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朱朋

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双环传动 机械行业 2017-10-30 10.60 14.74 187.89% 10.80 1.89%
10.80 1.89%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入18.4亿元,同比增长52.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长35.3%;每股收益0.27元,符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发,以及工程机械、商用车齿轮业务高增长。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,自动变速箱产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并积极开拓邦奇、采埃孚等潜在大客户,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 业绩高速增长,毛利率略有下降。前三季度收入和利润分别增长52.3%;和35.3%,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发、工程机械和商用车齿轮业务高增长。前三季度毛利率小幅下降0.3个百分点,销售和管理费用率分别下降了0.3和0.7个百分点,财务费用率上升了1.4个百分点。后续随着高毛利自动变速箱齿轮占比提升,毛利率有望回升。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达2,000-3,000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。 股权激励实施,推动长期发展。2017年9月公司股权激励方案实施,共向中高层管理人员、核心技术员工等238人授予限制性股票1,993万股。股权激励方案实施有望绑定公司与核心员工利益,推动公司长期发展。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-30 24.65 34.09 99.24% 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;扣非后净利润6.0亿元,同比增长44.6%;每股收益1.18元,符合我们预期。前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。前三季度公司共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。毛利率由去年同期20.2%提升至21.4%,销售费用率基本持平,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率上升了0.8个百分点。总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。 增发方案获批,利好公司长期发展。公司拟非公开增发募资25.2亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-10-27 24.79 28.56 116.86% 27.26 9.96%
27.26 9.96%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入189.9亿元,同比下降12.3%;归属于上市公司股东的净利润19.0亿元,同比下降16.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润17.5亿元,同比下降19.5%;每股收益0.86元,收入及利润降幅较上半年有所收窄,符合我们预期。第三季度实现收入96.8亿元,归母净利润11.0亿元,分别增长15.4%和5.4%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,3季度已实现正增长,4季度有望继续提升。大型客车热销,结构改善带来单车售价提升,毛利率同比基本持平。新能源汽车补贴政策有利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升。此外公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,目标价上调至30.50元,维持买入评级。 单车售价提升,毛利率持平,财务费用增长。前三季度大型、中型、轻型客车销量分别增长2.1%、-25.2%、-3.7%,大型客车销量占比提升,单车平均售价由45.6万元提升至46.1万元,其中Q3均价49.9万元。销售结构改善有望对冲新能源汽车补贴下降风险,前三季度毛利率同比基本持平。财务费用因三万公里等要求大幅增加160.0%,后续有望相对稳定。 第三季度实现正增长,四季度有望继续提升。公司前三季度共销售客车41,234辆,同比下降13.2%;其中第三季度销售19,400辆,同比增长9.5%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩有所下滑,3季度起逐步改善,目前订单情况良好,预计4季度有望继续提升。 补贴政策利于龙头市占率提升,进军电动物流车前景看好。前三季度公司销售新能源客车8,770台,同比下滑33.3%,降幅逐步收窄。4季度历来是产销旺季,前期积压的需求有望逐步释放,新能源客车销量有望快速提升。新能源汽车补贴政策提高了技术和资金要求,宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望持续提升。电动物流车市场空间广阔,公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。 我们预计公司2017-19年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,将目标价格由26.60元提升至30.50元,维持买入评级。
万里扬 机械行业 2017-10-26 10.74 17.79 115.11% 11.79 9.78%
11.79 9.78%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入37.7亿元,同比增长72.6%;归属于上市公司股东的净利润5.7亿元,同比增长161.3%;扣非后净利润4.8亿元,同比增长193.1%;每股收益0.42元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表。销售结构变化导致毛利率暂时下滑,收入规模提升带来费用率显著降低。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆等多款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。下游客户销量低于预期,因此我们下调了公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.60元、0.74元和0.96元,给予25倍2018年市盈率,目标价由22.50元下调至18.50元,维持买入评级。 销售结构变化导致毛利率暂时下滑,收入高增长带来费用率显著降低。手动变速箱、内饰等低毛利产品占比增加,毛利率同比下降2.9个百分点。后续随着自动变速箱销售占比提升,以及内饰等业务改善,毛利率有望回升。奇瑞变速箱业绩并表,收入规模同比增长72.6%,销售、管理和财务费用率分别下降了1.2、1.8和3.3个百分点,业绩改善作用显著。 自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共多款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.60元、0.74元和0.96元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-10-12 30.82 34.69 80.40% 34.23 11.06%
35.66 15.70%
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公司近日发布9月销量数据,本月共实现销量66.5万辆,同比增长15.8%,环比增长26.3%。本年累计销售482.1万辆,同比增长7.6%。在庞大的销量基础上,同环比增速超出市场预期。自主和合资销量均快速增长,新品周期持续向上,未来业绩增长有保障。2018年购置税优惠政策退出,乘用车市场竞争将会加剧,车市将更为分化。在这种情况下,拥抱确定性增长的行业龙头是最佳选择,强烈推荐配置上汽集团。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点:上汽大众SUV周期持续向上。上汽大众本月销售21.9万辆,同比增长22.4%,环比增长43.9%。本年累计147.3万辆,同比增长3.1%。本月销量同比和环比高速增长,未来还有多款SUV上市,新品周期继续向上。 加上途昂、途观L等高价车型持续上量,公司利润有望持续快速增长。 上汽通用GL8等高利润车型保持热销。上汽通用本月销售18.7万辆,同比增7.9%,环比增长13.2%。本年累计136.2万辆,同比增长5.3%。别克GL8本月销售13,898辆,单月销量连续刷新纪录。GL8车型售价和单车利润极高,25万以上车型占比超过70%,30万以上车型占比近50%,作为利润奶牛,有望推动公司业绩稳步增长。 上汽乘用车RX5热销,RX3即将上市。上汽乘用车本月销售5.0万辆,同比增长41.7%,环比增长23.0%。本年累计36.1万辆,同比增长88.1%。 明星车型荣威RX5销量达25,066辆,同比增长82.3%。RX3即将上市,外观与RX5同出名门,有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。此外上汽通用五菱本月销售19.1万辆,同比增长8.8%,环比增长23.3%。本年累计148.8万辆,同比增长2.0%。 在微面下滑的大环境下,成功转型乘用车,销量重回增长轨道。 评级面临的主要风险:1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-10-02 24.65 30.20 76.50% 27.99 13.55%
27.99 13.55%
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拟参与并购尼桑电池,布局新能源前景看好。动力电池是新能源汽车核心零部件,占整车成本近50%,价值量极高。尼桑电池是国际领先的动力电池公司之一,装车量高达数十万辆,在软包等领域技术突出。公司参与并购尼桑电池,并有望获得国内工厂的股权认购优先权,在技术和生产等环节深度介入,不仅有望获得动力电池的良好收益,也可与原有业务形成良好互补,如大力发展电池结构件等新业务,发展前景看好。 直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV 新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望贡献较大业绩增量。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减重并提高车内空气质量,新材料业务前景光明。
双环传动 机械行业 2017-09-29 10.60 14.74 187.89% 10.80 1.89%
10.80 1.89%
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公司近日发布公告,以自有资金出资6,000万元投资盛瑞传动,拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。公司在国内外投资收购齐头并进,发展前景看好,继续强烈推荐。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。公司拟收购海外齿轮公司,有望拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 参股盛瑞传动,绑定核心客户前景可期。公司出资6,000万元投资盛瑞传动,并取得2.62%股权。盛瑞传动是国内汽车自动变速器研发制造领域的领军企业,拥有国家乘用车自动变速器工程技术研究中心、国家企业技术中心两个国家级研发平台。盛瑞传动在2016年已开发7家整车企业20余款车型项目,产销量规模连年高速增长。公司参股盛瑞传动,有望绑定核心客户,推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。 拟收购海外齿轮厂商,布局全球化扩张和产业整合。公司拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2亿欧元报价。通过并购,公司有望实现国内外市场协同、技术融合、客户与采购资源共享,拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合,确立在传动部件高端制造领域的领先地位。 自动变速箱看五年高速增长,锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下,自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。
云内动力 机械行业 2017-09-06 4.09 6.11 30.28% 4.13 0.98%
4.13 0.98%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入29.1亿元,同比增长61.4%; 归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长52.1%;扣非后净利润1.4亿元,同比增长82.1%;每股收益0.10元,符合我们预期。公司上半年累计销售各类型柴油机180,544台,同比增长20.8%;其中D系列近6万台,已超过去年全年销量。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 上半年业绩高速增长,毛利率有所下滑。公司上半年高端产品热销,因此收入增速和利润增速远高于销量增速。销售、管理和财务费用率分别下降了1.3、3.0和1.2个百分点,但公司产品售价下降,导致主营业务毛利率下降了2.6个百分点,因此净利润率略有下滑。随着D系列销量占比提升,毛利率有望逐步恢复,并推动净利润率提升。 D系列销量上半年已超去年,下半年有望再创佳绩。受益于国五标准逐步实施,上半年D系列销量已超过去年,全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销,有望推动公司全年业绩高速增长。 新业务进展顺利,前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利,实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载,自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。 评级面临的主要风险。 1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱等发展不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.21元、0.31元和0.41元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价6.30元,维持买入评级。
一汽轿车 交运设备行业 2017-09-04 10.22 15.71 82.89% 12.55 22.80%
12.55 22.80%
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公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入134.0亿元,同比增长57.8%;归属于母公司所有者的净利润为2.7亿元,上年同期亏损8.3亿元;基本每股收益为0.17元,略低于我们预期。公司营业收入大幅增长,扭亏为盈主要是由于马自达CX4、阿特兹、奔腾X40等产品的热销,但由于2季度车市整体增长压力较大,公司2季度盈利能力环比有所下滑,预计随着汽车旺季到来将改善。徐留平调任一汽集团董事长后,明确表示要打造自主品牌与推进一汽改革,有望加快一汽集团整体上市进程。我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点 销量表现亮眼,业绩迎来触底反弹。2016年公司对老款车型集中清理并剥离红旗资产,业绩筑底。2017年以来马自达CX-4与全新阿特兹合计月销破万辆,奔腾X40上市后快速成为奔腾品牌主力车型,月销超5,000辆,上半年公司实现整车销售11.1万辆,同比大增37.8%,使得公司营业收入大幅增长,扭亏为盈。但由于2季度车市整体增长压力较大,促销加大,公司2季度销量实现5.4万辆,环比下降5%,且终端优惠加大,销售费用率环比提升3.2个百分点,导致2季度盈利能力环比有所下滑。预计随着汽车旺季的到来,下半年公司盈利能力将有所改善。 重视换帅影响,国企改革有望加速推进。本次徐留平调任一汽集团董事长,体现了中央对重振一汽的期望。徐留平任职后明确表示要全力以赴打造自主品牌,继续抓好合资合作,并强调按照中央关于国有企业全面深化改革的要求,推进一汽改革。在徐留平执掌长安汽车集团期间,将长安汽车打造成为首个销量超过百万的自主乘用车品牌,展现其有能力重振一汽。重振一汽需集中资源干大事,徐留平的调任有望加快一汽集团整体上市进程,从前期一汽集团和东风汽车的合作和地位对等来看,两者合并或将变为现实。 评级面临的主要风险 1)换帅后对一汽集团改革力度不及预期;2)一汽集团整体上市进程不及预期;3)销量低于预期。 估值 我们下调了对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元与0.57元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,给予30倍18年市盈率,目标价由18.10元下调至15.80元,维持买入评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-09-01 29.87 34.69 80.40% 32.18 7.73%
34.23 14.60%
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销量继续领跑,业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达317.5万辆,同比增长5.8%。销量保持国内市场领先,增速高于乘用车行业4.2个百分点。扣非净利润增长12.2%,毛利率由去年同期12.4%提升至12.8%,但受销售费用率由5.8%上升至6.4%等因素影响,销售净利率略有下降。 自主乘用车销量翻倍增长,有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。上半年销量23.4万辆,同比增长113%。荣威RX5月均销售1.5万辆,荣威i6及名爵ZS表现良好,RX3即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。 合资公司迎来SUV产品周期,业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新品周期,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8换代等产品,昂科威、凯迪拉克XT5等持续热销。在高毛利SUV等产品热销带动下,上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为11.3%和8.1%,未来有望延续良好表现。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-08-31 21.39 24.91 89.14% 25.44 18.93%
27.26 27.44%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入93.1亿元,同比下降29.8%; 归属于上市公司股东的净利润8.1 亿元,同比下降34.8%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.4 亿元,同比下降39.1%;每股收益0.36 元,略低于我们预期。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,预计下半年会有较大改观。新能源汽车补贴政策有望促进行业健康稳定发展,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升,并推动公司业绩稳步增长。考虑到新能源客车行业销量下滑等因素,我们下调了盈利预测,预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.83 元、2.05 元和2.26 元,合理目标价26.60 元,维持买入评级。
万里扬 机械行业 2017-08-30 14.58 21.63 161.55% 14.49 -0.62%
14.49 -0.62%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%;扣非后净利润3.5亿元,同比增长230.2%;每股收益0.31元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表,以及内饰业务扭亏。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 变速箱业务高速增长,内饰业务扭亏。上半年公司共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%。轻卡变速箱、乘用车手动变速箱、内饰业务收入增速分别高达29.9%、60.8%、38.1%,加上新增自动变速箱业务,共同推动收入高速增长。轻卡变速箱毛利率提升了1.7个百分点,新增自动变速箱毛利率高达29.5%,带动整体毛利率略有提升。内饰业务毛利率下降2.4个百分点,但收入增长38.1%,并实现扭亏为盈。 自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。 评级面临的主要风险 1)乘用车变速箱发展不及预期;2)商用车变速器销量不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-08-30 12.81 14.65 78.88% 13.05 1.87%
13.05 1.87%
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公司发布2017年中报:实现营业总收入412.6亿元,同比下滑1.0%;归属于上市公司股东净利润24.2亿元,同比下滑50.9%,每股收益0.27元,业绩下滑幅度超出我们预期。公司3月中旬开始先后采取10亿红包以及终端优惠方式促销老款产品,导致公司2季度单车收入与毛利率有较大幅度下滑,WEY品牌首款车型VV7、全新哈弗H6均于4月上市,公司在研发和品牌推广费用方面投入较大,2季度公司归属于上市公司股东净利润仅实现4.7亿元,同比下滑81.6%。全新哈弗H6与VV7产销爬坡顺利,VV5有望于8月底上市,老款产品去库存接近尾声,预计公司下半年盈利能力将显著改善。考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。 支撑评级的要点 二季度业绩大幅下滑,老款产品是拖累主因。小排量购置税优惠政策退坡加之各车企陆续推出新车型,车市整体增长压力大。公司先后投放10亿购车红包与终端促销优惠,为新品上市腾出空间,导致2季度单车均价仅8.6万元,同比与环比分别下降1.0与0.5万元,但淡季效应加之手动挡积压较多,效果较为有限,2季度公司实现销售20.7万辆,同比与环比分别下滑4.7%、18.7%,毛利率仅16.3%,同比与环比分别下降9.9和5.4个百分点。WEY品牌首款车型VV7于4月上海车展上市,公司对WEY品牌寄予厚望,全方位进行品牌和产品推广,上半年销售费用达15.7亿,同比增长11.9%。同时公司加大SUV与自动变速箱研发投入也增加了研发费用,上半年管理费用达23.1亿,同比增长21.1%,利息支出增加也使得公司财务费用大幅度增长,导致公司上半年业绩大幅下滑。 VV7爬坡顺利,VV5即将上市,期待WEY品牌放量为公司注入活力。VV76月、7月销量分别为3,166辆与6,075辆,爬坡顺利,终端订单火爆,供不应求,预计随着车市旺季来临,月销突破万辆将是大概率事件。VV5s开启预订,先期上市的超豪型、旗舰型预售价分别为15.5万元与16.5万元,将于8月31日在天津上市。VV5定位更加年轻化,主销价格预计将比VV7低2-3万元,全系列车型未来稳定月销量有望达1.5万辆。目前WEY品牌独立门店仅40家左右,主要以万达商超、哈弗店中店形式展示,预计WEY品牌独立门店将于近几个月密集开业,2017年底有望达100余家,助力其下半年销量顺利爬坡。公司有望成功打入SUV15-20万市场,为公司向上打开新成长空间。 评级面临的主要风险 1)自主品牌SUV竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。 估值 考虑到车市竞争加剧,WEY品牌短期对利润支撑有限,我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元,维持目标价15.40元与谨慎买入评级。
宁波华翔 交运设备行业 2017-08-30 21.21 30.20 76.50% 25.55 20.46%
27.99 31.97%
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公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%;扣非后净利润3.9亿元,同比增长41.7%;每股收益0.74元,符合我们预期。上半年业绩高速增长,主要源于主要业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。 业绩快速增长,毛利率略有提升。上半年实现营业收入71.2亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润3.9亿元,同比增长26.1%。内饰件、外饰件、金属件、电子件收入增速分别为19.5%、43.1%、22.3%、19.7%,均大幅高于汽车行业销量增速。内饰件毛利率提升2.0个百分点,推动整体毛利率提升了1.3个百分点。德国华翔上半年亏损1.2亿元,后续随着产品良率改善,以及客户给予部分补贴,业绩有望持续改善。 直接受益一汽大众新品周期。一汽大众是公司主要客户,即将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 新业务逐步贡献业绩,未来前景可期。公司收购宁波劳伦斯,募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向,新业务布局完善,发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件,有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势,自然纤维应用有望减轻内饰质量并提高车内空气质量,新材料业务发展前景看好。 我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,合理目标价31.00元,维持买入评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-28 10.16 14.83 68.14% 10.72 5.51%
10.72 5.51%
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公司发布2017年中报,上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%;每股收益0.23元,符合我们预期。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。公司乘用车产品及用户拓展得力,有望持续高速增长。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。公司通过定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 中报业绩快速增长,多点布局后劲足。上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。此外公司在新能源及柴油机后处理等领域多点布局,有望保持长期快速增长。新产品及客户拓展有力,乘用车业务有望逆市高增长。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市持续高速增长。 定增拓展新能源业务,长期增长有保障。公司定增募资7.1亿,计划大力发展新能源汽车热管理等项目。公司此前业务主要来自商用车,而新能源汽车热管理均具有较高的业务潜力,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名