工业 X 射线智能检测设备龙头，打破微焦点 X 射线源海外垄断公司深耕工业 X 射线检测领域，可提供覆盖 X 射线检测设备与 X 射线源的全产业链解决方案。 X 射线检测设备方面，公司是国内工业 X 射线检测设备龙头，在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物检测等四大高景气下游均有业务布局。 X 射线源方面，公司自研国内首款封闭式热阴极微焦点X 射线源打破海外垄断，并已实现 90/110/120/130kV 封闭式热阴极微焦点射线源的量产。在下游需求持续高增和行业国产替代加速的驱动下，公司 X 射线检测设备业务有望实现量价齐升， X 射线源业务有望成为新增长点。 我们维持预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.52/2.79/4.53亿元，对应 EPS 为 1.91/3.52/5.71元/股，当前股价对应的 PE 分别为 58.4/31.7/19.5倍， 维持 “买入”评级。 X 射线检测设备：在多个高景气下游取得国内领先，有望实现量价齐升集成电路及电子制造方面， 公司以约 6%的市场份额实现国内领先， 2D 检测设备已交付至宏微科技、斯达半导体、立讯精密等客户， VISION 系列 3D/CT 智能检测装备也已成功交付至国内高端消费电子领域领先企业。新能源电池方面，公司以约 14%的市场份额排名第二， 主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等知名新能源电池客户。铸件焊件及材料领域，公司以约 5%的市占率位居国内第一梯队， 一体化压铸车架 X 射线检测设备已成功交付特斯拉。未来 X 射线检测设备业务将在下游需求增长、公司市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破的驱动下实现量价齐升，并通过提高 X 射线源的自供比例实现盈利能力提升。 X 射线源： 自研微焦点 X 射线源打破海外垄断，有望成为新增长点公司已完成 90/110/120/130kV 系列化封闭式热阴极微焦点射线源的量产，在 X射线源的材料、工艺、设备、团队等方面实现完全自主可控， 产品性能参数与海外竞品相当，成功打破了国外厂商的长期垄断。 未来单独外售 X 射线源业务有望随着新增产能的逐步释放以及客户验证的逐渐通过成为公司的新增长点。 风险提示： 下游需求不及预期；射线源产能释放不及预期；行业竞争加剧。

发布2023年股权激励草案，长期增长趋势明确 公司于2023年3月8日发布长期股权激励（草案），股份总计不超过490万股，占股本总额的1.18%。目标对象不超过575人，占2021年底公司全部职工人数的42.1%，主要为公司管理层和核心技术人员。购买价格为37.04元/股，以公司2020年-2021年营业收入均值和毛利润均值为业绩基数，对营业收入和毛利润累计值的平均值定比业绩基数的增长率进行考核，考核要求2023-2026年度营业收入和毛利润增长率分别达到73%/90%/103%/115%和62%/78%/90/101%。公司发布长期激励计划，有助于促进业务持续向上发展。受终端消费电子需求不振影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至7.29（-2.46）/8.91（-4.7）/10.81（-8.08）亿元，对应EPS 分别为1.77（-0.60）/ 2.17（-1.14）/ 2.63（-1.97）元/股，对应当前股价PE分别为31.5/25.8/21.3倍。公司积极应对外部宏观环境的不利影响，营收增长有望保持足够韧性，维持“买入”评级。 积极应对宏观不利影响，营收保持韧性 根据业绩快报，公司2022年实现营业收入55.46亿元，同比增长16.09%；扣非归母净利润6.67亿元，同比减少6.90%。公司积极应对不利的外部环境，依托长期积累的优势产品线和优质客户群，保持了总体经营的韧性。另一方面公司提前应对，确保客户供应不受影响，保持了供应链的韧性。同时公司继续保持研发的高投入，积极拓展新的优势产品线。通过前述应对措施，公司一定程度降低了国内外不利因素的影响。 期待消费市场复苏，汽车芯片有望贡献业绩增量 2022年全球宏观经济受多重不利因素影响，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，公司机顶盒和AI芯片等产品市场景气度下降。展望2023年，公司新一代WiFi6芯片和汽车有望在2023年贡献业绩增量。公司车载信息娱乐系统芯片已通过海外Tier1定点宝马、林肯、Jeep等高端车型；国内也已定点多家传统车企和新势力，有望在新车型上市后快速放量。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

Q3单季度业绩较好，伴随疫情影响逐渐消弭业绩有望延续向好态势公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入5.02亿元，同比增长22.97%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降2.66%。 其中，2022年第三季度单季度实现营业收入2.14亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长66.22%。受2022年上半年苏州、上海两地新冠疫情影响，公司部分产品交付延后至第三季度。伴随疫情影响逐渐消弭，公司营收和利润将延续向好趋势，因此我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为1.28/1.87/2.50亿元，对应EPS分别为0.49/0.72/0.96元/股，当前股价对应的PE分别为45.1/30.9/23.1倍，维持“买入”评级。l汽车电子领域业务进展顺利，新行业应用拓展不断实现突破在汽车电子领域，公司业务开展顺利，已为部分业内知名企业或其代工厂提供2D/3D机器视觉检测设备。 在新行业应用拓展方面，公司重点布局MiniLED和半导体两大业务板块，并不断积极投入研发以优化、拓展相关系列产品。在MiniLED领域，公司MiniLEDAOI可实现MiniLED背光工艺流程及MiniLED直显生产过程中多个工序环节的产品外观缺陷检测，并已在部分行业标杆客户中批量使用；在半导体领域，公司自主研发的半导体行业AOI可用于晶圆的外观缺陷检测及半导体封装制程中产品的外观缺陷检测，且部分型号产品已交付客户。l拟向实控人杨勇先生发行股票，进一步聚焦主营业务提升市占率据公司2022年10月26日公告，拟向实控人杨勇先生发行股票，发行价格为14.80元/股，发行数量不超过33,783,783股（含本数），未超过发行前公司总股本的30%，发行股票募集资金不超过人民币5亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。通过向特定对象发行股票募集资金，能够为公司主营业务的持续增长提供资金支持，有利于公司把握行业发展机会，提升市场占有率并巩固行业地位；为公司新产品研发持续提供资金支持，增强可持续发展能力。l风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

业绩符合预期，盈利能力有待环比改善公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入11.01亿元，同比+；归母净利润1.34亿元，同比-；扣非归母净利润1.38亿元，同比+36.30%。其中Q3单季度收入同比+9.77%至4.15亿元，归母净利润同比+8.96%至0.16亿元，扣非归母净利润同比+3.21%至0.45亿元。 开店提速与团餐高增带动收入增长，团餐客户开拓、新建南京工厂的折旧、提薪增加导致盈利能力略有下降，Q3扣非后净利率降至10.81%。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别为2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为31.3/21.8/18.2倍，维持“买入”评级。 开店提速、团餐高增带动收入稳增，锁价控本、产品结构优化促进利润释放公司在团餐端开拓连锁餐饮、连锁便利店等新渠道，在门店端通过开店提速、外卖统管业务、上新中晚餐品类等举措促使加盟收入稳健恢复，拉动整体收入持续增长。门店端，全年千店目标下公司开店环比提速，Q3华东/华南/华北/华中分别净增门店32/30/17/29家，Q3/Q2分别净增108/74家，开店提速带动C端收入稳增。团餐端，Q3团餐业务实现收入0.68亿元，同比+24.45%，团餐业务高增带动高毛利率面点类产品占比提升，Q3面点类/馅料类/外购食品类收入占比分别为40.35%/25.59%/24.57%，同比变动+6.61/-1.41/-5.08pct。产品结构优化叠加公司锁定全年低价猪肉，Q3毛利率同比上升1.70pct至26.24%。内耕外拓加速全国化扩张，新建产能有望增强业绩弹性公司在疫情反复扰动下坚定全国化扩张信心，10月设立广东巴比食品全资子公司，有望提高在华南地区的产品交付能力和市占率。同时，武汉一期工厂的开工有望缓解华中供应链紧张状况，南京一期工厂的投产将持续拓宽门店销售半径，公司将在巩固华东主力区域的基础上加速渗透安徽、苏北等增量市场。未来随着新建产能释放与门店销售放量摊薄费用压力，公司盈利能力有望实现环比改善。风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅上涨。

公司发布2022年三季报，业绩保持强势增长 公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现收入40.08亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长28.28%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长40.71%。单季度看，2022年Q3实现收入15.23亿元，同比增长40.99%；归母净利润1.04亿元，同比增长46.23%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长57.83%，业绩表现优异。伴随公司持续推进产品迭代升级和订单开拓落地，我们持续看好公司前景。我们维持预计2022-2024归母净利润分别为4.14/6.00/8.31亿元，对应EPS 分别为0.87/1.26/1.75元/股，对应当前股价的PE分别为41.1/28.3/20.5倍，维持“买入”评级。 毛利率稳健，费用控制良好，研发投入加大 尽管面临外部环境波动等风险，公司产品毛利率仍维持了较稳健的表现，2022年前三季度单季度毛利率分别为21.98%、21.07%、22.68%，同比微降1.03/1.33/0.79pct。费用方面随着规模效应的显现销售和管理费用率显著下降，研发投入力度加大，2022年第三季度销售/管理/研发费用率分别为4.05%、2.75%、8.71%，同比变动-1.33/-0.65/+0.39pct。前三季度净利率达到6.66%，同比增长0.01pct，维持稳健态势。 智能化+轻量化双轮驱动，HUD域控制器推动公司迈入发展快车道 华阳集团是国内汽车电子领域的领先企业，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的完善产品线，同时拥有智能制造、光学精密零部件生产等优异的产品落地和量产能力。公司智能中控、HUD 产品配套长城、长安等优质客户，推出双焦面产品已经获得定点，斜投影产品已经向市场推广，同时与华为合作的LCOS项目持续推进研发，2022年9月15日与深圳珑璟光电达成协议，共同推进光波导技术在AR-HUD中的应用，有望进一步加强公司在HUD领域竞争力。此外公司精密压铸顺应汽车轻量化趋势，配套比亚迪、博世等客户持续拓展规模。同时新布局座舱域控制器、车载功放等板块，打开市场空间，向汽车零部件龙头迈进。 风险提示：研发进展不及预期、下游需求增速不及预期、疫情反复。

公司发布三季度报告，外部因素致业绩短期波动公司发布2022年三季报，前三季度实现收入3.17亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长22.66%；实现扣非净利润0.33亿元，同比下降38.66%。2022年第三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为0.67亿元、0.36亿元、-0.06亿元，同比变动-47.53%、+19.39%、-129.03%。 受疫情反复等不利因素影响，行业普遍承压，下游锐科激光等公司三季度业绩下滑，公司三季度业绩亦受拖累。我们下调公司业绩预期，预计公司2022-2024年归母净利润1.52（-0.34）/2.45（-0.46）/3.87（-0.40）亿元，对应EPS分别为1.12/1.81/2.85元/股，对应当前股价的PE分别为123.7/76.6/48.5倍，鉴于公司的技术壁垒和卡位优势，以及远期激光芯片的广阔发展前景，仍维持“买入”评级。 内生竞争力不断增强，加大研发费用，增强费用控制能力外部需求影响之外，公司内生竞争力不断增强。报告期内公司的新产能不断释放，良率提升，规模效应得以显现。2022年Q1-Q3公司单季度毛利率分别为50.19%、56.05%、53.70%，除第一季度同比下降0.12个百分点外，其余两个季度分别同比提升1.33和1.95个百分点。费用端，2022年前三季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为6.38%、7.04%、25.25%、-0.39%，同比变动-1.44/2.49/7.65/-0.87，公司加大研发投入，高功率芯片模块方向之外，还积极发力VCSEL系列在新产品中的应用，为后续的持续发展打下坚实基础。 IDM模式铸就高壁垒，激光雷达、消费电子等市场拓展助力公司腾飞公司依托IDM模式构建激光芯片生产体系，核心技术覆盖器件设计和外延生长、FAB晶圆工艺、腔面钝化处理、高亮度合束及光纤耦合技术等。目前已经建成3寸、6寸半导体激光芯片量产线具备各类以砷化镓和磷化铟为衬底的半导体激光芯片制造能力。高功率半导体激光芯片领域持续推进国产替代，同时发力激光雷达、光通信、医美等领域的前瞻布局。随着汽车智能化的推进，激光雷达上车大势所趋，公司作为核心芯片供应商，有望充分受益激光雷达行业红利。 风险提示：下游需求不及预期、研发进度不及预期、市场竞争激烈。

转型阵痛仍在，Q3业绩实现扭亏公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入53.33亿元，同比-24.57%；归母净利润0.93亿元，同比-78.86%。其中Q3单季度实现营收12.19亿元，同比-32.63%；归母净利润0.11亿元，同比-87.43%。公司主动缩减SKU、关闭低效门店、缩减线上费用投放，Q3实现业绩扭亏为盈。公司仍处于战略调整期，我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至1.71（-1.62）/3.13（-2.74）/4.12（-2.85）亿元，对应EPS分别为0.43（-0.40）/0.78（-0.68）/1.03（-0.71）元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为42.0/23.0/17.4倍。考虑转型战略起效尚需时间，目前估值性价比已凸显，我们维持“买入”评级。聚焦坚果单品、主动降本增效，盈利能力有所改善公司通过聚焦坚果大单品、缩减长尾SKU、主动关停经营情况欠佳的门店，提升供应链效率，推动Q3毛利率较Q2环比提升3.76pct至26.51%。同时在传统电商渠道销售疲软的背景下，公司通过缩减线上费用投放，集中资源和费用投入到坚果大单品上，推动Q3销售费用率较Q2环比下降5.60pct至20.70%。毛利率回升叠加销售费用率下降，推动公司净利润显著回升至0.93%，实现扭亏。展望全年，在旺季的需求驱动以及公司强成本管控下，Q4盈利能力有望持续回升。 产能扩张与渠道下沉并进，静待转型效应显现公司在转型阵痛期主动求变，率先推进“每日坚果示范工厂打造、分销全域布局、线下门店优化、事业部制改革”四大变革举措。公司着力延伸自主供应链，每日坚果示范工厂于2022年4月开工建设，目前共计六条产线36套设备已全部投产，夏威夷果、碧根果示范工厂两条产线将于2022年底投产，有望提升产品力的同时进一步降本增效。同时，公司渠道端持续推进新分销业务，升级研发针对流通批市及县乡下沉市场的2022款经销专供系列38款产品，累计与885家经销商伙伴建立品牌授权经销合作关系。公司坚定战略转型信心，全力备战年货节销售旺季，经销专供品已初步开发完成，未来产能扩张与渠道下沉带来的规模效应可期。风险提示：线上竞争加剧；线下分销业务拓展不及预期；疫情反复等。

转型红利逐步兑现，Q3业绩延续高增公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入19.70亿元，同比+21.01%；归母净利润2.19亿元，同比+182.85%。其中Q3单季度收入同比增长34.73%至7.60亿元，归母净利润同比增长213.19%至0.90亿元，业绩接近预告上限。公司自2021Q2转型后，多品类多品牌全渠道全产业链战略有序推进，在三季度精简KA费用提升费效，业绩延续高增的同时盈利能力企稳，22Q3净利率同比+6.7pct至11.80%。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.01/4.09/5.85亿元，对应EPS分别为2.34/3.18/4.54元/股，当前股价对应PE分别为39.4/29.0/20.3倍，维持“买入”评级。l供应链提效叠加规模效应对冲成本上行，盈利能力持续提升公司通过战略聚焦五大核心品类，提升供应链效率，推动产品性价比持续提升，从而驱动了收入的持续增长。 渠道上，公司走全渠道均衡发展战略，在商超客流下滑的背景下，通过“零食很忙”等零食专卖店进行渠道下沉，进一步体现了公司产品高性价比的优势，带来了可观的增量。三季度各项原材料成本有所上行，同时物流和配送费用计入成本导致公司2022Q3毛利率同比下降3.95pct至34.52%。公司同时调整了营销策略，商超费用投入有所减少，经销比例提升，推动公司三季度净利率持续保持回升趋势。l产品、渠道、管理多维发力，全年收入业绩目标有望达成公司战略转型有序推进，产品渠道矩阵日趋完善，管理考核激励到位。产品方面，公司今年新推9.9元性价比量贩装、2元流通装等规格的产品，满足不同消费场景需求。 管理方面公司新聘负责人力资源的副总，团队的组织建设能力持续加强。渠道方面，公司加速渠道下沉，预计零食连锁、直播电商、社区团购将持续贡献收入增量。战略聚焦五大核心品类后，公司产品力和性价比优势持续提升，在全渠道布局和渠道下沉的推动下，我们预计公司全年收入业绩目标有望顺利达成。l风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。

2022 年前三季度归母净利润同比增长28.34%，整体业绩符合预期 公司发布2022年Q3业绩报告，2022 年前三季度实现营业收入9.10亿元，同比增长41.44%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长28.34%，剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.01 亿元，同比增长38.22%。其中，2022 Q3实现收入3.09亿元，同比增长22.97%，归母净利润0.84亿元，同比增长12.76%，整体业绩符合预期。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为3.89/4.92/6.15亿元，对应EPS分别为3.19/4.03/5.04元/股，当前股价对应的PE分别为43.7/34.6/27.6倍，维持“买入”评级。 收入结构改变一定程度影响盈利能力，Q3利润增速主要受股份支付影响 毛利率来看，公司2022年前三季度的毛利率为67.07%，同比提升0.65pct，其中Q3毛利率为65.27%，同比提升0.66 pct，环比下降4.23pct，主要原因为公司新能源业务的毛利率低于3C业务，Q3新能源领域收入相比3C进一步加速放量，尽管新能源领域的毛利率水平已经开始逐步回升，但整体营收结构的变化依旧给公司盈利能力带来一定程度影响。净利率来看，公司2022年前三季度的净利率为30.73%，其中Q3净利率为27.47%，同比下降2.47 pct，主要原因为销售费用和研发费用有所增加。如果剔除股份支付影响，2022Q3 公司归母净利润同比增长21.97%，与2021年同期增速基本持平，即期的股份支付也有利公司长远发展。 产品矩阵不断完善，公司较强管理能力将不断彰显长期价值 硬件方面，公司补充和完善了工业相机、工业用读码、3D 激光传感器等产品；软件方面，公司持续升级现有SCI系列视觉处理分析软件，重点开发3D 重构及分析模块。此外，由于机器视觉的可选择下游领域具有多样性，以及新领域开拓具有人员依赖性，因此，较强的公司管理能力对于机器视觉企业而言至关重要。无论是从费用管控能力，还是下游领域的提前布局，公司均走在行业前列，我们认为长期来看，公司在管理方面的软实力将不断彰显价值。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险

国内OLED有机发光材料领航企业，发展不断提速公司是OLED有机发光材料国产领航供应商，主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售。公司RedPrime材料率先打破国外专利垄断，实现国产替代，为国内主要的OLED面板厂商京东方、华星光电、和辉光电等客户进行OLED终端材料的批量供货；GreenHost材料已完成小批量订单交付；另有RedHost、GreenPrime、BluePrime等OLED有机发光材料在客户端进行验证。考虑面板厂商在OLED产能建设方面持续加大投入，公司深度绑定京东方、华星光电等大客户，有望直接受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.77/2.79/3.70亿元，对应EPS为0.44、0.69、0.92元/股，当前股价对应的PE分别为44.1/28.0/21.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l下游显示面板行业产能释放，OLED材料市场空间广阔由于国外OLED有机材料企业起步较早，大部分专利被欧美日韩的企业所控制并形成相应材料的专利保护，限制了其他厂商进入面板厂商的供应链体系，OLED终端材料国产化程度较低。 随着国内面板产线快速发展带动上游材料产业，出现了一批国内厂商突破海外专利技术壁垒，实现了中间体和终端材料的量产并成功打进相应供应链。根据DSCC的预测，2019年全球OLED有机材料的市场规模达到9.3亿美元，预计至2023年将增长至21.8亿美元，未来OLED有机材料市场规模有望快速增长。l专利领先+一体化能力铸就护城河，产能扩张+新客户拓展打开成长空间公司以雄厚的研发实力实现了OLED终端材料专利产品从0到1的突破，成功修复了我国在“中间体-终端材料-面板”核心产业链中的技术断层。公司已有和潜在客户基本覆盖了国内主要的OLED显示面板厂商，客户资源丰富，订单数量充足。 近年来，京东方、华星光电等面板厂商纷纷投入巨资建设OLED生产线，国内OLED产能有望进入快速释放期。 公司募投项目预计投资10.2亿元夯实并丰富现有业务及产品线，在下游OLED面板厂商产能快速扩张的同时，使公司产能与下游客户增长的需求相匹配。l风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。

公司发布2022三季报，业绩增长符合预期 2022年前三季度，公司实现营业收入87.5亿元，同比增长285.7%；实现归母净利润8.3亿元，同比增长368.8%，业绩快速增长。公司销售净利率为10.2%，同比上升1.7pct，盈利能力有望提升。考虑到硅片和组件业务逐步放量，我们上调公司2022-2023年归母净利润为13.20(+140%)和18.08(+129%)亿元，并新增预计2024年归母净利润为24.36亿元，对应EPS分别为0.71(+109%)/0.97(+102%)/1.30元/股，当前股价对应的PE分别为24.0/17.5/13.0倍，维持“买入”评级。 全资子公司签订重大采购合同，提前保障公司单晶硅片原材料稳定供应 公司于2021年开始布局大尺寸单晶硅片业务，伴随项目建设不断推进，在2022年底将形成40GW+产能的投产条件，在手订单充足。据公司公告，公司全资子公司双良硅材料（包头）有限公司与新疆大全新能源股份有限公司、内蒙古大全新能源有限公司签订了《多晶硅采购供应合同》，预计2022-2027年将采购多晶硅料共15.5万吨（预计采购金额约为470.6亿元），以提前保障公司硅片业务原材料的稳定供应，确保公司已签订大尺寸单晶硅片销售长单在未来如期交付。 公司预通过可转债进行融资，募资主要用于40GW单晶硅二期项目(20GW) 单晶硅行业正处于大尺寸与小尺寸、N型硅片与P型硅片新旧产能更替期，在先进产能的基础上进一步扩大产能、发挥规模优势显得尤其重要。2022年10月13日，公司发布《公开发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金不超过人民币26亿元。此次募集资金主要用于40GW单晶硅二期项目（20GW），拟投入资金18.6亿元，剩余7.4亿元用于补充流动资金。此项目建设周期预计为1.5年，旨在延续公司在40GW单晶硅一期项目（20GW）上积累的生产技术和经营管理经验，进一步扩大公司大尺寸单晶硅生产规模，发挥规模化效应，推动公司完成从专业设备制造商到零碳绿色能源解决方案提供商的战略转型。 风险提示：新产品研发推广不及预期的风险；原材料和价格波动的风险；宏观经济和政策变化的风险。

公司发布2022年前三季度业绩预告，业绩表现优异 公司发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度实现收入约357亿元，同比增长约5%；实现归母净利润约1.15-1.30亿元，同比增长约534%-617%；实现扣非净利润约2.15-2.30亿元，同比增长约97%-111%。公司业绩继2022年二季报之后再次交出优质答卷，得益于全球汽车供应链向好以及公司强有力的降本提效措施的推进，未来业绩有望持续回暖，看好公司发展前景。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润4.61/10.17/14.14亿元，对应EPS 分别为0.34/0.74/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为39.3/17.8/12.8倍，维持“买入”评级。 业绩全面修复，自二季度拐点以来加速向好 尽管年初以来行业出现疫情反复、俄乌冲突、原材料价格和运输成本上涨等诸多负面因素，但公司积极采取措施，优化全球供应链体系，降低制造成本，控制各项费用，调整资源配置提高生产效率，与主流客户持续协商共同应对外部环境不利变化，并取得大力支持。2022年第三季度公司业绩进一步加速向好，预计实现收入约128亿元，同比增长约22%，实现归母净利润约2.20-2.35亿元，相比2021年第三季度-2.51亿元全面转正，若以中位数计算，2022年Q1-Q3公司单季度净利润分别为-1.58/0.52/2.28亿元，发展态势良好。分业务来看，2022年第三季度预计汽车电子业务实现收入约41亿元，同比增长约31%，汽车安全业务实现收入约87亿元，同比增长约18%，并实现扭亏为盈。 安全业务企稳回升，汽车电子快速成长 2022年以来公司订单获取保持强劲增长，新能源汽车领域增长突出，新业务订单占比超过50%。公司客户遍布全球，安全业务享有较高市占率，随着上游原材料以及运输价格企稳，以及业务整合的有序推进业绩有望持续释放。汽车电子业务全面布局智能座舱、自动驾驶和电动化，获得英伟达Qrin平台域控订单，切入激光雷达、5G+C-V2X等业务板块，并获得800V高压管理系统订单，布局新能源汽车充电升压模块等产品，有望进一步巩固龙头地位并推动业绩腾飞。 风险提示：宏观环境恶化、行业需求不及预期、业务整合不及预期。

华阳多媒体与珑璟光电签署合作协议推进光波导AR-HUD布局 9月15日华阳集团旗下全资子公司华阳多媒体与深圳珑璟光电在惠州举行了光波导AR-HUD技术开发战略合作协议签约仪式，双方将携手加速光波导技术在车载抬头显示领域的应用，促进光波导技术与AR-HUD市场的深度融合，优化光波导AR-HUD行业生态体系，致力为全球汽车制造商提供更具竞争力的光波导AR-HUD产品。此次签约意味着公司在新一代AR-HUD技术的布局上持续推进，有望进一步强化领先地位。我们维持预计公司2022-2024归母净利润分别为4.14/6.00/8.31亿元，对应EPS 分别为0.87/1.26/1.75元/股，对应当前股价的PE分别为52.6/36.3/26.2倍，维持“买入”评级。 强强联合共推合作，引领HUD技术变革 珑璟光电于2014年成立，布局阵列光波导和衍射光波导两大技术路线，可制备小体积、高透过率、高成像质量的光波导产品。目前积累了优异的生产工艺能力，据珑璟光电官网显示，公司当前生产良率超70%，自建的深汕工厂满产产能可达100万片/年。华阳集团是国内HUD领域的领军，具备TFT-LCD、DLP等多种显示路线的HUD产品，引领行业创新变革，推出双焦面产品已经获得定点，斜投影产品已经向市场推广，同时与华为合作推进LCOS技术的研发。HUD作为人机交互新接口，产品持续迭代升级，光波导技术有望解决HUD显示面积和模组体积同步提升的桎梏，带来行业变革。华阳集团和珑璟光电的合作将进一步增强公司在HUD领域的技术领先优势，助力公司迈向新篇章。 加大研发储备厚积薄发，公司业绩有望迈入快车道 华阳集团是国内汽车电子领域的领先企业，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的完善产品线，同时拥有智能制造、光学精密零部件生产等优异的产品落地和量产能力。公司智能中控、HUD产品配套长城、长安等优质客户，实现业绩快速成长；精密压铸顺应汽车轻量化趋势，配套比亚迪、博世等客户持续拓展规模；此外新布局座舱域控制器、车载功放等板块，打开市场空间，向龙头迈进。 风险提示：研发进展不及预期、行业竞争激烈、疫情反复。

2022 H1扣非净利润同比增长116.68%，业绩符合预期 公司发布2022年半年度业绩报告，2022 H1实现营业收入19.55亿元，同比增长81.94%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%，扣非净利润2.24亿元，同比增长116.68%。其中，2022 Q2实现收入11.58亿元，同比增长51.89%，归母净利润1.48亿元，同比增长98.06%，扣非净利润1.37亿元，同比增长140.93%，整体业绩符合预期。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为6.43/12.73/17.67亿元，对应EPS分别为1.59/3.14/4.37元/股，当前股价对应的PE分别为39.04/19.77/14.21倍，维持“买入”评级。 在手订单较为饱满，盈利能力稳步回升 公司2022年H1合同负债金额为12.34亿元，同比增长87.32%，在手订单保持饱满，且2022年以来下游动力电池企业相继上调2025年产能扩产规划目标，公司来自动力电池领域的订单有望继续保持高增态势；盈利能力方面，公司2022H1毛利率为30.68%，同比提升2.28 pct，2022H1净利率为12.34%，同比提升0.57 pct，伴随公司来自海外的高毛利订单占比持续提升和国内市场竞争环境不断改善，预计公司整体毛利率和净利率未来将处于持续回升期。 海外市场扩产放量在即，公司深度绑定海外扩产主力直接受益 2022 H1公司中标SK On匈牙利和盐城项目，合计7.31亿元人民币，公司2019-2021年间来自SK On的收入分别为0.80、1.10和0.94亿元，2022年来自SK的订单显著放量。SK美国地区2025年规划产能约150GWh，LG在美国地区2025年的规划产能约250 GWh。根据GGII数据，截至2022H1全球各家电池厂在北美地区规划产能约620GWh，LG与SK在美国合计规划产能约400GWh，占比64%。同时，LG与SK在欧洲地区2025年的产能扩产规划目标合计为150GWh，海外动力电池市场扩产在即，公司作为锂电后道设备龙头，与LG和SK深度绑定，有望受益于海外扩产和设备出海浪潮，迎来高速发展机遇。 风险提示：疫情影响超预期风险；订单不及预期风险；行业竞争加剧风险。

疫情冲击下二季度业绩逆势增长，2022年全年盈利能力有望得到改善 公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入48.95亿元，同比+10.7%；实现归母净利润1.93亿元，同比+0.7%；实现扣非净利润1.28亿元，同比-17.2%。其中Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润19.5/1.0/0.7亿元，同比+5.7%/+11.5%/+2.4%。公司2022年以来深耕儿童零食等细分市场需求，线下聚焦单店提升并稳步推进全国化布局，线上精细化用户运营并持续开拓新兴渠道，叠加团购及流通渠道的放量，最终在疫情反复的二季度实现逆势增长。但受物流成本上行和部分原材料价格上涨影响，公司盈利能力短期承压，Q2毛利率同比下降3.7pct。随着公司继续推进全渠道均衡布局、品类创新多点开花以及持续优化费用投放，2022年全年盈利能力有望得到明显改善。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别为3.21/4.63/6.04亿元，对应EPS分别为0.80/1.16/1.51元，当前股价对应2022-2024年的PE 分别为32.8/22.8/17.4倍，维持“买入”评级。 门店全国化布局稳步推进，团购及流通渠道快速兴起，全渠道布局成效显著 门店渠道方面，公司进一步加密华南、西南及华中市场，考虑闭店后分别净增门店14/31/26家，叠加聚焦单店离客经营后单店收入的持续优化，Q2加盟/直营收入同比增长5.3%/16.2%至6.7/3.9亿元。团购及流通渠道方面，上半年共实现营收2.04亿，同比增长63.1%。其中，团购业务的省级礼品分销代理已覆盖全国4个直辖市及15个省份，流通业务则在半年内累计覆盖23,000多家社会零售终端。 深耕细分市场需求，打造爆款产品矩阵，以“高端零食”战略占领用户心智 一方面，公司聚焦核心品类研发，在儿童零食、节令礼盒等细分市场产品创新上取得有效成果。其中，在儿童零食市场，2022年“小食仙”的品牌及包装形象得到全面升级，并与良品铺子联合推出线下首家儿童零食品牌形象店，上半年实现全渠道销售额2.19亿，同比增长21.33%。另一方面，公司在持续聚焦打造大单品猪肉脯的同时陆续推出以奇亚籽全麦吐司、0 添加蔗糖黄桃干等为代表的多个爆款新品。公司“高端零食”战略进一步得到夯实，有望逐渐占领用户心智。 风险提示：门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。