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朱朋

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
继峰股份 有色金属行业 2020-04-02 8.79 -- -- 12.45 37.87%
12.12 37.88%
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格拉默并表带来收入增长,一次性费用拖累业绩。受格拉默并表时间和比例变化影响,收入、销售等费用大幅增长。2019年公司收入增长147.2%,其中头枕、座椅扶手、商用车座椅、中控等收入分别增长118.2%、74.9%、214.9%、209.4%。全年销售费用增加2.21亿(+129.5%),主要是相关工资福利费增加1.57亿(+208.6%);管理费用增加5.04亿(+58.2%),主要是相关工资福利费增加3.34亿(+80.6%);研发费用增加1.34亿(+99.4%),主要是职工薪酬增加0.43亿(+92.0%)、中介机构费增加0.26亿(+447.7%);财务费用增加0.67亿(+40.4%),主要源于利息支出增加1.04亿(+90.5%)。格拉默毛利率及费用率较低且收入较高,并表后毛利率及四项费用率分别下降3.8pct、5.8pct,净利润率小幅提升至2.0%。受重组等一次性费用影响,扣非净利润下降12.5%。 收购格拉默成就全球细分行业龙头。在成功收购格拉默后,公司已成为全球乘用车头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分行业的龙头企业,2019年共销售头枕 5,637.90万件(全球市占率约14%)、扶手916.61万件(全球市占率约6%)、中控及其他内饰件9,725.63万件、商用车座椅161.50万件,在全球乘用车内饰及商用车座椅领域具有较强的市场竞争力。巨大产销量有望带来规模经济,提升公司在原材料等领域的议价能力。目前格拉默净利润率存在较大提升空间,未来有望通过协同降本等措施,助力业绩增长。 商用车座椅、乘用车中控及全球化拓展前景看好。公司原有业务与格拉默在产品、工艺等存在共通之处,具有较好的整合潜力。在商用车领域,格拉默是多项产品的标准制定者,质量及性能全球领先, 2019年国内商用车产销量超过430万辆(中汽协数据),商用车座椅国产化空间巨大。公司已逐步展开与解放、东风、重汽等合作,发展前景看好。在乘用车领域,并购格拉默带来中控系统等新增产品线,公司有望凭借国内客户资源等优势拓展业务,市场前景光明。此外格拉默在欧洲、北美等具有完善布局,公司有望借助相关渠道进行全球化业务拓展。 估值 受格拉默并表及新冠疫情等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为 0.35元、 0.50元和 0.64元,收购格拉默拓展全球业务前景广阔,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)新冠疫情影响汽车销量;2)格拉默整合进度不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2020-03-19 9.46 -- -- 9.29 -1.80%
12.84 35.73%
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支撑评级的要点 特斯拉配套实现从0到1的突破,未来前景可期。特斯拉Model3国产化进程持续超预期,2020年1月即开始量产对外交付。美国ModelY已开始提前交付,国内也有望提前量产。Model3/Y所在细分市场空间高达数百万台,突出的产品竞争力将带来产销量爆发。公司是国内热管理龙头企业,本次公告实现了特斯拉配套从0到1的突破。公司配套特斯拉产品为汽车换热模块产品,预计单车价值量约500-1000元,目前主要配套上海工厂,有望推动公司业绩增长,并提升公司在新能源领域的知名度和竞争力;未来有望配套更多产品,并出口美国工厂,发展前景可期。 新能源单车价值量大幅提升,产品及客户拓展顺利。公司新能源产品覆盖齐全,拓展了热泵等高价值产品,目前配套纯电动汽车单车价值量高达4,000-8,000元,较燃油车单车价值量约1,250-1,850元有大幅提升。2019年公司获得众多新项目订单,其中新能源有沃尔沃(新能源乘用车冷却模块)、通用(BEV3水冷板)、江铃新能源(热泵空调)、宁德时代(电池水冷板)等重磅订单。新能源汽车是未来发展方向,销量有望持续高速增长,公司产品及客户拓展顺利,有望推动公司业绩长期增长。 重卡及工程机械销量有望维持高位,公司EGR等业务将大幅受益。近期财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模,江苏省、北京市等多个省市密集出台了规模庞大的投资计划,预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求。此外环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求,严查超限超载重卡需求中枢有望上移,重卡、工程机械销量有望保持较高水平。公司工程机械及商用车收入占比超过7成,在重卡发动机EGR等领域龙头优势突出,2020年尾气处理等业务有望高速增长。 估值 受国内汽车销量下滑影响,我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.40元、0.44元和0.56元,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。
宁波华翔 交运设备行业 2020-03-02 22.89 -- -- 27.00 17.96%
27.00 17.96%
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支撑评级的要点 受益大众销量增长、热成型及海外减亏,业绩略超预期。尽管2019年国内乘用车销量下滑7.4%(乘联会零售口径),但公司主要客户一汽大众(全年销量+4.3%,Q4+13.6%)、上汽大众(全年销量-2.5%,Q4+8.7%)表现远优于行业。加上2019年长春华翔9条热成型生产线陆续投产且配套一汽大众销量增长,德国华翔经营性亏损大幅减少,公司业绩实现逆市高增长,略高于预期。 配套特斯拉价值量有望大幅提升。特斯拉国产化进程持续超预期,2020年1月即开始量产对外交付Model3,美国生产ModelY将于3月交付,国内也有望提前。Model3/Y所在细分市场空间高达数百万台,突出的产品竞争力将带来产销量爆发。考虑Model3国产化率从30%到100%的提升,以及未来ModelY定点推进,相关产业链将持续受益。公司目前配套ModelS/X铝饰件及国产Model3智能后视镜等,单车价值量预计超过1,000元;ModelY有望增加热成型、饰条等零件,配套价值量有望大幅提升至2,000-3,000元,将持续受益于特斯拉国产化。 热成型产量将提升,海外亏损有望减少。热成型方面,2019年长春华翔9条热成型生产线陆续投产,但并未全年满产,2020全年产能利用率有望继续提升,带来收入增长。海外业务方面,随着业务整合及裁员等措施持续推进,2020年亏损有望继续降低,未来有望扭亏为盈。热成型产销量及海外减亏将推动公司业绩快速增长,未来发展看好。此外受疫情影响,短期国内汽车产销量承压,但后续积压需求有望逐步释放,中长期触底反弹趋势不变。公司客户优质,有望持续受益。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.57元、1.91元和2.13元,看好热成型等配套大众及特斯拉发展前景,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量增速放缓;2)海外扭亏不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2020-03-02 41.50 -- -- 50.50 21.69%
51.65 24.46%
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受益车市回暖与新订单放量,2019Q4业绩快速增长。根据中汽协数据,2019年乘用车销量同比下降9.6%,公司部分配套车型销量下降,全年收入同比-1.2%;公司在新技术及新产品、新项目的研发投入较大导致归母净利润同比-30.5%。2019Q4乘用车销量同比-4.0%,车市降幅明显收窄,公司收入同比+33.4%,预计主要是由于乘用车市场回暖公司配套量增加与公司部分客户新订单、新产品量产;归母净利润同比大增88.0%,预计主要是由于营业收入快速增长与确认递延所得税资产。2019年,公司持续优化客户结构,成功开拓一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF 等新客户,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的新项目订单。尽管受疫情影响,短期汽车产销量承压,但中长期触底反弹趋势不变,公司前期研发投入较大也将迎来收获期,业绩有望持续改善。 智能网联多个产品进入量产期,有望成为新增长点。智能驾驶方面,公司基于视觉和超声波融合的全自动泊车系统已在奇瑞星途、吉利星越等车型上量产,并取得了包含全自动泊车和代客泊车的平台性订单,计划于2021年量产;与小鹏汽车合作开发的L3级别自动驾驶计算平台将在2020年量产;77G 毫米波雷达已达到可量产转态。车联网方面,V2X 产品已获得国际品牌车厂项目定点,计划 2020年量产;获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目,商业化落地逐步实现。智能驾驶舱方面,公司产品已在车和家的车型上配套量产,销量和订单获取量有望持续提升。 《智能汽车创新发展战略》出台,公司前瞻布局有望受益。近日发改委等 11部委联合印发 《智能汽车创新发展战略》,提出到 2025年中国标准智能汽车的体系将基本形成;2035到 2050年中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。《战略》提出突破关键基础技术,推进车载高精度传感器、车规级芯片、 智能操作系统、车载智能终端、智能计算平台等产品研发与产业化,鼓励零部件企业逐步成为智能汽车关键系统集成供应商等, 智能网联汽车产业有望加速发展,公司是汽车电子龙头并前瞻布局,有望显著受益。 估值 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.53元、0.65元和0.88元,公司是汽车电子行业龙头企业,在智能网联等领域前景广阔,业绩有望随车市回暖迎来改善,维持增持评级。 评级面临的主要风险 1)车市销量不及预期;2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。
精锻科技 机械行业 2020-02-21 13.54 -- -- 14.52 7.24%
14.52 7.24%
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支撑评级的要点新能源储备产品众多,受益于大众MEB年内量产。公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主要产品包括汽车差速器锥齿轮、变速器结合齿轮、VVT总成等。新能源是汽车行业发展趋势,公司新能源储备产品包括差速器总成、电机轴、差速器齿轮、轴等,单车价值量较燃油车型有大幅提升,新能源配套收入高速增长且占比持续提升,发展前景可期。 大众MEB项目预计年内国产,公司将直接和间接配套差速器齿轮、电机轴、从动轴、主动轴等产品,MEB规划销量庞大,公司将大幅受益。 在手订单充裕,天津工厂预计Q1批产。公司在手订单充裕,项目定点包括获得大众变速器MEB、DQ501、大众奥迪新项目、沃尔沃差速器总成、行星支架项目、格特拉克变速器齿毂、多个合资和自主品牌差速器总成等,国内汽车销量有望触底回升,公司将持续受益。产能方面,天津工厂预计Q1开始有项目批产,此外公司签订补充协议计划扩张产能,为公司长期增长奠定良好基础。 2019年业绩受短期因素拖累,2020年有望触底反弹。公司发布业绩预告,2019年收入下降约3%,主要受到国内汽车市场整体下行的影响,其中国内收入下降7%,出口收入增长10%。全年盈利1.75-1.85亿元,同比下降28.48%-32.35%,主要受产品年降、材料价格上涨、折旧费用增加、出口美国产品加征关税,以及天津传动试生产等因素影响,毛利率有所下降,此外子公司宁波电控业绩不达预期,足额计提商誉约3302万元。公司2019年收入表现稳健,降幅低于行业销量平均水平,2020年订单充足,收入有望企稳回升,商誉减值等短期因素影响减弱,业绩有望触底反弹。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.45元、0.64元和0.80元,公司在差速器锥齿轮等领域市场地位稳固,首次给予增持评级。 评级面临的主要风险 1)下游客户销量不及预期;2)产能释放不及预期。
凯众股份 机械行业 2020-01-22 20.19 -- -- 21.24 5.20%
21.24 5.20%
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支撑评级的要点 销量下滑加一次性费用影响,短期业绩承压。根据中汽协数据,2019年国内乘用车销售2,144.4万辆,同比下降9.6%;其中中国品牌乘用车销售840.7万辆,同比下降15.8%。公司客户基本涵盖国内主流车企且主要为自主品牌企业,因此车市下行对公司业绩影响较大。公司全年实现收入4.94亿元,同比下降10.1%。此外受毛利率下降、股权激励等一次性费用因素影响,全年实现归母净利润0.85亿元,同比下降33.1%。随着国内车市企稳回升,吉利、上汽乘用车等自主车企销量回暖,公司业绩有望筑底回升。 多项产品持续拓展,新项目量产有望推动业绩增长。缓冲块方面,公司有望凭借性价比高、服务响应快等优势,在合资品牌客户获得更多订单,逐步提升国内市占率;公司缓冲块全球市占率仅约10%,国际化潜力巨大,公司已在美国设点并获得通用订单,并在积极开拓特斯拉等客户,未来还将发力欧洲等海外市场,发展前景看好。顶支撑方面,公司已获得多家客户订单,项目陆续量产有望推动收入增长。踏板方面,除上汽、吉利外,奇瑞、威马踏板产品实现批量供货,获得北汽新能源、江铃新能源等项目订单,并积极开拓大众等合资客户。公司产品、客户及订单不断拓展,新项目逐步量产有望推动业绩增长。 电控系统及胶轮等市场广阔前景可期。公司现有产品单车价值量较低(缓冲块加顶支撑约100元,轻量化踏板约50-200元),产品线的扩张有望大幅提升市场空间,并为公司带来较大业绩弹性。公司电控系统新产品单车价值量较高,目前开发工作进展顺利,未来量产有望推动公司业绩高速增长。此外聚氨酯胶轮业务市场空间广阔且利润率较高,公司获得科思创独家授权,未来有望大力发展,并成为业绩重要增长点。 估值 受国内汽车销量下滑影响,我们下调了盈利预测,预计公司2019 -2021年每股收益分别为0.80元、1.18元和1.54元,随着汽车销量企稳回升,现有业务持续拓展,电控等新产品有望带来业绩弹性,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量持续下滑;2) 减震及踏板、电控等业务拓展不及预期。
伯特利 机械行业 2020-01-22 26.93 -- -- 37.50 39.25%
37.50 39.25%
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业绩高速增长,短期有望延续。根据测算,公司2019年实现归母净利润3.91-4.39亿元(+65%到+ 85%),符合我们此前预期。公司Q4实现归母净利润0.86-1.33亿元,环比保持较高水平,同比较2018Q4(当期计提资产减值损失0.80亿)高速增长。公司业绩高速增长,预计受EPB及轻量化等业务推动,短期订单充足,高增速有望延续。 EPB自主及合资客户拓展顺利,产销量有望高速增长。公司从制动盘等产品起家,自2006年起开始研发EPB产品,2012年实现量产,是全球第二家和国内第一家一体化EPB产品,此后产品不断进化,开发了双控EPB等产品。目前国内EPB产品渗透率约30%,且近年来快速提升,公司是国内最大的EPB自主供应商,2018年销量超过60万套,配套客户包括吉利、奇瑞、广汽等自主品牌,并开拓了江铃福特、东风日产等合资品牌,EPB产销量有望保持高速增长。 轻量化客户及订单推动高增长。油耗排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战,轻量化是解决问题的关键之一。汽车底盘减重不仅可以改善油耗、续航里程,降低簧下质量可以大幅改善舒适性及操控稳定性,因此近年来转向节、控制臂、副车架等产品汽车用铝渗透率快速提升。公司在轻量化领域耕耘多年,铸铝转向节大量配套通用全球、沃尔沃、福特全球等优质客户。随着原有客户订单增加及上汽、吉利、长安、比亚迪等新项目上量,公司轻量化板块收入有望持续高速增长。 智能驾驶全面布局,发展前景可期。汽车智能驾驶主要由感知、决策和执行三个部分组成,公司是国内少有的全面布局厂商之一。在执行端,公司在制动领域积累深厚,2019年7月已发布WCBS线控制动产品,并已获得意向订单,预计将于2020-2021年实现量产。随着L3及以上自动驾驶渗透率快速提升,线控制动有望爆发,并成为公司中长期增长点。在决策端,公司有多年ABS、ESC、EPB等电控产品的软件和算法开发技术积累。在感知端,公司已完成相关布局。公司规划成为国内领先的ADAS系统集成供货商,感知、决策和执行全面布局,未来前景可期。 估值 公司轻量化等订单充足,我们上调了盈利预测,预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.04元、1.26 元和1.52元,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量持续低迷;2)新业务拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-01-21 8.81 -- -- 9.40 6.70%
9.74 10.56%
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支撑评级的要点 拟收购通用印度工厂,开拓印度新兴市场。2020年1月17日长城汽车宣布与通用汽车就收购通用汽车印度塔里冈工厂达成协议,包括塔里冈工厂在内的通用汽车印度公司将移交给长城汽车,协议尚须获得政府与相关监管部门的批准,预计将于2020年下半年完成。印度人口众多且年轻化,经济保持快速增长,2017、2018年汽车分别销售402、440万辆,同比增长10%、9%,目前千人保有量仅为22辆,市场潜力巨大;印度市场目前主要由铃木和现代小型车主导,占据印度近80%的市场份额,公司在2月将携哈弗品牌及长城EV车型正式亮相印度德里车展,预计未来将导入SUV车型与欧拉品牌电动车,有望丰富产品线,带给消费者更多选择空间;通过收购工厂而非自建也能够抓住机遇,加速产品导入与销售;印度地处印度洋北端,布局印度既可以打开印度市场,更可以西扩中东、非洲市场,加速推进公司全球化战略。 多市放宽皮卡进城限制,公司是皮卡龙头有望大幅受益。根据中汽协数据,2019年国内皮卡销售45.2万辆,同比下降4.7%,受进城限制以及SUV及微卡等车型替代因素影响,皮卡渗透率仅有美国的十分之一。2020年1月,江西南昌、重庆、浙江宁波先后放宽皮卡进城限制,未来或有更多城市跟进,随着进城范围的逐步扩大,皮卡的销量有望迎来爆发,渗透率有望逐步提升。2019年长城汽车皮卡销售14.9万辆,同比增长7.9%,市占率32.9%,连续22年保持国内、出口销量第一,有望大幅受益皮卡市场爆发。公司定位于中高端皮卡系列长城炮乘用车版、商用车版于2019年9月、10月先后上市,销售火爆,12月单月销售破7,000辆,2019年累计销售18,299辆,有望成为公司销量和盈利的新增长点。 销量逆势增长,市占率有望持续提升。2019年公司实现销售106.0万辆,同比+0.7%,远好于行业8.2%的降幅。车市销量下滑竞争加剧,前十车企销量市占率由2016年58.5%提升至2019年59.4%,市场集中度提升,弱势车企或逐渐退出市场。公司是国内SUV与皮卡龙头车企,销量表现显著优于行业,根据公司规划,2020年公司将推出全新产品4款,包括2款新平台SUV,炮越野版与1款新能源,市占率有望进一步提升。2019年公司出口6.5万辆,同比增长38.7%,海外市场也将成为公司重要增长点。随着行业回暖、新品推出与国际化拓展,公司销量与业绩有望持续改善。 估值 公司销量表现显著优于行业并积极开拓印度等海外市场,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.53元、0.72元和0.88元,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。
万里扬 机械行业 2020-01-17 10.58 -- -- 10.63 0.47%
10.75 1.61%
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公司近日发布公告, 计划与博世合作开发用于电动和混合动力汽车的无级变 速器,以及共同推动 CVT 在新能源汽车电驱化上的应用和发展。新能源汽 车是未来发展趋势,公司与博世的合作有望开拓新能源领域产品种类,利好 长期发展。此外公司已将其持有的全资子公司辽宁金兴汽车内饰有限公司 100%股权全部转让给浙江东顺汽车饰件有限公司,剥离亏损资产有望推动 业绩快速增长。 近年来国内自动变速箱渗透率持续提升,公司 CVT 配套吉 利、奇瑞、比亚迪等客户,销量高速增长, 未来发展看好。 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.37元、 0.48元和 0.61元,维持买入评级。 支撑评级的要点 n 新能源汽车仍然需要变速箱,携手博世发展看好。 新能源汽车分为插混 (串联、并联、混联等)、纯电动及燃料电池等,其中串联、纯电动、 燃料电池目前多采用单级减速器,未来能耗要求提升,或发展为多级减 速器;并联多采用现有自动变速箱进行改造或使用电驱动桥;混联多采 用专用混动变速箱。总体来看,新能源汽车仍然需要变速箱,市场空间 依然巨大。纯电动 E-CVT 产品单车价值量高,可以降低能耗约 5%-8%, 在新能源汽车续航及电耗要求大幅提升的背景下, 市场前景看好。公司 携手博世开发 ECVT、混动 CVT 等产品, 实现新能源变速箱市场的全面 覆盖,长期发展看好。 n 2019年 CVT 销量有望翻倍增长, 未来前景可期。 在消费升级、节能减排 的影响下,国内 CVT 等自动变速箱渗透率快速提升。2019年公司 CVT25/18搭载吉利远景 SUV、远景 S1、帝豪 GS、帝豪 GL、远景 X3和奇瑞艾瑞泽 GX 等国六车型量产,获得比亚迪等客户 CVT 订单, 2019年 CVT 销量有 望翻倍增长; 后续配套多款畅销车型逐步量产, 销量有望保持高速增长。 公司与博世合作共同推动 CVT 在新能源汽车电驱化上的应用和发展,应 用范围的扩展也将成为 CVT 销量的长期推动力,未来前景可期。 博世是 全球最大的汽车零部件企业,也是公司 CVT 钢带等零部件主要供应商, 双方合作有望提升公司技术水平并降低采购成本,利好长期发展。 n 剥离亏损资产,聚焦主业夯实业绩。 公司原全资子公司金兴内饰受汽车 销量下滑及部分客户订单到期等因素影响, 2018年、 2019年前三季度分 别亏损 3,344万、 5,126万元,对公司业绩形成一定拖累。本次公司完成 金兴内饰的股权转让,有助于公司聚焦变速箱等主业发展,并将对未来 业绩形成积极的影响。 估值 n 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.37元、 0.48元和 0.61元, 自 动变速箱市场前景广阔,新能源产品布局完善, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 n 1) 自动变速箱及内饰业务发展不及预期; 2) 汽车销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-15 25.05 -- -- 25.17 0.48%
25.17 0.48%
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公司发布业绩预告, 2019年实现净利润 256亿元,同比下降 28.9%,扣非 后净利润 214亿,同比下降 34%。 2019年业绩低于预期,一方面是全年销 量下滑 11.5%导致业绩下降,另一方面预计是年底一次性费用计提,以及创 新业务的亏损。随着行业逐步复苏,公司 12月销量增速转正,后续有望逐 步改善,推动业绩回暖。此外海外市场及上汽奥迪有望成为未来的重要增长 点。 2019年公司新能源销量逆市高增长,自主合资齐头并进;智能网联成 果显著,整车及核心零部件竞争力持续领先。我们预计公司 2019-2021年 每股收益分别为 2.19元、 2.74元和 3.05元,维持买入评级。 支撑评级的要点 n 短期业绩承压,后续有望回暖。 公司 Q4销售汽车 182.4万辆同比下滑 4.3%,此外预计年底一次性费用计提较多,加上创新业务亏损,导致 Q4实现利润 48.1亿元,同比下降约 42.3%。 随着行业逐步复苏,公司 12月 销售汽车 69.8万辆(+5.8%) , 增速已经转正。 2020年大众、通用将新增 高端 MPV、雪佛兰开拓者、凯迪拉克 CT4等多款车型, 自主将新增 MPV 等车型并实现新能源产品换代, 后续销量有望逐步改善,推动业绩回暖。 n 豪华车市场前景看好,上汽奥迪整装待发。 国内车市消费升级持续进行, 中汽协数据显示, 2019年国内乘用车销量下滑 9.6%,但奔驰宝马奥迪等 豪华车销量依然实现正增长。根据汽车之家报道,上汽奥迪预计将于2021年实现量产销售。 上汽大众累计客户群体庞大,上汽奥迪国产化前景看 好。豪华车利润率一般较高,上汽奥迪国产有望推动业绩增长。 n 海外销量高增长,布局蓝海市场发展看好。 2019年公司实现整车出口和 海外销售 35万辆(+26.5%) ,连续四年蝉联全国第一且占比高达 33%。 凭借新能源、互联网汽车等差异化手段, MG EZS、 Hector 等取得较好成 绩。 随着国内车企实力的持续提升,海外市场将是未来重点发展的蓝海 市场,公司整车产品已进入 5大洲 60余个国家,未来前景看好。 n 新能源及智能网联竞争力持续领先。 2019年公司新能源销量超过 18万辆 (+30%),位居国内第二。 2019年 11月上汽大众 MEB 新能源工厂落成, 此外大众 MEB、通用 BEV3等项目顺利推进。 自主合资齐头并进,新能 源发展持续看好。 2019年 4月公司发布全球首款达到 L3级智能驾驶水平 的量产车型荣威 MARVEL X Pro, 11月上汽启动全球首次“5G+L4级智能 驾驶重卡”示范运营, 此外公司自主研发的智能网联核心关键部件(车 规级智能网联控制器、智能驾驶控制器) 成功问世。 公司在新能源、智 能网联等领域积极投入,核心竞争力持续领先, 利好公司长期发展。 估值 n 受行业短期低迷影响, 我们下调了盈利预测, 预计公司 2019-2021年每股 收益分别为 2.19元、 2.74元和 3.05元。 公司 12月销量增速转正, 有望持 续受益于汽车行业回暖,目前估值水平较低, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 n 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑; 2)中美贸易冲突持续升级。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-10 24.00 -- -- 25.39 5.79%
25.39 5.79%
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12月销量增速转正,看好 2020年发展 公司发布销量快报,12月销售汽车 69.8万辆,同比增长 5.8%,其中上汽 大众 23.4万(+37.7%)、上汽通用 12.4万(-27.6%)、上汽乘用车 7.7万 (+11.0%)、上汽通用五菱 22.3万(-0.3%)。随着行业逐步复苏,公司 12月 销量增速转正,后续有望逐步改善,推动业绩回暖。2019年公司新能源销 量逆市高增长,自主合资齐头并进。智能网联成果显著,竞争力持续领先。 此外海外销量高增长,布局蓝海市场发展看好。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 2.52元、2.94元和 3.16元,维持买入评级。 支撑评级的要点 n 大众及自主表现靓丽,通用有望改善。2019年 12月大众及自主表现靓丽, 上汽通用五菱回暖,推动整体销量增长 5.8%。全年来看大众及自主小幅 下滑,通用短期承压,销量 623.8万辆同比下降 11.5%。公司综合竞争力 突出,随着行业回暖,销量及业绩有望逐步改善。展望未来,大众将新 增高端 MPV 等车型,奥迪项目顺利推进,发展持续看好;通用短期受三 缸机等因素影响销量承压,2020年有望改善,此外新增别克昂科旗、雪 佛兰开拓者、凯迪拉克 CT4等车型,产品线更加完善,销量有望企稳回 升;自主 Q4销量增长 4.5%,2020年将新增 MPV 等车型并实现新能源产 品换代,发展持续看好;宝骏及五菱车型逐步更新换代,有望实现产品 升级,并推动销量企稳回升。 n 新能源销量逆市高增长,自主合资齐头并进。2019年公司新能源销量超 过 18万辆(+30%),位居国内第二,其中纯电动名爵 EZS 出口欧洲超 过 1万辆,彰显过人的产品实力。2019年 11月上汽大众 MEB 新能源工厂 落成,此外大众 MEB、通用 BEV3等项目顺利推进。自主合资齐头并进, 新能源发展持续看好。 n 智能网联成果显著,竞争力持续领先。2019年公司继续深耕智能网联领 域并取得丰硕成果,4月全球首款达到 L3级智能驾驶水平的量产车型荣 威 MARVEL X Pro 正式发布,11月上汽启动全球首次“5G+L4级智能驾驶 重卡”示范运营,此外公司自主研发的智能网联核心关键部件(车规级 智能网联控制器、智能驾驶控制器)成功问世。公司在智能网联等领域 积极投入,整车及核心零部件竞争力领先,利好公司长期发展。 n 海外销量高增长,布局蓝海市场发展看好。2019年公司实现整车出口和 海外销售 35万辆(+26.5%),连续四年蝉联全国第一且占比高达 33%。 凭借新能源、互联网汽车等差异化手段,MG EZS、Hector 等取得较好成 绩。随着国内车企实力的持续提升,海外市场将是未来重点发展的蓝海 市场,公司整车产品已进入 5大洲 60余个国家,未来前景看好。 估值 n 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 2.52元、2.94元和 3.16元,公 司有望持续受益于汽车行业回暖,目前估值水平较低,维持买入评级。 评级面临的主要风险 n 1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)中美贸易冲突持续升级。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-13 9.15 -- -- 11.25 22.95%
12.04 31.58%
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公司发布 11月销量快报, 公司销售 17.6万辆(同比+9.2%) , 销量同比连续下滑 18个月后首次转正,表现显著优于行业, 其中长安自主品牌 8.9万辆(同比+24.6%),长安福特 1.9万辆(同比-23.1%),长安马自达 1.3万辆(同比+12.6%)。预计随着长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期,长安马自达引入 CX-3,转让长安 PSA 股权, 长安新能源引入战投, 自主与合资公司都将迎来改善。乘用车市场有望逐步回暖,行业与公司共振, 公司销量与业绩有望迎来拐点。预计公司 2019-2021年每股收益分别为-0.22元、0.63元和 1.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点n 自主品牌新品增长强劲,盈利能力有望持续回升。 根据中汽协数据, 2019年 11月乘用车销量同比下滑 5.4%,降幅进一步收窄;公司销售 17.6万辆,同比+9.2%,环比+7.5%,表现显著优于行业。 11月公司自主品牌销售 8.9万辆,同比+24.6%、环比+10.4%,主要受 7月起陆续上市的 CS35PLUS的 1.4T 车型、 CS75PLUS、逸动新车型、 CS55中期改款拉动。 11月 CS75系列销售 27,220万辆,同比+126.2%, 环比+8.1%,其中 CS75PLUS 月销量突破 19,320万辆,环比+10.9%;全新 CS35PLUS销售 15,920辆,同比+133.0%,环比+21.0%; CS55PLUS 上市首月销售 10,783辆;逸动销售 10,102辆,同比+8.1%,环比+10.7%, 自主新品销量均表现亮眼。受益于车型结构提升与大力降本,自主品牌 Q3毛利率提升至 18.8%,环比改善明显,实现扭亏为盈。 预计随着 2020上半年逸动中改款、全新 CS65上市,公司车型结构改善,自主品牌盈利能力将持续提升。 长安福特新品即将密集上市,业绩有望迎来拐点。 长安福特 11月销售1.9万辆,同比-23.1%,降幅进一步收窄, 环比+2.4%。 2019年底或 2020年初全新 ESCAPE 与林肯国产化首款车型 Corsair 上市, 2020年福特探险者、林肯飞行家、 2021年蒙迪欧换代、林肯航海家国产化车型也将推出。 根据长安福特三年振兴计划,未来三年将至少投放 18款新车,使长安福特重回优秀( 其“优秀”定义为年销量重回百万级别,排名回到合资企业 4-5名的位置) 。 NSND 将销售策略调整为“ 以销定产”,大幅缓解经销商库存和经营压力。预计随着长安福特新车陆续上市, 销量有望快速增长, 实现扭亏为盈,利润重回高增长轨道。 长安马自达将引入 CX-3,转让长安 PSA 股权、长安新能源引入战投助力减亏。 长安马自达 11月销售 1.3万辆,同比+12.6%增幅转正, 环比-1.1%; 第三款国产化 SUV CX-3有望于 2020年引入,填补小型 SUV 空白, 推动销量与盈利能力回升。公司将出售持有的长安 PSA 50%股权, 长安新能源引入四家战略投资者, 公司持股降至 49%, 有助于减少亏损。 乘用车市场后续基数较低,春节时间较早,预计销量有望逐渐回暖。行业有望复苏加之长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期,长安马自达引入新车,转让长安 PSA 股权,自主与合资公司都将迎来改善,行业与公司共振,盈利弹性较大,公司有望迎来估值修复机会。 估值n 预计公司 2019-2021年每股收益分别为-0.22元、 0.63元和 1.10元,考虑到长安自主与长安福特销量和盈利有望回暖,林肯将实现国产化, 公司当前 PB 仅约为 1.0倍左右,具备较高的安全边际, 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险n 1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期; 2)新车销量低于预期。
拓普集团 机械行业 2019-11-18 13.37 -- -- 16.40 22.66%
27.00 101.94%
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底盘轻量化是近期业绩推动力。油耗及新能源推动轻量化发展,汽车用铝有望快速增长。目前公司已掌握高强度钢和轻合金核心工艺,技术国内领先,电池包、转向节、控制臂、副车架等产品线覆盖齐全,单车价值量已超过10,000元,底盘轻量化是公司近期主要增长动力。目前公司已开拓吉利、特斯拉等优质客户,下半年部分客户副车架等轻量化订单陆续量产,有望推动业绩逐步回暖。 汽车电子长期前景看好。公司在汽车电子等领域前瞻布局,大举投入研发,产品布局包括已经量产的EVP、以及处于验证推广阶段的电子水泵、EPS、IBS等高端产品,技术含量及单车价值量较高,长期前景看好。受国内汽车销量下滑影响,上半年汽车电子收入及毛利率下滑,后续汽车销量回暖、EVP产能释放、EPS等新产品量产,有望推动板块收入增长。 配套单车价值量或提升至5,000元,大幅受益于特斯拉国产化。特斯拉10月23日发布三季报,Q3取得1.43亿美元盈利,远超市场预期,显示其经营情况持续向好,国产化前景光明。特斯拉10月24日发布消息,上海超级工厂已经试生产了整车,正在努力确认最终的许可证并满足其他要求,之后将开始大规模量产和交付。公司自2016年起成为特斯拉供应商,国产化阶段底盘、内饰、轻量化等多项产品参与竞标,我们预计单车价值量有望由500-800元提升至5,000元左右,将大幅受益于特斯拉国产化。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.44元、0.63元和0.88元,公司在轻量化、汽车电子等领域布局齐全前景看好,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量大幅下滑;2)新业务不及预期;3)产能释放不及预期。
伯特利 机械行业 2019-11-18 18.09 -- -- 21.29 17.69%
32.00 76.89%
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支撑评级的要点 EPB自主及合资客户拓展顺利,产销量有望高速增长。公司从制动盘等产品起家,自2006年起开始研发EPB产品,2012年实现量产,是全球第二家和国内第一家一体化EPB产品,此后产品不断进化,开发了双控EPB等产品。目前国内EPB产品渗透率约30%,且近年来快速提升,公司是国内自主最大的EPB供应商,2018年销量超过60万套,配套客户包括吉利、奇瑞、广汽等自主品牌,并开拓了江铃福特、东风日产等合资品牌,EPB产销量有望保持高速增长。 轻量化客户及订单推动高增长。油耗排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战,轻量化是解决问题的关键之一。汽车底盘减重不仅可以改善油耗、续航里程,降低簧下质量可以大幅改善舒适性及操控稳定性,因此近年来转向节、控制臂、副车架等产品汽车用铝渗透率快速提升。公司在轻量化领域耕耘多年,铸铝转向节大量配套通用全球、沃尔沃、福特全球等优质客户。随着原有客户订单增加及上汽、吉利、长安、比亚迪等新项目,公司轻量化板块收入有望持续高速增长。 线控制动长期前景可期。线控制动是用电系统替代传统的机械或液压系统,是汽车制动技术长期的发展趋势,也是汽车自动驾驶必备的核心零件。公司在制动领域积累深厚,2019年7月已发布WCBS线控制动产品,并已获得意向订单。随着L3及以上自动驾驶渗透率快速提升,线控制动有望爆发,并成为公司长期增长点,发展前景可期。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.04元、1.16元和1.35元,公司在EPB、轻量化、线控制动等领域前景良好,首次给予买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量持续低迷;2)新业务拓展不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-11-13 8.21 -- -- 8.85 7.80%
12.04 46.65%
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公司发布 10月销量快报, 公司销售 16.4万辆(同比-0.9%) , 销量表现优于行业, 其中长安自主品牌 8.1万辆(同比+3.9%),长安福特 1.8万辆(同比-31.8%),长安马自达 1.3万辆(同比-16.5%) 。预计随着长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期,长安马自达引入新车,转让长安 PSA 股权,自主与合资公司都将迎来改善。乘用车市场有望逐步回暖,行业与公司共振,公司销量与业绩有望迎来拐点。 预计公司 2019-2021年每股收益分别为-0.22元、 0.63元和 1.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 自主品牌新品表现亮眼,盈利能力提升。 根据乘联会数据, 2019年 10月狭义乘用车零售与批发销量同比分别下滑 5.7%、 5.9%, 降幅进一步收窄; 公司销售 16.4万辆,同比-0.9%,环比+2.6%,表现优于行业。 10月公司自主品牌销售 8.1万辆,同比+3.9%、环比+8.0%, 7月起 CS35PLUS的 1.4T 车型、 CS75plus、逸动新车型陆续上市,拉动公司销量增长, 其中 10月 CS75系列销售 2.5万辆,同比+67.4%,表现亮眼。 受益于车型结构提升与大力降本,自主品牌 Q3毛利率提升至 18.8%,环比改善明显,实现扭亏为盈。 2019年底 CS55中期改款、 2020上半年逸动中改款、全新 CS65将上市,随着车型结构改善,自主品牌盈利能力将持续提升。 长安福特新品即将密集上市,业绩有望迎来拐点。 长安福特 10月销售1.8万辆,同比下滑 31.8%,同比降幅进一步收窄,但环比下滑 12.1%。 2019年底或 2020年初全新 ESCAPE 与林肯国产化首款车型 Corsair 上市, 2020年福特探险者、林肯飞行家、 2021年蒙迪欧换代、 林肯航海家国产化车型也将推出。 根据长安福特三年振兴计划, 未来三年将至少投放 18款新车, 使长安福特重回优秀(其“优秀”定义为年销量重回百万级别,排名回到合资企业 4-5名的位置)。 NSND 将销售策略调整为“ 以销定产”,大幅缓解经销商库存和经营压力。预计随着长安福特新车陆续上市, 有望实现扭亏为盈,利润重回高增长轨道。 长安马自达将引入新车,转让长安 PSA 股权有望减少亏损。 长安马自达第三款国产化 SUV CX-3有望于 2020年引入,填补小型 SUV 空白, 推动盈利能力回升。公司将出售持有的长安 PSA 50%股权,终止与 PSA 合作,长安 PSA 持续亏损,公司出售长安 PSA 全部股权, 有助于减少亏损。乘用车市场后续基数较低,春节时间较早,预计销量有望逐渐回暖。行业有望复苏加之长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期,长安马自达引入新车, 转让长安 PSA 股权,自主与合资公司都将迎来改善, 行业与公司共振,盈利弹性较大,公司有望迎来估值修复机会。 估值 预计公司 2019-2021年每股收益分别为-0.22元、 0.63元和 1.10元, 考虑到下半年长安福特销量和盈利有望回暖,林肯将实现国产化, 公司当前 PB仅约为 0.9倍左右,具备较高的安全边际, 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期; 2)新车销量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名