着格拉默整合进入“深水区”、原材料价格回落和海外市场的缓慢复苏，其盈利能力有望持续上修。 风险提示： 宏观经济波动、原材料价格波动、下游客户放量不及预期。

受益于多样化的新能源汽车产品线， 公司营收保持快速增长公司发布 2024年半年报， 2024年 H1实现营收 122.22亿元， 同比+33.42%；归母净利润 14.56亿元，同比+33.11%。其中 2024年 Q2公司实现营收 65.34亿元，同比增长 39.25%，环比增长 14.86%；归母净利润 8.11亿元，同比增长 25.94%，环比增长 25.63%。 公司克服经济起伏及行业波动， 充分受益在新能源汽车产业的广阔产品线等因素，销售收入与利润实现快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 30.30/39.54/49.24亿元，对应 EPS 分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应 2024-2026年的 PE 分别为 12.9/9.9/7.9倍，基于公司是平台型龙头，与头部整车厂保持紧密的合作关系，维持“买入”评级。 产能持续扩张叠加国际化进程加速， 助力公司长期发展公司根据新接订单情况， 继续实施产能布局与建设。 2024年 H1公司持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设。 公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。 欧洲市场开拓进展顺利，公司获得了宝马全球项目订单、 轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 产品平台化战略持续推进， 公司业务有望创造新增长点在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企 A 客户、 RIVIAN 等以及 FORD 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 风险提示： 重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

公司发布 2024半年报， Q2营收实现快速增长2024年上半年，公司实现营业收入 3.11亿元，同比增长 29.85%，实现归母净利润-0.28亿元，同比转亏；单季度看，公司 2024Q2实现营业收入 1.74亿元，同比增长 41.68%，实现归母净利润-0.12亿元，同比转亏。 公司下游光纤激光器市场竞争持续加剧， 短期业绩承压， 同时公司并购整合持续推进， 长期有望提升业绩，基于此，我们下调公司 2024-2025年并上调 2026年业绩预测，预计 2024-2026年归母净利润 0.47/1.39/2.89亿元（原值为 0.87/1.58/2.25亿元）， 对应 EPS 分别为 0.51/1.54/3.20元/股， 对应当前股价的 PE 分别为 90.5/30.3/14.5倍， 公司深耕光子产业链，上游技术强劲，中游业务积极拓展空间广阔， 维持“买入”评级。 三大中游业务实现良好增长， 盈利能力小幅承压分业务看，报告期内公司半导体激光器/激光光学元器件/汽车应用/泛半导体制程/ 医 疗 健 康 应 用 业 务 分 别 实 现 收 入 0.71/1.37/0.40/0.55/0.07亿 元 ， 同 比-31.64%/+38.31%/+316.62%/+189.39%/+394.34%，三大中游业务进展良好。 盈利端， 公司毛利率、净利率分别为 32.06%/-9.04%，同比-10.67pct/-20.03pct， 毛利率承压主要系应用于光纤激光器市场的产品毛利率下滑， 以及瑞士炬光正处于整合初期，部分业务毛利为负影响公司盈利能力，而其他产品毛利率基本保持稳定。 产品持续迭代优化， 公司成长未来可期公司核心技术及产品优势突出， 产品持续迭代。 半导体激光器方面， 公司新一代预制金锡氮化铝衬底材料通过部分客户的初步验证， 2024Q3开始发货； 激光光学元器件方面，公司微透镜产品取得光通信等领域新客户持续新订单； 汽车应用解决方案方面，公司汽车投影照明产品获得欧洲某汽车行业客户项目定点， 激光雷达线光斑发射模组预计 2024Q3完成方案定型并向头部客户交付样品； 泛半导体制程解决方案方面， 首套全新开发的碳化硅激光退火模块发货并验收，有望开拓新的市场应用。公司研究开发能力和技术竞争实力不断提升，能够满足更高的应用场景需求， 为公司的持续稳定发展提供充足动力。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

Q2业绩同环比高增， 坦克品牌/海外业务持续贡献盈利公司发布 2024年半年报，实现营收 914.29亿元，同比+30.67%；归母净利润 70.79亿元，同比+419.99%。 单 Q2实现营收 485.69亿元，同/环比+18.66%/13.32%，归母净利润 38.51亿元，同/环比+224.40%/19.30%。 我们上调 2024-2026年业绩预测，预计 2024-2026年归母净利为 144.3(+13.6)/167.4(+11.3)/198.0(+15.7)亿元，当前股价对应的 PE 为 13.2/11.4/9.6倍， 鉴于公司坦克品牌、 海外业务持续放量、智能化领域取得重大突破，看好长期发展， 维持公司“买入”评级。 高端品牌坦克及海外业务持续放量， 盈利能力明显增强公司 Q2销售新车 28.4万辆，环比+3.3%，系坦克及海外销量明显增长推动： (1)Q2坦克品牌销售 6.7万辆，同环比+96.0%/35.9%，占比 23.5%，同环比+12.1pct/5.6pct，推动新能源车销量占比同环比+3.9pct/4.2pct 至 25.7%； (2)海外销量 10.9万辆，同环比+51.1%/17.2%，占比 38.2%，同环比+14.2pct/4.5pct； 2024H1海外业务营收占比 40.2%，同比+10.7pct。同时，坦克品牌几乎不受终端降价潮影响，叠加海外业务强盈利能力，推动公司 Q2单车均价同环比+3.4/1.5万元至 17.1万元、单车净利同环比+1.0/0.2万元至 1.4万元，毛利率同环比+5.0pct/0.4pct 至 7.9%。 智能化明显突破推动产品力大幅提升， 生态出海扎实推进公司发力智能化，其中智驾方面， Coffee Piot 以端到端智驾大模型 SEE 以及1.64EFLOPS 的九州超算中心为支撑，实现城市 NOA 功能落地，而智舱方面，Coffee OS 达到骁龙 8295车机的行业领先水平， 搭载上述功能的蓝山智驾版上市24小时大定达 8571台，并且还与华为就 HiCar 展开合作。同时，公司坚持生态出海， 推动“产能本地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化”， 在海外170多个国家拥有超 1300家销售渠道，且年产 10万辆巴西工厂年内有望投产，海外业务有望继续业绩重要增长点。此外，坦克品牌持续保持硬派越野销量第一，坦克 800等新车型有望巩固其优势地位；哈弗 H9等新车也有望贡献销量增量。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

受行业市场低迷影响， 2024年 H1公司营收小幅下滑公司发布 2024年半年报， 2024年 H1实现营收 21.07亿元，同比下降 5.15%；归母净利润 1.97亿元，同比下降 11.10%。其中 2024年 Q2实现营收 11.00亿元，同比下降 4.55%， 环比增长 9.20%；归母净利润 1.10亿元，同比增长 2.55%，环比增长 26.33%。 尽管行业市场持续处于景气度低谷，公司业务基础扎实，经营稳健，受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势，公司仍然保持了较好的盈利能力。未来随着行业市场渠道库存自然去化，以及行业景气度的逐渐修复，公司或将迎来新一轮增长。 我们维持此前的盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.22/8.84/10.04亿元，对应 EPS 分别为 1.50/1.84/2.08元/股，当前股价对应 2024-2026年的 PE 分别为 29.4/24.0/21.2倍，维持“买入”评级。 持续进行核心业务研发，助力公司高质量发展公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司综合竞争力的不断提升。 2024年H1公司进行了不同种类和容量的 SRAM 产品的研发，并对部分产品进行了客户送样； 进行了各类不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型 LED 驱动芯片的研发和投片等工作，并推出低功耗矩阵 LED 驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压 LED 驱动芯片等不同电压、多路驱动的 LED驱动芯片等多款产品； 继续进行面向汽车应用的 LIN、 CAN、 GreenPHY、 G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中 GreenPHY 首款产品已可量产。 积极进行客户开拓及市场推广，提供发展新动力在安防监控市场，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，公司加大对 T23的产品推广并规划了更具性价比优势的 T32产品，以满足市场新的需求点；在汽车、工业、医疗等行业市场公司积极进行产品推广，加大 DDR4和 LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入； 在 Flash 产品市场，公司加强 Flash 产品在各领域的推广，并持续向客户进行送样，推动客户进行产品的评估和设计导入。 风险提示： 下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。