成为宁德时代电池包减振类产品供应商,新能源领域加速拓展。公司在2015年并购WEGU后,成为汽车减振降噪方案的高端供应商。宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商,为全球新能源应用提供一流解决方案,本次得到宁德时代认可,是公司切入国内新能源汽车领域的重要进展,此前公司先后获得沃尔沃、上汽、易捷特项目定点,减振领域进展顺利。公司在并购TFH公司后,成为新能源电池热管理系统总成产品的高端供应商,单套冷却系统价格约为1,500元,价值量得到大幅提升,近期获得车和家和吉利商用车订单,未来有望继续开拓新客户。公司产品逐渐向高端化升级,在新能源领域进展顺利,未来随着高端产品国产化落地与厂商对技术的逐步认可,公司有望进一步提升市占率,在密封、降噪减振、冷却系统三大领域确立全球行业领先地位。 低估值、高分红、稳增长的零部件巨头,投资价值凸显。公司于2016年8月实施股权激励,解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,为公司业绩持续增长提供保障。公司控股股东提议2017年利润分配预案为10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金股利约3.7亿元,股息率按照目前的股价约为1.9%,分红比例按照17年业绩预测约为34%,目前股价对应18年市盈率仅约14倍,是汽车零部件企业中低估值、高分红、稳增长的稀缺标的,在汽车行业增速放缓的背景下,公司的投资价值进一步凸显。 高管持续增持,彰显对公司的强烈信心。公司董事及副总经理兼财务总监易善兵、董事会秘书蒋伟坚、副总经理方炳虎与何仕生自12月以来以14.71元-16.59元的价格增持共计98.64万股、1,518.6万元,彰显对公司发展的强烈信心。 评级面临的主要风险 1)外延并购整合效果不达预期;2)原材料价格持续上涨。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.91元、1.12元和1.34元,维持买入评级,持续推荐。

公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入50.2亿元,同比增长34.5%;归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比增长105.9%;每股收益0.48元。芜湖万里扬变速箱业务全年并表,带来收入和利润的高速增长;但受汽车内饰业务收入规模较低、存货计提跌价损失以及开发投入增加较多等因素影响,业绩增速低于预期。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国内外乘用车、国内乘用车自主品牌与合资品牌的自动变速箱配置率差距依然巨大,未来发展机遇可观。公司自动变速箱新产品和新客户进展顺利,有望成为未来业绩爆发推动力。公司估值水平较低,回购计划筑就坚实底部。我们下调了公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.63元和0.78元,维持买入评级。 自动变速箱市场潜力依然巨大,CVT25有望开始配套。奇瑞目前是公司CVT 主要客户,2017年销量低于预期,对业绩造成一定影响。公司CVT目前已批量供货北汽银翔和重庆力帆的多款车型,并积极开拓吉利、比亚迪等新客户,有望多点开花并降低单一客户风险。新产品CVT25匹配扭矩范围扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家车型搭载试验,有望于2018年二季度开始配套。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT 系列产品已进入样机装配阶段。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,其中自主品牌车型与合资品牌自动变速箱配置率差距依然较大,存在巨大发展机遇。公司自动变速箱新产品和新客户进展顺利,有望成为未来业绩爆发推动力。 内饰业务低于预期,有望通过合资等方式持续改善。内饰业务受老项目终止等因素影响,收入低于预期,此外存货计提及新项目开发等影响当期利润。2017年金兴与汽车零部件巨头恩坦华成立合资公司,有望提高内饰产品技术水平并开拓更多客户,推动内饰业务持续改善。 公司估值水平较低,回购计划奠定坚实底部。公司2月12日发布回购股份预案,拟在6个月内回购不低于1,000万股,并已通过股东大会批准,为公司股价筑就坚实底部。公司目前股价仅为2017年19倍PE 水平,考虑到自动变速箱等业务巨大前景,公司目前估值具备较大吸引力。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.63元和0.78元,维持买入评级,持续推荐。

公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入15.3亿元,同比增长61.4%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长103.9%;每股收益0.38元,业绩基本符合预期。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货与收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛并表。公司车联网产业链布局不断完善,有利于为客户提供完整的车联网解决方案,进一步拓展客户。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点。 内生外延共筑高增长,车联网产业链布局不断完善。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货、产品结构向中高端升级带来主营业务持续增长与并购的三旗通信、英卡科技、上海航盛于2季度开始陆续并表。公司收购三家后公司形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链,能够为客户提供完整的车联网解决方案,有利于提升产品价值量与进一步拓展客户。公司近日中标“广汽丰田汽车有限公司感恩汉兰达活动-胎压监测仪采购项目”,预估采购量20万台,中标价5,760万元,项目成功实施后未来有望拓展和广汽的客户关系,扩大合作范围。 智能汽车迎快速发展期,智能座舱有望率先爆发为公司带来发展机遇。 国家发改委发布的《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)中提出到2020年,智能汽车新车占比达到50%,到2025年新车基本实现智能化,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望率先迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 董事长号召员工增持并承诺兜底,彰显对公司发展的强烈信心。2017年12月26日公司公告,公司控股股东、董事长肖行亦倡议全体员工买入公司股票,凡在今年12月27日至2018年1月12日期间净买入公司股票,连续持有6个月以上,且持有期连续在职的,盈利归员工个人所有,亏损或收益不足3%的由其补足。倡议买入期间公司股价为13.65-16.97元,为股价筑就安全边际,同时表明董事长对公司未来发展的强烈信心。 评级面临的主要风险。 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。

公司近日发布销量快报,2018年1月销售71.2万辆,同比增长13.1%;其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。一月整体实现开门红,自主品牌表现抢眼,销量略超预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长可期。自主品牌荣威RX5等持续热销,RX3、名爵ZS/6等逐步上量,后续将推出RX8、光之翼等车型,全年销量有望突破70万并推动自主扭亏。上汽大众将推出斯柯达Karoq/Kamiq、大众Tharu等多款SUV车型,上汽通用将新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款车型,业绩有望持续增长。公司作为行业龙头,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选。此外公司新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。我们预计2017-2019年公司每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,维持买入评级,继续强烈推荐。 支撑评级的要点。 1月整体实现开门红,自主品牌表现抢眼。公司2018年1月销售71.2万辆,同比增长13.1%;其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、五菱销量分别为21.4万、20.3万、7.3万、20.0万,同比分别增长0.1%、12.8%、81.4%和9.8%。上汽乘用车1月表现抢眼,荣威RX5销量突破2.5万,RX3上市第3个月销售9,963辆,名爵ZS、名爵6销量过万辆,整体呈现多点开花状态。加上后续RX8、光之翼等新车助力,全年销量有望突破70万辆,并实现扭亏为盈,推动公司业绩稳定增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车将有RX8、光之翼等新车陆续上市,上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq/Kamiq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,新产品符合市场趋势,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 低估值高股息率,行业配置首选。2018年乘用车行业竞争加剧,销量和业绩或进一步分化,追求确定性将是首要因素。公司业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。 评级面临的主要风险。 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,维持买入评级,继续强烈推荐。

公司近日发布公告,拟投资12,925万元,以股权收购及增资方式持有江苏朗信电气有限公司55%股权。江苏朗信主要生产乘用车电子冷却风扇及各类电机,技术能力强,客户范围广。公司此次收购控股江苏朗信,将提升乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,为后续业务拓展奠定良好基础。短期来看,2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速承压。公司拓展新产品加新客户,乘用车业务有望高速增长,推动业绩持续向上。长期来看,新能源汽车热管理和柴油机国六排放标准实施将大幅提升公司配套产品单车价值量,公司将长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,维持买入评级,持续推荐。 支撑评级的要点。 收购朗信提升系统配套能力,发展前景看好。江苏朗信主要生产乘用车电子冷却风扇及各类电机,技术能力强,客户范围广。朗信自主研发的PWM冷却风扇总成、空调鼓风机等产品荣获国家多项发明专利及科技进步奖,主要配套神龙、一汽、东风日产、吉利、福田汽车等众多车企。公司此次收购控股朗信,将提升乘用车、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,为后续业务拓展奠定良好基础。公司产品由单品向模块和系统过渡,单车价值量将逐步提升,业绩有望持续增长。 短期看乘用车业务推动业绩持续高速增长。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将承压。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等拓展新客户。新产品加新客户,乘用车业务有望快速发展。此外公司商用车等海外业务等快速发展,共同推动公司业绩逆市高增长。 长期受益新能源汽车热管理及柴油机尾气处理。公司目前产品配套传统燃油车单车价值量约1250-1850元,配套纯电动汽车单车价值量高达3000-4500元,较传统燃油车有大幅提升。新能源汽车产销量持续高速增长,公司新能源热管理业务有望长期受益。2018年国五排放标准全面实施,预计2019-2020年国六逐步实施,柴油机满足国六要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,公司配套单车价值量大幅提升。公司产品全面涵盖DPF、SCR、EGR等,商用车业务有望长期受益。 评级面临的主要风险。 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,维持买入评级,持续推荐。

轻量化推动汽车用铝爆发,锻铝控制臂有望快速发展。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司大力发展锻铝控制臂业务,17H1收入增长近40%,未来有望大幅受益。 智能刹车产品国内领先,大力发展底盘部件前景好。公司EVP、IBS等智能刹车系统产品国内领先,随着新能源汽车快速发展,相关业务有望爆发。此外公司收购福多纳大力发展底盘件业务,未来有望成为公司新的增长点。 减震和隔音产品国内龙头,业绩持续增长。公司是减震和隔音产品国内龙头,近年来伴随着以吉利为首的自主车企崛起,公司相关业务持续快速增长。17H1内饰件收入增速近70%,有望推动公司业绩持续增点。 评级面临的主要风险 1)国内铝合金轻量化不及预期;2)底盘等新业务不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.07元、1.39元和1.70元,考虑到汽车轻量化及底盘业务的良好前景,首次给予买入评级。

公司近日发布2017年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为342亿元,同比增长7.0%;扣非后净利润约327亿元,同比增长7.8%。公司业绩稳定增长,基本符合预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。公司新能源智能化全面布局,长期竞争力持续领先。考虑到行业增速下行,我们调整了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。 支撑评级的要点。 业绩稳定增长,销量持续领跑。2017年公司共销售汽车693.0万辆,同比增长6.8%,高出乘用车行业平均增速5.4个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱2017年销量增速分别为62.3%、3.1%、6.0%和0.9%。主要子公司销量快速增长,推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长7.0%和7.8%,业绩稳步向上。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5连续5个月销量超过2万辆,RX3上市不到2个月销售近1.5万辆,后续将有光之翼、RX8等新车陆续上市,销量有望再创佳绩,并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。此外公司估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。 新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。新能源和智能化是汽车未来发展方向。公司新能源混合动力、纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全,三电核心技术完全掌握,此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资,形成了强大的产业链体系优势。公司RX5等互联网汽车保持热销,在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。新四化齐头并进,公司长期竞争力保持领先,发展前景可期。 评级面临的主要风险。 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

支撑评级的要点 收获采埃孚8AT齿轮定点,业绩增长有保障。采埃孚8HP变速箱内含13种、23个齿轮,双环嘉兴为其供应10种、20个齿轮件,预计单车价值量1,000-2,000元,年产21万台有望大幅增厚公司业绩。上海采埃孚后续不排除加大年产规模,并有望为公司贡献更多业绩。 产业链分工合作有望成主流,公司将持续受益。近年来国内自动变速箱产销量爆发,产业链分工合作模式具有投资少、见效快等优点,有望逐步成为国内主流。采埃孚是世界一流自动变速箱供应商,本次公司与采埃孚展开合作具有标志性的意义,确立了公司在自动变速箱齿轮上国内领先的地位,为公司后续承接主机厂齿轮部件生产转移,实现产业链分工合作模式打下良好基础。公司有望开拓更多客户,并长期受益。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。东安三菱、南京邦奇等自动变速箱产销两旺。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并开拓东安三菱、邦奇、吉利、采埃孚等众多客户。公司由“来单供货”到“整模块”分工合作,配套齿轮单车价值量上升至1,000-3,000元,且DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。 评级面临的主要风险 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

公司是国内汽车零部件巨头,收入规模名列前茅。前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;全年净利润预计7.9-10.0亿元。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,合理目标价35.00元,维持买入评级。 大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。 增发募资布局轻量化,发展前景光明。公司增发募资20.4亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。 业绩快速增长,估值水平较低。公司前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%。全年净利润预计7.9-10.0亿元,当前市值对应2017年15-19倍市盈率,估值水平较低。后续公司业绩有望持续快速增长,估值水平有望提升,持续强烈推荐。

双环传动是国内外知名的齿轮传动部件企业,主要产品有机械传动齿轮等,制造精度及技术水平国内领先,多用于高端领域,主要客户包括博世、采埃孚、上汽、盛瑞等国内外知名企业。自主品牌乘用车崛起,消费升级有望带动国产自动变速箱爆发,产业链相关公司如齿轮供应商等有望大幅受益。公司与上汽变、盛瑞传动等知名自动变速箱企业建立紧密合作关系,有望分享行业及客户高增长红利,迎来业绩爆发。此外公司积极拓展机器人减速器、轨道交通齿轮等新兴业务,发展前景可期。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。 自主品牌崛起,消费升级带动国产自动变速箱爆发。随着品牌技术等实力全方位提升,近年来自主品牌乘用车市场份额不断上升。同时,随着消费升级以及购车群体的变化,自动变速箱已成为标配,2017年上市多款新车自动挡售价下探到8万元以内。在自主品牌崛起以及消费升级的带动下,国产变速箱迎来爆发,产业链相关公司如齿轮等有望大幅受益。 锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达1000-3000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资陆续达产将带来业绩爆发。 积极拓展机器人减速器等新兴业务,发展前景可期。公司产品精度及技术水平国内领先,募投工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮等项目,有望填补国内空白,并成为公司新的增长点。机器人等是工业未来发展方向,公司前瞻布局有望长远获益。 1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点 前装业务持续推进,并购助力公司完善车联网产业链布局。公司成功由后装打入前装领域,与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系,受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购,其中三旗通信主营车联网产品和无线数据终端,多款车联网产品已经进入日本主流厂商,英卡科技主要提供车联网SaaS服务和车联网技术服务,上海航盛主营商用车车载前装设备,形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链。三项并购在大幅增厚公司业绩的同时,能够使公司具备为客户提供完整车联网解决方案的能力,有助于公司产品向中高端化升级与进一步开拓前装市场业务。 智能座舱快速崛起,公司有望率先分享行业蛋糕。汽车座舱正在成为聚拢ADAS系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,相较传统价值千元的车机业务,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 评级面临的主要风险 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值 预计2017-2019年每股收益分别为0.42元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,给予2018年35倍市盈率,合理目标价21.00元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点 重视换帅影响,国企改革有望加速推进。本次徐留平调任一汽集团董事长,体现了中央对重振一汽的期望。徐留平到任后动作频频,调整组织架构,整合集团资源做大做强自主品牌;密集调整人事,任用贤能,全员竞聘激发员工活力;完全剥离红旗资产,理顺公司各条业务线;一汽、东风、长安三大央企签订战略合作协议,强强联合,共享新兴领域研究成果,尽快推出成熟可落地产品。手段犀利精准,换帅后的巨大影响正在逐渐体现。在徐留平执掌长安汽车集团期间,将长安汽车打造成为首个销量超过百万的自主乘用车品牌,展现其有能力重振一汽。重振一汽需集中资源干大事,一汽集团改革正在路上,徐留平的调任有望加快一汽集团整体上市进程。 销量表现亮眼,业绩迎来触底反弹。2016年公司对老款车型集中清理并剥离红旗资产,业绩筑底。2017年以来马自达CX-4与全新阿特兹合计月销维持在1万辆左右,奔腾X40上市后快速成为奔腾品牌主力车型,11月销量破万辆,1-11月公司实现整车销售22.8万辆,同比增长21.1%,使得营业收入大幅增长,扭亏为盈。公司公告拟向控股股东一汽股份转让红旗产品零部件相关的固定资产和存货,作价2.9亿元,预计增厚2017年利润约1亿元。公司完全剥离红旗资产后轻装上阵,将全力聚焦奔腾、马自达业务,预计公司全年销量有望超25万辆,业绩迎来触底反弹。 评级面临的主要风险 1)换帅后对一汽集团改革力度不及预期;2)一汽集团整体上市进程不及预期;3)销量低于预期。 估值 考虑到公司向一汽股份转让红旗剩余资产预计增厚全年利润1亿元,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.31元、0.35元和0.43元,考虑到公司业绩触底反弹并有国企改革预期,维持目标价18.00元与买入评级。

支撑评级的要点 销量持续领跑,业绩稳步增长。公司前11月共销售汽车619.7万辆,同比增长7.5%,高出行业平均增速3.9个百分点,产销量持续领跑。公司前三季度共实现营业收入6080.5亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12元,业绩稳步增长。 合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩,并逐步实现全口径扭亏为盈。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。 员工持股+低估值+高股息,未来收益有保障。公司2017年增发募资,其中核心员工持股4845万股,与公司利益绑定,有效激励公司长期发展。此外公司估值水平较低,股息率约5%,未来收益有保障,是行业配置首选。 评级面临的主要风险 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点 吸收非轮胎橡胶子领域多个顶尖企业,国产化带来巨大成长空间。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU、TFH公司,全球非轮胎橡胶制品行业排名跃升至第18位,业绩稳步增长。KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,TFH在发动机/新能源汽车电池冷却系统细分领域全球排名前三,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司并购后对先进技术工艺消化吸收并引入国内生产,国产化带来巨大成长空间,公司产品逐渐向高端化升级,在冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统三大领域确定了行业领先地位。预计随着公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应将逐渐凸显,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。 收购德国AMK公司,切入智能驾驶核心环节。AMK核心产品包括空气悬挂压缩机和电动助力转向系统等,下游主要客户包括奔驰、宝马、特斯拉等。国内电机厂商在伺服电机领域与国外差距较大,高起点的电机业务将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术。同时公司正在积极整合AMK底盘控制系统、空气悬架、底盘减振系统,为新能源汽车降噪减振提供全方位底盘系统服务。 股权激励为业绩稳健增长提供动力,高管持续增持彰显强烈信心。2016年8月,公司股权激励首次授予激励对象591人共1865.65万股,解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,为公司业绩持续增长提供保障。公司董事及副总经理兼财务总监易善兵、董事会秘书蒋伟坚、副总经理方炳虎自12月以来以16.56元-16.59元的价格增持共计33.51万股、555.8万元,彰显对公司发展的强烈信心。 评级面临的主要风险 1)外延并购整合效果不达预期;2)原材料价格持续上涨。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.91元、1.12元和1.34元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价28.00元,首次给予买入评级。

公司是国内压铸行业的龙头企业,拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心。公司产品主要用于汽车、通讯和机电行业,包括发动机、变速箱缸盖罩、变速器壳体等,主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知名企业。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司作为铝压铸行业龙头,有望大幅受益。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。此外公司收购宁波四维尔发展汽车饰件业务,有望增强汽车客户粘性,协同高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 轻量化是必然趋势,汽车用铝即将爆发。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。 国内铝压铸行业龙头,特斯拉产业链受益标的。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,业绩持续快速增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。 收购四维尔和宝龙,协同发展推动业绩增长。公司先后收购宝龙汽车60%及四维尔100%股权,发展改装汽车及内外饰件业务。四维尔是国内著名汽车标牌、散热器格栅等内外饰件供应商,客户包括上汽大众等国内主流车厂,有望与公司压铸业务协同发展,共同推动业绩快速增长。 评级面临的主要风险。 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,考虑到汽车轻量化带来良好前景,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。